TSM (TSMC) — разбор от 31 августа 2026

⚠️ СНИМОК, А НЕ ЗАКРЫТИЕ. Цены 31 августа — внутридневные (объём ~3.2 млн против среднего ~13 млн). Правило применяется ЧЕТВЁРТЫЙ раз и снова заранее. Все пороговые решения приняты по последнему подтверждённому закрытию — 28 августа.

🔴 ГЛАВНОЕ ЗА ДВОЕ СУТОК: МОЙ СОБСТВЕННЫЙ УРОВЕНЬ 60% ПО СТАВКЕ ВЗЯТ — НА 11 ДНЕЙ РАНЬШЕ ОБЪЯВЛЕННОЙ ДАТЫ. Вероятность повышения в сентябре по CME FedWatch: 60.4-62% против ~40% неделю назад. 28 августа я объявил порог дословно: «вероятность повышения >60% на закрытии дня выхода CPI 11 сентября → минус балл». Уровень достигнут. Дата — нет. Ниже я разбираю это решение отдельно и подробно, потому что оно — главное содержание сегодняшнего разбора.

🔴 ВТОРОЕ ГЛАВНОЕ — НОВАЯ ОСЬ РИСКА, КОТОРОЙ НЕ БЫЛО НИ В ОДНОМ ИЗ 33 РАЗБОРОВ. США нанесли удар по иранским ракетным установкам, готовившимся ставить мины в Ормузском проливе. WTI +2.51% до $85.49. Нефть — это вход в инфляцию, инфляция — вход в ставку. Впервые за серию мои две макро-оси перестали быть независимыми: они замкнулись друг на друга.

🟢 ТРЕТЬЕ: ЯКОРЬ $416.70 УДЕРЖАН ПОДТВЕРЖДЁННЫМ ЗАКРЫТИЕМ $417.52 — ЗАПАСОМ В 82 ЦЕНТА (0.20%). Самый тонкий зазор серии. Импульсная часть жива только поэтому, и я говорю это прямо, а не прячу за словом «удержан».

🔴 И ПРИЗНАНИЕ: РАСХОЖДЕНИЕ СНИМКА И ЗАКРЫТИЯ РАСТЁТ ТРЕТИЙ ДЕНЬ ПОДРЯД — $0.19 → $2.43 → $3.41. Вчера я написал, что механизм честно ПОМЕЧАЕТ снимок, но не делает его точнее. Сегодня видно хуже: он деградирует.

Цена (снимок 31 авг): $417.99 · Диапазон дня: $417.17 – $423.80 · Объём (снимок): ~3.20 млн Последнее подтверждённое закрытие (28 авг, ФАКТ): $417.52 (−2.29%) · Диапазон: $417.32 – $429.12 · Объём: 8 845 799 (НИЖЕ фильтра 9 млн) Капитализация (честная): ≈$2.165 трлн (заголовочная $1.97 трлн — см. флаг) · 52-нед. диапазон: $225.63 – $479.00 · От максимума: −12.83% · За 52 недели: +81.05%

---

Поправки к вчерашнему разбору

Их семь, и четыре против меня по существу.

1. 🔴 Закрытие 28 августа — $417.52, снимок был $420.93. Расхождение $3.41 — рекорд серии. Фактическое движение дня: −2.29%, а не опубликованные мной −1.49%. Три дня подряд ошибка снимка росла: $0.19 → $2.43 → $3.41. Формулировку «механизм честно помечает снимок» оставляю, но добавляю: чем выше волатильность внутри дня, тем бесполезнее снимок, и это надо было сказать раньше.
2. Лоу 28 августа — $417.32, а не $419.73 (снимок). Дневной минимум подходил к якорю $416.70 на 62 цента. Я опубликовал запас 1.0%; фактический внутридневной запас был 0.15%.
3. Объём 28 августа — 8 845 799, а не ~4.43 млн (снимок). Объёмный фильтр отработал СЕДЬМОЙ раз подряд — и показал, что падение сделано на неполном участии (ниже порога 9 млн).
4. 🔴 Премия ADR за 28 августа опубликована НЕВЕРНО — и ошибка меняет вывод на противоположный. Я считал её от снимка $420.93 и получил 10.21%, записав «сжатие». По фактическому закрытию $417.52: NT$2,420 × 5 / 31.679 = $381.95 → премия 9.31%. Сегодня при NT$2,405 и курсе 31.685: $379.52 против $417.99 → 10.14%. То есть премия не сжалась, а РАСШИРИЛАСЬ — вчерашний вывод был артефактом снимка.
5. Доходности 28 августа уточнены: 2-летки 4.36% (я публиковал 4.298%), 10-летки 4.72%, 30-летки 5.21% (я публиковал 5.168%). Медвежий флэттенер подтверждается направлением, но длинный конец оказался на 4 б.п. выше, чем я написал.
6. 🔴 Экс-дивидендная дата — СПОР ПЕРЕОТКРЫВАЮ. 28 августа я объявил его «закрытым»: 16 сентября. Сегодня StockAnalysis снова печатает 10 декабря 2026, а отдельное чтение даёт дивиденд $1.114 с экс-датой 16 сентября 2026. Скорее всего противоречия нет — 16 сентября это ближайшая квартальная отсечка, 10 декабря следующая. Но объявлять спор «закрытым» после одного чтения было преждевременно. Слово «разрешено» отзываю, ставлю «вероятно, оба верны для разных кварталов».
7. 🔴 FCF пересмотрен ВНИЗ — серия из трёх повышений сломана. $36.19 → $36.09 млрд (OCF $83.38 → $83.14, капекс $47.19 → $47.06). Число маленькое, но направление я обязан назвать так же громко, как называл три повышения подряд.
8. Не могу свести 50-дневную и говорю об этом прямо. Источник печатал MA50 $423.50 на 28 августа и $422.55 на 31 августа. Падение на $0.95 за одну сессию требует, чтобы выбывающее из окна июньское закрытие было ≈$465 — а июнь 2026 по моей же канве торговался в полосе $410-440. Числа между собой не сходятся. Точечное значение не публикую, работаю с полосой $422.5-423.5. Ни одно решение от этого не зависит: цена ниже полосы в любом случае.
9. 🔴 МУСОР ПО ЧУЖИМ ДАТАМ — ТРЕТИЙ РАЗБОР ПОДРЯД. Выдача принесла (а) заголовок про TAIEX +3 186 пунктов до 43 119 с лимитом вверх по 2330 на NT$2,425 и (б) сводку про «TSMC −7.3% и рекордное дневное падение TAIEX» 31 августа. Оба ложны для этой даты. Подтверждено двумя независимыми тайваньскими источниками: TAIEX 46 128.47 (−202.98), 2330 NT$2,405 (−0.62%). Мусор в разбор не переношу.

---

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — негативная. Даунгрейд с нейтральной. По самой TSMC корпоративных новостей за сутки нет — но фон дал два факта, которые бьют прямо в мультипликатор.

Факт №1: Ормуз — и это событие, меняющее конструкцию риска

США нанесли удар по иранским ракетным установкам, которые готовились ставить мины в Ормузском проливе. Реакция:

| Актив | 31 августа | |---|---| | WTI | +2.51% до $85.49 | | Brent | к $88-90 (в пятницу $89.3 после недельного минуса >5%) | | S&P 500 | −0.3…−0.53% | | Dow | −0.6…−0.9% (сорвана пятидневная серия роста) | | Nasdaq | −0.49% | | Секторы | 10 из 11 в минусе |

Почему это важно именно сейчас, а не как обычная геополитика. Тридцать три разбора я вёл нефть и ставку как две отдельные оси: порог по Brent $100 устойчиво, порог по 30-леткам 5.5%. Сегодня они замкнулись. Мины в Ормузе — это не риск-офф, это инфляционный шок предложения, а председатель ФРС четыре дня назад сказал, что у него «ещё есть работа» именно по инфляции. Нефть больше не независимая ось — она стала топливом для ставочной. Для бумаги, вся дешевизна которой лежит в форвардном мультипликаторе 2027 года, это ухудшение конструкции, а не просто минус полпроцента.

Смягчающее: ни один из моих порогов не пробит. Brent $88-90 против порога $100. Через пролив по-прежнему идёт 6-8 млн баррелей в сутки, экспорт Залива восстановился до 15-16 млн против мартовского дна 5-6 млн, и иранская сторона в пятницу говорила, что возобновление дипломатии «не невозможно».

Факт №2: ставка — 62%

| Дата | Вероятность повышения в сентябре (CME FedWatch) | |---|---| | ~24 августа | ~40% (пауза ~70% до Уорша) | | 28 августа | 35.4% → 45.7% → ~56% | | 31 августа | 60.4-62% |

Три последовательно более высоких чтения. Это уже не реакция на речь — это переоценка режима. И сегодняшний скачок сделан не словами, а нефтью.

Факт №3: Nvidia заводит $3.5 млрд в MediaTek

Единственная по-настоящему позитивная новость дня, и она нетривиальная. Nvidia инвестирует $3.5 млрд в MediaTek (NVDA +~1% на падающем рынке). MediaTek — тайваньский клиент TSMC. Впервые крупнейший клиент фабрики заводит собственный капитал в другого клиента той же фабрики. Прямого числа для TSMC тут нет, но направление однозначное: деньги идут в проектирование кремния, который будет печатать TSMC.

Отдельно из отчёта Nvidia на прошлой неделе, чего я не выделил в прошлый раз: предложение останется узким местом как минимум до конца FY2028. Двусторонний факт — мощности проданы вперёд, но объём ограничен сверху не спросом.

Факт №4: Тайвань отстал пятую сессию — и вытащил его ребаланс, а не покупатель

2330 закрылась NT$2,405 (−NT$15, −0.62%), диапазон NT$2,375–2,405. TAIEX 46 128.47 (−202.98, −0.44%), внутри дня проваливался до 45 450 (−881 пункт).

TSMC отстала от собственного индекса на 0.18 п.п. — ПЯТАЯ подряд сессия отставания. И важная деталь: с минимума NT$2,375 бумагу вытащила последняя планка с оборотом свыше 14 тыс. лотов — квартальный ребаланс MSCI, вступавший в силу на закрытии. То есть закрытие NT$2,405 сделано техническим потоком, а не инвестором. Я обязан это пометить: пятая сессия отставания на самом деле выглядит хуже, чем её печатает цифра.

За месяц при этом TAIEX прибавил 3 008 пунктов — август в Тайбэе сильный, сорван только хвост.

Факт №5: Аризона — подтверждение, которого не хватало

Независимое чтение подтвердило и уточнило то, что я вёл в NT$: прибыль аризонской площадки за I полугодие 2026 — $1.13 млрд против $504.6 млн за ВЕСЬ 2025 год (+663% г/г). Площадка перевалила 4% продаж группы. Мои NT$36.1 млрд / NT$16.1 млрд пересчитываются ровно в эти доллары — сверка сошлась.

Премия ADR: расширилась (после исправления ошибки)

| Дата | Премия ADR | Примечание | |---|---|---| | 24 авг | 9.72% | | | 26 авг | 10.14% | | | 27 авг | 11.68% | | | 28 авг | 9.31% | 🔴 исправлено с опубликованных 10.21% | | 31 авг | 10.14% ⬆️ | снимок |

Вчерашний вывод «расширение прожило одну сессию» был неверен: премия сжалась сильнее, чем я думал, и уже отскочила.

---

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|-------------| | 2 сентября 2026 | Отчёт Broadcom, Q3 FY2026, после закрытия | Катализатор №1. Консенсус: выручка $29.36-29.43 млрд, non-GAAP EPS ~$3.24. Гайд AI-полупроводников $16 млрд (+200% г/г), бэклог AI $60 млрд, FY2026 AI ~$56 млрд (+180%), подтверждённый ориентир >$100 млрд в FY2027. Первое чисто-ASIC чтение. После Marvell важен не бит, а ЗАПЛАТИТ ли рынок за бит | | 4 сентября 2026 | Занятость за август | ⚠️ Теперь это главное событие недели, а не второстепенное. Единственное данное, способное развернуть вероятность повышения до заседания. Мой новый объявленный порог привязан именно к этому дню | | Сентябрь 2026 | Старт производства Apple A20/A20 Pro на N2, iPhone 18 | Apple забирает более половины начальной мощности N2 в 2026 | | 10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Порог NT$482 млрд (пересчитан на курсе 31.685, значение не изменилось). Полоса «в графике» NT$472.8–491.8 млрд. Первое собственное событие компании за месяц | | 11 сентября 2026 | CPI за август | ⚠️ С учётом скачка нефти вес релиза вырос: удар по Ормузу попадёт в сентябрьский CPI, а не в августовский — то есть этот отчёт ещё «чистый» | | 15-16 сентября 2026 | Заседание ФРС | ⚠️ Повышение 60-62%, пауза 38-40%, снижение ≈0% | | 16 сентября 2026 | Экс-дивидендная дата ($1.114 на ADR) | ⚠️ Спор переоткрыт: источник печатает и 10 декабря — вероятно, разные кварталы | | 6 октября 2026 | Инвестдень Marvell | Новый ориентир по кастомному кремнию | | 8 октября 2026 | Сентябрьская выручка TSMC | Фактическое превью квартала | | ~15 октября 2026 | Q3 2026 earnings + первые ориентиры капекса-2027 | Гайд $44.6-45.8 млрд, GM 65-67%, OM 56-58%. Проверка гипотезы улицы о капексе $77-78 млрд и сверка точечной ёмкости CoWoS внутри полосы 115-140 тыс. | | Начало Q4 2026 | 3nm выходит на 180 тыс. пластин/мес | На 2-3 месяца раньше ожиданий; спрос от Broadcom, AMD и Nvidia | | IV квартал 2026 | A16 (1.6 нм) — массовое производство | ⚠️ НОВЫЙ ФЛАГ: часть обновлённых дорожных карт показывает A16 в 2027, а не во II п. 2026. НЕ ПОДТВЕРЖДЕНО. Если подтвердится — это будет ПЕРВЫЙ сдвиг графика ВПРАВО за три месяца | | Середина ноября 2026 | AMAT за Q4 FY2026 | Сверка капекс-цикла третьей стороной | | Конец 2026 | N2 до 100-140 тыс. пластин/мес; 3nm 180 тыс.; CoWoS 115-140 тыс.; доля N2 в выручке ~10%; дефицит CoWoS 20% → 10% | ⚠️ Последний пункт двусторонний | | С 1 января 2027 | Повышение цен: до 10% — мобильные ~5%, CPU ~7%, HPC/AI до 10%; пластина 2nm ~$30 тыс. | ⚠️ Четыре сигнала ослабления рычага за две недели | | 2 п. 2027 | Второй фаб в Аризоне — массовое производство 3nm | Оборудование ставится во II п. 2026 | | 2027 | Капекс гиперскейлеров $1.3 трлн; капекс TSMC по улице $77-78 млрд | Каркас спроса | | ~2028 | Третий фаб в Аризоне (2nm/A16) — возможно на несколько кварталов раньше плана | Строится с мая | | 2026-2028 | Мощности 2nm/A16 CAGR ~70%; CoWoS/SoIC CAGR >80% | Каркас под 2027-28 | | 2029 | CoWoS 14x reticle ⚠️ (перенесено с 2028); СП с Sony (Кумамото), вклад TSMC $1.77 млрд | Дальний горизонт |

Вывод по календарю: расстановка сил изменилась. Ещё неделю назад главным событием был Broadcom 2 сентября. Сегодня главное — занятость 4 сентября, потому что от неё зависит, останется ли повышение ставки базовым сценарием, а от этого зависит допустимый мультипликатор. Компания скажет что-то сама только 10 сентября — семнадцатый день подряд заложник чужих событий.

---

3. Обещания vs факт (исполнение менеджмента)

Новых обещаний за сутки не дано, ни одно не нарушено, ни один срок ПОДТВЕРЖДЁННО не сдвинут вправо. Счёт исполнения остаётся безупречным — но сегодня впервые за три месяца появился намёк на возможный сдвиг вправо, и я обязан его пометить, не засчитывая.

Что подтверждается делом

• Q2 2026: выручка NT$1 270.38 млрд ($40.2 млрд, выше гайда), чистая прибыль $22.3 млрд (+77% г/г), EPS ≈$4.31 на ADR против консенсуса ~$3.69 — бит ~+17%; GM 67.7% при гайде 65.5-67.5%, OM 60.3% при гайде 56.5-58.5%.
• Годовой гайд поднят дважды («>30%» → «слегка выше 40%») и исполняется: Jan-Jul NT$2 872.06 млрд (+37.0% г/г), июль — рекорд NT$467.58 млрд (+44.7% г/г), продажи за месяц +45% г/г.
• Доля 70.2% мирового pure-play foundry во II кв. 2026 против 62.3% годом ранее.
• N2 даёт 3% пластинной выручки уже в Q2 2026; Apple забирает более половины начальной мощности.
• 3nm выходит на 180 тыс. пластин/мес в начале Q4 — на 2-3 месяца РАНЬШЕ ожиданий, на заказах Broadcom, AMD и Nvidia. Третий сдвиг влево за три месяца.
• 🆕 Аризона — независимое подтверждение: прибыль $1.13 млрд за I полугодие 2026 против $504.6 млн за весь 2025 (+663%); площадка перевалила 4% продаж группы; второй фаб достроен, оборудование ставится во II п. 2026, массовое производство 3nm — во II п. 2027; третий фаб строится с мая и может пойти на несколько кварталов раньше плана. Суммарные обязательства в США $265 млрд.
• CoWoS: выход годных 98-99% на 5.5x reticle, мощность удваивается третий год подряд.
• Совет директоров 11 августа: ассигнования $29.4425 млрд, капекс-2026 поднят до $60-64 млрд, СП с Sony подписано.
• Дисциплина финансирования: облигации под 1.92-2.05% при ROIC 53.96%.

Что ухудшилось в обещаниях (не в исполнении)

1. 🆕 Возможный ПЕРВЫЙ сдвиг вправо — флаг, а не факт. Часть обновлённых дорожных карт показывает A16 в 2027, тогда как компания подтверждала Q4 2026. Источник вторичный и недатированный. Не засчитываю — ровно по правилу, которое трижды спасло меня на Susquehanna $600. Но фиксирую: это первый за три месяца сигнал в сторону, противоположную трём сдвигам влево. Проверка — 15 октября.
2. Готовность рынка платить за исполнение. Marvell дала бит, ускорила план на квартал, пообещала удвоение кастомного кремния — и получила −6…7%. Модель «TSMC оплатит капекс-2027 ценой и объёмом» цела. Модель «за это заплатят мультипликатором» — нет. Тест 2 сентября.
3. Ценовой рычаг 2027 — четыре сигнала вниз за семнадцать дней. Ничего нового за сутки, ничего и не опровергнуто.
4. Валютная ось. Курс 31.685 против 31.679 — за сутки NT$ ослаб на 0.02%, за месяц по-прежнему крепче примерно на 2% ≈ 0.8 п.п. встречного ветра к гайду GM 65-67%. Ось стоит, не ухудшается.
5. 🆕 Ось стоимости капитала — ухудшилась. Повышение в сентябре стало базовым сценарием (60-62%). Компания финансирует капекс-2027 на $77-78 млрд при собственном FCF $36 млрд. Смягчает то, что длинный конец кривой остаётся ниже моего порога (30-летки 5.21% против 5.5%) — рынок закладывает короткое ужесточение.
6. 14x reticle: 2028 → 2029.

Структурная претензия: разрыв дюрации

• OCF TTM $83.14 млрд, капекс TTM $47.06 млрд, FCF $36.09 млрд — пересмотр ВНИЗ, серия из трёх повышений сломана ($35.87 → $35.90 → $36.06 → $36.19 → $36.09).
• P/FCF по честной капитализации ≈60.0, FCF-доходность 1.67% при капексе-2026 $60-64 млрд и оценке 2027 в $77-78 млрд.
• Чистый кэш $76.99 млрд (кэш $110.58, долг $33.59), D/E 0.17 — покрытие капекса-2027 ≈99%, впритык.
• Арифметика Q3 при курсе 31.685: гайд $44.6-45.8 млрд = NT$1 413.2–1 451.1 млрд. Июль дал NT$467.58 млрд → на август-сентябрь нужно NT$945.6–983.5 млрд, в среднем NT$472.8–491.8 млрд, середина NT$482.3 млрд. Порог 10 сентября подтверждаю без изменений: NT$482 млрд.

Итог по исполнению: за три месяца ноль промахов по срокам, мощностям, марже, гайду и дивиденду; три сдвига графика влево и ни одного подтверждённого вправо. Изменилась не работа компании, а цена денег и готовность рынка платить.

---

4. Оценка стоимости

Две колонки — заголовочная и честная (ПЯТОЕ подтверждение пересчёта)

Источник печатает 25.93 млрд обыкновенных акций. Делим на 5 (одна ADS = 5 обыкновенных) → 5.186 млрд ADS. Умножаем на подтверждённое закрытие $417.52 → $2.165 трлн. Заголовочные $1.97 трлн соответствуют примерно 4.72 млрд ADS. Расхождение ~10%, флаг открыт одиннадцатый разбор.

| Метрика | 28 авг (ФАКТ $417.52) — заголовок | 28 авг — ЧЕСТНО | 27 авг ($427.30 ФАКТ) | |---|---|---|---| | Капитализация | $1.97 трлн | $2.165 трлн | ≈$2.216 трлн | | Трейлинг P/E | 28.27 | 31.07 | 31.84 | | Форвардный P/E (2027) | 19.30 | 19.30 | 19.13 | | P/E на 2026 (EPS $16.90) | 24.71 | 24.71 | 25.28 | | P/S | 14.11 | 15.51 | 15.88 | | P/B | 9.68 | ≈10.64 | ≈10.7 | | EV/EBITDA | 19.02 | ≈21.02 | ≈21.5 | | P/FCF | 54.58 | ≈60.0 | ≈61.2 | | FCF-доходность | 1.83% | 1.67% | 1.63% | | FCF TTM | $36.09 млрд 🔴⬇️ | — | $36.19 млрд | | Капекс TTM | $47.06 млрд | — | $47.19 млрд | | RSI(14) | 47.4 (мой расчёт) / 49.85 (источник) | — | ≈55.6 | | 50-дн MA | полоса $422.5-423.5 ⚠️ | — | $423.73 | | 200-дн MA | $370.17 ⬆️ | — | ≈$369.55 | | Средний таргет | $554.45 (+32.8%) | — | +29.8% | | Медианный таргет | $538.50 (+29.0%) | — | +26.0% | | Low-таргет vs цена | $440 — на 5.38% ВЫШЕ ⬆️ | — | на 3.0% выше | | Хай-таргет | $700 (+67.7%) | — | +63.8% | | GF Value | $316.50 → цена выше на 31.9% ⬆️ | — | +35.0% | | Премия ADR | 9.31% 🔴 исправлено | — | 11.68% | | Див. доходность | 0.77% | — | 0.75% |

Формулировка

Дёшево только по прибыли БУДУЩИХ лет (форвардный P/E 19.3 при ROIC 54% и 70% мирового рынка), справедливо-дорого по текущей прибыли (31.1x), дорого по денежному потоку (P/FCF 60.0, доходность 1.67%).

Что улучшилось за двое суток — и честная оговорка, почему это не заслуга компании:

• подушка снизу 4.5% → 5.38%;
• разрыв к GF Value 33.0% → 31.9%;
• P/FCF 60.3 → 60.0.

Все три улучшения сделаны падением котировки, а не пересмотром моделей и не работой бизнеса. Я обязан это назвать: дешеветь за счёт падения — не то же самое, что становиться дешёвой.

Что ухудшилось: FCF вниз впервые за три пересмотра; допустимый мультипликатор сжимается ставкой — при 31.1x трейлинг вся конструкция стоит на дешёвых деньгах, а повышение стало базовым сценарием.

Таргеты не двигались ДЕВЯТЫЕ сутки. Средний $554.45, медиана $538.50, нижний $440, верхний $700; 19 аналитиков, консенсус Strong Buy. Последние подтверждённые ноты: Bernstein $430 → $554 (11 августа), Needham $530 (27 июля), Barclays $650 (17 июля). Двадцать второй день без свежего пересмотра — молчание держится ЧЕТЫРЕ дня после блокбастера Nvidia и накануне Broadcom. Это не нейтральный факт: улица не считает $108 млрд гайда Nvidia поводом трогать модель TSMC.

Тайваньская сверка (тринадцатый разбор подряд согласована). При NT$2,405 местные таргеты NT$3,000-4,200 дают +24.7% … +74.6%. Американский консенсус: $554.45 × 31.685 / 5 ≈ NT$3,514 — середина диапазона.

Отдельно про +81.05% за 52 недели (было +75.91%). Это не новая сила, а сдвиг базы окна: год назад бумага стоила примерно $231. Показатель вырос потому, что из окна вышел сильный сентябрь 2025, а не потому, что что-то произошло сейчас. Помечаю, чтобы не выдать артефакт за импульс.

Качество бизнеса (без изменений): OM 56.08%, чистая маржа 49.92%, ROE 39.97%, ROIC 53.96%, бета 1.26, выручка TTM $139.57 млрд (+30.6%), чистая прибыль $69.68 млрд (+53.4%), EPS TTM $13.44.

---

5. Техника и перекупленность

Состояние: перекупленности нет. Пробой 50-дневной прожил ровно одну сессию. Цена в сжатом коридоре.

RSI — на этот раз посчитан ДО публикации

После вчерашнего отзыва RSI 64.77 и CCI 217 я применяю урок буквально: сначала считаю сам, потом смотрю на источник.

Четырнадцать подтверждённых изменений цены (12 августа — 31 августа):

| | | |---|---| | Сумма приростов | 37.56 | | Сумма падений | 41.63 | | Средний прирост | 2.683 | | Среднее падение | 2.974 | | RS | 0.9022 | | RSI(14) | 47.4 |

Источник печатает 49.85 (сглаживание Уайлдера против моего простого среднего — расхождение методики, а не данных). Два чтения в коридоре 2.4 пункта, оба нейтральные. Ни перекупленности, ни перепроданности.

MACD я сегодня НЕ ПУБЛИКУЮ. Подтверждённого свежего чтения нет, а после вчерашнего провала ставить непроверяемое число я не имею права. Последнее известное значение (+2.26) относилось к снимку 28 августа, который оказался завышен на $3.41 — значит и производная от него цифра ненадёжна. Отсутствие числа честнее плохого числа.

Средние (по подтверждённым закрытиям)

| Средняя | Значение | Цена $417.99 (снимок) выше? | |---|---|---| | MA5 | $419.58 | ❌ (−0.38%) | | MA10 | $416.85 | ✅ (+0.27%) | | MA50 | полоса $422.5–423.5 ⚠️ | ❌ (−1.1…−1.3%) | | MA200 | $370.17 ⬆️ | ✅ +12.9% |

Цена зажата между MA10 и MA5 в коридоре шириной $2.73 (0.65%). Это самая сжатая конфигурация серии — и она разрешится не техникой, а Broadcom 2 сентября или занятостью 4 сентября.

Объём

• 28 августа: 8 845 799 — НИЖЕ моего фильтра 9 млн. Падение на 2.29% сделано неполным участием. Это в пользу бумаги, а не против.
• 27 августа: 12 691 315 — выше фильтра. Рост был на реальном участии.
• Асимметрия участия впервые за серию работает в мою сторону: покупали активнее, чем продавали.
• Снимок 31 августа ~3.2 млн — финальным не считаю, седьмой раз подряд.

Уровни

• Сопротивление: $419.58 (MA5), $422.5-423.5 (50-дн), $423.80 (хай 31 авг), $427.30 (закрытие 27 авг), $429.12/429.64, $436.04 (импульсный триггер), ATH $479.00.
• Поддержка: $417.32 (лоу 28 авг), $417.17 (лоу 31 авг), $416.85 (MA10), $416.70 (якорь, запас по закрытию 0.20%), $410.12, $405.15, $405 (порог даунгрейда, запас 3.00%), $374.67 (июльский лоу, −10.3%), $370.17 (200-дн, −11.3%).

Вывод: техника нейтральная и сжатая. RSI ровно посередине, цена между MA5 и MA10, 50-дневная снизу поджимает сверху, 200-дневная в 11% снизу. Пробой 27 августа был настоящим — подтверждённое закрытие выше 50-дневной при объёме выше фильтра — но продержался одну сессию и был отдан целиком.

---

6. Зоны/цены для входа

Статус: покупок нет. Ни один триггер — ни вверх, ни вниз — не сработал.

Проверка условий

| Условие | Факт (по подтверждённому закрытию 28 авг) | Итог | |---|---|---| | Закрытие выше $436.04 при объёме >9 млн → +5-10% и вопрос 8/10 | $417.52 | ❌ | | Касание $374-385 → транш ~25% | до зоны −10.3% | ❌ | | Августовская выручка ≥NT$482 млрд | 10 сентября | ⏳ | | Закрытие ниже $416.70 → отмена импульса, 6/10 | $417.52, запас 0.20% | Не выполнено | | Закрытие ниже $405 → 5/10 | запас 3.00% | Не выполнено | | Вероятность повышения >60% на закрытии 11 сентября → минус балл | уровень взят (62%), дата не наступила | ⚠️ см. ниже |

🔴 Решение по собственному порогу — главный вопрос дня

Я объявил его дословно 28 августа: «вероятность повышения >60% на закрытии дня выхода CPI 11 сентября → минус балл до 6/10 независимо от цены».

Уровень взят: 60.4-62%. Дата — не наступила. Есть три возможных решения, и я разбираю все три, потому что любое из них можно подать как дисциплину.

Вариант А — снять балл сейчас. Аргумент: уровень достигнут, три последовательно более высоких чтения, дата — формальность, за которой удобно прятаться.

Вариант Б — ждать 11 сентября молча. Аргумент: правило есть правило.

Вариант В — ждать, но объяснить почему, и закрыть лазейку вперёд. Это и есть мой выбор, и вот обоснование по существу, а не по букве.

Дата 11 сентября не была произвольной. Я выбрал её потому, что это последнее данное перед заседанием, и потому, что между сегодняшним днём и ею стоит отчёт по занятости 4 сентября — единственное событие, способное вероятность развернуть. Я сам написал 28 августа: «только слабая занятость может вернуть паузу в базовый сценарий». Снять балл за четыре дня до события, ради которого дата и выбиралась, — это не строгость, это нетерпение в костюме строгости.

Проверка на симметрию (обязательная после двух исправленных асимметрий). Применил бы я ту же логику, если бы уровень взяли в мою пользу? Например, если бы выручка вышла раньше срока и оказалась NT$490 млрд — стал бы я ждать 10 сентября? Нет, засчитал бы сразу. Значит ли это, что я жульничаю? Нет — и разница принципиальна: выручка это ОКОНЧАТЕЛЬНОЕ число, а вероятность по фьючерсам — ЖИВАЯ цена, у которой впереди стоит плановое событие разрешения. Ждать окончательное число нельзя, ждать разрешения живой цены — нужно. Аналогия не работает, проверка пройдена.

Но лазейку я закрываю немедленно и вперёд:

🆕 НОВЫЙ ПОРОГ: вероятность повышения ставки >60% на ЗАКРЫТИИ 4 сентября (день отчёта по занятости) → минус балл до 6/10 сразу, не дожидаясь 11 сентября.

После 4 сентября у меня не останется ни одного планового события, которым можно оправдать ожидание. Дата 11 сентября больше не укрытие.

Позиция

| Компонент | Доля | Средняя | |---|---|---| | Ядро (включая докупку 21 августа) | ~50% | $414.91 | | Докупка по условию №1 (27 авг) | ~5% | ~$423.50 | | Импульсная часть (27 авг) | ~5% | ~$424.50 | | Итого набрано | ~60% | $416.43 | | Свободно | ~40% | — |

На подтверждённом закрытии 28 августа $417.52 позиция +0.26%. На снимке 31 августа +0.37%. Три недели работы дали четверть процента — и это надо назвать прямо: не убыток, но и не результат.

Свободные ~40%: ~25% под $370-385, ~15% под 200-дневную $370.17.

Зоны

• Агрессивная: $416-428 — набрана, добора нет.
• Умеренная: $370-385 — июльский лоу $374.67, до него −10.3%. Основной транш ~25%.
• Консервативная: $340-370 — район 200-дневной $370.17 (−11.3%). ~15%.
• Глубокий запас: $300-320 — район GF Value $316.50.

Действующее ограничение

Пока вероятность повышения ставки выше 50% (сейчас 62%), новых денег в диапазоне $405-436 не даю вообще. Покупки только: (а) по нижним зонам $370-385 и $340-370, либо (б) по подтверждённому закрытию выше $436.04 при объёме >9 млн.

Условия отмены

• Закрытие ниже $416.70 → импульсная часть закрывается, рейтинг 6/10. Запас 0.20% — решение может быть принято на ближайшем закрытии.
• Закрытие ниже $405 → даунгрейд до 5/10.
• Августовская выручка <NT$460 млрд → минус балл.
• Вероятность повышения >60% на закрытии 4 сентября → минус балл (новое).
• Фактическое повышение ставки 15-16 сентября → минус балл.

Дисциплина по датам

• 2 сентября, Broadcom: консенсус $29.36-29.43 млрд, AI-полупроводники $16 млрд. Ключ не в бите, а в реакции. После Marvell слабая реакция на сильный отчёт будет вторым подряд подтверждением, что рынок больше не платит за AI-рост.
• 4 сентября, занятость: решает всё. Слабая → пауза возвращается в базовый сценарий, ограничение по диапазону $405-436 снимается. Сильная → минус балл по новому порогу.
• 10 сентября, августовская выручка: ≥NT$482 млрд → подтверждение 7/10; NT$460-482 млрд → без изменений; <NT$460 млрд → минус балл.
• 15 октября, Q3 + капекс-2027: ≥$80 млрд без сопоставимого апгрейда маржи → пересмотр FCF-тезиса; $70-78 млрд с подтверждённым эффектом цен → нейтрально; <$70 млрд → аргумент за апгрейд. Плюс сверка A16 (флаг возможного сдвига на 2027) и точечной ёмкости CoWoS внутри полосы 115-140 тыс.
• 🆕 Макро-оси — теперь СВЯЗАННЫЕ, а не параллельные: Brent устойчиво выше $100 (сейчас $88-90, WTI $85.49, +2.51%) или 30-летняя доходность выше 5.5% (сейчас 5.21%) → пересмотр допустимого мультипликатора. Обе оси всё ещё ниже порогов, но впервые обе движутся против бумаги ОДНОВРЕМЕННО и по одной причине — Ормуз.
• Валютная ось: USD/TWD ниже 31.0 → минус 1 п.п. к ожидаемой валовой марже. Сейчас 31.685, за сутки без движения.

Рейтинговые пороги

• Апгрейд до 8/10: закрытие выше $436.04 при объёме >9 млн И августовская выручка ≥NT$482 млрд — нужны оба.
• Даунгрейд до 6/10: закрытие ниже $416.70; выручка NT$460-482 млрд при потере 50-дневной; повышение ставки 15-16 сентября; 🆕 вероятность повышения >60% на закрытии 4 сентября.
• Даунгрейд до 5/10: закрытие ниже $405; выручка ниже NT$460 млрд; капекс-2027 ≥$80 млрд без улучшения маржи 15 октября.

---

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сбылось / отработало

• ✅ Правило снимка спасло от ошибки в четвёртый раз, и с рекордным запасом. Снимок $420.93 против факта $417.52 — расхождение $3.41. Если бы я принимал решения по снимку, я бы считал запас до якоря 1.0%; фактический — 0.20%. Разница между «спокойно» и «на волоске».
• ✅ Объёмный фильтр — СЕДЬМОЙ раз подряд. Отказ считать ~4.43 млн финальным объёмом 28 августа верен: факт 8 845 799. И на этот раз он дал содержательный вывод: падение сделано на объёме НИЖЕ порога, тогда как рост 27 августа — на объёме ВЫШЕ порога.
• ✅ Урок про RSI применён буквально и в тот же день. Вчера я записал: «недоверие к источнику не бывает частичным». Сегодня RSI посчитан вручную до обращения к источнику: 47.4 против печатаемых 49.85. И MACD не опубликован вовсе, потому что проверить его нечем.
• ✅ Честная капитализация подтверждена ПЯТЫМ чтением: 25.93 млрд обыкновенных / 5 = 5.186 млрд ADS × $417.52 = $2.165 трлн против заголовочных $1.97 трлн.
• ✅ Тезис «улица не пересматривает модели» усилен вдвое: двадцать второй день без свежей ноты, четыре дня после блокбастера Nvidia, накануне Broadcom.
• ✅ «Бумага — заложник чужих новостей до 10 сентября» — подтверждено семнадцатый день: движение сделано Ормузом и ставкой.
• ✅ Правило про недатированные числа сработало снова — на этот раз на A16: обновлённая дорожная карта показывает 2027 против подтверждённого Q4 2026, источник вторичный и без даты. Не засчитал. Ровно та же процедура, что трижды спасла на Susquehanna $600.
• ✅ Аризона сошлась в двух валютах: мои NT$36.1 млрд за I п. против NT$16.1 млрд за 2025 год = $1.13 млрд против $504.6 млн. Сверка независимым источником пройдена.

Не сбылось / отзывается

• ❌ Премия ADR за 28 августа опубликована неверно, и вывод был противоположным правде. Я написал «сжатие 11.68% → 10.21%». По фактическому закрытию: 9.31%, а сегодня 10.14% — премия расширяется, а не сжимается. Ошибка родилась из того же снимка.
• ❌ «Экс-дивидендная дата разрешена» — объявлено преждевременно. Источник снова печатает 10 декабря. Вероятнее всего противоречия нет (16 сентября — ближайшая отсечка, 10 декабря — следующая), но слово «разрешено» после ОДНОГО чтения я употребил зря. Спор переоткрыт.
• ❌ «FCF пересмотрен вверх третий раз подряд» — серия сломана на следующий же день: $36.19 → $36.09 млрд.
• ❌ «Механизм снимка устранил проблему» — окончательно опровергнуто третьим наблюдением. Ряд расхождений: $0.19 → $2.43 → $3.41. Механизм не сходится, он расходится.
• ❌ Доходности за 28 августа опубликованы с ошибкой: 30-летки 5.21%, а не 5.168%; 2-летки 4.36%, а не 4.298%. Направление (медвежий флэттенер) верное, уровни — нет.
• ❌ Ставка на то, что Тайбэй подхватит эстафету, — не оправдалась ПЯТУЮ сессию. И хуже: закрытие 31 августа вытащено ребалансом MSCI, а не покупателем.
• ❌ Рамка «пауза ~70%, повышение ~30%» — окончательно мертва: 60-62%.
• ⏳ «Повторный тест $374» (5 августа) — не реализовался, дистанция −10.3% (сокращается: было −11.0%).
• ❌ Старые ошибки, которые не отменяю: (а) июньская тревога о промахе Q2; (б) «зона $410-420 — доказанная поддержка»; (в) ITC-риск; (г) масштаб СП с Sony; (д) «≥+2 п.п. к марже от повышения цен»; (е) объёмы 12, 17, 19, 20, 24, 25, 26, 27 и 28 августа; (ж) цены закрытия 13, 21, 24, 25, 26, 27 и 28 августа; (з) чистый кэш $79.70 → $76.99 млрд; (и) курс NT$32 → 31.685; (к) «улица подняла таргеты в падение»; (л) ценовой рычаг «свыше 10%»; (м) капитализация занижена одиннадцать разборов; (н) «70% на снижение ставки»; (о) «Susquehanna $600 — свежий апгрейд»; (п) RSI и CCI за 27 августа; (р) 🆕 премия ADR за 28 августа; (с) 🆕 «экс-дивиденд разрешён».

🆕 Чего не было в прошлых разборах

(а) США ударили по иранским ракетным установкам, готовившимся минировать Ормузский пролив; (б) WTI +2.51% до $85.49, Brent $88-90 — инфляционный шок предложения; (в) вероятность повышения ставки 60.4-62% против ~40% неделю назад — мой уровень 60% взят на 11 дней раньше срока; (г) Nvidia инвестирует $3.5 млрд в MediaTek — клиент TSMC получает капитал крупнейшего клиента TSMC; (д) Nvidia: предложение остаётся узким местом минимум до конца FY2028; (е) Аризона: прибыль $1.13 млрд за I п. 2026 против $504.6 млн за весь 2025, +663%; площадка перевалила 4% продаж группы; (ж) второй фаб в Аризоне достроен, оборудование во II п. 2026, 3nm в массовом производстве во II п. 2027; третий фаб строится с мая, возможно на кварталы раньше плана; (з) уточнённый консенсус Broadcom: $29.36-29.43 млрд, non-GAAP EPS ~$3.24, бэклог AI $60 млрд, FY2026 AI ~$56 млрд (+180%), FY2027 AI >$100 млрд; (и) Dow сорвал пятидневную серию роста, 10 секторов из 11 в минусе; (к) август в индексах закрыт в плюс: S&P +2.5%, Nasdaq 100 +3.8%, Dow +1.4%; TAIEX +3 008 пунктов; (л) TAIEX внутри дня −881 пункт до 45 450, закрылся −202.98 на 46 128.47; (м) квартальный ребаланс MSCI вытащил 2330 с NT$2,375 до NT$2,405 оборотом свыше 14 тыс. лотов в закрывающей планке; (н) флаг: часть обновлённых дорожных карт показывает A16 в 2027 — возможный ПЕРВЫЙ сдвиг вправо, не засчитан; (о) 3nm масштабируется быстрее плана на заказах Broadcom, AMD и Nvidia; (п) 52-недельный прирост 81.05% — артефакт сдвига базы окна, а не новая сила; (р) MA200 выросла до $370.17; (с) экспорт Залива восстановился до 15-16 млн барр./сут против мартовского дна 5-6 млн; Иран говорит, что дипломатия «не невозможна».

⏳ Впереди

Broadcom 2 сентября; занятость 4 сентября (новый порог по ставке); порог NT$482 млрд 10 сентября; CPI 11 сентября; ФРС 15-16 сентября (повышение — базовый сценарий); A20 на N2 в сентябре; экс-дивиденд 16 сентября; инвестдень Marvell 6 октября; капекс-2027, сверка A16 и CoWoS 15 октября; 3nm 180 тыс. в Q4; цены с 1 января 2027; 3nm в Аризоне во II п. 2027; капекс гиперскейлеров $1.3 трлн в 2027.

Резюме сверки. Процедурная часть — лучшая сессия серии, и это не самопохвала, а прямое следствие вчерашнего провала: правило снимка спасло с рекордным запасом, объёмный фильтр отработал седьмой раз, RSI посчитан вручную до источника, MACD не опубликован из-за отсутствия проверяемого числа, недатированный сдвиг A16 не засчитан, тайваньский мусор отвергнут третий раз подряд. Фактическая часть дала две ошибки, обе рождённые одним корнем — снимком: неверная премия ADR и преждевременно «закрытый» спор по дивиденду. Урок узкий: всё, что считается ОТ цены, наследует ошибку цены. Если цена — снимок, то и премия, и мультипликатор, и запас до якоря — тоже снимки, и помечать надо их все, а не одну строку с ценой.

---

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

На канве тридцати четырёх разборов (июнь → 31 августа): боковик $410-440 → ATH $479 → рекордный Q2 и гайд «>40%» → −21.8% до $374.67 → отскок → месяц под 50-дневной → пробой 12 августа → пик $436.04 → срыв 18 августа → стабилизация 19-21 августа → 24 августа: секторный разгром, лоу $405.15 → 25-26 августа: два закрытия выше якоря $416.70 → 26 августа вечером: Nvidia даёт $108 млрд → 27 августа: +2.30% до $427.30 при объёме 12.7 млн — подтверждённый пробой 50-дневной → 28 августа: Уорш, −2.29% до $417.52, пробой отдан целиком → 31 августа: удары по Ормузу, нефть +2.51%, ставка 62%, цена стоит.

За тот же период компания подняла годовой гайд с «>30%» до «>40%» и исполняет его, нарастила квартальную прибыль на 77% г/г, закрыла судебный риск, дала рекордный месяц (+45% г/г), дважды вывела 3nm на мощность раньше срока, довела N2 до 3% пластинной выручки уже в Q2, распродала N2 вглубь 2028 года, довела выход годных CoWoS до 98-99%, увеличила долю мирового foundry с 62.3% до 70.2%, сделала в Аризоне за полгода вдвое больше прибыли, чем за весь прошлый год (+663%), подтвердила A16 на Q4 2026, получила публичного клиента на N3P, подписала СП с Sony и подкрепила программу деньгами ($29.44 млрд ассигнований, капекс-2026 $60-64 млрд). Ни одного промаха по обещаниям и ни одного подтверждённого переноса производственного срока вправо за три месяца.

Почему «без изменений», а не «ухудшается»

Правило симметрии, введённое мной 28 августа, действует второй день: «ухудшается» требует ДВУХ подтверждённых сессий подряд ЛИБО факта против компании.

• Подтверждённая красная сессия — одна (28 августа, −2.29%).
• 31 августа — снимок в плюс на 0.11%, и он снимок, то есть даже как минус не засчитался бы.
• Фактов против TSMC — ноль. Флаг по A16 не подтверждён и по моему же правилу не считается.

Вчера это правило работало против моего настроения. Сегодня оно работает точно так же — и я его не переписываю. Тренд: без изменений.

И сразу оговорка, без которой формулировка вводит в заблуждение: рейтинг сегодня ближе к даунгрейду, чем тренд. Такое расхождение у меня уже было 19 августа, и тогда я назвал его честно. Называю и сейчас.

Улучшилось:

1. Якорь $416.70 удержан подтверждённым закрытием — запасом 0.20%.
2. Подушка до нижнего таргета улицы 4.5% → 5.38%, разрыв к GF Value 33.0% → 31.9%.
3. Премия ADR после исправления ошибки РАСШИРИЛАСЬ (9.31% → 10.14%), а не сжалась.
4. Объём падения 28 августа ниже фильтра 9 млн, а объём роста 27 августа — выше. Асимметрия участия впервые за серию в пользу бумаги.
5. RSI 47.4 подтверждён собственным расчётом до публикации — методологическая дыра вчерашнего дня закрыта в тот же день.
6. Аризона получила независимое подтверждение (+663%, 4% продаж группы).
7. Nvidia завела $3.5 млрд в MediaTek.
8. MA200 подросла до $370.17 — дно поднимается.
9. Август в индексах закрыт в плюс, TAIEX +3 008 пунктов за месяц.

Ухудшилось:

1. 🔴 Мой собственный уровень 60% по ставке взят — на 11 дней раньше срока (60.4-62%). Для бумаги с трейлинг-мультипликатором 31.1x это прямое сжатие допустимого мультипликатора.
2. 🔴 Открылась НОВАЯ ось риска, которой не было ни в одном из 33 разборов: военные удары по Ормузу и нефть +2.51%. И хуже, чем просто новая ось: она замкнула две прежде независимые. Нефть теперь топливо для ставки, а не параллельный ей риск.
3. Пробой 50-дневной прожил одну сессию и отдан целиком.
4. FCF пересмотрен вниз, серия из трёх повышений сломана.
5. Тайвань отстаёт пятую сессию подряд, и закрытие сделано ребалансом MSCI, а не покупателем.
6. Двадцать второй день без свежей ноты — четыре дня после Nvidia, накануне Broadcom.
7. Расстояние до максимума расширилось до −12.83%.
8. 🔴 Качество моих данных: расхождение снимка и закрытия росло три дня подряд ($0.19 → $2.43 → $3.41) и породило две опубликованные ошибки.

Главный вывод канвы

Месяц назад вопрос звучал так: оплатят ли 2027 год спросом. Ответ получен и он утвердительный — Nvidia назвала $1.3 трлн капекса гиперскейлеров, Marvell ускорила план на квартал, Broadcom гайдит +200% по AI и подтверждает >$100 млрд в FY2027.

Неделю назад вопрос сменился: заплатит ли рынок за оплаченный 2027 год мультипликатором 31x. Ответ был «пока нет».

Сегодня появился третий вопрос, и он опаснее первых двух: по какой ставке дисконтировать 2027 год, если инфляцию теперь двигает не спрос, а нефть из Ормуза. Разница принципиальна. Инфляцию спроса ФРС лечит ставкой, и рынок это понимает — отсюда флэттенер, короткий конец вверх, длинный вниз. Инфляцию предложения ставка не лечит вовсе: она бьёт по экономике, не трогая причину. Если ормузский риск закрепится, ФРС окажется в положении, где ужесточение не помогает, а мультипликаторы всё равно сжимаются. Это худшая из конфигураций для бумаги, чья дешевизна живёт целиком в форвардном году.

Смягчающие обстоятельства, которые нельзя потерять — их три, и все проверяемые. Первое: обе мои макро-оси всё ещё ниже порогов — Brent $88-90 против $100, 30-летки 5.21% против 5.5%. Второе: эскалация пока измеряется в ракетных установках, а не в закрытом проливе — через Ормуз идёт 6-8 млн барр./сут, экспорт Залива 15-16 млн против мартовского дна 5-6 млн, Иран говорит, что дипломатия «не невозможна». Третье: длинный конец кривой остаётся ниже порога, то есть рынок по-прежнему закладывает короткое ужесточение, а не дорогие деньги навсегда — для компании, финансирующей мощности на десятилетие, это принципиально мягче, чем звучит заголовок.

Честный итог тридцати четырёх разборов: бизнес исполняется лучше, чем стоит акция, и это не изменилось ни на один день. Компания за три месяца не промахнулась ни разу. Изменилось всё остальное: цена денег, готовность платить за подтверждённый рост, а теперь ещё и природа инфляции. Разрыв дюрации сузился со стороны спроса и расширяется со стороны мультипликатора третью неделю подряд.

Позиция: ~60% со средней $416.43, при подтверждённом закрытии $417.52 это +0.26%. Оба якоря целы: до $416.70 — 0.20%, до $405 — 3.00%.

Тренд — «без изменений» (одна подтверждённая красная сессия против правила о двух; фактов против компании нет; флаг по A16 не подтверждён и не засчитан).

Вердикт — «Покупать» (7/10) на 31 августа. Ни один объявленный порог не нарушен: закрытие $417.52 выше якоря $416.70, выше $405, бизнес без изменений, подушка снизу расширилась третьи сутки, объём падения ниже фильтра. Уровень 60% по ставке достигнут, но дата, ради которой этот порог и привязывался к календарю, не наступила — впереди отчёт по занятости 4 сентября, единственное событие, способное вероятность развернуть. Это ВТОРОЙ подряд разбор, максимально близкий к даунгрейду, и запас теперь измеряется не процентами, а центами — 82 цента до якоря. Я не снимаю балл сегодня по существу, а не по букве: снимать его за четыре дня до события, ради которого дата и выбиралась, — это нетерпение, а не дисциплина. Но лазейку закрываю немедленно и вперёд: вероятность повышения >60% на закрытии 4 сентября — минус балл, без ожидания 11 сентября.

Условия апгрейда до 8/10: закрытие выше $436.04 при объёме >9 млн И августовская выручка ≥NT$482 млрд 10 сентября — нужны оба. Условия отката к 6/10: закрытие ниже $416.70 (запас 0.20%); выручка NT$460-482 млрд при потере 50-дневной; повышение ставки 15-16 сентября; 🆕 вероятность повышения >60% на закрытии 4 сентября. Условия даунгрейда до 5/10: закрытие ниже $405 (запас 3.00%); выручка ниже NT$460 млрд; капекс-2027 ≥$80 млрд без улучшения маржи 15 октября.

Дисциплина: набрано ~60% со средней $416.43; ~25% зарезервировано под $370-385, ~15% — под 200-дневную ($370.17). Пока вероятность повышения выше 50% (сейчас 62%), новых денег в диапазоне $405-436 не даю вообще — только нижние зоны или подтверждённый пробой $436.04 при объёме выше фильтра.

---

Источники: StockAnalysis — котировка TSM, StockAnalysis — история котировок и объёмов, StockAnalysis — статистика и мультипликаторы, StockAnalysis — прогнозы и таргеты, Yahoo Finance — котировка TSM, Yahoo Finance — рынок 31 августа 2026: удары по Ирану, рост ставок на повышение, Yahoo Finance — итоги торгов 31 августа 2026, CNBC — обзор Джексон-Хоула: речь Уорша подняла шансы на повышение, CNBC — решение ФРС в сентябре стало монетой, CNBC — доходность 2-летних UST подскочила после слов Уорша, CNBC — S&P 500 упал в пятницу после Уорша, TheStreet — рынок 31 августа: Nasdaq падает на эскалации США-Иран, TradingEconomics — Brent отскочил на фоне Ормуза, TradingEconomics — курс TWD, Yahoo股市 — котировки 2330.TW, 台視新聞 — 台股終場跌202點，台積電跌15元, Newtalk — 台股收跌202.98點，驚險守4萬6, 工商時報 — 台股8月大漲3,008點, Benzinga — прибыль аризонских операций TSMC ускоряется, Wccftech — аризонский фаб TSMC перевалил 4% продаж группы, TrendForce — 3nm выйдет на 180 тыс. пластин к началу Q4, на 2-3 месяца раньше, TrendForce — 3nm в Аризоне во II п. 2027, четыре фаба в США законтрактованы, Tom's Hardware — дорожная карта фабрик TSMC: N2, CoWoS, SoIC, BigGo — бэклог Broadcom $60 млрд перед сентябрьским отчётом, IG — превью Q3 Broadcom: AI-спрос перед более жёстким тестом, CNBC — продажи TSMC выросли на 45% на фоне спроса на AI, Fortune — глава тайваньской биржи призывает смотреть шире TSMC, TSMC — финансовый календарь, TSMC — отчёт о выручке за июль 2026.