TSM (TSMC): разбор от 29 сентября 2026

🟢 Шестое закрытие выше $436 и новый хай закрытия серии. 28 сен $452.88 (+0.50%) при Nasdaq −0.92% и S&P −0.77%. Лучшая относительная сила за всю серию.

🔴 10-летки 5.24% на закрытии. Мой порог минус балла 5.25%, осталось 1 б.п. 30-летки 5.56%, максимум с 2004 года.

🟡 Иран снова давит на нефть: Трамп отверг мирное предложение, WTI +0.95% до $93.3.

Цена (подтверждённое закрытие 28 сен): $452.88 (+0.50%) · объём 7.78 млн · диапазон $443.11-455.27 Капитализация (моя оценка): ≈$2.35 трлн (у источника $2.02 трлн) · ATH: $479.00 (−5.5%) · YTD: ≈+49%

Поправки к разбору 26 сентября

1. 10-летки на закрытии 25 сентября: 5.17%. Эту цифру подтвердил второй источник. 30-летки в тот день закрылись на 5.49%, а не «касались 5.50%»: на закрытии было 5.49%.
2. Условие «Brent устойчиво ниже $100» для апгрейда до 8/10 я засчитал рано. После того как переговоры с Ираном встали на выходных, нефть снова растёт. Brent на 28 сентября я не сверял, поэтому условие перевожу в статус «под вопросом».
3. Тайбэй 29 сентября: на момент разбора подтверждённого закрытия 2330 в выдаче нет. Реакцию Тайваня на саммит и на премию ADR перенесу в следующий разбор, придумывать цифру не буду.

1. Новостной фон и слухи

Тональность: нейтральная. По компании позитив, по деньгам и нефти негатив.

| Дата | Событие | TSM | |---|---|---| | 25 сен | 10-летки 5.17% (внутри дня 5.25%), 30-летки 5.49% | $450.61 (−0.12%) | | 27-28 сен | Трамп отверг мирное предложение Ирана, но ждёт новых переговоров на этой неделе | | | 28 сен | Dow −0.67% (51 481), S&P −0.77% (7 684), Nasdaq −0.92% (26 820). 10-летки 5.24%, 30-летки 5.56%. WTI $93.29 (+0.95%), золото −4% | $452.88 (+0.50%), 7.78 млн | | 29 сен | Тайбэй открылся после праздников (25-28 сен закрыт) | данных нет |

Главное

1. Ставки. 10-летки выросли за сессию на 6-8 б.п. до 5.24%, это максимум с 2007 года. 30-летки 5.56%, максимум с 2004 года. Причины: застрявшие переговоры с Ираном и дорогая нефть, сильные данные, рост госдолга. Кук из ФРС сказала, что спрос на AI «расширяется» и добавляет инфляции. Для TSMC такой аргумент неприятен: её же рост становится поводом для повышения ставки. Рынок закладывает повышение 28 октября с вероятностью ~65% и ещё одно в декабре с вероятностью ~53%.
2. Иран и нефть. Трамп отверг мирное предложение Тегерана. Переговоры на этой неделе возможны, но прогресса нет. WTI $93.29.
3. TSMC × ASML. Совместная программа по переходу на 12-дюймовые фотошаблоны для High-NA EUV: пилотная линия к 2031 году, производство к 2033-му. Сама TSMC планирует High-NA в производстве к 2030 году. Для лидерства в технологиях это плюс, но цену в этом квартале новость не двигает.
4. Относительная сила. В день, когда Nasdaq потерял почти процент, TSM закрылся в плюсе, на хае серии и на растущем объёме (6.43 → 7.78 млн). Покупатель забрал просадку до $443.11 внутри дня. Так ведёт себя бумага, которую держат, а не распродают.
5. Улица: консенсус Strong Buy (21 аналитик), средний таргет $552.26 стоит. Повышений нет.

2. Ближайшие события и катализаторы

| Дата | Событие | Почему важно | |---|---|---| | 29 сен | Первая сессия Тайбэя после праздников | Реакция на саммит и на 10-летки 5.24%, сжатие премии ADR (~15-16%) | | 30 сен – 2 окт | PCE за август и занятость за сентябрь (даты не сверял) | Самое сильное топливо для решения ФРС 28 октября | | Эта неделя | Возможные переговоры США и Ирана | Нефть влияет на инфляцию, инфляция на ставку | | ~8-9 окт | Выручка TSMC за сентябрь | Для верха гайда Q3 (NT$1,451 млрд) хватит ~NT$469 млрд, уровень августа даёт ≈NT$1,497 млрд | | 15 окт | Отчёт Q3 2026, гайд Q4, ориентиры по капексу 2027 | Маржа при крепком TWD, флаг A16 | | 27-28 окт | FOMC (повышение ~65%) | Второе повышение даёт минус балл | | Дек | FOMC (ещё одно повышение ~53%) | | | 10 дек | Экс-дивидендная дата | | | С 1 янв 2027 | Цены на пластины до +10% | |

3. Обещания vs факт

Новых корпоративных цифр нет, промахов нет.

• Гайд Q3 $44.6-45.8 млрд: за июль и август NT$982.4 млрд, бит по выручке почти гарантирован. Открытый вопрос в марже 65-67% при крепком тайваньском долларе.
• Годовой гайд «чуть выше 40%»: январь-август +39.3% с ускорением, консенсус +42.9%.
• Технологическая дорожная карта: High-NA к 2030 году, 12-дюймовые шаблоны с ASML к 2031-2033. Сроков для проверки пока нет, в копилку «обещаний» записываю.
• FCF: $36.04 → $35.96 млрд, восьмой пересмотр внутри коридора $35.9-36.2 млрд. Разрыв между FCF ~$36 млрд и капексом-2027 ~$77-78 млрд остаётся.
• Флаг A16 (2027 вместо Q4 2026): проверю 15 октября.

Итог: за 3.5 месяца наблюдений у компании ни одного промаха по делу. Давит на бумагу цена денег, а не бизнес.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 28 сен ($452.88), моя оценка | Источник | 25 сен ($450.61) | |---|---|---|---| | Капитализация | ≈$2.35 трлн | $2.02 трлн | ≈$2.34 трлн | | Трейлинг P/E | 33.7 | 28.93 | 33.5 | | Форвардный P/E | — | 19.83 | 19.81 | | P/E-2026 (EPS $16.90) | 26.8 | — | 26.7 | | P/S | ≈16.9 | 14.44 | ≈16.8 | | P/FCF | ≈65.3 | 56.05 | ≈64.8 | | FCF-доходность | 1.53% | 1.78% | 1.54% | | FCF | $35.96 млрд 🔻 | | $36.04 млрд | | Средний таргет | $552.26 (+21.9%) | | +22.6% | | Медиана | $538.50 (+18.9%) | | +19.5% | | Нижний таргет | $440, на 2.9% ниже цены | | −2.4% | | Хай | $700 (+54.6%) | | | | GF Value $316.50 | цена выше на 43.1% | | +42.4% |

Итог по оценке: дёшево только по 2027 году (~20x). По текущей прибыли (33.7x) и денежному потоку (P/FCF ~65) дорого. Рядом с этим FCF-доходность 1.53% против 5.24% по 10-леткам: спред доходности акции к облигациям худший за серию. Растёт цена и растёт ставка, поэтому бумага дорожает с обеих сторон.

5. Техника и перекупленность

RSI 63.2 у источника. Перекупленности нет.

| Уровень | Значение | Цена $452.88 | |---|---|---| | MA50 | $421.27 ⬆️ | +7.5% | | MA200 | $383.91 ⬆️ | +18.0% | | Уровень пробоя | $436.04 | шесть закрытий выше | | Сопротивление | $452.88-455.03 (хаи 22 и 25 сен) | закрытие ровно на нём, внутри дня $455.27 | | ATH | $479.00 | −5.5% |

Объём: 10.83 → 9.85 → 7.49 → 6.43 → 7.78 млн. Четыре сессии подряд объём падал, теперь это прервано, и на красном рынке объём вырос. Но фильтр пробоя (>9 млн) не пройден, поэтому выход из коридора $445-455 я пока не засчитываю.

Поддержка: $443 (лоу 28 сен) → $440 (нижний таргет) → $436 → $430 → $421.3 (MA50) → $413.75 → $405 → $383.9 (MA200). Сопротивление: $455.3 → $460 → $479.

6. Зоны для входа

Позиция: ~60% со средней ≈$418.2, при $452.88 это +8.3%. Сделок нет: цена выше $445, агрессивная зона закрыта, пока 10-летки выше 5%.

Проверка триггеров

| Триггер | Статус | |---|---| | Закрытие ниже $430 → закрыть импульсную часть | ❌ минимальное закрытие серии $445.14 | | Закрытие ниже $413.75 → 6/10 | ❌ | | 10-летки на закрытии выше 5.25% → 6/10 | ❌ формально нет: 5.24%, запас 1 б.п. | | Закрытие ниже $405 → 5/10 | ❌ | | Апгрейд до 8/10: гайд Q4 выше консенсуса и закрытие выше $460 при объёме >9 млн и Brent устойчиво ниже $100 | ⏳ 0-1 из 3: условие по нефти под вопросом после срыва переговоров с Ираном | | Второе повышение ставки в 2026 → минус балл | ⏳ ~65% на 28 окт |

Честно о пороге. Один базисный пункт в пределах шума, и мне не нравится оставлять 7/10 из-за такой мелочи. Но переписывать правило задним числом я не стану ни в одну сторону. Поэтому ужесточаю исполнение: первое же закрытие 10-леток на 5.25% или выше означает 6/10 в тот же день, без оговорок про внутридневные значения, разные источники и «один пункт». Если источники расходятся, беру наибольшее значение.

Зоны

• Агрессивная: $436-440. Ретест пробоя и нижнего таргета, +5%. Закрыта, пока 10-летки выше 5%.
• Умеренная: $416-422. MA50 $421.27, основной транш ~20%. (Подтягиваю вслед за MA50.)
• Консервативная: $380-386. MA200 $383.91, ~15%.
• Глубокий запас: $316-340. Район GF Value.

Выше $445 не докупаю. Сильный отчёт 15 октября вместе с закрытием выше $460 при объёме >9 млн откроет вопрос 8/10.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

✅ Сбылось

• «Без объёма пробоя $452.88 не будет»: закрытие ровно $452.88, объём 7.78 млн ниже фильтра, коридор не пройден.
• Импульсная часть держится, пока закрытия выше $430: шестая сессия, запас 5.3%.
• «Выше $445 не докупаю»: соблюдено третью сессию.
• Давление ставок нарастает: 10-летки 5.17% → 5.24%, 30-летки 5.49% → 5.56%. Это прогноз против себя, и он сбылся.
• Саммит Трамп–Си без удара по чипам: за выходные новых ограничений не появилось.
• Вероятность второго повышения выше 60%: ~65%.

❌ Не сбылось / ошибки

• «Brent продолжит откат, одно из трёх условий апгрейда выполнено»: Иран отверг, точнее Трамп отверг иранское предложение, нефть снова вверх. Условие засчитал рано.
• «Объём затухает»: снижение прервано, 7.78 млн против 6.43 млн.
• «Относительная сила слабая»: развернулась, TSM +0.50% при Nasdaq −0.92%.
• Мой запас до порога по 10-леткам (7 б.п.) сгорел за одну сессию до 1 б.п. Скорость движения я недооценил.

⏳ Впереди

Тайбэй 29 сентября. PCE и занятость. Переговоры с Ираном. Выручка за сентябрь ~8-9 октября. Q3, гайд Q4 и капекс-2027 15 октября. FOMC 27-28 октября, потом декабрь. Флаг A16. Цены на пластины с 1 января 2027 года.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Канва 38 разборов (июнь → 29 сентября): боковик $410-440 → ATH $479 → −21.8% до $374.67 → месяц под 50-дневной → пробой 12 августа и срыв 18 августа → лоу $405.15 → Nvidia и пробой 27 августа → Уорш и откат → Ормуз, якорь пробит 31 августа → первый пробой $436 (8 сен) → рекордная выручка (10 сен) → обвал AI до $413.75 → первое повышение ставки (16 сен) → второй пробой (21 сен) → коридор $445-452 → хай закрытия серии $452.88 на красном рынке при 10-летках 5.24% (28 сен).

Тренд: улучшается по цене, ухудшается по деньгам. Итоговое слово: «улучшается», как в прошлый раз

По правилу симметрии для слова «ухудшается» нужны две сессии подряд или факт против компании. Цена растёт, фактов против TSMC нет, поэтому слово «ухудшается» к бумаге я не применяю. Но макро-ось ухудшается быстрее, чем улучшается цена, и это главный риск октября.

Улучшилось:

1. Шесть закрытий выше $436, новый хай закрытия серии $452.88.
2. Лучшая относительная сила за серию: +0.50% против Nasdaq −0.92%.
3. Объём снова растёт, просадку до $443 выкупили внутри дня.
4. MA50 ($421.27) и MA200 ($383.91) продолжают расти.
5. Подразумеваемая форвардная прибыль у источника +0.4%.
6. Технологическая дорожная карта с ASML (High-NA к 2030 году).

Ухудшилось:

1. 10-летки 5.24%, до порога минус балла 1 б.п. Месяц назад было 4.68%.
2. 30-летки 5.56%, максимум с 2004 года.
3. Рынок закладывает не одно, а два повышения ставки: октябрь ~65%, декабрь ~53%.
4. Иран: мирное предложение отвергнуто, нефть снова вверх, одно из условий апгрейда под вопросом.
5. FCF пересмотрен вниз ($35.96 млрд), FCF-доходность 1.53% против 5.24% по 10-леткам.
6. Подушки снизу нет, цена на 2.9% выше нижнего таргета.

Главный вывод

За 3.5 месяца компания ни разу не нарушила слово, и в сентябре цена это подтверждает: бумага растёт в день, когда падает весь Nasdaq. Риск изменился по форме. Раньше вопрос был в спросе на AI, теперь он в цене денег, а она уже на пороге моего правила. На ближайшие недели у меня два сценария. Если 10-летки уйдут ниже 5.1%, а сентябрьская выручка и отчёт 15 октября подтвердят маржу, откроется выход к $460 и вопрос 8/10. Если первое закрытие 10-леток будет на 5.25% или выше, в тот же день ставлю 6/10, даже если TSM продолжит обгонять рынок.

Вердикт: «Покупать», 7/10. Позиция ~60% со средней ≈$418.2, +8.3%. Сделок нет, выше $445 не докупаю. Пока 10-летки выше 5%, покупаю только на $416-422 и $380-386. Импульсную часть закрываю при закрытии ниже $430. Минус балл при первом закрытии 10-леток на 5.25% или выше.

Источники: StockAnalysis: история котировок TSM, StockAnalysis: статистика, ad-hoc-news: TSMC $452.11 28 сен, TSMC и ASML, ad-hoc-news: 2330 NT$2,475 24 сен, Yahoo Finance: рынок 28 сентября, Yahoo Finance: live 28 сен, Trading Economics: 10-летки, Helious: 10-летки 25 сен, Babypips: доходности 28 сен, Motley Fool: рынок 28 сен, Focus Taiwan: Taiex перед праздниками, TWSE: 2330.