ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: $1687.34 · −0.52% / −$8.82 · ⚠️ снимок сделан ВНУТРИ СЕССИИ: 31 августа 2026, 12:29 EDT, рынок открыт — шестой внутридневной подряд · последнее подтверждённое закрытие — 28 августа $1696.16 (−2.24%) · дневной диапазон $1679.33–$1716.90, открытие $1708.68 · объём на снимке 682.5 тыс. при среднем 1.117 млн · +0.54% от точки апгрейда 5 августа ($1678.22) · +8.81% от минимума 29 июля ($1550.69) · −15.08% от рекордного закрытия $1986.87 (30 июня), −15.63% от 52-нед. максимума $1999.96 · Капа $648.11 млрд (пересчёт мой; источник публикует $666.04 млрд) · 50-дн: $1763.32 — спот НИЖЕ на 4.31% · 200-дн: $1467.36 (+15.00%) · Бета (5Y) 1.37 · Короткий интерес 1.35 млн акций = 0.35% (без изменений) · EUR/USD 1.16168 (+0.27%) · Амстердам €1451.80 (−2.85%) · 52 недели: $716.20–$1999.96

⚠️ Двадцать восьмой разбор в серии, второй с рейтингом «Держать». Рейтинг не меняю: ни одно из четырёх записанных условий понижения до 5/10 не наступило. Пять вещей дня. (1) Отчёт по байбэку вышел по расписанию и разрешился ПРОТИВ порога, но с первой трещиной. €381.85 млн за 24-28 августа, средняя €76.37 млн/день. Стоп-тезис №13 (порог €40 млн) не сработал. Но 27 августа компания выкупила 46 000 акций на €69.11 млн — впервые за семь недель метроном €78.1 млн сломался. Публикую как факт, а не как сигнал. (2) Тезис «компания платит дороже рынка» ВПЕРВЫЕ подтверждён в правильной валюте. В пятницу я снял его долларовую версию как валютную иллюзию и сказал, что корректная метрика — евровая. Сегодня в евро: Амстердам €1451.80 против полосы выкупа €1487.03-1507.49 = ниже ВСЕЙ полосы на 2.37-3.34%. Тезис вернулся — но вернулся честно, через метрику, которую я сам же исправил против себя. (3) Ставочный канал, ради которого сделано понижение, ухудшился ещё раз — и получил второй мотор. Вероятность хайка 16 сентября 45.7% → 57.5% (CME), Reuters пишет уже про «более 60%». Плюс новое: в воскресенье США уничтожили иранские пусковые установки, готовившиеся минировать Ормузский пролив — нефть +2.65%, Brent выше $90. Инфляционный шок за две недели до заседания. (4) Зона третьей доли ДОСТИГНУТА. Спот $1687.34 внутри $1620-1690, минимум дня $1679.33 — в 0.07% от точки апгрейда 5 августа. Правило, записанное 28 августа, вступает в силу сегодня на закрытии. (5) Найденный задним числом факт ПРОТИВ меня: Broadcom 3 июня побил, отказался поднять цель по AI-выручке FY2027 и упал на 12.6%. Счёт режима «биты не оплачиваются» — не 1:5, а 1:6.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — негативная, второй разбор подряд. И структура важна: в пятницу фон испортился по одному каналу (ставки). Сегодня тот же канал ухудшился ещё раз и получил второй, независимый мотор — нефть и геополитику. При этом сектор сегодня НЕ падает, а бумага падает.

| Инструмент | 27 авг | 28 авг (закрытие) | 31 авг (12:29 EDT) | Комментарий | |---|---|---|---|---| | S&P 500 | — | 7 711.76 | 7 676.10 (−0.46%) | | | Dow | — | см. ниже ⚠️ | 53 210.80 (−0.65%) | расхождение источников | | Nasdaq | — | 26 402.42 | 26 312.74 (−0.34%) | | | Russell 2000 | — | — | −0.83% | малые снова хуже — чтение ставок | | SOXX | $525.43 (+1.95%) | $508.62 (−3.20%) | $509.14 (+0.10%) | просадка от пика −22.60% → −22.38% | | ASML | $1735.01 | $1696.16 (−2.24%) | $1687.34 (−0.52%) | хуже сектора на 0.62 п.п. | | NVDA | +6.3% | −3.97% | +1.13% | стабилизировалась | | 2-летние UST | — | 4.325% | 4.35% (+0.2 б.п.) | | | 30-летние UST | 5.18% | 5.21% | 5.26% (+5.6 б.п.) | до порога стоп-тезиса №11 (5.5%) — 24 б.п. | | 10-летние UST | — | — | 4.76% (+4.7 б.п.) | | | Нефть (WTI) | — | $83.45 | $85.61 (+2.65%) | Brent выше $90 | | Золото | $4 652.10 | $4 530.70 | $4 497.00 (−0.73%) | | | Bitcoin | $78 090 | $77 736 | $78 032 (−1.04%) | | | VIX | — | 14.51 | 15.29 (+5.96%) | | | EUR/USD | 1.16533 | 1.15869 | 1.16168 (+0.27%) | евро отыграл треть пятничного падения |

⚠️ Публикую нерешённое расхождение по Dow. Одна лента даёт пятничное закрытие Dow 53 885.10 (−0.9%, −464 пункта); другая, считая сегодняшний минус −346.30 пункта от предыдущего закрытия, подразумевает 53 557.10. Сходятся S&P (7 711.76) и Nasdaq (26 402.42), по ним и работаю. Цифру Dow за пятницу не использую ни в одном выводе.

🔥 Ставки: канал, ради которого сделано понижение, ухудшился ещё раз

| Показатель | 27 авг | 28 авг (после Уорша) | 31 авг | |---|---|---|---| | Вероятность хайка 16 сентября (CME FedWatch) | 35.4% | 45.7% | 57.5% | | То же по лентам | ~30% | 48% (Kalshi) | «более 60%» (Reuters) | | Неделю назад | — | — | 41.4% | | 30-летние UST | 5.18% | 5.21% | 5.26% |

При реализации хайка целевой диапазон уходит к 3.75-4.00%. Из текста Уорша, который двинул эти цифры: «Летние отчёты по PCE и CPI вышли лучше ожиданий, но они не говорят мне, что базовые тренды заметно улучшились» — и «предметом главного внимания ФРС сейчас должны быть цены».

Это ровно тот канал, по которому я понизил рейтинг в пятницу. Он не откатился — он ушёл дальше. Но по регламенту это НЕ основание понижать ещё раз: моё записанное условие на 5/10 звучало «закрепление 30-летних UST выше 5.5%», сегодня 5.26%. Двигать собственный порог вниз задним числом, потому что мне не нравится направление, — это ровно та ошибка веса, которую я себе трижды запрещал. Рейтинг оставляю 6/10 и записываю НОВОЕ предобязательство (см. раздел 6).

🆕 Ормузский пролив: второй, независимый инфляционный мотор

В воскресенье военные США уничтожили иранские пусковые установки, готовившиеся отправить мины в Ормузский пролив (по заявлению CENTCOM), прервав несколько недель относительного затишья. Реакция: Brent на ноябрь выше $90, WTI +2.65% до $85.61. Энергетика +0.97% при падающем рынке; коммунальные −1.19%; PG&E −19.4% (пожарная ответственность).

Почему это важно именно для ASML, а не «просто геополитика»: мультипликатор 28-38х держится на одном допущении — что деньги останутся дешёвыми. За три сессии по этому допущению прилетело дважды: сначала риторика ФРС, теперь нефтяной шок ровно накануне заседания. Инфляционный импульс от нефти — самый быстрый путь превратить 57.5% в 100%. Прибыли компании это не касается вообще; оценки — касается напрямую.

🔥 Байбэк 24-28 августа: отчёт вышел по расписанию, порог не пробит, но метроном сломался

| Дата | Акций | Средневзв. цена | Сумма | |---|---|---|---| | 24 авг | 52 161 | €1 497.82 | €78.13 млн | | 25 авг | 51 824 | €1 507.49 | €78.12 млн | | 26 авг | 52 250 | €1 496.01 | €78.17 млн | | 27 авг | 46 000 | €1 502.34 | €69.11 млн ⚠️ | | 28 авг | 52 000 | €1 487.03 | €77.33 млн | | Итого | 254 235 | €1 501.96 | €381.85 млн |

• Средняя ставка недели €76.37 млн/день против €78.11 млн неделей ранее (−2.2%). Неделя целиком: €381.85 млн против €390.53 млн.
• Стоп-тезис №13 (ставка ниже €40 млн/день без объяснения) НЕ сработал — проверка по расписанию, третий раз подряд.
• ⚠️ Но семь недель подряд дневная сумма держалась в диапазоне €77.3-78.9 млн — это выглядело как заданная менеджментом константа. 27 августа впервые вышло €69.11 млн при 46 000 акций (типично 52 000). Правдоподобное объяснение — потолок по доле дневного объёма, а не смена намерения; проверить это я не могу. Публикую как первую трещину, а не как сигнал: одна точка — это одна точка, и я не буду строить на ней серию, как строил на MACD и ADX.

🆕 Полоса выкупа против цены — и правка, которая наконец сыграла в мою пользу

| Измерение | 28 авг | 31 авг | |---|---|---| | Полоса выкупа (евро) | €1506.98-1618.13 (17-21 авг) | €1487.03-1507.49 (24-28 авг) | | Амстердам против НИЖНЕЙ кромки, € | −0.83% | −2.37% | | Амстердам против средневзвешенной, € | — | −3.34% (€1451.80 против €1501.96) | | Полоса в долларах | $1746.13-1874.90 | $1727.24-1751.01 | | Спот против нижней кромки, $ | −2.82% | −2.31% |

В пятницу я снял слово «ускоряется» и признал, что расширение долларового разрыва делала валюта, а не бумага, — а корректная метрика евровая. Сегодня евровая метрика впервые говорит то же, что говорила долларовая: компания всю прошлую неделю платила за свои акции дороже, чем они стоят сегодня, и платила это в той валюте, в которой покупает. Тезис возвращается — но возвращается после того, как я его сам же разобрал против себя, и это единственная за две недели правка, окупившаяся в мою сторону.

🆕 Расхождение листингов закрылось — и закрылось НЕ в ту сторону, которую я предположил

В пятницу ADR был на 2.00% ниже паритета к Амстердаму, и я написал: «сегодняшний минус — американская сессия после речи Уорша, а не общая переоценка бумаги; это ослабляет силу негатива».

Сегодня Амстердам упал на 2.85% до €1451.80. Паритет: €1451.80 × 1.16168 = $1686.51 против ADR $1687.34 — расхождение 0.05%, то есть ноль.

⚠️ Разрыв закрылся тем, что европейская линия догнала американскую ВНИЗ, а не американская подтянулась вверх. Направление моей интерпретации было ошибочным: правильное чтение было «ADR ведёт, Амстердам ещё не переоценился», а не «ADR переоценён вниз к Амстердаму». Ошибку публикую первым же разбором после неё, как и обещал делать.

🆕 Относительная сила: счётчик возврата ОБНУЛЁН

| Дата | ASML | SOXX | Разница | |---|---|---|---| | 26 авг | +0.08% | +0.26% | −0.18 п.п. | | 27 авг | −0.61% | +1.95% | −2.56 п.п. | | 28 авг (закрытие) | −2.24% | −3.20% | +0.96 п.п. | | 31 авг (снимок) | −0.52% | +0.10% | −0.62 п.п. |

Пятничный плюс подтверждён закрытием (счётчик стал 1 из 2). Сегодня он обнулён: сектор в плюсе, бумага в минусе. Аргумент «относительная сила возвращается» снимаю целиком, счётчик 0 из 2. И отмечаю чтение, которое мне не нравится: за четыре сессии 26-31 августа ASML −3.34%, SOXX −1.21% — бумага отстаёт от сектора почти втрое, при том что сектор уже в просадке −22.4%.

🆕 Broadcom — факт, который я пропустил, и он против меня

Готовя карточку на 2 сентября, нашёл то, что должно было стоять в списке ещё в июне: 3 июня Broadcom отчитался за FQ2, ПОБИЛ — и упал на 12.6%, потому что отказался поднять цель по AI-выручке FY2027 (>$100 млрд).

Обновлённый счёт режима «биты не оплачиваются»:

| Событие | Результат | Реакция | |---|---|---| | AVGO 3 июня | бит, но без повышения цели FY2027 | −12.6% | | AMAT — рекорд | бит | −6% | | Walmart — бит по прибыли | бит | −8% | | NVDA — 4 квартала подряд | биты | падение | | NVDA 26 авг — крупнейший принт цикла | бит + гайд + год вперёд | +6.3%, затем −3.97% | | MRVL 27 авг | бит + повышен год и следующий | −7% |

Счёт не 1:5, а 1:6. Это дополнительно повышает ставки на 2 сентября: у Broadcom гайд на FQ3 ~$29.4 млрд (+84% г/г) при AI-полупроводниках $16 млрд (+200% г/г), консенсус EPS $3.24, и ключевой вопрос — поднимут ли цель FY2027 (>$100 млрд), отказ от чего три месяца назад уже стоил акции 12.6%.

Что в фон НЕ пускаю (одиннадцатый разбор подряд)

1. 🆕 Снипеты «Jefferies понизил ASML до Hold, таргет €690» и «Barclays понизил до Equal Weight, таргет €650» — бракую как безнадёжно устаревшие: цели в €650-690 соответствуют цене бумаги 2024-2025 годов, сегодня Амстердам €1451.80, а поимённая евро-книга даёт €1930-2500. Даты в снипетах не проставлены — это классический капкан.
2. 🆕 Снипет «Nvidia +8.7%, Broadcom +4.5%, SOXX +3%» — бракую: это лента 27 августа, на которой NVDA дала +6.3% по закрытию, а SOXX +1.95%; проценты не сходятся ни с одним подтверждённым закрытием.
3. Investing MA200 $1735.75 — бракую десятый разбор подряд (год назад ADR стоил $716.20; stockanalysis даёт $1467.36).
4. Стале-база капитализации: источник даёт $666.04 млрд ÷ 384.10 млн = $1734.03 — это на 2.77% выше спота, крупнейшее расхождение серии, шестые сутки. Колонку мультипликаторов пересчитал сам.
5. Разброс собственных котировок: $1687.34 (котировка с меткой 12:29 EDT) против $1685.11 (строка истории за тот же день) = спред 0.13%. Беру котировку с меткой времени, разброс публикую.
6. Снипет «Dow закрылся 53 885.10» — см. выше, не использую.

Что не изменилось (перепроверено сегодня)

• Пресс-релизов ASML в августе — ноль. Последние два — 15 июля (Q2 и веха High-NA у Intel). Единственная публикация месяца — еженедельные отчёты по байбэку.
• Дело BIS/Commerce — без движения с 22 июня, девятнадцатая неделя. 🆕 Уточнение по существу: частные встречи министра торговли Латника с руководством ASML идут с апреля 2026; компания распространила в Вашингтоне формальный документ «Нет признаков наличия систем EUV ASML в Китае». Отдельно масштаб экспозиции: Китай — крупнейший рынок 2025 года (33% выручки), в 2026 ожидается ~20%. Прецедент по санкции — $252.5 млн с Applied Materials.
• High-NA в серии — только Intel. TSMC и Samsung — узел 1 нм (~2030).
• TeraFab/Маск — формального заказа нет двадцать шестой разбор подряд.
• Консенсус EPS/выручки не двигался пятые сутки.
• История с CXMT/Apple — седьмые сутки без подтверждения.
• Память как опора держится: HBM займёт 23% выпуска DRAM-пластин в 2026 против ~19% годом ранее; дефицит DRAM/NAND/HBM ожидается за пределами 2026 года; Micron расширяет DRAM/HBM на Тайване.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 🔥 2 сентября 2026 | Broadcom, FQ3 | Третий тест режима «оплачиваются ли биты» за неделю и решающий. Гайд: выручка ~$29.4 млрд (+84% г/г), AI-полупроводники $16 млрд (+200% г/г), консенсус EPS $3.24. Главный вопрос — поднимут ли цель FY2027 по AI (>$100 млрд): отказ 3 июня стоил акции 12.6% на бите. Предобязательство по этому событию записано 28 августа и повторено ниже | | 8 сентября 2026 | Ответные пошлины Канады: $20 млрд, ставки 15-50% | Инфляция и режим ставок | | ~10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Пульс спроса. База: июль US$14.5 млрд (+44.7% г/г) | | 🔥 16 сентября 2026 | Решение FOMC | Вероятность ПОВЫШЕНИЯ 57.5% (CME) / «более 60%» (Reuters) против 45.7% в пятницу и 41.4% неделю назад. При хайке диапазон 3.75-4.00%. Прямой канал в мультипликатор 28-38х | | Сентябрь 2026 | Заседание ЕЦБ | Рынки закладывают депозит 2.80% к марту 2027 против 2.40% сейчас | | ~23-30 сентября 2026 (не подтверждено) | Micron, фискальный Q4 | Гайденс $50.0 млрд ±1.0 при марже ~86%. Замер платёжеспособности второй опоры спроса | | 14 октября 2026 (подтверждено) | Q3 2026 earnings ASML, до открытия | Главная развилка серии. Гайденс €11.0-12.0 млрд, GM 55-57% | | 2П 2026 | Арифметика года: FY €43-45 млрд требует 2П €24.9-26.9 млрд против 1П €18.1 млрд = +38…+49% п/п | Консенсус €43.31 млрд — нижняя кромка гайденса | | 🆕 Каждый понедельник | Отчёт по байбэку за предыдущую неделю | Ближайший — 7 сентября за 31 авг – 4 сен. Проверка, была ли просадка 27 августа разовой | | Открытый срок | Ормузский пролив / США–Иран | 🆕 Новый действующий канал: удар США по иранским пусковым 30 августа, Brent выше $90. Нефть → инфляция → ставка → мультипликатор | | FY2028 (фев 2027 – янв 2028) | Nvidia гайдит рост выручки +70% г/г, ограничение — физическая поставка | Датированный сигнал спроса ровно на горизонт, под который ASML строит +30% ёмкости | | FY2029 | Выручка Marvell по кастомным чипам Google придёт только с FY2029 | Калибровка: рынок сейчас наказывает за дальний горизонт выручки | | 2П 2026 | Развязка по CXMT: даст ли Вашингтон Apple добро на китайскую DRAM | Седьмые сутки риск не подтверждён | | Любой момент, 2П 2026 | Решение BIS/Commerce | Топ-1 неоценённый риск. Экспозиция Китая ~20% выручки 2026, прецедент — $252.5 млн | | 2026 | Системные продажи в память +75% г/г (гайд компании); память = 49% системных продаж в Q2 | Вторая опора — с собственной цифрой компании | | 2026-2028 | Дефицит памяти: DRAM −5.0%/−5.9% (Goldman), HBM до 2028; 🆕 доля HBM в выпуске DRAM-пластин 19% → 23% в 2026 | Подпёрто отчётностью Micron | | Осень 2026 → 2028 | Развязка ценового спора с TSMC | Уступит TSMC — апсайд к марже 2028+ | | 2027 | ~85 систем Low-NA (65 в 2026, +30%); отдельно CFO: 60 EUV в 2026, +25% г/г | Два разреза не сведены | | 2П 2026 - 2027 | Отгрузки Yuliangsheng: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027 | По BofA: 20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки группы | | Январь 2027 | Q4 + первый гайденс на 2027 | Под анонсированные +30% ёмкости придёт цифра | | 1 января 2027 | 50% пошлины США на канадские авто, автокомпоненты и сталь | Режим ставок и инфляции | | 2029 / ~2030 | High-NA у TSMC и Samsung — узел 1 нм | Причина: ~$400 млн за систему | | Осень 2026 | MATCH Act (H.R. 8170) | Комитет пройден 22 апреля, движения нет | | Любой момент | Формальный заказ TeraFab | Заказа нет двадцать шестой разбор подряд |

3. Обещания компании vs факт

Q2 2026 (15 июля) — база не менялась девятый разбор:

• Выручка €9.33 млрд (+21.2% г/г) при гайденсе €8.4-9.0 млрд — выше верхней границы.
• Чистая прибыль €2.92 млрд против ожидавшихся €2.6 млрд; EPS €7.59 против €5.90 годом ранее — четвёртый бит подряд.
• Gross margin 54.0% при гайденсе 51-52% — бит на 2 п.п.
• Гайденс FY2026 переписан вверх второй раз за год: с €36-40 млрд до €43-45 млрд, GM 54-56%; Q3 €11.0-12.0 млрд, GM 55-57%.
• Заказы Q2 €5.54 млрд против консенсуса €4.44 млрд.
• Мощность: +30% в 2027 и 2028; интерим-дивиденд +17%; системные продажи в память +75% в 2026.

🆕 Байбэк: восьмая неделя, проверка по расписанию пройдена, метроном дал сбой

| Период | Ставка выкупа в день | Средняя цена | Режим | |---|---|---|---| | 29 июня – 14 июля | €15.87-15.91 млн | €1525-1696 | предотчётный блэкаут | | 15 июля | 0 | — | день отчёта Q2 | | 16-17 июля | €78.12 млн | €1527-1576 | рост в 4.9 раза после отчёта | | 3-7 августа | €78.1-78.3 млн | €1412.90-1506.07 | — | | 10-14 августа | €78.12 млн | €1532.79-1596.57 | — | | 17-21 августа | €78.11 млн | €1506.98-1618.13 | проверен 24.08, тезис №13 не сработал | | 24-28 августа | €76.37 млн (в т.ч. 27 авг — €69.11 млн) | €1487.03-1507.49 | проверен 31.08, тезис №13 не сработал; первая просадка дневной суммы за 7 недель | | ⏳ 31 авг – 4 сен | ? | ? | отчёт 7 сентября — проверка №4 |

Что это значит по существу «слово vs дело»: программа объявлена 28 января 2026; компания восьмую неделю подряд направляет на выкуп €76-78 млн в день и всю прошлую неделю платила €1487-1507 за акцию, которая сегодня в Амстердаме стоит €1451.80. Менеджмент подтверждает деньгами то, что говорит словами. Это самый сильный проверяемый пункт раздела — и единственный, который на этой неделе улучшился.

Сделано (проверяемо):

• ✅ Intel — серийный выпуск логики на High-NA EUV (Core Ultra Series 3, слои 18A); веха 15 июля.
• ✅ EUV-заказы на 2027 практически все размещены; Low-NA 65 единиц в 2026, ~85 в 2027 (+30%), рассматривается ещё +30% на 2028.
• ✅ Вторая опора — память, подтверждена с четырёх сторон: собственный гайд ASML +75% системных продаж в память в 2026 при 49% доли в Q2; отчётность Micron FQ3 ($41.46 млрд, маржа 84.9%, гайд FQ4 $50 млрд, капекс $7.1 млрд за квартал); прогноз дефицита DRAM/HBM до 2028 от Goldman; 🆕 доля HBM в выпуске DRAM-пластин 19% → 23% в 2026 при выручке на пластину в 3-5 раз выше DDR5 — это прямо про спрос на литографию.
• ✅ Логика: Nvidia $96.2 млрд за квартал (+106% г/г), дата-центр $89 млрд, гайд Q3 $108 млрд, ориентир FY2028 +70%; Marvell — дата-центр +46% г/г, FY2027 до ~$12 млрд, FY2028 до ~$18 млрд. Цифры спроса не ухудшились ни на копейку; наказаны котировки.
• ✅ Спрос подтверждён деньгами третьих лиц: TSMC в июле US$14.5 млрд (+44.7% г/г), капекс $60-64 млрд; Lam поднял WFE-2026 до низких $150 млрд; AMAT гайдит квартал +51% г/г.
• ✅ Дивиденд €1.88 выплачен 5 августа; доходность 0.46%.
• ✅ Байбэк: восьмая неделя выше €76 млн/день, полностью выше рыночной цены.
• ✅ Консенсус EPS/выручки не двигался пятые сутки (FY2026 €38.19 / €43.31 млрд; FY2027 €51.69 / €54.44 млрд).
• ✅ Две независимые модели выше улицы: Goldman (Conviction List с 3 августа) и BofA-Европа (top pick, подтверждён 25 августа с формулировкой «распродажа неоправданна»); 🆕 отдельная поддержка Buy с целью $2452 также 25 августа.

Обещания с открытым исходом:

• ⏳ Q3 €11-12 млрд и GM 55-57%. Условия ухудшились: режим «бит не оплачивается» со счётом 1:6. Отличный отчёт 14 октября не гарантирует роста котировки.
• ⚠️ Издержки рампы против маржи. Строится +30% ёмкости, обещается растущая маржа.
• ⏳ Ценовая власть. Срок — Low-NA с 2028. Счёт 1:1.
• ❌ TeraFab/Маск — заказа нет двадцать шестой разбор подряд.
• ⏳ Дело BIS — без развязки с 22 июня, девятнадцатая неделя; экспозиция Китая ~20% выручки 2026.
• ⏳ Память как опора — риск CXMT седьмые сутки не подтверждён. Порог стоп-тезиса №14 не смягчаю.
• ⏳ Ставочный режим — действующий фактор, ухудшился второй раз за три сессии. Хайк 16 сентября 57.5-60%; ЕЦБ туда же; 🆕 добавился нефтяной шок. Ни одна цифра компании этого не компенсирует.
• 🆕 ⏳ Ритм байбэка — одна просадка (27 авг, €69.11 млн). Проверка 7 сентября.

Вывод по разделу: компания девятый разбор подряд не делает ничего плохого и на этой неделе сделала одну проверяемо хорошую вещь — заплатила за собственные акции больше, чем они стоят, в той валюте, в которой торгуются. Ухудшились исключительно внешние условия оценки. Ближайшая проверка обещания — отчёт по байбэку 7 сентября; ближайшая проверка режима — Broadcom 2 сентября.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 5 авг | 27 авг | 28 авг | 31 авг (спот $1687.34) | |---|---|---|---|---| | Цена (ADR) | $1678.22 | $1735.01 | $1696.84 | $1687.34 | | Капа (пересчёт) | ~$640 млрд | $666.4 млрд | $651.75 млрд | $648.11 млрд | | P/E TTM | ~54 | 55.24 | 54.02 | 53.72 | | Forward P/E (по источнику) | ~30.8 | 30.40 | 30.43 | 30.60 | | Forward P/E (FY2027, по факт. EUR/USD 1.16168) | — | ≈28.72 | ≈28.33 | ≈28.10 | | P/E по FY2026E | — | ≈38.9 | ≈38.35 | ≈38.03 | | P/S | ~16 | 16.54 | 16.18 | 16.09 | | P/B | — | 26.77 | 26.18 | 26.04 | | EV/EBITDA | — | ≈42.9 | ≈41.96 | ≈41.71 | | P/FCF | — | 55.71 | 55.71 | 55.68 | | Апсайд к консенсусу | +26% | +13.6…+24.2% | +16.1…+27.0% | +16.8…+27.7% | | Даунсайд (широкая книга) | — | −48.0% | −46.87% | −46.57% |

Проверка базы и курса — шестой день одна и та же поправка

Источник даёт капитализацию $666.04 млрд ÷ 384.10 млн = $1734.03 — на 2.77% выше спота, крупнейшее расхождение серии. Колонка пересчитана мной от $1687.34.

Форвардный мультипликатор. Источник даёт forward P/E 30.60 на своей базе → подразумеваемый форвардный EPS $56.67; консенсус FY2027 у того же источника €51.69. Неявный курс: 56.67 / 51.69 = 1.0964 при споте 1.16168. Пересчёт: €51.69 × 1.16168 = $60.04 → forward P/E ≈ 28.10 — минимум серии.

Шесть независимых дней: 1.102 / 1.110 / 1.1025 / 1.1008 / 1.1008 / 1.0964 — поправка устойчива.

🆕 Честная разбивка сегодняшнего снижения форварда (28.33 → 28.10, −0.81%): цена дала −0.56 п.п., укрепление евро −0.26 п.п. В пятницу валюта работала против моего же тезиса, и я это опубликовал. Сегодня она работает на него — публикую симметрично: примерно треть сегодняшнего удешевления сделана курсом, а не бумагой.

Кросс-проверка через второй листинг — расхождение ЗАКРЫЛОСЬ: €1451.80 × 1.16168 = $1686.51 против ADR $1687.34 = +0.05%. Пятничный разрыв в 2.00% ликвидирован падением Амстердама на 2.85% (см. правку в разделе 1).

• Консенсус — три книги, поведение расходится:
  • $2155.12 по 44 аналитикам = +27.72% (Strong Buy). Второй день ровно та же цифра. Разбивка 33 Strong Buy / 6 Buy / 4 Hold / 0 Sell / 1 Strong Sell — без движения. Верх $2894 = +71.51%, низ $901.57 = −46.57%.
  • $1970.33 по 32 аналитикам (MarketBeat) = +16.77%, разбивка 4/21/4/3 — без движения. Низ узкой книги $1150 = −31.85%, верх $2623.
  • 🆕 Евро-книга ВЫРОСЛА: €2020.64 против €2001.14 = +0.97%, апсайд +39.18% от €1451.80; верх €2500, низ €1291 = −11.07%. ⚠️ Оговорка против себя: у источника разъехались счётчики — «33 аналитика» в заголовке при разбивке 38 buy / 4 hold / 1 sell (= 43). Цифру цели беру, состав книги — нет.
  • ⚠️ Дно консенсуса — функция источника, а не факт рынка: медвежий сценарий улицы лежит между −11.1% и −46.6%. Формулировка держится пятый день.
• Стоп-тезис №8 (вторая подряд неделя снижения средней цели): прошлая неделя дала снижение ($2195.39 → $2155.12); новая неделя открылась ровно на $2155.12, то есть изменением 0.00%. Счётчик НЕ продвигается, формальная проверка — по итогам недели 4 сентября. Счётчик 1 из 2.
• Качество под мультипликатором (перепроверено): выручка TTM $40.29 млрд, чистая прибыль $12.13 млрд, EPS $31.41, чистая маржа 30.11%, валовая 52.73%, операционная 35.42%, ROE 53.94%, ROIC 65.98%, FCF $11.64 млрд, кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд (чистый кэш $6.38 млрд).
• Прогнозы (без движения пятые сутки): FY2026 выручка €43.31 млрд (+32.6%), EPS €38.19 (+54.6%); FY2027 выручка €54.44 млрд (+25.7%), EPS €51.69 (+35.4%).
• Премия к сектору: BofA считает, что SOX стоит 20x форварда. ASML на фактическом курсе — 28.10x = премия ~40.5% (в пятницу 42%, 27 августа 44%). Премия сжимается третью сессию подряд.
• Медвежьи контраргументы: (1) режим ставок ухудшился второй раз за три сессии — хайк 57.5-60%; (2) 🆕 нефтяной шок через Ормуз — второй инфляционный мотор; (3) по прибыли текущего года бумага стоит ~38.0; (4) режим «биты не оплачиваются» со счётом 1:6 (найден пропущенный AVGO 3 июня, −12.6% на бите); (5) дно широкой книги −46.6%; (6) обязательство 2П +38…+49% п/п; (7) премия к сектору ~40.5%; (8) enforcement-риск BIS при экспозиции Китая ~20% выручки 2026; (9) High-NA у TSMC и Samsung уехал к ~2030; (10) техсводка четвёртые сутки Strong Sell, цена ниже всех шести скользящих, разрыв к 50-дн худший в серии; (11) BofA-секторно: ещё −10% по SOX; (12) короткий интерес 0.35%; (13) 🆕 относительная сила обнулилась: за четыре сессии ASML −3.34% против SOXX −1.21%.
• Бычьи контраргументы: апсайд +16.8…+27.7% — лучший за 28 разборов; форвард 28.10 — минимум серии, премия к сектору сжалась до 40.5%; байбэк восьмую неделю платит выше рынка, и впервые это подтверждено В ЕВРО (−2.37…−3.34% к полосе); евро-книга целей выросла на 0.97%; цена в 0.54% от точки апгрейда 5 августа; зона третьей доли достигнута; ни один показатель бизнеса не ухудшился; собственный гайд по памяти +75%; доля HBM в DRAM-пластинах 19% → 23%; BofA подтвердил top pick 25 августа; Goldman Conviction List.
• Вывод: дорого — ~38.0 прибыли текущего года и ~28.1-30.6 прибыли 2027-го. Апсайд и форвард — лучшие за 28 разборов, но улучшение сделано падающей ценой и (на треть сегодня) курсом: цели по доллару не двигались, EPS-прогнозы не двигались пятые сутки. Это удешевление, а не переоценка вверх. Единственное исключение — евро-книга, впервые за серию поднявшаяся на действии аналитиков.

5. Техника и перекупленность

• Девятая сессия под 50-дневной, разрыв ХУДШИЙ за серию. $1687.34 против $1763.32 = −4.31%. Хронология: 17 авг +6.31% → 21 авг −0.83% → 24 авг −2.09% → 26 авг −1.47% → 27 авг −2.35% → 28 авг −4.04% → сегодня −4.31%.
• Сводка ЧЕТВЁРТЫЕ сутки STRONG SELL. Скользящие 0 buy / 12 sell: MA5 $1689.08, MA10 $1699.46, MA20 $1716.25, MA50 $1735.40, MA100 $1776.21, MA200 $1735.75 (бракую). Цена ниже всех шести, причём MA5 пробита всего на 0.10% — то есть краткосрочная средняя уже почти догнала цену.
• 🆕 Перепроданность отработана НАПОЛОВИНУ — и без восстановления цены. RSI(14) 33.00 (было 32.09), STOCHRSI 27.64 (было 0.00 — ушла с абсолютного пола), CCI(14) −109.05 (было −223.49 — вышел из зоны Oversold), Williams %R −86.31 (было −89.77, остаётся Oversold). В пятницу я написал «четыре из четырёх в перепроданности, чего в серии ещё не было». Сегодня осталось два из четырёх, а цена ниже. Это худший из возможных исходов для бычьего прочтения осцилляторов: отскок случился в индикаторах, а не в котировке.
• 🆕 MACD −14.83 против −9.86 — расхождение выросло ещё на 50%, вторые сутки после того, как я публично закрыл серию «MACD сходится к нулю». Держу собственный запрет: индикаторные экстраполяции в выводы не идут.
• ADX(14) 25.65 против 24.05 — направленность растёт третьи сутки.
• Минимум дня $1679.33 — ниже пятничного $1692.88 и в 0.07% от точки апгрейда 5 августа ($1678.22). Открытие $1708.68, то есть день начался с попытки роста и её продали.
• Средние: −4.31% к 50-дн, +15.00% к 200-дн ($1467.36), −5.00% к 100-дн ($1776.21).
• Работа цены (по закрытиям): 25 авг $1744.16 → 26 авг $1745.64 → 27 авг $1735.01 → 28 авг $1696.16 (−2.24%) → 31 авг ~$1687.34 (−0.52%, сессия идёт).
• Относительная сила: −0.62 п.п. сегодня, счётчик возврата ОБНУЛЁН (0 из 2). За четыре сессии 26-31 августа: ASML −3.34% против SOXX −1.21%.
• Сектор. SOXX $509.14 (+0.10%), просадка от пика $655.95 сузилась с −22.60% до −22.38% — первое улучшение за четыре сессии. До моего порога $535 не хватает +5.08% (в пятницу не хватало 5.37%).
• ⚠️ Объём: снимок 682.5 тыс. при среднем 1.117 млн — сессия не завершена, вывода на объёме не строю. Для сравнения: 28 августа 1.242 млн (максимум недели, распродажа на объёме), 27 августа 933.2 тыс.
• Поддержки: $1679.33 (минимум дня), $1678.22 (точка апгрейда 5 августа), $1620 (низ зоны третьей доли), $1550.69 (минимум 29 июля), $1467.36 (200-дн).
• Сопротивления: $1689.08 (MA5), $1690 (верх зоны третьей доли), $1696.16 (пятничное закрытие), $1699.46 (MA10), $1716.25 (MA20), $1716.90 (максимум дня), $1727.24 (нижняя кромка полосы байбэка), $1744.71 (средневзвешенная цена выкупа), $1763.32 (50-дн), $1776.21 (100-дн), $1850-1900 (запретная зона), ATH $1986.87 / $1999.96.

6. Зоны/цены для входа

Главное в одном предложении: после девяти разборов без покупок зона третьей доли ДОСТИГНУТА — спот $1687.34 внутри $1620-1690, и правило, записанное 28 августа до события, вступает в силу сегодня на закрытии.

Статус позиции:

• Первая доля — 5-7 августа по $1678-1741; спот $1687.34 внутри этого диапазона (от $1678.22 = +0.54%). Держу.
• Половина второй — по ≤$1830; в минусе. Держу.
• Остаток второй доли: куплен 18 августа по $1802.98, ПРОДАН 19 августа по $1751.73, убыток −2.84%.

🎯 Третья доля: $1620-1690 — УСЛОВИЕ НАСТУПИЛО ПО ЦЕНЕ.

• Правило от 28 августа, дословно: исполняю только по ЗАКРЫТИЮ внутри зоны, и до решения FOMC 16 сентября — ПОЛОВИНОЙ планового размера.
• Снимок $1687.34 внутри зоны (на 0.16% ниже кромки $1690), минимум дня $1679.33 — тоже внутри. Закрытия я не вижу: если закрытие ≤ $1690 — половина третьей доли куплена по факту закрытия; подтверждаю в следующем разборе. Если закрытие выше $1690 — покупки нет.
• ⚠️ Соблазн, от которого отказываюсь: за три дня с момента записи правила ставочный фон ухудшился (45.7% → 57.5-60%, нефть, Ормуз), и напрашивается «отложить покупку до FOMC». Не отменяю: половинный размер и был страховкой ровно от этого сценария, а перенос уровня после того, как цена его достигла, — это переписывание правила под результат. Уровень и размер оставляю как записано.
• Опоры зоны: минимум 29 июля $1550.69 снизу, точка апгрейда $1678.22 внутри, 200-дн $1467.36 как дальняя.

Условия на возврат проданной доли — записаны 20 августа, не переписываю десятый день:

• ДВА подряд закрытия выше 50-дн $1763.32 И SOXX выше $535.
• Сегодня: $1687.34 (нужно +4.50%), SOXX $509.14 (нужно +5.08%). Условие по сектору чуть приблизилось (было +5.37%), по цене — отдалилось.

Прочие уровни:

• Консервативная зона: $1400-1450 (200-дн $1467.36) — −14.06…−17.03%. Реализуется при промахе по Q3, enforcement BIS, хайке ФРС.
• 🛑 Запретная зона $1850-1900 — не двигаю восемнадцатый разбор подряд. До неё +9.64…+12.60%.
• Якорь байбэка (обновлён отчётом 31 августа): полоса 24-28 августа €1487.03-1507.49, средневзвешенная €1501.96. Амстердам €1451.80 ниже всей полосы в евро на 2.37-3.34%. В долларах при 1.16168 — $1727.24-1751.01, средняя $1744.71, спот ниже нижней кромки на 2.31%. ⏳ Обновится 7 сентября.

⚠️ Предобязательства по рейтингу — статус на сегодня:

Возврат к «Покупать» 7/10 — только при ЛЮБЫХ ДВУХ из четырёх (записано 28 августа):

1. FOMC 16 сентября не повышает ставку и не сигналит повышение — ⏳ вероятность хайка выросла до 57.5-60%, условие отдалилось;
2. два подряд закрытия выше 50-дн $1763.32 — ⏳ нужно +4.50%;
3. средняя цель по книге 44 аналитиков растёт две недели подряд — ⏳ цель стоит второй день; евро-книга выросла на 0.97%, но это другая книга и другой состав, засчитывать не буду;
4. Q3 14 октября в пределах €11-12 млрд при GM ≥55% — ⏳.

Понижение до «Сокращать» 5/10 при ЛЮБОМ из четырёх — ни одно не наступило:

• (а) вторая подряд неделя снижения средней цели — счётчик 1 из 2, новая неделя открылась с нулевым изменением, проверка 4 сентября;
• (б) ставка байбэка ниже €40 млн/день без объяснения — НЕ сработало: €76.37 млн/день;
• (в) формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября — ⏳;
• (г) закрепление 30-летних UST выше 5.5% — 5.26%, до порога 24 б.п., движение к порогу третью сессию.

🆕 ДОБАВЛЯЮ ПЯТОЕ УСЛОВИЕ, записываю ДО события:

• (д) ФРС повышает ставку 16 сентября → «Сокращать» 5/10 независимо от цены. Обоснование симметрии: условие возврата к 7/10 пункт (1) уже содержит «FOMC не повышает». Отсутствие зеркального условия означало бы, что хорошая новость по ставке меня двигает, а плохая — нет. Записываю до заседания, а не после.

🆕 Предобязательство по Broadcom (2 сентября) — повторяю дословно то, что записал 28 августа: если Broadcom побьёт и вырастет — счёт режима становится 2:6 и я готов рассматривать возврат к 7/10 по пункту (1); если побьёт и упадёт — режим «биты не оплачиваются» считаю подтверждённым и не возвращаюсь к формулировке «сломан» до отчёта ASML 14 октября. Дополняю ключевой деталью, которую нашёл сегодня: 3 июня AVGO побил, но отказался поднять цель FY2027 по AI (>$100 млрд) и упал на 12.6%. Значит смотрю не только на бит, а именно на эту цель.

Стоп-тезис (не стоп-цена) — актуальный статус:

1. формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября — ⏳;
2. подтверждённая отгрузка китайских DUV с приличным выходом годного (20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки) — ⏳;
3. прямое сокращение капекса топ-3 гиперскейлеров — опровергнуто цифрой;
4. формальное enforcement-действие BIS — ⏳ девятнадцатая неделя;
5. публичный отказ от повышения цен на Low-NA — ⏳;
6. ✅ закрытие ниже 50-дн — исполнен 19 августа;
7. ✅ ТРИ подряд закрытия хуже SOXX — сработал 27 августа; возврат аргумента требовал двух подряд закрытий лучше сектора: было 1 из 2, сегодня ОБНУЛЕНО до 0 из 2;
8. вторая подряд неделя снижения среднего таргета — 1 из 2, проверка 4 сентября;
9. снижение гайденса по валовой марже — нет;
10. апсайд по узкой книге в минус — сегодня +16.77%;
11. 30-летние UST выше 5.5% — сегодня 5.26%;
12. повышение ставки ФРС — не состоялось; вероятность 57.5-60%; предобязательство (д) записано выше;
13. ставка байбэка ниже €40 млн/день без объяснения — проверен 31 августа, НЕ сработал (€76.37 млн/день); следующая проверка 7 сентября;
14. разрешение США на закупку Apple памяти CXMT плюс анонс расширения ёмкости CXMT — седьмые сутки ни одно условие не наступило. Порог не смягчаю.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Разбор, в котором проверка по расписанию прошла в пользу компании, одна моя правка окупилась, а две интерпретации оказались ошибочными.

• ✅ ПРОВЕРКА ПО РАСПИСАНИЮ ПРОЙДЕНА — третий раз подряд. Записано 28 августа: «31 августа — отчёт по байбэку за 24-28 августа; ставка ниже €40 млн/день без объяснения = срабатывание стоп-тезиса №13». Факт: €381.85 млн за неделю, €76.37 млн/день. Тезис не сработал. ⚠️ Но публикую то, чего я не ожидал и что играет против бычьей части моего же тезиса: 27 августа выкуплено 46 000 акций на €69.11 млн — первая просадка дневной суммы за семь недель. Метроном «€78.1 млн ровно» сломан. Одна точка серией не является — и я специально не строю на ней вывод, потому что именно на коротких сериях у меня умерли ADX и MACD.
• ✅ МОЯ ЖЕ ПРАВКА ПРОТИВ СЕБЯ ОКУПИЛАСЬ — редкий случай. 28 августа я снял формулировку «зазор к байбэку ускоряется» как валютную иллюзию и написал: «компания выкупает за евро на Euronext, значит корректная метрика — евровая». Сегодня по правильной, евровой метрике: €1451.80 против полосы €1487.03-1507.49 = ниже всей полосы на 2.37-3.34%. Тезис «платит дороже рынка» подтверждён именно там, где я сам предложил его проверять.
• 🆕 ❌ ОШИБКА ИНТЕРПРЕТАЦИИ, признаю первым же разбором. 28 августа я написал про разрыв листингов: «сегодняшний минус — американская сессия, а не общая переоценка бумаги; это ослабляет силу негатива». Разрыв закрылся сегодня тем, что Амстердам упал на 2.85% до точного паритета. То есть переоценилась именно бумага, просто европейская линия отставала на сутки. Правильное чтение было «ADR ведёт, Амстердам догонит вниз» — я выбрал противоположное и выбрал его в утешительную для позиции сторону.
• 🆕 ❌ НАЙДЕН ПРОПУЩЕННЫЙ ФАКТ, ухудшающий мой же счёт режима. Готовя карточку Broadcom на 2 сентября, обнаружил: 3 июня AVGO побил по кварталу, но отказался поднять цель FY2027 по AI-выручке (>$100 млрд) — и упал на 12.6%. Счёт «биты не оплачиваются» становится 1:6, а не 1:5. Это второй раз за неделю, когда я нахожу задним числом факт против собственной бычьей стороны (первым был отчёт по байбэку 17 августа, который я четыре разбора называл не найденным).
• ✅ Стоп-тезис №7 подтверждён закрытием пятницы в мою пользу, и тут же обнулён. 28 августа ASML −2.24% против SOXX −3.20% = +0.96 п.п. — счётчик возврата стал 1 из 2, как я и записал. Сегодня: ASML −0.52% против SOXX +0.10% = −0.62 п.п. Счётчик ОБНУЛЁН. Аргумент «относительная сила возвращается» снимаю; за четыре сессии бумага −3.34% против сектора −1.21%.
• ✅ Восьмая точка проверки моих снимков — снятие «поправки на смещение» подтверждено окончательно.

| Разбор | Снимок | Закрытие | Ошибка | |---|---|---|---| | 18 авг | $1794.42 | $1802.98 | +0.48% | | 19 авг | $1757.46 | $1751.73 | −0.33% | | 20 авг | $1755.09 | $1750.31 | −0.27% | | 24 авг | $1749.49 | $1740.13 | −0.53% | | 25 авг | $1748.31 | $1744.16 | −0.24% | | 26 авг | $1736.00 | $1745.64 | +0.56% | | 27 авг | $1729.81 | $1735.01 | +0.30% | | 28 авг | $1696.84 | $1696.16 | −0.04% |

Средняя по восьми точкам: −0.009%. Это ноль, и это самая точная отдельная точка серии. Решение снять «измеренное систематическое смещение» 27 августа было верным.

• 🆕 ❌ Мой пятничный бычий довод про осцилляторы прожил одну сессию. Я написал: «четыре из четырёх в перепроданности, чего в серии ещё не было». Сегодня: CCI вышел из Oversold (−223.49 → −109.05), STOCHRSI ушла с пола (0.00 → 27.64) — осталось два из четырёх, а цена НИЖЕ. Перепроданность разряжается через время, а не через рост. Это ровно тот способ, которым «сигнал на отскок» перестаёт быть сигналом, и я обязан отметить, что подал его как бычий аргумент за сутки до этого.
• 🆕 ❌ MACD продолжает расходиться вторые сутки (−9.86 → −14.83). Серия «MACD сходится к нулю» была закрыта мной как ошибочная 28 августа; сегодняшняя цифра подтверждает, что закрытие было правильным и запоздалым.
• ✅ Стоп-тезис №8 — второй день решаю по регламенту, а не по удобству. Средняя цель $2155.12 → $2155.12 — изменение ровно 0.00%, новая неделя. Счётчик остаётся 1 из 2, формальная проверка по итогам недели 4 сентября.
• ✅ Дисциплина по источникам — одиннадцатый разбор подряд. Забраковано сегодня: «Jefferies → Hold, цель €690» и «Barclays → Equal Weight, цель €650» (цели уровня 2024-2025 при сегодняшних €1451.80 и евро-книге €1930-2500 — снипеты без дат); лента с «NVDA +8.7%, AVGO +4.5%, SOXX +3%» (не сходится ни с одним подтверждённым закрытием); Investing MA200 $1735.75 (десятый раз); стале-база капы $666.04 млрд по цене $1734.03 = на 2.77% выше спота; пятничное закрытие Dow 53 885.10 (противоречит сегодняшнему пункту отсчёта 53 557.10). Отдельно публикую разброс собственных котировок: $1687.34 против $1685.11 = 0.13%.
• ✅ «Покупок нет ни на одном уровне» — соблюдено десятый разбор подряд, и сегодня это правило впервые может смениться покупкой по записанному условию.
• ✅ Стоп-тезис №14 (CXMT) — седьмые сутки не сработал.
• ✅ Стоп-тезис №3 (капекс гиперскейлеров) — остаётся опровергнутым. Цифры дата-центров NVDA и MRVL не ухудшились; доля HBM в выпуске DRAM-пластин растёт 19% → 23%. Падают котировки, а не спрос — разделение держу.
• ⚡ TeraFab/Маск — 26-й разбор подряд без формального заказа. Дело BIS — девятнадцатая неделя.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ СЕГОДНЯ НА ЗАКРЫТИИ: третья доля — половина размера, если закрытие ≤$1690.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ 2 СЕНТЯБРЯ: Broadcom (условие записано выше, с уточнением про цель FY2027 по AI).
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ 4 СЕНТЯБРЯ: недельная проверка стоп-тезиса №8.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ 7 СЕНТЯБРЯ: отчёт по байбэку — разовой ли была просадка 27 августа.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ 16 СЕНТЯБРЯ: FOMC. Новое предобязательство (д): хайк → 5/10.

Итог по сбываемости. Двадцать восемь разборов. Сегодня счёт по моим собственным утверждениям: одна проверка по расписанию пройдена в пользу компании, одна моя правка против себя окупилась впервые за две недели, и три вещи оказались ошибочными — интерпретация разрыва листингов, вчерашний аргумент про «4 из 4 в перепроданности» и пропущенный факт по Broadcom, ухудшающий мой же счёт режима. Соотношение «нашёл против себя / нашёл за себя» третью неделю подряд не в мою пользу, и я предпочитаю, чтобы это было видно в тексте, а не растворялось в выводах.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (28 точек): тренд — УХУДШАЕТСЯ, вторая точка подряд.

В пятницу я сломал двадцатишестидневную нейтральность и обязан был объяснить, чем этот случай отличается от неудачной попытки 17 августа. Сегодня объяснять нечего: это не новое ухудшение, а продолжение того же — по тому же каналу и с добавлением второго мотора.

1. Ставочный канал, ради которого сделано понижение, ушёл дальше в ту же сторону. 35.4% (27 авг) → 45.7% (28 авг) → 57.5-60% (31 авг). 30-летние 5.18% → 5.21% → 5.26%. Три сессии, одно направление.
2. Появился второй, независимый инфляционный мотор. Военная эскалация в Ормузском проливе, Brent выше $90, WTI +2.65%. Это не «геополитика вообще» — это самый быстрый известный способ довести вероятность хайка с 57% до 100% за две недели до заседания.
3. Поведение бумаги ухудшилось относительно сектора. Сектор сегодня в плюсе, просадка SOXX впервые за четыре сессии сузилась — а ASML в минусе. Счётчик относительной силы обнулён, за четыре сессии отставание почти втрое.
4. Найден пропущенный факт, ухудшающий мой же счёт режима: AVGO 3 июня, бит без повышения цели FY2027 → −12.6%. Счёт «биты не оплачиваются» 1:6.

Что при этом НЕ ухудшилось и почему рейтинг остаётся 6, а не 5. Ни один показатель бизнеса не сдвинулся в худшую сторону девятую неделю. Гайденс €43-45 млрд стоит, GM 54-56% стоит, четыре бита подряд стоят, ёмкость EUV распродана до конца 2027, консенсус EPS не двигался пятые сутки, спрос конечных покупателей по цифрам растёт. И главное — сегодня компания дала проверяемое доказательство: она восьмую неделю платит за собственные акции по €76-78 млн в день, и всю прошлую неделю платила €1487-1507 за то, что сегодня в Амстердаме стоит €1451.80. В евро, в правильной валюте, после того как я сам разобрал долларовую версию этого тезиса как иллюзию. Ни одно из четырёх записанных условий понижения до 5/10 не наступило — а двигать пороги задним числом я не буду.

• Что улучшилось: апсайд +16.8…+27.7% и форвард 28.10 — лучшие за 28 разборов; премия к сектору сжалась до ~40.5%, третья сессия сжатия; байбэк подтверждён в евро — ниже всей полосы на 2.37-3.34%; евро-книга целей выросла на 0.97% до €2020.64 — действие аналитиков, а не арифметика от упавшей цены; просадка сектора впервые за четыре сессии сузилась (−22.60% → −22.38%); NVDA стабилизировалась (+1.13%); зона третьей доли достигнута; евро отыграл треть пятничного падения.
• Что ухудшилось: вероятность хайка 45.7% → 57.5-60%; нефть/Ормуз — второй инфляционный канал; 30-летние 5.26%, третья сессия к порогу 5.5%; счёт режима «биты» 1:6 после найденного AVGO; относительная сила обнулена; девятая сессия под 50-дневной, разрыв −4.31% — худший в серии; MACD расходится вторые сутки; перепроданность разрядилась наполовину без роста цены; первая за 7 недель просадка дневной ставки байбэка (27 авг, €69.11 млн).
• Что неизменно (ядро): монопольный ров в EUV; ёмкость EUV распродана до конца 2027; переписанный вверх год (€43-45 млрд, GM 54-56%); четыре бита подряд; Q2 выше верхней границы гайденса при GM 54.0% против обещанных 51-52%; заказы Q2 €5.54 млрд против консенсуса €4.44 млрд; чистая маржа 30.11% при ROE 53.94% и ROIC 65.98%; кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд; FCF $11.64 млрд; байбэк восьмую неделю выше рыночной цены; память +75% в 2026. Против: High-NA в серии только у Intel, ценовая власть с 2028, дело BIS без срока девятнадцатую неделю при экспозиции Китая ~20% выручки 2026, TeraFab — обещание без заказа двадцать шестой разбор.

Куда движется история. Девять разборов «отличный бизнес по неотличной цене → 6/10, ждём» → апгрейд 5 августа → рост до $1883 → две сессии, стёршие весь рост → покупка по правилу 18-го и продажа по тому же правилу 19-го → равновесие → пробой вниз 27-го → понижение по предобязательству 28-го → сегодня цена в 0.54% от точки апгрейда, а минимум дня — в 0.07% от неё. Двадцать шесть дней движения дали ноль по цене. Изменилось за это время не то, что компания делает, а то, сколько мир готов платить за то, что она делает: ставочный режим развернулся, готовность оплачивать биты упала до счёта 1:6, а к денежному каналу добавился нефтяной. Бизнес-часть улучшалась девять недель и не ухудшилась ни на день. Ценовая часть вернулась в исходную точку. Внешняя часть ухудшается третью сессию подряд.

Рейтинг — «ДЕРЖАТЬ» 6/10, без изменений. За удержание на 6, а не понижение до 5: ни одно из четырёх записанных условий не наступило — байбэк €76.37 млн/день против порога €40, 30-летние 5.26% против порога 5.5%, средняя цель не снижалась вторую неделю, гайденс до 14 октября не проверяется. За то, чтобы не возвращать 7: вероятность хайка 57.5-60%, нефтяной шок, счёт режима 1:6, техника сломана по всем уровням, относительная сила обнулена. Против «пятёрки» дополнительно: ни один показатель бизнеса не ухудшился, апсайд и форвард — лучшие за серию, компания восьмую неделю выкупает акции дороже рынка, и впервые это подтверждено в евро.

Возврат к «Покупать» 7/10 — только при ЛЮБЫХ ДВУХ из четырёх: (1) FOMC 16 сентября не повышает и не сигналит; (2) два подряд закрытия выше 50-дн $1763.32; (3) средняя цель книги 44 аналитиков растёт две недели подряд; (4) Q3 14 октября в пределах €11-12 млрд при GM ≥55%.

Понижение до «Сокращать» 5/10 при ЛЮБОМ из ПЯТИ: (а) вторая подряд неделя снижения средней цели (счётчик 1 из 2, проверка 4 сентября); (б) ставка байбэка ниже €40 млн/день без объяснения (проверка 7 сентября); (в) формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября; (г) закрепление 30-летних UST выше 5.5% (сегодня 5.26%); 🆕 (д) ФРС повышает ставку 16 сентября — независимо от цены.

Вход — впервые за десять разборов условие по цене наступило. Первая доля набрана 5-7 августа по $1678-1741 — спот $1687.34 внутри диапазона; половина второй — по ≤$1830; остаток второй продан 19 августа по $1751.73 с убытком −2.84%. Третья доля $1620-1690: спот внутри зоны, исполняю ТОЛЬКО по закрытию внутри зоны и ТОЛЬКО половиной размера до FOMC 16 сентября — правило не переписываю, хотя фон с момента его записи ухудшился. Резерв: $1400-1450 (200-дн $1467.36, −14.06…−17.03%). Выше $1850 не добирать ни при каких новостях до 14 октября — восемнадцатый разбор подряд. Ближайшие развилки — Broadcom 2 сентября, недельная проверка таргета 4 сентября, отчёт по байбэку 7 сентября, пошлины Канады 8 сентября, выручка TSMC ~10 сентября, FOMC 16 сентября, Micron ~23-30 сентября, Q3 ASML 14 октября до открытия.

---

Источники: stockanalysis.com/stocks/asml · stockanalysis.com — история котировок ASML · stockanalysis.com — статистика ASML · stockanalysis.com — прогнозы и книга целей ASML · stockanalysis.com — котировка в Амстердаме, €1451.80 · stockanalysis.com/etf/soxx · stockanalysis.com/etf/soxx — история · MarketBeat — консенсус и книга целей ASML · Investing.com — техиндикаторы ASML (RSI 33.00, MACD −14.83) · Investing.com — евро-книга целей ASML €2020.64 · ASML — отчёт по байбэку · StockTitan — отчёт ASML по байбэку за 24-28 августа · GlobeNewswire — отчёт ASML по байбэку · ASML — пресс-релизы · Yahoo Finance / Zacks — обзор рынка на 31 августа 2026, вероятность хайка 57.5% · Reuters / Yahoo Finance — Уолл-стрит снижается на дорогой нефти и ястребиных ставках · CNBC — сентябрьское решение ФРС стало монеткой после Уорша · Bloomberg — нефть растёт после ударов, надежды на открытие Ормузского пролива тают · TradingEconomics — доходность 30-летних UST 5.26% · TradingEconomics — EUR/USD 1.16168 · BigGo Finance — AI-бэклог Broadcom $60 млрд и сентябрьский тест · CNBC — отчёт Broadcom за Q2 2026 · TechCrunch — дело BIS и EUV в Китае · TechTimes — BIS: доказательства отгрузки компонентов EUV · Tom's Hardware — Micron о растущем разрыве HBM и DDR5 · SK hynix — прогноз рынка памяти 2026