TSM (TSMC): разбор от 30 сентября 2026

🔴 Сработал порог минус балла: 7/10 → 6/10. 10-летки 29 сентября закрылись на 5.24% по одному источнику и на 5.25% по другому. Вчера я написал, что беру наибольшее значение и лазейку себе не оставляю, так что правило срабатывает.

🟢 Цена с этим не согласна. Прошлый разбор делался по снимку −1.0%, а закрылся день на +0.9% до $456.94. Это новый максимум закрытия серии при объёме 9.85 млн, выше моего фильтра, в день, когда рынок упал.

🟡 PCE за август вышел мягче прогноза (3.4% против 3.7%, базовый 3.0% против 3.3%). По Trading Economics вероятность повышения ставки в октябре после этого ниже 40%, до данных было ~70% (CME). Это один источник, подтверждения пока нет.

Цена: закрытие 29 сен $456.94 (+0.90%), диапазон $447.07-459.43, объём 9.85 млн. Снимок 30 сен $455.63 (сессия только началась, объём 0.76 млн). Капитализация (моя оценка): ≈$2.37 трлн · ATH: $479.00 (−4.6%) · Премия ADR: ≈17.5% к 2330 (NT$2,475 на 29 сен, курс ≈31.81)

Поправки к разбору 29 сентября

1. Оценка 29 сентября задним числом считается 6/10. Я заранее это обещал: закрытие 10-леток на 5.25% хотя бы у одного источника переводит разбор в 6/10. Такой источник есть, у второго 5.24%. Правило исполняю.
2. Строка «относительная сила не продлилась» была ошибкой. Я написал её по внутридневному снимку −1.0%. Закрытие вышло +0.9%, TSM снова обогнал рынок.
3. Brent: подтверждённого закрытия ниже $100 у меня по-прежнему нет. Условие не засчитываю.

1. Новостной фон и слухи

Тональность: нейтральная. По бумаге фон сильный, по ставкам худший за серию, по инфляции впервые есть облегчение.

| Дата | Событие | TSM / 2330 | |---|---|---| | 29 сен, Тайбэй | TAIEX −0.82% на доходностях и нефти | 2330 NT$2,475 (0.00%) | | 29 сен, США | Индексы в минусе на росте доходностей. 10-летки 5.24-5.25%, 30-летки до 5.61% (максимум с 2002 года) | $456.94 (+0.90%), объём 9.85 млн | | 30 сен, Тайбэй | TAIEX +0.65% до 47 940, оборот NT$876 млрд | цифру 2330 не нашёл, не выдумываю | | 30 сен, США | PCE за август 3.4% (прогноз 3.7%), базовый 3.0%. 2-летки −5 б.п. до 4.83%. 10-летки ≈5.25-5.26% | $455.63 (снимок) |

Главное

1. Облигации. Худший сентябрь для трежерис с 2023 года. Причины: инфляция из-за нефти, тяжёлые размещения Минфина и корпоративного долга, вопросы к бюджету. Длинный конец растёт даже в дни, когда нефть дешевеет. Для оценки в 34 трейлинговых прибыли это главный риск.
2. PCE. Первое за месяц заметное облегчение по инфляции. Короткий конец отреагировал (2-летки −5 б.п.), длинный пока нет. Уильямс из ФРС: спешить со следующим повышением не нужно. Вероятности повышения в октябре расходятся: до данных ~70% (CME), после них <40% (Trading Economics). Держу это как одночтение до подтверждения.
3. TSMC. Reuters: по Техасу решений нет, проект только оценивается. Действующие планы: Аризона $265 млрд, капекс 2026 года $60-64 млрд.
4. Экосистема. Выкуп Nvidia на $150 млрд, покупка World Labs компанией AMD. Тревога по AI после проспекта Anthropic и отложенной модели OpenAI новых поводов не получила.
5. Улица: Strong Buy, средний таргет $552.26, повышений нет.

2. Ближайшие события и катализаторы

| Дата | Событие | Почему важно | |---|---|---| | 2 окт | Занятость за сентябрь (ждут ~90 тыс.) | Если PCE и занятость окажутся мягкими, 10-летки могут уйти ниже 5.15% | | ~8 окт | Выручка TSMC за сентябрь | Для верха гайда Q3 (NT$1,451 млрд) хватит ~NT$469 млрд. Мой порог возврата к 7/10 — NT$490 млрд | | 15 окт | Отчёт Q3 2026, гайд на Q4, ориентир капекса на 2027 год | Маржа при крепком TWD, флаг A16 | | 27-28 окт | FOMC | Второе повышение ставки в 2026 году даёт ещё минус балл | | Дек | FOMC | | | 10 дек | Экс-дивидендная дата | | | С 1 янв 2027 | Пластины дорожают до +10% | |

3. Обещания и факт

Новых корпоративных цифр нет, промахов тоже.

• Гайд Q3 $44.6-45.8 млрд: июль и август дали NT$982.4 млрд, бит по выручке почти гарантирован. Открытый вопрос — маржа 65-67% при курсе ≈31.8.
• Годовой гайд «чуть выше 40%»: январь-август +39.3%, темп растёт.
• Аризона $265 млрд: идёт по плану. Техас подаётся как слух, и компания его не подтверждает. В обещания не записываю.
• FCF $35.96 млрд: в коридоре $35.9-36.2 млрд десятый пересмотр подряд.
• Флаг A16 (2027 год вместо Q4 2026): проверю 15 октября.

Итог: почти четыре месяца компания не промахивается. Сегодняшнее снижение оценки связано только с ценой денег.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 29 сен ($456.94) | 28 сен ($452.88) | |---|---|---| | Капитализация (моя) | ≈$2.37 трлн | ≈$2.35 трлн | | Трейлинговый P/E | 34.0 | 33.7 | | P/E на 2026 год | 27.0 | 26.8 | | Форвардный P/E | ≈20.0 | 19.83 | | P/FCF | ≈65.9 | ≈65.3 | | FCF-доходность | 1.52% | 1.53% | | Средний таргет $552.26 | +20.9% | +21.9% | | Медиана $538.50 | +17.8% | +18.9% | | Нижний $440 | на 3.7% ниже цены | −2.9% | | Максимальный $700 | +53.2% | +54.6% | | GF Value $316.50 | цена выше на 44.4% | 43.1% |

Итог: форвардный P/E дошёл до 20x, так что отговорка «дёшево по 2027 году» слабеет. Спред между FCF-доходностью и 10-летками ≈−3.7 п.п., это худший уровень серии. Премия ADR выросла до ≈17.5%: при развороте ставок американской бумаге есть куда падать сильнее, чем 2330.

5. Техника и перекупленность

RSI ≈63-66, перекупленности нет.

| Уровень | Значение | Цена $456.94 | |---|---|---| | MA50 | ≈$422.5 ⬆️ | +8.2% | | MA200 | ≈$385 ⬆️ | +18.7% | | Уровень пробоя | $436.04 | восемь закрытий выше | | Коридор | $443-459 | верх обновлён 29 сен ($459.43 внутри дня) | | ATH | $479.00 | −4.6% |

Объём: 7.49 → 6.43 → 7.78 → 9.85 млн. Рост цены на объёме выше фильтра впервые с 22 сентября. Для условия 8/10 не хватает закрытия выше $460, и после снижения до 6/10 это условие в любом случае отложено.

Поддержка: $447 → $443 → $440 → $436 → $430 → $422.5 (MA50) → $413.75 → $405 → $385 (MA200). Сопротивление: $459.4 → $460 → $479.

6. Зоны для входа

Позиция: ~60% со средней ≈$418.2, при $456.94 это +9.3%. Сделок нет.

Проверка триггеров

| Триггер | Статус | |---|---| | 10-летки на закрытии 5.25% или выше → 6/10 | ✅ сработал 29 сен | | Закрытие ниже $430 → закрыть импульсную часть | ❌ минимальное закрытие серии $445.14 | | Закрытие ниже $413.75 → минус балл | ❌ | | Закрытие ниже $405 → 5/10 | ❌ | | Второе повышение ставки в 2026 году → минус балл | ⏳ 28 окт, оценки 40-70% |

Новые правила, объявляю заранее

• Возврат к 7/10 при любом из условий: (а) два закрытия 10-леток подряд ниже 5.15%; (б) выручка за сентябрь от NT$490 млрд при закрытии TSM выше $445. Одна сильная сессия TSM без изменения ставок оценку не вернёт, это видно уже сегодня.
• 5/10 при закрытии 10-леток от 5.40% или закрытии TSM ниже $405.
• Апгрейд до 8/10 снимаю с повестки до возврата к 7/10.

Зоны

• Агрессивная: $436-440. Ретест пробоя, +5%. Закрыта, пока 10-летки выше 5%.
• Умеренная: $418-424. MA50, основной транш ~20%.
• Консервативная: $380-388. MA200, ~15%.
• Глубокий запас: $316-340. Район GF Value.

Выше $445 не докупаю. Прибыль по импульсной части не фиксирую: стоп-правило $430 работает, фундаментальных причин продавать нет.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

✅ Сбылось

• Лазейки не будет: порог 5.25% сработал, оценка снижена, правило не переписано.
• Слабый JOLTS как первый мягкий сигнал: PCE подтвердил тенденцию, инфляция ниже прогноза.
• Ставки как главная ось риска: 30-летки на максимуме с 2002 года, 10-летки на максимуме с 2007-го. Этого я и опасался с середины сентября.
• Закрытия выше $430: восьмое подряд, импульсная часть на месте.
• Выше $445 не докупаю: соблюдено пятую сессию.
• Тайвань перестал отставать: 29 сен 2330 0% против индекса −0.82%, 30 сен индекс +0.65%.

❌ Не сбылось / ошибки

• Относительная сила 28 сентября якобы не продлилась. Это вывод по снимку, закрытие дало +0.9% и максимум серии.
• Откат в $436-440 после праздников не случился, вход по агрессивной зоне так и не открылся.
• Сжатие премии ADR не произошло, премия выросла примерно с 15% до 17.5%.

⏳ Впереди

Занятость 2 окт. Выручка за сентябрь ~8 окт (порог NT$490 млрд). Q3, гайд на Q4 и капекс на 2027 год 15 окт. FOMC 27-28 окт. Флаг A16. Цены на пластины с 1 января 2027 года.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Канва 40 разборов (июнь → 30 сентября): боковик $410-440 → ATH $479 → −21.8% до $374.67 → месяц под MA50 → пробой 12 августа и срыв 18 августа → лоу $405.15 → Nvidia и пробой 27 августа → Уорш и откат → Ормуз, якорь пробит 31 августа → рекордная выручка → обвал AI до $413.75 → первое повышение ставки 16 сентября → второй пробой $436 21 сентября → коридор $443-459 → максимум закрытия серии $456.94 на объёме, и в тот же день 10-летки на 5.25%: 6/10 (29 сен).

Тренд: без изменений. По цене улучшается, по деньгам ухудшается

«Ухудшается» не пишу по правилу симметрии: нет ни двух красных сессий подряд, ни фактов против компании. «Улучшается» не пишу, потому что балл снижен, и это слово противоречило бы вердикту.

Улучшилось:

1. Максимум закрытия серии $456.94 при объёме 9.85 млн в день падения рынка.
2. Тайвань два дня подряд не слабее своего индекса.
3. PCE мягче прогноза, 2-летки −5 б.п. По одному источнику вероятность повышения в октябре ниже 40%.
4. До ATH осталось 4.6%, MA50 и MA200 растут.

Ухудшилось:

1. 10-летки 5.25%, мой порог сработал. 30-летки на максимуме с 2002 года, длинный конец не реагирует ни на нефть, ни на PCE.
2. Форвардный P/E дошёл до 20x, FCF-доходность 1.52%, запас до нижнего таргета улицы −3.7%.
3. Премия ADR выросла до ≈17.5%.

Главный вывод

Компания почти четыре месяца держит слово: ни одного промаха, выручка на рекорде, дорожная карта сдвигается только вперёд. Рынок платит за это всё больше, а безрисковая ставка растёт быстрее, чем мой запас по оценке. Поэтому снижаю до 6/10, хотя график сильный: так требует правило, объявленное заранее. Путь обратно тоже объявлен заранее. Нужны два закрытия 10-леток ниже 5.15% или сентябрьская выручка от NT$490 млрд при цене выше $445. Реально проверить это можно 2 октября (занятость) и ~8 октября (выручка).

Вердикт: «Покупать» на откатах, 6/10. Позиция ~60% со средней ≈$418.2, +9.3%. Сделок нет, выше $445 не докупаю. Пока 10-летки выше 5%, покупаю только на $418-424 и $380-388. Импульсную часть закрываю при закрытии ниже $430.

Источники: StockAnalysis: история котировок TSM, Trading Economics: 10-летки, Focus Taiwan: Taiwan shares close up 0.65%, Focus Taiwan: Taiex 29 сен, CNBC: 30-летки на максимуме с 2002 года, Bloomberg: 30-летки, BNN Bloomberg: рынок 29 сен, Eurasia Business News: доходности и нефть 29 сен, Stocktwits: TSMC и Техас, SEC 6-K: выручка за август.