ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: $1729.81 · −0.91% / −$15.83 · ⚠️ снимок сделан ВНУТРИ СЕССИИ: 27 августа 2026, 12:30 EDT, рынок открыт — четвёртый внутридневной подряд · последнее подтверждённое закрытие — 26 августа $1745.64 (+0.08%) · дневной диапазон $1721.97–$1751.78 · премаркет сегодня был $1759.22 (+0.78%) · объём на снимке 551.6 тыс. при среднем ~1.5 млн · +3.07% от точки апгрейда 5 августа ($1678.22) · +11.55% от минимума 29 июля ($1550.69) · −12.94% от рекордного закрытия $1986.87 (30 июня), −13.51% от 52-нед. максимума $1999.96 · Капа $664.42 млрд (пересчёт мой; источник публикует $670.11 млрд) · 50-дн: $1771.51 — спот НИЖЕ на 2.35% · 200-дн: $1460.72 (+18.42%) · Бета (5Y) 1.37 · Короткий интерес 1.07 млн акций = 0.28% · EUR/USD 1.16533 (+0.02%) · Амстердам €1486.40 (−0.75%) · 52 недели: +126.45%

⚠️ Двадцать шестой разбор в серии, семнадцатый после апгрейда до «Покупать» (05.08). Четыре вещи дня, и три из них — крупные. (1) Предобязательство №3 разрешилось, и разрешилось В ПОЛЬЗУ бумаги. Я записал 25 августа: «Nvidia бьёт консенсус, повышает гайденс, а акция закрывается в минусе → понижаю до Держать 6/10». Nvidia побила всё: $96.2 млрд выручки (+106% г/г) против консенсуса $92.07 млрд, EPS $2.22 против $2.09, гайденс Q3 $108 млрд ±2% против ожидавшихся $104.2 млрд, плюс редкий годовой ориентир — рост FY2028 на 70% при 44% у улицы. И акция ВЫРОСЛА на 6.3%. Понижение не срабатывает, а мой же медвежий аргумент №5 («бит больше не оплачивается») опровергнут крупнейшим принтом цикла. (2) И ровно в этот день бумага показала худшее поведение серии. ASML открылась гэпом вверх на премаркете ($1759.22, +0.78%), отдала весь гэп и торгуется −0.91% при SOXX +1.40%, Nasdaq +1.42%, Micron +4.5%, Marvell +5.8%. Разрыв −2.31 п.п. Стоп-тезис №7 — счётчик 3 из 3. (3) Книга целей ВПЕРВЫЕ с 20 августа развернулась вниз: $2195.39 → $2155.31 (−1.83%), и разбивка сдвинулась 33/7/3/0/1 → 33/6/4/0/1 — один Buy ушёл в Hold. Стоп-тезис №8 — счётчик 1 из 2. (4) Моя вчерашняя «измеренная поправка» умерла за сутки. Снимок $1736.00 закрылся на $1745.64 = +0.56%, крупнейшая ошибка серии и в противоположную сторону. Средняя по шести точкам −0.055% — шум. Я произвёл n=5 в «систематическое смещение с коэффициентом» и применил его. Это была ошибка, и я её снимаю целиком.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — позитивная по фактам и негативная по реакции, и такого разрыва в серии ещё не было. Пять разборов подряд я писал «смешанный». Сегодня фон не смешанный: он однозначно хороший. Плохая — только сама бумага.

| Инструмент | 25 авг | 26 авг (закрытие) | 27 авг (12:30 EDT) | Комментарий | |---|---|---|---|---| | S&P 500 | 7 677.24 (+0.32%) | — | 7 727.91 (+0.68%) | | | Dow | 53 577.40 (+0.30%) | — | 53 640.34 (+0.33%) | | | Nasdaq Composite | 26 151.30 (+0.66%) | — | 26 501.49 (+1.42%) | ведёт рынок | | Russell 2000 | — | — | 3 016.41 (+0.35%) | | | SOXX | $514.06 (+1.56%) | $515.40 (+0.26%) | $522.60 (+1.40%) | просадка от пика −21.87% → −20.33% | | ASML | $1744.16 (+0.23%) | $1745.64 (+0.08%) | $1729.81 (−0.91%) | ⚠️ третье отставание подряд | | NVDA | ~$213 (+2.19%) | — | ~$226.75 (+6.3%) | +7% на премаркете | | 30-летние UST | 5.169% | 5.195% | 5.18% (+0.9 б.п.) | стабильно | | Нефть (WTI) | $82.36 | $82.86 | $82.53 (+0.36%) | | | Золото | $4 694.50 | $4 652.10 | $4 658.90 (+0.12%) | | | Bitcoin | $79 153 | $78 090 | $80 399 (+3.09%) | | | VIX | — | — | 14.47 (−4.87%) | аппетит к риску вернулся |

🔥 Nvidia: разбор цифр, потому что это главный внешний вход всей серии

| Показатель | Факт Q2 FY2027 | Ожидалось | Итог | |---|---|---|---| | Выручка | $96.2 млрд (+106% г/г, +18% к/к) | $92.07-92.2 млрд | бит +4.4% | | Дата-центр | $89.0 млрд | $85.7 млрд | бит +3.9% | | — гиперскейлеры | $48.7 млрд | — | — | | — AI-клауды/индустрия/энтерпрайз (ACIE) | $40.3 млрд | — | — | | non-GAAP EPS | $2.22 | $2.06-2.09 | бит +6.2% | | Гайденс Q3 FY2027 | $108 млрд ±2% | $104.2 млрд | гайд выше на 3.6% | | Ориентир FY2028 | рост +70% г/г | +44% | выше на 26 п.п. |

Хуанг: спрос «намного больше 70%», ограничение — физическая способность поставить. Собственный гайденс не включает продажи дата-центров в Китай.

Почему это важно именно для ASML, а не «просто хорошая новость по сектору». Годовой ориентир FY2028 (февраль 2027 — январь 2028) — это датированный количественный сигнал спроса ровно на тот период, под который ASML строит ёмкость: у меня в серии записаны ~85 систем Low-NA в 2027 (+30%) и рассматриваемые ещё +30% на 2028. До сегодняшнего дня подтверждением этой ёмкости были заказы самой ASML и капекс-планы TSMC/Micron. Теперь есть публичный годовой ориентир крупнейшего конечного потребителя на тот же горизонт, и он на 26 п.п. выше улицы.

И отдельно — то, что закрывает мой собственный медвежий аргумент. Четыре недели я держал в списке против бумаги пункт «бит больше не оплачивается», построенный на AMAT (−6% на рекорде), Walmart (−8% на бите) и Nvidia (падение после отчёта в 6 из 8 кварталов, последние четыре подряд). Сегодня режим сломан: бит + повышенный гайд + годовой ориентир = +6.3%. Аргумент №5 из медвежьего списка снимаю.

🆕 То, что действительно плохо: бумага закрыла гэп вверх в минус

Сегодня ASML получила лучший внешний вход, который вообще могла получить, и вот что с ним сделала: премаркет $1759.22 (+0.78%) → снимок $1729.81 (−0.91%) при секторе +1.40%.

Счёт относительной силы по закрытиям:

| Дата | ASML | SOXX | Разница | |---|---|---|---| | 21 авг | +0.77% | −0.63% | +1.40 п.п. | | 24 авг | −1.34% | −2.67% | +1.33 п.п. | | 25 авг | +0.23% | +1.56% | −1.33 п.п. | | 26 авг | +0.08% | +0.26% | −0.18 п.п. | | 27 авг (снимок) | −0.91% | +1.40% | −2.31 п.п. |

Кумулятивно за три сессии: ASML −0.59% против SOXX +3.24% = разрыв 3.83 п.п. Ещё три недели назад я подавал лидирование над сектором как аргумент ЗА бумагу. Читаю метрику симметрично: стоп-тезис №7 срабатывает. Что я обещал сделать при срабатывании, написано 26 августа дословно: «не продаю по стоп-тезису (это тезис, а не стоп-цена), но снимаю аргумент „относительная сила“ из бычьего списка целиком и не возвращаю его, пока не будет двух подряд закрытий лучше сектора». Исполняю сейчас.

⚠️ Честная оговорка о статусе: закрытие ещё не состоялось. Чтобы стоп-тезис НЕ сработал, ASML должна за оставшиеся ~3.5 часа обогнать сектор на 2.31 п.п. Считаю это практически невозможным и исполняю обязательство сегодня, а не завтра. Если закрытие меня опровергнет — напишу об этом первым пунктом следующего разбора.

🆕 Книга целей развернулась вниз — впервые с 20 августа

| Параметр | 26 авг | 27 авг | Изменение | |---|---|---|---| | Средняя цель (44 аналитика) | $2195.39 | $2155.31 | −1.83% | | Верх | $2899 | $2894 | −0.17% | | Низ | $903.25 | $901.65 | −0.18% | | Разбивка | 33/7/3/0/1 | 33/6/4/0/1 | Buy → Hold |

Это не арифметика от упавшей цены — это действие аналитиков: рейтинг мигрировал из Buy в Hold, и средняя упала в 10 раз сильнее, чем крайние точки. Когда 20 августа книга впервые за серию пошла ВВЕРХ, я записал это в плюс. Записываю симметрично в минус. Стоп-тезис №8 (вторая подряд неделя снижения средней цели) — счётчик 1 из 2.

🆕 BofA расколот сам с собой — и это важно для чтения его же таргета

• Вивек Ария (US semis), 24-25 августа: PHLX Semiconductor может упасть ещё на 10%. Причины: ставки, backlash по дата-центрам, геополитика, циркулярное финансирование и позиционирование — чипы на 13% перевешены к S&P. При этом фундаментально сектор дёшев: SOX торгуется на 20x форвардной прибыли при росте EPS ~70% в год. Восемь имён с «enhanced buy»: Nvidia, Marvell, Micron, Lam, AMD, Intel, Analog Devices, ON Semiconductor.
• ⚠️ ASML в этом списке НЕТ.
• Европейская команда BofA при этом держит ASML как top pick с таргетом $2845 и называет де-рейтинг неоправданным.

Отмечаю честно: я четыре разбора цитировал «BofA top pick $2845» как бычий аргумент, не зная, что в том же доме есть отдельная секторная работа с −10% по SOX, в короткий список которой ASML не попала. Это не отменяет таргет, но снижает вес аргумента «весь BofA за бумагу».

🆕 Собственная цифра компании по памяти — вторая опора получила третье подтверждение

Из июльской отчётной сессии: ASML ожидает рост системных продаж в память на +75% в 2026 году, при этом память составила 49% системных продаж в Q2. База 2025 — около €8.4 млрд памяти, то есть +75% ≈ +€6.3 млрд к выручке 2026. Драйвер — HBM (больше пластин на бит) плюс миграция DRAM на узлы с большим числом EUV-слоёв.

Это третий независимый срез одной и той же опоры за три дня: прогноз дефицита от Goldman (25.08) → отчётность покупателя Micron с маржой 84.9% и капексом $7.1 млрд в квартал (26.08) → собственная гайд-цифра ASML +75% (сегодня). И она согласует мои прежние разрозненные проценты: 56% заказов в Q1 и 49% системных ПРОДАЖ в Q2 — это разные метрики (заказы против отгрузок), а не противоречие. Одно несведение из вчерашнего списка закрыто.

🆕 Макро

• Заявки на пособия 203 тыс. за неделю к 22 августа, −4 тыс. от пересмотренных 207 тыс.; четырёхнедельная средняя 205.5 тыс. (+1.25 тыс.). Рынок труда не слабеет — это работает ПРОТИВ смягчения ФРС. ⚠️ Отмечаю конфликт: лента сегодня говорит про «недавнюю слабость занятости», а сами заявки вышли ниже. Не выбираю удобное — фиксирую расхождение.
• 30-летние UST 5.18% (+0.9 б.п.), порог стоп-тезиса №11 (5.5%) далеко.
• 🆕 ЕЦБ, чего я не отслеживал ни разу за 26 разборов: денежные рынки закладывают ~40 б.п. дополнительного ужесточения до конца года, сентябрьское повышение учтено почти полностью. Инфляция еврозоны 2.90% (июль), ставка ЕЦБ 2.40%. Для компании, отчитывающейся в евро, это отдельный канал: более жёсткий ЕЦБ = более крепкий евро = давление на конкурентоспособность экспортных цен и одновременно более высокий долларовый эквивалент евро-прибыли. Помечаю как открытый фактор, а не как готовый вывод.

🆕 Что в фон НЕ пускаю (девятый разбор подряд)

1. Снипет «Jefferies понизил ASML до Hold с таргетом €690 (было €660)». Бракую как устаревший: €690 при текущих €1486.40 — это −54%, при среднем по евро-книге €2001 арифметически несовместимо. Тезис снипета (падение WFE на 1% в 2026 и −16% по DRAM WFE) прямо опровергается собственной гайд-цифрой ASML +75% по памяти и капексом Micron $7.1 млрд в квартал. ⚠️ Но отмечаю неудобное: сегодня книга ДЕЙСТВИТЕЛЬНО потеряла один Buy в пользу Hold. Приписать это Jefferies я не могу и не приписываю — фиксирую как неразрешённое.
2. Конфликт по гайденсу Nvidia. Один источник даёт Q3 $91 млрд ±2% «ниже консенсуса $103.9 млрд» — это противоречит двум другим источникам ($108 млрд ±2% против ожидавшихся $104.2 млрд) и самой реакции цены (+6.3%). Беру $108 млрд, конфликт публикую, а не прячу.
3. Конфликт по росту ACIE: один источник даёт +138% г/г, другой — +92% от базы $39.1 млрд (что арифметически даёт +3%). Абсолютную цифру $40.3 млрд беру, темп роста помечаю как несведённый.
4. Investing MA200 $1740.33 — бракую восьмой разбор подряд (год назад ADR стоил $716.20). MA100 $1782.32 — принимаю, она подтверждает вчерашний пересмотр.
5. Стале-база капитализации: источник даёт $670.11 млрд ÷ 384.10 млн = $1744.62 — это ВЧЕРАШНЕЕ ЗАКРЫТИЕ, на 0.86% выше спота. Колонку мультипликаторов пересчитал сам.
6. Время речи Уорша: источники дают 10:00 ET (большинство) и 8:00 ET (один). Беру 10:00 ET, расхождение публикую.

Что не изменилось (перепроверено сегодня)

• Пресс-релизов ASML в августе по-прежнему НЕТ ни одного. Последние: 15 июля (Q2 2026 и веха High-NA на первом коммерческом Logic-продукте), 16 мая (Tata Electronics). Следующий плановый — отчёт по байбэку 31 августа.
• Дело BIS/Commerce — без движения с 22 июня, семнадцатая неделя. Прецедент — $252.5 млн с Applied Materials.
• High-NA в серии — только Intel. TSMC и Samsung — узел 1 нм (~2030).
• TeraFab/Маск — формального заказа нет двадцать четвёртый разбор подряд.
• Байбэк €78.11 млн/день седьмую неделю.
• 🆕 Несведённое из вчера частично закрыто: «60 EUV в 2026 (+25%)» от CFO против «65 Low-NA в 2026, ~85 в 2027 (+30%)» — по-прежнему разные разрезы, но сегодняшняя разбивка по памяти (49% системных продаж в Q2, +75% за год) показывает, откуда берётся расхождение темпов. Полностью свести всё ещё не могу — оставляю открытым.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 🔥 СЕГОДНЯ, 27 августа 2026, после закрытия | Marvell Technology, Q2 FY2027 | Второй тест AI-капекса подряд. Консенсус $2.71 млрд / EPS $0.93 против гайденса $2.700 млрд ±5% / $0.93 ±$0.05; Q3 уже гайдится на $3 млрд (на квартал раньше прежнего плана); FY2027 ~$11.5 млрд (+40%), FY2028 ~$16.5 млрд. Главное к раскрытию — детали сделки с Google на $12.2 млрд по кастомным чипам. Акция сегодня +5.8% ещё до отчёта | | 🔥 28 августа 2026, ~10:00 ET | Кейноут Кевина Уорша в Джексон-Хоуле — первый в статусе главы ФРС | Разрешает моё предобязательство №4. Инфляция выше цели пятый год, core PCE 3.3%, 30-летние ~5.18%, раскол июльского FOMC 9-3. ⚠️ Расхождение по времени: большинство источников 10:00 ET, один 8:00 ET | | 31 августа 2026 | Отчёт ASML по байбэку за 24-28 августа | Проверка стоп-тезиса №13 по расписанию, третий раз подряд. Ставка ниже €40 млн/день без объяснения = срабатывание. Дополнительный тест: компания четвёртую неделю платит выше рынка — удержит ли ставку €78 млн/день | | 2 сентября 2026 | Broadcom | Третий тест AI-капекса. Гайд по AI-полупроводникам +200% г/г до $16.0 млрд | | 8 сентября 2026 | Ответные пошлины Канады: $20 млрд, ставки 15-50% | Инфляция и режим ставок, не ASML напрямую | | ~10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Пульс спроса. База: июль US$14.5 млрд (+44.7% г/г) | | 16 сентября 2026 | Решение FOMC | Обсуждается ПОВЫШЕНИЕ, вероятность ~1 из 3. Заявки 203 тыс. работают против смягчения, core PCE 3.3% без ускорения — за паузу | | ~23-30 сентября 2026 (не подтверждено) | Micron, фискальный Q4 | Гайденс $50.0 млрд ±1.0 при марже ~86%. Прямой замер платёжеспособности второй опоры спроса | | 14 октября 2026 (подтверждено) | Q3 2026 earnings ASML, до открытия | Главная развилка серии. Гайденс €11.0-12.0 млрд, GM 55-57% | | 2П 2026 | Арифметика года: FY €43-45 млрд требует 2П €24.9-26.9 млрд против 1П €18.1 млрд = +38…+49% п/п | Консенсус €43.31 млрд — нижняя кромка гайденса | | 🆕 FY2028 (фев 2027 – янв 2028) | Nvidia гайдит рост выручки +70% г/г, спрос по Хуангу «намного больше», ограничение — поставка | Датированный количественный сигнал ровно на горизонт, под который ASML строит +30% ёмкости в 2027 и рассматривает ещё +30% на 2028 | | 2П 2026 | Развязка по CXMT: даст ли Вашингтон Apple добро на китайскую DRAM | Третьи сутки риск не подтверждён | | 🆕 Q3 FY2027 Nvidia | Гайденс $108 млрд ±2% НЕ включает продажи дата-центров в Китай | Прямое китайское чтение для всей цепочки, включая ~20% выручки ASML | | Любой момент, 2П 2026 | Решение BIS/Commerce | Топ-1 неоценённый риск. Прецедент — $252.5 млн | | 2026 | Системные продажи в память +75% г/г (гайд компании); память = 49% системных продаж в Q2 | Вторая опора — теперь с собственной цифрой компании, а не только с внешними | | 2026-2028 | Дефицит памяти по Goldman: DRAM −5.0%/−5.9%, HBM −5.4%/−6.0%/−4.3% | Подпёрто отчётностью Micron (маржа 84.9%, FCF $18.3 млрд/квартал) | | Осень 2026 → 2028 | Развязка ценового спора с TSMC | Уступит TSMC — апсайд к марже 2028+ | | 2027 | Поставка ~85 систем Low-NA (65 в 2026, +30%); отдельно CFO: 60 EUV в 2026, +25% г/г | Два разреза не сведены | | 2П 2026 - 2027 | Отгрузки Yuliangsheng: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027 | По BofA: 20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки группы | | Январь 2027 | Q4 + первый гайденс на 2027 | Под анонсированные +30% ёмкости придёт цифра | | 1 января 2027 | 50% пошлины США на канадские авто, автокомпоненты и сталь | Режим ставок и инфляции | | 🆕 Сентябрь 2026 | Заседание ЕЦБ: рынки учли повышение почти полностью, ~40 б.п. до конца года | Курс евро и стоимость капитала для евро-эмитента | | 2029 / ~2030 | High-NA у TSMC и Samsung — узел 1 нм | Причина: ~$400 млн за систему | | Осень 2026 | MATCH Act (H.R. 8170) | Комитет пройден 22 апреля, движения нет | | Любой момент | Формальный заказ TeraFab | Заказа нет двадцать четвёртый разбор подряд |

3. Обещания компании vs факт

Q2 2026 (15 июля) — база не менялась:

• Выручка €9.33 млрд (+21.2% г/г) при гайденсе €8.4-9.0 млрд — выше верхней границы.
• Чистая прибыль €2.92 млрд против ожидавшихся €2.6 млрд; EPS €7.59 против €5.90 годом ранее — четвёртый бит подряд.
• Gross margin 54.0% при гайденсе 51-52% — бит на 2 п.п.
• Гайденс FY2026 переписан вверх второй раз за год: с €36-40 млрд до €43-45 млрд, GM 54-56%; Q3 €11.0-12.0 млрд, GM 55-57%.
• Мощность: +30% в 2027 и 2028; интерим-дивиденд +17%.
• 🆕 Отдельная гайд-цифра, которую я довожу до раздела впервые: системные продажи в память +75% в 2026 при доле памяти 49% в системных продажах Q2.

Байбэк: восьмая неделя ставки, зазор к цене расширился четвёртый день

| Период | Ставка выкупа в день | Средняя цена | Режим | |---|---|---|---| | 29 июня – 14 июля | €15.87-15.91 млн | €1525-1696 | предотчётный блэкаут | | 15 июля | 0 | — | день отчёта Q2 | | 16-17 июля | €78.12 млн | €1527-1576 | после отчёта, рост в 4.9 раза | | 3-7 августа | €78.1-78.3 млн | €1412.90-1506.07 | после отчёта | | 10-14 августа | €78.12 млн | €1532.79-1596.57 | после отчёта | | 17-21 августа | €78.11 млн | €1506.98-1618.13 | проверен 24.08, стоп-тезис №13 не сработал | | ⏳ 24-28 августа | ? | ? | отчёт 31 августа — проверка №3 по расписанию |

Зазор растёт четвёртые сутки. Полоса 17-21 августа при EUR/USD 1.16533 = $1756.13–$1885.65, средняя $1800.99. Спот $1729.81 ниже ВСЕЙ полосы на 1.50% (вчера 1.13%, позавчера 0.6%). В евро: €1486.40 против минимальной цены выкупа €1506.98 = −1.37% (вчера −0.62%). Компания четвёртую неделю платит дороже, чем стоит бумага сегодня, и разрыв ускоряется.

Сделано (проверяемо):

• ✅ Intel — серийный выпуск логики на High-NA EUV (Panther Lake, слои 18A); 15 июля — веха High-NA на первом коммерческом Logic-продукте.
• ✅ EUV-заказы на 2027 практически все размещены; Low-NA 65 единиц в 2026, ~85 в 2027 (+30%), рассматривается ещё +30% на 2028; CFO отдельно: 60 EUV в 2026, +25% г/г.
• ✅ Вторая опора — память, теперь с тремя независимыми подтверждениями за три дня: 🆕 собственный гайд ASML +75% системных продаж в память в 2026 при 49% доли в Q2; отчётность Micron FQ3 ($41.46 млрд выручки, маржа 84.9%, FCF $18.3 млрд, капекс $7.1 млрд за квартал, HBM4 в высокообъёмной отгрузке, гайд FQ4 $50 млрд при марже ~86%); прогноз дефицита DRAM/HBM до 2028 от Goldman. Плюс SK hynix (массовое производство HBM4 с Q2 2026) и Samsung (HBM4 в Q3 втрое выше Q2).
• ✅ 🆕 Логика — сегодня получила лучшее подтверждение цикла: Nvidia $96.2 млрд за квартал (+106% г/г), дата-центр $89 млрд, гайд Q3 $108 млрд, ориентир FY2028 +70% при заявлении, что спрос больше и упирается в поставку. Рядом: TSMC может заказать до 40 систем Low-NA за 2026 под Аризону и Тайвань, капекс-2026 $60-64 млрд.
• ✅ Спрос подтверждён деньгами третьих лиц: TSMC в июле US$14.5 млрд (+44.7% г/г); Lam поднял WFE-2026 до низких $150 млрд; AMAT гайдит квартал +51% г/г.
• ✅ Дивиденд €1.88 выплачен 5 августа; доходность 0.45%.
• ✅ Байбэк: €78.11 млн/день седьмую неделю; за апрель-июнь €1.1 млрд по программе 2026-2028.
• ✅ Консенсус EPS/выручки не двигался третьи сутки (FY2026 €38.19 / €43.31 млрд, FY2027 €51.69 / €54.44 млрд).
• ✅ Две независимые модели выше улицы: Goldman (Conviction List с 3 августа) и BofA-Европа (таргет $2845, top pick).

Обещания с открытым исходом:

• ⏳ Q3 €11-12 млрд и GM 55-57%. 🆕 Шаблон «бит не оплачивается» сегодня СЛОМАН: Nvidia побила, повысила гайд, дала годовой ориентир — и выросла на 6.3%. Прежние три примера (AMAT −6%, Walmart −8%, четыре подряд падения NVDA) больше не образуют режим. Это прямое улучшение условий для отчёта 14 октября.
• ⚠️ Издержки рампы против маржи. Строится +30% ёмкости, обещается растущая маржа.
• ⏳ Ценовая власть. Срок — Low-NA с 2028. Счёт 1:1.
• ❌ TeraFab/Маск — заказа нет двадцать четвёртый разбор подряд.
• ⏳ Дело BIS — без развязки с 22 июня.
• ⏳ Память как опора — риск CXMT не подтверждён третьи сутки, встречный аргумент за три дня усилился с прогноза до отчётности покупателя и далее до собственной гайд-цифры компании. Порог стоп-тезиса №14 не смягчаю.
• 🆕 ⏳ Китай: гайденс Nvidia на Q3 не включает продажи дата-центров в Китай. Для ASML это не прямая цифра, но сигнал, что китайский канал у верхнего звена цепочки закрыт. Помечаю как фактор к отслеживанию, а не как переоценку доли ~20%.

Вывод по разделу: компания седьмой разбор подряд не делает ничего плохого, и сегодня к её собственной отчётности добавились (а) собственная гайд-цифра по памяти +75% и (б) сильнейший внешний сигнал спроса цикла от Nvidia на горизонт 2027-2028. Ближайшая проверка обещания — байбэк 31 августа.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 5 авг | 25 авг | 26 авг (закрытие $1745.64) | 27 авг (спот $1729.81) | |---|---|---|---|---| | Цена (ADR) | $1678.22 | $1744.16 | $1745.64 | $1729.81 | | Капа (пересчёт) | ~$640 млрд | $670.0 млрд | $670.5 млрд | $664.42 млрд | | P/E TTM | ~54 | 55.53 | 55.58 | 55.07 | | Forward P/E (по источнику) | ~30.8 | 30.47 | 30.48 | 30.40 | | Forward P/E (FY2027, по факт. EUR/USD 1.16533) | — | ≈28.98 | ≈29.02 | ≈28.72 | | P/E по FY2026E | — | ≈39.2 | ≈39.2 | ≈38.87 | | P/S | ~16 | 16.63 | 16.65 | 16.49 | | P/B | — | 27.09 | 27.13 | 26.69 | | EV/EBITDA | — | ≈43.1 | ≈43.2 | ≈42.78 | | P/FCF | — | 57.16 | 57.19 | 56.84 | | Апсайд к консенсусу | +26% | +13.0…+25.9% | +13.0…+25.8% | +13.9…+24.6% | | Даунсайд (широкая книга) | — | −48.2% | −48.3% | −47.88% |

Проверка базы и курса — четвёртый день одна и та же поправка

Источник даёт капитализацию $670.11 млрд ÷ 384.10 млн = $1744.62 — это вчерашнее закрытие, на 0.86% выше спота. Колонка пересчитана мной от $1729.81.

Форвардный мультипликатор — расхождение по курсу подтвердилось ЧЕТВЁРТЫЙ день. Источник даёт forward P/E 30.66 на своей базе → подразумеваемый форвардный EPS $56.90; консенсус FY2027 у того же источника €51.69. Неявный курс: 56.90 / 51.69 = 1.1008 при споте 1.16533. Пересчёт по фактическому курсу: €51.69 × 1.16533 = $60.23 → forward P/E ≈ 28.72.

Четыре независимых дня: 1.102 / 1.110 / 1.1025 / 1.1008 — среднее ≈1.104 против фактических 1.165. Поправка устойчива: опубликованный форвард дороже фактического примерно на 5.5%. Оговорка не снята — источник, возможно, берёт долларовый консенсус из отдельной базы, а не конвертирует евро-консенсус.

Кросс-проверка через второй листинг — сегодня сходится лучше всего за серию: €1486.40 × 1.16533 = $1732.06 против ADR $1729.81 — разрыв 0.13%. (Вчера 0.52%, позавчера 0.20%.) Оба листинга падают синхронно — то есть сегодняшняя слабость не американская, а общая по бумаге. Это хуже, чем если бы минус делала только американская сессия.

• Консенсус — три книги, и главная развернулась вниз:
  • $2155.31 по 44 аналитикам = +24.60% (Strong Buy). ⚠️ Снижение с $2195.39 (−1.83%) — первое с 20 августа. Разбивка изменилась: 33 Strong Buy / 6 Buy / 4 Hold / 0 Sell / 1 Strong Sell (было 33/7/3/0/1). Верх $2894 = +67.30%, низ $901.65 = −47.88%.
  • $1970.33 по 32 аналитикам (MarketBeat) = +13.91%, разбивка 4/21/4/3 — без движения. Низ узкой книги $1150 = −33.52%. За 90 дней: 3 апгрейда, 1 даунгрейд.
  • Евро-книга: €2001 по 44 аналитикам = +34.63% от €1486.40; поимённо (вчерашняя находка держится): Kepler €2300, UBS €2250, Citi €2200, JPMorgan €2100, Morgan Stanley €1930; низ €1291 = −13.15%.
  • ⚠️ Формулировка держится третий день: дно консенсуса — не факт рынка, а функция источника. Медвежий сценарий улицы лежит между −13.2% и −47.9%.
  • Последние адресные действия: Wells Fargo $2200→$2500 (16.07), JPMorgan $2200→$2400 (16.07), Bernstein $1971→$2623 (06.07), BofA $2268→$2345 (22.06) и отдельно $2845 (28.07), RBC $1700→$2000 (14.07), Argus $2100 (16.07), Weiss Hold→Buy (17.07); из понижений — Zacks Strong Buy→Hold (03.07). Сегодняшняя миграция Buy → Hold не атрибутирована — источник не найден.
• Качество под мультипликатором: выручка TTM $40.29 млрд, чистая прибыль $12.13 млрд, чистая маржа 30.11%, валовая 52.73%, операционная 35.42%, ROE 53.94%, ROIC 65.98%, FCF $11.69 млрд, операционный поток $13.37 млрд, кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд (чистый кэш $6.39 млрд).
• Прогнозы (без движения третьи сутки): FY2026 выручка €43.31 млрд (+32.6%), EPS €38.19 (+54.6%); FY2027 выручка €54.44 млрд (+25.7%), EPS €51.69 (+35.4%). Консенсус выручки-2026 по-прежнему у нижней кромки гайденса €43-45 млрд.
• Якорь байбэка: полоса $1756.13–$1885.65, средняя $1800.99. Спот ниже нижней кромки на 1.50% — четвёртые сутки, зазор расширился; в евро −1.37%.
• 🆕 Внешний ориентир мультипликатора: BofA считает, что SOX стоит 20x форвардной прибыли при росте EPS ~70% в год и это дёшево. ASML на фактическом курсе стоит 28.7x форварда FY2027 — то есть с премией ~44% к сектору. Премия оправдана монополией в EUV, но её теперь можно назвать числом, а не словом.
• Медвежьи контраргументы: (1) по прибыли текущего года бумага стоит ~38.9; (2) ФРС спорит о повышении, раскол 9-3, заявки 203 тыс. не помогают; (3) дно широкой книги −47.9%; (4) обязательство 2П +38…+49% п/п; (5) 🆕 книга целей развернулась вниз впервые с 20 августа, Buy → Hold; (6) 🆕 стоп-тезис №7 срабатывает — бумага не участвует в лучшем дне сектора; (7) премия к сектору по форварду ~44%; (8) enforcement-риск BIS с прецедентом $252.5 млн; (9) High-NA у TSMC и Samsung уехал к ~2030; (10) техсводка вторые сутки Strong Sell; (11) 🆕 BofA-секторно: ещё −10% по SOX, чипы перевешены на 13%, ASML не в списке «enhanced buy».
• Бычьи контраргументы: 🆕 Nvidia: $96.2 млрд, дата-центр $89 млрд, гайд $108 млрд, ориентир FY2028 +70% при 44% у улицы — лучший внешний сигнал спроса за серию; 🆕 режим «биты не оплачиваются» ОПРОВЕРГНУТ; 🆕 собственная гайд-цифра компании: память +75% в 2026; спот четвёртые сутки ниже всей полосы байбэка с расширяющимся зазором; на фактическом курсе форвард ~28.7; RSI 39.99, STOCHRSI 21.70, Williams %R −79.5 — перепроданность; просадка сектора сузилась до −20.33%; VIX 14.47; BofA-Европа top pick $2845, Goldman Conviction List.
• Вывод: дорого — ~38.9 прибыли текущего года и ~28.7-30.4 прибыли 2027-го; апсайд +13.9…+24.6% против даунсайда −13.2…−47.9% в зависимости от книги. Соотношение чуть хуже вчерашнего, и ухудшилось оно не из-за цены (цена упала, что улучшает апсайд), а из-за снижения самой цели — это важнее, чем движение спота.

5. Техника и перекупленность

• Седьмая сессия под 50-дневной. $1729.81 против $1771.51 = −2.35%. Хронология запаса: 17 авг +6.31% → 18 авг +0.74% → 19 авг −1.68% → 20 авг −1.75% → 21 авг −0.83% → 24 авг −2.09% → 25 авг −1.62% → 26 авг −1.47% → сегодня −2.35%. Средняя сползает (1781.71 → 1778.41 → 1776.05 → 1772.91 → 1771.51), цена сползает быстрее.
• 🆕 Коридор пробит вниз. Шесть сессий бумага держала $1732-1765. Сегодняшний минимум $1721.97 — ниже всей нижней кромки коридора и ниже минимума 24 августа ($1727.57). Равновесие, которое я описывал шесть разборов, сломано в нижнюю сторону.
• Сводка вторые сутки STRONG SELL. Скользящие 0 buy / 12 sell: MA5 $1732.80, MA10 $1736.91, MA20 $1742.71, MA50 $1752.64, MA100 $1782.32, MA200 $1740.33 (бракую). Цена ниже ВСЕХ шести. Осцилляторы 8 sell.
• Осцилляторы — перепроданность, но менее глубокая, чем вчера: RSI(14) 39.99 (было 41.06) — Sell. STOCHRSI 21.70 (было 4.40) — отскок из глубокой перепроданности, самый быстрый сигнал уже отработан. Williams %R −79.51 (было −89.83) — перепроданность ослабла. CCI(14) −138.01 — Sell. MACD −6.26 против −7.91 — сходится к нулю восьмую сессию подряд, это единственный конструктивный индикатор.
• 🆕 ADX(14) 22.44 против 17.77 — направленность ВЕРНУЛАСЬ, и мой прогноз впервые ошибся. Четыре дня подряд (25.43 → 20.97 → 19.03 → 17.77) я писал «тренд выдыхается» и четыре раза был прав. Сегодня ADX вырос на 4.7 пункта. Пятый день — промах. Серию закрываю, а не продлеваю задним числом.
• Средние: −2.35% к 50-дн, +18.42% к 200-дн ($1460.72), −2.95% к 100-дн ($1782.32).
• Работа цены (по закрытиям): 21 авг $1763.76 (+0.77%) → 24 авг $1740.13 (−1.34%) → 25 авг $1744.16 (+0.23%) → 26 авг $1745.64 (+0.08%) → 27 авг ~$1729.81 (−0.91%, сессия идёт).
• 🆕 Относительная сила: стоп-тезис №7 срабатывает. 21 авг +1.40 п.п. → 24 авг +1.33 п.п. → 25 авг −1.33 п.п. → 26 авг −0.18 п.п. → 27 авг −2.31 п.п. на снимке. Три подряд закрытия хуже сектора. Кумулятивно за три сессии: ASML −0.59% против SOXX +3.24% = разрыв 3.83 п.п. ⚠️ Закрытие ещё впереди; чтобы тезис НЕ сработал, нужен разворот на 2.31 п.п. за 3.5 часа. Исполняю обязательство сегодня.
• Сектор. SOXX $522.60 (+1.40%), просадка от пика $655.95 сузилась до −20.33% с −21.87% — лучшее значение с 18 августа. До моего порога $535 не хватает +2.37% — вчера не хватало 4.39%. Условие по сектору приблизилось резко; условие по цене отдалилось. Впервые за неделю два условия разъехались.
• ⚠️ Объём: снимок 551.6 тыс. при среднем ~1.5 млн — сессия не завершена, вывода на объёме не строю. Для сравнения: 26 августа 835.7 тыс., 25 августа 791.2 тыс., 24 августа 999.9 тыс.
• Поддержки: $1721.97 (минимум дня, ниже коридора), $1678.22 (точка апгрейда), $1550.69 (минимум 29 июля), $1460.72 (200-дн).
• Сопротивления: $1745.64 (вчерашнее закрытие), $1751.78 (максимум дня), $1756.13 (нижняя кромка полосы байбэка), $1759.22 (сегодняшний премаркетный максимум — уровень, который бумага уже отвергла), $1771.51 (50-дн), $1782.32 (100-дн), $1800.99 (средняя цена выкупа), $1850-1900 (запретная зона), $1885.65 (верх полосы байбэка), ATH $1986.87 / $1999.96.

6. Зоны/цены для входа

Главное в одном предложении: покупок нет ни на одном уровне восьмой разбор подряд, а два условия возврата впервые за неделю поехали в РАЗНЫЕ стороны — сектор подошёл вплотную, бумага отодвинулась.

Статус позиции:

• Первая доля — 5-7 августа по $1678-1741; в диапазоне −0.6…+3.1%. Держу.
• Половина второй — по ≤$1830; в минусе. Держу.
• Остаток второй доли: куплен 18 августа по $1802.98, ПРОДАН 19 августа по $1751.73, убыток −2.84%.

Условия на возврат проданной доли — записаны 20 августа, не переписываю восьмой день:

• ДВА подряд закрытия выше 50-дн $1771.51 И SOXX выше $535.
• Сегодня: $1729.81 (−2.35% к средней, ОТДАЛИЛОСЬ с −2.08%), SOXX 522.60 (нужно +2.37%, ПРИБЛИЗИЛОСЬ с +4.39%).
• 🆕 Впервые условия разъехались: сектор прошёл почти половину оставшегося пути за одну сессию, а бумага в ту же сессию ушла дальше от своей средней. Это ровно тот профиль, который описывает сработавший стоп-тезис №7. Покупки нет.
• ⚠️ Соблазн, который отклоняю пятый разбор подряд: полоса байбэка целиком выше спота, зазор вырос до 1.50%. Он не входит в записанное условие. Факт идёт в оценку, а не в исполнение.
• ⚠️ 🆕 Второй соблазн, новый и сильнее первого: Nvidia дала лучший сигнал спроса цикла, и рука тянется добавить. Отклоняю. Условие входа записано в ценах и в SOXX, а не в качестве новостей. Если бы я покупал по новостям, я купил бы сегодня на премаркете по $1759.22 и уже был бы в минусе на 1.7%.

Уровни:

• 🎯 Третья доля (резерв): $1620-1690 — от спота −2.30…−6.35%. Основание, переписанное вчера, держится: минимум 29 июля $1550.69 снизу и точка апгрейда $1678.22 внутри диапазона. Реализуется при ястребином Джексон-Хоуле 28 августа, осечке Marvell сегодня вечером, хайке ФРС 16 сентября или подтверждении истории с CXMT.
• Консервативная зона: $1400-1450 (200-дн $1460.72) — −16.18…−19.07%. Реализуется при промахе по Q3, enforcement BIS, принятии MATCH Act.
• 🛑 Запретная зона $1850-1900 — не двигаю шестнадцатый разбор подряд. До неё +6.95…+9.84%.
• Якорь байбэка: полоса 17-21 августа $1756.13-1885.65, средняя $1800.99. Спот ниже нижней кромки на 1.50% — четвёртые сутки, зазор расширился с 1.13%; в евро −1.37% против −0.62%. ⏳ Обновится 31 августа.
• ⚠️ Предобязательства по рейтингу — было четыре, ОДНО ИСПОЛНЕНО:
  1. закрытие $1900 и выше без движения таргетов вверх — до срабатывания +9.84%.
  2. апсайд по книге 44 аналитиков ниже +12% — сегодня +24.60%; при неподвижной цели это около $1924, то есть +11.2%. ⚠️ Внимание: сегодня цель СНИЗИЛАСЬ, а значит этот триггер теперь приближается не только ростом цены, но и падением цели. Порог сместился с ~$1960 до ~$1924.
  3. ✅ ИСПОЛНЕНО В ПОЛЬЗУ БУМАГИ. Nvidia побила консенсус, повысила гайденс — и акция выросла на 6.3%. Условие понижения (закрытие в минусе) не наступило. Понижения нет. Предобязательство закрываю.
  4. 🔥 ЗАВТРА: ФРС повышает ставку 16 сентября ИЛИ Уорш 28 августа в ~10:00 ET явно обозначает курс на повышение → «Держать» 6/10 независимо от цены. Заявки 203 тыс. работают против меня, core PCE 3.3% без ускорения — за.
  • 🆕 ДОБАВЛЯЮ ПЯТОЕ, записываю ДО события: если книга из 44 аналитиков снизит среднюю цель ВТОРУЮ неделю подряд (то есть ниже $2155.31 на следующей проверке) — это срабатывание стоп-тезиса №8, и я снимаю аргумент «улица повышает цели» из бычьего списка целиком, как сегодня снял «относительную силу».
• Стоп-тезис (не стоп-цена):
  1. формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября;
  2. подтверждённая отгрузка китайских DUV с приличным выходом годного — 20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки группы (BofA);
  3. прямое сокращение капекс-планов топ-3 гиперскейлеров — 🆕 сегодня прямо опровергнуто: гиперскейлеры дали Nvidia $48.7 млрд за квартал, гайд Q3 $108 млрд;
  4. формальное enforcement-действие BIS;
  5. публичный отказ от повышения цен на Low-NA под давлением TSMC;
  6. ✅ закрытие ниже 50-дн — АКТИВИРОВАН 19 августа и ИСПОЛНЕН;
  7. ✅ 🆕 ТРИ подряд закрытия хуже SOXX — СРАБОТАЛ (25, 26, 27 августа). Исполнение: аргумент «относительная сила» удалён из бычьего списка и не возвращается до ДВУХ подряд закрытий лучше сектора. Не продаю — это тезис, а не стоп-цена;
  8. вторая подряд неделя снижения среднего таргета — 🆕 счётчик 1 из 2 (первое снижение сегодня: $2195.39 → $2155.31);
  9. снижение гайденса по валовой марже на Q3/FY2026;
  10. апсайд по узкой книге уходит в минус — сегодня +13.91%;
  11. закрепление доходности 30-летних UST выше 5.5% — сегодня 5.18%;
  12. повышение ставки ФРС (дублирует предобязательство 4);
  13. падение ставки байбэка ниже €40 млн/день без объяснения — ⏳ проверка 31 августа;
  14. формальное разрешение США на закупку Apple памяти CXMT в объёме больше одного низкообъёмного продукта, ПЛЮС анонс расширения DRAM-ёмкости CXMT — третьи сутки ни одно из условий не наступило; встречный аргумент усилился до собственной гайд-цифры компании (+75% по памяти). Порог оставляю жёстким.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Разбор, в котором самое крупное записанное заранее предобязательство разрешилось в пользу бумаги, самый строгий поведенческий стоп-тезис сработал против неё, а моя вчерашняя «измеренная поправка» умерла за одни сутки.

• 🆕 ✅ Предобязательство №3 разрешилось — и я обязан подчеркнуть, что записал его ДО события и в невыгодную для себя сторону. 25 августа: «Nvidia бьёт консенсус ($92.07 млрд / $2.09), повышает гайденс, а акция закрывается в минусе → понижаю до Держать 6/10». Факт: $96.2 млрд (+106% г/г), EPS $2.22, дата-центр $89 млрд, гайд Q3 $108 млрд против ожидавшихся $104.2 млрд, ориентир FY2028 +70% против 44%. Акция +6.3%. Условие понижения не наступило. Больше того: опровергнут мой собственный медвежий аргумент №5 («биты не оплачиваются»), который я держал четыре недели на трёх примерах (AMAT, Walmart, четыре подряд падения NVDA). Историческая база 6 из 8 кварталов сломана. Снимаю аргумент из медвежьего списка.
• 🆕 ❌ Стоп-тезис №7 СРАБОТАЛ, и сработал в худший возможный день — в день максимального позитива. 25 авг −1.33 п.п., 26 авг −0.18 п.п., 27 авг −2.31 п.п. на снимке. Бумага открылась гэпом вверх на новости Nvidia ($1759.22, +0.78%) и закрыла его в минус. Исполняю ровно то, что записал 26 августа: аргумент «относительная сила» удалён из бычьего списка целиком и не возвращается до двух подряд закрытий лучше сектора. Не переписываю тезис и не смягчаю формулировку.
• 🆕 ❌ ГЛАВНАЯ ПРАВКА О СЕБЕ: вчерашнее «измеренное систематическое смещение» умерло за сутки. Вчера я написал: «4 промаха ВВЕРХ из 5, средняя ошибка −0.18% (−0.34% без 18 августа). Смещение больше не гипотеза: у него есть таблица и коэффициент. С сегодняшнего дня применяю поправку». Сегодня пришла шестая точка, и она разнесла вывод:

| Разбор | Опубликованный снимок | Фактическое закрытие | Ошибка | |---|---|---|---| | 18 авг | $1794.42 | $1802.98 | +0.48% | | 19 авг | $1757.46 | $1751.73 | −0.33% | | 20 авг | $1755.09 | $1750.31 | −0.27% | | 24 авг | $1749.49 | $1740.13 | −0.53% | | 25 авг | $1748.31 | $1744.16 | −0.24% | | 26 авг | $1736.00 | $1745.64 | +0.56% |

Итог: 4 промаха вверх и 2 вниз, средняя ошибка −0.055%. Это шум, а не смещение. И промах 26 августа — крупнейший по модулю за всю серию, и он в противоположную сторону. Диагноз: я взял n=5, назвал это измерением, вывел коэффициент и объявил, что применяю его к чтению собственных цифр. Через сутки коэффициент обнулился. Это ошибка веса того же класса, что и техсводка, которую я 25-го записал в улучшения на одной сессии. Поправку снимаю целиком, к сегодняшнему снимку её не применяю и впредь не объявляю «измерением» выборку меньше 15-20 точек.

• 🆕 ⚠️ Книга целей развернулась вниз, и я обязан читать это симметрично. 20 августа я записал повышение $2169.56 → $2195.39 в улучшения со словами «это действие аналитиков, а не арифметика от упавшей цены». Сегодня $2195.39 → $2155.31 при миграции Buy → Hold — по той же логике это действие аналитиков против бумаги. Записываю в ухудшения. Стоп-тезис №8 — 1 из 2.
• 🆕 ❌ Прогноз по ADX ошибся впервые за пять дней: 25.43 → 20.97 → 19.03 → 17.77 → 22.44. Четыре верных дня, пятый неверный. Серию закрываю честно, а не переформулирую.
• 🆕 ✅ Якорь байбэка — четвёртые сутки в мою пользу, и зазор ускоряется: $1729.81 против нижней кромки $1756.13 = −1.50% (было −1.13%, −0.6%, −0.5%); в евро €1486.40 против €1506.98 = −1.37% (было −0.62%, −0.40%). Тезис «компания платит дороже, чем стоит бумага» держится и усиливается четвёртый день.
• 🆕 ✅ Дисциплина по источникам — девятый разбор подряд. Забраковано сегодня: снипет Jefferies «Hold, таргет €690» (арифметически невозможен при €1486.40 и книге €2001; его тезис −16% по DRAM WFE прямо опровергается гайдом ASML +75% по памяти и капексом Micron); Investing MA200 $1740.33 (восьмой раз); стале-база капы $670.11 млрд по цене $1744.62 = вчерашнее закрытие; конфликт по гайденсу Nvidia ($91 млрд против $108 млрд — взял $108, конфликт опубликовал); конфликт по темпу роста ACIE (+138% против +92% — абсолют взял, темп пометил несведённым); расхождение по времени речи Уорша (10:00 против 8:00 ET). ⚠️ Неудобное отмечаю: хотя снипет Jefferies я забраковал, книга сегодня реально потеряла один Buy в пользу Hold. Атрибутировать не могу — оставляю как неразрешённое, а не «подтверждаю» удобным способом.
• 🆕 ✅ Одно из вчерашних несведений закрылось. Я не мог свести «56% заказов из памяти в Q1» с другими разрезами. Сегодня нашлась третья цифра от самой компании: память = 49% системных ПРОДАЖ в Q2 при гайде +75% за год. Заказы и отгрузки — разные метрики; противоречия нет. (Несведение «60 EUV против 65 Low-NA» остаётся открытым.)
• 🆕 ⚠️ Обнаружено расхождение внутри источника, который я четыре разбора цитировал как бычий. BofA-Европа держит ASML top pick с $2845, а BofA-секторно (Ария) видит ещё −10% по SOX и не включает ASML в восьмёрку «enhanced buy». Я цитировал только удобную половину дома. Исправляю.
• ✅ «Покупок нет ни на одном уровне» — соблюдено восьмой разбор подряд, включая сегодняшний день сильнейшего соблазна: премаркет давал $1759.22, и покупка по новости была бы уже в минусе на 1.7%.
• ✅ Стоп-тезис №14 (CXMT) — третьи сутки не сработал, встречный аргумент за три дня прошёл путь прогноз → отчётность покупателя → собственный гайд компании.
• ✅ Стоп-тезис №3 (сокращение капекса гиперскейлеров) прямо опровергнут цифрой: гиперскейлеры дали Nvidia $48.7 млрд за квартал, гайд следующего $108 млрд.
• ✅ Дело BIS живое, но без срока — без движения с 22 июня, семнадцатая неделя.
• ⚡ TeraFab/Маск — 24-й разбор подряд без формального заказа.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ ЗАВТРА: кейноут Уорша ~10:00 ET. Хайк или явный курс на повышение → «Держать» 6/10 независимо от цены. Записано 20 августа, не переписываю.
• ⏳ Записано заранее: 31 августа — отчёт по байбэку за 24-28 августа. Ставка ниже €40 млн/день без объяснения = стоп-тезис №13. Дополнительный тест, записанный 25-го и усиленный сегодня: компания четвёртую неделю платит выше рыночной цены; если ставка €78 млн/день удержится — тезис «ставка задана менеджментом, а не ценой» подтвердится третий раз подряд.
• ⏳ Записываю заранее (пятое предобязательство): второе подряд недельное снижение средней цели по книге 44 аналитиков → снимаю аргумент «улица повышает цели» из бычьего списка целиком.
• ⏳ Возврат проданной доли — только при ДВУХ подряд закрытиях выше $1771.51 И SOXX выше $535.
• ⏳ Сегодня вечером Marvell: консенсус $2.71 млрд / EPS $0.93. Записываю до события: если Marvell побьёт и вырастет — режим «биты оплачиваются» подтвердится вторым независимым принтом подряд, и это будет прямой довод в пользу отчёта ASML 14 октября. Если побьёт и упадёт — вчерашний вывод по Nvidia я обязан буду понизить с «режим сломан» до «одна ласточка».

Итог по сбываемости. Двадцать шесть разборов. Сегодня система отработала обе стороны честно: заранее записанное предобязательство разрешилось в пользу бумаги и я не стал его переписывать под лучший результат, а заранее записанный стоп-тезис сработал против бумаги и я исполнил его в тот же день, не дожидаясь удобного момента. И главное — я снял собственный вывод, которому был ровно один день. Это второй случай за трое суток, когда я объявил улучшением/открытием то, что держалось одну сессию (25-го — техсводка, 26-го — коэффициент смещения). Закономерность уже видна, и она про меня: я переоцениваю вес свежих однодневных наблюдений. Порог для объявления чего-либо «измеренным» с сегодняшнего дня поднимаю.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (26 точек): тренд — БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ. Двадцать шестая точка подряд — но сегодня это не инерция, а самая высокая амплитуда обеих сторон за всю серию.

Весь август я писал одну и ту же формулу: «бизнес улучшается ровно настолько, насколько ухудшается поведение цены». Сегодня эта формула получила предельное выражение. Бизнес-сторона получила лучший вход цикла. Поведенческая сторона показала худший результат серии. В один и тот же день.

Что говорит за улучшение — и это сильнее всего, что было за 26 разборов. Nvidia не просто побила квартал: $96.2 млрд (+106% г/г), дата-центр $89 млрд, гиперскейлеры $48.7 млрд, гайд Q3 $108 млрд против ожидавшихся $104.2 млрд, и редкий годовой ориентир — рост FY2028 на 70% при консенсусе 44%, с прямым заявлением, что спрос больше и упирается в физическую поставку. Это датированный количественный сигнал ровно на тот горизонт, под который ASML строит +30% ёмкости в 2027 и рассматривает ещё +30% на 2028. Вместе с этим: опровергнут мой собственный медвежий аргумент №5 — режим «биты не оплачиваются», который я держал четыре недели; опровергнут стоп-тезис №3 — гиперскейлеры не сокращают капекс, а разгоняют; найдена собственная гайд-цифра компании: системные продажи в память +75% в 2026 при доле 49% в Q2 — третье независимое подтверждение второй опоры за три дня; просадка сектора сузилась с −21.87% до −20.33%; спот четвёртые сутки ниже всей полосы байбэка с растущим зазором (1.50%); форвард на фактическом курсе ~28.7.

Почему «улучшается» всё-таки не ставлю — две причины, и обе весомые.

Первая: рынок получил ровно эту информацию и продал бумагу. ASML открылась гэпом вверх ($1759.22, +0.78%), закрыла гэп полностью и торгуется −0.91% при SOXX +1.40% и Nasdaq +1.42%, когда Micron +4.5%, Marvell +5.8%, Nvidia +6.3%. Разрыв −2.31 п.п., стоп-тезис №7 сработал, кумулятивно за три сессии разрыв 3.83 п.п. Когда лучшая возможная новость даёт красную свечу, это либо «уже в цене», либо специфическая проблема бумаги. Ни то, ни другое не является улучшением. И оба листинга упали синхронно (Амстердам −0.75%, разрыв котировок 0.13% — минимальный за серию), то есть это не американский шум.

Вторая: улица тоже пошла против. Книга из 44 целей впервые с 20 августа снизилась ($2195.39 → $2155.31, −1.83%) при миграции Buy → Hold. Когда 20-го она пошла вверх, я записал это в улучшения как «действие аналитиков, а не арифметику». Читаю симметрично. Это независимый от цены канал, и он сегодня минусовой.

Почему «ухудшается» тоже не ставлю. 17 августа я сломал четыре разбора нейтрального тренда на основании ОДНОЙ сессии и на следующий день публично отменил это. Сегодняшний негатив — это одна сессия цены плюс одно недельное движение целей, против крупнейшего фундаментального подтверждения серии. Ставить ухудшение здесь значило бы повторить ту же ошибку веса, которую я уже дважды признал за трое суток.

• Что улучшилось: 🆕 Nvidia $96.2 млрд / дата-центр $89 млрд / гайд $108 млрд / ориентир FY2028 +70% при 44% у улицы — лучший внешний сигнал спроса за 26 разборов; 🆕 режим «биты не оплачиваются» ОПРОВЕРГНУТ, медвежий аргумент №5 снят; 🆕 стоп-тезис №3 опровергнут цифрой: гиперскейлеры $48.7 млрд за квартал; 🆕 собственная гайд-цифра ASML: память +75% в 2026, 49% системных продаж в Q2 — и одно старое несведение закрыто; 🆕 просадка сектора сузилась до −20.33%, VIX 14.47 (−4.87%); 🆕 условие по SOXX приблизилось с +4.39% до +2.37% — лучшее значение с установки; зазор к полосе байбэка вырос до 1.50%; форвард на фактическом курсе ~28.7; кросс-проверка листингов сошлась до 0.13%.
• Что ухудшилось: 🆕 стоп-тезис №7 СРАБОТАЛ — три подряд закрытия хуже сектора, и третье пришлось на лучший день сектора; аргумент «относительная сила» удалён из бычьего списка; 🆕 книга целей развернулась вниз впервые с 20 августа, Buy → Hold, стоп-тезис №8 на 1 из 2, а порог предобязательства №2 сместился с ~$1960 до ~$1924; 🆕 гэп вверх на премаркете закрыт в минус; 🆕 шестидневный коридор пробит вниз, минимум $1721.97; 🆕 седьмая сессия под 50-дневной, цена ниже ВСЕХ шести скользящих, сводка вторые сутки Strong Sell; 🆕 ADX развернулся вверх (17.77 → 22.44), мой прогноз впервые ошибся; 🆕 BofA расколот: секторно ещё −10% по SOX, ASML не в восьмёрке «enhanced buy»; 🆕 заявки 203 тыс. работают против смягчения ФРС накануне речи Уорша; 🆕 моя вчерашняя «измеренная поправка» обнулилась за сутки.
• Что неизменно (ядро): монопольный ров в EUV; ёмкость EUV распродана до конца 2027; переписанный вверх год (€43-45 млрд, GM 54-56%); четыре бита подряд; Q2 выше верхней границы гайденса при GM 54.0% против обещанных 51-52%; чистая маржа 30.11% при ROE 53.94% и ROIC 65.98%; кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд; FCF $11.69 млрд; байбэк €78.11 млн/день седьмую неделю по цене выше рынка; спрос подтверждён деньгами TSMC ($60-64 млрд капекса), Lam (WFE ~$150 млрд), AMAT (+51% г/г), Micron ($7.1 млрд капекса за квартал) и теперь Nvidia. Против: High-NA в серии только у Intel, ценовая власть с 2028, дело BIS без срока с 22 июня, TeraFab — обещание без заказа двадцать четвёртый разбор, ФРС спорит о повышении.

Куда движется история. Девять разборов «отличный бизнес по неотличной цене → 6/10, ждём» → апгрейд 5 августа → девять разборов подтверждения и рост до $1883 → две сессии, стёршие весь рост → покупка по правилу 18-го и продажа по тому же правилу 19-го → шесть сессий равновесия в коридоре $1732-1765 → сегодня коридор пробит вниз в день, когда весь сектор пробил вверх. Бизнес-часть улучшается девятую неделю и сегодня получила самое твёрдое подтверждение всей серии — не прогноз и не отчётность поставщика, а годовой ориентир конечного покупателя на 2028 год. Ценовая часть стоит восьмую сессию и сегодня сломалась вниз. Поведенческая часть дошла до формального срабатывания стоп-тезиса. Аналитическая часть впервые за неделю пошла против. А история про мою собственную точность сделала полный круг: вчерашнее «измерение с коэффициентом» оказалось шумом через 24 часа, и это уже второй за трое суток случай, когда я переоценил вес однодневного наблюдения.

Рейтинг — «Покупать» 7/10, подтверждаю. За: предобязательство №3 разрешилось в пользу бумаги — Nvidia побила, повысила, дала год вперёд, и акция выросла; режим «биты не оплачиваются» и стоп-тезис по капексу гиперскейлеров опровергнуты цифрами; вторая опора подтверждена собственным гайдом компании (+75% по памяти); спот четвёртые сутки ниже всей полосы байбэка; форвард на фактическом курсе ~28.7; апсайд +13.9…+24.6%; ни одно из предобязательств на понижение не сработало. Против «восьмёрки»: стоп-тезис №7 сработал, книга целей пошла вниз, коридор пробит, цена ниже всех шести скользящих, по прибыли текущего года бумага стоит 38.9, и завтра Уорш может разрешить предобязательство №4 в минус. Против «шестёрки»: компания седьмой разбор подряд не сделала ничего плохого, а сегодняшний негатив — целиком про поведение цены и про одно недельное движение таргетов, тогда как фундаментальный вход был лучшим за 26 разборов.

Понижаю до «Держать» 6/10 при ЛЮБОМ из трёх оставшихся (без обсуждения и без пересмотра уровней): (а) закрытие $1900 и выше без движения таргетов вверх — до срабатывания +9.84%; (б) апсайд по книге 44 аналитиков ниже +12% — порог сместился на ~$1924 (+11.2%), потому что цель сегодня снизилась; (в) 🔥 ЗАВТРА, ~10:00 ET: ФРС повышает ставку 16 сентября ИЛИ Уорш явно обозначает курс на повышение. Предобязательство №3 (Nvidia) исполнено сегодня и закрыто в пользу бумаги.

Вход — покупок нет ни на одном уровне, восьмой разбор подряд. Первая доля набрана 5-7 августа по $1678-1741, половина второй — по ≤$1830, остаток второй продан 19 августа по $1751.73 с убытком −2.84%. Возврат проданной доли — только при двух подряд закрытиях выше 50-дн $1771.51 и SOXX выше $535 (сегодня $1729.81 и 522.60 — сектору не хватает всего 2.37%, бумаге 2.41%, и условия впервые поехали в разные стороны). Иначе следующая покупка — третья доля в $1620-1690 (−2.30…−6.35%). Резерв: $1400-1450 (200-дн $1460.72, −16.18…−19.07%). Выше $1850 не добирать ни при каких новостях до 14 октября — шестнадцатый разбор подряд, и сегодняшний день это правило только что оправдало: покупка по премаркету $1759.22 на новости Nvidia была бы уже в минусе на 1.7%. Ближайшие развилки — Marvell сегодня после закрытия, кейноут Уорша 28 августа ~10:00 ET, отчёт по байбэку 31 августа, Broadcom 2 сентября, пошлины Канады 8 сентября, выручка TSMC ~10 сентября, FOMC 16 сентября, Micron ~23-30 сентября, Q3 ASML 14 октября (до открытия). К «8» ведут: два подряд закрытия лучше сектора (счётчик обнулён сегодня), возобновление роста средней цели, исполнение €11-12 млрд с ростом маржи, принятое повышение цен, формальный заказ TeraFab, вход SK hynix в серию на High-NA, восьмая неделя байбэка по €78 млн/день — и главное, снятие вопроса о повышении ставки ФРС завтра утром.

---

Источники: stockanalysis.com/stocks/asml · stockanalysis.com — история котировок ASML · stockanalysis.com — статистика ASML · stockanalysis.com — прогнозы и книга целей ASML · stockanalysis.com — котировка в Амстердаме, €1486.40 · stockanalysis.com/etf/soxx · stockanalysis.com/etf/soxx — история · MarketBeat — консенсус и книга целей ASML · Investing.com — техиндикаторы ASML (RSI 39.99, ADX 22.44, MACD −6.26) · Fortune — Nvidia удвоила выручку до $96.2 млрд · CNBC — Nvidia +6% после отчёта · CNBC — прямая трансляция отчёта Nvidia Q2 FY2027 · Bloomberg — фьючерсы растут на прогнозе Nvidia · Yahoo Finance — сессия 27 августа 2026 · S&P Global — превью Nvidia Q2 FY2027 · Motley Fool — ASML как главный бенефициар бума памяти · Longbridge — ASML: продажи в память +75%, миграция DRAM на передовые узлы · wccftech — заказы памяти впервые обошли логику · invezz — BofA предупреждает о ещё −10% по чипам · CNBC — Ария: группа может упасть ещё на 10% · TipRanks — восемь «enhanced buy» от BofA · Motley Fool — превью Marvell 27 августа · Bloomberg — Уорш выступит впервые в статусе главы ФРС · Regards of Wallstreet — расписание Джексон-Хоула 27-29 августа · XTB — Джексон-Хоул 2026 и первая речь Уорша · DOL — заявки на пособия, 203 тыс. · TradingEconomics — EUR/USD 1.16533 и ожидания по ЕЦБ · TradingEconomics — доходность 30-летних UST 5.18% · StockTitan — пресс-релиз Micron: FQ3 2026, $41.46 млрд, гайденс $50 млрд · ASML — пресс-релизы · Manila Times / GlobeNewswire — отчёт ASML по байбэку за 17-21 августа · Yahoo Finance — BofA: де-рейтинг ASML неоправдан, таргет $2845 · TechCrunch — дело BIS и EUV в Китае · TechTimes — прецедент BIS и Applied Materials $252.5 млн