TSM (TSMC) — разбор от 17 августа 2026

Закрытие: $431.81 (+1.28%) · Открытие: $429.97 · Диапазон дня: $426.80 – $435.71 · Объём: 5 656 117 (минимум за три недели) · Предыдущее закрытие (14 авг): $426.35 · Капитализация: ~$1.95 трлн · 52-нед. диапазон: $223.70 – $479.00 · От максимума: −9.85%

(Котировочная страница источника показывает $432.01, историческая таблица — $431.81. Расхождение 20 центов, беру значение из таблицы истории как основное и указываю оба — по причинам, изложенным ниже.)

Главное за выходные и понедельник: 13F за второй квартал показали, что крупнейшие фонды вышли из Broadcom и переложились в TSMC, а сама бумага выросла на 1.28% в день, когда S&P и Nasdaq падали на нефти, Ормузе и 30-летней доходности, впервые с 2001 года ушедшей за 5.2%.

Начинаю с приятного исключения: сегодня поправки к цене нет. Четыре разбора подряд я публиковал цену выше фактического закрытия. 14 августа я впервые пометил цифру как «внутридневную» и дал ~$426.50 — факт закрытия $426.35, ошибка 15 центов. Дисциплина «помечай внутридневное как внутридневное и не строй на нём выводов о закрытии» отработала с первого применения. Сегодня сессия финализирована, цифры взяты из истории, а не из живого тикера.

Но одна поправка всё же есть, и она техническая. Я написал, что 14 августа лоу дня $425.00 против 50-дн $425.14 — «уровень протестирован с точностью до 14 центов». Фактический лоу — $424.10. Средняя была пробита внутри дня на $1.04; удержало её только закрытие ($426.35). Вывод («ретест состоялся, закрытие выше — сигнал в силе») не меняется, но красивая формулировка про 14 центов была неверной: тест оказался глубже, чем я его описал.

Вердикт «Покупать» (7/10) сохраняю. Тренд — «улучшается», со сдержанной оговоркой, которую разбираю в разделе 8.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — позитивная (апгрейд со «смешанной»). Но апгрейд честнее назвать потоковым, а не фундаментальным: по самой TSMC корпоративных новостей четвёртые сутки подряд нет, а двинули бумагу чужие отчёты о позициях и поведение тейпа.

13F: крупнейшие фонды вышли из Broadcom и купили TSMC

Отчёты за квартал, закончившийся 30 июня, раскрыты в конце прошлой недели. Картина внутри полупроводникового трейда однозначная — ротация из AVGO в TSM:

| Фонд | TSM | AVGO | |---|---|---| | Appaloosa (David Tepper) | +322 500 акций → 1 650 000 ($788 млн) | новая позиция 150 тыс. ($56.7 млн) — единственный покупатель | | Third Point (Dan Loeb) | +185 000 → 460 000 ($220 млн) | выход полностью, все 50 тыс. акций | | Duquesne (Stanley Druckenmiller) | +94 400 → 589 680 ($282 млн) | выход полностью, все 195.9 тыс. акций | | Soros Fund Management | новая позиция (также Micron и Applied Materials) | — | | Situational Awareness LP | +2.6 млн акций | — |

Против потока шли Lone Pine Capital и Brandes, сокращавшие позицию, — то есть консенсус среди фондов не единодушный, но перевес заметный.

Логика, которую называют сами покупатели: Broadcom при росте выручки 48% и AI-продажах +143% продавали за концентрацию на нескольких клиентах и сжатие маржи; TSM даёт ту же экспозицию на строительство AI-кремния без клиентской концентрации. Это ровно тот аргумент, который я двадцать два разбора формулирую как «монополия на узкое горлышко, а не ставка на одного заказчика», — впервые он подтверждён не риторикой, а чужими деньгами и подписью под формой SEC.

Дисконт к этой новости обязателен и он большой: 13F показывает позиции на 30 июня, когда TSM стоила около $370-390. Это археология, а не сигнал. Фонды могли выйти в июле. Рынок сегодня заплатил за информацию полуторамесячной давности — и это говорит скорее о том, чего рынку не хватает (корпоративной фактуры), чем о том, что он узнал.

Относительная сила — самый содержательный факт дня

• Рынок в понедельник упал: Nasdaq −73.86 п. (−0.3%) до 26 729.16, S&P 500 −13.23 п. (−0.2%) до 7 785.76.
• Причины падения серьёзные: нефть растёт на угрозе бессрочной блокады Ормузского пролива (МЭА срезало прогноз мировых поставок 2026 на 4.3 млн барр./сут. при сохранении закрытия пролива), 30-летние UST на 5.27% — Минфин разместил бумагу под 5.216%, максимум с 2001 года, розничные продажи за июль −0.6%, худшее падение с мая 2025.
• TSM в этот день +1.28% — то есть около 1.5 п.п. альфы к индексу в риск-офф сессии. Для бумаги, прошедшей +41% с начала года, это не мелочь: обычно такие имена в риск-офф продают первыми.

Тайвань и премия ADR

• 2330 закрылась NT$2,400 (+NT$5, +0.21%): открытие NT$2,410, хай NT$2,420, лоу NT$2,390. Домашняя бумага стоит на месте, весь рост — американский.
• Премия ADR (пересчёт по плановому курсу NT$32): NT$2,400 × 5 = NT$12,000 ≈ $375 против ADR $431.81 → премия ~15.2% против ~14.0% в пятницу. Расширение на 1.2 п.п. за сессию — количественное подтверждение того, что покупатель именно американский, что согласуется с сюжетом 13F. (Курс плановый, не фиксинг — цифра как порядок величины.)

Операционка (подтверждающее, без новизны)

• Загрузка расписана дальше, чем я считал: лид-таймы по N2 и A16 — 78-156 недель, линии законтрактованы вглубь 2028 года; цена пластины 2nm ≈ $30 тыс. (+10-20% к N3, а не румор +50%).
• Доля рынка: 73% чистого foundry в Q1 2026; отраслевая выручка foundry-2026 прогнозируется +24.8%, у TSMC +32% — компания растёт быстрее собственного рынка.
• CoWoS: к 120-140 тыс. пластин/мес в 2026, дефицит сужается с 20% до ~10% к концу года.
• Аризона: совокупно $265 млрд, 10 фабов, 2 завода упаковки и R&D-центр; под упаковку перепрофилируется площадка Phase 6.

Чего ждёт рынок: ничего до 26 августа. Календарь пуст, и понедельничный рост на археологии из 13F — прямое следствие этой пустоты.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|-------------| | 26 августа 2026 (ср, после закрытия) | Отчёт Nvidia (Q2 FY2027) | Катализатор №1. Гайд компании $91 млрд ±2%, консенсус $93-95 млрд; решает гайд на Q3 — рынок ждёт ~$103 млрд. Урок AMAT: бит и повышение могут быть проданы | | 27 августа 2026 | Отчёт Marvell | Кастомный кремний ASIC — вторая нога спроса TSMC | | 2 сентября 2026 | Отчёт Broadcom (Q3) | Прямая проверка тезиса 13F: фонды вышли из AVGO ради TSM. Слабый отчёт подтвердит ротацию, сильный поставит её под вопрос | | Сентябрь 2026 | Старт производства Apple A20 Pro на N2 | Живое подтверждение загрузки 2nm | | 10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Порог NT$479.8 млрд. Единственное объявленное условие апгрейда до 8/10 | | 15-16 сентября 2026 | Заседание ФРС | Фон изменился: длинный конец кривой на 5.27% и нефть работают против мягкого сценария | | 16 сен (экс-див) / 22 сен (отсечка) / 8 окт (выплата) | Дивиденд NT$7.0 | Календарь выплат | | 8 октября 2026 | Сентябрьская выручка | Закрывает Q3 — фактическое превью отчёта | | ~15 октября 2026 | Q3 2026 earnings + первые ориентиры капекса-2027 | Главное событие осени. Гайд $44.6-45.8 млрд (+37% г/г по середине), GM 65-67%, OM 56-58%, консенсус EPS ~$4.03. И проверка гипотезы street о капексе $77-78 млрд | | Середина ноября 2026 | Отчёт Applied Materials за Q4 FY2026 (гайд $10.25 млрд) | Сверка капекс-цикла третьей стороной | | Конец 2026 | N2 → ~100 тыс. пластин/мес; 3nm → 180 тыс.; CoWoS → 120-140 тыс.; доля N2 в выручке 3% → 15-20% | Разгон, за который платится маржой | | 10 ноя / 10 дек 2026 | Октябрьская и ноябрьская выручка | Регулярный пульс | | 10 дек (экс-див) / 16 дек / 7 янв 2027 | Дивиденд NT$7.0, впервые с опцией выплаты в USD | Снятие конверсионного трения для ADR | | С 1 января 2027 | Новые цены: +5-10% база, зрелые до +10%, +10-15% за срочный HPC, ИИ-надбавки до 25%; 2nm +10-20% | Механизм оплаты капекса-2027 | | 2027 | Второй фаб в Аризоне (3nm); капекс street $77-78 млрд; программа США $265 млрд | Исполнение программы ценой FCF | | 2028 | N2/A16 законтрактованы вглубь года, мощность +70% CAGR от 2026 | Горизонт, под который строится капекс | | 2029 | Запуск СП с Sony (Кумамото) | Диверсификация в сенсоры |

3. Обещания vs факт (исполнение менеджмента)

Корпоративных событий не было — раздел сверочный, с двумя ревизиями данных, обе не в мою пользу.

Что исполнено (без изменений):

• Q2 2026: выручка NT$1 270.38 млрд ($40.2 млрд), EPS NT$27.25 ≈ $4.31 на ADR против консенсуса ~$3.69 — бит ~+17%; GM 67.7% при гайде 65.5-67.5%, OM 60.3% при гайде 56.5-58.5%; прибыль +77% г/г.
• Годовой гайд поднят дважды («>30%» → «слегка выше 40%») и исполняется: Jan-Jul $89 млрд (+37% г/г), июль — рекорд NT$467.58 млрд (+44.7% г/г, +5.6% м/м).
• Мощности с опережением: 3nm к 180 тыс. пластин/мес на 2-3 месяца раньше, пять фабов N2 в объёмном производстве, CoWoS к 120-140 тыс./мес. Самая устойчиво исполняемая часть обещаний за двадцать три разбора.
• Новое подтверждение со стороны рынка, а не компании: лид-таймы N2/A16 78-156 недель и загрузка вглубь 2028 года, доля 73% чистого foundry, рост быстрее отрасли (+32% против +24.8%). Книга заказов — не заявление менеджмента, а состояние очереди.
• Дивиденд: NT$7.0 второй квартал подряд, трейлинг на ADR $2.76, доходность 0.64%.

Ревизия №1 — чистый кэш, и он меньше, чем я написал. 14 августа я объявил находку: чистая денежная позиция $79.70 млрд при D/E 0.15. Текущие данные источника: кэш $110.58 млрд, долг $33.59 млрд → чистый кэш $76.99 млрд, D/E 0.17. Разница $2.7 млрд, и она меняет формулировку: баланс покрывает капекс-2027 ($77-78 млрд) на 99%, то есть ровно-впритык, а не «практически целый год с запасом». Вывод (это претензия к распределению, а не к платёжеспособности) остаётся, но риторика «покрывает целиком» была на 3% щедрее факта — фиксирую.

Ревизия №2 — трейлинг P/E, и здесь вопрос к источнику. Страница показывает P/E 28.05 и EPS (TTM) $13.44 одновременно. Простое деление: $431.81 / $13.44 = 32.13. Две цифры на одной странице не сходятся примерно на 15%. Возможное объяснение — заголовочный P/E считается по скорректированной или лагированной прибыли (~$15.4/ADR). Я двадцать три разбора публиковал ~27-28 без этой проверки. Продолжаю давать 28.05 для сопоставимости ряда, но с явным флагом: на прямой TTM-арифметике трейлинг P/E ближе к 32, и «дёшево по прибыли» в трейлинге держится слабее, чем я утверждал. Форвардные цифры этим не затронуты — они считаются от консенсус-EPS и внутренне непротиворечивы (см. раздел 4).

Что не изменилось:

• FCF — единственная структурная претензия: TTM FCF $35.87 млрд, доходность 1.84%, P/FCF 54.49 при капексе-2026 $60-64 млрд и street-оценке 2027 в $77-78 млрд.
• Арифметика Q3: гайд $44.6-45.8 млрд при NT$32 = NT$1 427-1 466 млрд. Июль дал NT$467.58 млрд → на август-сентябрь нужно NT$959.4-998.4 млрд, то есть NT$479.8-499.2 млрд в среднем за месяц (+2.6-6.7% к июльскому рекорду). Порог 10 сентября — NT$479.8 млрд.
• Маржа Q3 гайдится ниже факта Q2 (65-67% против 67.7%), консенсус EPS Q3 $4.03 против фактических $4.31.

Итог по исполнению: ни одного промаха компании по срокам, мощностям, марже, гайду, дивиденду и иску за три месяца наблюдений. Промахи сегодня — мои, в данных, и оба зафиксированы выше.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 17 авг ($431.81) | 14 авг ($426.35) | 13 авг ($430.49) | 18 июня (~$432) | |---|---|---|---|---| | Трейлинг P/E (заголовочный) | 28.05 | 27.75 | ~28.0 | ~30-32 | | Трейлинг P/E (по TTM EPS $13.44) | 32.13 ⚠️ | — | — | — | | Форвардный P/E (2027) | 19.26 | 19.22 | ~19.4 | ~22-26 | | P/E на 2026 | 25.65 | — | — | — | | P/S | 14.00 | 13.85 | ~13.9 | ~15 | | P/B | 9.60 | 9.50 | ~9.55 | ~10 | | EV/EBITDA | 18.87 | 18.65 | ~18.9 | — | | P/FCF | 54.49 | 54.02 | ~54.5 | — | | FCF-доходность | 1.84% | 1.85% | 1.83% | — | | RSI(14), StockAnalysis | 56.86 | 53.73 | 58.0 | — | | Средний таргет | $547.09 | $547.09 | $547.09 | ~$467-473 | | Апсайд к таргету | +26.6% | +28.3% | +27.1% | ~+8-10% | | Low-таргет vs цена | $431.50 — на 0.07% НИЖЕ | на 1.2% выше | — | — | | Чистый кэш | $76.99 млрд | (писал $79.70) | — | — |

Подушка обнулилась — на этот раз по-настоящему. 13 августа я объявил low-таргет $431.50 пробитым вниз на цене, которой не было, и 14-го отозвал вывод. Сегодня факт закрытия — $431.81, то есть на 0.07% выше самого пессимистичного таргета Уолл-стрит. Разрыв в пределах одной десятой процента — это не «пробит вниз», это точное совпадение: аргумент «даже пессимист ставит выше рынка» больше не работает ни в какую сторону. Дальше апсайд может расти только пересмотром моделей вверх.

Новая независимая проверка — тайваньская аналитика. Впервые сверяю консенсус двух рынков. После июльской конференц-колла местные брокеры дали по 2330: Citi NT$3,800 (максимум на тот момент), UBS NT$3,400, Macquarie NT$3,380, CLSA NT$3,330, JPMorgan NT$3,100, Goldman NT$3,000, позднее появился таргет NT$4,200. При цене NT$2,400 это +25% … +75%. Пересчёт американского консенсуса $547.09 в местные деньги: $547.09 / 5 × 32 ≈ NT$3,501 — ровно середина тайваньского диапазона. Две аналитические вселенные, считающие в разных валютах по разным моделям, сошлись. Это не делает таргеты правдой, но снимает подозрение, что $547 — артефакт американского оптимизма.

Прибыль: консенсус EPS 2026 — NT$107.39 (+62.1%), 2027 — NT$140.75 (+31.1%). На ADR при NT$32: ~$16.78 и ~$21.99 → P/E 25.7 на 2026 и 19.6 на 2027. Оценки Citi агрессивнее: NT$106.15 / 148.69 / 198.42 на 2026-2028 → на 2028 это ~$31.0 на ADR и P/E ~13.9. Дешевизна форвардного мультипликатора по-прежнему взята в кредит у 2027 года, чей капекс не подтверждён до 15 октября.

Денежный поток: FCF $35.87 млрд, доходность 1.84%, P/FCF 54.49 — дорого. Смягчающий фактор (чистый кэш $76.99 млрд, D/E 0.17) сохраняется, но, как показано в разделе 3, покрывает капекс-2027 впритык, а не с запасом. По EV картина мягче: EV/EBITDA 18.87 против P/E 28.05 — рынок кэш частично учитывает.

Качество бизнеса: GM 64.23%, OM 56.08%, чистая маржа 49.92%, ROE 39.97%, ROA 19.00%, ROIC 53.96%, выручка TTM $139.57 млрд, чистая прибыль $69.68 млрд, текущая ликвидность 2.46, бета 1.26, шорт 0.69% акций.

Итог по оценке: справедливо — без прежнего уклона в дешевизну. Апсайд сжался до +26.6%, ценовая подушка снизу исчерпана, а трейлинг-мультипликатор при честном пересчёте выглядит на 15% дороже, чем я публиковал. Дисконт остался только в форвардной части — то есть в обещании, а не в факте.

5. Техника и перекупленность

Ретест 50-дневной завершён и разрешён вверх.

• Цена $431.81 против 50-дн $424.90 — выше на 1.63%. Последовательность: пробой 12 авг → пик $436.04 (13 авг) → ретест с проколом средней 14 авг (лоу $424.10, закрытие $426.35 — удержало) → 17 авг закрытие $431.81 выше закрытия 13 августа. Механика учебная: пробой — ретест — продолжение.
• 200-дн $364.15, цена выше на 18.6%. Golden cross в силе.
• От ATH $479.00 остаётся −9.85% — впервые с июльского обвала дистанция меньше 10%.
• Осцилляторы: RSI(14) 56.86 (StockAnalysis; 53.73 накануне) — нейтраль, перегрева нет, но и разгрузка закончилась. Напоминаю решение от 14 августа: Investing.com как источник RSI снят (ряд 66.2 → 47.8 при движении цены −0.9% арифметически невозможен). Сегодняшняя проверка это подтвердила: сторонние агрегаторы отдают по TSM 50-дн $448 и 200-дн $430.79 при фактических $424.90 и $364.15 — данные битые, в разбор не идут.
• Главная оговорка — объём. 5 656 117 против 6.24 млн в пятницу, 8.14 млн в четверг, 9.40 млн в среду и 11.7 млн 10 августа. Это минимум за три недели. Рост на схлопывающемся объёме в понедельник перед пустой неделей — не подтверждение, а дрейф вверх при отсутствии продавца. Учитывая, что 12 августа я уже ошибся с объёмом в обе стороны, цифру беру строго из исторической таблицы и никак не интерпретирую сверх сказанного.
• Структура минимумов: $405 → $413 → $416.00 → $418.87 → $427.02 → $428.39 → $424.10 (сбой) → $426.80 (восстановление). Один сбой закрыт следующей сессией.
• Уровни:
  • сопротивление: $435.71 (хай дня), $436.04 (хай 13 авг — двойная вершина в 33 центах), $450, ATH $479.00;
  • поддержка: $426.80 (лоу дня), $424.90 (50-дн), $422, $416-418, $405-410, $374.67, $364.15 (200-дн).

Вывод: техника из «проверяемой» вернулась в «подтверждённую», но с двумя условными знаками: объём минимальный, а прямо над головой — сдвоенное сопротивление $435.7/$436.0. Дальше без внешнего топлива (Nvidia) идти не на чем.

6. Зоны/цены для входа

Статус: триггер спущен, дальше — пауза. Условие, объявленное 14 августа («докупаю ~10% только по подтверждённому закрытию выше $425.4»), исполнено дважды: закрытие 14 августа $426.35 и закрытие 17 августа $431.81.

• Агрессивный: $424-433 — набрано ~50-60% позиции (лесенка с 5 августа от $414.00). Новых денег по $431.81 не даю. Причины конкретные: рост на минимальном объёме, апсайд сжат до +26.6%, low-таргет уже под ценой, а через 9 дней — Nvidia, где, как показал AMAT, даже сильная цифра может быть продана.
• Умеренный: $370-385 — июльский лоу $374.67, поддержка, проверенная паникой. Основной транш (~40%).
• Консервативный: $340-364 — район 200-дн ($364.15). Сценарий разворота AI-цикла. ~20% резерв.
• Глубокий запас: $300-320 — модельная справедливая стоимость, максимальный margin of safety.

Новый импульсный триггер: закрытие выше $436.04 (хай 13 августа) при объёме >9 млн. Без объёма пробой двойной вершины не считаю.

Правила отмены (без изменений):

• Закрытие ниже $424.90 (50-дн) → докупка на контроль;
• Закрытие ниже $422 → пробой ложный, импульсную часть закрываю;
• Закрытие ниже $405 → снова живой сценарий теста $374-380.

Дисциплина на ближайший месяц:

• 26 августа, Nvidia: гайд Q3 >$103 млрд → добавляю по импульсу; $95-103 млрд → ничего не делаю; <$95 млрд либо сигналы паузы в капексе облаков → жду возврата к $374-385, тезис пересматриваю. Реакцию первого часа игнорирую — смотрю на цифру.
• 2 сентября, Broadcom: отчёт как проверка тезиса 13F. Сильный AVGO не отменяет позицию в TSM, но обесценивает аргумент «умные деньги выбрали TSM против AVGO» — а сегодняшний рост стоял именно на нём.
• 10 сентября, августовская выручка: >NT$479.8 млрд → апгрейд до 8/10; NT$460-480 млрд → держу 7/10; <NT$460 млрд → снижаю до 6/10 без обсуждения.
• 15 октября, Q3 + капекс-2027: ≥$80 млрд без сопоставимого апгрейда маржи/цен → пересматриваю FCF-тезис, вероятно до 6/10; $70-78 млрд с подтверждённым эффектом повышения цен → нейтрально; <$70 млрд → аргумент за апгрейд.
• Новое в списке наблюдения — макро-ось: 30-летняя доходность выше 5.5% или устойчивая нефть на уровнях блокады Ормуза бьют по мультипликатору напрямую, вне зависимости от качества бизнеса. Это первый за 23 разбора риск, который может снять 10-15% с цены без единой плохой новости о компании.

Честная арифметика лесенки: исполнявший её с 5 августа (от $414.00) сейчас +4.3% — против +3.0% в пятницу и +4.9% в четверг. Отказ покупать по $430.49 13 августа и покупка по $426.35 14-го дали экономию около 1%. Правило «не платить за срочность» отработало второй раз подряд.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка по накопленной истории (июнь → 17 августа). Баланс дня лучший за неделю: четыре исполнения, одна техническая поправка, две ревизии данных.

• ✅ «Докупка ~10% только по подтверждённому закрытию выше $425.4» — ИСПОЛНЕНО. Закрытие 14 августа $426.35, подтверждение 17 августа $431.81. Правило поставлено заранее, исполнено механически, без импровизации.
• ✅ «Отказ добавлять по рынку на $430» — окупился второй раз. Вход 14 августа на 1% дешевле.
• ✅ Цена в шапке 14 августа: опубликовал ~$426.50, факт закрытия $426.35 — ошибка 15 центов. После четырёх дней завышений процедура «помечай внутридневное, не строй на нём выводов о закрытии» сработала с первого применения.
• ✅ «Отмена ниже $422» — не сработала, сценарий ложного пробоя закрыт.
• ❌ Техническая поправка: лоу 14 августа — $424.10, а не $425.00. Я написал, что 50-дневная «протестирована с точностью до 14 центов и выкуплена». Средняя была пробита внутри дня на $1.04. Вывод не меняется (закрытие удержало уровень), но формулировка была на доллар аккуратнее реальности — а мне сейчас важнее точность, чем красота.
• ⚠️ «Low-таргет $431.50 жив и стал прочнее» (14 августа) — прожил одну сессию. Сегодня цена $431.81, разрыв 0.07%. Три разбора подряд этот аргумент то хоронился ошибочно, то воскресал, — сегодня он закрыт по факту, и это правильный способ его закрыть.
• ⚠️ «Рынок больше не платит за подтверждение фундамента» (урок AMAT) — подтверждено от обратного. Сегодня рынок заплатил +1.28% за информацию полуторамесячной давности (позиции на 30 июня) в день, когда индексы падали. Уточняю формулировку: рынок платит не за фундамент и не за подтверждение, а за нарратив о потоках. Это неприятный, но полезный вывод перед 26 августа.
• ❌ Ревизия чистого кэша: $79.70 → $76.99 млрд, D/E 0.15 → 0.17. Моя формулировка «покрывает практически целый год капекса-2027» была на 3% щедрее: покрытие 99%, впритык.
• ❌ Найдено противоречие в собственном источнике: P/E 28.05 против EPS TTM $13.44 (→ 32.13). Двадцать три разбора я публиковал заголовочную цифру без проверки делением. Трейлинговая «дешевизна» может быть завышена примерно на 15%.
• 🆕 Новое, чего не было в двадцати двух разборах: (а) 13F-ротация AVGO → TSM у Tepper, Loeb и Druckenmiller плюс новая позиция Soros — институциональное подтверждение тезиса «монополия без клиентской концентрации»; (б) сверка с тайваньскими таргетами (NT$3,000-4,200 против пересчитанного консенсуса NT$3,501) — независимое подтверждение $547; (в) лид-таймы N2/A16 78-156 недель и загрузка вглубь 2028; (г) доля 73% чистого foundry и рост быстрее отрасли (+32% против +24.8%); (д) новая макро-ось риска: 30-летки 5.27% (максимум с 2001), Ормуз, розница −0.6%.
• ⏳ Впереди: порог NT$479.8 млрд 10 сентября; гайд Nvidia 26 августа; капекс-2027 15 октября; отчёт Broadcom 2 сентября как проверка тезиса о ротации.
• ❌ Старые ошибки, которые не отменяю: (а) июньская тревога о промахе Q2 — ложная; (б) «зона $410-420 — доказанная поддержка» — в июле пробита до $374.67; (в) ITC-риск, который я нёс три разбора после его закрытия; (г) масштаб СП с Sony завышен на треть; (д) «≥+2 п.п. к марже от повышения цен» — реально +1-2 п.п.; (е) объём 12 августа (писал 3.87 млн, факт 9.40 млн); (ж) цена закрытия 13 августа (писал $434.50, факт $430.49) и построенный на ней ложный вывод.
• ⏳ «Повторный тест $374» (5 августа) — не реализовался, дистанция −13.2%.

Резюме сверки: впервые за пять разборов ошибок в цене нет, а все три тактических правила (докупка по триггеру, отказ от покупки по рынку, отмена ниже $422) отработали механически. Слабое место сместилось: не первичные котировки, а производные метрики из чужих таблиц — чистый кэш и трейлинг P/E. Обе цифры сегодня пересчитаны вручную, и обе оказались хуже опубликованных.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

На канве двадцати трёх разборов (июнь → 17 августа): боковик $410-440 → ATH $479 → рекордный Q2 и гайд «>40%» → −21.8% до $374.67 за три недели → отскок → месяц под 50-дневной в диапазоне $405-426 → пробой 12 августа → пик $436.04 → ретест с проколом средней 14 августа → разрешение вверх 17 августа, $431.81 и −9.85% от исторического максимума. За тот же период компания подняла годовой гайд с «>30%» до «>40%», нарастила квартальную прибыль на 77% г/г, закрыла судебный риск, дала рекордный месяц ($14.5 млрд, +44.7%), оформила СП с Sony малой кровью, подтвердила дивиденд и вывела 3nm на плановую мощность раньше срока. Ни одного промаха по собственным обещаниям за три месяца.

Почему тренд — «улучшается»:

1. Ретест отработан по заранее написанному правилу и разрешён вверх. Дистанция до ATH впервые с июля меньше 10%.
2. Относительная сила в риск-офф. +1.28% при падающих индексах, растущей нефти, 30-летней доходности на максимуме с 2001 года и худшей рознице с мая 2025 — это ~1.5 п.п. альфы в неблагоприятной среде. За три месяца наблюдений TSM обычно вела себя как бета к сектору; сегодня — нет.
3. Институциональное подтверждение тезиса. Tepper, Loeb и Druckenmiller вышли из Broadcom и добавили TSM, Soros открыл позицию. Аргумент, который я формулирую с июня («экспозиция на AI-кремний без клиентской концентрации»), впервые подписан чужими деньгами, а не моей риторикой.
4. Апсайд подтверждён с другой стороны планеты: тайваньские таргеты NT$3,000-4,200 против пересчитанного американского консенсуса NT$3,501.
5. Книга заказов длиннее, чем я считал: N2/A16 расписаны вглубь 2028 года, лид-таймы до 156 недель, доля 73% чистого foundry.

Почему оговорка обязательна — и она из четырёх пунктов:

• Объём роста минимальный за три недели. Это дрейф при отсутствии продавца, а не приток.
• Новость 13F — археология. Позиции на 30 июня, когда бумага стоила $370-390. Рынок заплатил за информацию полуторамесячной давности, что говорит о дефиците свежей фактуры: корпоративных новостей по TSMC нет четвёртые сутки.
• Ценовая подушка обнулилась. Low-таргет $431.50 совпал с ценой. Плюс две ревизии не в мою пользу: чистый кэш $76.99 млрд (покрытие капекса-2027 впритык, а не с запасом) и трейлинг P/E, который на честной TTM-арифметике равен 32, а не 28.
• Открылась макро-ось, которой не было в двадцати двух разборах. 30-летние UST 5.27% — максимум с 2001 года, нефть +6% за неделю на угрозе бессрочной блокады Ормуза, МЭА срезает мировые поставки на 4.3 млн барр./сут. Для актива с P/E под 30 длинная ставка — прямой удар по мультипликатору. Это риск, способный снять 10-15% с цены без единой плохой новости о компании.

Главный вывод канвы: третий раз за август улучшение приходит по технике и потокам, а не по фактуре компании. Фактура при этом остаётся безупречной — и именно поэтому две открытые даты важнее любого движения цены: какой FCF останется акционеру в 2027-м (ответ 15 октября) и держится ли темп выручки (ответ 10 сентября). Между ними — 26 августа, Nvidia, где, как показал AMAT, важна не только цифра, но и готовность рынка за неё платить, и 2 сентября, Broadcom, который проверит на прочность сегодняшний нарратив о ротации.

Тренд — «улучшается» (со сдержанной оговоркой: подтверждение пришло от тейпа и потоков, а не от компании).

Вердикт — «Покупать» (7/10). Апгрейд остаётся привязан к единственному объявленному заранее условию.

Условия апгрейда до 8/10: августовская выручка 10 сентября выше NT$479.8 млрд. Ускоритель — гайд Nvidia на Q3 выше $103 млрд 26 августа. Условия даунгрейда до 6/10: августовская выручка ниже NT$460 млрд; сигналы паузы в AI-капексе от Nvidia; гайд по капексу-2027 ≥$80 млрд без сопоставимого улучшения маржи 15 октября; технически — закрытие ниже $422. Новое: 30-летняя доходность выше 5.5% при сохранении нефтяного шока — повод пересмотреть допустимый мультипликатор, а не бизнес.

Дисциплина: ~50-60% позиции набрано в $414-431 (докупка по триггеру исполнена), новых денег по $431.81 не даю; ~40% зарезервировано под $370-385; ~20% — под 200-дн ($364.15). Импульсный добор — только по закрытию выше $436.04 при объёме >9 млн. Ближайшая крупная точка — 26 августа, Nvidia; решающая для рейтинга — 10 сентября, августовская выручка.

Источники: StockAnalysis — котировка TSM, StockAnalysis — история котировок и объёмов, StockAnalysis — статистика и мультипликаторы, StockAnalysis — прогнозы и таргеты, 24/7 Wall St. — крупнейшие фонды выходят из Broadcom и добавляют Taiwan Semiconductor, 24/7 Wall St. — билliардеры о Nvidia: Tepper, Loeb, Soros, TipRanks — ставка TSMC на $100 млрд и метания хедж-фондов, Yahoo Finance — рынок 17 августа: индексы падают на нефти и доходностях, TheStreet — Stock Market Today, 17 августа 2026, Yahoo Finance — Stock Market News for Aug 17, 2026, The National — нефть растёт на угрозе бессрочной блокады Ормуза, Bloomberg — размещение 30-летних UST под 5.216%, максимум с 2001, PBS — розничные продажи упали сильнее всего более чем за год, Yahoo股市 — котировки и данные 2330.TW, UDN — тайваньские таргеты по 2330 после июльского колла (до NT$3,800), 鉅亨網 — после колла иностранные брокеры подняли таргет до NT$4,200, Silicon Analysts — статус загрузки foundry: CoWoS распродан, 2nm расписан, TrendForce — 2nm дорожает на 10-20%, а не на 50%, TrendForce — рост выручки foundry в 2026 на 24.8%, Tom's Hardware — ещё $100 млрд в Аризону, капекс-2026 до $64 млрд, TechTimes — Аризона до $265 млрд: четыре фаба против бутылочного горлышка упаковки, CNBC — выручка TSMC за июль +45% на спросе на ИИ, Intellectia — превью отчёта Nvidia, август 2026, TSMC — финансовый календарь.