ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: $1821.41 · +2.82% · внутридневной снимок 29 сентября 2026, 10:20 ET · Амстердам €1599.60 (+4.07%) · 50-дн ~$1720 (+5.9%) · 200-дн ~$1530 (+19%) · 52 недели $935.41–$1999.96 · до максимума −8.9%

Тридцать третий разбор. Сегодня внутридневной снимок, а оба решающих условия считаются по закрытию, поэтому формулирую их как исполняемые на закрытии и подтвержу в следующем разборе.

Рейтинг понижен: «Сокращать» 4/10. Правило записано 25 сентября: два подряд закрытия 30-летних UST выше 5.5%. Первое было 28 сентября (~5.55–5.56%). Сегодня внутри дня 5.55% (−1 б.п.), до порога 5 б.п. Понижение публикую сейчас. Если 30-летние закроются на 5.50% или ниже, следующий разбор его отзовёт, и это будет записано явно.

1. Новостной фон и слухи

Тональность: негативная по макро, позитивная по бумаге. Разрыв между ними самый широкий за серию.

Ставки. 10-летние UST держатся около 5.24–5.25%: вчера они закрылись на максимуме с 2007 года, сегодня стоят на месте. 30-летние на ~5.55%, то есть второй день выше порога. Ставки не растут, но и не отступают.

Макроданные 29 сентября слабые:

• Conference Board Consumer Confidence 81.9 против 88.6. Это минимум с апреля 2014 года. Индекс ожиданий 63.6, падает третий месяц подряд. Причины: ставки и топливо.
• JOLTS за август 7.079 млн против 7.335 млн в июле и прогноза 7.23 млн. Первый за долгое время сигнал ослабления рынка труда.
• RBA повысил ставку на 25 б.п. Цикл ужесточения стал глобальным.

Для ASML здесь два противоположных эффекта. Слабый потребитель и слабый рынок труда подрывают аргументы за второе повышение ставки ФРС, и это плюс для мультипликаторов. Но ставки пока в это не поверили, 30-летние на 5.55%. Кроме того, признаки стагфляции (цены растут, спрос падает) плохо сочетаются с оценкой в 31 форвардную прибыль.

Нефть. WTI −3% за сутки, около $90, впервые за неделю. В середине сентября доходило до $106. Этот инфляционный канал сегодня ослаб, хотя вчера Трамп отклонил иранское предложение по Ормузу.

Сектор. SOXX +2.0% до $572.00 после вчерашних −2.08%. Nvidia вчера +1.68% на байбэке в $150 млрд, Arm −8.7% на новостях OpenAI. Сегодня Трамп принимает в Белом доме глав ИИ-компаний (среди них Цукерберг и Амодеи). Это возможный сигнал по регулированию ИИ, и в обе стороны: сентябрьские шоки вокруг темпа ИИ (эссе Амодеи 14 сентября, OpenAI 28 сентября) уже дважды двигали сектор.

ASML против сектора. Сегодня +2.82% против +2.00% у SOXX, обгон +0.8 п.п. Амстердам +4.07%: европейская сессия отыгрывает ещё и вчерашний американский рост. Поправка к прошлому разбору: 28 сентября SOXX закрылся на $560.79 (−2.08%), а не на $562.95 (−1.70%). Обгон в тот день был +3.7 п.п., а не +3.3.

Корпоративных новостей нет. Пресс-релизов, кроме отчёта по байбэку 28 сентября, не было, дело BIS молчит. Рост идёт на ожиданиях перед Micron и Q3 и на ротации внутри сектора. Как мне кажется, это позиционирование, а не новая информация.

Аналитики. Долларовая книга без движения: $2115.91 по 42 аналитикам. Евро-книга €2045. UBS держит Buy с целью €2350 и подтвердил его 26 сентября. Morgan Stanley и Cantor подтвердили Overweight. Консенсус на Q3: выручка ~$13.18 млрд (+50% г/г), EPS ~$12.54.

2. Ближайшие события и катализаторы

| Дата | Событие | Почему важно | |---|---|---| | 29 сентября, закрытие | 30-летние UST + закрытие ASML | Выше 5.5% означает, что понижение до 4/10 окончательно. Если при этом ASML закроется выше $1800, первая доля сокращается наполовину | | 29 сентября | Трамп и главы ИИ-компаний в Белом доме | Риск новостей о регулировании темпа ИИ | | 30 сентября | PCE за август | Инфляция перед FOMC | | 30 сентября, после закрытия | Micron FQ4 | Консенсус ~$50.8–51.2 млрд / EPS ~$31.5. Главное — капекс FY2027 под DRAM/HBM, то есть EUV | | 2 октября | Payrolls за сентябрь; недельная проверка книги целей | После слабого JOLTS ставки чувствительны к этой цифре | | 5 октября | Отчёт ASML по байбэку за 28 сен – 2 окт | Порог: средняя за неделю €40 млн в день | | ~10 октября | Выручка TSMC за сентябрь | Спрос со стороны логики | | 🔥 14 октября 2026, до открытия | Q3 2026 ASML | Гайденс €11–12 млрд, GM 55–57%. Консенсус ~$13.18 млрд / EPS ~$12.54. Ключевое — заказы и тон по 2027 году | | ~15 октября | TSMC Q3, капекс | $60–64 млрд | | конец октября | FOMC | Второе повышение в игре, слабые данные его ослабляют | | 10 января 2027 | Истекает Пусанское соглашение | Китай ~20% выручки 2026 года |

3. Обещания vs факт

Новых отчётных цифр нет. База прежняя: Q2 выручка €9.33 млрд при гайденсе €8.4–9.0 млрд, GM 54.0% при обещанных 51–52%, четвёртый бит подряд. Гайденс FY2026 поднят до €43–45 млрд, GM 54–56%. Мощности +30% в 2027 году, изучается выпуск более 110 EUV в 2028-м.

Планка для Q3. Чтобы выйти на €43–45 млрд, второе полугодие должно быть на +38…+49% выше первого. Консенсус ~$13.18 млрд по курсу 1.1387 ≈ €11.57 млрд, это верхняя половина гайденса €11–12 млрд. Рынок уже ждёт не просто «в гайденсе», а ближе к верху. При цене +15.6% от минимума 14 сентября планка для реакции на отчёт выросла.

Байбэк. Обещание выполняется. Последняя неделя €248 млн (€49.6 млн в день), темп компания регулирует по цене. Следующий отчёт 5 октября придётся на неделю роста цены, поэтому ниже €40 млн в среднем стоит ожидать, если дисциплина сохранится. Порог записан как недельная средняя без объяснения. Если снижение укладывается в видимую закономерность «меньше покупаю на росте», я его объяснением и засчитаю, стоп-тезис при этом не сработает. Фиксирую это заранее.

Нерешённое: дело BIS молчит с 22 июня, High-NA в серийном производстве только у Intel, Morgan Stanley сомневается в траектории маржи.

Вывод: бизнес-метрики не ухудшились четырнадцатую неделю, компания держит слово.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 28 сен (закрытие) | 29 сен (снимок) | |---|---|---| | Цена | $1771.41 | $1821.41 | | P/E TTM | 55.32 | ~56.9 | | Forward P/E (источник) | 31.47 | 31.47 (не обновлён) | | Forward FY2027, пересчёт | ~29.7 (курс 1.1525) | ~30.9 (€51.69 × 1.1387 = $58.86) | | P/E по FY2026E | ~40.3 | ~41.9 (€38.19 × 1.1387 = $43.49) | | P/S | 16.66 | ~17.1 | | EV/EBITDA / P/FCF | 43.21 / 58.78 | ~44.4 / ~60.4 | | Средняя цель (долл.) | $2115.91 (+19.45%) | $2115.91 (+16.17%) | | Евро-цель | €2045 (+33.1%) | €2045 (+27.8% от €1599.60) |

Курс из паритета снимков: $1821.41 / €1599.60 = 1.1387 против 1.1525 вчера. Снимки сделаны в разное время, поэтому курс ориентировочный. Если так, часть подорожания форварда объясняется валютой: слабый евро уменьшает долларовый EPS.

Вывод: бумага дорожает пятый разбор подряд. Апсайд 29.4% → 23.3% → 21.3% → 19.5% → 16.2%, пересчитанный форвард 27.8 → 29.1 → 29.5 → 29.7 → ~30.9. Премия к сектору (SOX ~20x форварда по BofA) снова около 50%. На $1821 рынок платит за Q3 у верхней кромки гайденса ещё до отчёта. Бычья сторона прежняя: ROE ~54%, чистый кэш, монополия в EUV, мощности распроданы до 2027 года.

5. Техника и перекупленность

• Путь по закрытиям: 14 сен $1575.15 → 18 сен $1679.92 → 22 сен $1747.90 → 24 сен $1722.50 → 25 сен $1743.94 → 28 сен $1771.41 → 29 сен $1821.41 (снимок; открытие $1811.51, диапазон $1800.40–1816.45 на первой выгрузке).
• Гэп вверх на открытии (+2.3%). Первый час держится выше $1800.
• 50-дн ~$1720: +5.9%, если закрытие состоится, шестое подряд выше. 200-дн ~$1530 растёт, +19%.
• RSI: свежего значения нет. По оценке из вчерашних 57.46 и сегодняшнего +2.8% около 60–63: не перекупленность, но уже верхняя часть нейтральной зоны.
• От минимума 14 сентября +15.6% за 11 сессий.
• До максимума $1999.96 −8.9%, до ATH по закрытию $1986.87 −8.3%.
• Относительная сила: три сессии подряд лучше SOXX (25 сен, 28 сен +3.7 п.п., 29 сен +0.8 п.п.). С 1 сентября ASML +9.4% ($1665.26 → $1821.41), SOXX +14.3% ($500.31 → $572.00). Разрыв сузился с ~6 до ~5 п.п. Стоп-тезис №7 по месячной метрике ещё действует, но быстро слабеет.
• Поддержки: $1800 (сегодняшний минимум, психологический уровень), $1765–1771, $1720 (50-дн), $1700, $1575, $1530 (200-дн).
• Сопротивления: $1850–1900 (зона запрета докупок), $1986.87 / $1999.96.

6. Зоны для входа и действия

Главное действие этого разбора (исполняется по закрытию 29 сентября). 28 сентября я записал до события: при рейтинге 4/10 и закрытии ASML выше $1800 первая доля сокращается наполовину. Сейчас оба условия выполняются внутри дня: 30-летние ~5.55%, ASML $1821.41. Если оба подтвердятся на закрытии, половина первой доли продана по цене закрытия. Первая доля куплена 5–7 августа по $1678–1741, результат на снимке +4.6…+8.5%. Если хотя бы одно условие не подтвердится, продажи нет, и в следующем разборе я прямо это отмечу.

Зачем продавать на силе. Правило про соотношение цены и риска, а не про прогноз. На $1821 до цели осталось 16%, форвард 31, длинные ставки на двадцатилетних максимумах, до отчёта две недели. Продажа в силу по заранее записанному уровню лучше, чем продажа в страхе на провале. Проданную 24 сентября по $1722.50 половину третьей доли не откупаю: бумага на 5.7% выше, и в ретроспективе ту продажу честно назову ранней.

Статус позиции после исполнения:

• половина первой доли (5–7 августа, $1678–1741), +4.6…+8.5%;
• половина второй доли (≤$1830), около нуля;
• половина третьей доли и доля от 19 августа проданы.

Позиция примерно вдвое меньше пиковой.

Новых покупок до 14 октября нет. После Q3 зоны пересобираю под новую цену и 50-дн, только если выручка в гайденсе €11–12 млрд и GM ≥55%:

• агрессивно: $1620–1680 (область закрытия 18 сентября, около 50-дн с поправкой на её рост);
• консервативно: $1450–1500 (около 200-дн).

🛑 Выше $1850 не добирать — двадцать третий разбор подряд. Цена в 1.6% от этой зоны.

Возврат к «Сокращать» 5/10: закрытие 30-летних ниже 5.4%. К «Держать» 6/10 — любые два из четырёх: (1) FOMC в конце октября не повышает; (2) Q3 в гайденсе при GM ≥55%; (3) книга целей растёт две недели подряд; (4) 30-летние ниже 5.0%.

Дальнейшее понижение до 3/10: формальный провал гайденса Q3, enforcement BIS или 30-летние выше 5.75% на двух закрытиях.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

• ✅ Ставочный канал продолжит давить (седьмая точка): 30-летние второй день выше 5.5% (снимок ~5.55%), 10-летние 5.24–5.25% на максимуме с 2007. Окончательно подтвердится на закрытии.
• ✅ Правило двух закрытий (записано 25 сентября, когда я не засчитал внутридневной пробой) сработало так, как было записано: без переписывания задним числом.
• ✅ Уровень $1800 для сокращения первой доли (записан 28 сентября) достигнут уже на следующей сессии. Исполнение по закрытию.
• ✅ Поддержка у 50-дн: шестая сессия выше, откатов не было.
• ⚠️ Сопротивление $1800: в прошлом разборе я назвал его ближайшим. Оно пройдено гэпом на открытии, без сопротивления.
• ⚠️ Продажа половины третьей доли по $1722.50: по правилу верно, по цене преждевременно, бумага уже на 5.7% выше.
• ❌ Поправка к данным: SOXX 28 сентября закрылся на −2.08% ($560.79), а не на −1.70%. Обгон ASML в тот день +3.7 п.п., а не +3.3. Вывод от этого только сильнее.
• ❌ Стоп-тезис №7 (отставание): три сессии подряд бумага лучше сектора, месячный разрыв сузился до ~5 п.п. Тезис слабеет второй разбор подряд.
• ➖ Книга целей: без движения ($2115.91). Проверка третьей недели снижения — 2 октября.
• ➖ Нефть как второй инфляционный канал: вчера я ждал усиления после отказа Трампа Ирану. Сегодня WTI −3%, до ~$90. Прогноз пока не сбылся.
• ⏳ Впереди: закрытие 30-летних и ASML сегодня, PCE и Micron 30 сентября, payrolls 2 октября, байбэк 5 октября, Q3 ASML 14 октября, FOMC в конце октября.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Тренд: ухудшается по внешнему фону, седьмая точка подряд. Рейтинг «Сокращать» 4/10 (при подтверждении закрытием 30-летних выше 5.5%).

Картина за всю серию: 7/10 5 августа ($1678) → рост до $1883 → откат → 6/10 28 августа по ставочному правилу → покупка половины третьей доли 1 сентября ($1665) → повышение ставки ФРС 16 сентября → 5/10 → продажа той же доли 24 сентября ($1722.50) → 30-летние выше 5.5% 28–29 сентября → 4/10 и продажа половины первой доли выше $1800. Рейтинг четыре раза подряд снижался по заранее записанным правилам, и каждый раз из-за цены денег, а не из-за бизнеса. Цена за это время выросла с $1678 до $1821 (+8.5%).

Что ухудшилось: длинные ставки второй день выше 5.5%. Доверие потребителей на минимуме с 2014 года, JOLTS ниже прогноза, RBA повысил ставку. Макро сдвигается от «перегрева» к «стагфляции». Оценка дорожает пятый разбор подряд: апсайд 16.2%, форвард ~31, P/FCF ~60.

Что улучшилось: сама бумага. Три сессии подряд сильнее сектора, гэп выше $1800, до максимума меньше 9%. Нефть отступила. Слабые данные снижают шансы на второе повышение ФРС, и это главный возможный разворот ставочного канала. Условие для возврата к 5/10 записано: 30-летние ниже 5.4%.

Что неизменно: бизнес. Гайденс €43–45 млрд, GM 54–56%, четыре бита подряд, EUV распродан до 2027 года, байбэк идёт ежедневно.

Держит ли компания слово? Да, четырнадцатую неделю.

Как меняются риск и привлекательность: расходятся сильнее, чем когда-либо в серии. Внешний риск максимальный за 33 разбора, а цена за две недели выросла на 15.6% и заложила Q3 у верхней кромки гайденса. Хорошая компания по дорогой цене на фоне дорогих денег — ровно тот случай, когда правило велит уменьшать позицию на силе, а не ждать. Если Micron 30 сентября и Q3 14 октября подтвердят спрос, а ставки развернутся на слабых данных, рейтинг вернётся вверх по записанным условиям. Если нет, запас до поддержек ($1720, $1575) достаточный, чтобы сокращение сегодня себя оправдало.

Источники: stockanalysis — ASML · история · Амстердам · SOXX · CNBC — доходности 29 сентября · CoinDesk — макро 29 сентября (JOLTS, Conference Board) · Yahoo — Stock Market News 29 сентября · Premarket Brief 29 сентября · Stock Observer — ASML 28 сентября · Yahoo — ASML перед Q3