TSM (TSMC) — разбор от 17 июня 2026

Цена: ~$428 (откат ~3% от закрытия 16 июня $441.40; интрадей-диапазон $427.80–$440.33) · Капитализация: ~$1.98–2.2 трлн · 52-нед. диапазон: $206.20 – $450.16

Главное за сутки: вчерашний импульс не удержался. После ралли +4.12% до ~$440 (15 июня) бумага отдала ~3% назад к ~$428 — классический 'sell-the-rally'. Цена снова провалилась под 50-дневную ($434) и вернулась к середине диапазона. Практический итог: наше вчерашнее предупреждение — «погоня у $440 хуже по risk/reward, чем вход в $410–420» — сработало за сутки: кто погнался у $440, теперь в минусе ~3%; кто держал зону $410–420, по-прежнему в плюсе. Тренд возвращается из «улучшается» обратно в «без изменений»: качество бизнеса прежнее, но импульс не подтвердился, и рынок снова показал, что хорошие новости уже в цене до Q2 16 июля.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — нейтральная (откат с позитивной):

• Откат ~3% 16 июня. Импульсное ралли 15 июня (+4.12% до ~$440 на подтверждении 3nm-надбавок) не получило продолжения — бумага сдала к ~$428. Это не смена фундамента, а фиксация спекулятивного отскока; ралли держалось на ожиданиях, а нового катализатора до Q2 нет.
• Бизнес-фон остаётся бычьим. Подтверждённое повышение цен на 3nm до +15% во 2П 2026 (и ещё +5–10% в 2027) под давлением дефицита мощностей, AI- и ASIC-спроса. Майская выручка (10 июня) — рекорд NT$416.98 млрд (+30.1% г/г), янв–май +30.0%.
• Капекс/мощности. Капекс-2026 у верхней границы $52–56 млрд; месячная мощность 3nm выросла со ~130 тыс. пластин в начале года до ~160–175 тыс. во 2 кв.; Arizona забита до 2027; NVIDIA/AMD/Google/AWS ускоряют переход на 3nm.
• Аналитики. Консенсус — Strong Buy (~19 Buy, 0 Sell). Средний таргет ~$467.84 (high $600, low $354). Апсайд к среднему от ~$428 ~9%.
• Риски в фокусе: устойчивость AI-капекса, гео-напряжённость США–Китай–Тайвань, разводнение маржи зарубежными фабриками — рынок периодически отыгрывает их фиксацией.

Чего ждёт рынок: июньская выручка ~10 июля и Q2-отчёт 16 июля — главный фундаментальный экзамен. До них импульс будет колебаться на новостном шуме.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|-------------| | ~10 июля 2026 | Июньский отчёт по выручке | Закрывает Q2 по факту — проверка темпа +30% | | 16 июля 2026 | Q2 2026 earnings | Главный катализатор: факт vs гайд $39.0–40.2 млрд, GM 65.5–67.5%, опер. маржа 56.5–58.5%; консенсус EPS ~$3.69 (+32–35% г/г); новый гайд на Q3 | | 2П 2026 | Повышение цен на 3nm (до +15%) | Частично отыграно; апсайд к выручке/марже 2026–2027 | | 2П 2026 | A16 (1.6nm) — объёмное производство | Новый премиум-узел, подтверждение технолидерства | | Q3 2026 | Arizona (Fab 21 ph.2, 3nm) — оборудование | Производство в 2027, снижение гео-риска | | FY2026 | Капекс $52–56 млрд (верх диапазона) | Масштаб под AI; следить за разводнением маржи (−2…−3 п.п. от 2nm и зарубежных фабрик) |

3. Обещания vs факт (исполнение менеджмента)

Исполнение — дисциплинированное (расхождения слова и дела нет):

• Майская выручка (факт 10 июня): NT$416.98 млрд, +30.1% г/г — рекорд; цель «рост 30%+ в 2026» держится цифрой (янв–май +30.0%).
• Q1 2026: прибыль +58% г/г, выручка +40.6% г/г — бит; FY-гайд повышен до >30% в USD.
• Q2 2026 гайд: $39.0–40.2 млрд (≈+10% кв/кв, ~+32% г/г в середине), GM 65.5–67.5%. С учётом сильных апреля–мая аналитики закладывают ~+35% — рынок ждёт повторного бита 16 июля.
• Цены/технологии: 3nm +15% во 2П — подтверждено; 2nm в объёме, A16 во 2П, Arizona ускоряют.

Нюанс: менеджмент держит слово фактом, но рынок снова показал, что одного исполнения гайда мало — чтобы оправдать премию, на Q2 нужен апсайд-сюрприз, а не «в рамках гайда». Откат 16 июня — напоминание, что бумага дорогая и хорошие новости в цене.

4. Оценка стоимости

• Трейлинг P/E ~30–32x при цене ~$428 (немного остыл с ~31–33 на $440) — повышенный, но ниже Nvidia/AMD и не экстремум для +30% роста и ~50% net-маржи. Форвардный P/E ~22–26x — главный аргумент «справедливости».
• Относительно справедливой стоимости — дорого: GF Value ~$307 против ~$428 ⇒ премия ~+39% (сжалась с ~+43% на $440 за счёт отката — в середине месячного коридора +34…+44%).
• Консенсус-таргеты: Strong Buy, средний ~$467.84; апсайд к среднему ~9% (расширился с ~6% после отката). High $600, low $354 — спор о справедливой премии не закрыт.

Итог по оценке: откат улучшил risk/reward — апсайд к консенсусу вернулся к ~9%, премия к GF Value сжалась до ~+39%. Форвардный P/E ~22–26 оправдывает удержание, но до зоны $410–420 покупка остаётся менее выгодной, чем в самой зоне.

5. Техника и перекупленность

• RSI: дневной ~48–50 — нейтрально, остыл после ралли; перекупленности НЕТ, но и сигнала разворота вверх пока нет.
• Скользящие средние: 50-дн ~$434, 200-дн ~$413; golden cross в силе. Ключевое изменение — цена ~$428 снова УШЛА ПОД 50-дн (вчера была выше), но держится над 200-дн ⇒ импульс, отвоёванный 15 июня, утерян за день. MACD теряет восходящий импульс.
• Уровни: сопротивление — 50-дн ~$434 и 52-нед. хай $450.16; поддержка — зона $410–420 (≈200-дн ~$413), подтверждённая многократно. Потеря $413 (200-дн) была бы первым тревожным сигналом.
• Расстояние до максимума: ~$428 против $450.16 — −4.9%; цена вернулась в середину диапазона.

Вывод: структура остаётся бычьей (выше 200-дн, golden cross), но потеря 50-дн за один день показывает хрупкость ралли — техника нейтральна, без перегрева и без подтверждённого импульса. Решающий сигнал даст Q2 16 июля.

6. Зоны/цены для входа

Уровни прежние; откат вернул цену ближе к агрессивной зоне — risk/reward входа снова улучшается:

• Агрессивный: $410–420 — ПОДТВЕРЖДЕНА как поддержка, совпадает с 200-дн (~$413); теперь на ~3% НИЖЕ цены. Докупать на возврате в зону.
• Умеренный: $370–390 — улучшенный risk/reward на более глубоком откате.
• Консервативный: $345–360 — район 50-дн при коррекции.
• Глубокий запас: $300–320 — район GF Value, максимальный margin of safety.

Стратегия — лесенкой, без погони: откат подтвердил, что у $440 chase был невыгоден. Ждать либо возврата в $410–420 (докупка), либо пробоя $450 с подтверждением на Q2 (импульсная докупка). Кто вошёл частично у $408–420 — держать, основной резерв оставить под $370–390 и ниже.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка с разборами 2026-06-04 → 2026-06-16:

• ✅✅✅ «Погоня у $440 хуже по risk/reward, чем вход в $410–420; не на всё у $440» (прямой тезис 16 июня) — сбылось за сутки: бумага отдала ~3% к ~$428, чейзеры у $440 в минусе, дисциплина «лесенкой, без погони» вознаграждена.
• ✅✅✅ «Зона $410–420 — ключевая поддержка; докупка у $408 оправдана» — отработала эталонно: low $408.75 (11 июня) → ралли до ~$440 (15 июня); главный месячный тезис закрыт прибылью и продолжает держать снизу.
• ⚠️ «Тренд улучшается, импульс восстановлен» (15→16 июня) — подтвердился лишь частично: пробой 50-дн состоялся, но не удержался — за день цена вернулась под $434. Апгрейд тренда оказался преждевременным; откатываю обратно к «без изменений».
• ✅✅ «Майская выручка ~10 июня — катализатор» — сбылось битом (+30.1%).
• ✅ «Рост 30%+ держится» / «Дорого, премия к GF Value» — в силе (премия ~+39%).
• ✅ «3nm +15% во 2П» — подтверждено, стало драйвером ралли 15 июня (хоть и краткого).
• ⏳ Впереди: июньская выручка ~10 июля, Q2 16 июля, A16 во 2П, Arizona Q3 — все в силе.

Резюме сверки: ключевая месячная дисциплина сработала дважды подряд — сначала зона $410–420 как поддержка (откуплено и отыграно вверх), затем предупреждение про погоню у $440 (откат на 3% за сутки). Единственная промашка — вчерашний апгрейд тренда до «улучшается»: ралли не получило подтверждения и продано.

8. Итоговый обзор и тренд

На канве из одиннадцати точек (4 → 5 → 8 → 10 → 11 → 12 → 15 → 16 → 17 июня) точка входа прошла полный цикл и теперь колеблется у верха диапазона: откат в зону → пробой вниз → отскок → импульсный отыгрыш вверх (+4%) → фиксация ралли (−3%). Статус возвращается из «улучшается» обратно в «без изменений».

• Что подтвердилось: фундамент крепок (рекорд +30.1%, трек 30%, 3nm-надбавки); зона $410–420 доказана как поддержка и держит снизу; цена выше 200-дн, golden cross в силе; дисциплина «без погони» вознаграждена дважды.
• Что осталось риском: ралли не удержалось — импульс утерян, цена снова под 50-дн ($434) в середине диапазона; премия к GF Value ~+39%; до Q2 16 июля нового фундаментального катализатора нет, и рынок дважды показал, что хорошие новости в цене (нужен апсайд-сюрприз на Q2); геополитика Тайваня, устойчивость AI-капекса, разводнение маржи — неизменны.

Главный вывод канвы: за две недели тезис прошёл полный цикл и доказал дисциплину — мы ждали $410–420 (дождались и отыграли вверх), затем предупредили против погони у $440 (откат на 3% подтвердил). Качество бизнеса не изменилось, ключевой уровень входа доказан и прибылен, но импульсное ралли оказалось хрупким — апгрейд тренда до «улучшается» был преждевременным. Вердикт остаётся «Держать» (score 6) со смещением в сторону удержания купленного и докупки только в зоне $410–420, без погони у верха. Не «на всё» у $428, потому что (а) импульс не подтверждён и цена снова под 50-дн, (б) следующий значимый катализатор — Q2-отчёт 16 июля, (в) премия к справедливой стоимости сохраняется. Тренд — «без изменений», дисциплина — прежняя: лесенкой, входы в $410–420 и ниже, основной резерв под $370–390.