TSM (TSMC) — разбор от 18 июня 2026

Цена: ~$432.15 (восстановление; пред. закрытие $425.83, 17 июня +3.01%; интрадей-диапазон $431.64–$442.50) · Капитализация: ~$1.97 трлн · 52-нед. диапазон: $206.20 – $450.16

Главное за сутки: вчерашний откат выкуплен. После 'sell-the-rally' 16 июня (цена сдала к ~$425-428) бумага 17 июня прибавила +3.01% к ~$432 и снова подошла снизу к 50-дневной ($434). Цена по-прежнему ходит в диапазоне $410–440, не давая ни пробоя вверх, ни теста зоны докупки. Два НОВЫХ факта меняют нюансы тезиса: (1) совокупный рост выручки апрель+май ~+24% г/г против ~35%, заложенных консенсусом на квартал, — это риск промаха по Q2 16 июля, хотя майский месяц и был рекордом; (2) расследование ITC по патентным искам (Longitude/Marlin) с предварительным решением в июне — хвостовой риск импортного запрета. Тренд остаётся «без изменений»: качество бизнеса прежнее, но импульс не подтверждён, а к старым рискам добавились два новых.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — нейтральная (с двумя новыми оговорками):

• Откат выкуплен, +3.01% 17 июня. Фиксация 16 июня (к ~$425-428) не получила продолжения — 17 июня бумага отскочила к ~$432 и удержалась там 18 июня. Зона $410–420 даже не была протестирована заново; покупатели вернулись выше.
• НОВОЕ — риск Q2-промаха. Часть аналитиков указывает: совокупный рост выручки апрель+май ~+24% г/г в USD против ~35%, заложенных консенсусом на весь Q2. Майский месяц был рекордом (+30.1%), но кумулятивный темп квартала может тормозить ⇒ растёт риск, что 16 июля выручка выйдет в рамках гайда, но ниже агрессивного консенсуса. Это смещает risk/reward вокруг отчёта.
• НОВОЕ — расследование ITC. Иски Longitude Licensing и Marlin Semiconductor по патентам на передовые узлы; предварительное решение ожидается в июне 2026, на фоне давления законодателей США. Хвостовой риск — потенциальный импортный запрет на чипы с этими техпроцессами. Базово маловероятно, но требует мониторинга.
• Бизнес-фон остаётся бычьим. Подтверждено повышение цен на 3nm до +15% во 2П 2026 (+5–10% в 2027) на дефиците мощностей и AI/ASIC-спросе; месячная мощность 3nm пересмотрена вверх к ~180 тыс. пластин к концу 2026 (+~40% г/г); капекс-2026 у верха $52–56 млрд; цель по CAGR AI-ускорителей 54–56% до 2029.
• Аналитики. Консенсус — Strong Buy (~17 Buy, 0 Sell). Средний таргет ~$467–473 (high $500–700, low $354). Апсайд к среднему от ~$432 ~8–10%.

Чего ждёт рынок: июньская выручка ~10 июля и Q2-отчёт 16 июля — фундаментальный экзамен; теперь с дополнительным фокусом на то, удержит ли квартал темп ближе к +30% (а не +24% кумулятива).

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|-------------| | Июнь 2026 | Предв. решение ITC по патентам (Longitude/Marlin) | Хвостовой риск импортного запрета на чипы с передовыми узлами; мониторить | | ~10 июля 2026 | Июньский отчёт по выручке | Закрывает Q2 по факту — проверка, держится ли темп ~+30% против тревожного Apr+May +24% | | 16 июля 2026 | Q2 2026 earnings | Главный катализатор: факт vs гайд $39.0–40.2 млрд, GM 65.5–67.5%, опер. маржа 56.5–58.5%; консенсус EPS ~$3.69 (+32–35% г/г); новый гайд на Q3 | | 2П 2026 | Повышение цен на 3nm (до +15%) | Частично отыграно; апсайд к выручке/марже 2026–2027 | | 2П 2026 | A16 (1.6nm) — объёмное производство | Новый премиум-узел, подтверждение технолидерства | | Q3 2026 | Arizona (Fab 21 ph.2, 3nm) — оборудование | Производство в 2027, снижение гео-риска | | FY2026 | Капекс $52–56 млрд (верх диапазона) | Масштаб под AI; следить за разводнением маржи и недозагрузкой при замедлении спроса |

3. Обещания vs факт (исполнение менеджмента)

Исполнение — в целом дисциплинированное, но появился первый звоночек по темпу:

• Q1 2026 (факт 16 апр): выручка +35.1% г/г (≈NT$1.13 трлн), прибыль +58% г/г — бит; FY-гайд повышен до >30% в USD.
• Майская выручка (10 июня): NT$416.98 млрд, +30.1% г/г — рекорд; янв–май ~+30%.
• ⚠️ Новый нюанс: при этом совокупный Apr+May ~+24% г/г (в USD) против ~35%, которые консенсус закладывает на Q2. То есть месячный рекорд есть, но кумулятивный темп квартала ниже агрессивных ожиданий ⇒ для оправдания премии на 16 июля нужен апсайд-сюрприз, а риск «в рамках гайда, но ниже шёпота» вырос.
• Q2 2026 гайд: $39.0–40.2 млрд (≈+10% кв/кв, ~+32% г/г в середине), GM 65.5–67.5%.
• Технологии/цены: 3nm +15% во 2П — подтверждено; мощность 3nm пересмотрена вверх к ~180К пластин; 2nm в объёме, A16 во 2П, Arizona ускоряют.

Вывод: слово менеджмент держит фактом (биты Q1, рекорд мая), но впервые за месяц наблюдений появился измеримый риск разрыва ожидание (35%) vs дело (кумулятив 24%) — это и есть главный новый акцент перед Q2.

4. Оценка стоимости

• Трейлинг P/E ~30–32x при цене ~$432 — повышенный, но ниже Nvidia/AMD и не экстремум для +30% роста и ~50% net-маржи. Форвардный P/E ~22–26x — главный аргумент «справедливости».
• Относительно справедливой стоимости — дорого: GF Value ~$307 против ~$432 ⇒ премия ~+40% (в середине месячного коридора +34…+44%).
• Консенсус-таргеты: Strong Buy, средний ~$467–473; апсайд к среднему ~8–10%. Разброс high $500–700 (Aletheia), low $354 — спор о справедливой премии не закрыт.

Итог по оценке: профиль прежний — апсайд к консенсусу ~8–10%, премия к GF Value ~+40%. Форвардный P/E ~22–26 оправдывает удержание, но у $432 покупка менее выгодна, чем в зоне $410–420; новый риск Q2-промаха делает погоню перед отчётом ещё менее привлекательной.

5. Техника и перекупленность

• RSI: дневной ~50 (по части источников до ~63) — нейтрально, перекупленности НЕТ, разворотного сигнала вверх тоже нет.
• Скользящие средние: 50-дн ~$434, 200-дн ~$413; golden cross в силе. Цена ~$432 снова упёрлась снизу в 50-дн после отскока 17 июня — ключевое сопротивление не взято. Держится уверенно над 200-дн.
• Уровни: сопротивление — 50-дн ~$434 и 52-нед. хай $450.16; поддержка — зона $410–420 (≈200-дн ~$413), подтверждённая многократно. Потеря $413 была бы первым тревожным сигналом.
• Расстояние до максимума: ~$432 против $450.16 — −4.0%.

Вывод: структура бычья (выше 200-дн, golden cross), но цена застряла под 50-дн ($434) — за неделю это уже вторая неудачная попытка закрепиться выше. Техника нейтральна; решающий сигнал даст Q2 16 июля.

6. Зоны/цены для входа

Уровни прежние; отскок к ~$432 снова увёл цену от лучших уровней — risk/reward входа у текущей цены посредственный:

• Агрессивный: $410–420 — ПОДТВЕРЖДЕНА как поддержка, совпадает с 200-дн (~$413); теперь на ~3–5% НИЖЕ цены. Докупать на возврате в зону.
• Умеренный: $370–390 — улучшенный risk/reward на более глубоком откате.
• Консервативный: $345–360 — район 50-дн при коррекции.
• Глубокий запас: $300–320 — район GF Value, максимальный margin of safety.

Стратегия — лесенкой, без погони: цена снова у верха диапазона под 50-дн, перед Q2 с возросшим риском промаха погоня у $432 невыгодна. Ждать либо возврата в $410–420 (докупка), либо пробоя $450 с подтверждением на Q2 (импульсная докупка). Вошедшим у $408–420 — держать, основной резерв под $370–390 и ниже.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка с разборами 2026-06-05 → 2026-06-17:

• ✅✅✅ «Погоня у $440 хуже, чем вход в $410–420» (16–17 июня) — сбылось: после $440 бумага сходила к ~$425-428, чейзеры были в минусе; дисциплина «без погони» вновь вознаграждена.
• ✅✅✅ «Зона $410–420 — ключевая поддержка» — отработала эталонно: low $408.75 (11 июня) → отскоки к $432–440; держит снизу, на этот раз даже не была перетестирована.
• ⚠️➡️ «Тренд без изменений, импульс не подтверждён» (17 июня) — подтвердилось: отскок +3% 17 июня снова упёрся в 50-дн ($434) и не пробил; диапазон $410–440 цел, апгрейд тренда по-прежнему преждевременен.
• 🆕❗ Новое, чего прошлые разборы не флагировали: (а) Apr+May +24% vs 35% — риск Q2-промаха; (б) расследование ITC с предв. решением в июне. Оба — впереди по разрешению, но меняют риск-профиль перед 16 июля.
• ✅✅ «Майская выручка — катализатор, бит» — сбылось (+30.1%), но см. нюанс по кумулятиву.
• ✅ «3nm +15% во 2П» / «Дорого, премия к GF Value ~+40%» — в силе; мощность 3nm даже пересмотрена вверх к ~180К пластин.
• ⏳ Впереди: ITC (июнь), июньская выручка ~10 июля, Q2 16 июля, A16 во 2П, Arizona Q3.

Резюме сверки: ключевая дисциплина продолжает работать — зона $410–420 как поддержка и предупреждение против погони у $440 сработали серией. Новизна 18 июня — не в уровнях (они держатся), а в двух свежих фундаментальных рисках (темп Q2 и ITC), которых не было в прошлых разборах и которые повышают неопределённость перед отчётом.

8. Итоговый обзор и тренд

На канве из двенадцати точек (5 → 8 → 10 → 11 → 12 → 15 → 16 → 17 → 18 июня) цена прошла полный цикл и теперь застряла у верха диапазона под 50-дн: откат в зону → пробой вниз → отскок → импульс +4% → фиксация −3% → выкуп +3%. Статус — «без изменений»: четыре сессии подряд бумага колеблется в $410–440 без устойчивого пробоя.

• Что подтвердилось: фундамент крепок (рекорд +30.1%, 3nm-надбавки, мощность вверх к 180К); зона $410–420 доказана как поддержка и держит снизу; цена выше 200-дн, golden cross в силе; дисциплина «без погони» вознаграждена серией.
• Что осталось/добавилось риском: импульс не подтверждён — цена дважды за неделю упёрлась в 50-дн ($434); премия к GF Value ~+40%; НОВОЕ — кумулятивный темп Apr+May (+24%) ниже консенсуса 35% ⇒ риск Q2-промаха 16 июля; НОВОЕ — расследование ITC (предв. решение в июне); неизменны геополитика Тайваня, устойчивость AI-капекса, разводнение маржи.

Главный вывод канвы: уровни доказаны и держат, но впереди отчёт стал рискованнее. За две недели тезис о зоне $410–420 и дисциплине «без погони» отработал блестяще; качество бизнеса не изменилось. Однако к 18 июня к картине добавились два новых, измеримых риска перед Q2 — возможный недобор по темпу выручки и патентное расследование, — которых раньше не было. Это удерживает вердикт на «Держать» (score 6) со смещением в удержание купленного и докупку только в зоне $410–420, без погони у $432. Не «на всё» у текущей цены, потому что (а) импульс не подтверждён и цена снова под 50-дн, (б) ключевой катализатор Q2 16 июля теперь несёт риск промаха по агрессивному консенсусу, (в) премия к справедливой стоимости сохраняется. Тренд — «без изменений», дисциплина прежняя: лесенкой, входы в $410–420 и ниже, основной резерв под $370–390.