TSM (TSMC): разбор от 29 сентября 2026

🟢 Тайбэй после праздников: 2330 без изменений на NT$2,475 при TAIEX −0.82%. TSMC обогнала собственный индекс, хотя обычно в этой серии она от него отставала.

🔴 10-летки 5.24-5.25%. Trading Economics даёт 5.24% (−1 б.п.), Yahoo внутри дня показывает 5.25%. Мой порог минус балла 5.25% на закрытии. Решит сегодняшнее закрытие, и решение сработает автоматически.

🟡 Нефть откатилась (WTI $91.3, −1.4%). Новый фон против AI: утёкший проспект Anthropic с разделом про «экзистенциальные риски» и отложенная OpenAI модель.

Цена: снимок 29 сен $448.34 (−1.0%), сессия идёт, объём 0.9 млн, диапазон $447.39-452.17 · последнее подтверждённое закрытие 28 сен $452.88 Капитализация (моя оценка): ≈$2.33 трлн · ATH: $479.00 (−6.4%) · Премия ADR: ≈15.2% (2330 NT$2,475 × 5 / курс ≈31.81 = $389.0)

Поправки к разбору 28-29 сентября

1. Тайбэй 29 сентября: обещанную цифру подставляю. TAIEX −392.64 (−0.82%) до 47 631.96 при обороте NT$785 млрд, электроника −1.02%, 2330 без изменений на NT$2,475. Причины падения индекса местная пресса называет прямо: доходности США и нефть.
2. Brent: вчерашний статус «под вопросом» был правильным, но источники по уровню расходятся. Один пишет, что Brent опустился «ниже $104» после возобновления саудовского трубопровода, другой даёт ~$96. WTI $91.27 ближе ко второму. Условие апгрейда «Brent устойчиво ниже $100» не засчитываю, пока не будет подтверждённого закрытия.
3. Цифра 29 сентября по TSM — внутридневной снимок, а не закрытие. Триггеры по цене на ней не проверяю.

1. Новостной фон и слухи

Тональность: нейтральная. По компании спокойно-позитивно, по деньгам на пределе, по настроению в AI хуже.

| Дата | Событие | TSM / 2330 | |---|---|---| | 28 сен | 10-летки 5.24%, 30-летки 5.56%, Nasdaq −0.92% | $452.88 (+0.50%) | | 29 сен, Тайбэй | TAIEX −0.82% на ставках и нефти | 2330 NT$2,475 (0.00%) | | 29 сен, США | S&P −0.07%, Dow −0.17%, Nasdaq −0.06% (снимок). 10-летки 5.24-5.25%. WTI $91.27 (−1.44%). JOLTS 7.10 млн против 7.23 млн | $448.34 (−1.0%, снимок) |

Главное

1. Ставки. 10-летки держатся у максимума с 2007 года. Рынок закладывает повышение 28 октября (~65% на вчера) и ещё одно в декабре. Слабый JOLTS — первый за неделю мягкий макро-сигнал. Главная проверка — занятость в пятницу (ждут +90 тыс.).
2. Нефть. Саудовская Аравия возобновила прокачку через ключевой трубопровод, и нефть отступила. Для инфляции и ставок это плюс, но прошёл один день.
3. Тревога по AI. В утёкшем проспекте Anthropic к IPO есть предупреждение об «экзистенциальных рисках», OpenAI отложила фронтирную модель после внутренних тестов безопасности. Это первый в серии фон, который бьёт не по спросу и не по ставке, а по самому нарративу AI. Прямого удара по заказам TSMC нет.
4. Экосистема. Nvidia объявила рекордный обратный выкуп на $150 млрд: крупнейший клиент TSMC уверен в денежном потоке. AMD покупает World Labs за $8.2 млрд.
5. Тайвань. В день, когда индекс упал на 0.8% из-за тех же ставок, TSMC не потеряла ничего. Так местный рынок отвечает на мой многонедельный флаг «Тайвань не верит».
6. Улица: Strong Buy, средний таргет $552.26 без изменений, повышений нет.

2. Ближайшие события и катализаторы

| Дата | Событие | Почему важно | |---|---|---| | 29 сен, закрытие | 10-летки: закрытие на 5.25% или выше означает 6/10 | Мой собственный порог | | 30 сен – 1 окт | PCE за август, ISM (даты не сверял) | Инфляция перед FOMC | | 2 окт | Занятость за сентябрь (консенсус ~90 тыс.) | Единственный крупный разворот ставки до FOMC | | ~8-9 окт | Выручка TSMC за сентябрь | Для верха гайда Q3 (NT$1,451 млрд) хватит ~NT$469 млрд, август был NT$515 млрд | | 15 окт | Отчёт Q3 2026, гайд Q4, ориентиры капекса-2027 | Маржа при крепком TWD, флаг A16 | | 27-28 окт | FOMC (повышение ~65%) | Второе повышение означает минус балл | | Дек | FOMC (~53% на ещё одно повышение) | | | 10 дек | Экс-дивидендная дата | | | С 1 янв 2027 | Цены на пластины до +10% | |

3. Обещания vs факт

Новых корпоративных цифр нет, промахов нет.

• Гайд Q3 $44.6-45.8 млрд: за июль и август NT$982.4 млрд, бит по выручке почти гарантирован. Открытый вопрос в марже 65-67% при крепком TWD (курс ≈31.8).
• Годовой гайд «чуть выше 40%»: январь-август +39.3%, темп ускоряется.
• Дорожная карта: High-NA к 2030 году, 12-дюймовые фотошаблоны с ASML к 2031-2033. Записываю в обещания, проверять пока нечего.
• FCF: $35.96 млрд, коридор $35.9-36.2 млрд держится девятый пересмотр.
• Флаг A16 (2027 вместо Q4 2026): проверю 15 октября.

Итог: за 3.5 месяца у компании ни одного промаха по делу. Всё давление идёт от цены денег и настроения.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 29 сен ($448.34, снимок) | 28 сен ($452.88) | |---|---|---| | Капитализация (моя) | ≈$2.33 трлн | ≈$2.35 трлн | | Трейлинг P/E | 33.4 | 33.7 | | P/E-2026 (EPS $16.90) | 26.5 | 26.8 | | Форвардный P/E (прибыль $22.84) | ≈19.6 | 19.83 | | P/FCF | ≈64.7 | ≈65.3 | | FCF-доходность | 1.55% | 1.53% | | Средний таргет $552.26 | +23.2% | +21.9% | | Медиана $538.50 | +20.1% | +18.9% | | Нижний $440 | на 1.9% ниже цены | −2.9% | | Хай $700 | +56.1% | +54.6% | | GF Value $316.50 | цена выше на 41.7% | +43.1% |

Итог по оценке: дёшево только по 2027 году (~20x). По текущей прибыли и денежному потоку дорого. Спред между FCF-доходностью и 10-летками (≈−3.7 п.п.) остаётся худшим за серию. Премия ADR к Тайбэю ≈15%, это исторически высокая планка и дополнительный риск для американской бумаги.

5. Техника и перекупленность

RSI ≈60-63, перекупленности нет.

| Уровень | Значение | Цена $448.34 | |---|---|---| | MA50 | ≈$421.5 ⬆️ | +6.4% | | MA200 | ≈$384 ⬆️ | +16.8% | | Уровень пробоя | $436.04 | семь сессий выше (если закрытие удержится) | | Коридор | $443-455 | внутри, седьмую сессию | | ATH | $479.00 | −6.4% |

Объём: 9.85 → 7.49 → 6.43 → 7.78 млн. Фильтр пробоя (>9 млн) не пройден ни вверх, ни вниз. Коридор $443-455 держится, пока нет выхода на объёме.

Поддержка: $443 → $440 → $436 → $430 → $421.5 (MA50) → $413.75 → $405 → $384 (MA200). Сопротивление: $455.3 → $460 → $479.

6. Зоны для входа

Позиция: ~60% со средней ≈$418.2, при $448.34 это +7.2%. Сделок нет.

Проверка триггеров

| Триггер | Статус | |---|---| | Закрытие ниже $430: закрыть импульсную часть | ❌ минимальное закрытие серии $445.14 | | 10-летки на закрытии 5.25% или выше: 6/10 | ⏳ решается сегодня: 5.24% у одного источника, внутридневные 5.25% у другого. По вчерашнему правилу беру наибольшее значение на закрытии | | Закрытие ниже $413.75: 6/10 | ❌ | | Закрытие ниже $405: 5/10 | ❌ | | Апгрейд до 8/10: гайд Q4 выше консенсуса и закрытие выше $460 при объёме >9 млн и Brent устойчиво ниже $100 | ⏳ 0 из 3 (по нефти источники расходятся) | | Второе повышение ставки в 2026: минус балл | ⏳ ~65% на 28 окт |

Честно о пороге. Ставлю 7/10, потому что закрытия облигаций на момент разбора нет, а по правилу считается только закрытие. Лазейку себе не оставляю: если хотя бы один источник покажет закрытие 10-леток 29 сентября на 5.25% или выше, этот разбор считается разбором на 6/10, и следующий начнётся с поправки.

Зоны

• Агрессивная: $436-440. Ретест пробоя и нижнего таргета, +5%. Закрыта, пока 10-летки выше 5%.
• Умеренная: $416-422. MA50, основной транш ~20%.
• Консервативная: $380-386. MA200, ~15%.
• Глубокий запас: $316-340. Район GF Value.

Выше $445 не докупаю. Пятничная занятость и сентябрьская выручка могут дать единственный вход до отчёта: откат в $436-440 при 10-летках ниже 5%.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

✅ Сбылось

• Выше $445 не докупаю: соблюдено четвёртую сессию.
• Импульсная часть держится, пока закрытия выше $430: запас 4.3% даже по снимку.
• Условие по Brent засчитано рано: вчерашняя поправка подтвердилась. Нефть в понедельник росла, источники по Brent до сих пор расходятся.
• Порог 5.25% стал реальным вопросом: вчера я написал, что до него 1 б.п., сегодня внутридневной принт ровно 5.25%.
• Саммит Трамп–Си без удара по чипам: новых ограничений нет и после праздников в Тайбэе.
• Тайбэй перенесён на следующий разбор без выдуманной цифры: данные подставлены сегодня, см. поправки.

❌ Не сбылось / ошибки

• Мой ожидаемый сценарий для Тайбэя (давление на 2330 и сжатие премии ADR после праздников) не реализовался. 2330 без изменений при −0.82% индекса, премия ADR осталась на ~15%, сжатие минимальное и произошло за счёт ADR, а не Тайваня.
• Относительная сила 28 сентября не продлилась: 29 сентября TSM −1.0% по снимку при почти ровном Nasdaq.

⏳ Впереди

Закрытие 10-леток сегодня. PCE и занятость (2 окт). Сентябрьская выручка ~8-9 окт. Q3, гайд Q4 и капекс-2027 15 окт. FOMC 27-28 окт и декабрь. Флаг A16. Цены на пластины с 1 января 2027 года.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Канва 39 разборов (июнь → 29 сентября): боковик $410-440 → ATH $479 → −21.8% до $374.67 → месяц под 50-дневной → пробой 12 августа и срыв 18 августа → лоу $405.15 → Nvidia и пробой 27 августа → Уорш и откат → Ормуз, якорь пробит 31 августа → рекордная выручка → обвал AI до $413.75 → первое повышение ставки (16 сен) → второй пробой $436 (21 сен) → коридор $445-455 → хай закрытия серии $452.88 (28 сен) → Тайбэй устоял после праздников при 10-летках у порога (29 сен).

Тренд: улучшается по компании, ухудшается по деньгам. Итоговое слово «улучшается», третий разбор подряд

По правилу симметрии для слова «ухудшается» нужны две красные сессии подряд или факт против компании. Подтверждённой красной сессии пока ни одной (сегодняшняя ещё не закрыта), фактов против TSMC нет.

Улучшилось:

1. Тайвань впервые за долгое время обогнал свой индекс в плохой день: 0% против −0.82%.
2. Нефть отступила (WTI $91.3), слабый JOLTS стал первым мягким сигналом по рынку труда.
3. Nvidia объявила выкуп на $150 млрд, клиент номер один в отличной форме.
4. Коридор $443-455 держится седьмую сессию, MA50 и MA200 растут.

Ухудшилось:

1. 10-летки 5.24-5.25%, порог минус балла решается сегодняшним закрытием.
2. Новый фон против AI: проспект Anthropic и отложенная модель OpenAI поднимают вопрос не о спросе, а о регуляторных и репутационных рисках отрасли.
3. Подушки снизу почти нет: цена на 1.9% выше нижнего таргета.
4. Премия ADR ≈15%: если ставки дожмут американский рынок, у ADR будет больше, куда падать, чем у 2330.

Главный вывод

За 3.5 месяца компания ни разу не нарушила слово, а Тайвань сегодня впервые проголосовал за это рублём, в день, когда его собственный рынок распродавали на тех же ставках. Риск за это время из вопроса о бизнесе превратился в вопрос о цене денег, а теперь ещё и о настроении вокруг AI. Сценарии: закрытие 10-леток на 5.25% или выше означает 6/10 сегодня, без переписывания правила. Если доходности уйдут ниже 5.1%, а занятость 2 октября и выручка ~8-9 октября окажутся сильными, откроется выход к $460 и вопрос 8/10 после отчёта 15 октября.

Вердикт: «Покупать», 7/10, условно до закрытия облигаций 29 сентября. Позиция ~60% со средней ≈$418.2, +7.2%. Сделок нет, выше $445 не докупаю. Пока 10-летки выше 5%, покупаю только на $416-422 и $380-386. Импульсную часть закрываю при закрытии ниже $430.

Источники: StockAnalysis: история котировок TSM, Focus Taiwan: Taiex 29 сен, Focus Taiwan: Taiwan shares close down 0.82%, Yahoo Finance: live 29 сен, TheStreet: рынок 29 сен, Trading Economics: 10-летки, CNBC: доходности 29 сен, CNBC: 10-летки на 19-летнем максимуме, ad-hoc-news: TSMC 28 сен.