ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: ~$1755.09 (ADR NASDAQ, 20 августа, внутридневная, 11:57 EDT, +0.19% / +$3.36) · закрытие 19 августа $1751.73 (−2.84%) · дневной диапазон $1743.18–$1775.82 · +4.58% от точки апгрейда 5 августа ($1678.22) · +13.18% от минимума 29 июля ($1550.69) · −11.67% от рекордного закрытия $1986.87 (30 июня), −12.24% от 52-нед. максимума $1999.96 · Капа $674.98 млрд (на споте $674.13 млрд) · 50-дн: $1781.06 — спот НИЖЕ на 1.46% · 200-дн: $1443.07 (+21.62%) · Бета (5Y): 1.37 · Короткий интерес 1.07 млн акций = 0.28% · EUR/USD 1.16794 (трёхмесячный максимум) · Амстердам €1505.40 (−0.15%) · Объём 408 тыс. к полудню против среднего за 20 дней 1.54 млн

⚠️ Двенадцатый разбор после апгрейда до «Покупать» (05.08). Три вещи дня. (1) Стоп-тезис №6 сработал ровно как записано. Закрытие 19 августа $1751.73 — ниже 50-дн $1781.71. Доля, купленная 18 августа по закрытию $1802.98, продана по закрытию 19-го. Убыток −2.84%. Условие было записано ДО события и исполнено без переторговки. (2) И ровно в этот день книга целей впервые за серию пошла ВВЕРХ: средний таргет по 44 аналитикам $2169.56 → $2195.39. Двадцать разборов эта цифра либо стояла, либо снижалась. (3) Две правки против собственной серии, обе неприятные: вчерашняя амстердамская цена €1547.80 была ложной (реально ≈€1507.66) — и на ней стоял целый вывод; а forward P/E ~31, который я цитирую всю серию, считается по FY2027, тогда как по текущему FY2026 мультипликатор ~39.5.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — смешанная, но смешение сегодня зеркальное вчерашнему: макро ухудшилось, а сектор впервые за три сессии держится.

Вчерашнее облегчение по ставкам наполовину отыграно за один день.

| Инструмент | 18 авг | 19 авг | 20 авг | Комментарий | |---|---|---|---|---| | 30-летние UST | 5.32-5.34% (19-летний максимум) | 5.184% (−10+ б.п.) | 5.25% (+5 б.п.) | половина разрядки возвращена | | 10-летние UST | 4.70-4.71% | 4.64-4.65% | 4.70% (+5 б.п.) | | | S&P 500 | −0.6% | +0.43% | −0.3% (7 678.19) | | | Dow | −0.2% | +0.25% | −0.6% (53 015.38) | | | Nasdaq Composite | −1.3% | +0.40% | −0.5% (26 106.25) | | | SOXX | $531.39 (−4.96%) | $519.67 (−2.21%) | $520.39 (+0.14%) | просадка от пика $655.95 = −20.67% | | ASML | $1802.98 (−4.26%) | $1751.73 (−2.84%) | $1755.09 (+0.19%) | внутридневная | | Brent / WTI | ~$91 / ~$84 | — | >$93 / $86 | Иран, Ормузский пролив |

Причина разворота ставок и нефти названа прямо: Трамп объявил Ирану «ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ДЕНЬ Д», нефть пошла вверх, и покупка длинного долга Минфином (Бессент говорит о выкупах свыше $4 млрд) перестала перевешивать. Плюс заявки на пособия 206 тыс. — ниже ожиданий, то есть данные по труду сильные, что для ставок хуже.

🆕 И вот главное макро-уточнение, которого не было ни в одном из двадцати моих разборов. Я всё это время писал про «траекторию длинной ставки» так, будто спор идёт о темпе снижения. Спор идёт о ПОВЫШЕНИИ. Вероятность хайка на сентябрьском заседании оценивается примерно как 1 из 3, а «повысить или держать» — почти поровну; FOMC 15-16 сентября. Уорш после июльского заседания заявил, что ФРС «не станет колебаться, чтобы остановить инфляцию», — и облигационный рынок ему пока не верит, что и видно по 30-летним у 5.25%. Для бумаги с forward P/E за 30 это не деталь, а другой режим дисконтирования, и я обязан записать, что подавал его неверно.

🆕 Walmart — вторая живая демонстрация режима «биты не оплачиваются». Компания побила по прибыли и упала почти на 8%, потому что сопоставимые продажи в США выросли на 2.6% против ожидавшихся 3.7%. Первой демонстрацией была AMAT 13 августа (бит по всем строчкам, гайденс +51% г/г, акция −6%). Это ровно тот шаблон, который я жду для ASML 14 октября, и он повторился второй раз за неделю на другой отрасли. Отдельно Moderna −20% после вчерашних +177%.

А теперь то, что работает в пользу бумаги. Полупроводники сегодня зелёные при красном рынке, выросших ставках и подорожавшей нефти — SOXX +0.14%, ASML +0.19%. Три сессии подряд сектор падал; сегодня он впервые не пошёл за индексами вниз. Это не разворот и не подтверждение — это первая пауза в продажах, и я записываю её именно так.

🆕 Собственная тема компании — память — получила третье подтверждение, и на этот раз от самих производителей памяти. К вчерашним цифрам ASML (56% заказов за памятью в Q1 2026, заказы памяти +71% г/г; в Q2 выручка памяти +75% против логики +25%) добавились две конкретные:

• SK hynix запустил массовое производство HBM4 в Q2 2026, стабильность выхода годного приближается к зрелым поколениям;
• Samsung гайдит выручку от HBM4 в Q3 2026 втрое выше Q2.

Покупатели EUV-слотов под HBM3E/HBM4/HBM4E — SK hynix, Samsung и Micron. Вторая опора спроса, которую я пропустил девятнадцать разборов, живёт и ускоряется.

🆕 Логика тоже дала цифру: TSMC может заказать до 40 систем Low-NA в течение 2026 года под Аризону и Тайвань, и эти заказы конвертируются в выручку в 2027-м. Ёмкость Low-NA EUV на 2027 год — около 65 систем плюс объявленные +30%.

⚠️ Один непроверенный апгрейд, который я НЕ засчитываю. Часть лент пишет, что мощности законтрактованы до 2028 года, а не «до конца 2027», как я держал всю серию. Первичного подтверждения от компании не нашёл — оставляю прежнюю, более консервативную формулировку.

Аналитика по бумаге за сутки, обе публикации от 20 августа:

• Seeking Alpha, «Цена справедлива для такой критичной компании» — небольшой «Покупать»; называет forward P/E GAAP 40.82 и доходность FCF 1.7%, оправдывает мультипликатор ростом, маржой и видимостью книги заказов. ⚠️ Публикация даёт последнее закрытие в Амстердаме как €1554 — это неверно (€1505.40), базу не беру, мультипликатор беру.
• Motley Fool, «TSMC против ASML: кто лучше сегодня» — обе «покупать», но предпочтение TSMC по цене: ASML признаётся лучше позиционированной (продаёт бутылочное горлышко, а не финансирует фабы), но «слишком дорогой, когда рядом есть TSMC дешевле».

Что не изменилось:

• Дело BIS/Commerce — тринадцатая неделя без движения с 22 июня. Латник говорит о доказательствах отгрузки EUV-компонентов и транспортных систем в Китай, предъявить их отказывается; ASML отрицает. Прецедент — $252.5 млн с Applied Materials.
• Ценовая власть: зрелые DUV +10% приняты, Low-NA EUV дорожает с 2028, TSMC сопротивляется.
• Китайский DUV: Shanghai Yuliangsheng — ~5 иммерсионных систем в 2026, ~20 в 2027 под 28 нм.
• TeraFab/Маск — формального заказа нет девятнадцатый разбор подряд.
• Короткий интерес 0.28% выпуска — на проливе выкупать некому.

🆕 Что в фон НЕ пускаю (четвёртый разбор подряд с этой дисциплиной):

1. Отчёт ASML по байбэку — не найден четвёртый раз. Ни за 10-14, ни за 17-19 августа. Последний подтверждённый — за 3-7 августа (€1412.90-1506.07, ~€78 млн в день). Фиксирую как непроверенное, а не как отсутствие выкупа.
2. Поток 13F-заметок — пересказ прошлого квартала, не новость.
3. Целевая цена $2859 (Bernstein, 20 июля) проходит по одной базе и отсутствует в другой, где верх книги по-прежнему $2623. Использую как разброс, а не как факт.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 26 августа 2026, после закрытия | Nvidia, Q2 FY2027 | Главный катализатор до октября. Консенсус $91.85 млрд / EPS $2.08 по 40 аналитикам против собственного гайденса $91.0 млрд ±2% — улица всего на 0.9% выше середины. Букмекерские рынки: 95% на выручку дата-центров выше $80 млрд, 89% на валовую маржу 74-76% | | 27 августа 2026 | 🆕 Marvell Technology, отчёт | Второй из трёх тестов AI-капекса подряд | | 27-29 августа 2026 | Джексон-Хоул. 28-го — первая речь главы ФРС Кевина Уорша | Он сам сказал, что хочет «поставить большие вопросы», а не комментировать четвертьпроцентные шаги. За 19 дней до FOMC | | 2 сентября 2026 | 🆕 Broadcom, отчёт | Третий тест. Гайд по AI-полупроводникам: +200% г/г до $16.0 млрд | | ~10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Пульс спроса. База: июль US$14.5 млрд (+44.7% г/г) | | 15-16 сентября 2026 | 🆕 FOMC | Впервые ставлю в таблицу явно: обсуждается ПОВЫШЕНИЕ, вероятность ~1 из 3 | | 14 октября 2026 (подтверждено) | Q3 2026 earnings, до открытия | Главная развилка серии. Гайденс €11.0-12.0 млрд, GM 55-57% | | 2П 2026 | Арифметика года: FY €43-45 млрд требует 2П €24.9-26.9 млрд против 1П €18.1 млрд = +38…+49% п/п | 🆕 Консенсус аналитиков — €43.21 млрд, то есть по нижней кромке гайденса, что даёт 2П ровно +38.7%. Улица не верит в верхнюю половину диапазона | | 2П 2026 | Китайская доля должна вырасти до ~20% выручки за год при 14% системных продаж в Q2 | Проверяемое обязательство против моего же нарратива | | Любой момент, 2П 2026 | Решение BIS/Commerce | Топ-1 неоценённый риск. Ценник прецедента — $252.5 млн | | Еженедельно, понедельник | Отчёт ASML по байбэку | Не найден четвёртый раз подряд | | Осень 2026 → 2028 | Развязка ценового спора с TSMC | Уступит TSMC — апсайд к марже 2028+ | | 2027 | 🆕 Конвертация до 40 Low-NA систем, заказанных TSMC в 2026 | Прямая видимость выручки-2027 | | 2П 2026 - 2027 | Отгрузки Yuliangsheng: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027 | Промах хоронит нарратив «Китай догоняет» | | Январь 2027 | Q4 + первый гайденс на 2027 | Под анонсированные +30% ёмкости придёт цифра | | 2029 / ~2030 | High-NA: TSMC — «не раньше 2029», Samsung — узел 1 нм, ~2030 | Причина у Samsung — незрелость экосистемы, а не только $400 млн за систему | | Осень 2026 | MATCH Act (H.R. 8170) | Комитет пройден 22 апреля, движения нет | | Любой момент | Формальный заказ TeraFab | Заказа нет девятнадцатый разбор подряд |

3. Обещания компании vs факт

Q2 2026 (15 июля) — база не менялась, повторяю коротко:

• Выручка €9.33 млрд (+21.2% г/г) при гайденсе €8.4-9.0 млрд — выше верхней границы.
• Чистая прибыль €2.92 млрд против ожидавшихся €2.6 млрд; EPS €7.59 против €5.90 годом ранее — четвёртый бит подряд.
• Gross margin 54.0% при гайденсе 51-52% — бит на 2 п.п.
• Гайденс переписан вверх второй раз за год: FY2026 €43-45 млрд, GM 54-56%; Q3 €11.0-12.0 млрд, GM 55-57%; ёмкость Low-NA EUV и DUV immersion +30% на 2026, далее +30% на 2027, рассматривается ещё +30% на 2028.

Сделано (проверяемо):

• ✅ Intel — серийный выпуск логики на High-NA EUV (слои 18A, Panther Lake), выход годного на уровне платформы NXE. HVM, не пилот.
• ✅ EUV-заказы на 2027 практически все размещены; ёмкость Low-NA на 2027 — около 65 систем + 30%.
• 🆕 ✅ Вторая опора спроса подтверждена уже не только словами ASML: SK hynix — массовое производство HBM4 с Q2 2026, Samsung — гайд по выручке HBM4 в Q3 втрое выше Q2. К этому — 56% заказов за памятью в Q1 2026 и рост заказов памяти +71% г/г.
• 🆕 ✅ Логика дала цифру: TSMC — до 40 систем Low-NA за 2026 год под Аризону и Тайвань, выручка в 2027.
• ✅ Спрос подтверждён деньгами третьих лиц: TSMC в июле US$14.5 млрд (+44.7% г/г), капекс-2026 $60-64 млрд; Lam поднял WFE-2026 до «низких $150 млрд»; AMAT гайдит квартал +51% г/г.
• ✅ Дивиденд €1.88 выплачен 5 августа; годовой $7.72 (доходность на споте 0.44%).
• ✅ Байбэк идёт по календарю: ставка ~€78.1 млн/день, нулевая чувствительность к цене. Как бычий сигнал не использую.
• ✅ High-NA-парк: Intel — в серии, SK hynix — коммерческий EXE:5200B на M16 с сентября 2025, Samsung — преддоводочный EXE:5000, TSMC — тулов нет. (Правка от 19 августа стоит.)

🆕 Правка первая: я всю серию считал forward P/E не по тому году

Двадцать разборов я писал «forward P/E ~31» и сравнивал его с историческим коридором 30-35, ни разу не сказав, по какому году он посчитан. Разбираю на цифрах базы:

| Основание | EPS (евро) | EPS (доллары, при 1.16794) | P/E на споте $1755.09 | |---|---|---|---| | TTM (факт) | — | $31.41 | 55.88 | | FY2026E (текущий год) | €38.03 | $44.42 | ≈39.5 | | FY2027E (следующий год) | €51.42 | $60.06 | ≈29.2 |

Мой «forward P/E ~30.87» — это по существу FY2027, то есть прибыль, до которой ещё полтора года. Именно поэтому сторонний обзор от 20 августа даёт forward P/E GAAP 40.82 и не противоречит мне — он считает по текущему году. Формулировка была не ложной, но систематически более дешёвой, чем следовало, и это работало в пользу бумаги двадцать разборов подряд. Записываю прямо: по прибыли текущего года бумага стоит около 39.5, а не 31.

🆕 Правка вторая: вчерашняя амстердамская цена была ложной

Вчера я построил отдельный вывод на том, что амстердамский листинг закрылся в плюс (+0.39%, €1547.80), тогда как ADR упал на 2.5%, и заключил: «продаёт американский AI-флоу, а не европейский держатель бизнеса».

Проверка сегодня: Амстердам торгуется по €1505.40 (−0.15%), то есть вчерашнее закрытие было ≈€1507.66, а не €1547.80. Перекрёстная проверка, которая поймала бы ошибку сразу: $1751.73 ÷ 1.1607 = €1509 — сходится с €1507.66 и расходится с €1547.80 на 2.7%. Вывод про «европейцы не продают» снимаю целиком: оба листинга упали синхронно. С сегодняшнего дня любую цену второго листинга сверяю через EUR/USD, прежде чем строить на ней вывод.

🆕 Наблюдение, работающее в пользу 14 октября

Консенсус выручки-2026 стоит на €43.21 млрд — по самой нижней кромке гайденса €43-45 млрд. Это значит, что улица закладывает 2П в €25.1 млрд (+38.7% п/п), то есть нижнюю границу моего же диапазона +38…+49%. Планка на октябрь ниже, чем звучит гайденс. Оборотная сторона — аналитики уже публично не верят в верхнюю половину обещания компании.

Обещания с открытым исходом:

• ⏳ Q3 €11-12 млрд и GM 55-57%, за ним ещё больший Q4. Шаблон реакции показан дважды за неделю: AMAT (бит, гайденс выше улицы, −6%) и Walmart 20 августа (бит по прибыли, −8%).
• ⚠️ Издержки рампы против маржи. Строится +30% ёмкости, обещается растущая маржа. AMAT назвала причину плоской маржи прямо — наём 1500+ человек.
• ⏳ Ценовая власть. Срок — Low-NA с 2028. Счёт 1:1: китайцы приняли ~+10% по зрелым DUV, TSMC отказывается.
• ❌ TeraFab/Маск — заказа нет девятнадцатый разбор подряд.
• ⏳ Дело BIS — тринадцатая неделя без развязки.
• ⏳ Китай ~20% общей выручки за 2026 — требует роста доли во 2П до ~23-24%.
• ⚠️ «Законтрактовано до 2028» — в непроверенном, держу прежнюю формулировку «до конца 2027».

Вывод по разделу: компания не сделала ничего нового ни в плюс, ни в минус — новые факты пришли от её клиентов (SK hynix, Samsung, TSMC) и все три в пользу спроса. Ухудшилась опять не отчётность, а моя точность: сначала амстердамская цена, теперь база форвардного мультипликатора. Две правки за два дня — это уже не случайность, а сигнал ужесточить сверку.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 5 авг | 17 авг | 19 авг (спот) | 20 авг (источник) | 20 авг (на споте $1755.09) | |---|---|---|---|---|---| | Цена (ADR) | $1678.22 | $1883.12 | $1757.46 | — | $1755.09 | | Капа | ~$640 млрд | $721.21 млрд | $675.14 млрд | $674.98 млрд | $674.13 млрд | | P/E TTM | ~54 | 59.44 | 55.95 | 55.63 | 55.88 | | Forward P/E (FY2027) | ~30.8 | 33.19 | ≈31.2 | 30.87 | ≈30.83 | | 🆕 P/E по FY2026E | — | — | — | — | ≈39.5 | | P/S | ~16 | 17.90 | 16.76 | 16.75 | 16.73 | | P/B | — | 28.97 | ≈27.1 | 27.12 | 27.12 | | EV/EBITDA | — | 46.46 | ≈43.5 | 43.45 | 43.45 | | P/FCF | — | — | — | 57.47 | ≈57.4 | | Апсайд к консенсусу | +26% | +4.2…+14.8% | +12.1…+23.5% | — | +12.3…+25.1% |

Проверка базы (делаю каждый раз, и сегодня она впервые за неделю чистая). $674.98 млрд ÷ 384.10 млн акций = $1757.30 — всего на 0.13% выше спота (вчера расхождение было 1.56%). Контроль: P/E 55.63 × EPS $31.41 = $1747.34, разброс полей — 0.6%. Источник сошёлся сам с собой, колонка «на споте» отличается от источника косметически.

Ключевое наблюдение раздела: forward P/E ≈30.83 против точки апгрейда 5 августа ~30.8 — премия обнулена полностью. Весь переоценочный слой, набранный с 5 по 17 августа (пик 33.42), срезан за три сессии. Формально бумага сегодня стоит ровно столько, сколько стоила в день, когда я поднимал рейтинг — с той разницей, что теперь у неё на руках подтверждение HBM4 от SK hynix и Samsung и заказ до 40 систем от TSMC, а против неё — режим возможного повышения ставки ФРС.

• Качество под мультипликатором не изменилось: выручка TTM $40.29 млрд (€35.33 млрд), чистая маржа 30.11%, валовая 52.73%, операционная 35.42%, ROE 53.94%, ROIC 65.98%, FCF $11.75 млрд (доходность FCF на споте 1.74%), кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд (чистый кэш $6.38 млрд). За 52 недели бумага +136.14%.
• Прогнозы базы: FY2026 выручка €43.21 млрд (+32.3%), EPS €38.03 (+53.9%); FY2027 выручка €54.33 млрд (+25.7%), EPS €51.42 (+35.2%). Консенсус выручки-2026 — по нижней кромке гайденса компании.
• Консенсус — вся книга:
  • 🆕 $2195.39 по 44 аналитикам = +25.09% (Strong Buy). Впервые за 21 разбор эта цифра выросла: с $2169.56, +1.19%. Двадцать точек подряд она либо стояла, либо (13 августа) снижалась. Стоп-тезис №8 не просто не активирован — он развернулся.
  • $1970.33 по 32 аналитикам (MarketBeat) = +12.26%, разбивка 4 Strong Buy / 21 Buy / 4 Hold / 3 Sell — без движения.
  • Евро-книга: €2001 по 44 аналитикам = +32.93% от €1505.40.
  • Верх: $2859 (Bernstein, 20 июля) = +62.90% по одной базе; другая база держит верх на $2623. Расхождение фиксирую, за факт не выдаю. Далее Wells Fargo $2500, JPMorgan $2400, Argus и RBC по $2100.
  • Низ $1150 = −34.48%. GF Value $1196 = −31.86%.
  • Честный вывод: +12.3…+25.1% против −32…−34% — лучшее соотношение риск/доходность за всю серию из 21 разбора. Позавчера было +4.2…+14.8% против −37…−39%.
• 🆕 Якорь байбэка достигнут и пройден внутрь. Последний подтверждённый выкуп (3-7 августа) — по €1412.90-1506.07; при EUR/USD 1.16794 это $1650-1759. Спот $1755.09 — ВНУТРИ полосы, на 0.23% ниже верхней кромки. Впервые за серию компания и я покупали бы по одной цене. Статус ориентира не повышаю: подтверждённая ставка €78.1 млн/день с нулевой чувствительностью к цене — это календарь, не суждение.
• Медвежьи контраргументы: (1) 🆕 по прибыли ТЕКУЩЕГО года бумага стоит ~39.5, и я это двадцать разборов не проговаривал; (2) 🆕 ФРС спорит о повышении ставки, а не о снижении — при 30х форварда это прямой удар по знаменателю; (3) обязательство 2П +38…+49% п/п — самое тяжёлое в истории компании, и консенсус закладывает только нижнюю кромку; (4) бит больше не оплачивается — AMAT −6%, Walmart −8% за одну неделю; (5) High-NA у Samsung уехал к ~2030 из-за незрелости экосистемы; (6) enforcement-риск BIS с ценником прецедента $252.5 млн; (7) короткий интерес 0.28% — на проливе покупать некому; (8) объём вялый: сегодняшний рост сделан на 408 тыс. акций против среднего 1.54 млн — это отсутствие продавца, а не приход покупателя.
• Бычьи контраргументы: 🆕 средний таргет впервые за серию поднят; forward P/E ровно на уровне точки апгрейда; апсайд +12.3…+25.1% против даунсайда −32…−34%; HBM4 в массовом производстве у SK hynix, Samsung гайдит ×3 в Q3; TSMC — до 40 Low-NA систем за 2026; ёмкость EUV распродана до конца 2027; спот внутри полосы байбэка; евро на трёхмесячном максимуме (1.16794) — евровая выручка дороже в долларах; RSI впервые в перепроданности; сектор зелёный при красном рынке и выросших ставках.
• Вывод: дорого по факту, впервые честно — по текущему году около 39.5 прибыли; но по форварду цена вернулась ровно туда, откуда я начинал покупать, а соотношение риск/доходность лучшее за всю серию (~1:1.4 в пользу медведя против 1:2.6 три дня назад).

5. Техника и перекупленность

• 🆕 Пробой 50-дневной ОТМЕНЁН — это свершившийся факт, а не риск. Закрытие 19 августа $1751.73 против 50-дн $1781.71 = −1.68%. Сегодня спот $1755.09 против 50-дн $1781.06 = −1.46%, вторая сессия под средней. Хронология: 17 августа запас +6.31% → 18 августа +0.74% → 19 августа −1.68% → 20 августа −1.46%. Средняя перевернулась из поддержки в сопротивление.
• 🆕 Впервые за серию — не перекупленность, а ПЕРЕПРОДАННОСТЬ. RSI(14) 36.89 («Sell») по одной ленте; вчерашние источники давали 39.29 и 44.86. Рабочая оценка: 37-40. STOCH(9,6) 22.3, Williams %R −86.0 — обе в зоне перепроданности. MACD(12,26) −18.29 (медвежий), ADX(14) 42.6 — тренд сильный и он вниз. Вчера я оценивал RSI в 40-45 — фактические чтения ниже, направление угадано, уровень был чуть оптимистичен.
• 🆕 Бракую данные второй разбор подряд. Та же лента даёт MA50 $1816.24 и MA200 $1745.10. Для ADR, стоившего $716.20 год назад, 200-дневная $1745 арифметически невозможна; вероятно, это недельный таймфрейм. В разбор не идут. Использую stockanalysis: 50-дн $1781.06, 200-дн $1443.07.
• Средние: −1.46% к 50-дн, +21.62% к 200-дн, к 100-дн (оценка $1700-1720) примерно +2.0…+3.2%. Формально дальний аптренд цел, ближний сломан.
• Работа цены (по закрытиям): 29 июл $1550.69 → 5 авг $1678.22 → 11 авг $1799.38 → 13 авг $1847.90 → 17 авг $1883.12 → 18 авг $1802.98 (−4.26%) → 19 авг $1751.73 (−2.84%) → 20 авг $1755.09 (+0.19%, внутридневная). За две сессии стёрт весь рост с 11 августа; третья сессия — остановка.
• 🆕 Относительная сила: одна закрытая сессия отставания. По закрытиям 19 августа: ASML −2.84% против SOXX −2.21% — отставание 0.63 п.п. ⚠️ Это первая из 2-3 сессий, нужных для стоп-тезиса №7. Сегодня внутри дня ASML +0.19% против SOXX +0.14% — лидирование 0.05 п.п., но данные внутридневные и в вывод не идут. Стоп-тезис №7 не активирован (1 из 2-3).
• Сектор — впервые остановился. SOXX $520.39 (+0.14%), просадка от пика $655.95 = −20.67% против −20.70% вчера. Ключевое: он зелёный в день, когда 30-летние выросли на 5 б.п., нефть перевалила $93, а S&P упал на 0.3%. Три сессии подряд было наоборот.
• ⚠️ Объём против интерпретации. 408 тыс. акций к полудню при среднем за 20 дней 1.54 млн. Сегодняшний плюс — это иссякшая продажа, а не пришедший покупатель. Не выдаю тонкий отскок за разворот.
• Поддержки: $1743.18 (минимум дня), $1741 (закрытие 10 августа), $1733, $1700-1720 (100-дн, оценка), $1678.22 (точка апгрейда), $1650 (нижняя кромка байбэка в долларах), $1629, $1550.69 (минимум 29 июля), $1443.07 (200-дн).
• Сопротивления: $1775.82 (максимум дня), $1781.06 (50-дн — теперь сопротивление), $1802.98 (закрытие 18 авг), $1844-1848, $1883.12, $1850-1900 (моя запретная зона), ATH $1986.87 / $1999.96.

6. Зоны/цены для входа

Главное в одном предложении: правило, которое два дня назад велело купить, вчера велело продать — и было исполнено без переторговки.

Статус позиции:

• Первая доля — 5-7 августа по $1678-1741; спот +0.8…+4.6% к этому диапазону, доля в плюсе. Держу.
• Половина второй — по ≤$1830; в минусе. Держу (набрана до пробоя и к 50-дневной не привязана).
• 🆕 Остаток второй доли: куплен 18 августа по закрытию $1802.98 — ПРОДАН 19 августа по закрытию $1751.73. Убыток −2.84%. Условие («закрытие ниже $1781.71 → выхожу из добавленной части, а не переписываю условие задним числом») было записано за сутки до события и исполнено буквально.

Записываю ДО события — условия на возврат проданной доли:

• ДВА подряд закрытия выше 50-дн $1781.06 И SOXX выше $535 → выкупаю обратно ту же долю. Одного закрытия недостаточно — я уже дважды за неделю платил за то, что принимал одну сессию за подтверждение.
• Промежуточных трактовок не будет. Всё привязано к закрытиям, не к внутридневным ценам: сегодняшняя цена $1755.09 снята в 11:52-11:57 EDT, до конца сессии она ничего не решает.

Уровни:

• 🎯 Третья доля (резерв): $1620-1690 — область 100-дн (оценка $1700-1720) плюс верх июльской консолидации. От спота −3.7…−7.7%. ⚠️ Честная оговорка: 100-дневная ползёт вверх и подходит к верхней кромке зоны. Зону сознательно не двигаю — если её придётся сдвинуть вверх, я сделаю это отдельным решением с объяснением, а не молча. Реализуется при осечке Nvidia 26 августа, ястребином Джексон-Хоуле или хайке ФРС 16 сентября.
• Консервативная зона: $1400-1450 (область 200-дн $1443.07) — −17.4…−20.2%. Реализуется при промахе по Q3, enforcement BIS, принятии MATCH Act или подтверждении китайских отгрузок.
• 🛑 Запретная зона $1850-1900 — не двигаю одиннадцатый разбор подряд. До неё +5.4…+8.3%. На $1900 forward P/E уходит к 33.4, P/E по FY2026 — к 42.8.
• Якорь байбэка (справочно): $1650-1759 при EUR/USD 1.16794. Спот внутри полосы.
• ⚠️ Предобязательство по рейтингу — три пункта прежние, один новый:
  1. закрытие $1900 и выше без движения таргетов вверх — до срабатывания +8.3%.
  2. апсайд по книге 44 аналитиков ниже +12% — сегодня +25.09%; цене нужно +11.6% (около $1960) при неподвижных целях. Пункт отодвинулся, потому что цели выросли.
  3. 26 августа Nvidia бьёт консенсус ($91.85 млрд / $2.08), повышает гайденс, а акция закрывается в минусе.
  4. 🆕 ФРС повышает ставку 16 сентября ИЛИ Уорш 28 августа явно обозначает курс на повышение → «Держать» 6/10 независимо от цены. Причина прямая: мультипликатор 30х форварда и 39.5х текущего года построен на предпосылке нерастущей ставки, а этой предпосылки, как выяснилось сегодня, у меня не было права держать.
• Стоп-тезис (не стоп-цена):
  1. формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября;
  2. подтверждённая отгрузка китайских DUV с приличным выходом годного;
  3. прямое сокращение капекс-планов топ-3 гиперскейлеров;
  4. формальное enforcement-действие BIS;
  5. публичный отказ от повышения цен на Low-NA под давлением TSMC;
  6. ✅ закрытие ниже 50-дн — АКТИВИРОВАН 19 августа и ИСПОЛНЕН, добавленная доля продана;
  7. две-три подряд сессии отставания от SOXX по закрытиям — 1 из 2-3 (19 августа отставание 0.63 п.п.);
  8. вторая подряд неделя снижения среднего таргета — не активирован и развернулся: цель поднята с $2169.56 до $2195.39;
  9. снижение гайденса по валовой марже на Q3/FY2026 из-за издержек рампы;
  10. апсайд по узкой книге уходит в минус — сегодня +12.26%;
  11. закрепление доходности 30-летних UST выше 5.5% — 5.25%, приблизился обратно после вчерашних 5.184%;
  12. 🆕 повышение ставки ФРС (дублирует предобязательство 4, ставлю в оба списка сознательно).

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Разбор, в котором записанное заранее исполнилось с убытком — и это правильный исход.

• 🆕 ✅ Стоп-тезис №6 сработал ровно как написан. Условие от 19 августа: «закрытие ниже $1781.71 → выхожу из добавленной 18 августа части позиции, а не переписываю условие задним числом». Закрытие 19 августа — $1751.73. Доля продана. Убыток −2.84% ($1802.98 → $1751.73). За два дня один и тот же свод правил купил и продал одну и ту же долю. Так и должно работать заранее написанное правило.
• 🆕 ✅ Записанное «покупок нет, следующий разговор только в $1620-1690» — соблюдено. Спот $1755.09, до зоны −3.7…−7.7%, ничего не куплено.
• 🆕 ❌ Вчерашний вывод про Амстердам был построен на ложной цене. Я написал: «амстердамский листинг закрылся +0.39% (€1547.80)... весь минус ADR сделан в американскую сессию... продаёт американский AI-флоу, а не европейский держатель бизнеса». Факт: Амстердам сегодня €1505.40 (−0.15%), значит вчера ≈€1507.66. Проверка, которая поймала бы это мгновенно: $1751.73 ÷ 1.1607 = €1509. Вывод снимаю целиком, правило вводится: цену второго листинга сверять через EUR/USD до построения выводов.
• 🆕 ❌ Forward P/E, который я цитирую всю серию, считается по FY2027, а не по текущему году. По FY2026 (EPS €38.03 ≈ $44.42) мультипликатор ~39.5, а не 30.8. Формально не ложь, фактически систематическое занижение дороговизны на протяжении двадцати разборов.
• 🆕 ❌ Макро-режим я описывал неверно по сути. Двадцать разборов «траектория длинной ставки» подавалась как спор о темпе снижения. Спор идёт о ПОВЫШЕНИИ: сентябрьский хайк — ~1 из 3, hold/hike почти поровну. Это ошибка в базовой предпосылке оценки, и она хуже, чем ошибка в одной цене.
• 🆕 ✅✅ «Стоп-тезис №8: одно снижение цели ничего не значит» — подтверждён сильнее, чем я рассчитывал. 13 августа книга дрогнула вниз ($2177.86 → $2169.56), я отказался считать это трендом. Сегодня она пошла вверх впервые за серию: $2195.39. Прав четвёртый раз подряд.
• 🆕 ⚠️ Стоп-тезис №7 сдвинулся в опасную сторону: 19 августа по закрытиям ASML −2.84% против SOXX −2.21% = отставание 0.63 п.п. Первая из 2-3 сессий. Внутри дня сегодня знак обратный, но внутридневные данные в счёт не идут.
• 🆕 ✅ Вчерашнее «продают AI-комплекс адресно, а не длинную дюрацию вообще» — сегодня получило зеркальное подтверждение. Ставки выросли, нефть выросла, индексы упали — а полупроводники зелёные. Если бы продажа была макро-обусловленной, сегодня сектор снова падал бы. Он не упал. Атрибуция была верной.
• ✅ Оценка RSI: вчера я писал «40-45 после ещё −2.5%». Фактические чтения — 36.9-39.3. Направление угадано, уровень чуть оптимистичен; фиксирую.
• ✅ Дисциплина по источникам — четвёртый разбор подряд. Забракованы MA50 $1816.24 и MA200 $1745.10; отсеян поток 13F; отчёт по байбэку не найден четвёртый раз — фиксирую как непроверенное; целевая цена $2859 держится как разброс, а не факт; «законтрактовано до 2028» не засчитано.
• ✅ «Хорошая цена никогда не приходит на хороших новостях» — снова верно: forward P/E вернулся к точке апгрейда ровно тогда, когда ФРС заговорила о хайке.
• ✅ «Дело BIS живое, но без срока» — тринадцатая неделя тишины.
• ⚡ TeraFab/Маск — 19-й разбор подряд без формального заказа.
• ⏳ Записываю заранее, до события: 26 августа Nvidia. Консенсус $91.85 млрд / EPS $2.08 по 40 аналитикам против гайденса $91.0 млрд ±2%. Побьёт и вырастет — режим «биты не оплачиваются» опровергнут. Побьёт и упадёт — понижаю до «Держать» по цене входа, не дожидаясь 14 октября.
• ⏳ Записываю заранее, до события: возврат проданной доли только при ДВУХ подряд закрытиях выше $1781.06 И SOXX выше $535. Одного закрытия недостаточно.
• ⏳ Записываю заранее, до события: хайк ФРС 16 сентября или явный курс на повышение в речи Уорша 28 августа → «Держать» 6/10 независимо от цены.

Итог по сбываемости. Двадцать один разбор. Механика решений отработала второй день подряд безупречно — и второй день подряд содержательная база оказалась хуже, чем я думал. Вчера это были два тезиса о бизнесе (оба в медвежью сторону, в пользу бумаги); сегодня — цена второго листинга, база форвардного мультипликатора и макро-режим (все три в бычью сторону, против бумаги). Симметрия неприятная и полезная: ошибаюсь я в обе стороны, значит дело не в предвзятости, а в недостаточной сверке. Правило на завтра — перекрёстно проверять каждую цифру, на которой строится вывод, вторым независимым способом.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (21 точка): тренд — БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ. Двадцать первый разбор, и сегодня обе чаши весов тяжелее обычного.

За улучшение впервые есть аргумент, которого не было ни разу: книга целей сдвинулась вверх. Двадцать разборов средний таргет по 44 аналитикам либо стоял, либо снижался; сегодня он $2195.39 против $2169.56. Это действие аналитиков, а не арифметика от упавшей цены — то самое, чего я ждал пять недель, называя книгу «датированной серединой июля и непроверенной рынком». Рядом: forward P/E вернулся ровно к точке апгрейда; риск/доходность +12.3…+25.1% против −32…−34% — лучшее за всю серию; спот внутри полосы байбэка; RSI впервые в перепроданности; сектор зелёный при выросших ставках, подорожавшей нефти и красных индексах — то есть впервые за три сессии продажа выдохлась; HBM4 подтверждён массовым производством у SK hynix и утроением гайденса у Samsung; TSMC может заказать до 40 систем Low-NA за 2026 год.

Но «улучшается» я не ставлю, и причин три.

Первая — техническая и уже свершившаяся: пробой 50-дневной отменён, стоп-тезис исполнен реальным убытком, цена вторую сессию под средней, а сегодняшний плюс сделан на четверти обычного объёма. Это не покупатель пришёл — это продавец кончился.

Вторая — макро-режим, и она хуже всех новостей дня вместе взятых: ФРС спорит не о снижении ставки, а о повышении. Двадцать разборов я строил оценку на предпосылке, которой у меня не было права держать. Мультипликатор 30х форварда и 39.5х текущего года в режиме растущей ставки — принципиально другой актив, чем тот, который я анализировал. Плюс нефть выше $93 и «экономический день Д» по Ирану — это ещё и инфляционный канал в ту же сторону.

Третья — методологическая: две правки против себя за один разбор и четыре за два. Когда карта мира правится с такой частотой, повышать вердикт нельзя, даже если правки в разные стороны.

• Что улучшилось: 🆕 средний таргет по 44 аналитикам ВПЕРВЫЕ за серию поднят ($2169.56 → $2195.39); forward P/E ≈30.83 против точки апгрейда ~30.8 — премия обнулена; риск/доходность +12.3…+25.1% против −32…−34%, лучшее за 21 разбор; 🆕 сектор впервые за три сессии зелёный, и зелёный вопреки макро; 🆕 RSI 37-40, STOCH 22, Williams %R −86 — впервые перепроданность, а не перекупленность; 🆕 спот $1755.09 внутри полосы байбэка $1650-1759; 🆕 HBM4 в массовом производстве у SK hynix, гайд Samsung ×3 в Q3; 🆕 TSMC — до 40 Low-NA систем за 2026 с выручкой в 2027; евро на трёхмесячном максимуме (1.16794); 🆕 база источника сошлась сама с собой (расхождение 0.13% против вчерашних 1.56%); 🆕 консенсус выручки-2026 стоит по нижней кромке гайденса — планка на 14 октября ниже, чем звучит обещание.
• Что ухудшилось: 🆕 пробой 50-дн отменён, стоп-тезис №6 исполнен убытком −2.84%; 🆕 ФРС обсуждает ПОВЫШЕНИЕ ставки (сентябрь ~1 из 3), FOMC 15-16 сентября; 🆕 30-летние отыграли половину вчерашнего облегчения (5.184% → 5.25%), Brent выше $93, «экономический день Д» по Ирану; 🆕 Walmart побил и упал на 8% — второй за неделю живой прецедент режима «биты не оплачиваются» после AMAT; 🆕 по прибыли текущего года бумага стоит ~39.5, а не 31 — моя же серия занижала дороговизну; 🆕 первая закрытая сессия отставания от SOXX (−2.84% против −2.21%), 1 из 2-3 для стоп-тезиса №7; объём вялый (408 тыс. против 1.54 млн); отчёт по байбэку не найден четвёртый раз; аналитика от 20 августа советует TSMC вместо ASML по цене.
• Что неизменно (ядро): монопольный ров в EUV; ёмкость EUV распродана до конца 2027, часть 2028 законтрактована; переписанный вверх год (€43-45 млрд, GM 54-56%); четыре бита подряд; Q2 выше верхней границы гайденса при GM 54.0% против обещанных 51-52%; чистая маржа 30.11% при ROE 53.94% и ROIC 65.98%; кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд; FCF $11.75 млрд; спрос подтверждён деньгами TSMC (капекс $60-64 млрд), Lam (WFE $150 млрд) и AMAT. Против: High-NA в серии только у Intel (машины стоят у трёх), ценовая власть включается в 2028, дело BIS без срока тринадцатую неделю, TeraFab — обещание без заказа девятнадцатый разбор, китайская доля во 2П должна развернуться вверх по гайденсу самой компании.

Куда движется история. Девять разборов «отличный бизнес по неотличной цене → 6/10, ждём» → апгрейд 5 августа → девять разборов подтверждения и рост до $1883 → две сессии, стёршие весь рост с 11 августа → покупка по правилу 18-го и продажа по тому же правилу 19-го, с убытком. Сегодня — первая пауза: цена встала, сектор встал, аналитики впервые подняли цели. Но одновременно вскрылось, что фундамент моей оценки стоял на неверной макро-предпосылке и на форварде не того года. История про бизнес продолжает улучшаться (память, HBM4, 40 систем для TSMC). История про цену вернулась в исходную точку. История про мою собственную точность — ухудшается, и это единственное, что я могу починить сам.

Рейтинг — «Покупать» 7/10, подтверждаю. За: впервые поднятая книга целей, апсайд +12.3…+25.1% против даунсайда −32…−34% — лучшее соотношение за 21 разбор; forward P/E ровно на уровне точки апгрейда; вторая опора спроса подтверждена уже самими производителями памяти; сектор перестал падать; RSI в перепроданности; ни одно из четырёх предобязательств на понижение не сработало. Против «восьмёрки»: пробой отменён, стоп-тезис исполнен убытком, ФРС спорит о хайке, а по прибыли текущего года бумага стоит 39.5 — это и есть «ухудшение фактов», которое я сам записал блокиратором апгрейда. Против «шестёрки»: бизнес не сделал ничего плохого, а всё, что пришло за сутки от его клиентов, — в его пользу.

Понижаю до «Держать» 6/10 при ЛЮБОМ из четырёх (без обсуждения и без пересмотра уровней): (а) закрытие $1900 и выше без движения таргетов вверх — до срабатывания +8.3%; (б) апсайд по книге 44 аналитиков ниже +12% — это около $1960, +11.6%; (в) 26 августа Nvidia бьёт консенсус ($91.85 млрд / $2.08), повышает гайденс, а акция закрывается в минусе; (г) 🆕 ФРС повышает ставку 16 сентября ИЛИ Уорш 28 августа явно обозначает курс на повышение.

Вход — покупок нет ни на одном уровне. Первая доля набрана 5-7 августа по $1678-1741 (в плюсе), половина второй — по ≤$1830, остаток второй продан 19 августа по $1751.73 с убытком −2.84%. Возврат проданной доли — только при двух подряд закрытиях выше 50-дн $1781.06 и SOXX выше $535. Иначе следующая покупка — третья доля в $1620-1690 (100-дн оценочно $1700-1720, −3.7…−7.7%). Резерв: $1400-1450 (200-дн $1443.07, −17.4…−20.2%). Выше $1850 не добирать ни при каких новостях до 14 октября — одиннадцатый разбор подряд. Ближайшие развилки — Nvidia 26 августа, Marvell 27-го, Джексон-Хоул 27-29 августа с речью Уорша 28-го, Broadcom 2 сентября, выручка TSMC ~10 сентября, FOMC 15-16 сентября, Q3 ASML 14 октября (до открытия). К «8» ведут: исполнение €11-12 млрд с ростом маржи, принятое повышение цен, формальный заказ TeraFab, вход SK hynix в серию на High-NA, и главное — снятие вопроса о повышении ставки ФРС, потому что при 39.5 прибыли текущего года именно он теперь решает больше, чем любая отраслевая новость.

---

Источники: stockanalysis.com/stocks/asml · stockanalysis.com/stocks/asml/statistics · stockanalysis.com/stocks/asml/forecast · stockanalysis.com — котировка в Амстердаме, €1505.40 · stockanalysis.com/etf/soxx · MarketBeat — консенсус и книга целей по ASML · MarketBeat — лента новостей ASML · Yahoo Finance — сессия 20 августа 2026: доходности отскочили, нефть выше $93, Иран · TheStreet — сессия 20 августа 2026, ралли в трежерис выдохлось · CNBC — 30-летняя доходность выше 5.33%, 19-летний максимум · CNBC — итоги заседания ФРС 29 июля, Уорш и сомнения рынка облигаций · Regards of Wallstreet — Джексон-Хоул 27-29 августа, первая речь Кевина Уорша · Kalkine — дебют Уорша и траектория ставок · intellectia.ai — превью Nvidia Q2 FY27, консенсус $91.85 млрд / EPS $2.08 · intellectia.ai — календарь Nvidia 26.08, Marvell 27.08, Broadcom 02.09 · TechMarketBriefs — спрос памяти, HBM4 у SK hynix и Samsung, до 40 Low-NA систем для TSMC · wccftech — заказы памяти впервые обошли логику · Seeking Alpha — «ASML: цена справедлива для такой критичной компании» (20.08) · Motley Fool — TSMC против ASML (20.08) · ASML — результаты Q2 2026 · StockTitan — лента ASML, байбэк 3-7 августа по €1412.90-1506.07 · TechTimes — прецедент BIS и Applied Materials $252.5 млн · TechCrunch — спор с Минторгом об EUV · Investing.com — техиндикаторы ASML (RSI, STOCH, MACD) · TradingEconomics — EUR/USD 1.16794