TSM (TSMC) — разбор от 14 августа 2026

Последняя цена: ~$426.50 (−0.93%) · Закрытие 13 авг: $430.49 · Открытие: $429.20 · Диапазон дня: $425.00 – $429.27 · Объём: не комментирую — сессия не финализирована (см. вступление) · Капитализация: ~$1.93 трлн · 52-нед. диапазон: $223.70 – $479.00 · От максимума: −11.0%

Главное за сутки: ретест 50-дневной, которого я требовал как условие докупки, пришёл за одну сессию — лоу дня $425.00 против MA50 $425.14. И второе: Applied Materials выдал лучший квартал в своей истории и был за это продан на 4-6% — событие, важное не само по себе, а как репетиция реакции на Nvidia 26 августа.

Но начинаю снова с поправки к себе, и она четвёртая подряд.

Цена закрытия 13 августа: я опубликовал $434.50, факт — $430.49. Четвёртый день подряд моя цифра в шапке выше итога сессии, и на этот раз ошибка была не только косметической: на завышенной цене я объявил "low-таргет $431.50 пробит вниз, аргумент мёртв". Он не был пробит. Закрытие $430.49 — ниже low-таргета. Целый абзац вчерашнего раздела 4 («подушка исчерпана», «дальше только пересмотр моделей вверх») построен на цене, которой не было.

Что я делаю с этим сегодня — процедурно, а не риторически:

1. По объёму текущей сессии не пишу ничего — вчера обещал, сегодня исполняю (текущая выдача 1.87-2.33 млн заведомо неполная).
2. Цену дня даю с явной пометкой «внутридневная, не закрытие», а все выводы, зависящие от закрытия (подтверждение ретеста), — с условием «если закроется».
3. Снимаю Investing.com как источник RSI. Вчера он дал 66.2, сегодня 47.8 — падение на 18 пунктов при движении цены −0.9% арифметически невозможно. StockAnalysis по тем же дням: 58.0 → 53.7 — связный ряд. Дальше RSI беру только оттуда, а вчерашний тезис «RSI 66, максимум за месяц» считаю недостоверным.

Вердикт «Покупать» (7/10) сохраняю. Тренд — «без изменений»: серия из двух «улучшается» прервана.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — смешанная (даунгрейд с «позитивной»). По самой TSMC корпоративных новостей вторые сутки подряд нет. Всё, что двигало бумагу, пришло со стороны.

Applied Materials: рекорд, который наказали

Это главное событие суток и для сектора, и для тезиса по TSM.

Факт (Q3 FY2026, отчёт 13 августа после закрытия):

• Выручка $9.115 млрд — +25% г/г, +15% кв/кв, крупнейший последовательный рост в истории компании; консенсус был ~$8.99 млрд, собственный гайд $8.95 млрд ±0.5.
• Non-GAAP EPS $3.50 (+41% г/г, +22% кв/кв) против консенсуса $3.40.
• Гайд Q4: выручка ~$10.25 млрд ±0.5 — +51% г/г; EPS ~$4.02 ±0.20 — +85% г/г. Это не «в рамках», это резкое повышение траектории.
• Из звонка: заказы ускорились в DRAM, передовой логике и продвинутой упаковке; эти три сегмента дадут ≈80% роста WFE в 2026-2027; клиенты предоставляют скользящие восьмиквартальные прогнозы, а обязательства простираются до 2030 года; ожидания по выручке систем на календарный 2026 повышены ещё раз.

Реакция: акция −5-6% на премаркете, −4%+ в сессии. Причины две: доля Китая упала до ~28% выручки против ~35% год назад, и — главное — AMAT прибавила ~108% с начала года и +22% за две недели до отчёта. LRCX и KLAC при этом почти не двинулись, то есть распродажа адресная, а не секторальная.

Что из этого следует для TSMC — три вывода, и они разнонаправленные:

• Спрос на мощности подтверждён не пресс-релизом, а чужой отчётностью и контрактами до 2030. Гипотеза street о капексе TSMC 2027 в $77-78 млрд получила независимое подтверждение снизу — со стороны поставщика оборудования. Для выручки TSMC это плюс.
• Для FCF это минус того же размера. Восьмиквартальные обязательства клиентов AMAT — это, среди прочего, обязательства TSMC платить.
• Самое важное и наименее приятное: бит по обеим линиям + повышение гайда на 51% г/г не были оплачены рынком. Мой вчерашний сценарий был бинарным («сильный гайд → подтверждение, осторожность по Китаю → негатив»). Реальность выдала третий вариант, которого в моём списке не было: сильный гайд при уже включённой в цену силе не помогает. Это прямая проекция на Nvidia 26 августа и на TSM, которая сама прошла +77% за год.

Тайвань: слабое закрытие домашней бумаги

• 2330 закрылась NT$2,395, −NT$40 (−1.64%) при открытии NT$2,435 и внутридневном максимуме NT$2,440 — классическая сессия open-high-close-low: утро на дезинфляционных данных из США, после полудня — продажи в тяжеловесах, на закрытии блок в 4 615 лотов уронил бумагу ровно на лоу дня.
• Домашняя бумага обычно ведёт ADR, а не наоборот. Слабое закрытие в Тайбэе — это не новость о бизнесе, но это тот тип тейпа, который стоит замечать: продавали в самый конец сессии, а не по ходу.
• Премия ADR (пересчёт): NT$2,395 × 5 = NT$11,975; при ~NT$32/USD ≈ $374 против ADR ~$426.50 — премия ~14%, практически без изменений к вчерашней оценке. (Курс беру плановый NT$32, точный фиксинг не проверял — цифра как порядок величины.)

Макро и рынок США

• В четверг S&P 500 впервые закрылся выше 7 800 — рекорд на мягком PPI; в пятницу индексы смешанные (Nasdaq около −0.2%), потребительские настроения снизились. Третья подряд неделя роста для S&P и Nasdaq.
• Дезинфляционный сюжет (CPI 12 авг + PPI 13 авг) отработан и в цене. Новой макро-поддержки на ближайшие недели не осталось — до сентябрьского заседания ФРС фон становится корпоративным.

Операционка (без новизны, подтверждающее)

• 2nm: пять фабов в объёмном производстве (два в Синьчжу, три в Гаосюне), CAGR мощности N2/A16 ≈70% в 2026-2028; выпуск первого года 2nm на 45% выше, чем у 3nm в первый год.
• CoWoS: рост мощности >80% CAGR 2022-2027, выход годного по крупнейшей 5.5-реткловой CoWoS >98%, разгон к 115-140 тыс. пластин/мес к концу 2026; линии полностью законтрактованы при спросе 2026 около 1 млн пластин против ~370 тыс. в 2024.
• Ценовой рычаг 2027 (без изменений к вчерашнему): база +5-10% по передовым узлам, зрелые до +10%, надбавка за срочные HPC-заказы +10-15%, ИИ-надбавки до 25%; агрессивный слух о +50% по 2nm пересмотрен до +10-20%.

Чего ждёт рынок: ничего до 26 августа. Календарь на две недели пуст — и это само по себе фактор: бумага останется заложником сектора и потоков.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|-------------| | 26 августа 2026 (ср, после закрытия) | Отчёт Nvidia (Q2 FY2027) | Катализатор №1 и единственный крупный на две недели. Гайд компании $91 млрд ±2%; консенсус подрос до $93-95 млрд (я вчера писал $91.8 — планка выросла). Ключ — гайд на Q3: рынок ждёт ~$103 млрд. Уроком AMAT: даже бит и повышение могут быть проданы | | Сентябрь 2026 | Старт производства Apple A20 Pro на N2 | Живое подтверждение загрузки 2nm | | 10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Порог NT$479.8 млрд. Единственное оставшееся условие моего апгрейда до 8/10 | | 15-16 сентября 2026 | Заседание ФРС | Дезинфляционный сюжет отыгран; сюрприз возможен только в жёсткую сторону | | 16 сен (экс-див) / 22 сен (отсечка) / 8 окт (выплата) | Дивиденд за Q1 2026 — NT$7.0 | Календарь выплат | | Июль-сентябрь 2026 | Установка оборудования в Fab 21 Phase 2 (Аризона) | Производство с 2027, идёт с опережением | | 8 октября 2026 | Сентябрьская выручка | Закрывает Q3 — фактическое превью отчёта | | ~15 октября 2026 | Q3 2026 earnings + первые ориентиры капекса-2027 | Главное событие осени. Гайд $44.6-45.8 млрд (+37% г/г по середине), GM 65-67%, OM 56-58%, консенсус EPS ~$4.03. И проверка гипотезы street о капексе $77-78 млрд | | Середина ноября 2026 | Отчёт Applied Materials за Q4 FY2026 (гайд $10.25 млрд) | Следующая сверка капекс-цикла третьей стороной | | Конец 2026 | N2 → ~100 тыс. пластин/мес; 3nm → 180 тыс./мес (на 2-3 мес. раньше); CoWoS → 115-140 тыс./мес; доля N2 в выручке 3% → 15-20% | Разгон, за который платится маржой Q3-Q4 | | 10 ноя / 10 дек 2026 | Октябрьская и ноябрьская выручка | Регулярный пульс | | 10 дек (экс-див) / 16 дек / 7 янв 2027 | Дивиденд за Q2 — NT$7.0, впервые с опцией выплаты в USD | Снятие конверсионного трения для ADR | | С 1 января 2027 | Новые цены: +5-10% база, зрелые до +10%, +10-15% за срочный HPC, ИИ-надбавки до 25%; по 2nm — +10-20% | Механизм оплаты капекса-2027 | | 2027 | Второй фаб в Аризоне (3nm); капекс street $77-78 млрд; программа США $265 млрд | Исполнение программы ценой FCF | | 2028 | Мощность N2/A16 по плану +70% CAGR от 2026 | Горизонт, под который строится капекс | | 2029 | Запуск СП с Sony (Кумамото) | Диверсификация в сенсоры |

3. Обещания vs факт (исполнение менеджмента)

Корпоративных событий по TSMC за сутки не было — раздел сверочный, но с одним существенным пересчётом не в свою пользу.

Что исполнено (без изменений):

• Q2 2026: выручка NT$1 270.38 млрд ($40.2 млрд), EPS NT$27.25 ≈ $4.31 на ADR против консенсуса ~$3.69 — бит ~+17%; GM 67.7% при гайде 65.5-67.5%, OM 60.3% при гайде 56.5-58.5%; прибыль +77% г/г.
• Годовой гайд поднят дважды («>30%» → «слегка выше 40%») и исполняется: Jan-Jul $89 млрд, +37% г/г; июль — рекорд NT$467.58 млрд (+44.7% г/г, +5.6% м/м).
• Мощности — с опережением: 3nm к 180 тыс. пластин/мес на 2-3 месяца раньше, N2 к 100 тыс./мес к концу года, пять фабов N2 в объёмном производстве, CoWoS к 115-140 тыс./мес. Самая устойчиво исполняемая часть обещаний за все двадцать один разбор.
• Дивиденд: NT$7.0 второй квартал подряд, трейлинг на ADR $2.76, доходность 0.65%.
• Дисциплина капитала: в СП с Sony внесено ¥282 млрд (~$1.8 млрд) при миноритарной доле.

Где обещание расходится с фактом — и как это выглядит после пересчёта:

• FCF остаётся единственной структурной претензией: TTM FCF $35.79 млрд, FCF-доходность 1.85%, P/FCF 54.02 при капексе-2026 $60-64 млрд и street-оценке 2027 в $77-78 млрд.
• НО: я двадцать разборов считал этот разрыв без баланса, и это была ошибка масштаба. Факт: чистая денежная позиция $79.70 млрд, debt/equity 0.15. То есть у компании на балансе лежит сумма, покрывающая практически весь капекс 2027 года целиком — даже в сценарии нулевого операционного потока. Реальный вопрос, значит, не «сможет ли TSMC заплатить» (сможет, не занимая), а «какой FCF увидит акционер в 2027-м». Это по-прежнему претензия — но это претензия к распределению, а не к платёжеспособности, и подавать её как риск устойчивости было неверно.
• Компенсатор (повышение цен) остаётся урезанным: вклад в валовую маржу реалистично +1-2 п.п., а не «≥2».
• Арифметика Q3 не изменилась. Гайд $44.6-45.8 млрд при NT$32 = NT$1 427-1 466 млрд. Июль дал NT$467.58 млрд. На август-сентябрь остаётся NT$959.4-998.4 млрд, то есть NT$479.8-499.0 млрд в среднем за месяц — на 2.6-6.7% выше июльского рекорда. Порог 10 сентября — NT$479.8 млрд.
• Маржа Q3 гайдится ниже факта Q2 (65-67% против 67.7%), консенсус EPS Q3 $4.03 против фактических $4.31.

Итог по исполнению: по срокам, мощностям, марже, гайду, дивиденду и иску — ни одного промаха за три месяца наблюдений. Претензия одна и она сузилась: компания выбирает мощности вместо свободного денежного потока — но делает это с балансом, который этот выбор оплачивает без долга.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 14 авг (~$426.5) | 13 авг ($430.49) | 12 авг ($429.15) | 18 июня (~$432) | |---|---|---|---|---| | Трейлинг P/E | 27.75 | ~28.0 | 27.9 | ~30-32 | | Форвардный P/E | 19.22 | ~19.4 | 19.41 | ~22-26 | | P/S | 13.85 | ~13.9 | 13.92 | ~15 | | P/B | 9.50 | ~9.55 | 9.54 | ~10 | | EV/EBITDA | 18.65 | ~18.9 | 18.89 | — | | P/FCF | 54.02 | ~54.5 | ~54.7 | — | | FCF-доходность | 1.85% | 1.83% | 1.83% | — | | RSI(14), StockAnalysis | 53.73 | 58.0 | — | — | | Средний таргет | $547.09 | $547.09 | $547.09 | ~$467-473 | | Апсайд к таргету | +28.3% | +27.1% | +27.2% | ~+8-10% | | Low-таргет vs цена | $431.50 — на 1.2% ВЫШЕ | на 0.2% выше | +0.35% выше | — |

• По прибыли — дёшево, с той же оговоркой. Форвардный P/E 19.22 стоит на EPS ~$22.2/ADR, то есть на прибыли 2027 года (консенсус: NT$107.34 на 2026 ≈ $16.8/ADR; NT$138.43 на 2027 ≈ $21.6/ADR). Дешевизна мультипликатора по-прежнему взята в кредит у года, чей капекс не подтверждён до 15 октября.
• По денежному потоку — дорого, но менее страшно, чем я писал. FCF $35.79 млрд, доходность 1.85%, P/FCF 54. Против этого — $79.70 млрд чистого кэша и D/E 0.15. Если оценивать по EV, а не по капитализации, картина мягче: EV/EBITDA 18.65 против P/E 27.75 — рынок уже частично учитывает кэш, а я в прошлых разборах — нет.
• Против собственной истории — справедливо: 27.75 против 31-33 в июне и 35-37 на пике.
• Качество бизнеса: GM 64.23%, OM 56.12%, чистая маржа 49.92%, ROE 39.97%, ROIC 54.61%, выручка TTM $139.57 млрд, чистая прибыль $69.68 млрд (+53.4%). Шорт 0.69% акций — рост органический.
• Консенсус: Strong Buy, 19 аналитиков, средний $547.09 (+28.3%), медианный $536 (+25.7%), high $700, low $431.50.
• Разворот вчерашнего тезиса. Я написал, что low-таргет пробит вниз и «подушка мертва». Это было следствием неверной цены. Факт: закрытие 13 августа $430.49 — ниже $431.50; сегодня ~$426.50 — на 1.2% ниже. Аргумент «даже самый пессимистичный аналитик Уолл-стрит ставит выше рынка» жив и стал чуть прочнее за сутки. Хоронить его следовало не вчера, а тогда, когда цифры это подтвердят.

Итог по оценке: справедливо с уклоном в дёшево, апсайд +28.3% — впервые за три сессии апсайд расширился, потому что цена откатилась, а таргеты не двинулись. Разрыв «качество против котировки», который на 13 августа сузился наполовину, за сутки частично восстановился — и восстановился ценой, а не ухудшением бизнеса.

5. Техника и перекупленность

Главный факт: пришёл ретест 50-дневной — ровно тот, который я вчера назвал условием докупки, — и он пока держится.

• Цена ~$426.50 против 50-дн $425.14 — выше на 0.3%. Лоу дня $425.00 — то есть уровень был протестирован буквально с точностью до 14 центов и выкуплен внутри дня. По истории: 12 авг $429.15, 13 авг $430.49, сегодня — откат к средней.
• Оговорка, которую обязан сделать: закрытие не финализировано. Если сессия закроется выше $425.4 — ретест состоялся, пробой подтверждён третий раз. Если ниже — сигнал переходит в разряд «под вопросом», и решение переносится.
• 200-дн $363.49, цена выше на 17.3%. Golden cross в силе.
• Осцилляторы — резкая нормализация за одну сессию: RSI(14) 53.73 (StockAnalysis; вчера 58.0) — нейтрально, перегрева нет. MACD +1.56 — всё ещё бычий, но резко замедлился с +3.58. Williams %R −86.5 — из перекупленности вчера в ПЕРЕПРОДАННОСТЬ сегодня. CCI −131.3 — продажа. ATR 2.96 — волатильность продолжает сжиматься.
• Про источники — процедурная правка. Investing.com дал RSI 66.2 → 47.8 за сутки при движении цены −0.9%. Это невозможно; ряд недостоверен. StockAnalysis (58.0 → 53.7) — связный, беру только его. Вчерашняя формулировка «RSI 66, максимум за месяц» аннулируется.
• Уровни:
  • сопротивление: $429.3 (хай дня), $436 (хай 13 авг), $450, ATH $479;
  • поддержка: $425.0-425.1 — 50-дневная, проверяется прямо сейчас, ниже — $422, $416-418, $405-410, $374-380 (июльский лоу), $363.49 (200-дн).
• Структура: месячный боковик $405-426 разрешён вверх 12 августа, вершина импульса — $436.04 (13 авг). Сейчас — первая коррекция к пробитому уровню, то есть нормальная механика, а не слом. Растущие минимумы сохраняются: $405 → $413 → $416 → $418.9 → $427 → $425.0. От ATH $479 остаётся −11.0%.

Вывод: техника из «подтверждённой полностью» перешла в «проверяемую». Ничего плохого пока не случилось: откат к пробитой средней после двух дней роста — учебная картина, а осцилляторы разгрузились с перекупленности до нейтрали за одну сессию. Плохим это станет только при закрытии ниже $422.

6. Зоны/цены для входа

Статус: триггер взведён, но не спущен. Вчера я объявил два условия для новых денег: ретест 50-дн с удержанием либо гайд Nvidia на Q3 >$103 млрд. Первое условие материализовалось за одну сессию — и это, честно говоря, лучший из возможных сценариев для того, кто вчера отказался покупать по $430.

• Агрессивный: $422-430 — текущий уровень, ретест пробоя. Первые ~40-50% позиции здесь уже набраны (с 5 августа, от $414.00). Добавляю ~10% позиции только по подтверждённому закрытию выше $425.4. Если сессия закрывается ниже — жду понедельник, не догоняю.
• Умеренный: $370-385 — июльский лоу $374.67, поддержка, проверенная паникой. Основной транш (~40%).
• Консервативный: $340-364 — район 200-дн ($363.49). Сценарий разворота AI-цикла. ~20% резерв.
• Глубокий запас: $300-320 — модельная «справедливая стоимость», максимальный margin of safety.

Правила отмены (ужесточены на один пункт):

• Закрытие ниже $425.1 (50-дн) → ретест не удержан, докупку отменяю, импульсную часть ставлю на контроль;
• Закрытие ниже $422 → пробой ложный, импульсную часть закрываю, возвращаюсь к плану накопления;
• Закрытие ниже $405 → снова живой сценарий теста $374-380.

Дисциплина на ближайший месяц:

• 26 августа, Nvidia: гайд Q3 >$103 млрд → добавляю по импульсу; $95-103 млрд → ничего не делаю; <$95 млрд либо сигналы паузы в капексе облаков → жду возврата к $374-385, тезис пересматриваю. Новое предостережение по мотивам AMAT: даже сильный гайд может быть продан. Поэтому реакцию первого часа игнорирую и смотрю на цифру, а не на свечу.
• 10 сентября, августовская выручка: >NT$479.8 млрд → апгрейд до 8/10; NT$460-480 млрд → держу 7/10; <NT$460 млрд → снижаю до 6/10 без обсуждения.
• 15 октября, Q3 + капекс-2027: ≥$80 млрд без сопоставимого апгрейда маржи/цен → пересматриваю FCF-тезис, вероятно до 6/10; $70-78 млрд с подтверждённым эффектом повышения цен → нейтрально; <$70 млрд → аргумент за апгрейд.

Честная арифметика лесенки: кто исполнял её с 5 августа (от $414.00), сейчас +3.0% — вчера было +4.9%. Отказ добавлять по $430 сэкономил около 1% за сутки. Это не победа прогноза, а нормальная работа правила: не платить за срочность.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка по накопленной истории (июнь → 14 августа). Баланс дня необычный: два прогноза сбылись в течение суток, и один вчерашний вывод пришлось отменить целиком — потому что он стоял на неверной цене.

• ❌ «Low-таргет $431.50 пробит вниз, аргумент мёртв» — ОТМЕНЯЮ, вывод был ложным в момент публикации. Фактическое закрытие 13 августа — $430.49, то есть НИЖЕ low-таргета. Я объявил похороны аргумента, опираясь на цену $434.50, которой не было. Сегодня цена ~$426.50, low-таргет выше на 1.2%. Ошибка данных превратилась в ошибку тезиса — это худший тип, потому что он выглядит как аналитика.
• ❌ Цена в шапке: четвёртый день подряд. Опубликовал $434.50, факт $430.49. Причина неизменна — снятие данных до финализации сессии. Сегодня применяю единственное работающее лечение: явная пометка «внутридневная» и никаких выводов, зависящих от закрытия.
• ✅ «Докупаю только на ретесте 50-дн ($425.44)» — УСЛОВИЕ ПРИШЛО ЗА ОДНУ СЕССИЮ. Лоу дня $425.00 против MA50 $425.14. Правило, поставленное вчера, оказалось исполнимым уже сегодня — редкий случай, когда терпение окупилось в пределах суток.
• ✅ «Williams %R перекуплен, пространство для безнаказанного роста сокращается» — СБЫЛОСЬ немедленно. −0.93% за сессию, Williams %R из −13.1 в −86.5, RSI с 58.0 до 53.7.
• ✅ «Новых денег по рынку на текущих не добавляю» — решение оказалось верным, вход сегодня на 1% дешевле.
• ⚠️ «Сильный гайд AMAT → подтверждение спроса на мощности TSMC» — сбылось по сути, провалилось по реакции. Гайд вышел исключительный ($10.25 млрд, +51% г/г; EPS +85% г/г; обязательства клиентов до 2030), а акция упала на 4-6%. Мой сценарий был бинарным и не предусматривал варианта «отличный отчёт продали». Урок к 26 августа: подтверждение фундамента и подтверждение цены — разные события, и второе я предсказывать не умею.
• ❌ Вчерашняя аннулированная запись про объём 12 августа остаётся в силе как ошибка (факт 9.40 млн, я писал 3.87 млн). Для полноты: объём 13 августа — 8.14 млн, то есть ниже среднего; мой отказ комментировать его вчера был правильным решением, а не перестраховкой.
• ✅ «Компания держит слово» — подтверждается третьей стороной: AMAT сообщает о скользящих 8-квартальных прогнозах клиентов и обязательствах до 2030, ускорении заказов в передовой логике и упаковке.
• ⏳ «Капекс-2027 $77-78 млрд против FCF $35.8 млрд» — открытый вопрос до 15 октября; сегодня стал мягче после учёта чистого кэша $79.7 млрд.
• ⏳ «Порог NT$479.8 млрд 10 сентября» — впереди, единственное условие апгрейда.
• ⏳ «Повторный тест $374» (5 августа) — не реализовался, дистанция −12.0%.
• ❌ Старые ошибки, которые не отменяю: (а) июньская тревога о промахе Q2 — ложная; (б) «зона $410-420 — доказанная поддержка» — в июле пробита до $374.67; (в) ITC-риск, который я нёс три разбора после его закрытия; (г) масштаб СП с Sony завышен на треть; (д) вчерашний тезис «≥+2 п.п. к марже от повышения цен» — завышен, реально +1-2 п.п.
• 🆕 Новое, чего не было в двадцати одном разборе: (а) чистая денежная позиция $79.70 млрд при D/E 0.15 — покрывает почти весь капекс-2027 без долга; я строил FCF-претензию, игнорируя баланс; (б) RSI с Investing.com недостоверен — ряд внутренне противоречив, источник снят; (в) реакция сектора на бит AMAT — новый, эмпирически измеренный факт о том, что рынок больше не платит за подтверждение.

Резюме сверки: два тактических прогноза сбылись за сутки (ретест 50-дн, разгрузка перекупленности), один стратегический вывод пришлось отозвать целиком. Диагноз четвёртый разбор подряд один и тот же: направление я читаю лучше, чем первичные цифры под ним. Разница с предыдущими днями в том, что сегодня ошибка данных дала обратный знак тезису — а не просто исказила запятую.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

На канве двадцати одного разбора (июнь → 14 августа) картина такая: боковик $410-440 → пробой вверх → ATH $479 → рекордный Q2 и гайд «>40%» → −21.8% до $374.67 за три недели → отскок → месяц в сужающемся диапазоне $405-426 под 50-дневной → пробой 12 августа → подтверждение 13-го (пик $436.04) → первый ретест 14 августа. За тот же период компания подняла годовой гайд с «>30%» до «>40%», нарастила прибыль на 77% г/г в квартале, закрыла судебный риск, дала рекордный месяц ($14.5 млрд, +44.7%), оформила СП с Sony малой кровью, подтвердила дивиденд и вывела 3nm на плановую мощность раньше срока.

Почему тренд — «без изменений», а не «улучшается»:

1. Цена отдала половину импульса и вернулась к 50-дневной. Ничего не сломано, но и ничего не добавлено.
2. Тайвань закрылся на лоу дня −1.64% блоковой продажей — домашний тейп слабее американского.
3. Главное событие суток отработало против сектора. AMAT дал лучший квартал в истории и повысил гайд на 51% г/г — и был продан. Для бумаги, прошедшей +77% за год и стоящей в 11% от ATH, это прямое предупреждение: фундаментальное подтверждение больше не конвертируется в цену автоматически.
4. Корпоративных новостей по TSMC — ноль вторые сутки. Два предыдущих «улучшается» тоже стояли на макро и технике; сегодня макро-топливо закончилось, и тренд честно вернулся в нейтраль.

Что при этом улучшилось — и это не мелочи:

• Найден баланс. Чистый кэш $79.70 млрд, D/E 0.15. Двадцать разборов я писал «капекс-2027 $77-78 млрд против FCF $35.8 млрд» как про угрозу — не считая, что на балансе лежит сумма, покрывающая этот капекс целиком. Претензия остаётся, но её вес я завышал.
• Капекс-цикл подтверждён обязательствами до 2030 и восьмиквартальными прогнозами клиентов AMAT — спрос под мощности TSMC не гипотеза street, а контрактный факт у поставщика.
• Подушка оценки вернулась: low-таргет $431.50 снова выше цены, апсайд расширился до +28.3%.
• Перегрев снят за сутки: RSI 53.7, Williams %R в перепроданности. Технически бумага снова «дышит».
• Ретест, которого я требовал, пришёл — и уровень пока держит.

Главный вывод канвы: три месяца компания не промахнулась ни по одному собственному обещанию — гайд, маржа, сроки, мощности, дивиденд, иск, дисциплина капитала. История остаётся качественной, а сегодняшний день — первым за неделю, когда качество ничего не добавило к цене. Именно это и есть содержание трендовой оценки «без изменений»: не ухудшение бизнеса, а исчерпание готовности рынка платить за уже известное хорошее. Открытых вопросов по-прежнему два, и оба с датами: какой FCF останется акционеру в 2027-м (ответ 15 октября) и держится ли темп выручки (ответ 10 сентября). Между ними — 26 августа, Nvidia, где, как показал AMAT, важна будет не только цифра, но и то, что рынок готов за неё заплатить.

Тренд — «без изменений». Серия из двух «улучшается» прервана: техника перешла в режим проверки, макро-топливо отработано, корпоративной фактуры нет. Ухудшения нет тоже.

Вердикт — «Покупать» (7/10). Апгрейд до 8/10 остаётся привязанным к единственному объявленному заранее условию: августовская выручка выше NT$479.8 млрд 10 сентября.

Условия апгрейда до 8/10: августовская выручка 10 сентября выше NT$479.8 млрд (закрытие выше $426 ✅ выполнено 12-13 августа). Ускоритель — гайд Nvidia на Q3 выше $103 млрд 26 августа. Условия даунгрейда до 6/10: августовская выручка ниже NT$460 млрд; сигналы паузы в AI-капексе от Nvidia; гайд по капексу-2027 ≥$80 млрд без сопоставимого улучшения маржи 15 октября; технически — закрытие ниже $422.

Дисциплина: ~40-50% позиции у $405-430 (набрано), докупка ~10% только по подтверждённому закрытию выше $425.4; ~40% в $370-385; ~20% резерв под 200-дн ($363.49). Ближайшая и единственная крупная точка на две недели — 26 августа, Nvidia; решающая для рейтинга — 10 сентября, августовская выручка.

Источники: StockAnalysis — котировка TSM, StockAnalysis — история котировок и объёмов, StockAnalysis — статистика и мультипликаторы, Investing.com — технические индикаторы TSM, StockTitan — Applied Materials Q3 FY2026: рекордные $9.12 млрд, Benzinga — AMAT бьёт консенсус и даёт сильный гайд, «беспрецедентный» спрос, Applied Materials IR — подготовленные ремарки к звонку Q3 FY2026 (13 авг 2026), Invezz — почему акция AMAT упала на 6% после бита и повышения гайда, 24/7 Wall St. — AMAT −6% на премаркете, потянет ли за собой LRCX и KLAC, TheStreet — Stock Market Today, 14 августа 2026, Yahoo Finance — рынок 14 августа: индексы отступают после рекорда, потребнастроения слабее, BigGo Finance — TAIEX −210, 台積電 теряет уровень NT$2,400, Focus Taiwan — мощность 2nm вырастет на 70% в год до 2028, AtlasPCB — CoWoS: рост >80% CAGR, разгон к 115-140 тыс. пластин/мес, BigGo Finance — форум TSMC: выход годного крупнейшей CoWoS выше 98%, Tom's Hardware — повышение цен до 25% на услуги 2027 года, Bloomberg — Nikkei: TSMC поднимет цены до 10% в 2027, CNBC — выручка TSMC за июль +45% на фоне спроса на ИИ, SEC — TSMC Q2 2026 Earnings Release с гайдом (6-K), TSMC — финансовый календарь, Hudson Labs — превью Nvidia Q2 FY2027: консенсус и ключевые факторы, TipRanks — прогнозы и таргеты по TSM.