ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: ~$1852.55 (ADR NASDAQ, 13 августа, внутридневная, +2.35%) · закрытие 12 августа $1810.07 (+0.60%) · +10.4% от точки апгрейда 5 августа ($1678.22) · +19.5% от минимума 29 июля ($1550.69) · −6.8% от рекордного закрытия $1986.87 (30 июня) · Капа: $694.61 млрд, EV $688.15 млрд, акций 384.10 млн · 52-нед. диапазон: $716.20-$1999.96 · RSI(14): 60.40 · 50-дн: $1773.50 (+4.46%) · 100-дн: ~$1640 (+13%) · 200-дн: $1424.51 (+30.1%) · Бета (5Y): 1.37 · Короткий интерес 1.07 млн акций = 0.28% выпуска · EUR/USD 1.1538 (12 авг — 1.1524) · подразумеваемая цена в евро ~€1606

⚠️ Седьмой разбор после апгрейда до «Покупать» (05.08). Сегодня произошли сразу две вещи, которые я записывал заранее и которые противоречат друг другу: закрыт третий, последний критерий подтверждения пробоя (второе закрытие выше 50-дн: 11 авг $1799.38, 12 авг $1810.07) — и цена вошла в мою собственную запретную зону докупок $1850-1900. Плюс я обязан снять фактическую ошибку вчерашнего разбора: евро не падал. Подробности — в разделах 5, 6 и 7.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — позитивная четвёртый разбор подряд, и это уже второй день, когда позитив приходит не по ASML, а вокруг ASML. Отмечаю это прямо, потому что различие имеет практический смысл: секторный ветер снимается так же быстро, как приходит, а корпоративное подтверждение — нет.

Главное сегодня — позиционирование под отчёт Applied Materials. AMAT отчитывается сегодня, 13 августа, после закрытия. Собственный гайденс компании: выручка $8.95 млрд ±$500 млн, EPS $3.36 ±$0.20; консенсус стоит ровно на верхней части — ~$9.0 млрд и $3.36-3.39. Контекст, который важен именно для ASML:

• CEO Дикерсон подняла прогноз роста рынка полупроводникового оборудования на календарный 2026 до >30%;
• более 80% прироста WFE дают передовая foundry-логика, DRAM и продвинутая упаковка — то есть ровно те сегменты, где ASML продаёт EUV;
• выручка от упаковки должна вырасти более чем на 50% в 2026;
• CFO Хилл говорит о видимости бэклога в восемь кварталов — клиенты уже расписали спрос на два года вперёд;
• сторонние оценки ставят глобальный WFE выше $150 млрд в 2026;
• AMAT побила консенсус четыре квартала подряд (в Q2 — на 6.6%).

Реакция сектора и — важное уточнение против вчерашнего вывода. SOXX $560.11, +2.47%, ASML +2.35%. Разница 0.12 п.п. — это шум, а не отставание. Вчерашний тревожный сигнал (ASML +0.64% против SOXX +2.75%) не получил продолжения, и мой же стоп-тезис №7 («вторая-третья подряд сессия отставания») не активирован. Просадка сектора от пика сжалась до −14.6% ($560.11 против 52-нед. максимума $655.95) с −16.3% сутки назад и −23% в начале августа. Формальный выход из медвежьего рынка в полупроводниках уже близко.

Что не изменилось за сутки — и это само по себе информация:

• Дело BIS/Commerce — восьмая неделя без движения с 22 июня. Позиция сторон прежняя: Минторг (лично секретарь Латник) заявляет о документальных свидетельствах отгрузок EUV-компонентов и транспортного оборудования в Китай, доказательства не предъявлены ни ASML, ни прессе; ASML отвечает, что не отгружала ни машины, ни компонента, специально спроектированного под EUV. Прецедент по масштабу — $252.5 млн с Applied Materials (февральское урегулирование 2026 года за маршрутизацию 56 ионных имплантеров через корейскую дочку на SMIC по схеме dual-build). Механизм прецедента важен: наказали не за системы, а за компоненты и схему, а именно об этом и идёт речь в деле ASML.
• High-NA — по-прежнему один платящий клиент. Цена блокировки названа: ~$400 млн за систему. TSMC не берёт даже под A13 (~2029), Samsung держит машину без развёртывания.
• Ценовая власть — срок известен, результат нет: повышение цен на Low-NA EUV планируется с 2028 года; часть китайских клиентов приняла +10% по зрелым DUV; TSMC сопротивляется.
• Китайский DUV — план с числами без изменений: Shanghai Yuliangsheng целит ~5 иммерсионных систем в 2026 и ~20 в 2027 под 28 нм, отставание оценивается в четыре поколения. SMIC тестирует с сентября 2025.
• TeraFab/Маск — формального заказа нет четырнадцатый разбор подряд.

Новая деталь по позиционированию. Короткий интерес упал до 1.07 млн акций = 0.28% выпуска (было 1.28 млн = 0.33%). Читаю так же, как вчера, только жёстче: медведей в бумаге практически нет — значит нет и естественных покупателей на проливе. При бете 1.37 и P/E 57 это делает будущий откат более резким, а не более мягким. Тот факт, что показатель снизился ещё, — минус, а не плюс.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 13 августа 2026, после закрытия (СЕГОДНЯ) | Applied Materials, FQ3. Гайденс компании: выручка $8.95 млрд ±$0.5, EPS $3.36 ±$0.20; консенсус ~$9.0 млрд / $3.36-3.39 | Ближайший катализатор, разрешается через часы. Ключ не в цифрах квартала, а в комментарии по WFE-2026 (>30%) и по бэклогу (8 кварталов). Сильный гайденс = read-across в пользу ASML; слабый = вся группа откатывается, и мой сценарий $1620-1680 оживает | | ~17 августа 2026 | Отчёт ASML по байбэку за 10-14 августа | Проверка одной гипотезы: если дневная сумма снова ~€78 млн — программа календарная, как я и записал 12 августа. Если сумма изменилась — значит менеджмент всё же реагирует на цену | | 26 августа 2026, после закрытия | Nvidia, Q2 FY2027 (квартал закончился 26 июля) | Главный секторный катализатор до октября. Именно ревизия ИИ-капекса в июле стоила сектору более $1 трлн; это самая громкая проверка того страха | | ~10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Ежемесячный пульс спроса. После июльских US$14.5 млрд (+44.7% г/г) любое замедление читается по ASML напрямую | | 14 октября 2026 (подтверждено) | Q3 2026 earnings, до открытия | Главная развилка серии. Гайденс €11.0-12.0 млрд (+~20% q/q), GM 55-57%. Планка задрана так, что «просто хорошо» прочтут как промах | | Ближайшие сессии | Удержание $1810 и 50-дн $1773.50 | Пробой подтверждён полностью (два закрытия). Теперь это уже не критерий входа, а уровень защиты: возврат под $1773 = ложный пробой | | Любой момент, 2П 2026 | Решение BIS/Commerce по делу об EUV-компонентах | Топ-1 неоцененный риск. Прецедент Applied Materials — $252.5 млн, наказание за компоненты и схему, а не за системы | | Осень 2026 → 2028 | Развязка ценового спора с TSMC (Low-NA дорожает с 2028) | Уступит TSMC — прямой апсайд к марже 2028+. Не уступит — «монополия» окажется менее ценообразующей, чем заложено в мультипликатор | | 2П 2026 - 2027 | Отгрузки Yuliangsheng: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027 (28 нм) | Проверяемый план с числами. Промах хоронит нарратив «Китай догоняет» на годы | | Январь 2027 | Q4 + первый гайденс на 2027 | Под анонсированные +30% ёмкости придёт цифра | | 2027 → 2028 | ~85 систем Low-NA EUV в 2027 (+30% к ~65 в 2026), рассматривается ещё +30% → ~110 в 2028 | Обеспеченная часть истории: 2027 практически законтрактован | | Осень 2026 | MATCH Act (H.R. 8170) | Комитет пройден 22 апреля, движения нет | | 2029 (TSMC, под вопросом даже для A13), Samsung — сроки открыты | Расширение High-NA за пределы Intel | Барьер назван цифрой: ~$400 млн за систему | | Любой момент | Формальный заказ TeraFab / расширение Intel Foundry | Заказа нет четырнадцатый разбор подряд |

3. Обещания компании vs факт

База не менялась с 15 июля; за сутки не добавилось ни одного нового обязательства и ни одной новой проверки. Фиксирую состояние счёта как есть.

Q2 2026 (15 июля) — эталонное исполнение:

• Выручка €9.33 млрд (+21.2% г/г) при собственном гайденсе €8.4-9.0 млрд — выше верхней границы; консенсус ~€8.85 млрд.
• Чистая прибыль €2.9 млрд против ожидавшихся €2.6 млрд; EPS €7.59 против €5.90 годом ранее — четвёртый бит подряд.
• Gross margin 54.0% при гайденсе 51-52% — бит на 2 п.п.
• Installed base €2.8 млрд — на €300 млн выше ожиданий.

Гайденс переписан, а не подкручен:

• FY2026: €36-40 млрд → €43-45 млрд; GM FY2026: 51-53% → 54-56%.
• Q3 2026: €11.0-12.0 млрд, GM 55-57%.
• Ёмкость: 2026 — ~65 систем Low-NA EUV; 2027 — +30% → ~85; на 2028 рассматривается ещё +30% → ~110.
• CEO Фуке: приём заказов в первом полугодии оставался исключительно сильным.

Сделано (проверяемо):

• ✅ Intel — первый в мире серийный выпуск логики на High-NA EUV (слои Intel 18A, Panther Lake). Не пилот, а HVM.
• ✅ EUV-мощности распроданы до конца 2027, значимая часть 2028 заказана.
• ✅ Снижение зависимости от Китая — четыре точки без единого разворота: 41% (2024) → 23% (2025) → 19% (Q1 26) → 14% (Q2 26).
• ✅ Спрос подтверждён деньгами клиента: TSMC в июле NT$467.58 млрд ≈ US$14.5 млрд, +44.7% г/г, за 7 месяцев +37.0%; капекс-2026 поднят до $60-64 млрд с $52-56 млрд, 70-80% — в передовые узлы.
• ✅ Байбэк исполняется механически: 3-7 августа — 55 295 / 53 400 / 52 987 / 52 907 / 51 871 акций, каждый день на ~€78.1 млн с точностью до 0.2%. Это календарь, а не суждение о цене — вывод, который я сделал сам против собственного же аргумента 12 августа. Следующая проверка ~17 августа.
• ✅ Дивиденд €1.88 выплачен 5 августа; годовой $7.72, +27.0% г/г.

Обещания с открытым исходом:

• ⏳ Ценовая власть. CFO Дассен 15 июля: конъюнктура позволяет повышать цены. Срок известен — Low-NA с 2028 года. Счёт 1:1: китайские клиенты приняли ~+10% по зрелым DUV, TSMC отказывается. Структурный ограничитель: монополия продавца против олигополии покупателей — это торг, а не диктат. В forward P/E 32.1 рычаг уже частично сидит, а в отчётности его не будет ещё два года.
• ⚠️ High-NA: технология подтверждена, рыночного принятия нет. Барьер — цена ~$400 млн за систему, а не срок. Цена временем не решается.
• ❌ TeraFab/Маск — формального заказа нет четырнадцатый разбор подряд. Это уже характеристика истории, а не отложенный катализатор.
• ⏳ Q3 €11-12 млрд — самое рискованное обещание менеджмента за серию.
• ⏳ Позиция по Китаю в споре с Commerce. Заявление сильное, третьей стороной не подтверждённое, восьмая неделя без развязки.

Вывод по разделу без изменений: компания держит слово по всему, что можно проверить отчётностью, и не держит по тому, что зависит от клиентов (High-NA, цены, TeraFab). Это устойчивый рисунок восьми разборов подряд, и он не ухудшился.

4. Оценка стоимости

| Метрика | Июнь (ATH) | 5 авг | 11 авг | 12 авг | 13 авг (сейчас) | |---|---|---|---|---|---| | Цена (ADR) | ~$1933-2000 | $1678 | $1799 | $1810 | $1852.55 | | P/E TTM | ~64 | ~54 | 55.4 | 56.8 | 57.25 | | Forward P/E | ~49 | ~30 | 31.0 | 31.8 | 32.08 | | P/S | ~19 | ~16 | 16.7 | 17.1 | 17.24 | | P/B | — | — | ~27.6 | 27.67 | 27.90 | | EV/EBITDA | — | — | ~43.3 | 43.64 | 44.03 | | Капа | ~$780 млрд | ~$640 млрд | $671.6 млрд | $688.7 млрд | $694.61 млрд | | Апсайд к консенсусу | −12% | +26% | +9…+21% | +8.6…+20.3% | +6.4…+17.1% |

• Forward P/E 32.08. Исторический коридор ASML — примерно 30-35, так что ядро тезиса формально держится. Но путь с 5 августа: 30.0 → 32.1. Весь дисконт, ради которого делался апгрейд, отыгран, и мультипликатор ушёл выше стартовой точки. Подразумеваемый форвардный EPS — ~$57.8.
• P/E TTM 57.25 при EPS $31.41, выручке TTM $40.29 млрд (+9.8%) и чистой прибыли $12.13 млрд (+13.0%). Качество под мультипликатором настоящее: чистая маржа 30.11%, ROE 53.94%, FCF $11.58 млрд, кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд. Это дорого оценённая очень хорошая компания, а не дорогая плохая. Но за 2025 год выручка $32.67 млрд (+15.6%) и прибыль $9.61 млрд (+26.9%) — то есть платят 57 годовых прибылей за бизнес, растущий на 15-25%.
• Консенсус — вся книга, включая неприятное:
  • $2169.56 по 44 аналитикам = +17.1% (Strong Buy). 🆕 Впервые за серию средний таргет сдвинулся ВНИЗ: было $2177.86, стало $2169.56 (−0.4%). Величина ничтожна, направление — нет. Восемь разборов подряд я писал, что понижений целей нет ни одного и книга движется только вверх. Сегодня это утверждение перестало быть верным.
  • $1970.33 по 32 аналитикам (MarketBeat) = +6.4%. 🆕 Апсайд впервые однозначный. Разбивка: 4 Strong Buy / 21 Buy / 4 Hold / 3 Sell — Moderate Buy. За 90 дней: 4 повышения, 3 понижения.
  • Верх: $2623 (Bernstein, 6 июля) = +41.6%. Низ: $1150 = −37.9%. GF Value $1196 = −35.4%.
  • Честный вывод: +6.4…+17.1% против −35…−38%. Это худшее соотношение риск/доходность за всю серию из шестнадцати разборов — хуже, чем 12 августа (+8.6…+20.3%).
• 🆕 Новое сравнение, которого я раньше не делал: ASML больше не дороже собственного сектора по форварду. Applied Materials торгуется около 32x forward и 51x trailing; ASML — 32.08x forward и 57.25x trailing. Форвардная премия ASML к прямому конкуренту по оборудованию обнулилась. Читаю двояко и честно: (а) плюс — по форварду ASML не выглядит дорогой внутри группы, апсайд к марже у неё выше; (б) минус — рынок перестал платить премию за монополию, и если это не аномалия дня, а переоценка, то премия и не вернётся. Какая из версий верна, покажет реакция ASML на отчёт AMAT сегодня вечером.
• Медвежьи контраргументы: (1) P/E TTM 57.25 не оставляет права на промах 14 октября; (2) High-NA несёт значимую часть оценок 2028-2030, а платит один клиент при цене ~$400 млн за систему; (3) ценовая власть проверится только в 2028 — в оценке она есть, в отчётности её не будет два года; (4) enforcement-риск BIS с ценником прецедента $252.5 млн; (5) спот $1852.55 находится ВНУТРИ моей зоны запрета докупок $1850-1900; (6) короткий интерес 0.28% — на проливе покупать будет некому.
• Бычьи контраргументы, которые я не имею права опустить: валюта в этот раз на стороне держателя ADR (EUR/USD 1.1524 → 1.1538, евро укрепился), forward P/E внутри исторического коридора, книга целей всё ещё даёт +17% по широкой выборке, а бизнес-прогноз клиентов (WFE >30% роста, бэклог 8 кварталов) поддерживает форвардный EPS.
• Вывод: умеренно дорого, апсайд на нижней границе приемлемого, соотношение риск/доходность впервые заметно хуже 1:1. Категорию не меняю, но записываю жёсткое предобязательство (раздел 6).

5. Техника и перекупленность

• 🆕 Пробой 50-дневной подтверждён ПОЛНОСТЬЮ — все три критерия, записанные 10 августа, закрыты:
  1. ✅ Цена выше 50-дн: $1852.55 против $1773.50, +4.46%.
  2. ✅ 2-3 закрытия выше — ВЫПОЛНЕНО: 11 авг $1799.38 и 12 авг $1810.07. Требовалось минимум два — получено два подряд.
  3. ✅ SOXX выше $543: $560.11 (+2.47%), запас $17.11. Впервые за серию у меня нет ни одного невыполненного технического условия. И именно поэтому дальше нужно быть особенно осторожным: подтверждение приходит по определению после движения цены, а не до него.
• RSI(14) 60.40 (12 авг — 57.65, 11 авг — 57.3, 7 авг — 50.8, июнь на ATH — 68-70). До зоны перекупленности (70) остаётся ход, но за неделю осциллятор прошёл почти 10 пунктов. Осциллятор говорит «место есть», цена говорит «дешёвого входа нет». Оба утверждения по-прежнему верны одновременно.
• Средние: +4.46% к 50-дн ($1773.50), ~+13% к 100-дн (~$1640, оценка — источник не публикует), +30.1% к 200-дн ($1424.51). Цена выше всех трёх третий день — конфигурация полноценного аптренда.
• Работа цены: 29 июл $1550.69 → 31 июл $1629.00 → 3 авг $1642.52 → 4 авг $1711.89 → 5 авг $1678.22 → 6 авг $1704.37 → 7 авг $1740.99 → 10 авг $1733.48 → 11 авг $1799.38 (+3.80%) → 12 авг $1810.07 (+0.60%) → 13 авг $1852.55 (+2.35%, внутридневная). От минимума 29 июля +19.5% за одиннадцать сессий. Одиннадцать сессий, десять из которых зелёные.
• 🆕 Относительная сила: тревога вчерашнего дня не подтвердилась. ASML +2.35% против SOXX +2.47% — разница 0.12 п.п., это шум. Стоп-тезис №7 (вторая-третья подряд сессия отставания) НЕ активирован. Но и восстановления лидерства нет: бумага идёт вровень с сектором, а не впереди него, как шесть сессий подряд до 12 августа. Записываю как нейтраль, не как плюс.
• Сопротивления: $1850-1900 — моя зона запрета докупок, и цена в ней; далее пусто до ATH $1986.87 закрытием / $1999.96 внутри дня; круглый $2000 — магнит и место фиксации одновременно. До рекордного закрытия −6.8%.
• Поддержки: $1810 (вчерашнее закрытие), $1773.50 (50-дн — уровень, потеря которого отменяет пробой), $1730-1760 (недельная зона), ~$1640 (100-дн), $1424.51 (200-дн).
• Сектор: SOXX $560.11 при 52-нед. максимуме $655.95 — −14.6% от пика против −16.3% сутки назад и −23% в начале августа. Медвежий рынок в полупроводниках технически ещё не закрыт (нужно +20% от минимума и/или возврат к пику), но зазор сокращается четвёртую неделю подряд.
• О качестве данных (шестой раз, и сегодня — с признанием ошибки). Агрегаторы продолжают расходиться, и вчера я на этом попался: см. раздел 7, пункт про EUR/USD. Все уровни здесь — по одному источнику с известным таймстемпом (50-дн $1773.50, 200-дн $1424.51, RSI 60.40 на 13 августа). Проверка арифметики: 12 августа тот же источник давал 50-дн $1770.64 и 200-дн $1420.44 — приросты +$2.86 и +$4.07 за сессию, что согласуется с выбытием старых значений. Источник состоятелен; ошибка вчера была моя, а не его.

6. Зоны/цены для входа

Главное в одном предложении: покупать на текущей цене нельзя — не потому что тезис сломался, а потому что $1852.55 находится внутри зоны $1850-1900, где я сам себе запретил докупать шесть разборов подряд.

• 🛑 Докупок на споте нет. Зону $1850-1900 я поставил 6 августа и не двигал ни разу — ни когда бумага падала, ни когда росла. Сегодня она достигнута. Двигать её вверх «потому что все критерии выполнились» — это ровно то самооправдание, от которого я предостерегал себя вчера. Не двигаю. Обоснование арифметикой: на $1900 forward P/E уходит к 32.9, P/E TTM к 60.5 — то есть в июньский режим, за который серия девять разборов ставила «Держать».
• ✅ Половина второй доли — окно было и закрылось. Вчера я разрешил себе половину второй доли до $1830. Сессия 12 августа закрылась на $1810.07, весь день торговалась ниже потолка — окно было реальным и исполнимым. Сегодня оно закрыто ценой.
• 🎯 Остаток второй доли — только на ретесте $1770-1810. Пробитое сопротивление становится поддержкой; покупка у 50-дн ($1773.50) даёт понятный стоп-уровень. Триггеры для такого отката известны и близки: слабый гайденс AMAT сегодня вечером, осечка Nvidia 26 августа.
• Умеренная зона: $1620-1680. Область 100-дн (~$1640) плюс верх июльской консолидации. Сюда уводит разочарование по AMAT/Nvidia или потеря $1773.
• Консервативная зона: $1400-1450. Область 200-дн ($1424.51), лучшая маржа безопасности. Реализуется при промахе по Q3, enforcement BIS, принятии MATCH Act или подтверждении китайских отгрузок по графику.
• Якорь стоимости — с прошлой оговоркой. Байбэк 3-7 августа шёл по €1412.90-1506.07 ≈ $1630-1738 (по курсу 1.1538), то есть на 6-12% ниже спота. Но сумма фиксирована (~€78.1 млн в день) — это календарная программа, а не сигнал «менеджмент считает дёшево». Ориентир — да, аргумент — нет.
• 🆕 Предобязательство по рейтингу (записываю заранее, чтобы потом не подгонять). Возвращаю «Держать» 6/10 при выполнении ЛЮБОГО из двух условий: (а) цена $1900 и выше без движения таргетов вверх; (б) апсайд по книге 44 аналитиков опускается ниже +12%. Сегодня выполнено ни одного: цена $1852.55, апсайд +17.1%. Мой вчерашний триггер требовал однозначного апсайда по ОБЕИМ книгам — по MarketBeat он уже однозначный (+6.4%), по широкой книге нет (+17.1%). Половина условия — это не условие, и я его не смягчаю в свою пользу, но и не ужесточаю задним числом.
• Тактика: лесенка тремя долями. Первая набрана 5-7 августа по $1678-1741, в плюсе на 6.4-10.4%. Вторая — половина исполнена по ≤$1830, остаток ждёт ретеста $1770-1810. Третья — резерв под откат к $1620-1680 или под факт отчёта 14 октября. Свободных денег для покупки по $1852 в этой схеме нет по построению.
• Стоп-тезис (не стоп-цена):
  1. формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября;
  2. подтверждённая отгрузка китайских DUV с приличным выходом годного (проверяемый план: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027);
  3. прямое сокращение капекс-планов топ-3 гиперскейлеров (замедление темпа роста не считается);
  4. формальное enforcement-действие BIS со штрафом или ограничением цепочки;
  5. публичный отказ от повышения цен на Low-NA под давлением TSMC;
  6. закрытие обратно под $1773.50 — отмена пробоя;
  7. две-три подряд сессии отставания от SOXX и AMAT/LRCX — сегодня НЕ активирован (разрыв 0.12 п.п.), счётчик обнулён;
  8. 🆕 вторая подряд неделя снижения среднего таргета по широкой книге — сегодня зафиксировано первое движение вниз ($2177.86 → $2169.56); одно наблюдение ничего не значит, два подряд значат.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сутки, в которые исполнилось главное записанное условие серии — и в которые я обязан снять собственную фактическую ошибку, впервые работавшую в мою пользу.

• ✅ «2-3 закрытия выше 50-дн» (10-12.08) — ВЫПОЛНЕНО ПОЛНОСТЬЮ. 11 августа $1799.38, 12 августа $1810.07 — два закрытия подряд выше 50-дн. Критерий был записан 10 августа, до движения, и исполнен без подгонки. Вместе с порогом SOXX $543 (пройден 12 августа, сегодня $560.11) это закрывает все три условия, которые я вёл три разбора. Технические критерии серии продолжают работать заметно лучше фундаментальных суждений.
• ✅ Правило о внутридневных ценах — сработало второй раз подряд. Вчера я пометил $1810.86 как внутридневную и отказался считать по ней сессию. Факт: закрытие $1810.07, расхождение $0.79 (0.04%). Правило работает, оставляю.
• ❌ ФАКТИЧЕСКАЯ ОШИБКА, которую снимаю: EUR/USD НЕ падал. Вчера я написал, что евро ослаб с ~1.154 до ~1.141, и использовал это как смягчающее обстоятельство для слабого результата ASML (+0.64% против SOXX +2.75%). Факт: 12 августа EUR/USD составлял 1.1524, сегодня 1.1538 — движение около 0.1%, и в сторону укрепления евро. Следствия два, оба против меня: (1) вчерашнее отставание от сектора не имело валютного оправдания — оно было настоящим и полным; (2) вчерашняя амстердамская котировка €1586.60 тоже неверна — по кросс-курсу 12 августа получается ~€1571, а закрытие 11 августа — ~€1559 (сторонний источник даёт €1554, расхождение в пределах точности). Это четвёртая неточность в данных за неделю и первая, которая работала в пользу моего тезиса — то есть худшая из четырёх. Правило ужесточаю: валютный курс проверяю по котировке с таймстемпом перед каждым использованием, а «объясняющие» факторы, снижающие вес негатива, требуют более строгой проверки, чем факторы, его усиливающие.
• ❌ «Лучшая цена — на ретесте $1760-1790» (12.08) — НЕ СБЫЛОСЬ. Ретеста не было: рынок ушёл вверх без отката. Цена ожидания — +2.3%. Записываю честно: мой принцип «пропущенная сделка дешевле догнанной» на этой конкретной сессии стоил денег. Принцип не отменяю — он экономит на длинной дистанции, а не на каждой отдельной свече, — но и не делаю вид, что он сработал.
• ✅ «Половина второй доли до $1830» (12.08) — окно было реальным. Сессия 12 августа целиком прошла ниже потолка (закрытие $1810.07). Указание было исполнимым, а не теоретическим.
• ⚠️ «Потолок докупок в 2.2-4.9% от спота» (12.08) — исполнилось за одну сессию. Нижняя граница $1850 достигнута сегодня. Я оценивал этот путь как вопрос нескольких дней — рынок прошёл его за сутки.
• ⚠️ «Апсайд сожмётся до однозначного» — исполнилось наполовину. MarketBeat: +6.4% — впервые однозначный, как я и предупреждал. Широкая книга: +17.1% — ещё нет. Мой триггер на понижение требовал обеих книг, поэтому рейтинг не понижаю; но фиксирую, что половина условия уже наступила.
• 🆕 ❌ «Понижений целей нет ни одного, книга движется только вверх» (08-12.08) — БОЛЬШЕ НЕ ВЕРНО. Средний таргет по 44 аналитикам: $2177.86 → $2169.56 (−0.4%). Величина ничтожна, но восемь разборов подряд я подавал одностороннее движение книги как аргумент за. Как только направление сменилось, обязан об этом сказать в тот же день, а не тогда, когда движение станет заметным.
• ⚠️ «Относительная сила оборвалась» (12.08) — продолжения НЕ получило. Сегодня +2.35% против SOXX +2.47% — вровень. Стоп-тезис №7 не активирован, счётчик обнулён. Вчерашний минус остаётся в истории как факт одной сессии, а не как тренд.
• ✅ «Байбэк — календарь, а не суждение о цене» (12.08) — гипотеза стоит без изменений, следующая проверка ~17 августа.
• ✅ «Китайский DUV — риск 2030 года, а не 2026-го» (05-13.08) — держится: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027, узел 28 нм, отставание в четыре поколения.
• ✅ «Китайская зависимость сжимается» (07-13.08) — ряд без разворотов: 41% → 23% → 19% → 14%.
• ✅ «Дело BIS живое, но без срока» (07-13.08) — восьмая неделя тишины; доказательства не предъявлены ни ASML, ни прессе. Механизм прецедента AMAT уточнён: наказывали за компоненты и схему обхода, а не за системы — то есть заявление ASML «ни одной машины в Китае» само по себе защитой не является.
• ⚠️ «High-NA — история одного клиента» (07-13.08) — подтверждается; барьер ~$400 млн за систему, TSMC не берёт даже под A13 (~2029).
• 🔄 Ценовая власть работает с 2028, а не сейчас — уточнение прошлого разбора стоит.
• ⚡ TeraFab/Маск — 14-й разбор подряд без формального заказа.
• ✅ «Не гнаться у ATH» (08-18.06) — работает девятую неделю, но зазор почти исчерпан: −6.8% от рекордного закрытия против −8.9% вчера и −12.0% три сессии назад.
• ⏳ Записываю заранее, до события: если AMAT сегодня вечером подтвердит рост WFE >30% и бэклог на 8 кварталов — read-across в пользу ASML, и мой сценарий отката к $1620-1680 отодвигается. Если гайденс на FQ4 окажется ниже консенсуса — жду проверки $1773 в течение двух-трёх сессий. Проверю оба варианта в следующем разборе.

Итог по сбываемости. Главный успех: все три технических критерия, поставленных заранее (10 августа), выполнились точно и в срок — 50-дн пробита двумя закрытиями, SOXX прошёл $543, пробой не отменён. Главный провал: фактическая ошибка по курсу евро, которой я вчера смягчил неудобный для себя факт. Из шестнадцати разборов рисунок устойчив: уровни и условия я ставлю хорошо, а данные веду небрежно, причём небрежность впервые оказалась направленной. Это опаснее арифметики.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (16 точек): тренд — БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ, третий разбор подряд.

Сегодня легко было бы написать «улучшается»: все критерии закрыты, сектор в двух шагах от выхода из медвежьего рынка, пробой подтверждён, вчерашняя тревога не подтвердилась. Но улучшение условий входа и улучшение истории — разные вещи, а сегодня произошло третье: закончилась возможность действовать. Цена вошла в зону, где мой же план запрещает покупать. История не стала лучше и не стала хуже — она стала дороже, и это ровно то, что я называю «без изменений».

• Что улучшилось: пробой 50-дн подтверждён полностью (закрытия $1799.38 и $1810.07, третий и последний критерий закрыт); SOXX $560.11 (+2.47%), просадка от пика сжалась до −14.6% с −23% в начале августа; относительная слабость не продолжилась (+2.35% против +2.47% — вровень, стоп-тезис не активирован); контекст спроса подтверждён третьей стороной — AMAT ждёт роста рынка оборудования >30% в 2026 при видимости бэклога на 8 кварталов, WFE выше $150 млрд; валюта на стороне держателя ADR (EUR/USD 1.1524 → 1.1538).
• Что ухудшилось: цена вошла в мою запретную зону докупок $1850-1900 — впервые с постановки этой зоны 6 августа; апсайд по MarketBeat впервые однозначный (+6.4%), общий диапазон +6.4…+17.1% против −35…−38% — худшее соотношение риск/доходность за всю серию; средний таргет по 44 аналитикам впервые за серию сдвинулся ВНИЗ ($2177.86 → $2169.56); forward P/E 32.08 выше точки апгрейда (30.0), P/E TTM 57.25; RSI 60.4 — за неделю почти +10 пунктов; короткий интерес упал до 0.28% — покупателей на проливе нет; форвардная премия к AMAT обнулилась — рынок перестал платить за монополию отдельно.
• Что неизменно (ядро): монопольный ров в EUV; мощности расписаны до конца 2027 и частично на 2028; план ~65 → ~85 → ~110 сканеров (2026 → 2027 → 2028); переписанный вверх год (€43-45 млрд, GM 54-56%); четыре бита подряд; чистая маржа 30.1% при ROE 53.9%; кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд; FCF $11.58 млрд; китайская доля сжалась втрое за два года. Против: High-NA платит один Intel, ценовая власть включается только в 2028, дело BIS без срока, TeraFab — обещание без заказа четырнадцатый разбор.

Куда движется история. Шестнадцать точек: девять разборов «отличный бизнес по неотличной цене → 6/10, ждём» → апгрейд 5 августа, когда качество и цена впервые сошлись → шесть разборов подтверждения, за которые бумага прибавила +10.4%, а сектор прошёл путь от −23% до −14.6% от пика. Компания слово держит без исключений там, где его можно проверить отчётностью: четыре бита подряд, гайденс переписан вверх дважды за год, ёмкость законтрактована, зависимость от Китая сжата втрое, байбэк и дивиденд идут без пауз. Риск полностью переехал из качества бизнеса в цену входа и в три даты: сегодня вечером (AMAT), 26 августа (Nvidia), 14 октября (Q3 ASML).

Замечание против себя, обязательное именно сегодня. Я получил всё, о чём просил четыре разбора: сектор выше порога, два закрытия выше средней, макро-риск снят, относительная слабость не подтвердилась. Ровно в этот момент появляется соблазн поднять потолок докупок — ведь «подтверждение полное». Не поднимаю. Потолок $1850-1900 стоит с 6 августа, он пережил и падение, и рост, и его смысл в том, чтобы ограничивать меня именно тогда, когда всё выглядит хорошо. Условие, которое смягчают в момент его достижения, — это не условие. Заодно снимаю вчерашнее валютное «объяснение» слабости — оказалось, что объяснения не было, был факт.

Рейтинг — «Покупать» 7/10, подтверждаю, на нижней грани семёрки и последний раз без предобязательства. За: forward P/E 32.1 внутри исторического коридора и без премии к AMAT, переписанный вверх год, распроданные до конца 2027 мощности, спрос подтверждён деньгами клиентов (TSMC +44.7% г/г в июле, капекс $60-64 млрд; WFE +>30% по версии AMAT), китайская альтернатива измерена и оказалась мелкой, книга целей всё ещё даёт +17.1% по широкой выборке. Против «восьмёрки»: апсайд +6.4…+17.1% против даунсайда −35…−38%; цена внутри запретной зоны; планка Q3 (+20% q/q) рекордно высока; High-NA упирается в цену $400 млн; ценовая власть отложена до 2028; дело BIS без срока; средний таргет впервые дрогнул вниз.

Предобязательство на понижение — записано, чтобы потом не спорить с собой: «Держать» 6/10 при цене $1900+ без движения таргетов вверх ИЛИ при падении апсайда по книге 44 аналитиков ниже +12%. Понижение будет означать не порчу бизнеса, а исчерпание цены.

Вход — покупок нет. Первая доля набрана 5-7 августа по $1678-1741 (+6.4-10.4%), половина второй — по ≤$1830 до вчерашнего закрытия. Остаток второй доли — только на ретесте $1770-1810 (50-дн $1773.50). Резерв: $1620-1680 (100-дн) при откате, $1400-1450 (200-дн) при реализации риска. Выше $1850 не добирать ни при каких новостях до 14 октября. Ближайшие развилки — AMAT сегодня после закрытия, Nvidia 26 августа, байбэк-отчёт ~17 августа, выручка TSMC ~10 сентября, Q3 ASML 14 октября (до открытия). К «6» уводят: промах по Q3, реальное сокращение капекса клиентов, enforcement BIS, подтверждённый прогресс Китая, капитуляция в ценовом споре, возврат под $1773.50 или вторая подряд неделя снижения таргетов. К «8» ведут: исполнение €11-12 млрд, принятое повышение цен, формальный заказ TeraFab, второй платящий клиент на High-NA.

Источники: stockanalysis.com/stocks/asml · stockanalysis.com/stocks/asml/statistics · stockanalysis.com/etf/soxx · MarketBeat — консенсус по ASML · Applied Materials IR — отчёт 13 августа · Benzinga — превью отчёта AMAT · Blockonomi — AMAT Q3 preview · ASML — результаты Q2 2026 · Euronext — ASML повышает прогноз на 2026 · EE Times — расширение мощностей EUV · TechCrunch — спор с Минторгом об EUV · TechTimes — прецедент BIS и Applied Materials $252.5 млн · ECB — курс EUR/USD · Investing.com — Nvidia отчитается 26 августа