TSM (TSMC) — разбор от 28 августа 2026

⚠️ СНИМОК, А НЕ ЗАКРЫТИЕ. Сегодняшние цены — внутридневные. Правило применяется ТРЕТИЙ раз и снова заранее. Все пороговые решения приняты по последнему подтверждённому закрытию (27 августа).

🔴 ГЛАВНОЕ ЗА СУТКИ: РАМКА ПО СТАВКЕ СЛОМАНА — И СЛОМАНА ПЕРВИЧНЫМ ИСТОЧНИКОМ, КОТОРОГО Я ЖДАЛ ПО СОБСТВЕННОМУ ПРАВИЛУ. Кевин Уорш в Джексон-Хоуле дал более ястребиное чтение инфляции, чем после июльского заседания. Вероятность ПОВЫШЕНИЯ ставки в сентябре по CME FedWatch: 35.4% → 45.7%, к вечеру до ~56%. Мою рамку «пауза ~70%, повышение ~30%, снижение ~1%» я вёл шесть разборов. Она больше не действует: сентябрь — монета.

🟢 ВТОРОЕ ГЛАВНОЕ — И ОНО ЗАДНИМ ЧИСЛОМ В МОЮ ПОЛЬЗУ: закрытие 27 августа оказалось $427.30, а не $424.87 (снимок). Это подтверждённое закрытие ВЫШЕ 50-дневной $423.73 — первое с 17 августа — при объёме 12 691 315, то есть выше моего же фильтра 9 млн. Вчера я сознательно отказался строить апгрейд на внутридневном проходе выше 50-дневной. Сегодня выяснилось, что порог был взят по-настоящему. Отказ оказался излишне строгим — но методологически верным, и я его не переписываю.

✅ МОЯ САМОСТОЯТЕЛЬНАЯ 50-ДНЕВНАЯ ВПЕРВЫЕ ПОДТВЕРЖДЕНА НЕЗАВИСИМЫМ ИСТОЧНИКОМ. Три дня я считал её вручную против источников. Сегодня StockAnalysis печатает MA50 $423.50 (мой расчёт: $423.66–423.73) и MA200 $369.55 (моя оценка: ≈$370). Investing.com со своими $417.25 и $414.79 отвергнут окончательно — его «MA50» за сутки прыгнула на $2, чего у пятидесятидневной средней не бывает физически.

🔴 И ГЛАВНОЕ ПРИЗНАНИЕ: ВЕСЬ ВЧЕРАШНИЙ БЛОК «ПЕРЕКУПЛЕННОСТЬ» БЫЛ ОШИБКОЙ. RSI 64.77 и CCI 217 не выдержали проверки собственным расчётом. Сегодня RSI ≈51.5 по трём независимым чтениям. Я проверял вручную средние и не проверил осцилляторы. Отзываю.

Цена (снимок): $420.93 (−1.49%) · Открытие: $427.49 · Диапазон дня: $419.73 – $429.12 · Объём (снимок): ~4.43 млн · Предыдущее закрытие (27 авг, ФАКТ): $427.30 (+2.30%) при объёме 12 691 315 · Капитализация: ≈$2.183 трлн (заголовочная $1.98 трлн — см. флаг) · 52-нед. диапазон: $225.63 – $479.00 · От максимума: −12.12% · За 52 недели: +75.91%

---

Поправки к вчерашнему разбору

Сегодня их шесть, и три из них — против меня по существу, а не по копейкам.

1. Закрытие 27 августа — $427.30, снимок был $424.87. Расхождение $2.43. Позавчера расхождение было $0.19, и я поспешил объявить, что «механизм устранил проблему за сутки». Не устранил — механизм только честно ПОМЕЧАЕТ снимок, он не делает его точнее. Формулировку исправляю.
2. Хай 27 августа — $429.64, а не $427.49 (снимок). Движение дня было +2.30%, а не +1.72% — то есть опережение сектора было БОЛЬШЕ, чем я написал (SOXX +1.18%).
3. Объём 27 августа — 12 691 315, а не «5.32-5.68 млн». Объёмный фильтр отработал ШЕСТОЙ раз подряд — и на этот раз показал не слабость, а силу: объём был выше порога 9 млн.
4. 🔴 RSI(14) 64.77 — ОТЗЫВАЮ. Мой пересчёт по 14 подтверждённым изменениям цены даёт на закрытие 27 августа ≈55.6, а на сегодня 51.56 (StockAnalysis 51.41, Investing 50.18 — сходимость трёх чтений). RSI не может упасть на 13 пунктов за одну сессию −1.5%. Вчерашняя цифра была внутридневным артефактом источника, и я взял её без проверки — притом что в тот же день вручную пересчитывал средние.
5. 🔴 CCI(14) 217 и вывод «ПЕРВЫЙ сигнал перекупленности за всю серию» — ОТЗЫВАЮ. Сегодня тот же источник печатает −48.7. Свинг на 265 пунктов за сутки на движении −1.5% недостоверен. Вчерашний абзац о перекупленности следует считать несуществующим.
6. Экс-дивидендная дата РАЗРЕШЕНА: 16 сентября 2026 ($3.22 на ADR, NT$7.0) — свежее чтение Yahoo получено, спор с версией «10 декабря» закрыт.
7. Курс TWD: 31.679 (вчера 31.676) — за сутки без движения, за месяц NT$ крепче на 2.08%. Валютная ось на месте, но за сутки не ухудшилась.
8. Ёмкость CoWoS: расхождение частично закрыто. Отраслевой источник даёт диапазон 115-140 тыс. пластин/мес на конец 2026 — то есть и тайваньские 125 тыс., и моя рабочая цифра 140 тыс. лежат внутри полосы. Точечное значение остаётся открытым до 15 октября, но спора «кто врёт» больше нет.
9. Разрешено противоречие тайваньских источников. Поисковая выдача принесла заголовок «台股28日重挫超過1800點» — это чужая дата. Подтверждённое закрытие 28 августа: TAIEX +356 до 46 331, 2330 NT$2,420 (+0.41%), два независимых источника. Мусор в разбор не переношу.

---

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — нейтральная. Даунгрейд с позитивной. По самой TSMC за сутки корпоративных новостей нет. Всё, что произошло, произошло с ценой денег и с готовностью рынка платить за AI-рост.

Факт №1: Уорш — и это событие дня

Первое программное выступление Кевина Уорша как председателя ФРС. Ключевые формулировки:

• «Предметом главного внимания ФРС сейчас должны быть цены» — при PCE 3.7%.
• Летние данные по инфляции вышли лучше ожиданий, но «не говорят мне, что базовые тренды существенно улучшились».
• У ФРС «ещё есть работа» по возвращению инфляции под контроль.
• Демонстративный отказ от forward guidance: «мы не должны потакать режиму, в котором участники рынка смотрят прежде всего на ФРС в поисках следующей сделки».
• При этом он «впечатлён общим состоянием экономики» — то есть слабость занятости как аргумент за паузу он не подхватил.

Реакция рынка ставок — немедленная и однозначная:

| Инструмент | Движение 28 августа | |---|---| | Вероятность повышения ставки в сентябре (CME FedWatch) | 35.4% → 45.7%, к вечеру ~56% | | 2-летние UST | +6…8 б.п. до 4.298% | | 10-летние UST | ≈4.68% (+2 б.п.) | | 30-летние UST | −1.5…2 б.п. до 5.168% |

Это медвежий флэттенер: короткий конец закладывает повышение, длинный конец верит, что повышение убьёт инфляцию.

Почему это важно именно для TSM, а не «просто макро». Шесть разборов подряд я вёл рамку «пауза ~70%, повышение ~30%» и дважды отказался её менять по вторичным источникам, прямо записав правило: режим меняется только по первичному чтению вероятностей. Сегодня первичное чтение пришло — CME FedWatch, дважды за день, с ускорением. Правило обязывает меня рамку сменить, и я её меняю: сентябрь — монета. Для бумаги с трейлинг-мультипликатором 31.4x, вся дешевизна которой лежит в форвардном 2027 году, повышение ставки — это прямое сжатие допустимого мультипликатора.

Факт №2: рынок за сутки забрал назад всю реакцию на Nvidia

| Актив | 27 августа (факт) | 28 августа | |---|---|---| | NVDA | +7% | −3.32% | | TSM | +2.30% (закрытие $427.30) | −1.49% (снимок) | | S&P 500 | +0.63% | +0.3% | | Nasdaq | +1.29% | +0.5% | | Dow | +0.29% | +0.4% | | WTI | $82.52 | $83.23 (−0.36%) |

Индексы выросли, а AI-комплекс упал. Это не «риск-офф» — это ротация из AI-торговли внутри растущего рынка, и TSM оказался на стороне продаваемых.

Факт №3: Marvell — самый неприятный сигнал дня, и он не про Marvell

Marvell отчиталась вечером 27 августа: выручка $2.418 млрд (+27.6% г/г), non-GAAP EPS $0.80 — в цель; гайд FY2027 ~+40% роста выручки; Q3 выходит на $3 млрд на целый квартал РАНЬШЕ плана; выручка от кастомного кремния «более чем удвоится» в следующем году.

Бумага упала на 6-7%.

Это прямое опровержение удобной вчерашней логики. Я написал, что спрос-2027 подтверждён бюджетом покупателя и потому разрыв дюрации сузился. Сутки спустя рынок показал, что подтверждённый AI-рост он больше не оплачивает премией — даже когда рост ускоряется против плана. Спрос — не то же самое, что готовность платить за спрос, и сегодня разошлись именно эти две вещи.

Отдельная деталь, важная для TSMC: внутри Marvell оптический интерконнект растёт >70% г/г, а кастомный кремний — «выше 20%». То есть быстрее растёт та часть, которая не является передовой логической пластиной. Для загрузки N3 под ASIC это скорее предупреждение, чем подтверждение — и первый настоящий тест будет 2 сентября у Broadcom.

Факт №4: Тайвань наконец вырос — и всё равно отстал

2330 закрылась NT$2,420 (+NT$10, +0.41%), диапазон NT$2,410–2,445, открытие NT$2,440. TAIEX +356 пунктов до 46 331 (+0.77%) при обороте NT$1.023 трлн — впервые выше триллиона с 18 августа.

TSMC отстала от собственного индекса на 0.36 п.п. — ЧЕТВЁРТАЯ подряд сессия отставания. Серия уже не случайность: тайваньский инвестор четыре сессии подряд предпочитает TSMC что угодно другое.

Единственная корпоративная деталь из Тайбэя — бытовая: TSMC выплатила квартальные премии на ~NT$3.6 млрд.

Премия ADR: сжатие

При курсе 31.679: NT$2,420 × 5 / 31.679 = $381.95 против $420.93 → премия 10.21%.

| Дата | Премия ADR | |---|---| | 17 авг | ~14.8% | | 24 авг | 9.72% | | 26 авг | 10.14% | | 27 авг | 11.68% | | 28 авг | 10.21% ⬇️ |

Вчерашнее расширение прожило одну сессию. Американская нога, которая вела разбор 27 августа, сегодня же и продаёт.

---

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|-------------| | 2 сентября 2026 | Отчёт Broadcom, Q3 FY2026, после закрытия | Катализатор №1. Гайд компании: выручка $29.4 млрд (+84% г/г), AI-полупроводники $16 млрд (+200% г/г) — больше половины квартала. Третье подряд чтение AI-спроса после Nvidia и Marvell, и первое чисто по ASIC. После реакции на Marvell важен не бит, а то, ЗАПЛАТИТ ли рынок за бит | | 4 сентября 2026 | Занятость за август | Первое из двух данных до заседания. После Уорша вес этого релиза вырос: только слабая занятость может вернуть паузу в базовый сценарий | | Сентябрь 2026 | Старт производства Apple A20/A20 Pro на N2, iPhone 18 | Apple забирает более половины начальной мощности N2 в 2026 — узловое подтверждение дорожной карты | | 10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Порог NT$482 млрд (подтверждён на курсе 31.679). Полоса «в графике» — NT$472.6–491.6 млрд. Первое собственное событие компании за месяц | | 11 сентября 2026 | CPI за август | Последнее данное до заседания. Новый объявленный порог: вероятность повышения >60% на закрытии этого дня → минус балл | | 15-16 сентября 2026 | Заседание ФРС | ⚠️ РАМКА СМЕНЕНА: повышение ~46-56%, пауза ~44-54%, снижение ≈0%. Прежняя рамка (пауза 70%) отменена по первичному источнику | | 16 сентября 2026 | Экс-дивидендная дата NT$7.0 ($3.22 на ADR) | ✅ Спор разрешён свежим чтением | | 6 октября 2026 | Инвестдень Marvell | Обещан новый ориентир по кастомному кремнию (прежний — «$10+ млрд к FY2029 с апсайдом») | | 8 октября 2026 | Сентябрьская выручка TSMC | Фактическое превью квартала | | ~15 октября 2026 | Q3 2026 earnings + первые ориентиры капекса-2027 | Гайд $44.6-45.8 млрд, GM 65-67%, OM 56-58%, консенсус EPS ~$4.03. Проверка гипотезы улицы о капексе $77-78 млрд и сверка точечной ёмкости CoWoS внутри полосы 115-140 тыс. | | Начало Q4 2026 | 3nm выходит на 180 тыс. пластин/мес | На 2-3 месяца раньше ожиданий — третий сдвиг графика ВЛЕВО | | IV квартал 2026 | A16 (1.6 нм) — массовое производство | Срок не сдвинут с 21 августа | | Середина ноября 2026 | AMAT за Q4 FY2026 | Сверка капекс-цикла третьей стороной | | Конец 2026 | N2 до 100-140 тыс. пластин/мес; 3nm 180 тыс.; CoWoS 115-140 тыс.; доля N2 в выручке ~10%; дефицит CoWoS 20% → 10% | ⚠️ Последний пункт двусторонний | | С 1 января 2027 | Повышение цен: ДО 10% — мобильные ~5%, CPU ~7%, HPC/AI до 10%; пластина 2nm ~$30 тыс. | ⚠️ Четыре сигнала ослабления рычага за две недели | | 2027 | Капекс гиперскейлеров $1.3 трлн (против ~$800 млрд в 2026); второй фаб в Аризоне (3nm) во II п.; капекс TSMC по улице $77-78 млрд | Каркас спроса под 2027 | | 2026-2028 | Мощности 2nm/A16 CAGR ~70%; CoWoS/SoIC CAGR >80% | Каркас под выручку 2027-28 | | 2029 | CoWoS 14x reticle ⚠️ (перенесено с 2028); СП с Sony (Кумамото), вклад TSMC $1.77 млрд из $4.7 млрд | Дальний горизонт |

Вывод по календарю: ближайшие две недели бумага снова заложник чужих событий — Broadcom, занятость, CPI, ФРС. Компания скажет что-то сама только 10 сентября. Разница с прошлой неделей в том, что теперь среди чужих событий появилось враждебное: заседание ФРС, где повышение стало равновероятным.

---

3. Обещания vs факт (исполнение менеджмента)

Новых обещаний за сутки не дано, ни одно не нарушено, ни один срок не сдвинут вправо. Счёт исполнения остаётся безупречным — и это единственная часть разбора, которую сегодняшний день не тронул вообще.

Что подтверждается делом

• Q2 2026: выручка NT$1 270.38 млрд ($40.2 млрд, выше гайда), чистая прибыль NT$706.56 млрд (+77.4% г/г), EPS NT$27.25 ≈ $4.31 на ADR против консенсуса ~$3.69 — бит ~+17%; GM 67.7% при гайде 65.5-67.5%, OM 60.3% при гайде 56.5-58.5%.
• Годовой гайд поднят дважды («>30%» → «слегка выше 40%») и исполняется: Jan-Jul NT$2 872.06 млрд (+37.0% г/г), июль — рекорд NT$467.58 млрд (+44.7% г/г).
• Доля 70.2% мирового pure-play foundry во II кв. 2026 против 62.3% годом ранее.
• 🆕 N2 уже даёт выручку: 3% пластинной выручки в Q2 2026 — первый квартал объёмного вклада, ровно по графику. Apple забирает более половины начальной мощности N2 2026 года под A20/A20 Pro.
• 3nm выходит на 180 тыс. пластин/мес в начале Q4 — на 2-3 месяца РАНЬШЕ ожиданий, часть 5nm-линий конвертируется. Третий сдвиг влево за три месяца при нуле вправо.
• A16 подтверждён на Q4 2026; CoWoS: выход годных 98-99%, мощность удваивается третий год подряд.
• Аризона: NT$36.1 млрд прибыли за I п. 2026 против NT$16.1 млрд за весь 2025 год; суммарные обязательства в США $265 млрд; выпуск в Аризоне ×1.8 г/г в 2026 при выходе годных на уровне Тайваня.
• Совет директоров 11 августа: ассигнования $29.4425 млрд, капекс-2026 поднят до $60-64 млрд, СП с Sony подписано.
• Дисциплина финансирования: облигации под 1.92-2.05% при ROIC 53.96%.

Что ухудшилось в обещаниях (не в исполнении)

1. 🆕 Готовность рынка платить за исполнение — вот что сломалось сегодня. Вчера я записал, что спрос-2027 подтверждён извне и потому разрыв дюрации сузился. Marvell за сутки показала обратную сторону: бит, ускорение плана на квартал, удвоение кастомного кремния — и −6…7%. Модель «TSMC оплатит капекс-2027 ценой и объёмом» осталась целой. Модель «за это заплатят мультипликатором» — нет.
2. Ценовой рычаг 2027 — четыре сигнала вниз за четырнадцать дней (2nm +50% → +10-20%; «свыше 10%» → «до 10%»; дефицит CoWoS 20% → 10%; сжимающаяся из-за памяти маржа клиента). Ничего нового за сутки, но ничего и не опровергнуто.
3. Валютная ось. NT$ крепче на 2.08% за месяц ≈ 0.83 п.п. встречного ветра к гайду валовой маржи 65-67%. За сутки курс не двигался (31.676 → 31.679) — ось стоит на месте, не ухудшается.
4. 🆕 Ось стоимости капитала — открываю сегодня. Повышение ставки в сентябре стало равновероятным. Компания, которая финансирует капекс-2027 на $77-78 млрд при собственном FCF $36 млрд, зависит от цены денег напрямую. Пока смягчает то, что длинный конец кривой ПАДАЕТ (30-летки 5.168% против моего порога 5.5%) — то есть рынок закладывает не дорогие деньги навсегда, а короткое ужесточение.
5. 14x reticle: 2028 → 2029. Узкие места — ABF-подложки и память, оба вне контроля компании.

Структурная претензия: разрыв дюрации

• OCF TTM $83.38 млрд, капекс TTM $47.19 млрд, FCF $36.19 млрд — ТРЕТИЙ пересмотр вверх подряд ($35.87 → $35.90 → $36.06 → $36.19). Серия из трёх понижений полностью отыграна.
• P/FCF по честной капитализации ≈60.3, FCF-доходность 1.66% при капексе-2026 $60-64 млрд и оценке 2027 в $77-78 млрд.
• Чистый кэш $76.99 млрд (кэш $110.58, долг $33.59), D/E 0.17, ликвидность 2.46 — покрытие капекса-2027 около 99%, впритык.
• Арифметика Q3 при курсе 31.679: гайд $44.6-45.8 млрд = NT$1 412.8–1 450.9 млрд. Июль дал NT$467.58 млрд → на август-сентябрь нужно NT$945.2–983.3 млрд, в среднем NT$472.6–491.7 млрд, середина NT$482.1 млрд. Порог 10 сентября подтверждаю: NT$482 млрд.

Итог по исполнению: за три месяца ноль промахов по срокам, мощностям, марже, гайду и дивиденду; три сдвига графика влево и ни одного вправо. Изменилось не исполнение, а цена, которую рынок готов за это исполнение платить.

---

4. Оценка стоимости

Две колонки — заголовочная и честная (подтверждена ЧЕТВЁРТЫМ чтением)

| Метрика | 28 авг (снимок $420.93) — заголовок | 28 авг — ЧЕСТНО | 27 авг ($427.30 ФАКТ) | |---|---|---|---| | Капитализация | $1.98 трлн | $2.183 трлн ✅ Yahoo = моя арифметика | ≈$2.216 трлн | | Трейлинг P/E | 28.43 | 31.37 ✅ (Yahoo: 31.38) | 31.84 | | Форвардный P/E (2027) | 19.42 | 19.42 | 19.13 | | P/E на 2026 (EPS $16.90) | 24.91 ✅ (Yahoo «forward» 24.88) | 24.91 | 25.28 | | P/S | 14.18 | 15.64 | 15.88 | | P/B | ≈9.54 | ≈10.5 | ≈10.7 | | EV/EBITDA | 19.13 | ≈21.2 | ≈21.5 | | P/FCF | 54.7 | ≈60.3 | ≈61.2 | | FCF-доходность | 1.83% | 1.66% | 1.63% | | FCF TTM | $36.19 млрд ⬆️ | — | $36.06 млрд | | Капекс TTM | $47.19 млрд | — | $47.02 млрд | | RSI(14) | ≈51.5 ⬇️ (мой расчёт 51.56) | — | ≈55.6 (пересчитано) | | MACD | +2.26 ⬆️ | — | +2.06 | | CCI(14) | −48.7 | — | (217 — отозвано) | | 50-дн MA | $423.50 ✅ подтверждена | — | $423.73 | | 200-дн MA | $369.55 ✅ подтверждена | — | ≈$369 | | Средний таргет | $554.45 (+31.7%) | — | +29.8% | | Медианный таргет | $538.50 (+27.9%) | — | +26.0% | | Low-таргет vs цена | $440 — на 4.5% ВЫШЕ ⬆️ | — | на 3.0% выше | | Хай-таргет | $700 (+66.3%) | — | +63.8% | | GF Value | $316.50 → цена выше на 33.0% ⬆️ | — | +35.0% | | Премия ADR (курс 31.679) | 10.21% ⬇️ | — | 11.68% | | Див. доходность | 0.77% | — | 0.75% |

Вчерашний флаг по форвардному мультипликатору — ЗАКРЫТ, и закрыт как шум

Вчера я поставил флаг: цена выросла на 1.7%, а форвардный P/E-2027 не вырос (19.38 → 19.34), — и предположил, что либо консенсус подняли, либо цифра стала.

Сегодня дрейф пошёл в противоположную сторону: цена упала на 1.5%, а форвардный P/E ВЫРОС до 19.42. Подразумеваемая прибыль-2027: вчера $21.97, сегодня $21.68. Два разнонаправленных микро-дрейфа за двое суток — это определение шума, а не сигнала. Флаг снимаю: форвардная прибыль в источнике просто стоит и переставляется с задержкой. Никакой «волны апгрейдов после Nvidia» в этой цифре нет — как нет её и в таргетах.

Заодно закрыт мнимый спор между источниками: Yahoo печатает «forward P/E 24.88» — это 2026 год (мой расчёт 420.93/16.90 = 24.91), StockAnalysis печатает 19.42 — это 2027. Источники не противоречат друг другу, они считают разные годы. Это тот случай, когда «противоречие» оказалось моим непониманием, а не ошибкой данных.

Формулировка

Дёшево только по прибыли БУДУЩИХ лет (форвардный P/E 19.4 при ROIC 54% и 70% мирового рынка), справедливо-дорого по текущей прибыли (31.4x), дорого по денежному потоку (P/FCF 60, доходность 1.66%).

Что изменилось за сутки в оценке — и это единственный блок, где день был в мою пользу:

• подушка снизу выросла впервые за неделю: нижний таргет улицы $440 теперь на 4.5% выше цены (вчера 3.6%);
• разрыв к GF Value сжался 34.2% → 33.0%;
• FCF вверх третий пересмотр подряд.

Но контекст оценки ухудшился сильнее, чем улучшились цифры. Мультипликатор 31.4x — это ставка на дешёвые деньги. Сегодня вероятность повышения ставки в сентябре стала выше вероятности паузы. Одно это, при неизменной прибыли, сжимает справедливый мультипликатор.

Таргеты не двигались ВОСЬМЫЕ сутки. Средний $554.45, медиана $538.50, нижний $440, верхний $700; 12 Strong Buy / 6 Buy / 1 Hold / 0 Sell, консенсус Strong Buy. Susquehanna $600 и BOCOM $500 снова всплыли в ленте без даты — не засчитываю третьи сутки подряд (нота Susquehanna — от 16 июля, я на этом уже обжёгся 20 августа). Последние подтверждённые ноты: Bernstein $430 → $554 (11 августа), Needham $530 (27 июля), Barclays $650 (17 июля). Девятнадцатый день без свежего пересмотра — и молчание держится ДВА дня после блокбастера Nvidia. Это само по себе информация: улица не считает $108 млрд у Nvidia поводом трогать модель TSMC.

Тайваньская сверка (двенадцатый разбор подряд согласована). При NT$2,420 местные таргеты NT$3,000-4,200 дают +24.0% … +73.6%. Американский консенсус: $554.45 × 31.679 / 5 ≈ NT$3,513 — середина диапазона.

Качество бизнеса (без изменений): GM 64.23%, OM 56.08%, чистая маржа 49.92%, ROE 39.97%, ROA 19.00%, ROIC 53.96%, бета 1.26, выручка TTM $139.57 млрд, чистая прибыль $69.68 млрд.

---

5. Техника и перекупленность

Состояние: перекупленности нет и не было; порог 50-дневной был взят подтверждённым закрытием 27 августа и потерян обратно 28-го.

Отзыв вчерашнего блока о перекупленности

Это главная методологическая работа дня, и её надо сделать открыто.

Вчера я опубликовал RSI 64.77 и CCI 217 с выводом «первый в серии сигнал перекупленности». Сегодня:

• Мой собственный расчёт RSI(14) по четырнадцати подтверждённым изменениям цены (11 августа — 28 августа): сумма приростов 40.68, сумма падений 38.22, средний прирост 2.906, среднее падение 2.730, RS = 1.0645 → RSI = 51.56.
• StockAnalysis: 51.41. Investing: 50.18. Три чтения в коридоре 1.4 пункта.
• Обратный пересчёт на закрытие 27 августа даёт ≈55.6, а не 64.77.

RSI(14) не способен упасть на 13 пунктов за одну сессию −1.5%. Значит вчерашняя цифра была неверна. Я взял её у источника без проверки — в тот же самый день, когда вручную пересчитывал 50-дневную среднюю именно потому, что не доверяю этому источнику. Непоследовательность, и она стоила читателю ложного вывода о перекупленности.

CCI 217 отзывается по тому же основанию: сегодня тот же источник печатает −48.7; свинг на 265 пунктов за сутки на −1.5% недостоверен.

Практическое следствие: мой вчерашний отказ докупать в диапазоне $425-436 частично опирался на выдуманную перекупленность. Решение при этом оказалось верным по факту — цена ушла ниже, — но обоснование было наполовину ложным. Правильное решение по неправильной причине я записываю в минус, а не в плюс.

50-дневная: моя методика подтверждена независимым источником

Три дня я считал MA50 вручную. Сегодня — первое внешнее подтверждение:

| Источник | MA50 | MA200 | |---|---|---| | Мой расчёт | $423.66–423.73 | ≈$370 (оценка) | | StockAnalysis | $423.50 ✅ | $369.55 ✅ | | Investing.com | $417.25 ❌ | $414.79 ❌ |

Investing отвергнут окончательно и с доказательством: вчера он печатал MA50 $415.20, сегодня $417.25. Пятидесятидневная средняя не может сдвинуться на $2 за сутки — для этого выбывающее закрытие должно отличаться от входящего на $100. Число не является 50-дневной средней ни в каком виде.

Сверка окна: сумма 49 закрытий (17 июня — 26 августа) = 20 758.95; плюс подтверждённое закрытие 27 августа $427.30 = 21 186.25 → MA50 на 27 августа = $423.73. Закрытие $427.30 выше этого значения — порог взят по-настоящему, впервые с 17 августа.

Средние (по подтверждённым данным)

| Средняя | Значение | Цена $420.93 выше? | |---|---|---| | MA5 | $424.67 | ❌ | | MA10 | $425.33 | ❌ | | MA20 | $421.60 | ❌ | | MA50 | $423.50 | ❌ (но 27 авг закрытие было ВЫШЕ) | | MA200 | $369.55 | ✅ +13.9% |

Индикаторы

1. RSI(14) ≈51.5 — нейтрально, ровно середина. Ни перекупленности, ни перепроданности.
2. MACD +2.26 — третий день положительный и всё ещё расширяющийся. Единственный индикатор, переживший сегодняшнюю ревизию без изменений.
3. CCI(14) −48.7 — нейтрально.
4. Стохастик(9,6) 53.1 — нейтрально.
5. Объём: 27 августа 12 691 315 — выше моего порога 9 млн, то есть рост был сделан на реальном участии. Сегодняшний снимок ~4.4 млн при среднем ~13.6 млн — финальным не считаю, шестой раз подряд.

Уровни

• Сопротивление: $421.60 (MA20), $423.50 (50-дн), $427.30 (закрытие 27 авг), $429.12/429.64, $436.04 (импульсный триггер), ATH $479.00.
• Поддержка: $419.73 (лоу дня), $417.69, $416.70 (якорь и порог отмены импульса, запас 1.0%), $410.12, $405.15, $405 (порог даунгрейда, запас 3.8%), $374.67 (июльский лоу, −11.0%), $369.55 (200-дн, −12.2%).

Вывод: техника нейтральная, а не перекупленная и не сломанная. Цена вернулась в верхнюю часть восьмидневного боковика $410-427. Пробой 27 августа был настоящим — с закрытием выше 50-дневной и объёмом выше фильтра, — но продержался ровно одну сессию.

---

6. Зоны/цены для входа

Статус: покупок нет. Ни один триггер — ни вверх, ни вниз — не сработал.

Проверка условий

| Условие | Факт | Итог | |---|---|---| | Закрытие выше $436.04 при объёме >9 млн → +5-10% и вопрос 8/10 | 27 авг: $427.30 при объёме 12.69 млн — объём есть, цены нет | ❌ | | Касание $374-385 → транш ~25% | до зоны −11.0% | ❌ | | Августовская выручка ≥NT$482 млрд | 10 сентября | ⏳ | | Закрытие ниже $416.70 → отмена импульса, 6/10 | снимок $420.93, запас 1.0% | Не выполнено | | Закрытие ниже $405 → 5/10 | запас 3.8% | Не выполнено |

Позиция

| Компонент | Доля | Средняя | |---|---|---| | Ядро (включая докупку 21 августа) | ~50% | $414.91 | | Докупка по условию №1 (27 авг) | ~5% | ~$423.50 | | Импульсная часть (27 авг) | ~5% | ~$424.50 | | Итого набрано | ~60% | $416.43 | | Свободно | ~40% | — |

При снимке $420.93 позиция +1.08%. На подтверждённом закрытии 27 августа $427.30 она была +2.61% — то есть вчерашние покупки были сделаны по ценам, оказавшимся на $2.80-3.80 ниже фактического закрытия дня. Обе сделки прошли внутри подтверждённого диапазона дня ($420.53–$429.64) — исполнение честное.

Свободные ~40%: ~25% под $370-385, ~15% под 200-дневную $369.55.

Зоны

• Агрессивная: $416-428 — набрана, добора нет.
• Умеренная: $370-385 — июльский лоу $374.67, до него −11.0%. Основной транш ~25%.
• Консервативная: $340-370 — район 200-дневной $369.55 (−12.2%). ~15%.
• Глубокий запас: $300-320 — район GF Value $316.50.

🆕 Новое ограничение, вводимое сегодня ПРОТИВ себя

Пока вероятность повышения ставки в сентябре держится выше 50%, я не даю новых денег в диапазоне $405-436 вообще. Покупки только: (а) по нижним зонам $370-385 и $340-370, либо (б) по подтверждённому закрытию выше $436.04 при объёме >9 млн.

Почему это правильно, а не перестраховка: вся дешевизна бумаги живёт в форвардном мультипликаторе 19.4x на 2027 год. Мультипликатор — это функция стоимости денег. Сегодня стоимость денег на горизонте моей же ставки стала неопределённой впервые за серию. Докупать середину диапазона в такой момент — это платить полную цену за опцион, у которого выросла волатильность базового актива.

Условия отмены

• Закрытие ниже $416.70 → импульсная часть закрывается, рейтинг 6/10.
• Закрытие ниже $405 → даунгрейд до 5/10, пересмотр лесенки.
• Августовская выручка <NT$460 млрд → минус балл.
• 🆕 Фактическое повышение ставки 15-16 сентября ЛИБО вероятность повышения >60% на закрытии 11 сентября (день CPI) → минус балл до 6/10 независимо от цены.

Дисциплина по датам

• 2 сентября, Broadcom: гайд $29.4 млрд выручки и $16 млрд AI-полупроводников. Ключ не в бите, а в реакции. После Marvell (бит + ускорение плана = −6%) слабая реакция на сильный отчёт будет вторым подряд подтверждением, что рынок больше не платит за AI-рост — и это ударит по TSM сильнее, чем любой промах по объёмам.
• 4 сентября (занятость) и 11 сентября (CPI): решают, останется ли повышение базовым сценарием.
• 10 сентября, августовская выручка: ≥NT$482 млрд → подтверждение 7/10 и заявка на 8/10; NT$460-482 млрд → без изменений; <NT$460 млрд → минус балл.
• 15 октября, Q3 + капекс-2027: ≥$80 млрд без сопоставимого апгрейда маржи/цен → пересмотр FCF-тезиса; $70-78 млрд с подтверждённым эффектом цен → нейтрально; <$70 млрд → аргумент за апгрейд. Отдельно — точечная сверка CoWoS внутри полосы 115-140 тыс.
• Макро-ось (обновлена): 30-летняя доходность выше 5.5% (сейчас 5.168%, за сутки снизилась) или Brent устойчиво выше $100 (WTI $83.23) → пересмотр допустимого мультипликатора. Обе оси по-прежнему в пользу бумаги — и это тонкость, которую нельзя терять: рынок закладывает КОРОТКОЕ ужесточение, а не дорогие деньги навсегда. Для компании с капексом на десять лет вперёд это существенно мягче, чем звучит заголовок.
• Валютная ось: USD/TWD ниже 31.0 → вычитаю дополнительный 1 п.п. из ожидаемой валовой маржи. Сейчас 31.679, за сутки без движения.

Рейтинговые пороги

• Апгрейд до 8/10: закрытие выше $436.04 при объёме >9 млн И августовская выручка ≥NT$482 млрд — нужны оба.
• Даунгрейд до 6/10: закрытие ниже $416.70; выручка NT$460-482 млрд при потере 50-дневной; 🆕 повышение ставки в сентябре или вероятность повышения >60% на 11 сентября.
• Даунгрейд до 5/10: закрытие ниже $405; выручка ниже NT$460 млрд; капекс-2027 ≥$80 млрд без улучшения маржи 15 октября.

---

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сбылось / отработало

• ✅ Порог 50-дневной был взят — и подтверждённым закрытием. Вчера я отказался засчитать внутридневной проход выше $423.7 и построил апгрейд на других основаниях. Сегодня выяснилось, что фактическое закрытие $427.30 было выше MA50 $423.73 — то есть порог взят по-настоящему, а мой отказ был излишне строгим. Но именно поэтому апгрейд стоит: он не зависел от той цифры, которую я тогда не мог подтвердить.
• ✅ Объёмный фильтр — ШЕСТОЙ раз подряд. Отказ считать «5.32-5.68 млн» финальным объёмом 27 августа верен: факт 12 691 315. И на этот раз фильтр показал не слабость, а силу — объём был выше порога 9 млн.
• ✅ Самостоятельный расчёт 50-дневной ВПЕРВЫЕ подтверждён внешним источником ($423.50 против моих $423.66-423.73), и MA200 тоже ($369.55 против моих ≈$370). Три дня ручного счёта против источников окупились.
• ✅ Честная капитализация подтверждена ЧЕТВЁРТЫМ чтением, до третьего знака: Yahoo $2.183 трлн, моя арифметика 5.186 млрд ADS × $420.93 = $2.183 трлн, трейлинг P/E 31.37 против печатаемого Yahoo 31.38.
• ✅ Правило «режим по ставке меняется только по первичному источнику» сработало ровно так, как задумано. Я дважды отказался менять рамку по вторичным чтениям (~40%). Сегодня пришёл CME FedWatch — и рамка меняется по факту, а не по слуху. Терпение было оправдано.
• ✅ FCF вверх ТРЕТИЙ пересмотр подряд ($36.06 → $36.19 млрд).
• ✅ Экс-дивидендная дата разрешена: 16 сентября. Вчерашний отказ повторять непроверенную дату «ради свежести» окупился за сутки.
• ✅ «Бумага — заложник чужих новостей до 10 сентября» — подтверждено шестнадцатый день: сегодняшнее движение целиком сделано речью Уорша.
• ✅ Тезис «улица не пересматривает модели» усилен: девятнадцатый день без свежей ноты, и молчание держится два дня после блокбастера Nvidia.

Не сбылось / отзывается

• ❌ RSI 64.77 и CCI 217 — ОТЗЫВАЮ ПОЛНОСТЬЮ. Мой собственный расчёт даёт 51.56 на сегодня и ≈55.6 на 27 августа; два внешних источника подтверждают 50-51. Вчерашний вывод «первый в серии сигнал перекупленности» не имел под собой данных. Хуже всего то, что в тот же день я вручную пересчитывал средние именно потому, что не доверяю этому источнику, — и не применил ту же проверку к осцилляторам.
• ❌ «Механизм снимка устранил проблему за сутки» — преждевременно. Расхождение снимка и закрытия: 26 августа $0.19, 27 августа $2.43. Механизм честно ПОМЕЧАЕТ снимок, но не делает его точнее. Формулировку исправляю.
• ❌ «Разрыв дюрации сузился по существу» — сутки спустя это надо смягчить. Спрос-2027 действительно подтверждён бюджетом Nvidia. Но Marvell дала бит, ускорила план на квартал, пообещала удвоение кастомного кремния — и упала на 6-7%. Подтверждённый AI-рост рынок сегодня не оплачивает. Спрос-2027 подтвердился; готовность платить за него — нет.
• ❌ Ставка на то, что Тайбэй подхватит эстафету, — не оправдалась ЧЕТВЁРТУЮ сессию. Сегодня TAIEX +0.77%, 2330 +0.41%.
• ❌ Расширение премии ADR прожило одну сессию: 11.68% → 10.21%.
• ❌ Моя рамка «пауза ~70%, повышение ~30%» — отменена. Держал шесть разборов, дважды отказался менять по вторичным источникам. Первичный источник пришёл и сказал 46-56% на повышение.
• ⏳ «Повторный тест $374» (5 августа) — не реализовался, дистанция −11.0%.
• ❌ Старые ошибки, которые не отменяю: (а) июньская тревога о промахе Q2; (б) «зона $410-420 — доказанная поддержка»; (в) ITC-риск; (г) масштаб СП с Sony (закрыт: вклад TSMC $1.77 млрд); (д) «≥+2 п.п. к марже от повышения цен»; (е) объёмы 12, 17, 19, 20, 24, 25, 26 и 27 августа; (ж) цены закрытия 13, 21, 24, 25, 26 и 27 августа; (з) чистый кэш $79.70 → $76.99 млрд; (и) курс NT$32 → 31.679; (к) «улица подняла таргеты в падение»; (л) ценовой рычаг «свыше 10%»; (м) капитализация занижена десять разборов; (н) «70% на снижение ставки»; (о) «Susquehanna $600 — свежий апгрейд» (нота от 16 июля) — число снова в ленте без даты, снова не засчитываю; (п) 🆕 RSI и CCI за 27 августа.

🆕 Чего не было в прошлых разборах

(а) Уорш в Джексон-Хоуле: «предметом главного внимания ФРС сейчас должны быть цены», у ФРС «ещё есть работа», летние данные «не говорят, что базовые тренды улучшились», отказ от forward guidance; (б) вероятность повышения ставки в сентябре 35.4% → 45.7% → ~56% по CME FedWatch — первичный источник, ломающий мою рамку; (в) медвежий флэттенер: 2-летки +6-8 б.п. до 4.298%, 30-летки −1.5-2 б.п. до 5.168%; (г) NVDA −3.32% — половина вчерашних +7% отдана за сутки; (д) Marvell: бит, гайд FY2027 ~+40%, Q3 $3 млрд на квартал раньше плана, кастомный кремний удвоится — и бумага −6…7%; (е) внутри Marvell интерконнект растёт >70%, а кастомный кремний «выше 20%» — предупреждение по ASIC перед Broadcom; (ж) гайд Broadcom на 2 сентября: выручка $29.4 млрд (+84%), AI-полупроводники $16 млрд (+200%); (з) N2 дал 3% пластинной выручки уже в Q2 2026; Apple забирает более половины начальной мощности N2; (и) закрытие 27 августа $427.30 при объёме 12.69 млн — подтверждённый пробой 50-дневной; (к) MA50 $423.50 и MA200 $369.55 — первое внешнее подтверждение моего ручного счёта; (л) RSI ≈51.5 по трём чтениям; вчерашняя перекупленность отозвана; (м) капитализация $2.183 трлн — четвёртое подтверждение; (н) экс-дивидендная дата 16 сентября — спор закрыт; (о) ёмкость CoWoS: отраслевая полоса 115-140 тыс. — спор источников снят, точка открыта; (п) FCF $36.19 млрд — третий пересмотр вверх; (р) TSMC выплатила квартальные премии на NT$3.6 млрд; (с) TAIEX +356 до 46 331 при обороте NT$1.023 трлн — первый триллион с 18 августа.

⏳ Впереди

Broadcom 2 сентября; занятость 4 сентября; порог NT$482 млрд 10 сентября; CPI 11 сентября; ФРС 15-16 сентября (теперь монета); A20 на N2 в сентябре; экс-дивиденд 16 сентября; инвестдень Marvell 6 октября; капекс-2027 и сверка CoWoS 15 октября; 3nm 180 тыс. и A16 в Q4; цены с 1 января 2027; капекс гиперскейлеров $1.3 трлн в 2027.

Резюме сверки. Процедурная часть — шестая подряд сильная сессия: объёмный фильтр отработал шестой раз, ручной счёт средних впервые подтверждён извне, правило «первичный источник для смены режима» окупилось ровно в тот день, когда первичный источник появился, отказ повторять непроверенную дату закрылся правильным чтением за сутки. Но фактическая часть дала худшую ошибку недели: я опубликовал перекупленность, которой не было, взяв два осциллятора у источника, чьим средним в тот же день сознательно не верил. Урок узкий и конкретный: недоверие к источнику не бывает частичным. Если я пересчитываю его средние, я обязан пересчитывать и его осцилляторы.

---

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

На канве тридцати двух разборов (июнь → 28 августа): боковик $410-440 → ATH $479 → рекордный Q2 и гайд «>40%» → −21.8% до $374.67 → отскок → месяц под 50-дневной → пробой 12 августа → пик $436.04 → срыв 18 августа → стабилизация 19-21 августа → 24 августа: секторный разгром, лоу $405.15 → 25-26 августа: два закрытия выше якоря $416.70 → 26 августа вечером: Nvidia даёт $108 млрд → 27 августа: +2.30% до $427.30 при объёме 12.7 млн — подтверждённый пробой 50-дневной → 28 августа: Уорш, и вся реакция на Nvidia отдана за одну сессию.

За тот же период компания подняла годовой гайд с «>30%» до «>40%», нарастила квартальную прибыль на 77.4% г/г, закрыла судебный риск, дала рекордный месяц (+44.7%), дважды вывела 3nm на мощность раньше срока, довела N2 до 3% пластинной выручки уже в Q2, распродала N2 вглубь 2028 года, довела выход годных CoWoS до 98-99%, увеличила долю мирового foundry с 62.3% до 70.2%, удвоила полугодовую прибыль Аризоны против всего прошлого года, подтвердила A16 на Q4 2026, получила публичного клиента на N3P (Xiaomi), подписала СП с Sony и подкрепила программу деньгами ($29.44 млрд ассигнований, капекс-2026 $60-64 млрд). Ни одного промаха по обещаниям, ни одного переноса производственного срока вправо и три переноса влево за три месяца.

Почему «без изменений», а не «ухудшается»

Здесь я закрываю вторую асимметрию собственной конструкции за двое суток.

Вчера я исправил первую: отчёт клиента у меня мог только отнимать балл. Сегодня видна зеркальная: для слова «улучшается» у меня с 24 августа стоит барьер — пять сессий либо жёсткий корпоративный факт. А для слова «ухудшается» барьера не было вообще: одна красная сессия могла перевернуть тренд. Это ровно та же ошибка конструкции, что и вчерашняя, только с другим знаком.

Ввожу симметрию: «ухудшается» тоже требует двух сессий подряд ЛИБО факта против компании.

Сегодня — одна сессия отката и ноль фактов против TSMC. Значит, без изменений. И я обязан добавить: это правило впервые работает против моего собственного настроения — сегодня мне хочется написать «ухудшается». Именно поэтому правило и нужно.

Улучшилось (и почти всё это — задним числом, что надо назвать честно):

1. Закрытие 27 августа оказалось $427.30, а не $424.87 — то есть 50-дневная была взята ПОДТВЕРЖДЁННЫМ закрытием, чего я вчера не знал.
2. Объём того дня 12 691 315 — выше моего фильтра 9 млн. Рост был сделан на реальном участии.
3. Моя ручная MA50 впервые подтверждена внешним источником ($423.50 против $423.66-423.73); MA200 тоже ($369.55 против ≈$370).
4. FCF вверх третий пересмотр подряд ($36.19 млрд).
5. Подушка до нижнего таргета улицы 3.6% → 4.5%.
6. Разрыв к GF Value 34.2% → 33.0%.
7. 30-летняя доходность УПАЛА до 5.168% при моём пороге 5.5%.
8. Экс-дивидендная дата разрешена; капитализация подтверждена четвёртым чтением; спор по CoWoS сведён к полосе 115-140 тыс.
9. Валютная ось за сутки не ухудшилась (31.676 → 31.679).

Ухудшилось:

1. 🔴 Рамка по ставке сломана первичным источником: повышение в сентябре 46-56% против моих 30%. Для бумаги с трейлинг-мультипликатором 31.4x, вся дешевизна которой лежит в 2027 году, это прямой удар по знаменателю.
2. 🔴 Marvell дала бит, ускорение плана на квартал и обещание удвоить кастомный кремний — и получила −6…7%. Рынок перестал платить за подтверждённый AI-рост. Вчера я написал, что разрыв дюрации сузился, потому что спрос-2027 подтверждён. Он подтверждён. Но платить за него сегодня отказались.
3. Вся реакция на Nvidia отдана за одну сессию: NVDA −3.32%, TSM −1.49% — и оба на РАСТУЩЕМ рынке (Dow +0.4%, Nasdaq +0.5%).
4. Тайвань отстаёт от собственного индекса ЧЕТВЁРТУЮ сессию подряд.
5. Премия ADR 11.68% → 10.21% — расширение прожило один день.
6. Девятнадцатый день без свежего пересмотра моделей — уже ДВА дня после блокбастера Nvidia.
7. 🔴 Качество моих собственных данных: отозваны RSI 64.77 и CCI 217 — весь вчерашний блок «перекупленность» был ошибкой источника, которую я не проверил, хотя средние в тот же день проверял вручную.

Главный вывод канвы

Вчера формулировка впервые за месяц сменилась в благоприятную сторону: поворот пришёл из фактов о спросе, а не из графика. Она остаётся верной. Но сутки добавили к ней вторую половину, и без неё она вводит в заблуждение.

Спрос-2027 подтверждён — Nvidia назвала $1.3 трлн капекса гиперскейлеров, Marvell ускорила собственный план на квартал, Broadcom гайдит +200% по AI. Три независимых подтверждения за три дня.

И ровно за эти же три дня рынок обесценил все три: Nvidia отдала половину роста, Marvell упала на бите, а ФРС сделала деньги дороже. Вопрос месяца был «оплатят ли 2027 год спросом». Ответ получен: да. Новый вопрос — «заплатит ли рынок за оплаченный 2027 год мультипликатором 31x при ставке, которая может вырасти». Ответ пока нет.

Смягчающее обстоятельство, которое нельзя потерять: кривая среагировала флэттенером — короткий конец вверх, длинный вниз до 5.168%. Рынок закладывает короткое ужесточение, а не дорогие деньги навсегда. Для компании, которая финансирует мощности на десятилетие, разница принципиальная: дисконт-фактор для 2029 года сегодня стал НИЖЕ, а не выше. Обе мои макро-оси — нефть $83.23 и 30-летки 5.168% — по-прежнему в пользу бумаги.

Честный итог тридцати двух разборов: бизнес исполняется лучше, чем стоит акция, — это не изменилось ни на день. Изменилась цена денег и готовность рынка платить за подтверждённый рост. Разрыв дюрации сузился со стороны спроса и расширился со стороны мультипликатора.

Позиция: ~60% со средней $416.43, при $420.93 это +1.08% (на подтверждённом закрытии 27 августа было +2.61%). Оба якоря целы: до $416.70 — 1.0%, до $405 — 3.8%.

Тренд — «без изменений» (одна сессия отката против четырёх подтверждённых улучшений задним числом; правило симметрии, введённое сегодня, требует двух сессий или факта против компании — нет ни того, ни другого).

Вердикт — «Покупать» (7/10) на 28 августа. Ни один объявленный порог не нарушен: закрытие выше $416.70, выше $405, бизнес без изменений, FCF вверх, подушка снизу расширилась. Балл держится на том же, на чём был заработан, — двух закрытиях выше якоря и гайде Nvidia выше моего порога. И задним числом он получил третью опору, которой вчера не хватало: подтверждённое закрытие выше 50-дневной при объёме выше фильтра. Это самое близкое к даунгрейду решение серии, и я говорю прямо: если бы у меня заранее стоял макро-порог по ставке, сегодня был бы 6/10. Порога не было — задним числом я его не изобретаю, а объявляю вперёд.

Условия апгрейда до 8/10: закрытие выше $436.04 при объёме >9 млн И августовская выручка ≥NT$482 млрд 10 сентября — нужны оба. Условия отката к 6/10: закрытие ниже $416.70; выручка NT$460-482 млрд при потере 50-дневной; 🆕 повышение ставки 15-16 сентября или вероятность повышения >60% на закрытии 11 сентября. Условия даунгрейда до 5/10: закрытие ниже $405; выручка ниже NT$460 млрд; капекс-2027 ≥$80 млрд без улучшения маржи 15 октября.

Дисциплина: набрано ~60% со средней $416.43; ~25% зарезервировано под $370-385, ~15% — под 200-дневную ($369.55). Пока вероятность повышения ставки выше 50%, новых денег в диапазоне $405-436 не даю вообще — только нижние зоны или подтверждённый пробой $436.04.

---

Источники: StockAnalysis — котировка TSM, StockAnalysis — история котировок и объёмов, StockAnalysis — статистика и мультипликаторы, Yahoo Finance — котировка TSM, CNBC — Уорш предупреждает об инфляции в Джексон-Хоуле, CNBC — решение ФРС в сентябре стало монетой, шансы повышения выросли после Уорша, CNBC — доходности казначейских облигаций перед речью Уорша, CNBC — анализ: Уорш заострил предупреждение по инфляции, сигнализируя о возможном повышении, Washington Post — глава ФРС Уорш выступает на конференции в Джексон-Хоуле, Yahoo Finance — рынок 28 августа 2026: фокус на речи Уорша, SiliconANGLE — акции Marvell падают несмотря на бит и сильный гайд, 24/7 Wall St. — Marvell гайдит рост 50%, а акция падает на 6%, StockTitan — Broadcom объявит результаты Q3 FY2026 2 сентября, Yahoo股市 — котировки 2330.TW, ETtoday —台股收盤漲356點，台積電漲10元至2420, TradingEconomics — курс TWD, Investing.com — техническая картина TSM, Tom's Hardware — анализ дорожной карты фабрик TSMC: N2, CoWoS, SoIC, TrendForce — Apple забирает большую часть мощности 2nm TSMC под серию A20, TSMC — отчёт о выручке за июль 2026, TSMC — финансовый календарь.