TSM (TSMC) — разбор от 24 августа 2026

⚠️ Расхождение внутри источника, четвёртый разбор подряд. Страница котировки даёт $409.00 (−2.37%), таблица истории — $409.25 (−2.32%), технический раздел стороннего источника — $409.62. Веду по $409.25; ни один вывод на этих 25 центах не стоит.

⚠️ Объём 24 августа — 5 590 071 при норме 8-14 млн. В выводы не беру. Ровно это правило вчера уберегло меня от ошибки: я отказался использовать «3 740 579» за 21 августа, и финальная цифра оказалась 8 890 954 — в 2.4 раза больше. Правило отработало и остаётся в силе.

✅ Цифры за 21 августа взяты из финализированной таблицы — процедурное правило от 18 августа применено пятый день подряд.

Цена (закрытие): $409.25 (−2.32%) · Открытие: $413.87 · Диапазон: $405.15 – $414.34 · Предыдущее закрытие (21 авг, ФАКТ): $418.95 (+0.71%) при объёме 8 890 954 · Капитализация: ~$1.93 трлн · 52-нед. диапазон: $225.63 – $479.00 · От максимума: −14.6% · За неделю (от $430.97 17 авг): −5.04% · За год: ~+79%

---

Поправки к вчерашнему разбору

1. Закрытие 21 августа: факт $418.95 (+0.71%). Я публиковал $418.56 (+0.62%) — снимок снова оказался ПЕССИМИСТИЧНЕЕ факта, второй раз подряд. И вот здесь я применяю правило, которое сам написал вчера: ряд короче пяти наблюдений публикуется как наблюдение, без слова «систематически». Два дня в одну сторону — это два дня. Никакого вывода о смещении метода не делаю. (Позавчера я на трёх наблюдениях объявил закономерность и отозвал её через сутки — повторять не буду.)
2. Объём 21 августа: 8 890 954. Мой отказ считать 3.74 млн финальной цифрой был верен. Прогноза величины я вчера не давал — и правильно сделал, после двух промахов подряд в разные стороны.
3. Нестыковка в дивидендном календаре РАЗРЕШЕНА, и не в мою пользу: экс-дивидендная дата — 10 декабря 2026. Источник подтверждает её второй раз подряд. Мой календарь нёс 16 сентября всю серию — это была моя ошибка, снимаю её и переношу дату. Дивиденд NT$7.0, $3.22 на ADR, доходность 0.79% (выросла с 0.77% из-за падения цены).
4. Микроревизии денежного потока (вниз): FCF $35.95 → $35.93 млрд, OCF $82.83 → $82.77 млрд, капекс TTM $46.88 → $46.84 млрд. Величины косметические, направление — вниз по потоку и вниз по капексу одновременно.
5. Механизм повышения цен с 2027 года уточнён — и он СЛАБЕЕ, чем я нёс в серии. Я писал «передовые >10%». Свежая детализация: до 10%, с разбивкой — смартфонные/мобильные ~5%, CPU ~7%, HPC/AI до 10%, узлы 5/4/3 нм. Это не повышение планки, а понижение: «свыше 10» превратилось в «не выше 10». Второй раз за серию ценовой рычаг 2027 года пересматривается вниз (первый — 2nm с +50% до +10-20% 13 августа). Записываю как ухудшение фактуры, а не как уточнение формулировки.
6. Курс TWD уточнён: 31.836 (вёл 31.88). Влияет на все пересчёты ADR и тайваньских таргетов ниже.

---

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — негативная. Даунгрейд со «смешанной с уклоном в позитив». И это первый за неделю разбор, где негатив нужно назвать негативом без смягчающих оговорок.

Факт №1: разгром полупроводникового комплекса

Понедельник дал редкую картину — широкий рынок устоял, а чипы провалились:

| Актив | 24 августа | |---|---| | Dow | +0.35% (+142 п.) | | S&P 500 | −0.13% (лента CNBC даёт −0.3% — расхождение источников, флаг) | | Nasdaq | −0.39% (CNBC: −0.6%) | | Russell 2000 | −0.53% | | iShares Semiconductor ETF (SOXX) | −3% | | Micron | −6% | | SanDisk | −9% | | Coherent, Lumentum | −7% | | AMD | −3% | | Broadcom | −2% | | TSM | −2.32% |

Два триггера, и оба — не про TSMC.

(а) Слух: Apple тестирует память китайской CXMT. Удар пришёлся по DRAM/NAND — Micron, SanDisk. Для TSMC прямого содержания ноль: CXMT делает память, а не логику, и на передовых узлах не конкурент. Но нарратив, который здесь родился, шире памяти: крупнейший клиент отрасли готов квалифицировать китайского поставщика. Это первый за серию слух, который бьёт по премии «незаменимости» всей цепочки, а не по конкретной марже.

(б) Alibaba размещает акции на $10.2 млрд под AI. Прочтение двойное и я обязан дать оба: в плюс — ещё один гиперскейлер занимает деньги на вычисления, то есть спрос под пластины TSMC подтверждён чужим капиталом; в минус — рынок прочёл это как разводнение и как признак, что AI-капекс финансируется всё более дорогими способами.

Факт №2: Иран — событие состоялось, реакция обратная ожидаемой

Бессент раскрыл пакет («экономический день Д», «величайшее финансовое наступление в истории»), меры затрагивают крупнейших торговых партнёров Ирана — Китай, Турцию, Индию; риал на историческом минимуме. Иран в ответ пригрозил захватом танкеров в Ормузском проливе («ни одной капли нефти из региона»).

И нефть УПАЛА на 2.60% (Brent был $94.12 к 9:00 ET и сдал позиции к закрытию). Классическая продажа факта. Я вчера назвал этот риск конкретным и датированным и взял из-за него 10%, а не 15% — риск реализовался ровно в объявленную дату и ровно в обратную сторону. Отдельно фиксирую: моя защита сработала не потому, что я угадал направление, а потому, что уменьшил размер. Это правильный способ быть правым по процессу при ошибке по прогнозу.

Факт №3: новая макро-ось — США и Канада

Переговоры сорвались на выходных; Трамп пообещал поднять тарифы на канадские автомобили, автокомплектующие и сталь до 50% с 1 января 2027 года. GM −1%, Ford −3%. Для TSMC прямого содержания нет, но дата совпадает с датой её собственного повышения цен — и это уже второй пункт, назначенный на 1 января 2027 в мире растущих торговых барьеров.

Факт №4: макро в остальном — успокаивающее

• 10-летние UST 4.72% (−2 б.п.) — доходности отступили.
• Золото +0.59%, у трёхмесячных максимумов. Биткоин +2.68%, лучшая неделя более чем за три года.
• Нефть −2.6%.

То есть сегодня чипы упали НЕ на ставках и НЕ на нефти. Оба макро-объяснения, которыми я пользовался неделю, сегодня недоступны: ставки и нефть работали в пользу риска, а сектор всё равно продали. Это внутрисекторная история, и её надо назвать честно: продают именно полупроводники, за два дня до Nvidia.

Относительная сила: серия прервана

TSM −2.32% при S&P −0.13% и Nasdaq −0.39%. Две сессии относительной силы (20 и 21 августа) закончились. Единственное смягчение: против собственного сектора TSM держался лучше — SOXX −3%, Micron −6%, SanDisk −9%. Внутри разгрома бумага оказалась в верхней части, но разгром есть разгром.

Премия ADR: впервые ниже 10%

2330 на Тайване закрылась NT$2,375 (−1.45%, −35 пунктов), при открытии NT$2,410 и обороте 10.6 млн акций. При курсе 31.836 это NT$2,375 × 5 / 31.836 = $373.00 против $409.25 → премия 9.72%.

| Дата | Премия ADR | |---|---| | 17 авг | ~14.8% | | 18 авг | 11.6% | | 19 авг | 11.8% | | 20 авг | 11.7% | | 21 авг | 10.7% | | 24 авг | 9.72% ⬇️ |

Пятый день сжатия подряд и первый заход ниже 10% за серию. Но природа сжатия сегодня иная и это важно: вчера премия сжималась потому, что рос Тайвань; сегодня — потому, что сильнее падает Нью-Йорк (2330 −1.45% против ADR −2.32%). Американская нога снова слабее локальной — и теперь уже на падении.

Корпоративная тишина: 13-е сутки

Последний пресс-релиз TSMC — 11 августа (СП с Sony, решения совета). Материал 19-21 августа (CoWoS → Intel, A16) шёл от TrendForce и азиатской прессы, а не от компании. За 22-24 августа новых корпоративных фактов нет.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|-------------| | 26 августа 2026 (ср, после закрытия, звонок 17:00 ET) | Отчёт Nvidia (Q2 FY2027) | Катализатор №1, до него 2 торговых дня. Консенсус 40 аналитиков: выручка $91.85 млрд, EPS $2.08 — на 0.9% выше середины собственного гайда ($91 млрд ±2%). Год назад было $46.74 млрд и $1.05, то есть удвоение. Решает гайд Q3: планка улицы ~$105 млрд при валовой марже ~75% и подтверждении графика Rubin. Новая статистика, которой у меня не было: акция падала после отчёта в 6 из последних 8 кварталов, включая 4 последних подряд. Это меняет асимметрию: даже бит не гарантирует реакции | | 27 августа 2026 | Отчёт Marvell | Первый отчёт после выигранного расширенного контракта Google по TPU — прямое чтение загрузки N3/CoWoS | | 28 августа 2026, 10:00 ET | Джексон-Хоул, первая программная речь Кевина Уорша как главы ФРС | Заявлена как структурная, не про ближайшие шаги. Риск асимметричен именно поэтому | | 2 сентября 2026 | Отчёт Broadcom (Q3) | Индикатор рынка ASIC | | Сентябрь 2026 | Старт производства Apple A20 Pro на N2 | Узловое подтверждение дорожной карты | | 10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Порог NT$479.8 млрд. Единственное объявленное условие апгрейда, о котором говорит сама компания. До этой даты компания молчит | | 15-16 сентября 2026 | Заседание ФРС | После ястребиного июльского протокола пауза не автоматична | | 8 октября 2026 | Сентябрьская выручка | Фактическое превью квартала | | ~15 октября 2026 | Q3 2026 earnings + первые ориентиры капекса-2027 | Гайд $44.6-45.8 млрд, GM 65-67%, OM 56-58%, консенсус EPS ~$4.03. Проверка гипотезы улицы о капексе $77-78 млрд | | Середина ноября 2026 | AMAT за Q4 FY2026 (гайд $10.25 млрд) | Сверка капекс-цикла третьей стороной | | IV квартал 2026 | A16 (1.6 нм) — массовое производство; разработка и валидация ЗАВЕРШЕНЫ | Срок подтверждён 21 августа, не сдвинут | | Конец 2026 | N2 до 140 тыс. пластин/мес; 3nm 180 тыс.; CoWoS 140 тыс.; доля N2 в выручке 3% → 15-20% | Разгон, оплачиваемый маржой | | 10 ноя / 10 дек 2026 | Октябрьская и ноябрьская выручка | Регулярный пульс | | 10 декабря 2026 | Экс-дивидендная дата NT$7.0 ($3.22 на ADR) | ✅ Нестыковка разрешена: дата подтверждена, мои «16 сентября» были ошибкой | | С 1 января 2027 | Повышение цен: ДО 10% — мобильные ~5%, CPU ~7%, HPC/AI до 10%; узлы 5/4/3 нм; надбавка на сверхплановые заказы; пластина 2nm ~$30 тыс. | ⚠️ Механизм оплаты капекса-2027 пересмотрен ВНИЗ второй раз за серию | | 1 января 2027 | Тарифы США на канадские авто/автокомплектующие/сталь 50% | Новая макро-ось, совпадающая по дате с повышением цен TSMC | | 2027 | Второй фаб в Аризоне (3nm) — массовое производство во II п. 2027; Unimicron EMIB-T в массовое производство; капекс улицы $77-78 млрд | Исполнение программы ценой FCF | | 2026-2028 | Мощности 2nm/A16 CAGR ~70%; CoWoS/SoIC CAGR >85%; CoWoS до 220 тыс./мес к концу 2027 | Каркас под выручку 2027-28 | | 2028 | Третий фаб в Аризоне (2nm/A16); Intel EMIB-T за 12x reticle; CoWoS 14x reticle с 20 стеками HBM | Горизонт капекса и конкуренции | | 2029 | Запуск СП с Sony (Кумамото) | Диверсификация |

Вывод по календарю не изменился и стал острее: до 10 сентября сама компания не говорит ничего. Ближайшие 72 часа — Nvidia, Marvell, Уорш. Три чужих события, ноль своих. Сегодняшнее падение — прямое следствие этого режима.

3. Обещания vs факт (исполнение менеджмента)

Тринадцатые сутки без корпоративных событий. Ни одного нового промаха компании.

Что впервые за серию ухудшилось в самой фактуре — и это не про исполнение, а про обещание. Детализация повышения цен с 2027 года пришла в виде «до 10%» (мобильные ~5%, CPU ~7%, HPC/AI до 10%) против «свыше 10% на передовых», которое я нёс с начала августа. Это второй пересмотр ценового рычага вниз за двенадцать дней (первый — 2nm с +50% до +10-20% 13 августа). Компания ничего не нарушила: официального гайда по ценам не было ни разу, всё это — отраслевая пресса. Но моя модель оплаты капекса-2027 опиралась на верхнюю границу, и её надо опустить. Записываю честно: не промах менеджмента, а промах моей же экстраполяции слухов.

Что исполнено (без изменений):

• Q2 2026: выручка NT$1 270.38 млрд ($40.2 млрд, выше гайда), чистая прибыль NT$706.56 млрд (+77.4% г/г), EPS NT$27.25 ≈ $4.31 на ADR против консенсуса ~$3.69 — бит ~+17%; GM 67.7% при гайде 65.5-67.5%, OM 60.3% при гайде 56.5-58.5%.
• Годовой гайд поднят дважды («>30%» → «слегка выше 40%») и исполняется: Jan-Jul NT$2 872.06 млрд (+37.0% г/г), июль — рекорд NT$467.58 млрд (+44.7% г/г).
• Доля рынка 70.2% мирового pure-play foundry во II кв. 2026 против 62.3% годом ранее (Samsung ~7%).
• Мощности с опережением: N2 распродан, 3nm законтрактован на 2026-2027, книга видна за 2028 год; выход годных CoWoS >98%, дорожная карта до 14x reticle с 20 стеками HBM к 2028.
• Аризона: NT$36.1 млрд прибыли за I полугодие 2026 против NT$16.1 млрд за весь 2025 год; дополнительные $100 млрд и минимум четыре новых фаба 2nm, суммарные обязательства в США $265 млрд.
• A16 подтверждён на Q4 2026 — самый технически рискованный срок не сдвинут.
• Дивиденд: NT$7.0 второй квартал подряд, $3.22 на ADR (0.79%), payout ~24%, экс-дата 10 декабря.
• Счёт по срокам за три месяца: ноль переносов вправо, два переноса влево (3nm, третий фаб в Аризоне).

Структурная претензия — без изменений и с одной новой строкой:

• Денежный поток: OCF TTM $82.77 млрд, капекс TTM $46.84 млрд, FCF $35.93 млрд, доходность 1.86%, P/FCF 53.84 — при капексе-2026, поднятом до $62 млрд по середине (лента допускает $64 млрд) и оценке 2027 в $77-78 млрд.
• Чистый кэш $76.99 млрд (кэш $110.58, долг $33.59), D/E 0.17, текущая ликвидность 2.46 — покрытие капекса-2027 впритык, около 99%.
• Арифметика Q3 (курс 31.836): гайд $44.6-45.8 млрд = NT$1 420-1 458 млрд. Июль дал NT$467.58 млрд → на август-сентябрь нужно NT$952-991 млрд, то есть NT$476-495 млрд в среднем. Порог 10 сентября остаётся NT$479.8 млрд — задним числом не смягчаю.
• Маржа Q3 гайдится ниже факта Q2 (65-67% против 67.7%) из-за разгона 2nm, консенсус EPS Q3 $4.03 против фактических $4.31.
• Новое: смягчение FCF-претензии, найденное 21 августа (вынос backend к Intel/Unimicron/ASE), частично компенсируется сегодняшним понижением ценового рычага. Один механизм экономит капекс, другой — приносит меньше выручки, чем я закладывал. Чистый эффект на 2027 год я оценить сегодня не могу и не буду делать вид, что могу.

Итог по исполнению: за три месяца ни одного промаха по срокам, мощностям, марже, гайду и дивиденду. Ухудшилась не работа компании, а достоверность слуха, на который я опирался.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 24 авг ($409.25) | 21 авг ($418.95 ФАКТ) | 20 авг ($416.00) | 19 авг ($412.09) | |---|---|---|---|---| | Трейлинг P/E (заголовочный) | 27.76 | 28.08 | 27.89 | 27.72 | | Трейлинг P/E (по TTM EPS $13.44) | 30.45 ⚠️ | 31.17 | 30.95 | 30.66 | | Форвардный P/E (2027) | 19.06 | 19.34 | 19.06 | 19.06 | | P/E на 2026 | 24.22 | 24.80 | 24.71 | 24.65 | | P/S | 13.86 | 14.02 | 13.94 | 13.84 | | P/B | 9.50 | 9.61 | 9.55 | 9.49 | | EV/EBITDA | 18.67 | 18.90 | 18.78 | 18.64 | | P/FCF | 53.84 | 54.43 | 54.10 | 53.90 | | FCF-доходность | 1.86% | 1.84% | 1.85% | 1.86% | | RSI(14) | ≈46 ⚠️ | 50.22 | 48.33 | 47.03 | | 50-дн MA | ≈$424 ⚠️ | $424.51 | $424.30 | $424.57 | | 200-дн MA | ≈$367 | $366.37 | $365.80 | $365.23 | | Средний таргет | $554.45 (+35.6%) | $554.45 (+32.5%) | $554.45 | $554.45 | | Медианный таргет | $538.50 (+31.7%) | $538.50 | $538.50 | $538.50 | | Low-таргет vs цена | $440 — на 7.6% ВЫШЕ ⬆️ | на 5.1% выше | на 5.8% выше | на 6.8% выше | | Хай-таргет | $700 (+71.2%) | $700 | $700 | $700 | | Премия ADR (курс 31.836) | 9.72% ⬇️ | 10.7% | 11.7% | 11.8% | | Див. доходность | 0.79% | 0.77% | 0.77% | 0.78% |

Таргеты не двигались четвёртые сутки. Средний $554.45, медиана $538.50, нижний $440.00, верхний $700; распределение 12 Strong Buy / 6 Buy / 1 Hold / 0 Sell из 19 аналитиков, консенсус Strong Buy. Свежих нот за 22-24 августа нет. Что можно утверждать: никто не понижал в разгар секторной распродажи, и запас до самого пессимистичного таргета вырос до 7.6%. Чего утверждать нельзя: что кто-то повышал — весь прирост апсайда сделан падением котировки, а не пересмотром моделей. Ровно эту ошибку я совершил 18 августа и повторять её не буду.

Противоречие источника не рассосалось девятый разбор. Страница даёт P/E 27.76 и EPS TTM $13.44 одновременно, хотя $409.25/$13.44 = 30.45. Разрыв ~10%. Публикую заголовочную цифру для сопоставимости ряда с флагом: в трейлинге бумага дороже, чем показывает шапка.

Проверка форвардных мультипликаторов от первичных оценок. Консенсус EPS: 2026 — NT$107.64 (+62.5%), 2027 — NT$142.13 (+32.0%); выручка-2026 NT$5.44 трлн (+42.7%). При курсе 31.836 на ADR это $16.90 и $22.32 → P/E 24.22 и 18.34. Заголовочный форвардный 19.06 чуть выше моего пересчёта — разница объясняется курсом и лагом обновления панели, ни на один вывод она не влияет.

Тайваньская сверка (восьмой разбор подряд согласована). Местные таргеты по 2330: Goldman NT$3,000, JPMorgan NT$3,100, CLSA NT$3,330, Macquarie NT$3,380, UBS NT$3,400, Citi NT$3,800, максимум NT$4,200. При цене NT$2,375 это +26.3% … +76.8%. Американский консенсус в пересчёте: $554.45 × 31.836 / 5 ≈ NT$3,531 — снова середина тайваньского диапазона. Две независимые аналитические вселенные не расходятся восьмую сессию.

Качество бизнеса (без изменений): GM 64.23%, OM 56.08%, чистая маржа 49.92%, EBITDA-маржа 71.33%, ROE 39.97%, ROA 19.00%, ROIC 53.96%, бета 1.26, шорт 0.69% акций (33.19 млн), акций в обращении 25.93 млрд.

Итог по оценке: дёшево по прибыли, дорого по денежному потоку. Форвардный P/E 19.06 при ROIC 54% и 70% мирового рынка — это дисконт к качеству бизнеса, и он расширился за сутки. Между ценой и самым пессимистичным таргетом Уолл-стрит теперь 7.6% воздуха — максимум за неделю. Абсолютной дешевизны по-прежнему нет: по модели GF Value бумага примерно на 25-30% выше справедливой, а P/FCF 53.84 — это цена, которую платят за компанию, вкладывающую больше, чем возвращающую. Оценка стала привлекательнее ровно на величину падения и ни на цент больше.

5. Техника и перекупленность

Состояние: восстановление сорвано, структура развернулась обратно.

Сессия 24 августа зеркальна пятничной, но с обратным знаком:

• Открытие $413.87 — уже ниже пятничного закрытия на 1.21%, то есть гэп вниз.
• Хай $414.34 — попытки вернуться выше открытия не было.
• Лоу $405.15 — пробиты все три опоры разом: якорь $416.70, поддержка $412, уровень $407.72.
• Закрытие $409.25, в 44.7% дневного диапазона. Единственная хорошая деталь дня: закрытие в середине, а не на лоу — под конец сессии покупатель появился.

Что сломано:

1. Якорь $416.70 потерян. По моему собственному правилу (пункт 5 вчерашних условий) закрытие ниже него отменяет пункты 1-3 и возвращает счёт покупок к нулю. Исполнено механически, без обсуждения.
2. Серия более высоких минимумов, объявленная вчера, прожила одну сессию. $407.72 → $416.70 → $405.15 — новый минимум ниже обоих. Мой вчерашний вывод «диапазон сдвинут вверх целиком, это не боковик, а сдвиг коробки» опровергнут за сутки.
3. Два зелёных закрытия подряд превратились в ряд: 413.41 → 412.09 → 416.00 → 418.95 → 409.25. Откат забрал обе зелёные сессии и ушёл ниже стартовой точки.
4. Пятая сессия ниже 50-дневной.

Что не сломано:

• 200-дневная (~$367) — цена выше на 11.5%. Golden cross в силе. Различие между «откат» и «разворот» сохраняется, но запас сжался с 14.2% до 11.5% за одну сессию.
• Порог даунгрейда $405 НЕ пробит по закрытию. Лоу $405.15 подошёл к нему на 15 центов — и не пробил. Порог сформулирован по закрытию, и я его не двигаю ни вверх, ни вниз. Ровно как в пятницу я не засчитал внутридневное касание $425.68 за выполнение порога апгрейда, так сегодня не засчитываю $405.15 за выполнение порога даунгрейда. Правило должно быть симметричным, иначе это не правило.

Индикаторы — и здесь честное расхождение источников:

• RSI(14): мой пересчёт по методу Уайлдера от вчерашних 50.22 при −2.32% даёт ≈46. Сторонний технический источник показывает 38.52. Расхождение 7.5 пункта я объяснить не могу и не буду выбирать удобную цифру. Что верно в обоих случаях: RSI ниже 50 и заметно выше 30 — перепроданности нет, сигнала нет.
• Скользящие: мой ряд даёт 50-дн ≈$424, 200-дн ≈$367. Сторонний источник — MA50 $420.27, MA200 $413.17. Значение MA200 в $413 арифметически невозможно для бумаги, которая год назад стоила вдвое меньше; источник использует другую базу, доверяю своему ряду. MA20 $415.08 — эту цифру беру, она согласуется: цена ниже 20-дневной впервые с 20 августа.
• MACD −2.43 — отрицательный, подтверждает потерю импульса.

Уровни:

• Сопротивление: $414.34 (хай дня), $416.70 (потерянный якорь), $418.95, ~$424 (50-дн), $430.97, $436.04, ATH $479.00.
• Поддержка: $405.15 (новый лоу), $405 (порог даунгрейда), $400 (круглый уровень), $374.67 (июльский лоу, −8.4%), ~$367 (200-дн, −10.3%).

Вывод: техника вернулась туда, где была 19-20 августа, только с более низким минимумом. Развилка, которую я вчера сформулировал как «$416.70 снизу против $424.51 сверху», разрешилась вниз за одну сессию — и разрешил её не график, а сектор. Следующая развилка проще и жёстче: $405 по закрытию против $416.70 по закрытию, и решать её будет Nvidia в среду вечером.

6. Зоны/цены для входа

Статус: покупок нет. Счёт обнулён по моему же правилу.

Что сработало против меня

Вчера я написал дословно: «Новый якорь снизу: $416.70. Закрытие ниже него отменяет пункты 1-3 и возвращает счёт к нулю.»

| Проверка | Факт | Итог | |---|---|---| | Закрытие выше якоря $416.70 | $409.25 | ❌ | | Новый лоу ниже $416.70 | $405.15 | ❌ | | Закрытие ниже $405 (даунгрейд) | $409.25 — выше на 1.05% | Не выполнено |

Все пункты 1-3 отменены. Новых денег нет. Ни одного цента.

Что на руках

• Ядро ~50%, средняя $414.91. При $409.25 это −1.36% — позиция вернулась в минус впервые с 20 августа.
• Докупка 10%, сделанная в пятницу по $418.95 (не $418.56 — поправка выше), сейчас −2.31%. В деньгах это 0.23% портфеля. Сделка была исполнена строго по правилу и всё равно оказалась неудачной по времени. Это нормальная цена правильного процесса, а не повод отменять правило — ровно как в пятницу отказ от покупки оказался дороже покупки и я тоже не стал менять правило.
• Импульсная часть закрыта с 18 августа, уплаченная цена дисциплины ≈0.7% позиции — не пересматривается.
• Свободно ~50%: под $370-385 — ~30%, под район 200-дневной — ~20%.

Что уберегло

Вчера я взял 10%, а не 15%, прямо сославшись на датированный риск уик-энда по Ирану. Риск реализовался — правда, через полное отсутствие реакции нефти и через разгром чипов по совсем другой причине. Экономия на нeвзятых 5% — около 0.12% портфеля. Мелочь, но направление верное: уменьшать размер перед датированным событием оказалось полезнее, чем угадывать его направление.

Зоны

• Агрессивный: $400-417 — текущая. Лимит выбран ещё в пятницу, дальше только по триггерам.
• Умеренный: $370-385 — июльский лоу $374.67, поддержка, проверенная паникой. До неё −8.4% (вчера было −10.5%). Основной транш (~30%).
• Консервативный: $340-367 — район 200-дневной. Сценарий разворота AI-цикла. ~20% резерв.
• Глубокий запас: $300-320 — модельная справедливая стоимость.

Условия следующих покупок (счёт начат заново)

1. Два закрытия подряд выше $416.70 без нового лоу ниже $405.15 → добавляю ~5-10%.
2. Закрытие выше ~$424 (50-дн) → импульсная часть восстанавливается и рейтинг возвращается к 7/10.
3. Закрытие выше $436.04 при объёме >9 млн → полноценный импульсный сигнал.
4. Касание $374-385 → основной транш ~30%, независимо от новостного фона.
5. Якорь снизу: $405.15. Закрытие ниже $405 — не докупка, а даунгрейд до 5/10 и пересмотр всей лесенки.

Дисциплина по датам

• 26 августа, Nvidia. Пороги прежние: гайд Q3 >$107 млрд → импульсная докупка сразу; $103-107 млрд → нейтрально, действую по технике; $95-103 млрд → ничего не делаю; <$95 млрд или сигналы паузы в капексе облаков → жду $374-385, тезис пересматриваю. Реакцию первого часа игнорирую — и сегодня для этого появилось числовое основание: акция Nvidia падала после отчёта в 6 из 8 последних кварталов, включая 4 подряд. Реакция цены на этот отчёт исторически не информативна; информативен гайд. Отдельно слушаю комментарий по упаковке и по Китаю.
• 28 августа, Уорш в Джексон-Хоуле: речь заявлена как структурная, риск асимметричен.
• 10 сентября, августовская выручка: >NT$479.8 млрд → апгрейд до 7/10; NT$460-480 млрд → без изменений; <NT$460 млрд → минус балл.
• 15 октября, Q3 + капекс-2027: ≥$80 млрд без сопоставимого апгрейда маржи/цен → пересмотр FCF-тезиса; $70-78 млрд с подтверждённым эффектом цен → нейтрально; <$70 млрд → аргумент за апгрейд. Слежу, вычтен ли вынесенный backend.
• Макро-ось: 30-летняя доходность выше 5.5% или Brent устойчиво выше $100 → пересматриваю допустимый мультипликатор. Сегодня обе оси работали в мою пользу и не помогли — понижаю их вес в модели.

Рейтинговые пороги

• Возврат к 7/10: закрытие выше ~$424 (50-дн) ЛИБО августовская выручка выше NT$479.8 млрд 10 сентября.
• Даунгрейд до 5/10: закрытие ниже $405; выручка ниже NT$460 млрд; сигналы паузы в AI-капексе от Nvidia 26 августа; капекс-2027 ≥$80 млрд без улучшения маржи.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка по накопленной истории (июнь → 24 августа).

• ✅ ГЛАВНОЕ ПРОЦЕДУРНОЕ. Отказ использовать объём 3.74 млн за 21 августа — верен: финальная цифра 8 890 954, в 2.4 раза больше. Правило «не финализированный объём в выводы не берётся» отработало второй раз подряд и остаётся.
• ✅ Правило якоря сработало ровно как задумано. Написано вчера: закрытие ниже $416.70 отменяет пункты 1-3. Сегодня закрытие $409.25 → счёт обнулён механически, без торга с собой.
• ✅ Симметрия порогов соблюдена. В пятницу я не засчитал внутридневные $425.68 за апгрейд; сегодня не засчитываю внутридневные $405.15 за даунгрейд. Правило работает в обе стороны — это и есть его проверка.
• ✅ «Развилку $416.70 против $424.51 будет решать не техника, а Nvidia и Иран» — подтверждено буквально: развилка разрешилась вниз, и разрешил её внешний фон, а не график.
• ✅ «Позиция входит в уик-энд с открытым макро-риском, поэтому беру 10%, а не 15%» — риск материализовался, уменьшение размера сэкономило ~0.12% портфеля.
• ✅ «До 10 сентября бумага — заложник чужих новостей» — подтверждено тринадцатые сутки и сегодня в самой резкой форме.
• ✅ Применил собственное вчерашнее правило про короткие ряды. Снимок закрытия второй раз подряд оказался пессимистичнее факта — и я НЕ объявил это закономерностью. Три дня назад я на трёх наблюдениях сделал вывод о причине и отозвал его через сутки; сегодня цикл ошибки прерван.
• ❌ «Тренд улучшается» (три разбора подряд) — сломан одной сессией. Структурные признаки конца коррекции, которые я перечислял в пятницу (более высокий лоу, сдвиг диапазона, RSI выше 50), прожили один торговый день. Записываю прямо: я трижды подряд назвал улучшение по трёхдневной технической выборке — это тот же класс ошибки «короткий ряд → вывод», только в другой рубрике. Правило надо распространить и на тренд, не только на цифры.
• ❌ «Диапазон сдвинут вверх целиком, это не боковик, а сдвиг коробки» — опровергнуто за сутки новым лоу $405.15, ниже обоих предыдущих.
• ❌ Докупка 10% по $418.95 сделана за один день до −2.32%. Правило исполнено безупречно, результат отрицательный (−0.23% портфеля). Второй подряд случай, когда дисциплина стоит денег. Правило не меняю: за месяц оно сэкономило существенно больше, чем стоило.
• ❌ Экс-дивидендная дата: моя ошибка признана. Я нёс 16 сентября всю серию; источник дважды подтверждает 10 декабря. Дата исправлена.
• ❌ Ценовой рычаг 2027 года: я нёс «свыше 10% на передовых», детализация даёт «до 10%» (мобильные ~5%, CPU ~7%, HPC/AI до 10%). Второй пересмотр вниз за двенадцать дней. Экстраполировать верхнюю границу отраслевого слуха — моя ошибка, не промах компании.
• ❌ Закрытие 21 августа опубликовано как $418.56, факт $418.95. Следствие внутридневного снимка.
• 🆕 Новое, чего не было в прошлых разборах: (а) разгром чипов при устоявшем широком рынке — SOXX −3% при S&P −0.13%, оба привычных макро-объяснения (ставки, нефть) сегодня недоступны; (б) слух о тестировании Apple памяти китайской CXMT — новая ось «китайское замещение в цепочке Apple», для TSMC косвенная, но нарративно значимая; (в) Alibaba размещает $10.2 млрд под AI; (г) срыв переговоров США-Канада, тарифы 50% с 1 января 2027; (д) нефть упала на 2.6% В ДЕНЬ объявления санкций по Ирану при угрозе захвата танкеров в Ормузе — продажа факта; (е) статистика Nvidia: падение после отчёта в 6 из 8 кварталов, включая 4 подряд; (ж) премия ADR впервые ниже 10% (9.72%), и впервые сжимается из-за падения Нью-Йорка, а не роста Тайваня; (з) экс-дата 10 декабря подтверждена; (и) детализация повышения цен-2027 вниз; (к) капекс-2026 поднят до $62 млрд по середине, лента допускает $64 млрд.
• ⏳ Впереди: Nvidia 26 августа; Marvell 27 августа; Уорш 28 августа; Broadcom 2 сентября; порог NT$479.8 млрд 10 сентября; капекс-2027 15 октября; A16 в Q4; цены с 1 января 2027.
• ⏳ «Повторный тест $374» (5 августа) — не реализовался, но дистанция сократилась с −10.5% до −8.4% за одну сессию. Сценарий снова приблизился.
• ❌ Старые ошибки, которые не отменяю: (а) июньская тревога о промахе Q2 — ложная; (б) «зона $410-420 — доказанная поддержка» — пробита в июле до $374.67 и пробита снова сегодня; (в) ITC-риск, который я нёс три разбора после его закрытия; (г) масштаб СП с Sony завышен на треть; (д) «≥+2 п.п. к марже от повышения цен» — реально +1-2 п.п.; (е) объёмы 12, 17, 19 и 20 августа; (ж) цены закрытия 13 и 21 августа; (з) чистый кэш $79.70 → $76.99 млрд; (и) курс NT$32 → 31.88 → 31.836; (к) «улица подняла таргеты в падение» (19 авг) — не подтверждено первоисточником; (л) экс-дата 16 сентября; (м) ценовой рычаг «свыше 10%».

Резюме сверки. Процедурная часть — вторая подряд отличная сессия: правило якоря исполнено механически, симметрия порогов соблюдена, объёмный фильтр отработал, и — впервые за неделю — я не нарушил собственное правило о коротких рядах. Аналитическая часть — худший день за месяц: трёхдневный вывод об улучшении опровергнут одной сессией, а два фактических элемента модели (экс-дата, масштаб повышения цен) оказались неверными и исправлены не мной, а источником. Ужесточаю дальше: слово «улучшается» в графе тренда не ставится на выборке короче пяти сессий или без подтверждающего корпоративного факта. Сегодня это правило вводится задним числом против меня самого — и три пятничных, четверговых и средовых «улучшается» под него не проходят.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

На канве двадцати восьми разборов (июнь → 24 августа): боковик $410-440 → ATH $479 → рекордный Q2 и гайд «>40%» → −21.8% до $374.67 за три недели → отскок → месяц под 50-дневной → пробой 12 августа → пик $436.04 → подтверждение 17 августа ($430.97) → срыв 18 августа: −4.07% при рекордном объёме 13.98 млн → стабилизация 19-21 августа: зона $405-411 удержана, триггер докупки исполнен → 24 августа: восстановление сорвано за одну сессию, якорь потерян, новый лоу $405.15. За тот же период компания подняла годовой гайд с «>30%» до «>40%», нарастила квартальную прибыль на 77.4% г/г, закрыла судебный риск, дала рекордный месяц (+44.7%), вывела 3nm на мощность раньше срока, распродала N2 вглубь 2028 года, довела выход годных CoWoS до 98-99%, увеличила долю мирового foundry с 62.3% до 70.2%, удвоила полугодовую прибыль Аризоны против всего прошлого года, добавила $100 млрд обязательств в США (итого $265 млрд) и подтвердила A16 на Q4 2026. Ни одного промаха по собственным обещаниям и ни одного переноса срока вправо за три месяца.

Почему тренд «ухудшается», а балл остаётся 6/10.

Пороги были названы заранее и публично: даунгрейд до 5/10 — по ЗАКРЫТИЮ ниже $405. Сегодня лоу дня составил $405.15, то есть уровень не был достигнут вовсе, а закрытие $409.25 выше порога на 1.05%. Соблазн понизить балл «по духу события» реален — падение было тяжёлым, — но порог сформулирован по закрытию, и понизить балл сейчас значит отменить порог. В пятницу я по этой же причине отказался повышать балл на внутридневных $425.68. Правило симметрично или его нет. Балл остаётся 6/10.

Что ухудшилось:

1. Якорь $416.70 потерян, счёт покупок обнулён, вся конструкция восстановления откатилась к состоянию 19-20 августа, но с более низким минимумом.
2. Серия более высоких минимумов прожила один день: $416.70 → $405.15.
3. Относительная сила против рынка потеряна: TSM −2.32% при S&P −0.13%. Смягчение — против сектора бумага держалась лучше (SOXX −3%, Micron −6%).
4. Премия ADR впервые ниже 10% (9.72%) — и природа сжатия сменилась на худшую: теперь падает Нью-Йорк, а не растёт Тайвань.
5. Ценовой рычаг 2027 года пересмотрен вниз второй раз за двенадцать дней: «свыше 10%» → «до 10%» с разбивкой 5/7/10%. Механизм оплаты капекса ослаб.
6. Расстояние до июльского лоу сократилось с 10.5% до 8.4%, запас над 200-дневной — с 14.2% до 11.5%.
7. Тринадцатые сутки корпоративной тишины. Первая дата, где говорит сама компания, — 10 сентября.

Что не ухудшилось или улучшилось:

1. Порог даунгрейда не пробит — ни по закрытию, ни даже по лоу.
2. Оценка стала дешевле на всю величину падения: форвардный P/E 19.06, P/E-2026 24.22, запас до самого пессимистичного таргета Уолл-стрит вырос до 7.6% — максимум за неделю. Таргеты не понижены ни одним аналитиком в разгар секторной распродажи, распределение остаётся 12 Strong Buy / 6 Buy / 1 Hold / 0 Sell.
3. Тайваньская сверка согласована восьмую сессию — независимая проверка консенсуса не сломалась.
4. Причины падения — не про TSMC. Ни память CXMT, ни размещение Alibaba, ни канадские тарифы, ни санкции по Ирану не касаются логики на передовых узлах. Бизнес сегодня не получил ни одной плохой новости.
5. Закрытие в середине дневного диапазона (44.7%), а не на лоу — под конец сессии покупатель пришёл.
6. Golden cross в силе, 200-дневная выше на 11.5% — различие между откатом и разворотом сохраняется.

Главный вывод канвы — и сегодня он возвращается к исходной формулировке, от которой я в пятницу поспешил отойти. Три недели я повторял: все повороты приходят по технике и потокам, ни один не связан с бизнесом TSMC. В пятницу я объявил, что это перестало быть верным — пришла новость (CoWoS → Intel), которая бьёт по конкретной цифре в моей модели. Формально я был прав, но по весу — нет: одна корпоративная новость за тринадцать дней не меняет режим, в котором бумага живёт. Сегодня режим напомнил о себе в самой ясной форме: чипы упали на 3% в день, когда ставки снизились, нефть подешевела, а широкий рынок закрылся почти в нуле. Оба макро-объяснения, которыми я пользовался неделю, были недоступны — и падение всё равно случилось. Это значит, что бумагой сейчас управляет не макро и не фундамент, а позиционирование в секторе перед отчётом Nvidia.

Разрыв между TSMC и её котировкой остаётся разрывом дюрации, и сегодня он стал шире, а не уже. Компания строит под 2028-2030, обгоняет собственные сроки и держит 70% рынка; рынок за 48 часов до чужого отчёта сокращает экспозицию на всё, что похоже на AI-риск. Оценка при этом становится объективно интереснее: минус 14.6% от максимума, форвардный P/E 19, нижний таргет улицы на 7.6% выше рынка — но ни одна из этих цифр не станет катализатором раньше среды.

Тренд — «ухудшается» (трёхдневная серия улучшения сломана одной сессией: якорь потерян, лоу обновлён вниз, относительная сила против рынка утрачена, премия ADR ушла ниже 10%, ценовой рычаг 2027 пересмотрен вниз; при этом ни одного нового факта против бизнеса и ни одного понижения таргета).

Вердикт — «Держать» (6/10) на закрытие 24 августа. Это по-прежнему оценка режима и цены, а не бизнеса — и сегодняшняя сессия это доказала буквально.

Условия возврата к 7/10: закрытие выше ~$424 (50-дн) ЛИБО августовская выручка выше NT$479.8 млрд 10 сентября — любого из двух достаточно. Условия даунгрейда до 5/10: закрытие ниже $405; выручка ниже NT$460 млрд; сигналы паузы в AI-капексе от Nvidia 26 августа; капекс-2027 ≥$80 млрд без улучшения маржи 15 октября.

Дисциплина: ядро ~50% со средней $414.91 (сейчас −1.36%); импульсная часть закрыта с 18 августа; ~30% зарезервировано под $370-385; ~20% — под 200-дневную (~$367). Новых покупок нет: якорь $416.70 потерян, счёт обнулён. Возобновление — по двум закрытиям выше $416.70 без нового лоу ниже $405.15. Отмена всей лесенки — по закрытию ниже $405.

---

Источники: StockAnalysis — котировка TSM, StockAnalysis — история котировок и объёмов, StockAnalysis — статистика и мультипликаторы, StockAnalysis — прогнозы и таргеты, Yahoo Finance — рынок в понедельник 24 августа 2026, CNBC — Stock market today live updates, Investing.com — техническая картина TSM, Yahoo股市 — котировки 2330.TW, TradingEconomics — курс TWD, TradingEconomics — доходности UST, CNBC — Иран угрожает захватом судов в Ормузе перед санкциями Бессента, Washington Post — Бессент раскрывает санкции «экономического дня Д», NPR — новые экономические санкции против Ирана, Fortune — цена нефти на 24 августа 2026, Investing.com — превью отчёта Nvidia за фискальный Q2 2027, REX Shares — NVIDIA Earnings Q2 FY27, Bits&Chips — TSMC поднимет цены на передовые процессы до 10%, ts2.tech — TSMC держит 70% foundry, Samsung поднимает цены на 15%, Tom's Hardware — TSMC вкладывает ещё $100 млрд в Аризону, BigGo Finance — выход годных CoWoS превысил 98%, TSMC — последние пресс-релизы, TSMC — финансовый календарь.