ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: ~$1933 (ADR NASDAQ, 18 июня, внутридневной, +3.48% / +$65) · второй зелёный день подряд — после выкупленного отката 16 июня (−3.56%) и рывка 17 июня (+6.11%) бумага 18 июня снова прибавляет и стоит вплотную к новому 52-нед. max $1938.49 · Капа: ~$739 млрд (крупнейшая компания Европы) · 52-нед. диапазон: $683-$1938 · +~80% YTD · RSI(14): ~68-70 · 200-дн SMA: ~$1340-1390 (ниже на ~42%)

⚠️ Стандартизация цен — по ADR NASDAQ. За сутки фундаментально нового мало: тот же melt-up без свежего катализатора. Развилка с оценкой не сдвинулась — долларовый консенсус-таргет ~$1707 остаётся на ~12% НИЖЕ спота. Это уже СЕДЬМОЙ разбор подряд, где тезис 'ждать отката' оставляет без позиции.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — позитивная, эйфория без паузы: мелькнувший откат 16 июня выкуплен за двое суток, бумага идёт дальше вверх.

• 18 июня +3.48% к новому рекорду — без отдельного триггера, чистый импульс/приток в полупроводники и ИИ-инфраструктуру. Рынок не даёт бумаге даже передохнуть.
• Маск/TeraFab ($55-119 млрд, SpaceX/Tesla/xAI, 2-нм класс) остаётся фоновым драйвером после конференции 9-12 июня и поста 'величайшая компания Европы'. Конкретики по заказам/срокам как не было, так и нет — проект декларативен, в отчётность не попал.
• Таргеты улицы догоняют цену: JPMorgan держит Overweight с целью $2200 (USD; поднят в начале июня с $1813 — тезис 'capacity не потолок, можно расширять без новых чистых комнат'). Свежие евро-повышения (BofA €1921, JPM €1900, MS €1660). НО агрегированный долларовый консенсус всё ещё ~$1707 (≈−12% к споту).
• Аналитики: консенсус 'Strong Buy' (44 аналитика). Средняя долларовая цель ниже спота — формальный апсайд по средней цели в минусе.
• Медвежий лагерь: Morningstar Sell (GF Value ~$1126), Simply Wall St 'переоценка >100%'. На ещё более высокой цене их тезис только актуальнее.
• Китай / MATCH Act: доля Китая ~19-20% в выручке; навес сохраняется (риск ~10% EPS по оценке JPM).

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 15 июля 2026 | Q2 2026 earnings (до открытия) | Главный катализатор. Q2-гайденс €8.4-9.0 млрд (мидпойнт чуть НИЖЕ консенсуса), GM 51-52%. Фокус — bookings, Китай, любой комментарий по TeraFab. Сюда смещён весь риск 'sell the news', особенно у рекорда | | Лето 2026 | MATCH Act в Конгрессе | Прошёл комитет Палаты; нужны обе палаты + подпись президента + 150-дневное окно для союзников (Нидерланды/Япония). Сроки отодвинуты — буфер near-term | | 2H 2026 | Отгрузки High-NA EUV, рамп Low-NA | Подтверждение перехода клиентов на след. поколение — фундамент под TeraFab | | Окт 2026 | Q3 2026 earnings | Валидация устойчивости заказов во 2П (где зашит основной рост FY) |

3. Обещания vs факт

Исполнение менеджмента — по-прежнему сильное (under-promise / over-deliver):

• Q1 2026 факт: выручка €8.8 млрд, EPS €7.15 при консенсусе €6.00 (бит), gross margin 53% (верх гайденса).
• Гайденс FY2026 повышен до €36-40 млрд (с €34-39 млрд), GM 51-53%; в полосу заложен буфер под исход экспортных ограничений. Backlog ~€38.8 млрд. TTM-выручка ~$38.8 млрд, чистая прибыль ~$11.5 млрд.
• Замещение Китая более маржинальным EUV из Тайваня/Кореи/США — гайденс удержан несмотря на падение доли Китая до ~19-20%.
• Нюанс по Q2-гайденсу: мидпойнт Q2 (€8.4-9.0 млрд) чуть НИЖЕ ожиданий, GM нормализуется к 51-52% (с 53% в Q1) — первый за серию 'битов' сигнал, что планка догнала консенсус. Основной рост FY смещён во 2-полугодие. Развилка 'менеджмент vs скептики' — 15 июля.
• TeraFab — пока обещание, не факт. Цифр заказов/сроков нет. В выручку засчитывать рано.

4. Оценка стоимости

• P/E ~64, forward P/E ~49, P/S ~19 — дорого по абсолюту и к своей истории (годами fwd P/E ~30-35). Премия к медиане сектора ~+30%.
• Апсайд к консенсусу остаётся отрицательным: агрегированный долларовый консенсус-таргет ~$1707 на ~12% НИЖЕ спота (~$1933). Разрыв даже чуть расширился — спот рос быстрее, чем подтягивались средние цели.
• Где апсайд всё же есть: только в самых бычьих целях — JPM $2200 (≈+14%) и верхние евро-таргеты банков (€1900-1921). GF Value ~$1126 (~−42%).
• Итог: качество максимальное, но цена впитала весь оптимизм + ещё не подтверждённый TeraFab. Маржа безопасности — отрицательная к консенсусу; даже после хора повышений таргетов СРЕДНЯЯ цель ниже рынка.

5. Техника и перекупленность

• RSI ~68-70 — на грани/в зоне перекупленности; импульс силён, но перерастянут.
• Спот вплотную к 52-нед. max ($1938.49) — покупка здесь = покупка по рекорду, без зазора.
• 200-дн SMA заметно ниже (~$1340-1390) — долгосрочный аптренд цел и силён, но дистанция ~+42% означает большой потенциал отката при смене настроений.
• Картина: трендовые сигналы — уверенный 'buy' (над всеми средними), но мелькнувший откат 16 июня (до ~$1804) напомнил, как быстро возможна фиксация. Следующая реальная проверка — реакция на Q2 15 июля.

6. Зоны/цены для входа

Не гнаться у рекорда. Откат 16 июня (ADR до ~$1804) до обозначенных зон не дотянул и был выкуплен за двое суток.

• Агрессивная: $1550-1620 — район предыдущего гэпа/первого серьёзного отката; для тех, кто хочет тренд и верит в TeraFab.
• Умеренная: $1400-1500 — район 50-дн; типичная глубина коррекции после рекорда в полупроводниках.
• Консервативная: $1200-1300 — район 200-дн, лучшая маржа безопасности; потребует risk-off или негатива по MATCH Act / Q2.
• Тактика: до Q2 (15 июля) — только лесенка малыми долями, не 'по рекорду'. Возврат/превышение ATH — точно НЕ вход; нужен хотя бы прокол и закрепление ниже $1700-1750. NB: 'ждать отката' уже СЕМЬ разборов подряд оставляет без позиции — честный риск тезиса. Кто верит в нарратив, мог бы держать малую трендовую долю и докупать только на коррекциях.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка с разборами 05.06-17.06:

• ❌ 'Агрессивная зона $1550-1620 на откате' — снова НЕ сбылась: откат 16 июня дошёл лишь до ~$1804 и был мгновенно выкуплен, 18 июня — уже новый рекорд. Тезис 'купим дешевле' остаётся пробитым 7-й разбор подряд.
• ✅ 'Цена впитала оптимизм, маржа тонкая, консенсус-таргет ниже спота' — подтверждается и усиливается: разрыв расширился до ~−12% (с −11%).
• ✅ 'Откат выкупается раз за разом' — снова наглядно: −3.56% (16.06) → +6.11% (17.06) → +3.48% (18.06).
• ⚡ TeraFab/Маск — драйвер сидит в цене, но конкретики по заказам так и нет; статус 'обещание' сохраняется.
• 🔁 Разброс мнений растёт: Morningstar Sell в силе и актуальнее; одновременно банки держат высокие таргеты (JPM $2200 — единственная крупная цель с заметным апсайдом).
• 🔄 MATCH Act — без изменений по сути: обе палаты + подпись + 150-дневное окно для союзников; сроки отодвинуты — near-term облегчение держится.
• ⏳ Q2 earnings 15 июля — подтверждено и приближается; нюанс 'Q2-гайденс вровень/чуть ниже консенсуса, маржа нормализуется' — главная развилка, ещё впереди.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (9 точек): история продолжает улучшаться по нарративу/сентименту и НЕ улучшаться по привлекательности входа. Ожидаемая в прошлых разборах коррекция мелькнула на один день (16 июня) и была выкуплена — после чего бумага сделала ещё два зелёных дня к новому рекорду.

• Что улучшилось/устояло: новый ATH (~$1938), второй зелёный день подряд, удержание высоких таргетов улицей (JPM $2200 — единственная крупная цель выше спота), нарратив TeraFab подогрет, консенсус 'Strong Buy' (44 аналитика), капа ~$739 млрд. Спрос на любую слабость сохраняется.
• Что не улучшилось: дисциплинированная точка входа так и не реализовалась (7-й разбор подряд); мелькнувший откат был слишком мелким и быстрым. Оценка у потолка (fwd P/E ~49, P/S ~19), долларовый консенсус-таргет остаётся на ~12% ниже спота, маржа безопасности отрицательная.
• Что неизменно (ядро): бизнес высочайшего качества, монопольный ров EUV/High-NA, сильное исполнение (Q1 бит, гайденс поднят, backlog ~€38.8 млрд). Менеджмент держит слово — но TeraFab пока обещание, а Q2-гайденс впервые лишь вровень с консенсусом. Навес MATCH Act на месте (хоть сроки и отодвинулись).

Рейтинг — 'Держать' (6/10): держать имеющееся, не гнаться у ATH. Новый объём — только лесенкой на откатах ($1550-1620 агрессивно, основное — $1400-1500 и ниже). Качество и нарратив на пике, цена и риск выросли соразмерно, консенсус-таргет ниже спота — баланс держит '6' на нижней грани (разочарование по Q2 или прогресс MATCH Act способны увести к '5'/'Сокращать'; конкретика по TeraFab + дальнейшее повышение таргетов улицей — к '7'). Честная оговорка: тезис 'ждать отката' уже семь разборов подряд оставлял без апсайда. Ближайшие развилки: Q2 15 июля и судьба MATCH Act.