TSM (TSMC) — разбор от 19 августа 2026

⚠️ Сессия НЕ закрыта. Все цифры по 19 августа — внутридневные, снимок 11:29 ET. Выводы о закрытии не делаются, триггеры по закрытию объявляются, но не исполняются.

✅ А вот вчерашние цифры впервые взяты из финализированной исторической таблицы после закрытия рынка — ровно то процедурное правило, которое я ввёл вчера после трёх отзывов за день. Ниже оно сразу дало результат: две поправки и одно подтверждение.

Цена (внутри дня): $412.40 (−0.24%) · Открытие: $418.13 · Диапазон: $407.88 – $419.60 · Объём к 11:29 ET: 3 658 835 · Предыдущее закрытие (18 авг, ФАКТ): $413.41 (−4.07%) при объёме 13 978 692 · Капитализация: ~$1.91 трлн · 52-нед. диапазон: $223.70 – $479.00 · От максимума: −13.9%

---

Исполнение пре-коммитмента (первое, о чём я обязан сказать)

Вчера я написал дословно: «если 18 августа закроется ниже $422, следующий разбор открывается с 6/10, без обсуждения и без поиска оправданий».

Факт: 18 августа закрылось на $413.41 (−4.07%). Ниже порога на 2%.

Рейтинг снижен до 6/10. Формулировка вердикта меняется с «Покупать» на «Держать» — потому что изменилось действие, а не только балл: импульсная часть закрыта, новых денег по рынку нет, резервы ждут ниже. Обсуждения не будет.

И сразу — напряжение, которое я обязан подсветить, а не спрятать. Правило написано 14 августа, сработало по данным 18 августа, а лента 19 августа выглядит лучше, а не хуже: таргеты подняты, Азия разгромлена мимо Тайваня, объём продаж упал. То есть механическое правило выдаёт даунгрейд ровно в тот день, когда поток данных развернулся. Правило всё равно исполняю. Отменять дисциплину в момент, когда она впервые стоит денег — это и есть способ, которым дисциплина умирает. Но фиксирую: сегодняшние 6/10 — самая запаздывающая оценка за всю серию, и путь обратно к 7/10 описан ниже конкретными порогами.

Поправки к вчерашнему разбору

1. Цена закрытия 18 августа: факт $413.41 (−4.07%). Я публиковал внутридневные $414.13 (−3.91%) с явной пометкой «внутри дня» — пометка сработала, но реальное падение оказалось глубже заявленного.
2. Лоу 18 августа: факт $410.77. Я публиковал $411.41 (снимок 12:08 ET). Разница 64 цента, вниз.
3. Объём 18 августа: 13 978 692 — мой вчерашний прогноз «темп на 12-14 млн» попал точно. Впервые за неделю экстраполяция объёма подтвердилась фактом. Это одновременно и самый высокий объём августа.
4. Отзыв тезиса. Вчера я написал: «подушку восстановило падение котировки, а не пересмотр моделей вверх». Это оказалось неверно за сутки. Средний таргет поднят $547.09 → $554.45, медиана $536 → $538.50, а нижний таргет $431.50 → $440.00. Уолл-стрит подняла оценки прямо в просадку — редкое и важное событие, которое я вчера исключил из рассмотрения преждевременно.

---

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — смешанная (апгрейд с негативной). По самой TSMC — шестые сутки корпоративной тишины, последняя новость 13 августа. Всё, что происходит, происходит вокруг.

Главный факт дня: разгром пришёл в Азию и обошёл Тайвань

| Рынок / бумага | 19 августа | |---|---| | KOSPI | −5.80% (6 471.17), сайдкар — программные продажи остановлены на 5 минут | | SK Hynix | −9.75% (₩1 500 000) | | Samsung Electronics | −7.82% (₩247 500) | | Kioxia | −10…12% | | Nikkei 225 | −3.16% (65 326) | | TSMC 2330 (Тайвань) | NT$2,350, −1.26% (открытие 2,340, хай 2,355, лоу 2,335, оборот NT$47.0 млрд) |

Читаю это прямо. Корейская память получила однодневный обвал, требующий биржевого предохранителя. Тайваньская логика отдала 1.26%. Это вторая сессия подряд с одной и той же географией удара: 18 августа в США SanDisk, WDC, Seagate и Micron теряли по 5-8%, TSM — 4.07%, Nvidia — 2.2%. Рынок продаёт не «чипы», а капиталоёмкую товарную память, где цикл виден и цена пластины падает при первом же избытке. Монополию на передовую логику с распроданным на год вперёд N2 он трогает существенно мягче.

Вчера я записал урок: «однодневная альфа — не свойство бумаги, а шум». Держусь этого урока и сегодня, но отмечаю: два дня подряд с одинаковой внутренней структурой — это уже не одна точка, а линия. Ещё не свойство, но уже гипотеза с проверкой 26 августа.

Премия ADR отыграла назад

• NT$2,350 × 5 = NT$11,750 ≈ $367.19 (курс NT$32) против ADR $412.40 → премия 12.3%.
• Вчера на фактическом закрытии: NT$2,380 × 5 / 32 = $371.88 против $413.41 → 11.2%.
• Расширение на 1.1 п.п. за сутки.

Вчера премия схлопнулась на 3.5 п.п., и я написал, что американский держатель разворачивается первым. Сегодня он же первым и возвращается — но на треть от вчерашнего сжатия, не больше. Индикатор работает симметрично, как я и обещал его теперь трактовать.

США: рынок вверх, TSM — нет

S&P 500 +0.5%, Dow +0.38%, Nasdaq +0.4%, Russell 2000 +1.0%, VIX −4.4%, золото +2.8% до $4 544, биткоин +4.6%. Доходности откатились перед протоколом ФРС: 30-летние −1.7% после 5.31% — 19-летнего максимума 17 августа, 10-летние −1.1% от 4.70%. Нефть по-прежнему высоко: WTI ~$85.

И на этом фоне TSM −0.24%. Третья сессия подряд, когда американская нога слабее рынка. Тайваньская устояла, американская — нет. Это прямо противоречит вчерашнему объяснению «американец вернулся первым» и требует держать обе версии на столе.

Marvell забрал у Broadcom кусок Google — и это не про TSMC, но про мой вчерашний тезис

Млавное корпоративное событие сектора: Marvell получил расширенный контракт на кастомный кремний с Google по нескольким программам экосистемы TPU плюс варрантное соглашение на миллиарды долларов. Реакция: MRVL +7.87%, AVGO −4.65%.

Для TSMC это спор двух её собственных клиентов о том, кто принесёт ей пластину. Кастомные ускорители Google — что от Broadcom, что от Marvell — печатаются на N3/N2 и упаковываются в CoWoS у TSMC. Смена подрядчика по дизайну не меняет ни объёма пластин, ни цены упаковки. Это лучший из существующих аргументов в пользу тезиса «шлагбаум»: TSMC зарабатывает на исходе конкурентной войны независимо от победителя.

Но тот же факт бьёт по моему вчерашнему разделу: нарратив 13F «фонды ротируют из Broadcom в TSMC» я собирался проверять отчётом Broadcom 2 сентября. Теперь у Broadcom есть отдельная, ничего не говорящая о TSMC причина падать. Проверка испорчена — засчитывать её результат в пользу TSM больше нельзя.

Прочее из фона

• SK Hynix объявил байбэк более чем на $28 млрд. Стоит остановиться: компания-конкурент по капиталу возвращает акционерам сумму, сопоставимую с половиной годового капекса TSMC — и это в моменте стабилизирует её бумагу. TSMC делает ровно обратное: инвестирует $60-64 млрд в 2026 году и, по оценке улицы, $77-78 млрд в 2027-м. Рынок сегодня платит за возврат капитала, а не за его вложение — это и есть механика сжатия мультипликатора при безупречной операционке.
• Moderna +125% (успех вакцины от рака) — вся дневная риск-энергия ушла в биотех, а не в чипы.
• По TSMC ленты повторяют старое: капекс-2026 $60-64 млрд, зарубежное расширение сжимает валовую маржу на 2-4 п.п., общие обязательства в США доведены до $265 млрд. Ни одного нового факта — шестые сутки.

Чего ждёт рынок прямо сейчас: сегодня, 14:00 ET — протокол июльского заседания ФРС.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|-------------| | 19 августа 2026, 14:00 ET (через 2.5 часа) | Протокол FOMC (28-29 июля) | Решение 9-3 держать 3.50-3.75%; за повышение голосовали Лори Логан (Даллас), Бет Хаммак (Кливленд), Нил Кашкари (Миннеаполис) — имена теперь известны. Рынок ищет, насколько меньшинство близко к большинству и обсуждался ли нефтяной риск для инфляции. Ястребиный тон → длинные ставки обратно к 5.3%+ и удар по мультипликатору | | 26 августа 2026 (ср, после закрытия) | Отчёт Nvidia (Q2 FY2027) | Катализатор №1. Консенсус выручки $93-95 млрд при гайде $91 млрд ±2%. Решает гайд на Q3: улица ~$104 млрд, планка BofA $107-108 млрд. Смотреть сроки Vera Rubin, Китай и обязательства по программе на $500 млрд стороннего капитала с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman и KKR | | 27 августа 2026 | Отчёт Marvell | Резко подорожал в значимости: компания приходит с только что выигранным контрактом Google. Комментарий по объёмам TPU — прямое чтение загрузки N3/CoWoS у TSMC | | 27-29 августа 2026 | Джексон-Хоул; 28 августа — первая программная речь Кевина Уорша как главы ФРС | Первое выступление нового председателя при 30-летках у 19-летних максимумов | | 2 сентября 2026 | Отчёт Broadcom (Q3) | Проверка нарратива 13F — испорчена новостью о Google/Marvell. Читать теперь как индикатор рынка ASIC в целом | | Сентябрь 2026 | Старт производства Apple A20 Pro на N2; A16 с обратной подачей питания — H2 2026 | Два узловых подтверждения дорожной карты | | 10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Порог NT$479.8 млрд. Единственное объявленное условие апгрейда | | 15-16 сентября 2026 | Заседание ФРС | Рынок склоняется к паузе; риск — в трёх ястребах | | 16 сен (экс-див) / 22 сен (отсечка) / 8 окт (выплата) | Дивиденд NT$7.0 | Индикативная выплата на ADR теперь $3.22, доходность 0.78%, payout 23.97% (против трейлинговых $2.76/0.67%, которые я публиковал — разница от перехода на новую ставку) | | 8 октября 2026 | Сентябрьская выручка | Фактическое превью квартала | | ~15 октября 2026 | Q3 2026 earnings + первые ориентиры капекса-2027 | Гайд $44.6-45.8 млрд (+37% г/г по середине), GM 65-67%, OM 56-58%, консенсус EPS ~$4.03. Проверка гипотезы улицы о капексе $77-78 млрд | | Середина ноября 2026 | AMAT за Q4 FY2026 (гайд $10.25 млрд) | Сверка капекс-цикла третьей стороной | | Конец 2026 | N2 → ~100 тыс. пластин/мес; 3nm → 180 тыс.; CoWoS → 115-140 тыс.; доля N2 в выручке 3% → 15-20% | Разгон, оплачиваемый маржой | | 10 ноя / 10 дек 2026 | Октябрьская и ноябрьская выручка | Регулярный пульс | | 10 дек (экс-див) / 16 дек / 7 янв 2027 | Дивиденд NT$7.0, впервые с опцией выплаты в USD | Снятие конверсионного трения для ADR | | С 1 января 2027 | Новые цены: +5-10% база, +10-15% срочный HPC, ИИ-надбавки до 25%; 2nm +10-20% | Механизм оплаты капекса-2027 | | 2027 | Второй фаб в Аризоне (3nm); капекс улицы $77-78 млрд | Исполнение программы ценой FCF | | 2026-2028 | Мощности 2nm/A16 растут с CAGR ~70%; CoWoS и SoIC — с CAGR >85% до 2027 | Количественный каркас под выручку 2027-28 | | 2028 | N2U в объёмном производстве; Fab 21 в Аризоне на 2nm; CoWoS 14x reticle с 20 стеками HBM | Горизонт, под который строится капекс | | 2029 | Запуск СП с Sony (Кумамото); завод упаковки в Аризоне | Диверсификация и расшивка узкого места |

Вывод по календарю: ближайшие 10 дней содержат три монетарных события и два корпоративных, и все пять — не про TSMC. Первая дата, на которой говорит сама компания, — 10 сентября. До неё бумага остаётся заложником чужих новостей, и это надо принять как данность, а не переоткрывать каждый день.

3. Обещания vs факт (исполнение менеджмента)

Шестые сутки без корпоративных событий. Ни одного нового промаха компании. Все сегодняшние промахи — снова мои, см. раздел 7.

Что исполнено (без изменений):

• Q2 2026: выручка NT$1 270.38 млрд, чистая прибыль NT$706.56 млрд, выручка +36.0% г/г, прибыль и разводнённый EPS +77.4% г/г; EPS NT$27.25 ≈ $4.31 на ADR против консенсуса ~$3.69 — бит ~+17%; GM 67.7% при гайде 65.5-67.5%, OM 60.3% при гайде 56.5-58.5%.
• Годовой гайд поднят дважды («>30%» → «слегка выше 40%») и исполняется: Jan-Jul $89 млрд (+37% г/г), июль — рекорд NT$467.58 млрд (+44.7% г/г, +5.6% м/м).
• Мощности с опережением: 3nm к 180 тыс. пластин/мес на 2-3 месяца раньше плана; N2 около 90-100 тыс. пластин/мес и распродан на весь год; более 25 тейп-аутов на семействе 2nm; CoWoS к 115-140 тыс./мес; выход годных на самом большом в мире CoWoS 5.5x reticle превышает 98%.
• Аризона: первый фаб уже в массовом производстве N4/N5, выпуск вырастет в 1.8 раза г/г в 2026 году, выход годных на 4 п.п. выше тайваньского, мощность площадки упёрлась в потолок.
• Книга заказов: лид-таймы N2/A16 78-156 недель, загрузка вглубь 2028 года, доля 73% чистого foundry.
• Дивиденд: NT$7.0 второй квартал подряд, индикативно $3.22 на ADR (0.78%) при payout 23.97%.

Единственное обещание, которое работает против котировки — и оно честное. Менеджмент сам предупредил, что зарубежное расширение сожмёт консолидированную валовую маржу на 2-4 п.п., и сам поднял капекс-2026 до $60-64 млрд. Компания не скрывала цену программы ни дня.

Что не изменилось (структурная претензия):

• FCF TTM $35.79 млрд, доходность 1.88%, P/FCF 53.31 при капексе-2026 $60-64 млрд и оценке 2027 в $77-78 млрд.
• Чистый кэш $76.99 млрд (кэш $110.58, долг $33.59), D/E 0.17, текущая ликвидность 2.46 — покрытие капекса-2027 впритык, 99%.
• Арифметика Q3: гайд $44.6-45.8 млрд при NT$32 = NT$1 427-1 466 млрд. Июль дал NT$467.58 млрд → на август-сентябрь нужно NT$959.4-998.4 млрд, то есть NT$479.8-499.2 млрд в среднем (+2.6-6.7% к июльскому рекорду). Порог 10 сентября — NT$479.8 млрд.
• Маржа Q3 гайдится ниже факта Q2 (65-67% против 67.7%), консенсус EPS Q3 $4.03 против фактических $4.31.

Новое наблюдение в этом разделе — контраст в распределении капитала. SK Hynix сегодня объявил байбэк $28+ млрд и получил за это стабилизацию бумаги в день, когда сама упала почти на 10%. TSMC вкладывает вдвое больше в стройку. За три месяца наблюдений компания не нарушила ни одного обещания — но обещания её касаются 2028-2030 годов, а рынок в августе 2026-го оценивает горизонт длиной в квартал. Разрыв не в исполнении. Разрыв в дюрации.

Итог по исполнению: ни одного промаха по срокам, мощностям, марже, гайду, дивиденду и иску за три месяца.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 19 авг (~$412.4, внутри дня) | 18 авг ($413.41, ФАКТ) | 17 авг ($430.97) | 14 авг ($426.35) | |---|---|---|---|---| | Трейлинг P/E (заголовочный) | 27.38 | 27.81 | 28.05 | 27.75 | | Трейлинг P/E (по TTM EPS $13.44) | 30.68 ⚠️ | 30.81 | 32.07 | — | | Форвардный P/E (2027) | 18.86 | 19.10 | 19.26 | 19.22 | | P/E на 2026 | 24.58 | 24.68 | 25.65 | — | | P/S | 13.67 | 13.89 | 14.00 | 13.85 | | P/B | 9.38 | 9.52 | 9.60 | 9.50 | | EV/EBITDA | 18.41 | 18.71 | 18.87 | 18.65 | | P/FCF | 53.31 | 54.07 | 54.49 | 54.02 | | FCF-доходность | 1.88% | 1.85% | 1.84% | 1.85% | | RSI(14) | 47.03 | 47.63 | 56.86 | 53.73 | | Средний таргет | $554.45 ⬆️ | $547.09 | $547.09 | $547.09 | | Апсайд к среднему | +34.4% | +32.1% | +26.9% | +28.3% | | Медианный таргет | $538.50 (+30.6%) ⬆️ | $536 (+29.4%) | +24.4% | — | | Low-таргет vs цена | $440.00 — на 6.7% ВЫШЕ ⬆️ | $431.50 — на 4.2% выше | на 0.12% выше | на 1.2% выше | | Хай-таргет | $700 (+69.7%) | $700 | $700 | $700 | | Чистый кэш | $76.99 млрд | $76.99 млрд | $76.99 млрд | (писал $79.70) |

Главное в оценке — и это отзыв вчерашнего вывода. Вчера я написал: «подушку восстановило падение котировки, а не пересмотр моделей вверх... радоваться нечему». За сутки Уолл-стрит подняла все три числа сразу: средний таргет $547.09 → $554.45, медиану $536 → $538.50, и, что важнее всего, нижний таргет $431.50 → $440.00.

Подъём таргетов в падающую цену — редкое событие и по смыслу противоположное тому, что я описал. Оно означает: аналитики, пересматривая модели в разгар просадки, двинули их вверх, а не вниз. Подушка «даже самый пессимистичный аналитик выше рынка» теперь +6.7% — лучшее значение с начала августа, и на этот раз половина улучшения пришла от числителя, а не только от знаменателя. Распределение мнений: 12 Strong Buy, 6 Buy, 1 Hold, 0 Sell.

Противоречие источника не рассосалось. Страница одновременно даёт P/E 27.38 и EPS TTM $13.44, хотя $412.40/$13.44 = 30.68. Разрыв ~12%. Публикую заголовочную цифру для сопоставимости ряда с флагом: в трейлинге бумага дороже, чем показывает шапка. Форвардная часть внутренне непротиворечива: консенсус EPS 2026 — NT$107.39 (+62.1%), 2027 — NT$140.75 (+31.1%); на ADR при NT$32 это $16.78 и $21.99 → P/E 24.6 на 2026 и 18.8 на 2027. Выручка: 2026 NT$5.43 трлн (+42.5%), 2027 NT$7.24 трлн (+33.5%).

Тайваньская сверка. Местные таргеты по 2330: Goldman NT$3,000, JPMorgan NT$3,100, CLSA NT$3,330, Macquarie NT$3,380, UBS NT$3,400, Citi NT$3,800, максимум NT$4,200. При цене NT$2,350 это +27.7% … +78.7%. Пересчёт американского консенсуса: $554.45 / 5 × 32 ≈ NT$3,548 — по-прежнему середина тайваньского диапазона. Две независимые аналитические вселенные остаются согласованными пятый разбор подряд — это тихая, но сильная проверка на отсутствие локального пузыря ожиданий.

Денежный поток — единственное, что не улучшается. FCF $35.79 млрд, доходность 1.88%, P/FCF 53.31. Падение цены на 4% сдвинуло метрику на копейки: она дорога не из-за котировки, а из-за капекса. Единственное место в оценке, где скидка не работает — и, как показал сегодняшний байбэк SK Hynix, именно это место рынок сейчас и штрафует.

Качество бизнеса (без изменений): GM 64.23%, OM 56.08%, чистая маржа 49.92%, ROE 39.97%, ROA 19.00%, ROIC 53.96%, бета 1.26, шорт 0.69% акций. Изменение за 52 недели сжалось с +73.4% до +70.99%.

Итог по оценке: дёшево по прибыли, дорого по денежному потоку — и впервые за просадку оценка улучшилась с двух сторон одновременно. Форвардный P/E 18.86 — заметный дисконт к качеству бизнеса такого класса; между ценой и самым пессимистичным таргетом Уолл-стрит 6.7% воздуха; апсайд к среднему +34.4%, к медиане +30.6%.

5. Техника и перекупленность

Состояние: коррекция внутри целого среднесрочного тренда, с первым признаком затухания продаж.

• Цена $412.40 против 50-дн $424.57 — ниже на 2.9%, вторая сессия. Пробой 12 августа окончательно отменён.
• 200-дн $365.23 — цена выше на 12.9%. Golden cross в силе, среднесрочный аптренд не сломан. Разница между «откат» и «разворот» сохраняется в пользу первого.
• От ATH $479.00 — −13.9% (на вчерашнем закрытии было −13.7%).
• RSI(14) 47.03 против 47.63 вчера. Ключевое наблюдение: два дополнительных красных дня сдвинули осциллятор на 0.6 пункта. Так выглядит затухание импульса продажи — цена идёт вниз, а сила движения нет. Одновременно это значит, что перепроданности нет и близко: до зоны, где обычно ищут дно (<30), далеко, и покупать «по осциллятору» повода не даёт.
• Новый лоу. Сегодняшний минимум $407.88 ниже вчерашнего $410.77. Моё вчерашнее условие возобновления покупок №2 — «два закрытия подряд выше $411.41 без нового лоу» — аннулировано за сутки. Ниже переписываю его по факту.
• Жёсткий потолок сверху. Хай 18 августа $419.63, хай 19 августа $419.60 — расхождение три цента. Два дня подряд продавец встречает цену в одной и той же точке. До возврата выше $419.6 всё остальное — торговля в диапазоне.
• Опора держит. Вчера я назвал зону $405-411 ближайшей реальной проверкой. Сегодня она протестирована лоу $407.88 — внутри названного блока — и выкуплена на $4.5 к моменту снимка.
• Объём. 18 августа — 13 978 692, максимум августа (для сравнения: рост 12-17 августа шёл на 6.2-9.4 млн). Сегодня к 11:29 ET — 3.66 млн, темп на 9-11 млн. Давление продаж слабее вчерашнего примерно на треть.
• Уровни:
  • сопротивление: $413.41 (вчерашнее закрытие), $419.60-419.63 (двухдневный потолок), $422, $424.57 (50-дн), $430.97, $436.04, ATH $479.00;
  • поддержка: $407.88 (лоу дня), $405 (июльско-августовская опора), $400 (круглый уровень), $374.67 (июльский лоу, −9.2%), $365.23 (200-дн, −11.4%).

Вывод: техника остаётся сломанной на коротком горизонте, но впервые с начала падения три индикатора говорят о стабилизации: объём упал, RSI не сдвинулся, названная опора протестирована и выкуплена. Ничего из этого не является сигналом на покупку — это отсутствие ухудшения, а не улучшение. Реальные развилки: $407.88 снизу и $419.60 сверху.

6. Зоны/цены для входа

Статус: правило отмены исполнено. Новых покупок сегодня нет.

Что сделано

Импульсная часть закрыта по закрытию 18 августа ($413.41), как было объявлено 14 августа. Честная арифметика убытка, которую я обязан привести, а не спрятать:

• продано ~10% позиции, купленной 14 августа по $426.35 → −3.0%;
• продано ~10% позиции, купленной 17 августа по $430.97 → −4.1%;
• итого потеря на всей позиции ≈ 0.7%.

Это и есть цена дисциплины, и она дёшева. Правило было написано до события, исполнено без обсуждения, стоило семьдесят базисных пунктов.

Остаётся ядро ~40%, набранное 5-11 августа, со средней $414.00. При цене $412.40 это −0.4%. Вчера я публиковал среднюю $418.89 — она включала импульсную часть, которой больше нет. Корректная картина: две недели работы дали ноль, а не убыток.

Зоны

• Агрессивный: $400-412 — текущая. Сегодня не покупаю. До протокола ФРС 2.5 часа, сегодня сделан новый лоу, RSI не перепродан, Nvidia через 7 дней, Джексон-Хоул через 9.
• Умеренный: $370-385 — июльский лоу $374.67, поддержка, проверенная паникой. До неё −9.2%. Основной транш (~40%).
• Консервативный: $340-365 — район 200-дн ($365.23). Сценарий разворота AI-цикла. ~20% резерв.
• Глубокий запас: $300-320 — модельная справедливая стоимость, максимальный margin of safety.

Условия возобновления покупок (переписаны по сегодняшнему факту)

1. Два закрытия подряд выше $413.41 без нового лоу ниже $407.88 → добавляю ~10% в ядро. (Прежняя формулировка с уровнем $411.41 аннулирована сегодняшним лоу — переписываю честно, а не подгоняю задним числом.)
2. Закрытие выше $419.60 (двухдневный потолок) → подтверждение, что продавец на этом уровне закончился; добавляю ещё ~5%.
3. Закрытие выше $424.57 (50-дн) → импульсная часть восстанавливается тем же объёмом.
4. Закрытие выше $436.04 при объёме >9 млн → полноценный импульсный сигнал.
5. Касание $374-385 → основной транш ~40%, независимо от новостного фона.

Дисциплина по датам

• Сегодня, 14:00 ET, протокол FOMC: ястребиный тон (обсуждение повышения как рабочего сценария) → жду $400-405, покупок не делаю. Нейтральный/разделённый → возможна попытка вернуть $419.6.
• 26 августа, Nvidia: гайд Q3 >$107 млрд → импульсная докупка сразу; $103-107 млрд → нейтрально, действую по технике; $95-103 млрд → ничего не делаю; <$95 млрд или сигналы паузы в капексе облаков → жду $374-385, тезис пересматриваю. Реакцию первого часа игнорирую.
• 27 августа, Marvell: комментарий по объёмам TPU после контракта с Google — прямое чтение загрузки N3/CoWoS.
• 28 августа, Джексон-Хоул: первая речь Уорша. Ястребиный сигнал по длинному концу — удар по мультипликатору вне зависимости от чипов.
• 2 сентября, Broadcom: проверку тезиса о ротации 13F считаю испорченной — читаю отчёт только как индикатор рынка ASIC.
• 10 сентября, августовская выручка: >NT$479.8 млрд → апгрейд обратно до 7/10; NT$460-480 млрд → без изменений; <NT$460 млрд → минус балл.
• 15 октября, Q3 + капекс-2027: ≥$80 млрд без сопоставимого апгрейда маржи/цен → пересмотр FCF-тезиса; $70-78 млрд с подтверждённым эффектом цен → нейтрально; <$70 млрд → аргумент за апгрейд.
• Макро-ось: 30-летняя доходность выше 5.5% или устойчивая нефть на уровнях блокады Ормуза → пересматриваю допустимый мультипликатор.

Рейтинговые пороги

• Возврат к 7/10: закрытие выше $424.57 (50-дн) ЛИБО августовская выручка выше NT$479.8 млрд 10 сентября. Любого из двух достаточно.
• Даунгрейд до 5/10: закрытие ниже $405; выручка ниже NT$460 млрд; сигналы паузы в AI-капексе от Nvidia; капекс-2027 ≥$80 млрд без улучшения маржи.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка по накопленной истории (июнь → 19 августа). Лучший день по исполнению правил за всю серию и первый день, когда правило стоило денег.

• ✅ ГЛАВНОЕ. Пре-коммитмент исполнен. «Закрытие ниже $422 → следующий разбор открывается с 6/10, без обсуждения» (написано 14 августа, подтверждено 18-го). Факт закрытия $413.41. Рейтинг снижен сегодня, механически, в день, когда лента выглядит лучше вчерашней. Это первый случай, когда исполнение правила противоречит моей же сиюминутной оценке — и правило исполнено.
• ✅ Импульсная часть закрыта по правилу. Убыток ≈0.7% всей позиции. Правило написано до события — цена известна заранее и уплачена.
• ✅ «Новых денег 18 августа не даю» — окупилось четвёртый раз подряд. Цена с тех пор $412.40, лоу $407.88. Правило «не платить за срочность» отработало снова.
• ✅ Прогноз объёма попал точно. Я оценил темп 18 августа в 12-14 млн — факт 13 978 692. Впервые за неделю экстраполяция подтвердилась.
• ✅ «Ближайшая реальная проверка — удержание $405-411» — протестировано ровно внутри блока (лоу $407.88) и пока выкуплено.
• ✅ Процедурное правило, введённое вчера («закрытие и объём брать только из финализированной таблицы»), сработало с первого применения — сегодня все вчерашние цифры взяты после закрытия рынка, и две из них потребовали поправки, которую я нашёл сам, а не рынок.
• ✅ «Дисконт к новости 13F обязателен» — подтверждено повторно: Broadcom сегодня падает на 4.65% по причине, не имеющей к ротации фондов никакого отношения. Нарратив прожил ровно два дня.
• ❌ «Подушку восстановило падение котировки, а не пересмотр моделей вверх» (18 августа) — НЕВЕРНО. Средний таргет поднят до $554.45, медиана до $538.50, нижний — до $440.00. Модели пересмотрены вверх прямо в просадку. Я преждевременно закрыл вопрос, который рынок открыл на следующий день. Это четвёртый флип-флоп аргумента «низкий таргет vs цена» — но впервые причиной стала не моя ошибка в цене, а реальное движение оценок.
• ❌ Условие возобновления покупок №2 («два закрытия выше $411.41 без нового лоу») аннулировано за сутки сегодняшним минимумом $407.88. Формулировка была привязана к внутридневному лоу, снятому при открытой сессии — то есть ровно к тому типу данных, который я сам вчера запретил превращать в аргумент. Правило переписано на $407.88/$413.41.
• ❌ Внутридневные цифры 18 августа разошлись с фактом: цена $414.13 против закрытия $413.41, лоу $411.41 против $410.77. Пометка «внутри дня» отработала — но погрешность оказалась систематически в оптимистичную сторону.
• ⚠️ «Однодневная альфа — не свойство бумаги, а шум» (мой урок от 18 августа). Сегодня второй день подряд, когда логика держится лучше памяти: 2330 −1.26% против SK Hynix −9.75% и Samsung −7.82%. Урок не отменяю, но повышаю статус наблюдения с шума до гипотезы с проверкой 26 августа.
• ⚠️ «Американец разворачивается первым» (18 августа) — сегодня премия ADR отыграла назад лишь на треть (11.2% → 12.3%), а TSM третий день слабее растущего рынка США. Индикатор работает, но однозначной трактовки по-прежнему не даёт.
• 🆕 Новое, чего не было в прошлых разборах: (а) Marvell забрал у Broadcom расширенный контракт Google по TPU плюс варрант на миллиарды — MRVL +7.87%, AVGO −4.65%, для TSMC нейтрально-положительно; (б) KOSPI −5.80% со сработавшим сайдкаром, SK Hynix −9.75%, Samsung −7.82% при Тайване −1.26%; (в) байбэк SK Hynix на $28+ млрд; (г) имена диссидентов ФРС: Логан, Хаммак, Кашкари; (д) подъём консенсус-таргетов в падение — первый за всю просадку; (е) CoWoS 5.5x reticle с выходом годных >98%, план на 14x reticle с 20 стеками HBM к 2028; (ж) мощности 2nm/A16 с CAGR ~70% в 2026-28, CoWoS/SoIC с CAGR >85% до 2027.
• ⏳ Впереди: протокол ФРС сегодня 14:00 ET; Nvidia 26 августа; Marvell 27 августа; Джексон-Хоул 28 августа; порог NT$479.8 млрд 10 сентября; капекс-2027 15 октября.
• ⏳ «Повторный тест $374» (5 августа) — не реализовался; дистанция сократилась до −9.2%, минимума за всю серию.
• ❌ Старые ошибки, которые не отменяю: (а) июньская тревога о промахе Q2 — ложная; (б) «зона $410-420 — доказанная поддержка» — в июле пробита до $374.67, сегодня пробита внутри дня снова; (в) ITC-риск, который я нёс три разбора после его закрытия; (г) масштаб СП с Sony завышен на треть; (д) «≥+2 п.п. к марже от повышения цен» — реально +1-2 п.п.; (е) объёмы 12 и 17 августа; (ж) цена закрытия 13 августа; (з) чистый кэш $79.70 → $76.99 млрд.

Резюме сверки. Прогностическая и процедурная части отработали лучше всего за серию: правило исполнено против собственного мнения, объём предсказан точно, опора названа точно, покупка на максимуме отвергнута в четвёртый раз, новое процедурное правило сработало с первого применения. Аналитическая часть дала одну содержательную ошибку — преждевременный вывод о том, что аналитики не пересматривают модели. Урок: не объявлять аргумент мёртвым в тот же день, когда он движется — за пять разборов этот конкретный аргумент (low-таргет против цены) флипнул четыре раза, и всякий раз я спешил с некрологом.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

На канве двадцати пяти разборов (июнь → 19 августа): боковик $410-440 → ATH $479 → рекордный Q2 и гайд «>40%» → −21.8% до $374.67 за три недели → отскок → месяц под 50-дневной → пробой 12 августа → пик $436.04 → подтверждение 17 августа ($430.97) → срыв 18 августа: −4.07% при рекордном объёме 13.98 млн → стабилизация 19 августа: лоу $407.88 выкуплен, объём на треть ниже, RSI не сдвинулся. За тот же период компания подняла годовой гайд с «>30%» до «>40%», нарастила квартальную прибыль на 77.4% г/г, закрыла судебный риск, дала рекордный месяц ($14.5 млрд, +44.7%), вывела 3nm на мощность раньше срока, распродала N2 на год вперёд, довела выход годных CoWoS 5.5x до >98% и законтрактовала мощности вглубь 2028-го. Ни одного промаха по собственным обещаниям за три месяца.

Почему тренд — «без изменений», а не второе подряд «ухудшается».

Сегодня впервые за всю серию балл и тренд расходятся, и это надо объяснить, а не замять. Балл снижен по вчерашнему закрытию — по правилу, написанному пять дней назад. Тренд описывает направление за последние сутки, а за последние сутки поток данных развернулся:

Что улучшилось:

1. Уолл-стрит подняла таргеты в падение. Средний $547.09 → $554.45, медиана $536 → $538.50, нижний $431.50 → $440.00. Это первый пересмотр моделей вверх за всю просадку и прямой отзыв моего вчерашнего вывода.
2. Тайвань устоял против азиатского разгрома. KOSPI −5.80% с сайдкаром, SK Hynix −9.75%, Samsung −7.82%, Kioxia −10…12%, Nikkei −3.16% — 2330 −1.26%. Вторая сессия подряд с одинаковой структурой: продают память, щадят логику.
3. Продажи выдыхаются технически. Объём 13.98 млн → темп 9-11 млн. RSI 47.63 → 47.03 при двух красных днях. Названная вчера опора $405-411 протестирована лоу $407.88 и выкуплена.
4. Премия ADR отыграла треть вчерашнего сжатия (11.2% → 12.3%).
5. Оценка стала лучше с обеих сторон: форвардный P/E 18.86, апсайд к среднему +34.4%, подушка к самому пессимистичному таргету +6.7%.

Что ухудшилось:

1. Новый лоу $407.88, вторая сессия под 50-дневной, моё же условие докупки аннулировано за сутки.
2. Импульсная сделка закрыта в минус — 0.7% позиции, первая уплаченная цена дисциплины.
3. ADR третий день слабее рынка США (−0.24% при S&P +0.5%).
4. Проверка нарратива 13F испорчена новостью Google/Marvell — один из трёх аргументов 17 августа больше не проверяем.
5. Шестые сутки без корпоративных новостей, а первая дата, где говорит сама компания, — только 10 сентября.

Главный вывод канвы — он не изменился и стал жёстче. Три недели подряд улучшения приходили по технике и потокам, вчера ухудшение пришло по технике и макро, сегодня стабилизация тоже пришла по технике и потокам. Ни один из этих поворотов не был связан с бизнесом TSMC. Диагноз режима подтверждён пятый раз: бумага торгуется не как история про исполнение, а как высокобета-прокси на длинную ставку и аппетит к AI-риску.

Но сегодня к диагнозу добавилась деталь, которой раньше не было. Внутри самого AI-риска рынок начал разделять. Память с байбэком вместо капекса падает на 8-10% и требует биржевого предохранителя; монопольная логика с распроданным N2 отдаёт 1.26%. Спор Broadcom и Marvell за кремний Google заканчивается тем, что пластину и упаковку в любом случае покупают у TSMC. Если эта дифференциация продержится через отчёт Nvidia 26 августа, она будет означать, что шлагбаум переоценивается мягче, чем товар — и тогда сегодняшние 6/10 окажутся низшей точкой оценки, а не началом спуска.

Проверять это буду по объявленным заранее порогам, а не по ощущению.

Тренд — «без изменений» (ухудшение остановилось; рейтинг снижен по вчерашнему правилу, а не по сегодняшним данным; фактура компании — без изменений и по-прежнему безупречна).

Вердикт — «Держать» (6/10) на сегодняшнюю, незакрытую сессию. Это оценка режима и цены, а не бизнеса — и я повторяю это ровно теми же словами, которыми объявлял правило заранее.

Условия возврата к 7/10: закрытие выше $424.57 (50-дн) ЛИБО августовская выручка выше NT$479.8 млрд 10 сентября — любого из двух достаточно. Условия даунгрейда до 5/10: закрытие ниже $405; выручка ниже NT$460 млрд; сигналы паузы в AI-капексе от Nvidia 26 августа; капекс-2027 ≥$80 млрд без улучшения маржи 15 октября; 30-летняя доходность выше 5.5% при сохранении нефтяного шока.

Дисциплина: импульсная часть закрыта, остаётся ядро ~40% со средней $414.00 (текущая просадка −0.4%); новых денег сегодня нет; ~40% зарезервировано под $370-385; ~20% — под 200-дневную ($365.23). Первый добор — по двум закрытиям выше $413.41 без нового лоу ниже $407.88.

---

Источники: StockAnalysis — котировка TSM, StockAnalysis — история котировок и объёмов, StockAnalysis — статистика и мультипликаторы, StockAnalysis — прогнозы и таргеты, Benzinga — что происходит с акциями TSMC в среду, TradingKey — премаркет 19 августа: протокол ФРС, расхождение AI-чипов и памяти, TradingKey — обвал в Японии и Корее, KOSPI −5.8%, SK Hynix −9.75%, TradingKey — почему Broadcom упал 19 августа: контракт Marvell с Google, Newsquawk — превью протокола FOMC 19 августа, CNBC — доходности отступают перед протоколом ФРС, CNBC — 30-летняя доходность выше 5.31%, максимум за 19 лет, CNN — ФРС держит ставку, три голоса против, Yahoo Finance — рынок 18 августа: чипы распродают, доходности рекордные, TheStreet — Stock Market Today, 18 августа 2026, Yahoo股市 — котировки 2330.TW, SEC Form 6-K — результаты TSMC за Q2 2026 с гайденсом, BigGo — форум TSMC: линейка 2nm, выход годных CoWoS >98%, Electronics Weekly — рост мощностей 2nm и A16 с CAGR 70% в 2026-28, Tom's Hardware — ещё $100 млрд в Аризону, капекс-2026 до $64 млрд, TSMC — финансовый календарь.