ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: $1665.26 · −1.81% / −$30.75 · ⚠️ снимок сделан ВНУТРИ СЕССИИ: 1 сентября 2026, 12:20 EDT, рынок открыт — седьмой внутридневной подряд · последнее подтверждённое закрытие — 31 августа $1696.01 (−0.01%) · дневной диапазон $1651.21–$1684.00, открытие $1680.74 · объём на снимке 513.9 тыс. при среднем (20 дн.) 1.079 млн · −0.77% от точки апгрейда 5 августа ($1678.22) — ВПЕРВЫЕ НИЖЕ · +7.39% от минимума 29 июля ($1550.69) · −16.19% от рекордного закрытия $1986.87 (30 июня), −16.74% от 52-нед. максимума $1999.96 · Капа $639.63 млрд (пересчёт мой; источник публикует $647.58 млрд) · 50-дн: $1758.30 — спот НИЖЕ на 5.29% · 200-дн: $1470.56 (+13.24%) · Бета (5Y) 1.37 · Короткий интерес 1.35 млн акций = 0.35% (без изменений) · EUR/USD 1.15875 (−0.26%) · Амстердам €1435.40 (−1.13%) · 52 недели: $716.20–$1999.96

⚠️ Двадцать девятый разбор в серии, третий с рейтингом «Держать». Рейтинг не меняю: ни одно из ПЯТИ записанных условий понижения до 5/10 не наступило. Пять вещей дня. (1) Главное: правило проверено фактом и НЕ КУПИЛО. Вчера я написал: «если закрытие ≤$1690 — половина третьей доли куплена». Закрытие 31 августа — $1696.01, на 0.36% ВЫШЕ кромки. Покупки нет. Внутридневной снимок $1687.34 был внутри зоны, и именно оговорка «только по закрытию» спасла меня от объявления сделки, которой не было. (2) Цена ВПЕРВЫЕ ушла ниже точки апгрейда 5 августа. $1665.26 против $1678.22 = −0.77%. Двадцать семь дней движения теперь дают не ноль, а минус. Первая доля (5-7 августа, $1678-1741) впервые целиком под водой. (3) Ставочный канал ушёл дальше ЧЕТВЁРТЫЙ раз подряд. 35.4% → 45.7% → 57.5% → 66-68% (CME FedWatch). 10-летние UST 4.8% — максимум с января 2025; глобальная распродажа облигаций: Япония на максимуме с августа 1996, Германия — с 2011. (4) И ровно в этот день пришёл первый за серию ИМЕННОЙ позитив по компании. UBS поднял цель €2250 → €2350 и по патентному анализу заявил: Китай не получит EUV в ближайшие 10 лет, он на уровне ASML 2004 года. Это прямой ответ на тезис, который обвалил бумагу 27 июля. (5) Правка о себе: снимок 31 августа дал крупнейшую ошибку серии — и ровно в ту сторону, которая заставила бы меня объявить покупку. Снимок $1687.34, закрытие $1696.01, ошибка +0.51%. Публикую первым же разбором.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — смешанная, и это осознанное изменение формулировки после двух подряд «негативных». Обоснование: внешний канал ухудшился четвёртый раз подряд и по нему сегодня всё плохо, но впервые за 29 разборов пришла компанейская новость, которая бьёт прямо в главный медвежий тезис — и бьёт в мою пользу. Называть такой день просто «негативным» значило бы не заметить единственное за месяц действие аналитика по самой бумаге.

| Инструмент | 28 авг (закр.) | 31 авг (закр.) | 1 сен (12:20 EDT) | Комментарий | |---|---|---|---|---| | S&P 500 | 7 711.76 | — | −0.3% | | | Dow | ⚠️ см. ниже | — | 53 006.90 (−0.34%) | | | Nasdaq | 26 402.42 | — | 26 133.64 (−0.90%) | тех хуже рынка | | SOXX | $508.62 (−3.20%) | $511.04 (+0.48%) | $500.85 (−1.99%) | просадка от пика −22.05% → −23.65% | | ASML | $1696.16 (−2.24%) | $1696.01 (−0.01%) | $1665.26 (−1.81%) | ниже точки апгрейда | | NVDA | −3.97% | +? | $217.18 (−2.03%) | | | Intel | — | — | $86.68 (−3%) | | | AMD | — | — | $460.52 (−2%) | | | AVGO | — | — | $364.81 (−1%) | отчёт завтра | | 10-летние UST | — | 4.76% | 4.80% | максимум с января 2025 | | 30-летние UST | 5.21% | 5.26% | 5.25% (+0.9 б.п.) | до порога стоп-тезиса №11 (5.5%) — 25 б.п. | | Нефть (WTI) | $83.45 | $85.61 | $86.57 (+0.94%) | третий день вверх | | Brent | — | >$90 | $91.28–92.07 | | | Золото | $4 530.70 | $4 497.00 | $4 411.60 (−1.56%) | | | Bitcoin | $77 736 | $78 032 | $78 332 (−0.29%) | | | VIX | 14.51 | 15.29 | 15.88 (+6.43%) | | | EUR/USD | 1.15869 | 1.16168 | 1.15875 (−0.26%) | евро отдал вчерашний отскок |

🔥 Ставки: четвёртая сессия в одну сторону, и теперь это уже не «риск», а базовый сценарий

| Показатель | 27 авг | 28 авг | 31 авг | 1 сен | |---|---|---|---|---| | Вероятность хайка 16 сентября (CME FedWatch) | 35.4% | 45.7% | 57.5% | 66-68% | | До речи Уорша в Джексон-Хоуле | — | — | — | ~36% | | 10-летние UST | — | — | 4.76% | 4.80% (макс. с янв. 2025) | | 30-летние UST | 5.18% | 5.21% | 5.26% | 5.25% |

Меньше чем за неделю вероятность повышения ставки почти удвоилась. Мотив по лентам: Уорш назвал инфляционные цифры «тревожными» — PCE 3.7% за 12 месяцев и 4.1% за 6 месяцев при цели 2%.

🆕 И важная деталь, которую я обязан сказать против собственной конструкции. Мой стоп-тезис №11 привязан к 30-летним UST выше 5.5%. Сегодня 30-летние выросли всего на 0.9 б.п., а канал, который реально двигает рынок, — это 10-летние (4.80%, максимум с января 2025) и глобальная распродажа: Япония на максимуме с августа 1996, Германия — с 2011. То есть инструмент, который я выбрал для измерения угрозы, сегодня её недомеряет. ⚠️ Но менять порог или добавлять новый по 10-леткам я НЕ буду: придумывать задним числом триггер, который текущие данные почти удовлетворяют, — это та же ошибка веса, что и сдвиг порога в свою пользу, только в зеркале. Порог 5.5% по 30-летним остаётся; ограничение измерения публикую открытым текстом.

🆕 UBS: первое за серию ИМЕННОЕ повышение цели — и оно бьёт прямо в главный медвежий тезис

Франсуа-Ксавье Бувиньи (UBS) поднял цель с €2250 до €2350, рейтинг buy (1 сентября). Содержание, а не только цифра:

• База: Китай не получит рабочий EUV в ближайшие 10 лет — вывод из патентного анализа; текущее положение Китая сопоставимо с положением ASML в 2004 году.
• Даже при прогрессе китайского оборудования — отставание по характеристикам и регуляторные барьеры не дадут международного принятия.
• CAGR EPS 31% до 2030 → €92.90 на акцию.
• €2350 = первая европейская компания с капитализацией $1 трлн.

Почему это важнее, чем обычная смена таргета: двадцать девять разборов главным неоценённым риском у меня стоят Китай и enforcement BIS. Сегодня по первой половине этого риска впервые появилась количественная работа с конкретным механизмом, а не мнение. Не превращаю это в апгрейд — это одна модель одного банка, — но в раздел «за» кладу.

🆕 Правильная атрибуция просадки: я недооценивал компанейскую причину

Готовя карточку UBS, вытащил то, что обязан был проговорить раньше. Обвал начался 27 июля: агентства сообщили, что китайская государственная Shanghai Aishengna Electronic Technology Group (слияние команд Shanghai Yuliangsheng и SMEE) начала МАССОВОЕ производство иммерсионных DUV-систем. ASML в тот день упала до 8%; с конца июля бумага потеряла ~7%.

Конкретика, которую нашёл:

• Yuliangsheng основана в 2022, владельцы — SiCarrier и государственная Chuangkewei (Shanghai); при реструктуризации SMEE иммерсионные DUV-технологии и инженеры ушли в Yuliangsheng, EUV-проект SMEE оставила себе.
• Цель: ~5 иммерсионных DUV в 2026 и ~20 в 2027, узел 28 нм. SMIC тестирует инструмент с сентября 2025; ожидаемые первые заказчики — SMIC, Hua Hong, CXMT.
• Масштаб для сравнения: у ASML ёмкость ~130 иммерсионных DUV в 2026 и +30% в 2027. По оценке BofA, 20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки группы.
• ⚠️ Отдельный снипет: доля Китая в выручке ASML упала с 33% до ~16% ещё ДО падения акции. Это расходится с моей рабочей цифрой «~20% в 2026» — публикую как диапазон 16-20%, а не выбираю удобное.

Честный вывод против себя: минимум 29 июля $1550.69, на который я третью неделю опираю нижнюю границу зоны третьей доли, — это НЕ технический уровень, а дно новостного удара по Китаю. Я использовал его как опору, ни разу не оговорив происхождение. Уровень оставляю, основание переписываю — ровно как делал с верхней кромкой $1690 26 августа.

🆕 Байбэк: расхождение цифр по уже опубликованной неделе

| Показатель | Моя выписка (31 авг) | Лента Reuters/ad-hoc (1 сен) | |---|---|---| | Сумма за 24-28 авг | €381.85 млн | €380.85 млн | | Акций | 254 235 | 254 235 | | Средневзвешенная цена | €1501.96 | €1498.14 |

Расхождение 0.26% по сумме и 0.25% по цене при одинаковом числе акций. Разницы для выводов нет — но публикую, потому что молча выбрать свою цифру означало бы скрыть, что источники по одной и той же неделе не сходятся. Оба значения дают один и тот же вывод: компания платила существенно дороже сегодняшнего рынка.

🆕 Разрыв к полосе байбэка РАСШИРИЛСЯ — и на этот раз без валютной иллюзии

| Измерение | 31 авг | 1 сен | |---|---|---| | Амстердам, € | €1451.80 | €1435.40 (−1.13%) | | Против НИЖНЕЙ кромки полосы (€1487.03) | −2.37% | −3.47% | | Против средневзвешенной (€1501.96) | −3.34% | −4.43% | | Против ВЕРХНЕЙ кромки (€1507.49) | — | −4.78% | | Полоса в долларах (при 1.15875) | $1727.24-1751.01 | $1723.10-1746.80 | | Спот против нижней кромки, $ | −2.31% | −3.36% |

Расширение сделано ценой в евро (−1.13%), а не курсом — евро сегодня ослаб на 0.26%, то есть валюта работала ПРОТИВ расширения долларового разрыва, а он всё равно вырос. Это чистое движение бумаги. Ровно та проверка, которую я сам же ввёл 28 августа, когда снимал долларовую версию тезиса как иллюзию.

🆕 Расхождение листингов: паритет держится вторые сутки

€1435.40 × 1.15875 = $1663.28 против ADR $1665.26 = +0.12%. После того как разрыв закрылся вчера падением Амстердама, обе линии идут вместе. Никакой «это только американская сессия» отговорки сегодня нет — и я её не пишу, потому что вчера уже был на этом пойман.

Относительная сила: сегодня НЕ засчитываю ни в чью пользу

| Замер | ASML | SOXX | Разница | |---|---|---|---| | 31 авг (по ЗАКРЫТИЯМ) | −0.01% | +0.48% | −0.49 п.п. | | 1 сен — котировки с метками времени (12:20 / 12:23) | −1.81% | −1.99% | +0.18 п.п. | | 1 сен — строки истории (частичный день) | −1.69% | −1.49% | −0.20 п.п. |

⚠️ Два внутридневных замера сегодня дают ПРОТИВОПОЛОЖНЫЙ знак. После вчерашней ошибки снимка в +0.51% я не имею права выбирать тот, который мне нравится: сегодняшний день в счётчик относительной силы НЕ идёт вообще, решение по закрытиям — завтра. Счётчик возврата остаётся 0 из 2 (обнуление 31 августа подтверждено закрытиями: −0.49 п.п.).

Четыре сессии 26 августа – 1 сентября: ASML −4.60% ($1745.64 → $1665.26), SOXX −2.82% ($515.40 → $500.85). Бумага отстаёт примерно в 1.6 раза — чуть лучше вчерашней тройки, но по-прежнему отстаёт.

Что в фон НЕ пускаю (двенадцатый разбор подряд)

1. 🆕 Лента Yahoo с заголовком «Nasdaq futures slip after Samsung results spark chip sell-off» — бракую: это блог от 7 июля 2026 (S&P 7 646.79, Brent $75, WTI $72). Заголовок и URL выглядели свежими; это классический капкан по дате, и я его публикую именно потому, что чуть на него не сел.
2. 🆕 30-летние UST 5.33% (одна лента) против 5.25% (+0.9 б.п.) у TradingEconomics — расхождение 8 б.п. Работаю по TradingEconomics, вторую цифру публикую. Ни одна из них порога 5.5% не достигает.
3. 🆕 Расхождение по байбэку €381.85 / €1501.96 против €380.85 / €1498.14 — см. выше.
4. 🆕 52-нед. максимум Амстердама €1748.00 (июнь) и «цена €1454.20» из ленты — не сходится ни с моей котировкой €1435.40 (17:39 CET), ни с ADR-максимумом $1999.96 по курсу. В выводы не беру.
5. Investing MA200 $1731.33 — бракую одиннадцатый разбор подряд (год назад ADR стоил $716.20; stockanalysis даёт $1470.56).
6. Стале-база капитализации: источник даёт $647.58 млрд ÷ 384.10 млн = $1686.00 — на 1.25% выше спота (вчера расхождение было 2.77%). Колонку мультипликаторов пересчитал сам.
7. Разброс собственных котировок: $1665.26 (метка 12:20 EDT) против $1667.40 (строка истории за тот же день) = спред 0.13% — ровно как вчера. Беру котировку с меткой времени.
8. Доля Китая в выручке: 16% против ~20% — публикую диапазоном.

Что не изменилось (перепроверено сегодня)

• Пресс-релизов ASML в августе и сентябре — ноль. Последние два — 15 июля (Q2 и веха High-NA у Intel). Перед ними — 16 мая (партнёрство с Tata Electronics по Индии). Единственная публикация месяца — еженедельные отчёты по байбэку.
• Дело BIS/Commerce — без движения с 22 июня, двадцатая неделя. Экспозиция Китая 16-20% выручки; прецедент по санкции — $252.5 млн с Applied Materials.
• High-NA в серии — только Intel. TSMC и Samsung — узел 1 нм (~2030).
• TeraFab/Маск — формального заказа нет двадцать седьмой разбор подряд.
• Консенсус EPS/выручки не двигался шестые сутки (FY2026 €38.19 / €43.31 млрд; FY2027 €51.69 / €54.44 млрд).
• Память как опора держится: собственный гайд ASML +75% системных продаж в память в 2026 при 49% доли в Q2; отчётность Micron FQ3 ($41.46 млрд, маржа 84.9%, гайд FQ4 $50 млрд); доля HBM в выпуске DRAM-пластин 19% → 23% в 2026.
• История с CXMT/Apple — восьмые сутки без подтверждения.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 🔥 2 сентября 2026 | Broadcom, FQ3 (после закрытия) | Третий и решающий тест режима «оплачиваются ли биты». Гайд компании: выручка ~$29.4 млрд (+84% г/г), AI-полупроводники $16 млрд (+200% г/г), adj. EBITDA ~$20 млрд (+87%), цель AI-выручки FY26 $56 млрд. Консенсус: выручка $29.43 млрд, GAAP EPS $2.55 (non-GAAP ориентир $3.24). Контекст: бронь по AI в Q2 >$30 млрд против $10.8 млрд отгруженных — видимость до FY2028. Главный вопрос — поднимут ли цель FY2027 по AI (>$100 млрд): отказ 3 июня стоил акции 12.6% на бите. Предобязательство записано 28 августа и повторено ниже | | 4 сентября 2026 | Недельная проверка стоп-тезиса №8 | Вторая подряд неделя снижения средней цели = понижение до 5/10. Счётчик 1 из 2; цель стоит третий день | | 7 сентября 2026 | Отчёт по байбэку за 31 авг – 4 сен | Проверка №4 стоп-тезиса №13 и вопрос: была ли просадка 27 августа (€69.11 млн) разовой | | 8 сентября 2026 | Ответные пошлины Канады: $20 млрд, ставки 15-50% | Инфляция и режим ставок | | ~10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Пульс спроса. База: июль US$14.5 млрд (+44.7% г/г) | | 🔥 16 сентября 2026 | Решение FOMC | Вероятность ПОВЫШЕНИЯ 66-68% (CME) против 57.5% вчера, 45.7% в пятницу и ~36% до Джексон-Хоула. При хайке диапазон 3.75-4.00%. Прямой канал в мультипликатор 27.8-37.6х. Записанное предобязательство (д): хайк → 5/10 независимо от цены | | Сентябрь 2026 | Заседание ЕЦБ | Рынки закладывают депозит 2.80% к марту 2027 против 2.40% сейчас | | ~23-30 сентября 2026 (не подтверждено) | Micron, фискальный Q4 | Гайденс $50.0 млрд ±1.0 при марже ~86%. Замер платёжеспособности второй опоры спроса | | 🔥 14 октября 2026 (подтверждено) | Q3 2026 earnings ASML, до открытия | Главная развилка серии. Гайденс €11.0-12.0 млрд, GM 55-57% | | 2П 2026 | Арифметика года: FY €43-45 млрд требует 2П €24.9-26.9 млрд против 1П €18.1 млрд = +38…+49% п/п | Консенсус €43.31 млрд — нижняя кромка гайденса | | Открытый срок | Ормузский пролив / США–Иран | 🆕 Эскалация продолжается: после удара США по иранским пусковым Иран ответил ракетами и дронами по объектам США в Иордании; иранские СМИ сообщают о подрыве танкера на минах и захвате балкера у Бендер-Аббаса, CENTCOM подрывы отрицает. Brent $91-92. Через Ормуз идёт 6-8 млн барр./сут. Нефть → инфляция → ставка → мультипликатор | | 2026-2027 | 🆕 Отгрузки Shanghai Aishengna / Yuliangsheng: ~5 иммерсионных DUV в 2026, ~20 в 2027, узел 28 нм | Заказчики SMIC, Hua Hong, CXMT; SMIC тестирует с сентября 2025. Против ёмкости ASML ~130 иммерсионных DUV в 2026 и +30% в 2027. По BofA: 20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки | | FY2028 | Nvidia гайдит рост выручки +70% г/г, ограничение — физическая поставка | Датированный сигнал спроса ровно на горизонт, под который ASML строит +30% ёмкости | | Любой момент, 2П 2026 | Решение BIS/Commerce | Топ-1 неоценённый риск. Экспозиция Китая 16-20% выручки | | 2026 | Системные продажи в память +75% г/г (гайд компании); память = 49% системных продаж в Q2 | Вторая опора — с собственной цифрой компании | | 2026-2028 | Дефицит памяти: DRAM −5.0%/−5.9% (Goldman), HBM до 2028; доля HBM в выпуске DRAM-пластин 19% → 23% | Подпёрто отчётностью Micron | | Осень 2026 → 2028 | Развязка ценового спора с TSMC | Уступит TSMC — апсайд к марже 2028+ | | 2027 | ~85 систем Low-NA (65 в 2026, +30%); отдельно CFO: 60 EUV в 2026, +25% г/г | Два разреза не сведены | | Январь 2027 | Q4 + первый гайденс на 2027 | Под анонсированные +30% ёмкости придёт цифра | | 1 января 2027 | 50% пошлины США на канадские авто, автокомпоненты и сталь | Режим ставок и инфляции | | 2029 / ~2030 | High-NA у TSMC и Samsung — узел 1 нм | Причина: ~$400 млн за систему | | до 2030 | 🆕 UBS: CAGR EPS 31% → €92.90; Китай без EUV минимум 10 лет | Первая датированная количественная работа по главному медвежьему тезису | | Любой момент | Формальный заказ TeraFab | Заказа нет двадцать седьмой разбор подряд |

3. Обещания компании vs факт

Q2 2026 (15 июля) — база не менялась десятый разбор:

• Выручка €9.33 млрд (+21.2% г/г) при гайденсе €8.4-9.0 млрд — выше верхней границы.
• Чистая прибыль €2.92 млрд против ожидавшихся €2.6 млрд; EPS €7.59 против €5.90 годом ранее — четвёртый бит подряд.
• Gross margin 54.0% при гайденсе 51-52% — бит на 2 п.п.
• Гайденс FY2026 переписан вверх второй раз за год: с €36-40 млрд до €43-45 млрд, GM 54-56%; Q3 €11.0-12.0 млрд, GM 55-57%.
• Заказы Q2 €5.54 млрд против консенсуса €4.44 млрд.
• Мощность: +30% в 2027 и 2028; интерим-дивиденд +17%; системные продажи в память +75% в 2026.

Байбэк: девятая неделя, новых данных нет, следующая проверка 7 сентября

| Период | Ставка выкупа в день | Средняя цена | Режим | |---|---|---|---| | 29 июня – 14 июля | €15.87-15.91 млн | €1525-1696 | предотчётный блэкаут | | 15 июля | 0 | — | день отчёта Q2 | | 16-17 июля | €78.12 млн | €1527-1576 | рост в 4.9 раза после отчёта | | 3-7 августа | €78.1-78.3 млн | €1412.90-1506.07 | — | | 10-14 августа | €78.12 млн | €1532.79-1596.57 | — | | 17-21 августа | €78.11 млн | €1506.98-1618.13 | проверен 24.08, тезис №13 не сработал | | 24-28 августа | €76.37 млн (в т.ч. 27 авг — €69.11 млн) | €1487.03-1507.49, ср. €1501.96 / €1498.14 ⚠️ | проверен 31.08, тезис №13 не сработал | | ⏳ 31 авг – 4 сен | ? | ? | отчёт 7 сентября — проверка №4 |

Программа объявлена 28 января 2026, объём €12 млрд. Девятую неделю компания направляет на выкуп €76-78 млн в день, и всю позапрошлую неделю платила €1487-1507 за акцию, которая сегодня в Амстердаме стоит €1435.40 — то есть на 3.5-4.8% дешевле всей полосы, и разрыв за сутки расширился движением цены, а не курса. Менеджмент подтверждает деньгами то, что говорит словами — это по-прежнему самый сильный проверяемый пункт раздела.

Сделано (проверяемо):

• ✅ Intel — серийный выпуск логики на High-NA EUV (Core Ultra Series 3, слои 18A); веха 15 июля.
• ✅ EUV-заказы на 2027 практически все размещены; Low-NA 65 единиц в 2026, ~85 в 2027 (+30%), рассматривается ещё +30% на 2028.
• ✅ 🆕 Ёмкость по иммерсионным DUV ~130 систем в 2026 и +30% в 2027 — цифра компании, которая ставит китайские «5 в 2026 / 20 в 2027» в правильный масштаб.
• ✅ Вторая опора — память, подтверждена с четырёх сторон: гайд ASML +75% системных продаж в память в 2026 при 49% доли в Q2; отчётность Micron FQ3; прогноз дефицита DRAM/HBM до 2028 от Goldman; доля HBM в выпуске DRAM-пластин 19% → 23%.
• ✅ Логика: Nvidia $96.2 млрд за квартал (+106% г/г), дата-центр $89 млрд, гайд Q3 $108 млрд, ориентир FY2028 +70%; Marvell — дата-центр +46% г/г, FY2027 до ~$12 млрд, FY2028 до ~$18 млрд. Цифры спроса не ухудшились ни на копейку; наказаны котировки.
• ✅ Спрос подтверждён деньгами третьих лиц: TSMC в июле US$14.5 млрд (+44.7% г/г), капекс $60-64 млрд; Lam поднял WFE-2026 до низких $150 млрд; AMAT гайдит квартал +51% г/г.
• ✅ Дивиденд €1.88 выплачен 5 августа; доходность 0.46% ($7.72 в год).
• ✅ Байбэк: девятая неделя выше €76 млн/день, полностью выше рыночной цены.
• ✅ Консенсус EPS/выручки не двигался шестые сутки.
• ✅ 🆕 Три независимые модели выше улицы, и одна из них сегодня повышена: UBS €2350 (поднято с €2250, 1 сентября), Goldman (European Conviction List с 3 августа), BofA-Европа (top pick, подтверждён 25 августа с формулировкой «распродажа неоправданна»); отдельная поддержка Buy с целью $2452 от 25 августа; Barclays и DBS держат buy.

Обещания с открытым исходом:

• ⏳ Q3 €11-12 млрд и GM 55-57%. Условия ухудшились: режим «бит не оплачивается» со счётом 1:6. Отличный отчёт 14 октября не гарантирует роста котировки.
• ⚠️ Издержки рампы против маржи. Строится +30% ёмкости, обещается растущая маржа.
• ⏳ Ценовая власть. Срок — Low-NA с 2028. Счёт 1:1.
• ❌ TeraFab/Маск — заказа нет двадцать седьмой разбор подряд.
• ⏳ Дело BIS — без развязки с 22 июня, двадцатая неделя; экспозиция Китая 16-20% выручки.
• ⏳ Китайский DUV — 🆕 теперь с именами и цифрами: Aishengna/Yuliangsheng, ~5 машин в 2026 и ~20 в 2027, 28 нм, заказчики SMIC/Hua Hong/CXMT. Порог стоп-тезиса №2 (подтверждённая отгрузка с приличным выходом годного) НЕ достигнут: пока это заявленные планы производства, а не подтверждённые приёмки.
• ⏳ Память как опора — риск CXMT восьмые сутки не подтверждён.
• ⏳ Ставочный режим — действующий фактор, ухудшился четвёртый раз подряд. Хайк 16 сентября 66-68%; ЕЦБ туда же; нефтяной шок продолжается. Ни одна цифра компании этого не компенсирует.
• ⏳ Ритм байбэка — одна просадка (27 авг, €69.11 млн). Проверка 7 сентября.

Вывод по разделу: компания десятый разбор подряд не делает ничего плохого; проверяемых ухудшений по бизнесу — ноль. Сегодня к активу добавилось внешнее подтверждение по главному риску (UBS о китайском EUV) и расширение дисконта к цене выкупа. Ухудшились исключительно внешние условия оценки. Ближайшая проверка обещания — отчёт по байбэку 7 сентября; ближайшая проверка режима — Broadcom 2 сентября.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 5 авг | 28 авг | 31 авг | 1 сен (спот $1665.26) | |---|---|---|---|---| | Цена (ADR) | $1678.22 | $1696.84 | $1687.34 | $1665.26 | | Капа (пересчёт) | ~$640 млрд | $651.75 млрд | $648.11 млрд | $639.63 млрд | | P/E TTM | ~54 | 54.02 | 53.72 | 53.02 | | Forward P/E (по источнику) | ~30.8 | 30.43 | 30.60 | 29.73 | | Forward P/E (FY2027, по факт. EUR/USD 1.15875) | — | ≈28.33 | ≈28.10 | ≈27.80 | | P/E по FY2026E | — | ≈38.35 | ≈38.03 | ≈37.63 | | P/S | ~16 | 16.18 | 16.09 | 15.88 | | P/B | — | 26.18 | 26.04 | 25.70 | | EV/EBITDA | — | ≈41.96 | ≈41.71 | ≈41.16 | | P/FCF | — | 55.71 | 55.68 | 54.95 | | Апсайд к консенсусу | +26% | +16.1…+27.0% | +16.8…+27.7% | +18.3…+29.4% | | Даунсайд (широкая книга) | — | −46.87% | −46.57% | −45.86% |

Проверка базы и курса — седьмой день одна и та же поправка

Источник даёт капитализацию $647.58 млрд ÷ 384.10 млн = $1686.00 — на 1.25% выше спота; расхождение сузилось с рекордных 2.77%. Колонка пересчитана мной от $1665.26.

Форвардный мультипликатор. Источник даёт forward P/E 29.73 на своей базе → подразумеваемый форвардный EPS $56.71; консенсус FY2027 у того же источника €51.69. Неявный курс: 56.71 / 51.69 = 1.0971 при споте 1.15875. Пересчёт: €51.69 × 1.15875 = $59.90 → forward P/E ≈ 27.80 — минимум серии.

Семь независимых дней: 1.102 / 1.110 / 1.1025 / 1.1008 / 1.1008 / 1.0964 / 1.0971 — поправка устойчива и не является разовой ошибкой источника.

🆕 Честная разбивка сегодняшнего снижения форварда (28.10 → 27.80, −1.07%): цена дала −1.31 п.п., ослабление евро сработало +0.24 п.п. В МИНУС (то есть против удешевления). Сегодня валюта работала против моего же бычьего довода, и всё удешевление сделано падением цены — вчера было наоборот, и я публикую это так же симметрично, как вчера.

Кросс-проверка через второй листинг: €1435.40 × 1.15875 = $1663.28 против ADR $1665.26 = +0.12% — паритет вторые сутки.

• Консенсус — три книги, и впервые за серию они расходятся по причине, а не по уровню:
  • $2155.12 по 44 аналитикам = +29.42% (Strong Buy). Третий день ровно та же цифра. Разбивка 33 Strong Buy / 6 Buy / 4 Hold / 0 Sell / 1 Strong Sell — без движения. Верх $2894 = +73.79%, низ $901.57 = −45.86%.
  • $1970.33 по 32 аналитикам (MarketBeat) = +18.32%, разбивка 4/21/4/3 — без движения. Низ узкой книги $1150 = −30.94%, верх $2623.
  • 🆕 Евро-книга выросла ТРЕТИЙ раз подряд: €2001.14 → €2020.64 → €2023.67 (+0.15%), апсайд +40.98% от €1435.40; верх €2500, низ €1291 = −10.06%. И впервые движение объяснено поимённо: UBS €2350 (сентябрь 2026, поднято с €2250), Citi €2200 (июль), JPMorgan €2100 (июль), Morgan Stanley €1930 (июль). ⚠️ Оговорка против себя держится: у источника разъехались счётчики — «33 аналитика» в заголовке при разбивке 38/4/1 (= 43). Цифру цели беру, состав книги — нет.
  • ⚠️ Дно консенсуса — функция источника, а не факт рынка: медвежий сценарий улицы лежит между −10.1% и −45.9%. Формулировка держится шестой день.
• Стоп-тезис №8 (вторая подряд неделя снижения средней цели): прошлая неделя дала снижение ($2195.39 → $2155.12); новая неделя третий день стоит ровно на $2155.12. Счётчик НЕ продвигается, формальная проверка — по итогам недели 4 сентября. Счётчик 1 из 2.
• 🆕 Отдельно фиксирую регламент, чтобы не соблазниться: евро-книга растёт третий раз подряд, но условие возврата к 7/10 пункт (3) написано на ДОЛЛАРОВУЮ книгу 44 аналитиков. Засчитывать евро-книгу вместо неё я не буду — это разные книги, разный состав и разная валюта. Отказываю себе в этом второй день подряд.
• Качество под мультипликатором (перепроверено): выручка TTM $40.29 млрд, чистая прибыль $12.13 млрд, EPS $31.41, чистая маржа 30.11%, валовая 52.73%, операционная 35.42%, ROE 53.94%, ROIC 65.98%, FCF $11.64 млрд, кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд (чистый кэш $6.38 млрд), долг/капитал 0.09, текущая ликвидность 1.33.
• Прогнозы (без движения шестые сутки): FY2026 выручка €43.31 млрд (+32.6%), EPS €38.19 (+54.6%); FY2027 выручка €54.44 млрд (+25.7%), EPS €51.69 (+35.4%). 🆕 Дальний горизонт: UBS проецирует EPS €92.90 к 2030 при CAGR 31%.
• Премия к сектору: BofA считает, что SOX стоит 20x форварда. ASML на фактическом курсе — 27.80x = премия ~39.0% (31 августа 40.5%, 28 августа 42%, 27 августа 44%). Премия сжимается четвёртую сессию подряд.
• Медвежьи контраргументы: (1) режим ставок ухудшился четвёртый раз подряд — хайк 66-68%; (2) 10-летние 4.80%, максимум с января 2025, при глобальной распродаже облигаций (Япония с 1996, Германия с 2011); (3) нефтяной шок через Ормуз продолжается, Brent $91-92; (4) по прибыли текущего года бумага стоит ~37.6; (5) режим «биты не оплачиваются» со счётом 1:6; (6) дно широкой книги −45.9%; (7) обязательство 2П +38…+49% п/п; (8) премия к сектору ~39%; (9) enforcement-риск BIS при экспозиции Китая 16-20%; (10) 🆕 китайские иммерсионные DUV перешли из слуха в заявленный производственный план с названными заказчиками; (11) техсводка пятые сутки Strong Sell, цена ниже всех шести скользящих, разрыв к 50-дн худший в серии; (12) просадка сектора −23.65% — худшая за серию; (13) короткий интерес 0.35%; (14) 🆕 цена ниже точки апгрейда: вся первая доля под водой.
• Бычьи контраргументы: апсайд +18.3…+29.4% — лучший за 29 разборов; форвард 27.80 — минимум серии, премия к сектору сжалась до 39%; байбэк девятую неделю платит выше рынка, дисконт в евро расширился до 3.5-4.8% движением цены, а не курса; евро-книга выросла третий раз подряд, и впервые за серию это ИМЕННОЕ действие: UBS €2250 → €2350; UBS количественно разобрал главный медвежий тезис — Китай без EUV минимум 10 лет, сейчас на уровне ASML-2004; масштаб китайской угрозы измерен: ~20 машин в 2027 против ёмкости ASML ~130 в 2026 и +30% в 2027 = €1.4 млрд = 2.4% выручки; ни один показатель бизнеса не ухудшился; собственный гайд по памяти +75%; BofA top pick, Goldman Conviction List.
• Вывод: дорого — ~37.6 прибыли текущего года и ~27.8-29.7 прибыли 2027-го. Апсайд и форвард — лучшие за 29 разборов, и сегодня всё удешевление сделано ценой: курс работал против него. Долларовые цели не двигались третий день, EPS-прогнозы — шестой. Это по-прежнему удешевление, а не переоценка вверх — с одним исключением, которое сегодня стало сильнее: евро-книга выросла третий раз подряд и впервые за серию мы видим имя и цифру за этим ростом.

5. Техника и перекупленность

• Десятая сессия под 50-дневной, разрыв ХУДШИЙ за серию. $1665.26 против $1758.30 = −5.29%. Хронология: 17 авг +6.31% → 21 авг −0.83% → 24 авг −2.09% → 26 авг −1.47% → 27 авг −2.35% → 28 авг −4.04% → 31 авг −4.31% → сегодня −5.29%.
• 🆕 Цена ВПЕРВЫЕ ниже точки апгрейда 5 августа. $1665.26 против $1678.22 = −0.77%. Минимум дня $1651.21 — ниже нижней трети зоны третьей доли и на 6.48% выше минимума 29 июля.
• Сводка ПЯТЫЕ сутки STRONG SELL. Скользящие 0 buy / 12 sell, индикаторы 0 buy / 11 sell: MA5 $1670.83, MA10 $1678.30, MA20 $1695.77, MA50 $1725.07, MA100 $1767.60, MA200 $1731.33 (бракую). Цена ниже всех шести. MA5 теперь выше цены на 0.33% — краткосрочная средняя перестала догонять и начала обгонять вниз.
• 🆕 🔴 ПЕРЕПРОДАННОСТЬ РАЗРЯЖЕНА ПОЛНОСТЬЮ — И ЦЕНА ПРИ ЭТОМ УПАЛА. RSI(14) 32.62 (33.00), STOCHRSI 40.02 (27.64, а 28 августа — 0.00), CCI(14) −115.86 (−109.05), Williams %R −77.10 — ВЫШЕЛ из Oversold (−86.31). 28 августа было четыре осциллятора из четырёх в перепроданности, 31 августа — два, сегодня — максимум один (CCI, и тот пограничный). За это же время цена прошла $1696.16 → $1696.01 → $1665.26. Мой бычий довод от 28 августа («4 из 4 в перепроданности») не просто не сработал — он разрядился ровно тем способом, о котором я предупредил вчера: через время и через падение, а не через отскок. Считаю тезис закрытым окончательно.
• 🆕 Единственное наблюдение в другую сторону, которое я НЕ развиваю: при падении цены на 1.81% RSI сдвинулся лишь на 0.38 пункта (33.00 → 32.62). Это выглядит как расхождение, но у меня в этой серии уже умерли две индикаторные экстраполяции (MACD и ADX), поэтому фиксирую как факт и в выводы не пускаю.
• MACD −16.93 против −14.83 — расходится третьи сутки.
• 🆕 ADX(14) 24.24 против 25.65 — впервые за три сессии развернулся ВНИЗ. Публикую как факт; серию из этого не строю по той же причине.
• Средние: −5.29% к 50-дн, +13.24% к 200-дн ($1470.56), −5.79% к 100-дн ($1767.60).
• Работа цены (по закрытиям): 26 авг $1745.64 → 27 авг $1735.01 → 28 авг $1696.16 → 31 авг $1696.01 (−0.01%) → 1 сен ~$1665.26 (−1.81%, сессия идёт).
• Относительная сила: сегодня НЕ засчитываю — два внутридневных замера дают противоположный знак (см. раздел 1). Счётчик возврата 0 из 2, обнуление 31 августа подтверждено закрытиями (−0.49 п.п.). За четыре сессии 26 авг – 1 сен: ASML −4.60% против SOXX −2.82%.
• Сектор. SOXX $500.85 (−1.99%), просадка от пика $655.95 углубилась с −22.05% до −23.65% — ХУДШАЯ за серию (прежний рекорд −22.91% от 24 августа). До моего порога $535 не хватает +6.82% (вчера 5.08%).
• ⚠️ Объём: снимок 513.9 тыс. при среднем (20 дн.) 1.079 млн — сессия не завершена, вывода на объёме не строю. Для сравнения по закрытиям: 31 августа 1.169 млн, 28 августа 1.242 млн, 27 августа 933.2 тыс.
• Поддержки: $1651.21 (минимум дня), $1620 (низ зоны третьей доли), $1550.69 (минимум 29 июля — 🆕 напоминаю: это дно новостного удара по китайскому DUV, а не технический уровень), $1470.56 (200-дн), $1400-1450 (консервативная зона).
• Сопротивления: $1670.83 (MA5), $1678.22 (точка апгрейда 5 августа), $1678.30 (MA10), $1684.00 (максимум дня), $1690 (верх зоны третьей доли), $1695.77 (MA20), $1696.01 (закрытие 31 августа), $1723.10 (нижняя кромка полосы байбэка), $1725.07 (MA50 Investing), $1740.40 (средневзвешенная цена выкупа), $1758.30 (50-дн stockanalysis), $1767.60 (MA100), $1850-1900 (запретная зона), ATH $1986.87 / $1999.96.

6. Зоны/цены для входа

Главное в одном предложении: правило было проверено фактом и НЕ купило — закрытие 31 августа $1696.01 прошло выше кромки $1690, покупки не было; сегодня спот снова внутри зоны и впервые ниже точки апгрейда, решение опять принимает закрытие.

Статус позиции:

• Первая доля — 5-7 августа по $1678-1741; спот $1665.26 ВПЕРВЫЕ ниже всего диапазона (от $1678.22 = −0.77%). Держу.
• Половина второй — по ≤$1830; в минусе. Держу.
• Остаток второй доли: куплен 18 августа по $1802.98, ПРОДАН 19 августа по $1751.73, убыток −2.84%.
• Третья доля — НЕ КУПЛЕНА. Условие 31 августа не выполнено по закрытию.

🎯 Третья доля: $1620-1690 — правило действует, не переписано четвёртый день.

• Дословно, как записано 28 августа: исполняю только по ЗАКРЫТИЮ внутри зоны, и до решения FOMC 16 сентября — ПОЛОВИНОЙ планового размера.
• 31 августа: снимок $1687.34 внутри зоны → закрытие $1696.01 выше кромки → покупки НЕТ. Правило отработало ровно так, как задумано.
• 1 сентября: спот $1665.26 внутри зоны, минимум дня $1651.21. Закрытия не вижу. Если закрытие ≤$1690 — половина третьей доли куплена по факту закрытия; подтверждаю в следующем разборе.
• ⚠️ Соблазн, от которого отказываюсь второй раз: за четыре дня с момента записи правила ставочный фон ушёл с 45.7% до 66-68%, и напрашивается «дождаться FOMC». Не отменяю. Половинный размер и был страховкой ровно от этого сценария; перенос уровня после того, как цена его достигла, — это переписывание правила под результат.
• 🆕 Основание зоны уточняю против себя: нижняя опора $1550.69 — это минимум 29 июля, сделанный на новости о китайском DUV, а не на технике. Уровень оставляю (внутри зоны есть техническая опора — точка апгрейда $1678.22 и MA10/MA5), но происхождение публикую, потому что три недели цитировал его как чисто ценовой уровень.

Условия на возврат проданной доли — записаны 20 августа, не переписываю одиннадцатый день:

• ДВА подряд закрытия выше 50-дн $1758.30 И SOXX выше $535.
• Сегодня: $1665.26 (нужно +5.59%), SOXX $500.85 (нужно +6.82%). Оба условия отдалились: по цене было +4.50%, по сектору +5.08%.

Прочие уровни:

• Консервативная зона: $1400-1450 (200-дн $1470.56) — −12.93…−15.93%. Реализуется при промахе по Q3, enforcement BIS, хайке ФРС.
• 🛑 Запретная зона $1850-1900 — не двигаю девятнадцатый разбор подряд. До неё +11.09…+14.10%.
• Якорь байбэка (данные 24-28 августа, обновится 7 сентября): полоса €1487.03-1507.49, средневзвешенная €1501.96 (по ленте Reuters €1498.14 ⚠️). Амстердам €1435.40 ниже всей полосы в евро на 3.47-4.78% — разрыв расширился с 2.37-3.34%, и расширился ЦЕНОЙ: евро сегодня ослаб. В долларах при 1.15875 — $1723.10-1746.80, спот ниже нижней кромки на 3.36%.

⚠️ Предобязательства по рейтингу — статус на сегодня:

Возврат к «Покупать» 7/10 — только при ЛЮБЫХ ДВУХ из четырёх (записано 28 августа):

1. FOMC 16 сентября не повышает ставку и не сигналит повышение — ⏳ вероятность хайка 66-68%, условие отдалилось четвёртый раз подряд;
2. два подряд закрытия выше 50-дн $1758.30 — ⏳ нужно +5.59%;
3. средняя цель по книге 44 аналитиков растёт две недели подряд — ⏳ цель стоит третий день; евро-книга выросла третий раз подряд и UBS поднял до €2350, но это ДРУГАЯ книга и другая валюта — не засчитываю;
4. Q3 14 октября в пределах €11-12 млрд при GM ≥55% — ⏳.

Понижение до «Сокращать» 5/10 при ЛЮБОМ из ПЯТИ — ни одно не наступило:

• (а) вторая подряд неделя снижения средней цели — счётчик 1 из 2, цель стоит третий день, проверка 4 сентября;
• (б) ставка байбэка ниже €40 млн/день без объяснения — не сработало: €76.37 млн/день; следующая проверка 7 сентября;
• (в) формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября — ⏳;
• (г) закрепление 30-летних UST выше 5.5% — 5.25%, до порога 25 б.п. ⚠️ с публично признанным ограничением: сегодня канал двигают 10-летние (4.80%) и зарубежные кривые, а мой измеритель это недомеряет. Порог не меняю и новый не добавляю;
• (д) ФРС повышает ставку 16 сентября — не состоялось; вероятность 66-68%.

🆕 Предобязательство по Broadcom (2 сентября) — повторяю дословно третий раз: если Broadcom побьёт и вырастет — счёт режима становится 2:6 и я готов рассматривать возврат к 7/10 по пункту (1); если побьёт и упадёт — режим «биты не оплачиваются» считаю подтверждённым и не возвращаюсь к формулировке «сломан» до отчёта ASML 14 октября. С уточнением: смотрю не только на бит, а именно на цель FY2027 по AI-выручке (>$100 млрд) — отказ поднять её 3 июня стоил акции 12.6% при бите. 🆕 Добавляю сверенные цифры: консенсус выручки $29.43 млрд, GAAP EPS $2.55 (non-GAAP ориентир $3.24); гайд компании — $29.4 млрд (+84%), AI-полупроводники $16 млрд (+200%), adj. EBITDA ~$20 млрд, цель AI FY26 $56 млрд.

Стоп-тезис (не стоп-цена) — актуальный статус:

1. формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября — ⏳;
2. подтверждённая отгрузка китайских DUV с приличным выходом годного — ⏳ 🆕 уточнён по существу: Shanghai Aishengna (Yuliangsheng + SMEE), ~5 машин в 2026 и ~20 в 2027, 28 нм, заказчики SMIC/Hua Hong/CXMT, SMIC тестирует с сентября 2025. Это ПЛАНЫ производства, приёмок с выходом годного не подтверждено — порог НЕ сработал. Против ёмкости ASML ~130 иммерсионных DUV в 2026 и +30% в 2027;
3. прямое сокращение капекса топ-3 гиперскейлеров — опровергнуто цифрой;
4. формальное enforcement-действие BIS — ⏳ двадцатая неделя;
5. публичный отказ от повышения цен на Low-NA — ⏳;
6. ✅ закрытие ниже 50-дн — исполнен 19 августа;
7. ✅ ТРИ подряд закрытия хуже SOXX — сработал 27 августа; счётчик возврата 0 из 2, сегодняшний день не засчитан из-за противоречивых внутридневных замеров;
8. вторая подряд неделя снижения среднего таргета — 1 из 2, проверка 4 сентября;
9. снижение гайденса по валовой марже — нет;
10. апсайд по узкой книге в минус — сегодня +18.32%;
11. 30-летние UST выше 5.5% — сегодня 5.25% (одна лента даёт 5.33% — обе ниже порога);
12. повышение ставки ФРС — не состоялось; вероятность 66-68%; предобязательство (д) записано;
13. ставка байбэка ниже €40 млн/день без объяснения — проверен 31 августа, НЕ сработал; следующая проверка 7 сентября;
14. разрешение США на закупку Apple памяти CXMT плюс анонс расширения ёмкости CXMT — восьмые сутки ни одно условие не наступило. Порог не смягчаю.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Разбор, в котором записанное правило было проверено фактом и не сработало — и это спасло меня от объявления сделки, которой не было.

• ✅ ГЛАВНОЕ: ПРАВИЛО ПРОВЕРЕНО И НЕ КУПИЛО. Записано 28 августа и повторено 31-го: «третья доля исполняется ТОЛЬКО по ЗАКРЫТИЮ внутри зоны». Факт: закрытие 31 августа $1696.01 — на 0.36% ВЫШЕ кромки $1690. Покупки нет. Внутридневной снимок $1687.34 был внутри зоны, и вчера я написал «если закрытие ≤$1690 — половина куплена». Оговорка «только по закрытию» отработала ровно как страховка. Отмечаю без самопохвалы: уровень $1690 я взял из зоны, а не из предвидения — правило сработало, но не потому, что я угадал закрытие.
• 🆕 ❌ КРУПНЕЙШАЯ ОШИБКА СНИМКА В СЕРИИ — И РОВНО В ОПАСНУЮ СТОРОНУ. Снимок 31 августа $1687.34, закрытие $1696.01, ошибка +0.51%. Это худшая точка из девяти, и направление именно то, которое заставило бы меня объявить исполнение сделки. Публикую первым же разбором.

| Разбор | Снимок | Закрытие | Ошибка | |---|---|---|---| | 18 авг | $1794.42 | $1802.98 | +0.48% | | 19 авг | $1757.46 | $1751.73 | −0.33% | | 20 авг | $1755.09 | $1750.31 | −0.27% | | 24 авг | $1749.49 | $1740.13 | −0.53% | | 25 авг | $1748.31 | $1744.16 | −0.24% | | 26 авг | $1736.00 | $1745.64 | +0.56% | | 27 авг | $1729.81 | $1735.01 | +0.30% | | 28 авг | $1696.84 | $1696.16 | −0.04% | | 31 авг | $1687.34 | $1696.01 | +0.51% |

Средняя по девяти точкам: +0.049%. Смещения по-прежнему нет — но разброс отдельной точки доходит до ±0.5%, и практический вывод из этого один: внутридневной снимок непригоден для исполнения правил. Правило «только по закрытию» я не переписываю, а укрепляю.

• ✅ Мой вчерашний вывод «ставочный канал ушёл дальше» подтвердился четвёртой сессией подряд. 45.7% → 57.5% → 66-68%. Понижение рейтинга 28 августа было сделано по этому каналу до того, как он дошёл до 66% — предобязательство сработало по назначению.
• 🆕 ❌ МОЙ БЫЧИЙ ДОВОД ОТ 28 АВГУСТА ЗАКРЫТ ОКОНЧАТЕЛЬНО. Я писал: «четыре из четырёх в перепроданности, чего в серии ещё не было». Вчера осталось два, сегодня — максимум один (Williams %R вышел из Oversold, STOCHRSI 0.00 → 40.02), а цена за это время прошла $1696.16 → $1665.26. Перепроданность разрядилась через время и падение, а не через отскок — ровно так, как я предупредил вчера. Считаю тезис мёртвым и в бычью колонку больше не ставлю.
• 🆕 ❌ ПРАВКА АТРИБУЦИИ: я недооценивал компанейскую причину просадки. Двадцать девять разборов я объяснял слабость бумаги режимом ставок и поведением сектора. Факт: обвал начался 27 июля с сообщения о массовом производстве китайских иммерсионных DUV — ASML упала в тот день до 8%, и с конца июля потеряла ~7%. Я держал эту тему в стоп-тезисе №2 и в таблице событий, но НИ РАЗУ не назвал её причиной самой просадки. Это была ошибка веса в удобную для позиции сторону: макро — «внешнее и временное», китайский DUV — «структурное».
• 🆕 ❌ Отсюда вторая правка: минимум 29 июля $1550.69, который я три недели использую как нижнюю опору зоны третьей доли, — это дно новостного удара, а не технический уровень. Уровень оставляю, основание переписываю.
• 🆕 ✅ ЗАПИСАННАЯ МНОЙ МЕТРИКА ПРОВЕРКИ БАЙБЭКА ОТРАБОТАЛА ЧИСТО. 28 августа я снял долларовую версию тезиса «платит дороже рынка» как валютную иллюзию и сказал, что корректная метрика — евровая. Сегодня евро ОСЛАБ на 0.26%, то есть валюта работала против расширения долларового разрыва, — а разрыв всё равно расширился: в евро с 2.37-3.34% до 3.47-4.78%. Это чистое движение цены, проверенное на метрике, которую я сам же и ужесточил против себя.
• 🆕 ✅ Симметрия по курсу соблюдена второй день. Вчера курс дал примерно треть удешевления форварда, и я это опубликовал. Сегодня курс работал ПРОТИВ удешевления (+0.24 п.п. в минус), всё снижение 28.10 → 27.80 сделано ценой. Публикую так же явно.
• ✅ Стоп-тезис №7 — обнуление счётчика подтверждено закрытиями. 31 августа: ASML −0.01% против SOXX +0.48% = −0.49 п.п. (интрадей я публиковал −0.62 п.п. — направление угадано, величина завышена). Счётчик 0 из 2.
• 🆕 ⚠️ Сегодняшний замер относительной силы НЕ засчитываю ни в чью пользу: котировки с метками времени дают ASML лучше сектора на 0.18 п.п., строки истории — хуже на 0.20 п.п. После вчерашней ошибки в +0.51% выбирать удобный замер я права не имею.
• ✅ Стоп-тезис №8 — третий день решаю по регламенту. Средняя цель стоит на $2155.12 третьи сутки. Счётчик 1 из 2, формальная проверка 4 сентября.
• ✅ Отказ засчитать евро-книгу вместо долларовой — второй день подряд. Евро-книга выросла третий раз (+0.15%) и за ростом стоит именное действие UBS. Условие (3) написано на долларовую книгу 44 аналитиков — не подменяю.
• ✅ Дисциплина по источникам — двенадцатый разбор подряд. Забраковано сегодня: лента Yahoo с заголовком про «Samsung results spark chip sell-off» — оказалась блогом от 7 июля 2026 (проверено по уровням: S&P 7 646.79, Brent $75); 30-летние 5.33% против 5.25%; расхождение по байбэку €381.85/€1501.96 против €380.85/€1498.14; 52-нед. максимум Амстердама €1748.00 и цена €1454.20; Investing MA200 $1731.33 (одиннадцатый раз); стале-база капы $647.58 млрд по цене $1686.00. Разброс собственных котировок $1665.26 против $1667.40 = 0.13%.
• ✅ «Покупок нет ни на одном уровне» — соблюдено одиннадцатый разбор подряд, и вчера впервые это было проверено ценой, а не отсутствием повода.
• ✅ Стоп-тезис №14 (CXMT) — восьмые сутки не сработал.
• ✅ Стоп-тезис №3 (капекс гиперскейлеров) — остаётся опровергнутым. Падают котировки, а не спрос — разделение держу десятую неделю.
• ⚡ TeraFab/Маск — 27-й разбор подряд без формального заказа. Дело BIS — двадцатая неделя.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ СЕГОДНЯ НА ЗАКРЫТИИ: третья доля — половина размера, если закрытие ≤$1690.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ 2 СЕНТЯБРЯ: Broadcom.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ 4 СЕНТЯБРЯ: недельная проверка стоп-тезиса №8.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ 7 СЕНТЯБРЯ: отчёт по байбэку.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ 16 СЕНТЯБРЯ: FOMC.

Итог по сбываемости. Двадцать девять разборов. Сегодня: одно записанное правило проверено фактом и отработало правильно; одна введённая мной метрика (евровая проверка байбэка) подтвердилась в самых неудобных условиях; и три вещи против меня — крупнейшая ошибка снимка в серии ровно в опасную сторону, окончательная смерть моего бычьего довода про перепроданность и признание, что причину просадки я три недели атрибутировал в удобную для позиции сторону. Соотношение «нашёл против себя / нашёл за себя» четвёртую неделю подряд не в мою пользу — и я по-прежнему считаю, что это правильнее, чем ровный текст.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (29 точек): тренд — УХУДШАЕТСЯ, третья точка подряд.

Две предыдущие точки ухудшения были про внешний канал. Сегодня к нему впервые добавился ценовой факт, который нельзя списать на макро: бумага ушла ниже точки, с которой я её покупал.

1. Цена ниже точки апгрейда 5 августа впервые за 27 дней. $1665.26 против $1678.22 = −0.77%. Первая доля целиком под водой; весь набор с 5 августа в минусе. Раньше я писал «двадцать шесть дней дали ноль по цене» — теперь это уже не ноль.
2. Ставочный канал ушёл дальше ЧЕТВЁРТЫЙ раз подряд. 35.4% → 45.7% → 57.5% → 66-68%. 10-летние 4.80% — максимум с января 2025; глобальная распродажа облигаций (Япония с августа 1996, Германия с 2011). ⚠️ И я обязан сказать, что мой собственный измеритель (30-летние, порог 5.5%) сегодня эту угрозу недомеряет — но порог не двигаю.
3. Просадка сектора — худшая за серию. SOXX −23.65% от пика против прежнего рекорда −22.91%. До моего порога $535 теперь +6.82% вместо +5.08%.
4. Перепроданность разряжена полностью и без единого дня роста — мой бычий довод от 28 августа умер за три сессии.
5. Разрыв к 50-дневной −5.29% — худший в серии, десятая сессия под средней, техсводка пятые сутки Strong Sell.

Что при этом НЕ ухудшилось и почему рейтинг остаётся 6, а не 5. Ни один показатель бизнеса не сдвинулся в худшую сторону десятую неделю. Гайденс €43-45 млрд стоит, GM 54-56% стоит, четыре бита подряд стоят, ёмкость EUV распродана до конца 2027, консенсус EPS не двигался шестые сутки. И сегодня впервые за серию по компании пришло действие внешнего аналитика в мою сторону: UBS поднял цель €2250 → €2350 и по патентному анализу разобрал главный медвежий тезис — Китай не получит EUV минимум 10 лет и находится на уровне ASML 2004 года. Ни одно из ПЯТИ записанных условий понижения до 5/10 не наступило — байбэк €76.37 млн/день против порога €40, 30-летние 5.25% против порога 5.5%, средняя цель не снижалась вторую неделю, гайденс до 14 октября не проверяется, ФРС не заседала. Двигать пороги задним числом я не буду ни вниз, ни вверх.

• Что улучшилось: апсайд +18.3…+29.4% и форвард 27.80 — лучшие за 29 разборов, причём сегодня удешевление сделано ЦЕНОЙ (курс работал против); премия к сектору сжалась до ~39.0%, четвёртая сессия сжатия; дисконт к цене выкупа расширился в евро до 3.47-4.78% движением цены; евро-книга выросла третий раз подряд до €2023.67, и впервые за серию за ростом стоит имя — UBS €2350; UBS количественно закрыл главный медвежий тезис по Китаю; масштаб китайской угрозы измерен: ~20 машин в 2027 против ёмкости ASML ~130 в 2026 и +30% в 2027 = 2.4% выручки; стале-база капитализации сузилась с 2.77% до 1.25%.
• Что ухудшилось: вероятность хайка 57.5% → 66-68%; 10-летние на максимуме с января 2025 при глобальной распродаже облигаций; нефть третий день вверх на продолжающейся эскалации США–Иран; просадка сектора −23.65% — худшая за серию; цена ниже точки апгрейда; разрыв к 50-дневной −5.29% — худший в серии; перепроданность разряжена полностью без роста цены; MACD расходится третьи сутки; счётчик относительной силы 0 из 2; китайский DUV перешёл из слуха в заявленный производственный план с названными заказчиками.
• Что неизменно (ядро): монопольный ров в EUV; ёмкость EUV распродана до конца 2027; переписанный вверх год (€43-45 млрд, GM 54-56%); четыре бита подряд; Q2 выше верхней границы гайденса при GM 54.0% против обещанных 51-52%; заказы Q2 €5.54 млрд против консенсуса €4.44 млрд; чистая маржа 30.11% при ROE 53.94% и ROIC 65.98%; кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд; FCF $11.64 млрд; байбэк девятую неделю выше рыночной цены; память +75% в 2026. Против: High-NA в серии только у Intel, ценовая власть с 2028, дело BIS без срока двадцатую неделю при экспозиции Китая 16-20% выручки, TeraFab — обещание без заказа двадцать седьмой разбор.

Куда движется история. Девять разборов «отличный бизнес по неотличной цене → 6/10, ждём» → апгрейд 5 августа → рост до $1883 → две сессии, стёршие весь рост → покупка по правилу 18-го и продажа по тому же правилу 19-го → равновесие → пробой вниз 27-го → понижение по предобязательству 28-го → зона достигнута 31-го, но закрытие вышло за кромку и правило не купило → сегодня цена впервые ниже точки апгрейда. Двадцать семь дней движения дали не ноль, а минус 0.77%. Изменилось за это время не то, что компания делает, а то, сколько мир готов платить: ставочный режим развернулся четвёртый раз подряд, готовность оплачивать биты стоит на счёте 1:6, нефтяной канал открыт, а к макро добавилась компанейская причина, которую я три недели держал на втором плане, — китайский DUV. Бизнес-часть улучшалась десять недель и не ухудшилась ни на день. Ценовая часть впервые ушла в минус к точке входа. Внешняя часть ухудшается четвёртую сессию подряд. И ровно в этот день впервые за серию крупный банк поднял цель именно по этой бумаге, ответив именно на тот риск, который её уронил.

Рейтинг — «ДЕРЖАТЬ» 6/10, без изменений. За удержание на 6, а не понижение до 5: ни одно из пяти записанных условий не наступило, ни один показатель бизнеса не ухудшился десятую неделю, апсайд и форвард — лучшие за серию, компания девятую неделю выкупает акции дороже рынка с расширяющимся дисконтом в евро, UBS поднял цель и разобрал главный медвежий тезис. За то, чтобы не возвращать 7: вероятность хайка 66-68%, 10-летние на многолетнем максимуме, нефтяной шок, счёт режима 1:6, техника сломана по всем уровням, просадка сектора худшая за серию, цена ниже точки апгрейда.

Возврат к «Покупать» 7/10 — только при ЛЮБЫХ ДВУХ из четырёх: (1) FOMC 16 сентября не повышает и не сигналит; (2) два подряд закрытия выше 50-дн $1758.30; (3) средняя цель книги 44 аналитиков растёт две недели подряд — евро-книгу вместо неё не засчитываю; (4) Q3 14 октября в пределах €11-12 млрд при GM ≥55%.

Понижение до «Сокращать» 5/10 при ЛЮБОМ из ПЯТИ: (а) вторая подряд неделя снижения средней цели (счётчик 1 из 2, проверка 4 сентября); (б) ставка байбэка ниже €40 млн/день без объяснения (проверка 7 сентября); (в) формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября; (г) закрепление 30-летних UST выше 5.5% (сегодня 5.25%, с признанным ограничением измерителя); (д) ФРС повышает ставку 16 сентября — независимо от цены.

Вход — правило действует, покупки пока нет. Первая доля набрана 5-7 августа по $1678-1741 — спот $1665.26 впервые ниже всего диапазона; половина второй — по ≤$1830; остаток второй продан 19 августа по $1751.73 с убытком −2.84%. Третья доля $1620-1690: спот внутри зоны, минимум дня $1651.21; исполняю ТОЛЬКО по закрытию внутри зоны и ТОЛЬКО половиной размера до FOMC 16 сентября — правило не переписываю четвёртый день, хотя фон с момента его записи ухудшился ещё дважды. Резерв: $1400-1450 (200-дн $1470.56, −12.93…−15.93%). Выше $1850 не добирать ни при каких новостях до 14 октября — девятнадцатый разбор подряд. Ближайшие развилки — Broadcom 2 сентября, недельная проверка таргета 4 сентября, отчёт по байбэку 7 сентября, пошлины Канады 8 сентября, выручка TSMC ~10 сентября, FOMC 16 сентября, Micron ~23-30 сентября, Q3 ASML 14 октября до открытия.

---

Источники: stockanalysis.com/stocks/asml · stockanalysis.com — история котировок ASML · stockanalysis.com — статистика ASML · stockanalysis.com — прогнозы и книга целей ASML · stockanalysis.com — котировка в Амстердаме, €1435.40 · stockanalysis.com/etf/soxx · stockanalysis.com/etf/soxx — история · MarketBeat — консенсус и книга целей ASML · Investing.com — техиндикаторы ASML (RSI 32.62, MACD −16.93) · Investing.com — евро-книга целей ASML €2023.67, UBS €2350 · Bloomberg — UBS: Китай вряд ли повторит главный инструмент ASML в ближайшее десятилетие · MoneyCheck — UBS ставит цель €2350 несмотря на китайские опасения · ad-hoc-news — байбэк ASML и дисконт 16% · GlobeNewswire — отчёт ASML по байбэку за 24-28 августа · ASML — пресс-релизы · ASML — отчёты по байбэку · TrendForce — Китай начал массовое производство иммерсионных DUV; поставки SMIC, Hua Hong, CXMT · CNBC — китайский прорыв в DUV и его оговорки · Bloomberg — ASML падает на сообщении о начале производства DUV в Китае · 24/7 Wall St. — чипы падают на глобальной распродаже облигаций, 1 сентября · Yahoo Finance — рынок 1 сентября 2026: Nasdaq падает на обострении США–Иран · Forbes — CME FedWatch даёт 66% на повышение ставки в сентябре · TechTimes — вероятность хайка 68% · TradingEconomics — доходность 30-летних UST 5.25% · TradingEconomics — EUR/USD 1.15875 · TradingEconomics — Brent $91.28 · TradingEconomics — WTI $86.57 · Motley Fool — 16 млрд причин следить за отчётом Broadcom 2 сентября · CryptoBriefing — отчёт Broadcom 2 сентября и $16 млрд AI-выручки · Asia Times — китайский DUV отстаёт от ASML на четыре поколения