TSM (TSMC): разбор от 24 сентября 2026

🟢 Пробой удержан. Закрытия 22 сентября ($452.00) и 23 сентября ($446.57) выше уровня $436.04. Внутридневной минимум $442.87 держится даже выше нижнего таргета улицы $440.

🟢 Тайвань впервые за серию обогнал собственный рынок. 23 сентября 2330 выросла на 1.63% до NT$2,500, TAIEX на 0.75% до рекорда 48 157. Одна TSMC дала индексу ~317 пунктов.

🔴 Теперь давит цена денег, а не спрос. 10-летки 5.08-5.11%, максимум за 19 лет. Вероятность второго повышения ставки 28 октября — 73% против 55% сутками раньше.

Цена (подтверждённое закрытие 23 сен): $446.57 (−1.20%) · объём 9 847 723 Предыдущее закрытие 22 сен: $452.00 (+1.54%) · объём 10 833 336, новый хай закрытия серии Капитализация (моя оценка): ≈$2.32 трлн (у источника $2.04 трлн) · ATH: $479.00 (−6.8%) · За 52 недели: +63.8%

Снимка за 24 сентября нет. Разбор построен только на подтверждённых закрытиях.

Поправки к разбору 22 сентября

1. Снимок 22 сентября снова разошёлся с закрытием, теперь в мою пользу. Я опубликовал $447.96, фактическое закрытие $452.00, разница $4.04. Решения это не поменяло: зона «выше $445 не докупаю» действовала при любой из двух цифр. Но это уже второй подряд случай, когда расхождение снимка больше доллара. Поэтому с этого разбора снимок вообще не публикую как цену.
2. Тайваньские праздники я датировал неверно. Писал «~23-28 сентября Тайбэй закрыт». По факту 23 сентября биржа работала, а четырёхдневные праздники Середины осени начались 24-го. Открытие 28 сентября.
3. Дата отчёта Q3, 15 октября, подтверждена агрегаторами (Investing, CNN). Страницу финансового календаря самой TSMC повторно не сверял.

1. Новостной фон и слухи

Тональность: нейтральная. Даунгрейд с позитивной. По самой компании фон хороший, по деньгам плохой.

| Дата | Событие | TSM | |---|---|---| | 22 сен | Технологии растут; половину роста Nasdaq дали MU, SNDK, AMD и NVDA | $452.00 (+1.54%), 10.83 млн | | 23 сен | Флеш-PMI за сентябрь самый сильный с июля 2021 года, Барр высказался жёстко. 10-летки +11-15 б.п. до 5.08-5.11%, 5-летки на 5% впервые с 2007 года. Nasdaq внутри дня −1.1%, WTI +2% | $446.57 (−1.20%), 9.85 млн | | 23 сен, Тайбэй | TAIEX рекорд 48 157.29 (+0.75%), 2330 NT$2,500 (+1.63%). Три группы институционалов купили на NT$38.9 млрд | Тайвань впереди | | 24 сен | Си Цзиньпин в Белом доме (визит 23-25 сентября). Государственный ужин с Дженсеном Хуангом и Сэмом Альтманом. Synopsys объявил совместные разработки с TSMC для AI и HPC | Тайбэй закрыт |

Главное

1. Макро разворачивается против мультипликатора. Барр и сильный PMI за сутки подняли вероятность повышения ставки 28 октября с 55% до 66% днём и до 73% к вечеру (CME FedWatch). Десятилетки выше 5% впервые с 2007 года. Для бумаги с P/E 33x это прямой удар по дисконтной ставке.
2. Тайвань впервые не отстаёт. Несколько разборов подряд я записывал отставание 2330 от TAIEX. 23 сентября TSMC выросла вдвое сильнее индекса и сама его тянула. Эстафету из Нью-Йорка Тайбэй подхватил. ADR при этом просел на 1.2%: деньги шли в Тайвань, а не из Тайваня. Премию ADR точно не публикую, курс TWD не сверен. По грубой оценке она ~13%.
3. Саммит Трамп–Си. Торговое перемирие продлено. Главные вопросы для полупроводников такие. Сохранит ли Вашингтон экспортный контроль? Как будет устроена лицензия на H200 с отчислениями в казну (Китай против механизма, Конгресс против продаж вообще)? Что будет с пакетом вооружений Тайваню на $14 млрд, который Си просит отменить? Большого прорыва не ждут, тема Тайваня по сигналам сторон уходит на второй план. Итогов на момент разбора нет.
4. Нефть. Brent опустился до $98-99 после шести сессий снижения, впервые с 9 сентября ниже моего порога $100. Но 23 сентября WTI прибавил 2%, так что «устойчиво ниже $100» пока не выполнено.
5. Улица: 21 аналитик, консенсус Strong Buy, число Strong Buy выросло с 12 до 14. Новых повышений целей по-прежнему нет.

2. Ближайшие события и катализаторы

| Дата | Событие | Почему важно | |---|---|---| | 24 сен (сегодня) | Переговоры Трамп–Си в Белом доме | Экспортный контроль, H200, Тайвань, редкие земли. Это риск вне очереди | | 24-27 сен | Праздники на Тайване | ADR торгуется без местного якоря. Реакцию Тайбэя на саммит увидим 28 сентября | | ~8-9 окт | Выручка TSMC за сентябрь | Для верха гайда Q3 нужно ~NT$469 млрд. Если сентябрь на уровне августа (NT$515 млрд), Q3 ≈ NT$1,497 млрд, это ~3% выше верха гайда | | 15 окт | Отчёт Q3 2026, гайд Q4, первые ориентиры капекса на 2027 | Главное корпоративное событие. Проверяем маржу при крепком TWD, флаг A16 и капекс против оценки улицы $77-78 млрд | | 27-28 окт | FOMC, вероятность повышения 73% | По заранее объявленному правилу второе повышение означает минус балл | | 10 дек | Экс-дивидендная дата | | | С 1 янв 2027 | Цены на пластины до +10% | |

3. Обещания vs факт

За двое суток новых корпоративных данных нет, промахов тоже нет.

• Гайд Q3 $44.6-45.8 млрд: два месяца дали NT$982.4 млрд. Бит по выручке почти обеспечен, вопрос в марже 65-67% под крепким тайваньским долларом.
• Годовой гайд «слегка выше 40%»: Jan-Aug +39.3% при ускорении по месяцам. Консенсус на 2026 год: выручка NT$5.44 трлн (+42.9%), EPS NT$107.82 (+62.8%). Улица закладывает перевыполнение гайда.
• Экосистема: совместные разработки с Synopsys под AI и HPC (24 сентября) и упаковочный парк в Гаосюне (21 сентября) работают на обещание снять узкое место в упаковке.
• FCF: $36.16 → $35.95 млрд. Это пересмотр вниз, но коридор $35.9-36.2 млрд держится шестой пересмотр. Разрыв между FCF ~$36 млрд и капексом-2027 ~$77-78 млрд никуда не делся.
• Флаг A16 (2027 вместо Q4 2026): не подтверждён и не опровергнут, проверка 15 октября.

Итог: за 3.5 месяца наблюдений ноль промахов по делу. Как и неделю назад, сходятся не дело и цена акции, а рост прибыли и рост ставки.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 23 сен ($446.57), моя оценка | Источник (заголовок) | 21 сен ($445.14), моя оценка | |---|---|---|---| | Капитализация | ≈$2.32 трлн | $2.04 трлн | ≈$2.31 трлн | | Трейлинг P/E | 33.2 | 29.27 | 33.1 | | Форвардный P/E | — | 20.05 | 19.73 | | P/E-2026 (EPS $16.90) | 26.4 | — | 26.3 | | P/S | ≈16.6 | 14.61 | ≈16.5 | | P/FCF | ≈64.4 | 56.73 | ≈63.8 | | FCF-доходность | 1.55% | 1.76% | 1.57% | | FCF | $35.95 млрд 🔻 | | $36.16 млрд | | Средний таргет | $552.26 (+23.7%) | | $551.26 | | Медиана | $538.50 (+20.6%) | | $536 | | Нижний таргет | $440, на 1.5% ниже цены 🔴 | | на 1.2% ниже | | Хай | $700 (+56.8%) | | | | GF Value $316.50 | цена выше на 41.1% | | +40.6% |

Флаг по форвардному P/E. При почти неизменной цене мультипликатор у источника вырос с 19.73 до 20.05. Значит, подразумеваемая форвардная прибыль снизилась примерно на 1.3%, с ~$22.56 до ~$22.27. Возможно, источник сменил базу расчёта. Праздновать или пугаться не буду, но отмечаю: в ту же сторону пересмотрен FCF.

Флаг по капитализации открыт тринадцатый разбор: $2.04 трлн против моих ≈$2.32 трлн.

Формулировка: дёшево только по 2027 году (~20x). Дорого по текущей прибыли (33x) и денежному потоку (P/FCF ~64). Подушки снизу нет: цена выше нижней цели улицы. При 10-летках 5.1% премия за дюрацию прибыли становится заметно дороже, чем месяц назад при 4.68%.

Тайваньская сверка: при NT$2,500 местные таргеты NT$3,000-4,200 дают +20…+68%.

5. Техника и перекупленность

RSI 60.6 по источнику. Ручной пересчёт в этот раз не делал, прямо это отмечаю. Уровень ниже прошлого чтения (62.7 у источника, 66.0 по моему счёту): импульс остывает без перекупленности.

| Уровень | Значение | Цена $446.57 | |---|---|---| | MA50 | $418.73 | +6.6% | | MA200 | $381.64 ⬆️ | +17.0% | | Уровень пробоя | $436.04 | удержан вторую сессию | | Хай закрытия серии | $452.00 (22 сен) | −1.2% | | ATH | $479.00 | −6.8% |

Объём: рост 22 сентября прошёл на 10.83 млн, откат 23 сентября на 9.85 млн. Откат шёл на меньшем объёме, но оба дня выше фильтра 9 млн, так что продавец тоже был. Структура: после минимума $413.75 (15 сентября) идут пять закрытий подряд выше $430. Первый пробой, 8 сентября, развалился за четыре сессии. Второй держится уже третью.

Поддержка: $442.87 (лоу 23 сен) → $440 (нижний таргет) → $436 → $430 → $418.7 (MA50) → $413.75 → $405 → $381.6 (MA200). Сопротивление: $452.88 (хай 22 сен) → $460 → $479.

6. Зоны для входа

Позиция: ~60% со средней ≈$418.2. Ядро 50% по $414.91, докупка 27 августа 5% по ~$423.50, новая импульсная часть 21 сентября 5% по ~$446. При $446.57 это +6.8%. Сделок за двое суток нет: правило «выше $445 не докупаю» соблюдено.

Проверка триггеров

| Триггер | Статус | |---|---| | Закрытие ниже $430 → закрыть импульсную часть | ❌ не сработал, минимальное закрытие $445.14 | | Закрытие ниже $413.75 → 6/10 | ❌ | | Закрытие ниже $405 → 5/10 | ❌ | | Апгрейд до 8/10: гайд Q4 выше консенсуса и закрытие выше $460 на объёме и Brent устойчиво ниже $100 | ⏳ 0 из 3 полностью; Brent частично ($98-99, но WTI +2% 23 сен) | | Второе повышение ставки в 2026 → минус балл | ⏳ вероятность 73%, решение 28 окт | | Саммит Трамп–Си: ужесточение экспортного контроля или заявления по Тайваню → пересмотр вне очереди | ⏳ идёт сегодня |

Зоны

• Агрессивная: $436-440. Ретест пробоя и нижней цели улицы. +5%. (Была $428-436, подтягиваю вслед за удержанием пробоя.)
• Умеренная: $413-420. MA50 $418.73 и минимум 15 сентября. Основной транш ~20%.
• Консервативная: $380-385. MA200 $381.64. ~15%.
• Глубокий запас: $316-340. Район GF Value.

Новое правило, объявляю заранее и против себя

Пока 10-летки закрываются выше 5%, новых денег в агрессивной зоне не даю: покупаю только умеренную и консервативную. Закрытие 10-летних выше 5.25% означает минус балл до 6/10 независимо от цены акции. Прошлый порог по вероятности (60% на 4 сентября) показал себя ненадёжным, поэтому здесь опираюсь на факт рынка, а не на вероятность.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

✅ Сбылось

• «Выше $445 не докупаю, жду отката к $428-436»: соблюдено. Откат 23 сентября остановился на $442.87, до зоны не дошёл, покупки нет.
• Импульсная часть держится, пока закрытие выше $430: держится, запас 3.9%.
• «Рынок закладывает ещё одно повышение»: вероятность выросла до 73%, прогноз сбывается быстрее, чем я ожидал.
• «Следующее повышение ставки рынок встретит без подушки»: 23 сентября цена ниже $452 пошла ровно на росте доходностей.
• Отчёт Q3 ~15 октября: дата подтверждена агрегаторами.
• Саммит Трамп–Си на этой неделе: идёт, Си в Белом доме 24 сентября.
• Нефть продолжит откат: Brent шесть сессий вниз, до $98-99.

❌ Не сбылось / ошибки

• «Тайвань снова отстаёт»: 23 сентября всё наоборот, 2330 +1.63% против TAIEX +0.75%.
• «Тайбэй закрыт ~23-28 сентября»: ошибка в датах, 23-го торги шли.
• Снимок 22 сентября $447.96: закрытие $452.00. Решение не поменялось, но точность снимков опять плохая.
• Ожидание, что улица начнёт поднимать цели после рекордной выручки: средний таргет +$1, новых повышений нет.
• FCF в коридоре с уклоном вверх: пересмотрен вниз до $35.95 млрд.

⏳ Впереди

Итоги саммита (24-25 сентября) и реакция Тайбэя 28 сентября. Выручка за сентябрь ~8-9 октября. Q3, гайд Q4 и капекс-2027 15 октября. FOMC 27-28 октября. Флаг A16. Цены на пластины с 1 января 2027 года.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Канва 36 разборов (июнь → 24 сентября): боковик $410-440 → ATH $479 → −21.8% до $374.67 → месяц под 50-дневной → пробой 12 августа и срыв 18 августа → лоу $405.15 (24 августа) → Nvidia и пробой 27 августа → Уорш и откат → Ормуз, якорь пробит 31 августа → первый пробой $436 (8 сентября) → рекордная выручка (10 сентября) → обвал AI-комплекса до $413.75 → первое повышение ставки (16 сентября) → второй пробой → хай закрытия серии $452.00 (22 сентября) → откат на доходностях 5.1% (23 сентября).

Тренд: без изменений (было «улучшается»)

По моим же симметричным правилам слово «улучшается» требует пяти сессий или свежего жёсткого факта о компании. За двое суток такого факта нет. Слово «ухудшается» требует двух красных сессий подряд или факта против компании: красная сессия одна, фактов против нет. Значит, «без изменений», и формулировка не натянута: цена стоит, а баланс сил внутри сместился.

Улучшилось:

1. Пробой $436 держится вторую сессию, дав хай закрытия серии $452.00.
2. Тайвань впервые за серию обогнал собственный рекордный индекс, институционалы покупали.
3. Brent ниже $100 впервые с 9 сентября.
4. Число Strong Buy выросло до 14, консенсус по выручке 2026 года выше годового гайда компании.
5. MA200 продолжает расти ($380.85 → $381.64).

Ухудшилось:

1. 10-летки 5.1%, максимум за 19 лет. Месяц назад было 4.68%.
2. Вероятность второго повышения ставки 73%. По моему правилу его факт снимет балл.
3. FCF и подразумеваемая форвардная прибыль у источника немного пересмотрены вниз.
4. Подушки нет: цена на 1.5% выше нижней цели улицы, до средней +23.7%.
5. Добавилась бинарная ось: саммит идёт, пока Тайбэй закрыт.

Главный вывод

Неделю назад я писал, что рост прибыли обгоняет рост ставки, но это гонка, а не решённое уравнение. За двое суток ставка сделала рывок: 10-летки выше 5% и почти три четверти шансов на второе повышение. Прибыль за это время не изменилась, просто нового числа не было. Бумага выдержала удар: пробой цел, минимум дня выше нижнего таргета, Тайвань впервые подхватил эстафету. Но мультипликатор 33x теперь опирается на октябрь: выручку за сентябрь, отчёт 15 октября и FOMC 28 октября. Хороший отчёт открывает дорогу к $460 и 8/10. Второе повышение ставки без сюрприза по марже возвращает к 6/10.

Вердикт: «Покупать», 7/10. Позиция ~60% со средней ≈$418.2, +6.8%. Выше $445 не докупаю. Пока 10-летки выше 5%, покупаю только на $413-420 и $380-385. Отмена импульсной части: закрытие ниже $430.

Источники: StockAnalysis: история котировок TSM, StockAnalysis: статистика, StockAnalysis: таргеты, Investing.com: TSM, CNN Markets: TSM, ETtoday: TAIEX 48 157, 台積電 2500, UDN: институционалы +NT$38.9 млрд перед праздниками, Chinatimes: перед праздником Середины осени, CNBC: рынок ждёт повышения в октябре после слов Барра, CNBC: 10-летки на максимуме за 19 лет, CNN: 10-летки 5.1%, Motley Fool: рынок 23 сентября, Yahoo Finance: 5-летки на 5%, NBC: саммит Трамп–Си, Roll Call: спор об экспортном контроле AI, Express Tribune: перемирие продлено, The National: повестка саммита, Semafor: Тайвань на втором плане, Electronics Media: Synopsys и TSMC.