ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: ~$1810.86 (ADR NASDAQ, 12 августа, 11:41 EDT, +0.64%) · закрытие 11 августа $1799.38 (+3.80%) · +7.91% от точки апгрейда 5 августа ($1678.22) · −8.86% от рекордного закрытия $1986.87 (30 июня) · Капа: $688.69 млрд, EV $682.23 млрд, акций 384.10 млн · 52-нед. диапазон: $716.20-$1999.96 · RSI(14): 57.65 · 50-дн: $1770.64 (+2.27%) · 100-дн: ~$1625 (+11.4%) · 200-дн: $1420.44 (+27.5%) · Бета (5Y): 1.37 · Короткий интерес 1.28 млн акций = 0.33% выпуска · В Амстердаме €1586.60 (+1.90%), −8.9% от рекорда €1741 · EUR/USD ~1.141 (вчера ~1.154)

⚠️ Шестой разбор после апгрейда до «Покупать» (05.08). Вчерашнее правило сработало: я пометил $1803.28 как внутридневную и не считал по ней сессию — день закрылся на $1799.38 (+3.80%), и запись оказалась корректной впервые за четыре дня. Сегодня выполнены оба условия, которые я записывал как пропуск ко второй доле. И ровно сегодня появился первый за неделю встречный технический сигнал. Оба факта — в разделах 5 и 7.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — позитивная третий разбор подряд, но природа позитива снова сменилась, и на этот раз не в лучшую сторону. 10 августа это было настроение, 11 августа — цифры крупнейшего клиента, а сегодня — снятие риска, а не появление новости. Это разные вещи, и путать их нельзя.

Главное событие дня — макро, а не корпоративное. Июльский CPI США вышел ровно по консенсусу и чуть мягче по факту: общий индекс +0.1% м/м и 3.4% г/г, базовый +0.2% м/м и 2.5% г/г — оба показателя на 0.1 п.п. ниже июня. Внутри: жильё +0.1% (две трети всего прироста), продукты +0.1%, гостиницы −2.8%, медицина +0.4%, авиабилеты +2.2%. Инфляция всё ещё выше цели ФРС, но энергетический всплеск первой половины года гаснет, и сценарий «ФРС не повышает в сентябре» устоял. Для ASML это важно механически: forward P/E 31.8 и бета 1.37 — это длинная дюрация, и она получила зелёный свет.

Реакция рынка и — впервые — неприятная деталь по самой бумаге. Индексы в плюсе умеренно: S&P 500 +0.30%, Nasdaq +0.59%, Dow +0.11%, Russell 2000 +0.32%. А вот полупроводники ушли заметно выше: SOXX $548.89, +2.75% при вчерашнем закрытии $534.20. И здесь ломается тезис, который я вёл шесть разборов: ASML +0.64% против сектора +2.75%. Хуже того, бумага отстала не от широкого индекса, а от прямых конкурентов по оборудованию — Applied Materials +4.58%, Lam Research +4.53%. Часть отставания объясняется валютой: в Амстердаме бумага +1.90% (€1586.60), а евро за сутки ослаб с ~1.154 до ~1.141, съев больше процентного пункта долларового результата. Но объяснить — не значит отменить: серия относительной силы прервалась, и это первый технический минус за неделю.

Почему сектор растёт сильнее ASML — понятная причина. Завтра, 13 августа после закрытия, отчитывается Applied Materials (консенсус EPS $3.39, выручка ~$9 млрд). Деньги идут в оборудование под этот отчёт, и идут в имена, которые отчитываются, а не в то, которое отчитается только 14 октября. Это ротация внутри группы, а не отказ от ASML — но именно поэтому не стоит читать сегодняшний зелёный сектор как персональное подтверждение.

Китайская угроза наконец получила цифры вместо нарратива. Разбираю подробно, потому что весь июльский обвал (−7% за сессию 28-29 июля) стоял на этой истории:

• Компания — Shanghai Yuliangsheng, основана в 2022, совладельцы SiCarrier и государственная Chuangkewei (Shanghai); связи с Huawei.
• План выпуска: ~5 иммерсионных DUV-систем в 2026 и ~20 в 2027, целевой узел — 28 нм.
• SMIC тестирует инструмент с сентября 2025; ранние заказчики — SMIC, Hua Hong, CXMT. Большинство компонентов локализовано.
• Отраслевые оценки: китайский DUV отстаёт от ASML примерно на четыре поколения.

Мой вывод по масштабу. ASML отгружает сотни систем в год; 5 машин в 2026 и 20 в 2027 на 28 нм — это не замещение, это первая точка на кривой обучения. Угроза реальна на горизонте 5-10 лет и адресована зрелому DUV — то есть той части бизнеса, которая и так сжимается (Китай: 41% в 2024 → 23% в 2025 → 16% в 1П 2026, внутри — 19% в Q1 и 14% в Q2). EUV Китаю недоступен по определению. Рынок в июле продал структурный риск 2030 года по цене немедленного.

Что не изменилось за сутки:

• Дело BIS/Commerce — восьмая неделя без движения с 22 июня. Минторг (лично секретарь Латник) говорит о документальных свидетельствах отгрузок EUV-компонентов и транспортного оборудования в Китай; доказательства не предъявлены ни ASML, ни прессе. ASML отвечает, что никогда не отгружала ни машину, ни компонент, специально спроектированный для EUV. Прецедент по масштабу — Applied Materials, $252.5 млн за маршрутизацию имплантеров на SMIC.
• Ценовой спор с TSMC — развязки нет, но появились сроки. Уточнение из потока: повышение цен на Low-NA EUV планируется с 2028 года, а не немедленно. Часть китайских клиентов приняла +10% по зрелым DUV; TSMC сопротивляется.
• High-NA — по-прежнему один платящий клиент, и теперь известен ценник блокировки: ~$400 млн за систему. TSMC отложила внедрение именно из-за цены и заявляет, что не будет использовать High-NA даже для A13 (~2029).

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 13 августа 2026, после закрытия | Applied Materials, FQ3 (консенсус EPS $3.39, выручка ~$9 млрд) | Ближайшее по времени. Прямой read-across по капексу на оборудование: гайденс AMAT на WFE двигает всю группу, включая ASML, за сутки | | 26 августа 2026, после закрытия | Nvidia, Q2 FY2027 (квартал закончился 26 июля) | Главный секторный катализатор до октября. Именно ревизия ИИ-капекса в июле стоила сектору более $1 трлн; отчёт Nvidia — самая громкая проверка этого страха | | ~17 августа 2026 | Очередной отчёт ASML по байбэку (за 10-14 августа) | Проверка, покупает ли компания себя выше €1500. Если темп €78 млн/день сохранится — программа механическая, а не оппортунистическая | | ~10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Ежемесячный пульс спроса. После июльских +44.7% г/г и US$14.5 млрд любое замедление читается по ASML напрямую | | 14 октября 2026 (подтверждено) | Q3 2026 earnings, до открытия | Главная развилка серии. Гайденс €11.0-12.0 млрд (+~20% q/q), GM 55-57%. Планка задрана так, что «просто хорошо» прочтут как промах | | Ближайшие сессии | Удержание пробоя 50-дн $1770.64 | Есть одно закрытие выше (11 авг, $1799.38) из требуемых мной 2-3. Возврат под уровень = ложный пробой и сценарий $1600-1660 | | Любой момент, 2П 2026 | Решение BIS/Commerce по делу об EUV-компонентах | Топ-3 риск. Масштаб откалиброван прецедентом Applied Materials — $252.5 млн | | Осень 2026 → 2028 | Развязка ценового спора с TSMC (повышение Low-NA заявлено с 2028) | Уступит TSMC — прямой апсайд к марже 2028+. Не уступит — «монополия» окажется менее ценообразующей, чем заложено | | 2П 2026 - 2027 | Отгрузки Yuliangsheng: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027 (28 нм) | Теперь это проверяемый план с числами. Промах по нему хоронит нарратив «Китай догоняет» на годы | | Осень 2026 | MATCH Act (H.R. 8170) | Комитет пройден 22 апреля, движения нет | | 2027 → 2028 | ~85 систем Low-NA EUV в 2027 (+30% к ~65 в 2026), рассматривается ещё +30% → ~110 в 2028 | Обеспеченная часть истории: 2027 практически законтрактован | | 2029 (TSMC, под вопросом даже для A13), Samsung — сроки открыты | Расширение High-NA за пределы Intel | Барьер назван прямо: ~$400 млн за систему | | Январь 2027 | Q4 + первый гайденс на 2027 | Под анонсированные +30% ёмкости придёт цифра | | Любой момент | Формальный заказ TeraFab / расширение Intel Foundry | Заказа нет тринадцатый разбор подряд |

3. Обещания компании vs факт

База не менялась с 15 июля. За сутки добавилась одна проверяемая деталь по дисциплине капитала и один уточнённый срок по ценовой инициативе.

Q2 2026 (15 июля) — эталонное исполнение:

• Выручка €9.3 млрд (+21.2% г/г) при собственном гайденсе €8.4-9.0 млрд — выше верхней границы; консенсус ~€8.8 млрд.
• Чистая прибыль €2.9 млрд, EPS €7.59 против €5.90 годом ранее — четвёртый бит подряд.
• Gross margin 54.0% при гайденсе 51-52% — бит на 2 п.п.
• Installed base €2.8 млрд — на €300 млн выше ожиданий.

Гайденс переписан, а не подкручен:

• FY2026: €36-40 млрд → €43-45 млрд (середина с €38 млрд на €44 млрд); GM FY2026: 51-53% → 54-56%.
• Q3 2026: €11.0-12.0 млрд, GM 55-57%.
• Ёмкость: 2026 — ~65 систем Low-NA EUV; 2027 — +30% → ~85; на 2028 рассматривается ещё +30% → ~110.
• CEO Fouquet: «Приём заказов в первом полугодии оставался исключительно сильным».

Сделано (проверяемо):

• ✅ Intel — первый в мире серийный выпуск логики на High-NA EUV (слои Intel 18A, Panther Lake). Не пилот, а HVM.
• ✅ EUV-мощности распроданы до конца 2027, значимая часть 2028 заказана.
• ✅ Снижение зависимости от Китая — полный ряд из четырёх точек: 41% (2024) → 23% (2025) → 19% (Q1 26) → 14% (Q2 26). Исполнено с опережением, без единого разворота тренда.
• ✅ Спрос подтверждён деньгами клиента: TSMC в июле NT$467.58 млрд ≈ US$14.5 млрд, +44.7% г/г, за 7 месяцев +37.0%; капекс-2026 поднят до $60-64 млрд с $52-56 млрд, 70-80% — в передовые узлы.
• 🆕 ✅ Байбэк исполняется механически, и теперь это доказано, а не заявлено. Разбивка 3-7 августа: 55 295 акций на €78.13 млн, 53 400 на €78.27 млн, 52 987 на €78.10 млн, 52 907 на €78.12 млн, 51 871 на €78.12 млн. Дневная сумма постоянна с точностью до 0.2% — компания выкупает фиксированный объём денег в день и цену не угадывает. Вчера я написал, что она «не пытается подгадать цену»; сегодня это подтверждено арифметикой. Практический вывод против моего же аргумента: байбэк по €1412.90-1506.07 — это не сигнал «менеджмент считает акцию дешёвой», это календарь. Якорем стоимости он остаётся, но слабее, чем я его подавал.
• ✅ Дивиденд €1.88 выплачен 5 августа; годовой $7.72, +27.0% г/г.

Обещание с открытым исходом:

• ⏳ Ценовая власть — заявлена, срок теперь известен, результат нет. CFO Dassen 15 июля: конъюнктура позволяет повышать цены, «есть куда расти». Уточнение: повышение Low-NA планируется с 2028 года, то есть проверить обещание раньше 2027-го не получится. Счёт 1:1 — китайские клиенты ~+10% по зрелым DUV приняли, TSMC отказывается. Структурный ограничитель прежний: монополия продавца против олигополии покупателей — это торг, а не диктат.

Что остаётся обещанием:

• ⚠️ High-NA: технология подтверждена, рыночного принятия нет, и барьер назван цифрой — ~$400 млн за систему. TSMC не берёт даже под A13 (~2029), Samsung держит машину без развёртывания. Платит один Intel.
• ❌ TeraFab/Маск — формального заказа нет тринадцатый разбор подряд. Это характеристика истории, а не отложенный катализатор.
• ⏳ Q3 €11-12 млрд — самое рискованное обещание менеджмента за серию.
• ⏳ Позиция по Китаю в споре с Commerce. 314 систем, ноль в Китае — заявление сильное, третьей стороной не подтверждённое.

4. Оценка стоимости

| Метрика | Июнь (ATH) | 5 авг | 10 авг | 11 авг | 12 авг (сейчас) | |---|---|---|---|---|---| | Цена (ADR) | ~$1933-2000 | $1678 | $1733 | $1799 | $1810.86 | | P/E TTM | ~64 | ~54 | 54.9 | 55.4 | 56.76 | | Forward P/E | ~49 | ~30 | 30.7 | 31.0 | 31.82 | | P/S | ~19 | ~16 | 16.5 | 16.7 | 17.09 | | P/B | — | — | 26.7 | ~27.6 | 27.67 | | EV/EBITDA | — | — | 42.1 | ~43.3 | 43.64 | | Капа | ~$780 млрд | ~$640 млрд | $665 млрд | $671.6 млрд | $688.69 млрд | | Апсайд к консенсусу | −12% | +26% | +13…+25% | +9…+21% | +8.6…+20.3% |

• Forward P/E 31.82 — ядро тезиса всё ещё внутри исторического диапазона (годами ~30-35), но уже не в его низу. С 5 августа он прошёл путь ~30.0 → 31.8: весь запас, который создал переписанный гайденс €43-45 млрд, отыгран ценой за пять сессий. Форвардный EPS, зашитый в этот мультипликатор, ~$56.9.
• P/E TTM 56.76 при EPS $31.41, выручке TTM $40.29 млрд и чистой прибыли $12.13 млрд. Качество бизнеса под этим мультипликатором реальное: маржа чистая 30.11%, операционная 35.42%, ROE 53.94%, FCF $11.58 млрд, кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд. Это дорого оценённая очень хорошая компания, а не дорогая плохая.
• Консенсус — вся книга целиком, без попыток выбрать «правильное» число:
  • $2177.86 по 44 аналитикам = +20.3% (Strong Buy).
  • $1970.33 по 32 аналитикам (MarketBeat) = +8.6%. Разбивка: 4 Strong Buy / 21 Buy / 4 Hold / 3 Sell — Moderate Buy.
  • Верх: $2623 (Bernstein, +44.8%). Низ: $1150 (−36.5%). GF Value $1196 (−34.0%).
  • Честный вывод: +8.6…+20.3% против −34…−37% в худшем сценарии. Соотношение риск/доходность впервые за серию хуже 1:1 по нижнему полюсу.
• 🆕 Поправка к вчерашнему разбору. Я написал, что «ни один аналитик целей не двигал» и отнёс подъём Deutsche Bank к 16 июля. Факт: Deutsche Bank поднял цель €1800 → €2150 десятого августа, то есть внутри отслеживаемого окна. Полная книга свежих действий: Bernstein $2623 (6 июля), RBC $1700 → $2000 (14 июля), Wells Fargo $2500, JPMorgan $2400, Argus $2100, DZ Bank → Strong Buy, Barclays Overweight (16 июля), Berenberg €1570 → €2100, Morgan Stanley €1830 → €1930 (16 июля), Weiss Hold → Buy и Citigroup Buy (17 июля), Deutsche Bank €2150 (10 августа). Понижений целей после 15 июля не найдено ни одного. Против этого — рейтинговые действия: Zacks понизил Strong Buy → Hold, Morningstar держит Sell, три Sell в книге MarketBeat.
• 🆕 Новая цифра, которую я раньше не смотрел: короткий интерес — 1.28 млн акций, 0.33% выпуска. Читаю это двояко и честно: с одной стороны, медведей в бумаге нет и коротких squeeze-топлива тоже нет; с другой — отсутствие шортов означает отсутствие естественных покупателей на проливе. При бете 1.37 и мультипликаторе 56.8 это делает откат более резким, а не менее.
• Медвежьи контраргументы: (1) P/E TTM 56.8 не оставляет права на промах 14 октября; (2) High-NA несёт значимую часть оценок 2028-2030, а платит один клиент при цене ~$400 млн за систему; (3) ценовая власть проверится только в 2028 — то есть в оценке она уже есть, а в отчётности её не будет ещё два года; (4) enforcement-риск BIS с ценником прецедента $252.5 млн; (5) до моего потолка докупок $1850-1900 осталось 2.2-4.9%; (6) EUR/USD 1.141 против 1.154 сутки назад — валютный ветер сменился, и для держателя ADR это прямой вычет.
• Вывод: умеренно дорого, апсайд у нижней границы приемлемого. Категорию не меняю, но фиксирую вчерашнее обещание: ещё ~+4% по цене без движения таргетов — и центр консенсуса уйдёт в однозначные проценты по обеим книгам, а это территория «Держать».

5. Техника и перекупленность

• Статус пробоя: подтверждён на две трети из трёх. Разложу по своим же критериям, записанным 10 августа:
  1. ✅ Цена выше 50-дн: спот $1810.86 против 50-дн $1770.64, +2.27%.
  2. ⏳ 2-3 закрытия выше: есть одно — 11 августа $1799.38. Сегодняшняя сессия станет вторым, если удержится до звонка.
  3. ✅ SOXX выше $543: ВЫПОЛНЕНО — $548.89 (+2.75%). Порог, который я держал три разбора, пройден с запасом $5.89.
• RSI(14) 57.65 (11 авг — 57.3, 10 авг — 55.9, 7 авг — 50.8, июнь — 68-70). До перекупленности (70) далеко. Осциллятор говорит, что места вверх ещё хватает; цена говорит, что дешёвого входа уже нет. Оба утверждения верны одновременно — это нормально для середины тренда.
• Средние: +2.27% к 50-дн ($1770.64), +11.4% к 100-дн (~$1625, оценка — источник не публикует), +27.5% к 200-дн ($1420.44). Цена выше всех трёх второй день — конфигурация полноценного аптренда.
• Работа цены: 29 июл $1550.69 → 31 июл $1629.00 → 3 авг $1642.52 → 4 авг $1711.89 → 5 авг $1678.22 → 6 авг $1704.37 → 7 авг $1740.99 → 10 авг $1733.48 → 11 авг $1799.38 (+3.80%) → 12 авг $1810.86 (+0.64%, внутридневная на 11:41 EDT). От минимума 29 июля +16.8% за десять сессий.
• 🆕 Первый встречный сигнал за неделю: относительная сила сломалась. ASML +0.64% против SOXX +2.75%, AMAT +4.58%, LRCX +4.53%. Отставание от прямых конкурентов по WFE в день, когда группа лидирует, — это не мелочь. Смягчающие факторы два и оба честные: (а) в евро бумага +1.90%, разницу съел доллар (EUR/USD 1.154 → ~1.141); (б) деньги идут под завтрашний отчёт AMAT, а ASML отчитывается только 14 октября. Но записываю это как минус, а не как объяснённый ноль: шесть разборов подряд я засчитывал относительную силу себе в плюс, значит обязан засчитать и её пропажу.
• Сопротивления: пусто до $1850-1900 (мой потолок докупок = зона июньского режима мультипликаторов); далее ATH $1986.87 закрытием / $1999.96 внутри дня; круглый $2000 — магнит и место фиксации одновременно.
• Поддержки: $1770 (50-дн, теперь снизу — уровень, который надо удержать), $1730-1760 (недельная зона), ~$1625 (100-дн), $1420.44 (200-дн).
• Сектор: SOXX $548.89 при 52-нед. максимуме $655.95 — −16.3% от пика против −18.4% сутки назад. Медвежий рынок в полупроводниках формально ещё не закрыт, но зазор сокращается третью неделю.
• О качестве данных (пятый раз). Агрегаторы по-прежнему дают взаимоисключающие числа: один рисует 50-дн $1563 и вердикт Sell, другой — EMA $1374.50 при «цене» $1459.80, третий — €828 по нидерландской линии. Я веду все уровни по одному источнику с известным таймстемпом (50-дн $1770.64, 200-дн $1420.44, RSI 57.65 на 12 августа). Проверка: тот же источник вчера давал 50-дн $1767.13 и 200-дн $1416.60 — прирост +$3.51 и +$3.84 за сессию, что арифметически согласуется с выбытием старых значений. Источник не врёт.

6. Зоны/цены для входа

Главное: мои собственные условия на вторую долю сегодня выполнены — и именно поэтому надо не радоваться, а перечитать, что я обещал. Обещал я «два-три закрытия выше $1770 при SOXX выше $543». SOXX условие закрыл. Закрытий пока одно.

• 🎯 Вторая доля — допустима сегодня, но с потолком $1830 и в половинном размере. Логика: два из трёх критериев исполнены, риск CPI снят, сектор подтвердил. Но требовать от себя третий критерий (второе закрытие) и одновременно его игнорировать — это не дисциплина, а её имитация. Компромисс: половина второй доли сейчас до $1830, вторая половина — после второго закрытия выше $1770 или на ретесте.
• 🎯 Лучшая цена по-прежнему на РЕТЕСТЕ: $1760-1790. Пробитое сопротивление становится поддержкой; покупка у 50-дн ($1770.64) даёт понятный стоп-уровень и не требует угадывать продолжение. Пропущенная сделка дешевле догнанной.
• Догонять выше $1830 нельзя. Причины: до потолка $1850-1900 остаётся 2.2-4.9%; апсайд к MarketBeat всего +8.6%; относительная сила сегодня отрицательная; завтра AMAT — событие, которое может утащить всю группу в любую сторону.
• Умеренная: $1600-1660. Область 100-дн (~$1625) плюс верх июльской консолидации. Сюда уводит ложный пробой, слабый гайденс AMAT 13 августа или осечка Nvidia 26 августа.
• Консервативная: $1400-1445. Область 200-дн ($1420.44), лучшая маржа безопасности. Реализуется при промахе по Q3, enforcement BIS, принятии MATCH Act или подтверждении китайских отгрузок по графику.
• Якорь стоимости — с оговоркой, которой вчера не было. Байбэк 3-7 августа шёл по €1412.90-1506.07 ≈ $1612-1718 (на 5-11% ниже спота), но фиксированной суммой ~€78.1 млн в день. Это календарная программа, а не суждение менеджмента о цене. Уровень остаётся ориентиром, аргументом «инсайдеры считают дёшево» — больше нет.
• Потолок докупок — $1850-1900, не поднимаю пятый разбор подряд. На $1900 forward P/E уходит к 33.4, P/E TTM к 60.5 — то есть ровно в июньский режим, за который серия девять разборов ставила «Держать».
• Тактика: лесенка тремя долями, растянутая по времени. Первая набрана 5-7 августа по $1678-1741, в плюсе на 4.0-7.9%. Вторая — половина сейчас (≤$1830), половина по ретесту/второму закрытию. Третья — резерв под откат или под факт отчёта 14 октября.
• Стоп-тезис (не стоп-цена):
  1. формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября;
  2. подтверждённая отгрузка китайских DUV с приличным выходом годного — теперь с проверяемым планом: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027;
  3. прямое сокращение капекс-планов топ-3 гиперскейлеров (замедление темпа роста не считается);
  4. формальное enforcement-действие BIS со штрафом или ограничением цепочки;
  5. публичный отказ от повышения цен на Low-NA под давлением TSMC;
  6. закрытие обратно под $1770 — чистый технический сигнал, что июльский нисходящий режим лишь прерван, а не сломан;
  7. 🆕 вторая-третья подряд сессия отставания от SOXX и от AMAT/LRCX — если относительная сила ушла не на день, а насовсем, значит рынок перекладывается из «литографии» в «оборудование вообще», и премия ASML начнёт сдуваться до отчёта.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сутки, в которые проверялись сразу три записанных заранее условия. Два выполнились, одно частично, и одно моё утверждение оказалось фактически неточным.

• ✅ «SOXX выше $543» (10-11.08) — ВЫПОЛНЕНО. Я держал этот порог три разбора и вчера честно отметил, что при $535.44 он не достигнут. Сегодня $548.89 (+2.75%) — условие закрыто с запасом. Порог был поставлен заранее и сработал без подгонки задним числом.
• ✅ «Закрытие выше 50-дн» (10-11.08) — ВЫПОЛНЕНО НАПОЛОВИНУ. 11 августа закрытие $1799.38 — первое выше 50-дн ($1767.13 на тот момент). Требовалось 2-3. Засчитываю одно из двух-трёх, не больше.
• ✅ Методическое правило о внутридневных ценах (введено 11.08) — СРАБОТАЛО С ПЕРВОГО РАЗА. Вчера я пометил $1803.28 как внутридневную котировку и отказался считать по ней сессию. Факт: день закрылся на $1799.38 (+3.80%) — то есть моя пометка спасла от третьей подряд ошибки того же типа. Разница между внутридневной и закрытием составила $3.90 (0.2%), но принцип важнее величины.
• ✅ «CPI 12 августа — самый вероятный источник отката» (11.08) — прогноз ВЕРНЫЙ ПО ЛОГИКЕ, но событие разрешилось в пользу быков. Консенсус я назвал точно (3.4% / core 2.5%), факт совпал с ним до десятой. Отката не случилось именно потому, что сюрприза не было. Записываю как попадание по калибровке и как снятый риск, а не как исполнившийся прогноз — я называл CPI риском, а не направлением.
• ❌ «Ни один аналитик сегодня целей не двигал» (11.08) — ФАКТИЧЕСКАЯ НЕТОЧНОСТЬ. Deutsche Bank поднял цель €1800 → €2150 десятого августа, а я отнёс это действие к июлю. Ошибка не меняет вывода (апсайд всё равно сжимался ценой, а не оценками), но это уже третья за неделю неточность в работе с датами. Правило расширяю: дату каждого рейтингового действия проверяю отдельно, а не по памяти о том, где оно впервые попалось.
• ❌ «Относительная сила против сектора» (07-11.08) — ПРОГНОЗ СЕГОДНЯ НЕ ПОДТВЕРДИЛСЯ. Шесть сессий из семи я записывал этот пункт себе в плюс. Сегодня ASML +0.64% против SOXX +2.75%, AMAT +4.58%, LRCX +4.53%. Есть объяснения (евро −1.1%, ротация под отчёт AMAT), но раз я засчитывал силу, обязан засчитать и слабость. Серия прервана.
• ⚠️ «Апсайд +9…+21%» (11.08) — сжался ещё на полпункта: теперь +8.6% (MarketBeat, 32 аналитика) … +20.3% (44 аналитика). Цели не двигались, двигалась цена. Прогноз «ещё +5% — и я обязан вернуть Держать» приблизился к исполнению: осталось около 4%.
• ⚠️ «Байбэк как якорь стоимости» (10-11.08) — прогноз ОСЛАБЛЕН МОИМ ЖЕ УТОЧНЕНИЕМ. Я подавал выкуп по €1412.90-1506.07 как сигнал, что менеджмент считает акцию дешёвой. Разбивка показывает постоянную дневную сумму ~€78.1 млн — программа календарная. Аргумент был на треть риторическим, и я его понижаю в весе сам, до того как это сделает рынок.
• ✅ «Китайский DUV — риск 2030 года, а не 2026-го» (05-11.08) — ПОДТВЕРЖДЁН ЦИФРАМИ. Yuliangsheng: ~5 иммерсионных DUV в 2026, ~20 в 2027, узел 28 нм, отставание оценивается в четыре поколения. Я держал этот тезис с 5 августа против рынка, который в конце июля обвалил бумагу на 7%. Тезис оказался верным, и теперь у него есть числа.
• ✅ «Китайская зависимость сжимается» (07-11.08) — ряд без разворотов: 41% (2024) → 23% (2025) → 19% (Q1 26) → 14% (Q2 26).
• ✅ «Дело BIS живое, но без срока» (07-11.08) — восьмая неделя тишины, доказательства не предъявлены ни ASML, ни прессе.
• ⚠️ «High-NA — история одного клиента» (07-11.08) — подтверждается, и теперь с причиной. Цена системы ~$400 млн; TSMC заявляет, что не возьмёт даже под A13 (~2029). Раньше я писал «TSMC не берёт», теперь известно почему — и это хуже, потому что цена не решается временем.
• 🔄 Ценовая власть — уточнение срока против меня. Повышение Low-NA планируется с 2028 года. Я писал о ней как о «незадействованном рычаге маржи», не оговаривая, что рычаг включается через два года. В forward P/E 31.8 этот рычаг уже частично сидит, а в отчётности его не будет до 2028-го.
• 🔄 MATCH Act — «сроки отодвинутся» подтверждается: с 22 апреля движения нет.
• ⚡ TeraFab/Маск — 13-й разбор подряд без формального заказа.
• ✅ «Не гнаться у ATH» (08-18.06) — работает девятую неделю, но зазор почти исчерпан: −8.9% от рекордного закрытия против −9.2% вчера и −12.0% позавчера.

Итог по сбываемости. Заранее записанные условия сработали: порог SOXX $543 пройден, пробой 50-дн подтверждён первым закрытием, консенсус по CPI назван точно, китайский тезис получил числа в мою пользу. Технические уровни серии продолжают работать лучше фундаментальных суждений. Три слабости, все про дисциплину данных, а не про тезис: (1) даты рейтинговых действий — третья неточность за неделю, правило ужесточаю; (2) склонность усиливать аргумент риторикой (байбэк как «сигнал») — сам понижаю; (3) недоучёт сроков (ценовая власть работает с 2028, а не сейчас). Плюс один честный минус по существу: серия относительной силы, которую я шесть разборов записывал в плюс, сегодня оборвалась.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (15 точек): тренд — БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ. Возвращаюсь к этой формулировке после вчерашнего «улучшается», и объясню, почему это не метание.

Вчера я повысил оценку тренда на двух основаниях: сработал технический триггер и пришло внешнее подтверждение спроса от TSMC. Сегодня не пришло ни одной новой бизнес-новости об ASML. Пришло другое: снятие макро-риска (CPI по консенсусу) и подтверждение от сектора. Снятие риска — это не улучшение истории, это устранение помехи. Повышать оценку тренда второй день подряд за то, что плохого не случилось, — это ровно та ошибка, от которой я вчера сам себя предостерегал.

• Что улучшилось: CPI вышел ровно по консенсусу (3.4% / core 2.5%, оба −0.1 п.п. к июню) — сценарий «ФРС не повышает в сентябре» устоял, давление на длинную дюрацию снято; SOXX $548.89 (+2.75%) прошёл мой порог $543 — второе условие входа закрыто; первое закрытие выше 50-дн состоялось ($1799.38, 11 августа); китайская угроза перестала быть нарративом и стала планом с числами (~5 систем в 2026, ~20 в 2027, 28 нм, отставание в четыре поколения) — и эти числа малы; сектор сократил просадку от пика с −18.4% до −16.3%; Deutsche Bank поднял цель до €2150 десятого августа — значит книга целей всё ещё движется вверх, а не замерла.
• Что ухудшилось: относительная сила оборвалась — +0.64% против сектора +2.75% и против AMAT/LRCX +4.5%; апсайд сжался до +8.6…+20.3% против даунсайда −34…−37%; потолок докупок $1850-1900 в 2.2-4.9% от спота; forward P/E 31.82, P/E TTM 56.76 — весь дисконт, ради которого делался апгрейд 5 августа, отыгран; евро ослаб (1.154 → ~1.141), и для держателя ADR это прямой вычет; ценовая власть, оказывается, включается только в 2028; High-NA заблокирован ценой ~$400 млн, а не сроками; байбэк оказался календарным, а не оппортунистическим — якорь стоимости слабее, чем я его подавал; короткий интерес 0.33% — покупателей на проливе нет.
• Что неизменно (ядро): монопольный ров в EUV, мощности расписаны до конца 2027 и частично на 2028, план ~65 → ~85 → ~110 сканеров (2026 → 2027 → 2028), переписанный вверх год (€43-45 млрд, GM 54-56%), четыре бита подряд, маржа 30.1% чистая при ROE 53.9%, кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд, FCF $11.58 млрд, китайская доля сжалась втрое за два года. TeraFab — обещание без заказа тринадцатый разбор.

Куда движется история. Пятнадцать точек: девять разборов «отличный бизнес по неотличной цене → 6/10, ждём» → апгрейд 5 августа, когда качество и цена впервые сошлись → пять разборов подтверждения, за которые бумага прибавила +7.9%, а сектор вышел из июльского обвала. Компания слово держит без исключений: четыре бита подряд, гайденс переписан вверх дважды за год, ёмкость законтрактована, зависимость от Китая сжата, байбэк и дивиденд идут без пауз. Риск полностью переехал из качества бизнеса в цену входа и в три даты: 13 августа (AMAT), 26 августа (Nvidia), 14 октября (Q3 ASML).

Замечание против себя, которое обязательно именно сегодня. Я получил ровно то, чего просил три разбора подряд — сектор выше порога, закрытие выше средней, снятый макро-риск. Соблазн теперь — объявить, что подтверждение полное, и снять ограничения по цене. Не снимаю ни одного: потолок докупок остаётся $1850-1900, догонять выше $1830 запрещено, третий критерий (второе закрытие) остаётся невыполненным до звонка. Условие, которое смягчают в тот момент, когда оно почти выполнено, — это не условие, а самооправдание.

Рейтинг — «Покупать» 7/10, подтверждаю, на нижней грани семёрки. За: forward P/E 31.8 внутри исторического диапазона, переписанный вверх год, распроданные мощности, спрос подтверждён деньгами TSMC (+44.7% г/г в июле, капекс $60-64 млрд), китайская альтернатива измерена и оказалась мелкой, книга целей движется только вверх. Против «восьмёрки»: апсайд +8.6…+20.3% против даунсайда −34…−37%; потолок докупок в 2.2% от спота; планка Q3 (+20% q/q) рекордно высока; High-NA упирается в цену $400 млн; ценовая власть отложена до 2028; дело BIS без срока; относительная сила сегодня отрицательная. Ещё ~+4% по цене без движения таргетов — и я обязан вернуть «Держать», не потому что бизнес испортился, а потому что за него перестанут платить разумно.

Вход — «половина второй доли можно, остальное по ретесту». Первая доля набрана 5-7 августа по $1678-1741 и в плюсе на 4.0-7.9%. Вторая: половина сейчас до $1830 (два критерия из трёх выполнены), половина — на ретесте $1760-1790 или после второго закрытия выше $1770. Резерв: $1600-1660 (100-дн) при ложном пробое, $1400-1445 (200-дн) при реализации риска. Выше $1850-1900 не добирать до отчёта ни при каких новостях. Ближайшие развилки — AMAT 13 августа (после закрытия), Nvidia 26 августа, августовская выручка TSMC ~10 сентября, Q3 ASML 14 октября (до открытия). Промах по Q3, реальное сокращение капекса клиентов, enforcement BIS, подтверждённый прогресс Китая, капитуляция в ценовом споре, возврат под $1770 или устойчивое отставание от сектора уводят к «6». Исполнение €11-12 млрд, принятое повышение цен, формальный заказ TeraFab или второй клиент на High-NA — к «8».

Источники: stockanalysis.com/stocks/asml · stockanalysis.com/stocks/asml/statistics · stockanalysis.com/etf/soxx · CNBC — CPI за июль 2026 · BLS CPI Summary · Yahoo Finance — рынок 12 августа · MarketBeat — консенсус по ASML · ASML — отчёт по байбэку 10 августа · ASML — результаты Q2 2026 · Applied Materials IR — отчёт 13 августа · Investing.com — Nvidia отчитается 26 августа · TrendForce — цены ASML и позиция TSMC · TrendForce — китайский иммерсионный DUV · Asia Times — отставание китайской литографии · TechCrunch — спор с Минторгом об EUV