TSM (TSMC) — разбор от 26 августа 2026

⚠️ СНИМОК, А НЕ ЗАКРЫТИЕ. Все сегодняшние цены — внутридневные (снимок ~11:43 ET). Торги идут, Nvidia отчитывается сегодня после закрытия. Ни одно пороговое решение по внутридневным числам не принимается.

🔴 ГЛАВНАЯ ПОПРАВКА ЗА СУТКИ — И ОНА МЕНЯЕТ ТОРГОВОЕ РЕШЕНИЕ. Фактическое закрытие 25 августа — $417.41 (+1.78%), а не $415.52 (+1.32%), как я опубликовал. $417.41 ВЫШЕ якоря $416.70. Значит вчерашний вывод «условие №1 не начато, счёт 0 из 2» неверен: счёт стоит на 1 из 2, и второе подтверждающее закрытие приходится ровно на сегодняшний вечер.

🔴 МАКРО-ВВОДНАЯ ВЧЕРА БЫЛА ПРОЧИТАНА НАОБОРОТ. Я написал «рынок закладывает ~70% на СНИЖЕНИЕ ставки 16 сентября». Факт: 70% — это вероятность ПАУЗЫ; повышение ~28-31%, снижение ~1% (Kalshi: hold 70.5¢, hike 25 б.п. 28.5¢, cut 0.5¢; CME FedWatch: hold 69.4%, hike ~30.6%). Моя «ястребиная» вводная 19-24 августа была ближе к истине, а вчерашний разворот и был ошибкой. Восстанавливаю прежнюю рамку.

✅ ПЕРЕСЧЁТ КАПИТАЛИЗАЦИИ ОТ 25 АВГУСТА ПОДТВЕРЖДЁН НЕЗАВИСИМЫМ ИСТОЧНИКОМ. Yahoo Finance печатает капитализацию $2.165 трлн и трейлинг P/E 31.13 — ровно то, что я вчера вывел через прибыль ($69.68 млрд / 5.186 млрд ADS = $13.44). Заголовочные $1.96 трлн и P/E 28.17 у StockAnalysis занижены примерно на 10%. Девятидневный флаг закрыт правильно, и закрыт в неудобную сторону.

✅ 50-ДНЕВНУЮ Я ПОСЧИТАЛ САМ. Два источника дали противоречащие числа ($416.16 и $448.09) — при первом бумага уже пробила порог апгрейда, при втором до него 7%. По 50 фактическим закрытиям (16 июня — 26 августа) 50-дневная = $423.69. Оба источника отвергнуты, порог 7/10 остаётся ~$424.

✅ Объёмный фильтр отработал ЧЕТВЁРТЫЙ раз. Я отказался брать «3 007 307» за 25 августа — финальный объём 6 878 261, в 2.3 раза больше.

Цена (снимок 11:43 ET): $417.50 (+0.02%) · Открытие: $418.45 · Диапазон дня: $415.63 – $420.75 · Предыдущее закрытие (25 авг, ФАКТ): $417.41 (+1.78%) при объёме 6 878 261 · Капитализация: ≈$2.165 трлн (заголовочная $1.96 трлн — см. флаг) · 52-нед. диапазон: $225.63 – $479.00 · От максимума: −12.84% · За год: +77.2%

---

Поправки к вчерашнему разбору

1. Закрытие 25 августа — $417.41 (+1.78%), не $415.52 (+1.32%). Четвёртый случай подряд, когда моё «закрытие» расходится с фактом. И сегодня я нахожу механизм, а не статистику: сборщик запускается в середине торговой сессии, поэтому то, что я четыре разбора называл «закрытием», было внутридневным снимком. Мой порог «пять наблюдений» здесь не применяется — он существует для выявления НЕОБЪЯСНЁННОГО смещения, а объяснённый механизм не нуждается в пятой точке. Правило вводится сегодня: снимок называется снимком, а все пороговые решения принимаются по последнему ПОДТВЕРЖДЁННОМУ закрытию.
2. Следствие, и оно торговое: счёт условия №1 — 1 из 2, а не 0 из 2. Закрытие $417.41 выше якоря $416.70, новый лоу ниже $405.15 не поставлен (лоу дня $414.03). Вчерашняя формулировка «не начато» отзывается.
3. Премия ADR за 25 августа — 10.88%, а не 10.38% (считал от заниженной цены). Сжатие премии было прервано сильнее, чем я написал.
4. «~70% на снижение ставки» — ошибка чтения, отзывается полностью. См. флаг выше. Это второй разворот макро-вводной за двое суток, и второй был неправильным. Правило: смена макро-режима фиксируется только по первичному источнику вероятностей (CME FedWatch / Kalshi), а не по пересказу в ленте.
5. FCF впервые за четыре пересмотра качнулся ВВЕРХ: $35.87 → $35.90 млрд (OCF $82.71, капекс $46.81). Величина косметическая, но серия из трёх понижений прервана.
6. Курс TWD: 31.854 (вёл 31.876).
7. Экс-дивидендная дата: спор НЕ разрешён. Yahoo даёт 16 сентября 2026, StockAnalysis — 10 декабря 2026. Ровно те же две даты, что и вчера, у тех же двух источников. Гипотеза «дивиденд квартальный, верны обе» держится, но остаётся гипотезой.
8. Капекс: уточнение, которое я нёс огрублённо. Совет директоров 11 августа утвердил ассигнования на $29.4425 млрд (передовые мощности, упаковка, строительство фабов) и СП с Sony по сенсорам изображения; годовой прогноз капекса-2026 — $60-64 млрд (поднят с $52-56 млрд в апреле).

---

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — нейтральная. Даунгрейд со «смешанной с уклоном в позитив». Причина проста и неприятна: вчерашняя корпоративная фактура (Xiaomi на N3P, CoWoS 98-99%) осталась вчерашней, а сегодня по самой TSMC не вышло ничего. Тишина возобновилась на следующие сутки после того, как прервалась.

Факт №1: PCE вышел, и вышел ровно по моему вчерашнему сценарию

| Показатель | Факт | Консенсус | |---|---|---| | PCE м/м | +0.2% | +0.1% | | PCE г/г | 3.7% | 3.6% | | Core PCE м/м | +0.2% | +0.2% | | Core PCE г/г | 3.3% | 3.3% |

Заголовочная инфляция на 0.1 п.п. горячее прогноза и не снизилась, базовая — точно в прогноз. Потребительские расходы в июле притормозили на фоне сохраняющегося ценового давления.

Вчера я записал условие дословно: «Core выше 3.4% г/г → мультипликатор под давлением, никаких покупок до Nvidia. Core 3.3% или ниже → нейтрально, действую по технике». Core пришёл 3.3%. Условие исполнено буквально, и это первый случай в серии, когда заранее объявленный макро-порог сработал без единой оговорки. Записываю в актив процедуры, а не прогноза: я не угадал число, я заранее описал, что буду делать при каждом из двух исходов.

Факт №2: ставка — и здесь я обязан исправить сам себя

После PCE рынок держит на 16 сентября: пауза ~70%, повышение ~28-31%, снижение ~1%. Дебат идёт не о том, снизят или оставят, а о том, оставят или ПОВЫСЯТ. Данные, которые ещё увидит комитет до голосования: занятость за август 4 сентября и CPI за август 11 сентября.

Что это меняет для TSM. Мультипликатор бумаги живёт на ставке дисконтирования. Вчера я на сутки нарисовал себе попутный ветер, которого нет: ожидаемого снижения в цене нет вообще, а хвост повышения — почти треть. Это не катастрофа (пауза — база), но форвардный P/E 19.4 приходится оправдывать ростом, а не смягчением ФРС.

Факт №3: рынок вязкий, Nvidia в минусе перед собственным отчётом

| Актив | 26 августа (внутридневно) | |---|---| | S&P 500 | ≈0.0% | | Dow | −0.19% | | Nasdaq | −0.14% | | NVDA | −0.85%, $211.25 | | TSM | +0.02…0.04% | | WTI | −0.8% (оптимизм по открытию Ормуза) | | Доходности UST | вниз вслед за нефтью |

Нефтяная и процентная оси, которые я держал на контроле с 17 августа, сегодня работают в пользу бумаги — но обе на новости об Ормузе, то есть на снятии премии за риск, а не на улучшении спроса.

Факт №4: Тайвань — TSMC отстала от собственного индекса

2330 закрылась NT$2,415 (+0.62%, +15 пунктов), диапазон NT$2,375-2,425. TAIEX при этом прибавил 663 пункта (+1.47%) до 45,832. То есть вчера разворот индекса вела TSMC, а сегодня индекс ушёл вперёд без неё — отставание на 0.85 п.п.

Это вторая подряд сессия относительной слабости против собственной среды: 25 августа TSM взяла +1.78% при секторном отскоке на 3% (AMD, Micron), сегодня +0.02% при тайваньском рынке +1.47%. Профиль прежний: бумага участвует и в падениях, и в отскоках примерно наполовину. Перед чужим отчётом это разумно; как характеристика лидерства — это ухудшение.

Премия ADR: сжатие возобновилось

При курсе 31.854: NT$2,415 × 5 / 31.854 = $379.07 против $417.50 → премия 10.14%.

| Дата | Премия ADR | |---|---| | 17 авг | ~14.8% | | 18 авг | 11.6% | | 21 авг | 10.7% | | 24 авг | 9.72% | | 25 авг (испр.) | 10.88% | | 26 авг | 10.14% ⬇️ |

Однодневное расширение не переросло в серию. Американская нога снова слабее тайваньской.

Что по фактуре компании держится с прошлых суток

• Xiaomi Xring O3 на TSMC N3P (>24 млрд транзисторов, 133 мм², первый мобильный SoC с LPDDR6), плюс O100 (6 нм) и автомобильный D100 (3 нм) — загрузка N3 подтверждена НЕ-AI клиентом.
• CoWoS: 5.5x reticle в массовом производстве, выход годных 98-99%, мощность удваивается третий год подряд — и одновременно дефицит сузится с ~20% до ~10% к концу 2026, узкое место переезжает на ABF-подложки.
• A16 (1.6 нм): разработка и валидация завершены, массовое производство в Q4 2026 — против N2P даёт +8-10% скорости при той же мощности либо −15-20% потребления при той же скорости.
• Совет директоров 11 августа: ассигнования $29.4425 млрд + СП с Sony; капекс-2026 $60-64 млрд.

---

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|-------------| | 26 августа 2026 (сегодня, после закрытия, звонок 17:00 ET) | Отчёт Nvidia (Q2 FY2027) | Катализатор №1, до него часы. Консенсус: выручка $91.85-92.2 млрд, EPS $2.08 при гайде $91 млрд ±2%; дата-центр $85.7 млрд (диапазон оценок $83.5-91.5 млрд), сеть ~$17 млрд (+134% г/г) против роста вычислений ~100% — оба темпа замедляются. Решает гайд Q3: планка улицы $103.96 млрд / EPS $2.37. Гайд не содержит ни цента китайской выручки дата-центров — это опция, а не риск. Статистика: NVDA падала после отчёта в 6 из 8 последних кварталов, включая 4 подряд | | 27 августа 2026 | Отчёт Marvell | Первый после расширенного контракта Google по TPU — прямое чтение загрузки N3/CoWoS | | 27-29 августа 2026 | Джексон-Хоул; 28 авг — первое программное выступление Кевина Уорша как главы ФРС | Ожидается акцент на контроле инфляции без явного сигнала по ставке; при паузе в цене на 70% торговать будут одну фразу | | 2 сентября 2026 | Отчёт Broadcom (Q3) | Индикатор рынка ASIC | | 4 сентября 2026 | Занятость за август | Первое из двух данных, которые ФРС увидит до голосования | | Сентябрь 2026 | Старт производства Apple A20 Pro на N2 | Узловое подтверждение дорожной карты | | 10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Порог NT$479.8 млрд. Единственное условие апгрейда, зависящее от самой компании. До этой даты у TSMC нет ни одного собственного события | | 11 сентября 2026 | CPI за август | Второе и последнее данное до заседания | | 15-16 сентября 2026 | Заседание ФРС | Пауза ~70%, ПОВЫШЕНИЕ ~30%, снижение ~1% ⚠️ (вчерашняя вводная исправлена) | | 16 сентября / 10 декабря 2026 | Экс-дивидендная дата NT$7.0 ($3.22 на ADR) | ⚠️ Источники по-прежнему расходятся; вероятно, обе даты верны как разные кварталы | | 8 октября 2026 | Сентябрьская выручка | Фактическое превью квартала | | ~15 октября 2026 | Q3 2026 earnings + первые ориентиры капекса-2027 | Гайд $44.6-45.8 млрд, GM 65-67%, OM 56-58%, консенсус EPS ~$4.03. Проверка гипотезы улицы о капексе $77-78 млрд | | Середина ноября 2026 | AMAT за Q4 FY2026 (гайд $10.25 млрд) | Сверка капекс-цикла третьей стороной | | IV квартал 2026 | A16 (1.6 нм) — массовое производство | Срок не сдвинут с 21 августа | | Конец 2026 | N2 до 140 тыс. пластин/мес; 3nm 180 тыс.; CoWoS 140 тыс.; доля N2 в выручке 3% → 15-20%; дефицит CoWoS 20% → 10% | ⚠️ Последний пункт двусторонний: мощности отлично, ценовая власть падает | | С 1 января 2027 | Повышение цен: ДО 10% — мобильные ~5%, CPU ~7%, HPC/AI до 10%; пластина 2nm ~$30 тыс. | ⚠️ Третий за двенадцать дней сигнал ослабления ценового рычага | | 2027 | Второй фаб в Аризоне (3nm) во II п. 2027; капекс улицы $77-78 млрд; расширение ABF-подложек ($19.1 млрд отраслевых инвестиций) | Исполнение программы ценой FCF | | 2026-2028 | Мощности 2nm/A16 CAGR ~70%; CoWoS/SoIC CAGR >85%; CoWoS до 220 тыс./мес к концу 2027 | Каркас под выручку 2027-28 | | 2029 | CoWoS 14x reticle ⚠️ (перенесено с 2028); запуск СП с Sony (Кумамото) | Дальний горизонт |

Вывод по календарю: сегодняшний вечер разрешает всё, что копилось две недели. Утренняя половина двойного события уже отработала нейтрально. Вторая половина — через несколько часов, и она не про TSMC, а про её крупнейшего клиента.

---

3. Обещания vs факт (исполнение менеджмента)

Новых обещаний за сутки не дано и ни одно не нарушено. Разбираю по накопленному счёту.

Что подтверждается делом

• Q2 2026: выручка NT$1 270.38 млрд ($40.2 млрд, выше гайда), чистая прибыль NT$706.56 млрд (+77.4% г/г), EPS NT$27.25 ≈ $4.31 на ADR против консенсуса ~$3.69 — бит ~+17%; GM 67.7% при гайде 65.5-67.5%, OM 60.3% при гайде 56.5-58.5%.
• Годовой гайд поднят дважды («>30%» → «слегка выше 40%») и исполняется: Jan-Jul NT$2 872.06 млрд (+37.0% г/г), июль — рекорд NT$467.58 млрд (+44.7% г/г).
• Доля 70.2% мирового pure-play foundry во II кв. 2026 против 62.3% годом ранее.
• A16 подтверждён на Q4 2026 — самый рискованный срок не сдвинут; заявленный выигрыш к N2P количественно назван (+8-10% скорости / −15-20% мощности / +8-10% плотности).
• CoWoS: выход годных >98%, часть продуктов 99%; мощность удваивается третий год подряд.
• Xiaomi на N3P — публичный клиент вне круга AI-ускорителей.
• Аризона: NT$36.1 млрд прибыли за I п. 2026 против NT$16.1 млрд за весь 2025 год; суммарные обязательства в США $265 млрд.
• Дисциплина финансирования: новые облигации под 1.92-2.05% на 4 и 9 лет при ROIC 53.96%.
• Совет директоров подтверждает программу деньгами: ассигнования $29.44 млрд 11 августа, капекс-2026 поднят до $60-64 млрд.
• Счёт по срокам за три месяца: ноль переносов вправо по производственным вехам, два переноса влево.

Что ухудшилось в обещаниях (не в исполнении)

1. Ценовой рычаг 2027 — три пересмотра вниз за двенадцать дней (2nm +50% → +10-20%; «свыше 10%» → «до 10%»; дефицит CoWoS 20% → 10%). Модель оплаты капекса-2027 через цену считаю по нижней границе.
2. 14x reticle: 2028 → 2029.
3. Новое узкое место — ABF-подложки, вне контроля компании.

Структурная претензия: разрыв дюрации

• OCF TTM $82.71 млрд, капекс TTM $46.81 млрд, FCF $35.90 млрд — впервые за четыре пересмотра вверх, хотя и косметически.
• P/FCF по честной капитализации ≈60.3, FCF-доходность 1.66% при капексе-2026 $60-64 млрд и оценке 2027 в $77-78 млрд.
• Чистый кэш $76.99 млрд (кэш $110.58, долг $33.59), D/E 0.17, ликвидность 2.46 — покрытие капекса-2027 около 99%, впритык.
• Арифметика Q3 (курс 31.854): гайд $44.6-45.8 млрд = NT$1 421-1 459 млрд. Июль дал NT$467.58 млрд → на август-сентябрь нужно NT$953-991 млрд, то есть NT$477-496 млрд в среднем. Порог 10 сентября — NT$479.8 млрд, подтверждён на новом курсе.
• Маржа Q3 гайдится ниже факта Q2 (65-67% против 67.7%) из-за разгона 2nm; консенсус EPS Q3 $4.03 против фактических $4.31.

Итог по исполнению: за три месяца ни одного промаха по срокам, мощностям, марже, гайду и дивиденду. Но компания продолжает менять сегодняшний денежный поток на мощности 2027-2029 годов, а цена, которой оплачивается это будущее, за сутки не подешевела — и, как выяснилось вчера, была на 10% выше, чем я считал девять разборов.

---

4. Оценка стоимости

Две колонки — заголовочная и честная (подтверждённая вторым источником)

| Метрика | 26 авг ($417.50) — заголовок | 26 авг — ЧЕСТНО | 25 авг ($417.41 ФАКТ) | |---|---|---|---| | Капитализация | $1.96 трлн | ≈$2.165 трлн ✅ подтв. Yahoo | ≈$2.165 трлн | | Трейлинг P/E | 28.17 | 31.06 ✅ (Yahoo: 31.13) | 31.06 | | Форвардный P/E (2027) | 19.38 | 19.38 | 19.38 | | P/E на 2026 (EPS $16.90) | 24.71 | 24.71 | 24.70 | | P/S | 14.07 | 15.51 | 15.51 | | P/B | 9.63 | ≈10.65 | ≈10.65 | | EV/EBITDA | 18.96 | ≈20.97 | ≈20.96 | | P/FCF | 54.68 | ≈60.3 | ≈60.3 | | FCF-доходность | 1.83% | 1.66% | 1.66% | | FCF TTM | $35.90 млрд ⬆️ | — | $35.87 млрд | | RSI(14) | ≈55.6 ⬆️ | — | ≈51.7 | | 50-дн MA | $423.69 (посчитано мной) | — | ~$424 | | 200-дн MA | ≈$369 (оценка) | — | ≈$368 | | Средний таргет | $554.45 (+32.8%) | — | +32.8% | | Медианный таргет | $538.50 (+29.0%) | — | +29.0% | | Low-таргет vs цена | $440 — на 5.4% ВЫШЕ | — | на 5.4% выше | | Хай-таргет | $700 (+67.7%) | — | +67.7% | | GF Value | $316.50 → цена выше на 31.6% ⬆️ | — | ~+30% | | Премия ADR (курс 31.854) | 10.14% ⬇️ | — | 10.88% | | Див. доходность | 0.77% | — | 0.77% |

Главное по оценке за сутки — не движение, а подтверждение. Вчера я вывел честную капитализацию арифметически и признал, что девять разборов публиковал заниженные мультипликаторы. Сегодня второй независимый источник печатает ровно эти числа ($2.165 трлн, P/E 31.13). Спор закрыт окончательно, и закрыт не в пользу бумаги.

Что это значит по существу. Формулировка, введённая вчера, держится дословно: дёшево только по прибыли БУДУЩИХ лет (форвардный P/E 19.4 при ROIC 54% и 70% мирового рынка), справедливо-дорого по текущей прибыли (31x), дорого по денежному потоку (P/FCF 60, доходность 1.66%). Весь дисконт куплен в кредит у 2027 года — того самого, чей капекс улица видит в $77-78 млрд и чей ценовой рычаг за двенадцать дней урезали трижды. И сегодня к этому добавляется исправленная макро-вводная: ожидаемого снижения ставки в цене нет, есть ~30% на повышение — то есть скидки на ставку дисконтирования, которую я вчера себе нарисовал, не существует.

Абсолютной дешевизны нет: по модели GF Value справедливая стоимость $316.50, бумага выше на 31.6% (вчера я писал 25-30% — разрыв расширился).

Таргеты не двигались ШЕСТЫЕ сутки. Средний $554.45, медиана $538.50, нижний $440, верхний $700; 12 Strong Buy / 6 Buy / 1 Hold / 0 Sell из 19 аналитиков, консенсус Strong Buy. Свежих нот с 11 августа нет: последние — Bernstein $430 → $554 (11 авг), Needham $480 → $530 (27 июл), Barclays $625 → $650 (17 июл). Запас до самого пессимистичного таргета — 5.4%. Устойчивость таргетов через две недели секторной турбулентности — сильный аргумент; но ни один аналитик не подтвердил модель после 11 августа, и это не то же самое, что подтверждение.

Тайваньская сверка (десятый разбор подряд согласована). При NT$2,415 местные таргеты NT$3,000-4,200 дают +24.2% … +73.9%. Американский консенсус в пересчёте: $554.45 × 31.854 / 5 ≈ NT$3,533 — снова середина диапазона.

Качество бизнеса (без изменений): GM 64.23%, OM 56.08%, чистая маржа 49.92%, EBITDA-маржа 71.33%, ROE 39.97%, ROA 19.00%, ROIC 53.96%, бета 1.26, выручка TTM $139.57 млрд (+30.6%), чистая прибыль $69.68 млрд (+53.4%).

---

5. Техника и перекупленность

Состояние: улучшение по индикаторам, боковик по цене. Перекупленности нет.

Разрешение конфликта источников по 50-дневной

Это сегодня самая содержательная техническая работа. Один источник дал MA50 = $416.16 (при нём бумага уже вчера пробила порог апгрейда и я обязан был бы поднять балл), другой — $448.09 (при нём до порога 7%). Разница в решении: 7/10 сегодня или нет.

Я посчитал сам по 50 фактическим закрытиям (16 июня — 26 августа):

• сумма 50 закрытий = 21 184.59
• 50-дневная = $423.69

Оба источника отвергнуты. Порог возврата к 7/10 остаётся ~$424, до него +1.48%. Заодно отвергаю и «MA200 = $413.18/$430.79»: год назад бумага стоила ~$235, 200-дневная выше $400 арифметически невозможна. Держу оценку ≈$369 (по собственному ряду, растёт ~$0.6 в день) — с флагом, что это оценка, а не расчёт.

Правило, которое отсюда вытекает и вводится сегодня: любое число, на котором висит порог решения, я считаю сам, если исходные данные доступны.

Индикаторы

1. RSI(14) ≈55.6 против ≈51.7 вчера — нейтральная зона, ни перекупленности, ни перепроданности.
2. MACD +0.52 — впервые положительный с 18 августа (вчера −1.49).
3. Цена выше всех коротких средних: MA5 $417.31, MA10 $416.48, MA20 $414.25.
4. ADX 29.3 — тренд формально есть, но при боковике $410-421 это скорее отголосок августовского падения.

Что не улучшилось

1. Шестая сессия ниже 50-дневной ($423.69), MA100 $420.51 тоже сверху.
2. Ряд закрытий: 413.41 → 412.09 → 416.00 → 418.95 → 410.12 → 417.41 → (сегодня в работе). Боковик $410-421 седьмую сессию, а не восстановление тренда.
3. Внутридневной хай $420.75 снова не удержан — цена вернулась к $417.5, ровно как вчера с $419.77.
4. Объём сегодня 2.5 млн к 11:43 ET при среднем 13.57 млн — рынок не позиционируется до отчёта.

Уровни

• Сопротивление: $418.95, $420.75 (хай дня), $423.69 (50-дн), $430.97, $436.04, ATH $479.00.
• Поддержка: $416.70 (якорь), $415.63 (лоу дня), $410.12, $405.15 (якорь снизу), $405 (порог даунгрейда), $400, $374.67 (июльский лоу, −10.3%), ≈$369 (200-дн, −11.6%).

Вывод: индикаторы впервые за неделю смотрят вверх (RSI 55, MACD в плюс, цена над всеми короткими средними), но ни один порог не взят, объём мёртвый, диапазон узкий. Это по-прежнему не сигнал, а ожидание — и разрешит его сегодняшний вечер, а не график.

---

6. Зоны/цены для входа

Статус: покупок нет шестой день. Но счёт условия №1 стоит на 1 из 2, а не на нуле.

Проверка условий по ФАКТИЧЕСКИМ данным

| Условие | Факт | Итог | |---|---|---| | Закрытие выше якоря $416.70 (1-е из двух) | 25 авг: $417.41 | ✅ Засчитано, счёт 1 из 2 | | Закрытие выше $416.70 (2-е из двух) | 26 авг — сессия идёт | ⏳ Решается сегодня | | Новый лоу ниже $405.15 | Лоу 25 авг $414.03, 26 авг $415.63 | ✅ Якорь цел | | Закрытие выше $423.69 (50-дн) → 7/10 | $417.41 / снимок $417.50 | ❌ (недобор 1.48%) | | Закрытие выше $436.04 при объёме >9 млн | — | ❌ | | Закрытие ниже $405 → даунгрейд 5/10 | запас 3.0% | Не выполнено |

Честная оговорка о собственной ошибке. Вчера я на неверных данных объявил счёт нулевым. Если бы данные были верны, счёт стоял бы на 1 из 2 уже сутки — и сегодняшнее закрытие могло бы дать сигнал на докупку за четыре часа до отчёта Nvidia. То, что этого не произошло, — не моя заслуга, а свойство конструкции правила: оно требует ПОДТВЕРЖДЁННЫХ закрытий, а подтверждение приходит только на следующее утро. Правило само по себе отодвигает исполнение за событие. Это стоит запомнить как аргумент в пользу подтверждаемых порогов, а не как повод себя похвалить.

Что на руках

• Ядро ~50%, средняя $414.91. При $417.50 это +0.62%.
• Докупка 10% от 21 августа по $418.95 — сейчас −0.35%.
• Импульсная часть закрыта с 18 августа, уплаченная цена дисциплины ≈0.7% позиции — не пересматривается.
• Свободно ~50%: под $370-385 — ~30%, под 200-дневную — ~20%.

Почему сегодня не покупаю

1. Счёт 1 из 2, второе закрытие ещё не состоялось. Внутридневные $420.75 не засчитываю — четвёртый раз подряд применяю правило симметрии против сиюминутного удобства.
2. До отчёта крупнейшего клиента часы. У NVDA статистика падений после отчёта 6 из 8 кварталов, включая 4 подряд.
3. Макро-вводная исправлена против бумаги: снижения ставки в цене нет, повышение ~30%.

Зоны

• Агрессивный: $405-421 — текущая. Только по триггерам.
• Умеренный: $370-385 — июльский лоу $374.67, до него −10.3%. Основной транш (~30%).
• Консервативный: $340-369 — район 200-дневной. Сценарий разворота AI-цикла. ~20% резерв.
• Глубокий запас: $300-320 — район модельной справедливой стоимости (GF Value $316.50).

Условия следующих покупок

1. Второе закрытие подряд выше $416.70 без нового лоу ниже $405.15 → добавляю ~5-10%. Счёт: 1 из 2.
2. Закрытие выше $423.69 (50-дн) → импульсная часть восстанавливается и рейтинг возвращается к 7/10.
3. Закрытие выше $436.04 при объёме >9 млн → полноценный импульсный сигнал.
4. Касание $374-385 → основной транш ~30%, независимо от новостного фона.
5. Якорь снизу: $405.15. Закрытие ниже $405 — даунгрейд до 5/10 и пересмотр всей лесенки.

Дисциплина по датам

• Сегодня вечером, Nvidia. Гайд Q3 >$107 млрд → импульсная докупка сразу; $104-107 млрд → нейтрально, действую по технике; $95-104 млрд → ничего не делаю; <$95 млрд или сигналы паузы в капексе облаков → жду $374-385, тезис пересматриваю. Реакцию первого часа игнорирую — информативен гайд, а не цена. Отдельно слушаю комментарий по упаковке (мой ослабевший ценовой рычаг) и по Китаю (гайд $91 млрд не содержит китайской выручки ДЦ — это опция).
• 28 августа, Уорш в Джексон-Хоуле: явного сигнала по ставке не ждут; торговать будут интонацию про инфляцию. При паузе в цене на 70% ястребиная фраза бьёт по мультипликатору сильнее, чем голубиная помогает.
• 4 сентября (занятость) и 11 сентября (CPI): два данных, которые решают, останется ли хвост повышения ставки живым.
• 10 сентября, августовская выручка: >NT$479.8 млрд → апгрейд до 7/10; NT$460-480 млрд → без изменений; <NT$460 млрд → минус балл.
• 15 октября, Q3 + капекс-2027: ≥$80 млрд без сопоставимого апгрейда маржи/цен → пересмотр FCF-тезиса; $70-78 млрд с подтверждённым эффектом цен → нейтрально; <$70 млрд → аргумент за апгрейд.
• Макро-ось: 30-летняя доходность выше 5.5% или Brent устойчиво выше $100 → пересматриваю допустимый мультипликатор. Сегодня обе оси работают в пользу бумаги (нефть вниз на Ормузе, доходности следом).
• На контроле: темп сужения дефицита CoWoS. Если к 15 октября дефицит ближе к 10%, чем к 20%, ценовой рычаг 2027 считаю по нижней границе или обнуляю.

Рейтинговые пороги

• Возврат к 7/10: закрытие выше $423.69 (50-дн) ЛИБО августовская выручка выше NT$479.8 млрд 10 сентября — любого из двух достаточно.
• Даунгрейд до 5/10: закрытие ниже $405; выручка ниже NT$460 млрд; сигналы паузы в AI-капексе от Nvidia сегодня вечером; капекс-2027 ≥$80 млрд без улучшения маржи.

---

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка по накопленной истории (июнь → 26 августа).

Сбылось / отработало

• ✅ Заранее объявленный макро-порог сработал ВПЕРВЫЕ и дословно. Вчера: «core выше 3.4% → покупок нет; core 3.3% или ниже → нейтрально, действую по технике». Core пришёл 3.3%. Я не угадывал число — я заранее описал обе развилки, и одна из них исполнилась без интерпретации. Это лучшее, что процедура дала за всю серию.
• ✅ Пересчёт капитализации от 25 августа ПОДТВЕРЖДЁН независимым источником. Yahoo: $2.165 трлн, P/E 31.13. Девятидневный флаг «противоречие внутри источника» разрешён верно. Отдельно подтверждается и вчерашний урок: флаг на одну метрику распространяется на все метрики с тем же знаменателем.
• ✅ Объёмный фильтр отработал ЧЕТВЁРТЫЙ раз подряд. Отказ считать «3 007 307» финальной цифрой за 25 августа верен: факт 6 878 261.
• ✅ Симметрия порогов соблюдена ЧЕТВЁРТЫЙ раз. 21 авг не засчитал хай $425.68; 24 авг не засчитал лоу $405.15; 25 авг не засчитал хай $419.77; сегодня не засчитываю хай $420.75. Правило работает в обе стороны на четырёх последовательных случаях.
• ✅ «До 10 сентября бумага — заложник чужих новостей» — подтверждено четырнадцатый день: сегодняшнюю цену двигают PCE и ожидание Nvidia, фактуры TSMC ноль.
• ✅ Отказ покупать перед двойным событием — исполнен, и конструкция правила сама отодвинула возможную докупку за отчёт.
• ✅ Компания: ни одного промаха по срокам, гайду, марже и дивиденду за три месяца.

Не сбылось / отзывается

• ❌ «Рынок закладывает ~70% на СНИЖЕНИЕ ставки 16 сентября» — грубая ошибка чтения. 70% — это ПАУЗА. Снижение стоит ~1%, повышение — ~28-31%. Я развернул макро-рамку на 180° по неверно понятой фразе, и разворот прожил ровно сутки. Прежняя «ястребиная» вводная 19-24 августа была ближе к истине. Правило: смена макро-режима — только по первичному источнику вероятностей (CME FedWatch / Kalshi), никогда по пересказу.
• ❌ «Закрытие 25 августа $415.52», «счёт 0 из 2» — обе цифры неверны. Факт: $417.41, счёт 1 из 2. Четвёртый случай расхождения — и сегодня найден механизм: сборщик работает в середине сессии, значит все мои «закрытия» были внутридневными снимками. Порог «пять наблюдений» здесь не применяется: он для необъяснённого смещения, а механизм объяснён. Правило: снимок называется снимком; пороги считаются по последнему подтверждённому закрытию.
• ❌ Премия ADR за 25 августа — 10.88%, а не 10.38%.
• ❌ Три источника дали три разные 50-дневные ($416.16 / $423.69 / $448.09). Два из трёх — мусор, и один из них едва не выдал ложный апгрейд. Отсюда правило: пороговое число считаю сам.
• ❌ «Экс-дивидендная дата разрешена» — по-прежнему нет. Те же два источника, те же две даты (16 сентября / 10 декабря). Гипотеза о квартальном дивиденде не подтверждена и не опровергнута.
• ❌ «CoWoS расписан, дефицит держит цену» — остаётся опровергнутым словами самой компании (20% → 10% к концу 2026).
• ⏳ «Повторный тест $374» (5 августа) — не реализовался; дистанция −10.3%.
• ❌ Старые ошибки, которые не отменяю: (а) июньская тревога о промахе Q2 — ложная; (б) «зона $410-420 — доказанная поддержка» — пробита в июле до $374.67; (в) ITC-риск, который я нёс три разбора после закрытия; (г) масштаб СП с Sony завышен на треть; (д) «≥+2 п.п. к марже от повышения цен» — реально +1-2 п.п.; (е) объёмы 12, 17, 19, 20, 24 и 25 августа; (ж) цены закрытия 13, 21, 24 и 25 августа; (з) чистый кэш $79.70 → $76.99 млрд; (и) курс NT$32 → 31.88 → 31.836 → 31.876 → 31.854; (к) «улица подняла таргеты в падение»; (л) ценовой рычаг «свыше 10%»; (м) капитализация и трейлинг-мультипликаторы занижены девять разборов; (н) «70% на снижение ставки».

🆕 Чего не было в прошлых разборах

(а) PCE за июль: заголовочный 3.7% г/г (горячее на 0.1 п.п.), core 3.3% — в прогноз; (б) реальная расстановка по 16 сентября: пауза 70%, повышение ~30%, снижение ~1%; (в) 50-дневная посчитана самостоятельно — $423.69, два источника отвергнуты; (г) капитализация $2.165 трлн подтверждена вторым источником; (д) TSMC отстала от TAIEX на 0.85 п.п. — второй день относительной слабости против своей среды; (е) FCF впервые за четыре пересмотра качнулся вверх; (ж) GF Value $316.50, разрыв расширился до 31.6%; (з) сеть Nvidia ~$17 млрд, +134% г/г — темп замедляется, как и вычисления; (и) совет директоров 11 августа: $29.4425 млрд ассигнований + СП с Sony; (к) количественная дельта A16 к N2P: +8-10% скорости / −15-20% мощности / +8-10% плотности; (л) потребительские расходы в июле притормозили; (м) нефть вниз на оптимизме по открытию Ормуза — обе макро-оси впервые за неделю работают в пользу бумаги.

⏳ Впереди

Nvidia сегодня вечером; Marvell 27 августа; Уорш 28 августа; Broadcom 2 сентября; занятость 4 сентября; порог NT$479.8 млрд 10 сентября; CPI 11 сентября; ФРС 15-16 сентября; капекс-2027 15 октября; A16 в Q4; цены с 1 января 2027.

Резюме сверки. Процедурная часть — четвёртая подряд сильная сессия: объёмный фильтр, симметрия порогов и правило подтверждённых закрытий отработали каждый в четвёртый раз, а заранее объявленный макро-порог по core PCE исполнился дословно и впервые. Аналитическая часть — вторая тяжёлая ревизия подряд: я развернул макро-рамку на неверно прочитанной фразе, снова опубликовал снимок под видом закрытия и на этом ошибся в собственном торговом счёте. Общий счёт прежний и он неприятно устойчив: процесс работает, база данных — нет. Единственное, что сегодня улучшилось качественно: впервые за серию я не принял ни одно число на веру там, где от него зависел порог, — 50-дневную посчитал сам и этим отменил ложный апгрейд.

---

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

На канве тридцати разборов (июнь → 26 августа): боковик $410-440 → ATH $479 → рекордный Q2 и гайд «>40%» → −21.8% до $374.67 за три недели → отскок → месяц под 50-дневной → пробой 12 августа → пик $436.04 → подтверждение 17 августа ($430.97) → срыв 18 августа: −4.07% при рекордном объёме 13.98 млн → стабилизация 19-21 августа → 24 августа: секторный разгром, лоу $405.15 → 25 августа: +1.78% до $417.41, якорь $416.70 ВЗЯТ → 26 августа: ровно, боковик седьмую сессию, всё в руках чужого отчёта.

За тот же период компания подняла годовой гайд с «>30%» до «>40%», нарастила квартальную прибыль на 77.4% г/г, закрыла судебный риск, дала рекордный месяц (+44.7%), вывела 3nm на мощность раньше срока, распродала N2 вглубь 2028 года, довела выход годных CoWoS до 98-99%, увеличила долю мирового foundry с 62.3% до 70.2%, удвоила полугодовую прибыль Аризоны против всего прошлого года, подтвердила A16 на Q4 2026, получила публичного клиента на N3P в лице Xiaomi и подкрепила программу деньгами: $29.44 млрд ассигнований и капекс-2026 $60-64 млрд. Ни одного промаха по собственным обещаниям и ни одного переноса производственного срока вправо за три месяца.

Почему тренд «без изменений» третью сессию подряд

Правило, введённое мной 24 августа, требует для слова «улучшается» пяти сессий ИЛИ однозначного подтверждающего корпоративного факта. Сегодня: сессий две (25-е и 26-е), корпоративного факта ноль — вчерашний Xiaomi уже учтён и был двусторонним. Правило применено третий раз подряд против собственного желания поставить плюс.

Но есть и содержательная причина, а не только формальная. Три вещи за сутки объективно улучшились, и три — объективно ухудшились, причём разной природы.

Улучшилось:

1. Счёт покупок оказался живым — 1 из 2, а не нулевым: закрытие $417.41 взяло якорь $416.70, якорь снизу $405.15 цел с запасом 2.9%.
2. Индикаторы впервые за неделю смотрят вверх: RSI 55.6, MACD впервые положительный (+0.52), цена выше MA5/MA10/MA20.
3. Макро-оси, которые я держал на контроле с 17 августа, впервые работают в пользу бумаги: нефть вниз на оптимизме по Ормузу, доходности следом; core PCE пришёл ровно в прогноз.
4. FCF впервые за четыре пересмотра качнулся вверх ($35.87 → $35.90 млрд).
5. Ни один таргет не понижен шестые сутки, распределение прежнее 12/6/1/0.
6. Тайваньская сверка согласована десятую сессию.
7. Порог апгрейда перепроверен собственным расчётом и устоял — ложный сигнал от источника отсечён.

Ухудшилось:

1. Макро-вводная исправлена ПРОТИВ бумаги: снижения ставки в цене нет вообще, повышение — ~30%. Мультипликатор 19.4 форвардных оправдывать нечем, кроме роста.
2. Корпоративная тишина возобновилась на следующий же день после того, как прервалась.
3. TSMC отстала от собственного индекса в Тайбэе на 0.85 п.п. — вторая подряд сессия относительной слабости против своей среды.
4. Премия ADR снова сжимается: 10.88% → 10.14%.
5. Разрыв к модельной справедливой стоимости расширился до 31.6% (GF Value $316.50).
6. Запас до нижнего таргета улицы — 5.4%, и ни один аналитик не подтверждал модель с 11 августа.
7. Шестая сессия ниже 50-дневной, седьмая сессия боковика $410-421, объём мёртвый.

Главный вывод канвы

Три недели я писал, что все повороты приходят по технике и потокам, а не по бизнесу. Сегодня формулировка уточняется в третий раз и становится жёстче: за последние двое суток самые крупные изменения в разборе пришли не из рынка и не из компании, а из ИСПРАВЛЕНИЯ МОИХ СОБСТВЕННЫХ ДАННЫХ. Вчера — капитализация на 10% выше, чем я публиковал девять разборов. Сегодня — торговый счёт стоял на 1 из 2, а не на нуле, и макро-рамка была прочитана наоборот. Компания за эти двое суток не сделала ничего плохого и почти ничего нового. Менялось не дело, а качество моего знания о нём.

Это и есть честный итог тридцати разборов: бизнес исполняется лучше, чем стоит акция, а акция стоит дороже, чем я умел посчитать. Разрыв дюрации — отличное сегодня против оплаченного вперёд 2027-го — не сузился ни на один пункт.

Позиция входит в отчёт крупнейшего клиента ровно там, где должна: ядро +0.62%, свободные 50% на счёте, оба якоря целы, счёт докупки на 1 из 2 и по конструкции не может сработать раньше завтрашнего утра. Ни один порог — ни $423.69 сверху, ни $405 снизу — не выполнен, и до вечера выполнен не будет.

Тренд — «без изменений» (взятый якорь, развернувшиеся индикаторы и подобревшие макро-оси против исправленной против бумаги ставочной рамки, возобновившейся корпоративной тишины, второго дня отставания от собственного рынка и снова сжимающейся премии ADR; две сессии — не пять, корпоративного подтверждения нет).

Вердикт — «Держать» (6/10) на 26 августа. Балл держится на двух невыполненных порогах: $423.69 сверху и $405 снизу. Оба останутся невыполненными до вечера — а вечером их будет решать не TSMC.

Условия возврата к 7/10: закрытие выше $423.69 (50-дн) ЛИБО августовская выручка выше NT$479.8 млрд 10 сентября — любого из двух достаточно. Условия даунгрейда до 5/10: закрытие ниже $405; выручка ниже NT$460 млрд; сигналы паузы в AI-капексе от Nvidia сегодня вечером; капекс-2027 ≥$80 млрд без улучшения маржи 15 октября.

Дисциплина: ядро ~50% со средней $414.91 (сейчас +0.62%); докупка от 21 августа по $418.95 (−0.35%); импульсная часть закрыта с 18 августа; ~30% зарезервировано под $370-385; ~20% — под 200-дневную (≈$369). Новых покупок нет: счёт 1 из 2, второе закрытие решается сегодня и подтвердится только завтра. Отмена всей лесенки — по закрытию ниже $405.

---

Источники: StockAnalysis — котировка TSM, StockAnalysis — история котировок и объёмов, StockAnalysis — статистика и мультипликаторы, StockAnalysis — прогнозы и таргеты, Yahoo Finance — котировка TSM, CNBC — базовая инфляция PCE выросла на 3.3% в июле, CBS News — июльский PCE удержался на 3.7%, чуть горячее прогноза, CNN Business — потребители сократили расходы в июле, Yahoo Finance — рынок 26 августа 2026, лайв-блог, OddsShopper — шансы по ставке ФРС на сентябрь 2026: рынок видит риск ПОВЫШЕНИЯ, Regards of Wallstreet — Джексон-Хоул 2026 и первая речь Уорша, Roic News — Уорш вряд ли даст рынку чёткий сигнал по ставке, S&P Global — превью отчёта Nvidia за Q2 FY2027, Intellectia — превью Nvidia Q2 FY27, GuruFocus — TSMC растёт перед тем, как Nvidia проверит её ставку на мощности (GF Value $316.50), Investing.com — техническая картина TSM, Yahoo股市 — котировки 2330.TW, TradingEconomics — курс TWD, Focus Taiwan — совет директоров TSMC утвердил капитальный бюджет $29.44 млрд, TipRanks — совет директоров TSMC утвердил капекс, дивиденд за Q2 и СП с Sony, BigGo Finance — TSMC завершила разработку A16, массовое производство в Q4, CNBC — выручка TSMC выросла на 45% на фоне спроса на AI, CommonWealth — почему TSMC отпускает CoWoS и где её второй ров, Motley Fool — прогноз по TSMC после отчёта Nvidia 26 августа, TSMC — финансовый календарь.