ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: $1818.93 · −0.84% · внутридневной снимок 30 сентября 2026, 10:19 ET · закрытие 29 сен $1834.39 (+3.56%) · Амстердам €1605.40 (+0.26%) · 50-дн ~$1725 (+5.4%) · 200-дн ~$1535 (+18.5%) · 52 недели $935.41–$1999.96 · до максимума −9.1%

Тридцать четвёртый разбор. Оба условия вчерашнего разбора подтвердились закрытием: 30-летние UST 5.57% (второе подряд закрытие выше 5.5%) и ASML $1834.39 (выше $1800). Поэтому понижение до «Сокращать» 4/10 окончательное, отзыва нет, а половина первой доли продана по $1834.39.

1. Новостной фон и слухи

Тональность нейтральная. Это первый не негативный фон за восемь разборов: вчерашний негатив по ставкам зафиксирован, а сегодняшние данные впервые за месяц работают в пользу мультипликаторов.

Ставки, 29 сентября, закрытие. 10-летние 5.25%, 30-летние 5.57%. Второе подряд закрытие выше порога 5.5%, записанное 25 сентября правило сработало полностью.

PCE за август, 30 сентября. Данные заметно мягче ожиданий:

• core PCE +0.2% м/м, 3.0% г/г при прогнозе +0.3% и 3.3%;
• общий PCE 3.4% г/г против 3.7% месяцем ранее и прогноза 3.7%;
• расходы при этом выросли на 0.9%, потребитель пока тратит.

Реакция: 10-летние отступили от максимума с 2007 года до ~5.22%, 30-летние около 5.55–5.58%, то есть по-прежнему выше 5.5%. До данных вероятность повышения ставки ФРС в октябре оценивали в 72.5%, после данных рынок сдвинул следующее повышение на декабрь. Это первый реальный сдвиг ставочного канала в пользу бумаги с середины августа. Длинный конец пока не поверил: 30-летние стоят почти на месте.

ИИ-саммит в Белом доме, 29 сентября. Пичаи, Амодеи, Цукерберг, Хуанг, Брокман и Маск подписали «White House Accord on Superintelligence», добровольное соглашение о принципах. Трамп выступил за «огромную саморегуляцию» без новых законов. Риск, который я вчера называл двусторонним, закрылся мягко в плюс: жёстких ограничений на темп ИИ нет, а значит, нет и угрозы капексу под ИИ.

Сектор. SOXX 29 сентября вырос примерно на +1.2% (с $560.79 до ~$567.4), ASML в тот же день прибавила +3.56%. Обгон ~+2.4 п.п., четвёртая сессия подряд лучше сектора. Сегодня SOXX −0.07% ($567.05), ASML −0.84%. Серия относительной силы внутри дня прерывается, похоже на фиксацию после гэпа.

Слух против тезиса. SCMP пишет (около 19 сентября) о прогрессе Китая в 3-нм чипах без передовой литографии. Подтверждения выходом годных и объёмами нет. UBS 1 сентября писал обратное: без EUV Китаю не обойтись ещё 10 лет. Отмечаю как информационный риск, а не факт.

По компании новостей нет. Последний отчёт по байбэку вышел 28 сентября, дело BIS молчит. Книга целей без движения: $2115.91 по 42 аналитикам, евро-цель €2045.

2. Ближайшие события и катализаторы

| Дата | Событие | Почему важно | |---|---|---| | 30 сентября, после закрытия | Micron FQ4 | Консенсус ~$50.8–51.2 млрд / EPS ~$31.5. Главное — капекс FY2027 под DRAM/HBM, прямой спрос на EUV | | 2 октября | Payrolls за сентябрь; недельная проверка книги целей | После слабого JOLTS и мягкого PCE эта цифра решает, закрепится ли разворот ставок | | 5 октября | Отчёт ASML по байбэку за 28 сен – 2 окт | Порог: €40 млн в день в среднем за неделю. Снижение на росте цены заранее объяснено (см. раздел 3) | | ~10 октября | Выручка TSMC за сентябрь | Спрос со стороны логики | | 🔥 14 октября 2026, до открытия | Q3 2026 ASML | Гайденс €11–12 млрд, GM 55–57%. Консенсус ~$13.18 млрд (≈ €11.6 млрд, верхняя половина гайденса). Ключевое — заказы и тон по 2027 году | | ~15 октября | TSMC Q3, капекс | Ориентир $60–64 млрд | | конец октября | FOMC | После PCE рынок сдвинул повышение на декабрь | | 10 января 2027 | Истекает Пусанское соглашение | Китай ~20% выручки 2026 года |

3. Обещания vs факт

Новых отчётных цифр нет. База прежняя: Q2 выручка €9.33 млрд при гайденсе €8.4–9.0 млрд, GM 54.0% при обещанных 51–52%, четвёртый бит подряд. Гайденс FY2026 поднят до €43–45 млрд, GM 54–56%. Мощности +30% в 2027 году, изучается выпуск более 110 EUV в 2028-м.

Планка для Q3 не изменилась. Рынок ждёт выручку у верхней кромки гайденса (≈ €11.6 млрд). На цене $1819, в 15.5% над минимумом 14 сентября, отчёт «в гайденсе» может не хватить для роста.

Байбэк. Обещание выполняется. Отчёт 5 октября придётся на неделю, когда цена выше $1800. Заранее записано: снижение темпа на росте цены не считаю срабатыванием стоп-тезиса, если оно укладывается в закономерность «меньше покупаю дороже».

Нерешённое: дело BIS молчит с 22 июня, High-NA в серийном производстве только у Intel, Morgan Stanley сомневается в траектории маржи.

Вывод: бизнес-метрики не ухудшились пятнадцатую неделю, компания держит слово.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 29 сен (снимок) | 30 сен (снимок) | |---|---|---| | Цена | $1821.41 (закрытие $1834.39) | $1818.93 | | P/E TTM | ~56.9 | 57.43 | | Forward P/E (источник) | 31.47 | 32.65 | | Forward FY2027, пересчёт | ~30.9 (курс 1.1387) | ~31.1 (€51.69 × 1.133 = $58.57) | | P/E по FY2026E | ~41.9 | ~42.0 (€38.19 × 1.133 = $43.27) | | Капитализация | — | $696.8 млрд | | Средняя цель (долл.) | $2115.91 (+16.2%) | $2115.91 (+16.3%) | | Евро-цель | €2045 (+27.8%) | €2045 (+27.4% от €1605.40) |

Курс из паритета снимков: $1818.93 / €1605.40 = 1.133 (вчера 1.1387). Снимки сняты в разное время, курс ориентировочный. Источник обновил форвард 31.47 → 32.65, по моему пересчёту форвард ~31.

Вывод: дорого, шестой разбор подряд дорожает. Апсайд к цели 29.4% → 23.3% → 21.3% → 19.5% → 16.2% → 16.3%: сжатие остановилось только потому, что цена сегодня немного отступила. Пересчитанный форвард 27.8 → 29.1 → 29.5 → 29.7 → 30.9 → ~31.1. Премия к сектору (SOX ~20x форварда) около 50–55%. Мягкий PCE снижает ставку дисконтирования и немного оправдывает мультипликатор, но длинный конец (30-летние ~5.55%) этого пока не подтвердил. Бычья сторона прежняя: ROE ~54%, чистый кэш, монополия в EUV, мощности распроданы до 2027 года.

5. Техника и перекупленность

• Путь по закрытиям: 14 сен $1575.15 → 18 сен $1679.92 → 22 сен $1747.90 → 24 сен $1722.50 → 25 сен $1743.94 → 28 сен $1771.41 → 29 сен $1834.39 (диапазон $1800.40–1841.77) → 30 сен $1818.93 (снимок; открытие $1828.60, диапазон $1818.16–1829.73).
• Максимум 29 сентября $1841.77 в 0.4% от зоны запрета докупок $1850. Сегодня цена отходит от него.
• 50-дн ~$1725: +5.4%, седьмая сессия выше. 200-дн ~$1535 растёт, +18.5%.
• RSI: свежего значения нет. По оценке после +3.56% и −0.84% около 60–63: не перекупленность, но верх нейтральной зоны.
• От минимума 14 сентября +15.5% за 12 сессий.
• До максимума $1999.96 −9.1%, до ATH по закрытию $1986.87 −8.5%.
• Относительная сила: 25, 28 и 29 сентября лучше SOXX (29 сен ~+2.4 п.п.). Сегодня внутри дня хуже (−0.84% против −0.07%). С 1 сентября ASML +9.2% ($1665.26 → $1818.93), SOXX +13.3% ($500.31 → $567.05). Месячный разрыв сузился до ~4 п.п. Стоп-тезис №7 почти исчерпан.
• Поддержки: $1800, $1770, $1725 (50-дн), $1700, $1575, $1535 (200-дн).
• Сопротивления: $1841.77 (вчерашний максимум), $1850–1900 (зона запрета докупок), $1986.87 / $1999.96.

6. Зоны для входа и действия

Исполнено по закрытию 29 сентября. Условия: 30-летние 5.57% (>5.5%) и ASML $1834.39 (>$1800). Половина первой доли продана по $1834.39. Покупка была 5–7 августа по $1678–1741, результат +5.4…+9.3%. Закрытие вышло выше вчерашнего снимка на 0.7%, правило по закрытию дало лучшую цену, чем дал бы внутридневной снимок.

Статус позиции:

• половина первой доли (5–7 августа, $1678–1741), на споте +4.5…+8.4%;
• половина второй доли (≤$1830), около нуля;
• проданы: половина первой доли (29 сен, $1834.39), половина третьей (24 сен, $1722.50), доля от 19 августа.

Позиция примерно вдвое меньше пиковой. Проданное не откупаю: сегодня цена ниже продажи 29 сентября, но это −0.8% и не сигнал.

Новых покупок до 14 октября нет. После Q3 и только если выручка в гайденсе €11–12 млрд и GM ≥55%, зоны сдвинуты вверх вслед за скользящими:

• агрессивно: $1640–1700 (около 50-дн с поправкой на её рост, область закрытий 18–21 сентября);
• консервативно: $1480–1530 (около 200-дн).

🛑 Выше $1850 не добирать — двадцать четвёртый разбор подряд.

Возврат к «Сокращать» 5/10: закрытие 30-летних ниже 5.4% (сейчас ~5.55%). К «Держать» 6/10 — любые два из четырёх: (1) FOMC в конце октября не повышает (после PCE это стало вероятнее, но ещё не случилось); (2) Q3 в гайденсе при GM ≥55%; (3) книга целей растёт две недели подряд; (4) 30-летние ниже 5.0%.

Понижение до 3/10: формальный провал гайденса Q3, enforcement BIS или 30-летние выше 5.75% на двух закрытиях.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

• ✅ Правило двух закрытий 30-летних выше 5.5% (записано 25 сен): 28 сен ~5.55–5.56%, 29 сен 5.57%. Понижение до 4/10 окончательное, отзывать нечего.
• ✅ Сокращение первой доли выше $1800 (записано 28 сен): закрытие $1834.39, исполнено по правилу и без переписывания.
• ✅ Поддержка у 50-дн: седьмая сессия выше.
• ✅ Относительная сила: 29 сентября четвёртая сессия подряд лучше сектора (~+2.4 п.п.). Сегодня внутри дня серия прерывается.
• ✅ Слабые данные ослабят аргументы за второе повышение (вчерашний вывод по JOLTS и Conference Board): мягкий PCE сдвинул ожидания повышения с октября (72.5%) на декабрь.
• ✅ ИИ-саммит, риск в обе стороны: закрылся мягко в плюс, добровольное соглашение вместо регулирования.
• ⚠️ Вчерашняя оценка «длинные ставки не отступают»: 10-летние отступили (5.25% → ~5.22%), 30-летние почти нет. Сбылось наполовину.
• ➖ Нефть как второй инфляционный канал: усиления нет второй день.
• ➖ Книга целей без движения ($2115.91). Проверка третьей недели снижения — 2 октября.
• ⏳ Впереди: Micron сегодня после закрытия, payrolls 2 октября, байбэк 5 октября, Q3 ASML 14 октября, FOMC в конце октября.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Тренд: без изменений после семи точек ухудшения подряд. Рейтинг «Сокращать» 4/10 подтверждён.

Картина за всю серию: 7/10 5 августа ($1678) → рост до $1883 → откат → 6/10 28 августа по ставочному правилу → покупка половины третьей доли 1 сентября ($1665) → повышение ставки ФРС 16 сентября → 5/10 → продажа половины третьей доли 24 сентября ($1722.50) → 30-летние дважды закрылись выше 5.5% → 4/10 и продажа половины первой доли 29 сентября по $1834.39. Рейтинг четыре раза подряд снижался по заранее записанным правилам, и каждый раз из-за цены денег, а не из-за бизнеса. Цена за это время выросла с $1678 до $1819 (+8.4%). Правила сокращали позицию на силе, а не на провале.

Что изменилось сегодня: ставочный канал впервые за шесть недель повернул в пользу бумаги. Core PCE 3.0% против ожидавшихся 3.3%, повышение ставки сдвинуто на декабрь, 10-летние сошли с максимума с 2007 года. Регуляторный риск ИИ снят добровольным соглашением. Против: 30-летние ~5.55%, выше порога. Оценка дорогая (форвард ~31, апсайд 16%), а цена уже заложила Q3 у верхней кромки гайденса.

Что неизменно: бизнес. Гайденс €43–45 млрд, GM 54–56%, четыре бита подряд, EUV распродан до 2027 года, байбэк идёт ежедневно.

Держит ли компания слово? Да, пятнадцатую неделю.

Как меняются риск и привлекательность: внешний риск перестал расти впервые с середины августа, привлекательность цены продолжает снижаться. Поэтому рейтинг держу на 4/10, хотя направление макро сменилось. Путь вверх записан и стал ближе: Q3 в гайденсе с GM ≥55% плюс FOMC без повышения дают 6/10, 30-летние ниже 5.4% дают 5/10. Ближайшие проверки — Micron сегодня вечером и payrolls 2 октября. Если оба подтвердят спрос и ослабление инфляции, а 30-летние пойдут вниз вслед за 10-летними, разворот рейтинга начнётся до отчёта 14 октября.

Источники: stockanalysis — ASML · история · Амстердам · SOXX · CNBC — доходности 30 сентября · CNBC — core PCE 3.0% · FXStreet — PCE и ожидания ФРС · Yahoo — рынок 30 сентября · CNBC — ИИ-соглашение в Белом доме · Forbes — текст соглашения · CNBC — рынок 28 сентября