ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: $1736.00 · −0.47% / −$8.16 · ⚠️ снимок сделан ВНУТРИ СЕССИИ: 26 августа 2026, 12:11 EDT, рынок открыт — третий внутридневной подряд · последнее подтверждённое закрытие — 25 августа $1744.16 (+0.23%) · дневной диапазон $1732.78–$1761.71 · объём на снимке 529.9 тыс. при среднем ~1.5 млн · +3.44% от точки апгрейда 5 августа ($1678.22) · +11.95% от минимума 29 июля ($1550.69) · −12.63% от рекордного закрытия $1986.87 (30 июня), −13.20% от 52-нед. максимума $1999.96 · Капа $666.80 млрд (пересчёт мой; источник публикует $672.73 млрд) · 50-дн: $1772.91 — спот НИЖЕ на 2.08% · 200-дн: $1457.14 (+19.14%) · Бета (5Y) 1.37 · Короткий интерес 1.07 млн акций = 0.28% · EUR/USD 1.16512 (−0.20%) · Амстердам €1497.60 (−0.23%) · 52 недели: +129.6%

⚠️ Двадцать пятый разбор в серии, шестнадцатый после апгрейда до «Покупать» (05.08). Четыре вещи дня. (1) Сегодня вечером разрешается предобязательство №3. Nvidia отчитывается после закрытия. Консенсус $92.07 млрд / EPS $2.09 (41 аналитик), дата-центр $85.7 млрд, против собственного гайденса $91.0 млрд ±2% — улица на 1.2% выше середины. И уточнение исторической базы против бумаги: акция падала после отчёта в 6 из последних 8 кварталов, включая ПОСЛЕДНИЕ ЧЕТЫРЕ ПОДРЯД (вчера я знал только про «6 из 8»). (2) Главный позитив дня — цифра, которую я вчера ОТКАЗАЛСЯ публиковать. Я забраковал квартал Micron как «порядок величин требует независимого подтверждения». Сегодня подтверждено первоисточником — пресс-релизом Micron от 24 июня 2026: выручка FQ3 $41.46 млрд, non-GAAP EPS $25.11, валовая маржа 84.9%, гайденс FQ4 $50.0 млрд ±1.0 при марже ~86%, квартальный капекс $7.1 млрд, HBM4 в высокообъёмной отгрузке. Вторая опора спроса перестала быть прогнозом Goldman и стала отчётностью покупателя. (3) Главный негатив дня — поведение бумаги, и он серьёзнее вчерашнего. По ЗАКРЫТИЮ 25 августа ASML +0.23% против SOXX +1.56% = −1.33 п.п. — хуже, чем −1.13 п.п., которые я опубликовал внутри дня. Сегодня −0.47% против −0.30% = −0.17 п.п. Стоп-тезис №7 идёт на счётчик 2 из 3. (4) Правка о себе стала измеримой. Пять внутридневных снимков августа против фактических закрытий: 4 промаха ВВЕРХ из 5, средняя ошибка −0.18% (−0.34%* без 18 августа). Вчерашний «первый контрпример» превратился в систематическое смещение с числовой поправкой.*

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — смешанная пятый разбор подряд, и структура снова перевернулась. Вчера: бизнес-канал починился, плохо повела себя бумага. Сегодня: бизнес-канал получил лучшее подтверждение месяца, а бумага повела себя ещё хуже.

| Инструмент | 24 авг | 25 авг (закрытие) | 26 авг (12:11 EDT) | Комментарий | |---|---|---|---|---| | S&P 500 | 7 652.86 (−0.30%) | 7 677.24 (+0.32%) | 7 670.54 (−0.09%) | | | Dow | 53 417.16 (+0.30%) | 53 577.40 (+0.30%) | 53 460.25 (−0.22%) | третий зелёный день прерван | | Nasdaq Composite | 25 980.19 (−0.80%) | 26 151.30 (+0.66%) | 26 062.05 (−0.34%) | | | Russell 2000 | — | — | 3 002.52 (−0.25%) | | | SOXX | $506.18 (−2.67%) | $514.06 (+1.56%) | $512.50 (−0.30%) | просадка от пика −21.63% → −21.87% | | ASML | $1740.13 (−1.34%) | $1744.16 (+0.23%) | $1736.00 (−0.47%) | ⚠️ отстаёт вторую сессию | | NVDA | — | ~$213 (+2.19%) | $210.15 (−1.36%) | вчера прервала 7 убыточных сессий | | 30-летние UST | 5.234% | 5.169% | 5.195% (+2.6 б.п.) | серия снижения прервана | | 10-летние UST | 4.704% | 4.625% (−7 б.п.) | — | | | Нефть (WTI) | $85.01 | $82.36 | $82.86 (+0.61%) | падение остановилось | | Золото | $4 714.50 | $4 694.50 | $4 652.10 (−0.90%) | | | Bitcoin | $79 753 | $79 153 | $78 090 (−1.34%) | |

🆕 Главное: вторая опора спроса подтверждена отчётностью, а не прогнозом

Вчера я записал в раздел «что в фон НЕ пускаю»: «Micron: квартальная выручка $41.46 млрд, EPS $25.11, валовая маржа выше 80% — цифры из одного отраслевого издания, порядок величин требует независимого подтверждения». Сегодня я дошёл до первоисточника — пресс-релиза Micron о результатах фискального Q3 2026 (24 июня 2026):

| Показатель | Факт FQ3 2026 | Гайденс FQ4 2026 | |---|---|---| | Выручка | $41.46 млрд (против $23.86 млрд в Q2 и $9.30 млрд год назад) | $50.0 млрд ±$1.0 млрд | | Валовая маржа | 84.6% GAAP / 84.9% non-GAAP | ~86% | | EPS | $24.67 GAAP / $25.11 non-GAAP | $30.73 ±$1.00 GAAP | | Операционный поток | $25.39 млрд | — | | Скорректированный FCF | $18.3 млрд | — | | Капекс за квартал | $7.1 млрд | — |

Почему это важнее вчерашнего Goldman. Вчера у меня был прогноз дефицита DRAM/HBM до 2028. Сегодня у меня отчётность покупателя литографии: валовая маржа 84.9% и $18.3 млрд свободного денежного потока за квартал означают, что деньги на закупку оборудования у производителей памяти есть физически, а не в модели. Капекс уже идёт по $7.1 млрд в квартал. Это ровно тот канал, по которому память вышла на 56% заказов ASML в Q1 2026. И это независимое подтверждение вчерашней структуры контрактов (16 многолетних соглашений, 14 из них take-or-pay на ~$100 млрд до 2030 при $22 млрд депозитов).

Честная оговорка. Отдельная цифра из вчерашнего материала — «прогноз $250 млрд выручки Micron в следующем году» — в первоисточнике не подтверждена и в фон не идёт. Подтверждён квартал и гайденс на следующий квартал, не более.

И вывод о процессе. Это четвёртая находка задним числом подряд, но качественно иная: три предыдущие (отчёт по байбэку, Goldman Conviction List, BofA) были пропусками. Эта — подтверждением того, что я сознательно придержал. Дисциплина сработала, и цифры оказались настоящими. Диагноз уточняется: обход первоисточников у меня хромает на входе, но фильтр на выходе работает правильно.

🆕 То, что действительно плохо: отставание от сектора стало вторым подряд

Вчера я публиковал внутри дня −1.13 п.п. По закрытию оказалось хуже: ASML +0.23% против SOXX +1.56% = −1.33 п.п. Сегодня ASML −0.47% против SOXX −0.30% = −0.17 п.п.

Если сегодняшнее закрытие подтвердит знак — стоп-тезис №7 (три подряд закрытия хуже SOXX) выходит на счётчик 2 из 3. Я записал 25-го, что не буду его переписывать, — не переписываю. Кумулятивно за три сессии: ASML −1.58% против SOXX −1.42%. Сальдо, которое ещё вчера было в пользу бумаги, ушло в минус.

Механика та же, что я описал вчера, и она подтвердилась: падает меньше сектора, растёт меньше сектора. Это профиль бумаги, из которой выходят медленно, а не той, которую откупают.

🆕 Макро: ядро инфляции не ускоряется — и это бьёт прямо в моё предобязательство №4

Сегодня вышел отчёт PCE: headline +0.2% м/м и +3.7% г/г, core PCE 3.3% г/г — БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ. Комментарий по ленте: это даёт ФРС больше времени держать ставку на месте. Для меня это конкретика: предобязательство №4 (хайк 16 сентября или явный курс на повышение в речи Уорша) сегодня стало чуть менее вероятным, но не снятым.

Что рядом и против:

• Доверие потребителей 89.4 — семимесячный минимум, ожидали 90.2.
• Протокол июльского FOMC: раскол 9-3, самый широкий примерно за два десятилетия. Этого я не знал ни разу за 25 разборов. Вероятность хайка в сентябре — около 1 из 3, между речью Уорша и FOMC выйдут августовская занятость и CPI.
• 30-летние UST 5.195% (+2.6 б.п.) — двухдневная серия снижения прервана. Порог стоп-тезиса №11 (5.5%) по-прежнему далеко.
• Цены на жильё +0.4% м/м, +1.5% г/г в июне.

🆕 Что в фон НЕ пускаю (восьмой разбор подряд)

1. Снипет про таргеты «UBS, Citi, Deutsche Bank и RBC подняли цели до €1600-1700». Бракую: прямо противоречит поимённой книге Investing на сегодня — Kepler €2300, UBS €2250, Citi €2200, JPMorgan €2100, Morgan Stanley €1930. Цели €1600-1700 при среднем €2001.14 по 34 аналитикам арифметически несовместимы с составом книги. Похоже на устаревший материал.
2. Investing: MA200 $1741.14 — бракую седьмой разбор подряд (год назад ADR стоил $716.20). ⚠️ Но по MA100 позиция меняется — см. раздел 5.
3. Стале-база капитализации: источник даёт $672.73 млрд ÷ 384.10 млн = $1751.40 за акцию — на 0.89% выше спота. Всю колонку мультипликаторов пересчитал сам.
4. Расхождение по рекордному закрытию. Месячный срез stockanalysis даёт 30 июня $1 989.44, тогда как всю серию я веду рекордное закрытие $1 986.87. Разница 0.13%, источник один и тот же в разных представлениях. Не «исправляю» задним числом — фиксирую конфликт и считаю просадку по своей базе (−12.63%); по альтернативной было бы −12.74%.
5. Разночтение спота между источниками сегодня: stockanalysis котировка $1736.00 (12:11 EDT), Investing $1735.79 (12:10 EDT), строка истории $1739.98 (отстаёт на несколько минут). Беру $1736.00 — два из трёх источников сходятся.

Что не изменилось (перепроверено сегодня)

• Пресс-релизов ASML в августе по-прежнему НЕТ ни одного. Последние на сайте: 15 июля — Q2 2026 и веха High-NA на первом коммерческом Logic-продукте; до этого 16 мая — партнёрство с Tata Electronics. Следующий плановый — отчёт по байбэку 31 августа.
• Дело BIS/Commerce — без движения с 22 июня, шестнадцатая неделя по моему счёту. Прецедент — $252.5 млн с Applied Materials (февраль 2026).
• High-NA в серии — только Intel (Panther Lake, слои 18A). TSMC и Samsung — узел 1 нм (~2030).
• TeraFab/Маск — формального заказа нет двадцать третий разбор подряд.
• BofA держит статус top pick и называет де-рейтинг бумаги неоправданным (лента от вчера; первоисточник — материал от 28 июля, таргет $2845).
• 🆕 Новая цифра по мощности, которую надо согласовать: по CFO компания рассчитывает отгрузить 60 EUV-систем в 2026 году, +25% г/г. У меня в серии записано 65 Low-NA в 2026 и ~85 в 2027 (+30%). Это разные разрезы (EUV против Low-NA), и я не могу их свести на имеющихся данных — помечаю как несведённое, а не «уточняю» в удобную сторону.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 🔥 СЕГОДНЯ, 26 августа 2026, после закрытия (~16:20-16:30 EDT) | Nvidia, Q2 FY2027 | Развязка вечером. Консенсус $92.07 млрд / EPS $2.09 (41 аналитик; Visible Alpha $92.2 млрд) против гайденса $91.0 млрд ±2% — улица на 1.2% выше середины. Дата-центр консенсус $85.7 млрд (разброс $83.5-91.5 млрд). 🆕 Падение после отчёта в 6 из 8 кварталов, включая последние ЧЕТЫРЕ подряд. Вчера бумага прервала семидневную серию падений (+2.19%), сегодня −1.36%, YTD +13% | | 27 августа 2026 | Marvell Technology | Второй из трёх тестов AI-капекса подряд | | 28 августа 2026, 10:00 ET | Кейноут Кевина Уорша в Джексон-Хоуле — первый в статусе главы ФРС | 🆕 Симпозиум 27-29 августа. Рынок ждёт позиции по устойчиво высокой инфляции. Протокол июля: раскол 9-3, самый широкий примерно за 20 лет. Между речью и FOMC — августовские занятость и CPI | | 31 августа 2026 | Отчёт ASML по байбэку за 24-28 августа | Проверка стоп-тезиса №13 по расписанию, второй раз подряд. Ставка ниже €40 млн/день без объяснения = срабатывание | | 2 сентября 2026 | Broadcom | Третий тест. Гайд по AI-полупроводникам +200% г/г до $16.0 млрд | | 8 сентября 2026 | Ответные пошлины Канады: $20 млрд, ставки 15-50% | Про инфляцию и режим ставок, не про ASML напрямую | | ~10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Пульс спроса. База: июль US$14.5 млрд (+44.7% г/г) | | 16 сентября 2026 | Решение FOMC | Обсуждается ПОВЫШЕНИЕ, вероятность ~1 из 3. 🆕 Сегодняшний core PCE 3.3% без ускорения слегка снижает риск | | 🆕 ~23-30 сентября 2026 (не подтверждено компанией) | Micron, фискальный Q4 | Гайденс $50.0 млрд ±1.0 при марже ~86%. Прямой замер платёжеспособности второй опоры спроса | | 14 октября 2026 (подтверждено) | Q3 2026 earnings ASML, до открытия | Главная развилка серии. Гайденс €11.0-12.0 млрд, GM 55-57% | | 2П 2026 | Арифметика года: FY €43-45 млрд требует 2П €24.9-26.9 млрд против 1П €18.1 млрд = +38…+49% п/п | Консенсус €43.31 млрд — нижняя кромка гайденса | | 2П 2026 | Развязка по CXMT: даст ли Вашингтон Apple формальное добро на китайскую DRAM | За двое суток риск не подтверждён ни фактом, ни ценой; политически открыт | | Любой момент, 2П 2026 | Решение BIS/Commerce | Топ-1 неоценённый риск. Прецедент — $252.5 млн | | 2026-2028 | Дефицит памяти по Goldman: DRAM −5.0%/−5.9%, HBM −5.4%/−6.0%/−4.3% | 🆕 Подпёрто отчётностью Micron: маржа 84.9%, FCF $18.3 млрд за квартал | | Осень 2026 → 2028 | Развязка ценового спора с TSMC | Уступит TSMC — апсайд к марже 2028+ | | 2027 | Поставка ~85 систем Low-NA (65 в 2026, +30%); 🆕 отдельно CFO: 60 EUV в 2026, +25% г/г | Ёмкость под законтрактованный спрос; два разреза не сведены | | 2П 2026 - 2027 | Отгрузки Yuliangsheng: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027 | Цена вопроса по BofA: 20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки группы | | Январь 2027 | Q4 + первый гайденс на 2027 | Под анонсированные +30% ёмкости придёт цифра | | 1 января 2027 | 50% пошлины США на канадские авто, автокомпоненты и сталь | Режим ставок и инфляции | | 2029 / ~2030 | High-NA у TSMC и Samsung — узел 1 нм | Причина: ~$400 млн за систему | | Осень 2026 | MATCH Act (H.R. 8170) | Комитет пройден 22 апреля, движения нет | | Любой момент | Формальный заказ TeraFab | Заказа нет двадцать третий разбор подряд |

3. Обещания компании vs факт

Q2 2026 (15 июля) — база не менялась:

• Выручка €9.33 млрд (+21.2% г/г) при гайденсе €8.4-9.0 млрд — выше верхней границы.
• Чистая прибыль €2.92 млрд против ожидавшихся €2.6 млрд; EPS €7.59 против €5.90 годом ранее — четвёртый бит подряд.
• Gross margin 54.0% при гайденсе 51-52% — бит на 2 п.п.
• Гайденс FY2026 переписан вверх второй раз за год: с €36-40 млрд до €43-45 млрд, GM 54-56%; Q3 €11.0-12.0 млрд, GM 55-57%.
• Мощность: +30% в 2027 и 2028 под «исключительно сильный спрос»; интерим-дивиденд +17%.

Байбэк: седьмая неделя ставки, и зазор к цене снова расширился

| Период | Ставка выкупа в день | Средняя цена | Режим | |---|---|---|---| | 29 июня – 14 июля | €15.87-15.91 млн | €1525-1696 | предотчётный блэкаут | | 15 июля | 0 | — | день отчёта Q2 | | 16-17 июля | €78.12 млн | €1527-1576 | после отчёта, рост в 4.9 раза | | 3-7 августа | €78.1-78.3 млн | €1412.90-1506.07 | после отчёта | | 10-14 августа | €78.12 млн | €1532.79-1596.57 | после отчёта | | 17-21 августа | €78.11 млн | €1506.98-1618.13 | проверен 24.08, стоп-тезис №13 не сработал | | ⏳ 24-28 августа | ? | ? | отчёт 31 августа — проверка №2 по расписанию |

🆕 Записанное вчера предобязательство разрешилось В МОЮ ПОЛЬЗУ, но не так, как я ждал. Я написал: «ещё один день роста в Амстердаме — и „акция дешевле, чем компания платила“ перестанет быть правдой; записываю заранее, чтобы потом не переписывать формулировку». Амстердам не вырос, а упал: €1497.60 (−0.23%). Против минимальной цены выкупа прошлой недели €1506.98 это −0.62% — зазор расширился с 0.40%. В долларах: полоса при EUR/USD 1.16512 = $1755.82–$1885.30, средняя $1800.69; спот $1736.00 ниже ВСЕЙ полосы третьи сутки, и уже на 1.13% против 0.6% вчера.

Сделано (проверяемо):

• ✅ Intel — серийный выпуск логики на High-NA EUV (Panther Lake, слои 18A); 15 июля — веха High-NA на первом коммерческом Logic-продукте.
• ✅ EUV-заказы на 2027 практически все размещены; Low-NA 65 единиц в 2026, ~85 в 2027 (+30%), рассматривается ещё +30% на 2028. 🆕 Отдельно от CFO: 60 EUV в 2026, +25% г/г — разрез не сведён с предыдущим.
• ✅ Вторая опора — память: 56% заказов в Q1 2026, заказы памяти +71% г/г; SK hynix — массовое производство HBM4 с Q2 2026; Samsung гайдит HBM4 в Q3 втрое выше Q2. 🆕 Подтверждено отчётностью покупателя: Micron FQ3 — выручка $41.46 млрд, маржа 84.9%, FCF $18.3 млрд, капекс $7.1 млрд за квартал, HBM4 в высокообъёмной отгрузке, HBM4E в работе на 2027; гайденс FQ4 $50.0 млрд при марже ~86%.
• ✅ Логика: TSMC может заказать до 40 систем Low-NA за 2026 год под Аризону и Тайвань; капекс-2026 $60-64 млрд.
• ✅ Спрос подтверждён деньгами третьих лиц: TSMC в июле US$14.5 млрд (+44.7% г/г); Lam поднял WFE-2026 до низких $150 млрд; AMAT гайдит квартал +51% г/г.
• ✅ Дивиденд €1.88 выплачен 5 августа; годовой $7.72 (доходность 0.44%), рост дивиденда +26.96% г/г.
• ✅ Байбэк: €78.11 млн/день седьмую неделю; за три недели августа 767 962 акции ≈ 0.200% выпуска на ~€1.17 млрд; за апрель-июнь — €1.1 млрд по программе 2026-2028.
• ✅ Консенсус EPS удержал вчерашнее повышение вторые сутки (FY2026 €38.19, FY2027 €51.69) — но и не продлил его.
• ✅ Две независимые модели выше улицы: Goldman (3 августа, Conviction List: EPS FY2027-2029 на 5-18% выше консенсуса, маржа 41%→50% к FY2029) и BofA (28 июля: таргет $2845, доля в DRAM-WFE до ~26% к 2028, маржа +150 б.п., FCF удваивается до €14 млрд).

Обещания с открытым исходом:

• ⏳ Q3 €11-12 млрд и GM 55-57%. Шаблон реакции «бит не оплачивается» показан трижды: AMAT (−6% на рекорде и гайденсе +51%), Walmart (−8% на бите по прибыли), Nvidia (падение после отчёта в 6 из 8 кварталов, последние 4 подряд, при 4 битах подряд). 🔥 Четвёртая проверка — сегодня вечером.
• ⚠️ Издержки рампы против маржи. Строится +30% ёмкости, обещается растущая маржа.
• ⏳ Ценовая власть. Срок — Low-NA с 2028. Счёт 1:1: китайцы приняли ~+10% по зрелым DUV, TSMC отказывается.
• ❌ TeraFab/Маск — заказа нет двадцать третий разбор подряд.
• ⏳ Дело BIS — без развязки с 22 июня.
• ✅ Китай ~20% выручки за 2026 — конфликт баз закрыт вчера (BofA: ~20% группы, 44% DUV). Пункт снят.
• ⏳ Память как опора — сегодня риск CXMT не подтвердился вторые сутки, а встречный аргумент усилился с прогноза до отчётности. Порог стоп-тезиса №14 не смягчаю.

Вывод по разделу: компания шестой разбор подряд не делает ничего плохого, и сегодня к её собственной отчётности добавилась отчётность крупнейшего покупателя памяти с маржой 84.9%. Ближайшая реальная проверка обещания — отчёт по байбэку 31 августа. Ближайшая проверка режима «биты оплачиваются или нет» — сегодня вечером у Nvidia.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 5 авг | 24 авг | 25 авг (закрытие $1744.16) | 26 авг (спот $1736.00) | |---|---|---|---|---| | Цена (ADR) | $1678.22 | $1740.13 | $1744.16 | $1736.00 | | Капа (пересчёт) | ~$640 млрд | $668.4 млрд | $670.0 млрд | $666.80 млрд | | P/E TTM | ~54 | 55.40 | 55.53 | 55.27 | | Forward P/E (по источнику) | ~30.8 | 30.50 | 30.47 | 30.46 | | Forward P/E (FY2027, по факт. EUR/USD 1.16512) | — | ≈29.2 | ≈28.98 | ≈28.83 | | P/E по FY2026E | — | ≈39.4 | ≈39.2 | ≈39.01 | | P/S | ~16 | 16.59 | 16.63 | 16.55 | | P/B | — | 27.02 | 27.09 | 26.79 | | EV/EBITDA | — | ≈43.0 | ≈43.1 | ≈42.93 | | P/FCF | — | 57.09 | 57.16 | 56.89 | | Апсайд к консенсусу | +26% | +13.2…+26.2% | +13.0…+25.9% | +13.5…+26.5% | | Даунсайд (широкая книга) | — | −48.1% | −48.2% | −47.97% |

Проверка базы и курса — третий день подряд одна и та же поправка

Источник даёт капитализацию $672.73 млрд ÷ 384.10 млн = $1751.40 — снова стале-цена, на 0.89% выше спота. Колонка пересчитана мной от $1736.00.

Форвардный мультипликатор — расхождение по курсу подтвердилось ТРЕТИЙ день. Источник даёт forward P/E 30.73 на своей базе, значит подразумевает форвардный EPS $56.99; консенсус FY2027 у того же источника — €51.69. Неявный курс: 56.99 / 51.69 = 1.1025 при споте 1.16512. Пересчёт по фактическому курсу: €51.69 × 1.16512 = $60.22 → forward P/E ≈ 28.83.

Три независимых дня дали 1.102 / 1.110 / 1.1025 — среднее ≈1.105 против фактических 1.165. Поправка устойчива: опубликованный форвард дороже фактического примерно на 5.5%. Оговорка та же и она не снята — не исключено, что источник берёт долларовый консенсус из отдельной базы, а не конвертирует евро-консенсус.

Кросс-проверка через второй листинг: €1497.60 × 1.16512 = $1745.09 против ADR $1736.00 — разрыв 0.52%. (Вчера 0.20%, в понедельник 0.65%.) Разрыв объясним: Амстердам закрылся в 17:39 CET = 11:39 EDT, ADR снят в 12:11 EDT, и за эти 32 минуты бумага сходила вниз. Тест не ломается, но и не «сходится» в чистом виде — фиксирую честно.

• Консенсус — три книги, дно расходится втрое:
  • $2195.39 по 44 аналитикам = +26.46% (Strong Buy). Повышение от 20 августа удержано ПЯТЫЕ сутки. Разбивка: 33 Strong Buy / 7 Buy / 3 Hold / 0 Sell / 1 Strong Sell. Верх $2899 = +67.00%, низ $903.25 = −47.97%.
  • $1970.33 по 32 аналитикам (MarketBeat) = +13.50%, разбивка 4 Strong Buy / 21 Buy / 4 Hold / 3 Sell — без движения. Низ узкой книги $1150 = −33.76%. За 90 дней: 3 апгрейда, 1 даунгрейд.
  • Евро-книга (Investing): €2001.14 по 34 аналитикам = +33.62% от €1497.60; верх €2500 = +66.9%, низ €1291 = −13.79%; разбивка 39 buy / 4 hold / 1 sell.
  • 🆕 Впервые вижу поимённый состав евро-книги: Kepler Cheuvreux €2300, UBS €2250, Citi €2200, JPMorgan €2100, Morgan Stanley €1930. Это же и основание забраковать снипет про «UBS/Citi/DB/RBC подняли цели до €1600-1700» — состав книги ему прямо противоречит.
  • ⚠️ Формулировка, которую я поменял вчера и держу сегодня: дно консенсуса — не факт рынка, а функция источника. Медвежий сценарий улицы лежит между −13.8% и −48.0%.
  • Последние адресные действия: Weiss Ratings 17.07 Hold→Buy, Argus $2100 (16.07), Wells Fargo $2200→$2500 (16.07), JPMorgan $2200→$2400 (16.07), RBC $1700→$2000 (14.07), Bernstein $1971→$2623 (06.07), BofA $2845 (28.07); из понижений — Zacks Strong Buy→Hold (03.07).
• Качество под мультипликатором: выручка TTM $40.29 млрд, чистая прибыль $12.13 млрд, чистая маржа 30.11%, валовая 52.73%, операционная 35.42%, ROE 53.94%, ROIC 65.98%, FCF $11.72 млрд (доходность FCF 1.76%), операционный поток $13.40 млрд, кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд (чистый кэш $6.38 млрд).
• Прогнозы (без движения вторые сутки): FY2026 выручка €43.31 млрд (+32.6%), EPS €38.19 (+54.6%); FY2027 выручка €54.44 млрд (+25.7%), EPS €51.69 (+35.4%). Консенсус выручки-2026 по-прежнему у нижней кромки гайденса €43-45 млрд — улица не верит в полный разгон 2П.
• Якорь байбэка: полоса 17-21 августа $1755.82–$1885.30, средняя $1800.69. Спот ниже нижней кромки на 1.13% — третьи сутки, и зазор расширился; в евро −0.62%.
• Медвежьи контраргументы: (1) по прибыли текущего года бумага стоит ~39.0; (2) ФРС спорит о повышении, раскол 9-3 в июле; (3) дно широкой книги −48.0%; (4) обязательство 2П +38…+49% п/п; (5) бит больше не оплачивается — проверка сегодня вечером; (6) бумага отстаёт от сектора вторую сессию; (7) ротация из железа в софт ~50 п.п. с конца июня; (8) enforcement-риск BIS с прецедентом $252.5 млн; (9) High-NA у TSMC и Samsung уехал к ~2030; (10) 🆕 техсводка вернулась в Strong Sell.
• Бычьи контраргументы: 🆕 вторая опора подтверждена отчётностью Micron — маржа 84.9%, FCF $18.3 млрд за квартал, гайденс $50 млрд, капекс $7.1 млрд; 🆕 core PCE 3.3% без ускорения; спот третьи сутки ниже всей полосы байбэка с расширяющимся зазором; таргет удержан пятые сутки; на фактическом курсе форвард ~28.8; ADX 17.77 — тренда нет; RSI 41.06, STOCHRSI 4.40, Williams %R −89.8 — перепроданность по трём осцилляторам; BofA держит top pick, Goldman — Conviction List.
• Вывод: дорого — ~39.0 прибыли текущего года и ~28.8-30.5 прибыли 2027-го; апсайд +13.5…+26.5% против даунсайда −13.8…−48.0% в зависимости от книги. Соотношение — обычное для серии, чуть лучше вчерашнего за счёт цены.

5. Техника и перекупленность

• Шестая сессия под 50-дневной. $1736.00 против $1772.91 = −2.08%. Хронология запаса: 17 авг +6.31% → 18 авг +0.74% → 19 авг −1.68% → 20 авг −1.75% → 21 авг −0.83% → 24 авг −2.09% → 25 авг −1.62% → сегодня −2.08%. Средняя продолжает сползать (1781.71 → 1778.41 → 1776.05 → 1772.91), но цена сползает быстрее.
• 🆕 Главное по технике: сводка вернулась в STRONG SELL за одну сессию. Вчера я записал в плюс «техсводка впервые за серию вышла из Strong Sell» — сегодня Investing даёт Strong Sell: скользящие 0 buy / 12 sell (вчера 6/6 нейтрально), осцилляторы 0 buy / 1 neutral / 8 sell. Вчерашний позитив прожил ровно одну сессию, и я обязан записать это как несбывшийся сигнал.
• Осцилляторы ушли в перепроданность: RSI(14) 41.06 (было 45.50) — снова Sell. STOCHRSI 4.40 (было 67.14) — глубокая перепроданность. Williams %R −89.83 — перепроданность. CCI(14) −136.38 — Sell. STOCH(9,6) 31.01 — Sell. Ultimate Oscillator 45.24 — Sell. ADX(14) 17.77 (было 19.03) — направленного тренда нет вообще. MACD(12,26) −7.91 против −10.77 — сходится к нулю седьмую сессию подряд. ATR(14) 12.97 — волатильность падает.
• 🆕 Разворот по 100-дневной — после шести разборов пометок она разрешилась ПРОТИВ меня. Шесть разборов я писал: «100-дневную оцениваю в $1720-1755, вторым источником подтвердить не могу — от неё зависит верхняя граница моей же третьей доли». Сегодня свёл арифметику. Investing даёт MA100 $1781.27 и MA200 $1741.14. MA200 по-прежнему бракую. Но MA100 $1781.27 арифметически СОВМЕСТИМА с MA200 $1457.14 от stockanalysis: если среднее последних 100 сессий $1781, то для 200-дневной $1457 среднее предыдущих 100 сессий должно быть ≈$1133 — и это правдоподобно, потому что год назад ADR стоил $716.20. Вывод: 100-дневная скорее всего лежит ВЫШЕ спота (~$1781, спот −2.5%), а не под ним. Моя оценка $1720-1755 была занижена, и верхняя кромка третьей доли ($1690) никогда на 100-дневную не опиралась. Последствия — в разделе 6.
• Средние: −2.08% к 50-дн, +19.14% к 200-дн, ≈−2.5% к 100-дн (оценка пересмотрена вверх).
• Работа цены (по закрытиям): 17 авг $1883.12 → 18 авг $1802.98 (−4.26%) → 19 авг $1751.73 (−2.84%) → 20 авг $1750.31 (−0.08%) → 21 авг $1763.76 (+0.77%) → 24 авг $1740.13 (−1.34%) → 25 авг $1744.16 (+0.23%) → 26 авг ~$1736.00 (−0.47%, сессия идёт). Шестая сессия в коридоре $1732-1765 — равновесие держится, но нижняя кромка сползла с $1740 до $1732.78.
• 🆕 Относительная сила: второе подряд отставание, и вчерашнее оказалось хуже опубликованного. 21 авг +1.21 п.п.; 24 авг +1.33 п.п.; 25 авг по ЗАКРЫТИЮ: ASML +0.23% против SOXX +1.56% = −1.33 п.п. (я публиковал −1.13 п.п. внутри дня); 26 авг: −0.47% против −0.30% = −0.17 п.п. Стоп-тезис №7 — счётчик 2 из 3, если закрытие подтвердит. Кумулятивно за три сессии ASML −1.58% против SOXX −1.42% — сальдо ушло против бумаги.
• Сектор. SOXX $512.50 (−0.30%), просадка от пика $655.95 расширилась до −21.87% с −21.63%. До моего порога $535 не хватает +4.39% — вчера не хватало 4.03%. Условие отдалилось после одного дня сближения.
• ⚠️ Объём: снимок 529.9 тыс. при среднем ~1.5 млн — сессия не завершена, вывода на объёме не строю. Для сравнения: 25 августа объём 791.2 тыс., 24 августа 999.9 тыс. — оба ниже среднего.
• Поддержки: $1732.78 (минимум дня), $1727.57 (минимум 24 августа), $1678.22 (точка апгрейда), $1550.69 (минимум 29 июля), $1457.14 (200-дн).
• Сопротивления: $1744.16 (вчерашнее закрытие), $1755.82 (нижняя кромка полосы байбэка), $1761.71 (максимум дня), $1772.91 (50-дн), ~$1781 (100-дн, пересмотр), $1800.69 (средняя цена выкупа прошлой недели), $1850-1900 (моя запретная зона), $1885.30 (верх полосы байбэка), ATH $1986.87 / $1999.96.

6. Зоны/цены для входа

Главное в одном предложении: покупок нет ни на одном уровне седьмой разбор подряд, оба условия возврата за сутки ОТДАЛИЛИСЬ, а уровень, который я шесть разборов помечал как наименее обоснованный, сегодня разрешился против меня.

Статус позиции:

• Первая доля — 5-7 августа по $1678-1741; в диапазоне −0.3…+3.5%. Держу.
• Половина второй — по ≤$1830; в минусе. Держу.
• Остаток второй доли: куплен 18 августа по $1802.98, ПРОДАН 19 августа по $1751.73, убыток −2.84%.

Условия на возврат проданной доли — записаны 20 августа, не переписываю седьмой день:

• ДВА подряд закрытия выше 50-дн $1772.91 И SOXX выше $535.
• Сегодня: $1736.00 (−2.08% к средней), SOXX 512.50 (нужно +4.39%). Оба условия ОТДАЛИЛИСЬ после вчерашнего сближения. Покупки нет.
• ⚠️ Соблазн, который отклоняю четвёртый разбор подряд: полоса байбэка целиком выше спота, и зазор растёт. Он не входит в записанное условие. Факт идёт в оценку, а не в исполнение.

Уровни:

• 🎯 Третья доля (резерв): $1620-1690 — от спота −2.65…−6.68%. 🆕 Основание переписано честно. Шесть разборов я писал, что верхняя кромка опирается на 100-дневную ~$1720-1755. Сегодняшнее сведение показывает, что 100-дневная скорее ~$1781, то есть ВЫШЕ спота — она никогда не подпирала $1690. Уровень оставляю, но теперь он опирается на то, что реально проверяемо: минимум 29 июля $1550.69 снизу и точка апгрейда $1678.22 внутри диапазона. (Правка против себя: шесть разборов я подавал уровень как технически обоснованный, а обоснование было неверным. Уровень при этом остаётся тем же — менять его задним числом под новую арифметику было бы ровно тем подгоном, который я себе запретил.) Реализуется при осечке Nvidia сегодня вечером, ястребином Джексон-Хоуле, хайке ФРС 16 сентября или подтверждении истории с CXMT.
• Консервативная зона: $1400-1450 (200-дн $1457.14) — −16.4…−19.5%. Реализуется при промахе по Q3, enforcement BIS, принятии MATCH Act.
• 🛑 Запретная зона $1850-1900 — не двигаю пятнадцатый разбор подряд. До неё +6.57…+9.45%.
• Якорь байбэка: полоса 17-21 августа $1755.82-1885.30, средняя $1800.69. Спот ниже нижней кромки на 1.13% — третьи сутки, зазор расширился с 0.6%; в евро −0.62% против −0.40%. ⏳ Обновится 31 августа.
• ⚠️ Предобязательства по рейтингу — четыре, и одно разрешается СЕГОДНЯ ВЕЧЕРОМ:
  1. закрытие $1900 и выше без движения таргетов вверх — до срабатывания +9.45%.
  2. апсайд по книге 44 аналитиков ниже +12% — сегодня +26.46%; цене нужно +12.9% (около $1960) при неподвижных целях.
  3. 🔥 СЕГОДНЯ, 26 августа: Nvidia бьёт консенсус ($92.07 млрд / $2.09), повышает гайденс, а акция закрывается в минусе → «Держать» 6/10. Историческая база против: падение после отчёта в 6 из 8 последних кварталов, включая ПОСЛЕДНИЕ ЧЕТЫРЕ ПОДРЯД, при четырёх битах подряд.
  4. ФРС повышает ставку 16 сентября ИЛИ Уорш 28 августа явно обозначает курс на повышение → «Держать» 6/10 независимо от цены. 🆕 Сегодняшний core PCE 3.3% без ускорения слегка снижает вероятность, но раскол 9-3 в июльском протоколе работает в обратную сторону.
• Стоп-тезис (не стоп-цена):
  1. формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября;
  2. подтверждённая отгрузка китайских DUV с приличным выходом годного — цена вопроса известна: 20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки группы (BofA);
  3. прямое сокращение капекс-планов топ-3 гиперскейлеров;
  4. формальное enforcement-действие BIS;
  5. публичный отказ от повышения цен на Low-NA под давлением TSMC;
  6. ✅ закрытие ниже 50-дн — АКТИВИРОВАН 19 августа и ИСПОЛНЕН;
  7. ТРИ подряд закрытия хуже SOXX — 🆕 счётчик 2 из 3 (25 авг −1.33 п.п. по закрытию, 26 авг −0.17 п.п. на снимке). Ближайшая к срабатыванию позиция за всю серию;
  8. вторая подряд неделя снижения среднего таргета — не активирован (таргет держится пятые сутки);
  9. снижение гайденса по валовой марже на Q3/FY2026;
  10. апсайд по узкой книге уходит в минус — сегодня +13.50%;
  11. закрепление доходности 30-летних UST выше 5.5% — сегодня 5.195%, серия снижения прервана (+2.6 б.п.);
  12. повышение ставки ФРС (дублирует предобязательство 4);
  13. падение ставки байбэка ниже €40 млн/день без объяснения — проверен 24 августа, не сработал; ⏳ следующая проверка 31 августа;
  14. формальное разрешение США на закупку Apple памяти CXMT в объёме больше одного низкообъёмного продукта, ПЛЮС анонс расширения DRAM-ёмкости CXMT — вторые сутки ни одно из условий не наступило; встречный аргумент усилился с прогноза до отчётности Micron. Порог оставляю жёстким.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Разбор, в котором вчерашняя дисциплина по источникам окупилась цифрами, вчерашний технический позитив прожил одну сессию, а моя главная методологическая ошибка впервые получила численную поправку.

• 🆕 ✅ Отказ публиковать квартал Micron оправдался — и цифры оказались настоящими. Вчера: «порядок величин требует независимого подтверждения». Сегодня подтверждено пресс-релизом компании от 24 июня 2026: $41.46 млрд выручки, EPS $25.11 non-GAAP, маржа 84.9%, гайденс FQ4 $50.0 млрд при марже ~86%, капекс $7.1 млрд за квартал, FCF $18.3 млрд. Я придержал правильную информацию по правильной причине и получил её через сутки из первоисточника. Это не пропуск, а работающий фильтр — и разница с тремя предыдущими находками задним числом принципиальная.
• 🆕 ❌ Мой вчерашний технический позитив прожил ровно одну сессию. Я записал: «техсводка впервые за серию вышла из Strong Sell» и поставил это в список улучшений. Сегодня сводка снова Strong Sell — скользящие 0 buy / 12 sell. Сигнал не сбылся; выносить односессионное изменение индикатора в список улучшений было ошибкой веса.
• 🆕 ❌ Сближение по SOXX не продлилось. Вчера: «условие по сектору ПРИБЛИЗИЛОСЬ с +5.79% до +4.03%». Сегодня отдалилось до +4.39%. Один день сближения — не тренд.
• 🆕 ❌ Отставание от сектора оказалось ХУЖЕ опубликованного и стало вторым подряд. Я публиковал внутри дня −1.13 п.п.; по закрытию 25 августа было −1.33 п.п. Сегодня −0.17 п.п. на снимке. Стоп-тезис №7 — счётчик 2 из 3, ближайшая к срабатыванию позиция за 25 разборов. Не переписываю, как и обещал 25-го.
• 🆕 ⚠️ Главная правка: смещение внутридневных снимков стало ИЗМЕРЕННЫМ. Вчера я понизил вывод «я систематически недосчитываю позитив» до наблюдения с одним контрпримером. Сегодня посчитал по всем пяти внутридневным снимкам августа:

| Разбор | Опубликованный снимок | Фактическое закрытие | Ошибка | |---|---|---|---| | 18 авг | $1794.42 | $1802.98 | +0.48% | | 19 авг | $1757.46 | $1751.73 | −0.33% | | 20 авг | $1755.09 | $1750.31 | −0.27% | | 24 авг | $1749.49 | $1740.13 | −0.53% | | 25 авг | $1748.31 | $1744.16 | −0.24% |

Итог: 4 промаха ВВЕРХ из 5, средняя ошибка −0.18% (−0.34% без 18 августа). Диагноз меняется на противоположный тому, что я держал неделю: мои внутридневные снимки систематически показывают картину ЛУЧШЕ, чем она закрывается, примерно на треть процента. Поправку записываю и с сегодняшнего дня применяю к чтению собственных цифр.

• 🆕 ✅ Предобязательство по якорю байбэка разрешилось в мою пользу — и не так, как я готовился. Вчера: «ещё один день роста в Амстердаме — и „акция дешевле, чем компания платила“ перестанет быть правдой; записываю заранее». Амстердам упал: €1497.60 (−0.23%), зазор к минимальной цене выкупа расширился с −0.40% до −0.62%, в долларах с 0.6% до 1.13%. Формулировку менять не пришлось, потому что я записал условие ДО события, а не подгонял после.
• 🆕 ⚠️ 100-дневная разрешилась ПРОТИВ меня после шести разборов пометок. Шесть раз я писал, что оцениваю её в $1720-1755 и не могу подтвердить. Сегодняшнее сведение: MA100 ≈ $1781 арифметически совместима с MA200 $1457.14, значит средняя лежит ВЫШЕ спота, а не под ним, и верхняя кромка моей третьей доли ($1690) никогда на неё не опиралась. Основание уровня переписываю, сам уровень не двигаю — подгонять уровень под новую арифметику задним числом было бы хуже, чем признать неверное обоснование.
• 🆕 ✅ Прогноз по ADX подтвердился ЧЕТВЁРТЫЙ день подряд: 25.43 → 20.97 → 19.03 → 17.77. Направление верное четыре раза из четырёх.
• 🆕 ✅ Дисциплина по источникам — восьмой разбор подряд. Забраковано сегодня: снипет про таргеты UBS/Citi/DB/RBC в €1600-1700 (противоречит поимённой книге: UBS €2250, Citi €2200), MA200 $1741.14 (седьмой раз), стале-база капитализации $672.73 млрд по цене $1751.40, отдельная цифра «$250 млрд выручки Micron в следующем году» (в первоисточнике нет), разночтение по рекордному закрытию 30 июня ($1989.44 против моих $1986.87 — фиксирую конфликт, а не «исправляю» базу).
• 🆕 ⚠️ Несведённое, которое отмечаю сразу, а не прячу: CFO говорит про 60 EUV-систем в 2026 (+25% г/г), у меня в серии — 65 Low-NA в 2026 и ~85 в 2027 (+30%). Это разные разрезы, свести на имеющихся данных не могу. Помечаю как открытый вопрос — ровно так же, как когда-то помечал китайские доли, и тот вопрос закрылся через месяц.
• ✅ «Повышение таргета — не разовая переоценка»: $2195.39 держится пятые сутки. Стоп-тезис №8 остаётся развёрнутым.
• ✅ «Покупок нет ни на одном уровне» — соблюдено седьмой разбор подряд.
• ✅ Стоп-тезис №14 (CXMT) — вторые сутки не сработал, и встречный аргумент за сутки усилился с прогноза Goldman до отчётности Micron.
• ✅ Урок про нефть («геополитический анонс без физического перебоя поставок нефть вверх не двигает») — WTI после двух дней падения стабилизировался на $82.86 (+0.61%). Правило не опровергнуто.
• ✅ Дело BIS живое, но без срока — без движения с 22 июня.
• ⚡ TeraFab/Маск — 23-й разбор подряд без формального заказа.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ СЕГОДНЯ ВЕЧЕРОМ, записано заранее 25 августа: Nvidia. Консенсус $92.07 млрд / EPS $2.09 против гайденса $91.0 млрд ±2%. Побьёт и вырастет — режим «биты не оплачиваются» опровергнут. Побьёт, повысит гайденс и упадёт — понижаю до «Держать» 6/10. База против бумаги уточнена: падение после отчёта в 6 из 8 кварталов, включая последние ЧЕТЫРЕ подряд.
• ⏳ Записано заранее: 31 августа — отчёт по байбэку за 24-28 августа. Ставка ниже €40 млн/день без объяснения = стоп-тезис №13. Дополнительная проверка, записанная 25-го: если компания продолжит платить €78 млн/день в неделю, когда цена в евро ниже нижней кромки прошлой полосы, — тезис «ставка задана менеджментом, а не ценой» подтвердится третий раз.
• ⏳ Записываю заранее: если ASML закроется хуже SOXX ещё ОДИН раз после сегодняшнего закрытия — стоп-тезис №7 срабатывает. Что именно я сделаю: не продаю по стоп-тезису (это тезис, а не стоп-цена), но снимаю аргумент «относительная сила» из бычьего списка целиком и не возвращаю его, пока не будет двух подряд закрытий лучше сектора. Формулирую ДО события.
• ⏳ Возврат проданной доли — только при ДВУХ подряд закрытиях выше $1772.91 И SOXX выше $535.
• ⏳ Хайк ФРС 16 сентября или явный курс на повышение в речи Уорша 28 августа → «Держать» 6/10 независимо от цены.

Итог по сбываемости. Двадцать пять разборов. Сегодня система дала лучший результат серии по одному конкретному измерению: вчерашний отказ публиковать непроверенное окупился настоящими цифрами из первоисточника через сутки. Параллельно два несбывшихся собственных сигнала (техсводка, сближение по SOXX) и одна пересмотренная арифметика (100-дневная) — и все три ошибки были ошибками в пользу бумаги, что ровно соответствует численно измеренному сегодня смещению снимков вверх на треть процента. Смещение больше не гипотеза: у него есть таблица и коэффициент.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (25 точек): тренд — БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ. Двадцать пятая точка подряд, и сегодня баланс держится по той же схеме, что весь август: бизнес улучшается ровно настолько, насколько ухудшается поведение цены.

Что говорит за улучшение — и это самый сильный бизнес-довод месяца. Вторая опора спроса перестала быть прогнозом. Вчера у меня был Goldman с дефицитом DRAM/HBM до 2028. Сегодня у меня отчётность покупателя: Micron за фискальный Q3 — выручка $41.46 млрд, валовая маржа 84.9%, свободный денежный поток $18.3 млрд за квартал, капекс $7.1 млрд за квартал, HBM4 в высокообъёмной отгрузке, гайденс на следующий квартал $50.0 млрд при марже ~86%. Компания с маржой 85% и восемнадцатью миллиардами свободного кэша в квартал не откладывает закупку литографии — она её ускоряет. Рядом: core PCE 3.3% без ускорения — прямое, пусть и частичное, ослабление моего же предобязательства №4; спот третьи сутки ниже всей полосы байбэка, и зазор расширился с 0.6% до 1.13%; книга целей держится пятые сутки; перепроданность по трём осцилляторам при ADX 17.77.

Почему «улучшается» всё-таки не ставлю — три причины.

Первая, поведенческая и самая тяжёлая: стоп-тезис №7 подошёл к срабатыванию ближе, чем когда-либо за 25 разборов. По закрытию 25 августа отставание от сектора было −1.33 п.п. — хуже, чем −1.13 п.п., которые я опубликовал внутри дня. Сегодня −0.17 п.п. Счётчик 2 из 3. Кумулятивно за три сессии сальдо ушло против бумаги (−1.58% против −1.42% у SOXX). Ещё три недели назад я подавал лидирование над сектором как аргумент за бумагу; читаю ту же метрику симметрично: сейчас она аргумент против.

Вторая, техническая: вчерашний позитив стёрся за сессию. Сводка вернулась в Strong Sell (0 buy / 12 sell по скользящим). Шестая сессия под 50-дневной, и цена сползает быстрее, чем средняя. Условие по SOXX отдалилось с +4.03% до +4.39%. Один день улучшения индикаторов — не поворот, и вчера я переоценил его вес.

Третья, методологическая, и она меняет чтение всей серии. Пять внутридневных снимков августа против фактических закрытий дали 4 промаха вверх из 5, средняя ошибка −0.18% (−0.34% без 18 августа). Это значит, что часть «улучшений», которые я фиксировал внутри дня, к закрытию оказывались слабее — и вчерашний технический позитив, стёршийся за сессию, ровно этот случай. Поправку записал; с сегодняшнего дня читаю собственные внутридневные цифры на треть процента строже.

• Что улучшилось: 🆕 вторая опора подтверждена ОТЧЁТНОСТЬЮ покупателя, а не прогнозом — Micron $41.46 млрд, маржа 84.9%, FCF $18.3 млрд, капекс $7.1 млрд в квартал, гайденс $50 млрд при марже 86%; 🆕 core PCE 3.3% без ускорения — ФРС получает время держать ставку; 🆕 зазор к нижней кромке байбэка расширился с 0.6% до 1.13% (в евро с 0.40% до 0.62%) — вчерашнее предобязательство разрешилось в мою пользу; 🆕 перепроданность: RSI 41.06, STOCHRSI 4.40, Williams %R −89.8; 🆕 ADX 17.77 — четвёртый верный день подряд; 🆕 впервые виден поимённый состав евро-книги (Kepler €2300, UBS €2250, Citi €2200, JPM €2100, MS €1930); таргет $2195.39 удержан пятые сутки; форвард на фактическом курсе ~28.8; Nvidia вчера прервала семидневную серию падений.
• Что ухудшилось: 🆕 второе подряд отставание от сектора, стоп-тезис №7 на 2 из 3 — худшая поведенческая точка серии; 🆕 техсводка вернулась в Strong Sell за одну сессию; 🆕 шестая сессия под 50-дневной, просадка сектора расширилась до −21.87%, условие по SOXX отдалилось; 🆕 30-летние UST 5.195% (+2.6 б.п.) — серия снижения прервана; 🆕 доверие потребителей 89.4, семимесячный минимум; 🆕 раскол в июльском FOMC 9-3, самый широкий примерно за 20 лет; 🆕 100-дневная разрешилась против меня — уровень $1690 стоял на неверном обосновании шесть разборов; 🆕 измеренное смещение моих снимков вверх на 0.18-0.34%.
• Что неизменно (ядро): монопольный ров в EUV; ёмкость EUV распродана до конца 2027; переписанный вверх год (€43-45 млрд, GM 54-56%); четыре бита подряд; Q2 выше верхней границы гайденса при GM 54.0% против обещанных 51-52%; чистая маржа 30.11% при ROE 53.94% и ROIC 65.98%; кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд; FCF $11.72 млрд; байбэк €78.11 млн/день седьмую неделю; спрос подтверждён деньгами TSMC (капекс $60-64 млрд), Lam (WFE ~$150 млрд), AMAT (+51% г/г) и теперь Micron; два независимых дома (Goldman, BofA) с моделью выше консенсуса. Против: High-NA в серии только у Intel, ценовая власть включается в 2028, дело BIS без срока с 22 июня, TeraFab — обещание без заказа двадцать третий разбор, ФРС спорит о повышении ставки.

Куда движется история. Девять разборов «отличный бизнес по неотличной цене → 6/10, ждём» → апгрейд 5 августа → девять разборов подтверждения и рост до $1883 → две сессии, стёршие весь рост → покупка по правилу 18-го и продажа по тому же правилу 19-го → шесть сессий равновесия, коридор которого медленно сползает с $1740-1765 к $1732-1765. Бизнес-часть улучшается восьмую неделю и сегодня получила самое твёрдое подтверждение месяца — не прогноз, а отчётность покупателя с маржой 85%. Ценовая часть стоит седьмую сессию. Поведенческая часть ухудшается вторую сессию подряд и подошла к формальному триггеру. История про мою точность впервые стала количественной: смещение снимков вверх измерено и получило поправку, фильтр непроверенного окупился настоящими цифрами, а один давно помеченный уровень разрешился против меня — и я предпочёл переписать его обоснование, а не подогнать сам уровень.

Рейтинг — «Покупать» 7/10, подтверждаю. За: вторая опора спроса подтверждена отчётностью, а не моделью; core PCE не ускоряется; спот третьи сутки ниже всей полосы байбэка с растущим зазором; таргет удержан пятые сутки; форвард на фактическом курсе ~28.8; апсайд +13.5…+26.5%; ни одно из четырёх предобязательств на понижение не сработало. Против «восьмёрки»: стоп-тезис №7 на 2 из 3, техсводка снова Strong Sell, шестая сессия под 50-дневной, по прибыли текущего года бумага стоит 39.0, и сегодня вечером Nvidia может разрешить предобязательство №3 в минус. Против «шестёрки»: компания шестой разбор подряд не сделала ничего плохого, а весь негатив дня — про поведение цены и про мои собственные оценки, а не про бизнес.

Понижаю до «Держать» 6/10 при ЛЮБОМ из четырёх (без обсуждения и без пересмотра уровней): (а) закрытие $1900 и выше без движения таргетов вверх — до срабатывания +9.45%; (б) апсайд по книге 44 аналитиков ниже +12% — это около $1960, +12.9%; (в) 🔥 СЕГОДНЯ вечером Nvidia бьёт консенсус ($92.07 млрд / $2.09), повышает гайденс, а акция закрывается в минусе; (г) ФРС повышает ставку 16 сентября ИЛИ Уорш 28 августа явно обозначает курс на повышение.

Вход — покупок нет ни на одном уровне, седьмой разбор подряд. Первая доля набрана 5-7 августа по $1678-1741, половина второй — по ≤$1830, остаток второй продан 19 августа по $1751.73 с убытком −2.84%. Возврат проданной доли — только при двух подряд закрытиях выше 50-дн $1772.91 и SOXX выше $535 (сегодня $1736.00 и 512.50 — оба условия отдалились). Иначе следующая покупка — третья доля в $1620-1690 (−2.65…−6.68%, обоснование переписано на минимум 29 июля и точку апгрейда). Резерв: $1400-1450 (200-дн $1457.14, −16.4…−19.5%). Выше $1850 не добирать ни при каких новостях до 14 октября — пятнадцатый разбор подряд. Ближайшие развилки — Nvidia сегодня после закрытия, Marvell 27-го, кейноут Уорша 28 августа в 10:00 ET, отчёт по байбэку 31 августа, Broadcom 2 сентября, пошлины Канады 8 сентября, выручка TSMC ~10 сентября, FOMC 16 сентября, отчёт Micron ~23-30 сентября, Q3 ASML 14 октября (до открытия). К «8» ведут: исполнение €11-12 млрд с ростом маржи, принятое повышение цен, формальный заказ TeraFab, вход SK hynix в серию на High-NA, третья подряд неделя байбэка по €78 млн/день, два подряд закрытия лучше сектора — и главное, снятие вопроса о повышении ставки ФРС.

---

Источники: stockanalysis.com/stocks/asml · stockanalysis.com — история котировок ASML · stockanalysis.com — статистика ASML · stockanalysis.com — прогнозы и книга целей ASML · stockanalysis.com — котировка в Амстердаме, €1497.60 · stockanalysis.com/etf/soxx — история · MarketBeat — консенсус и книга целей ASML · Investing.com — консенсус-оценки ASML (евро-книга, 34 аналитика) · Investing.com — техиндикаторы ASML (RSI 41.06, ADX 17.77, MACD −7.91) · Yahoo Finance — сессия 26 августа 2026, PCE и Nvidia · Yahoo Finance — Stock Market News for Aug 26, 2026 (закрытие 25 августа) · StockTitan — пресс-релиз Micron: FQ3 2026, $41.46 млрд, гайденс $50 млрд · S&P Global — превью Nvidia Q2 FY2027 · Investing.com — превью Nvidia Q2 FY2027, что смотреть 26 августа · Motley Fool — история реакции NVDA на отчёты · Yahoo Finance — Nvidia Q2 как тест AI-трейда · XTB — Джексон-Хоул 2026 и первая речь Уорша · Regards of Wallstreet — расписание Джексон-Хоула 27-29 августа · Bloomberg — Уорш выступит впервые в статусе главы ФРС · ASML — пресс-релизы · Manila Times / GlobeNewswire — отчёт ASML по байбэку за 17-21 августа · Yahoo Finance — BofA: де-рейтинг ASML неоправдан, таргет $2845 · LeverageShares — прогнозы по ASML после повышения гайденса 2026 · CNBC — дебют CXMT и расстановка сил в DRAM · 24/7 Wall St — дефицит памяти по Goldman · TradingEconomics — EUR/USD 1.16512 · TradingEconomics — доходность 30-летних UST 5.195% · MarketBeat — календарь отчётности Micron · TechCrunch — дело BIS и EUV в Китае · TechTimes — прецедент BIS и Applied Materials $252.5 млн