ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: $1743.94 · +1.24% · закрытие 25 сентября 2026 (пятница) · диапазон дня $1728.11–$1759.25 · Амстердам €1522.60 (+1.29%) · капа $666.39 млрд · 50-дн $1717.57 (+1.54%) · 200-дн $1524.93 (+14.36%) · RSI 54.62 · бета 1.36 · короткий интерес 0.40% · 52 недели $935.41–$1999.96

Тридцать первый разбор, через два дня после предыдущего. Сегодня суббота, поэтому все цифры по подтверждённым закрытиям, внутридневных снимков нет. Поправка к прошлому разбору: снимок $1731.86 закрылся на $1722.50, ошибка +0.54%.

Рейтинг сохранён: «Сокращать» 5/10. Главное событие недели: 30-летние UST 25 сентября внутри дня дошли до 5.50–5.53%, выше моего порога 5.5% для понижения до 4/10. Закрылись они на 5.49%. Правило требует закрепления, а внутридневной пробой с закрытием ниже порога закреплением не считаю. Порог не сдвигаю: он в 1 б.п.

1. Новостной фон и слухи

Тональность негативная по макро, нейтральная по компании.

Облигации (25 сентября). 10-летние UST дошли до 5.225% внутри дня и закрылись на 5.18%, максимум с 2007 года. 30-летние внутри дня были на 5.50–5.53%, закрылись на 5.49%, максимум с 2004 года. Bloomberg объясняет рост «вакуумом» после индекса настроений. Мичиганский индекс опустился до 48.1, минимума за четыре месяца (в августе был 51.7). Рик Райдер (BlackRock): «не кризис, но звоночек».

Акции продавленные ставки проигнорировали. S&P +0.51%, Nasdaq +0.48%, Dow +0.93%, у всех индексов недельный плюс. SOXX +1.17% до $572.68, на уровне пика ралли 22 сентября. Нефть подешевела на надеждах, что Ормузский пролив откроют: WTI $92.41 (−2.33%), Brent ~$104.

США–Китай. Трамп и Си закончили встречу без конкретных решений по экспортному контролю. Объявлен ИИ-саммит в Шэньчжэне в ноябре. Пусанское соглашение продлено до 10 января 2027. Для ASML Китай остаётся открытым двусторонним риском.

По компании. Пресс-релизов за неделю не было. Reuters (~14 сентября): ASML изучает, как выпустить более 110 EUV в 2028 году под спрос от ИИ. Это единственный свежий фундаментальный позитив, и он о мощностях, а не о деньгах.

Аналитики. Долларовая книга снова снизилась: $2134.90 → $2115.91 (−0.89%), аналитиков 42, разбивка 31/7/3/0/1 (было 32/7/3/0/1, один Strong Buy ушёл). Медиана $2172, коридор целей $879.90–$2818, оба края сдвинулись вниз. Евро-книга без изменений: €2045.

2. Ближайшие события и катализаторы

| Дата | Событие | Почему важно | |---|---|---| | 28 сентября | Отчёт ASML по байбэку за 21–25 сентября | Стоп-тезис: ставка ниже €40 млн/день | | 30 сентября, после закрытия | Micron FQ4 | Гайд $50 млрд ±1, EPS $31 ±1; консенсус ~$50.6 млрд / $31.27. Проверка спроса на DRAM/HBM, то есть на EUV | | ~10 октября | Выручка TSMC за сентябрь | Спрос со стороны логики | | 🔥 14 октября 2026, до открытия | Q3 2026 ASML | Гайденс €11–12 млрд, GM 55–57%. Решает, вернётся ли рейтинг к 6/10 | | ~15 октября | TSMC Q3, капекс | Капекс $60–64 млрд | | конец октября | FOMC | Рынок давал ~69% на повышение. Рост 10-летних до 5.18% эти шансы не снижает | | ноябрь | ИИ-саммит США–Китай в Шэньчжэне | Фон для экспортного контроля | | 10 января 2027 | Истекает Пусанское соглашение | Экспозиция к Китаю ~20% выручки 2026 года |

3. Обещания vs факт

База прежняя, проверок за два дня не было. Q2: выручка €9.33 млрд при гайденсе €8.4–9.0 млрд, GM 54.0% при обещанных 51–52%, четвёртый бит подряд. Гайденс FY2026 поднят до €43–45 млрд при GM 54–56%. Мощности +30% в 2027 году, изучается выпуск более 110 EUV в 2028-м.

Годовая арифметика, её проверит 14 октября. Консенсус выручки 2026 года у stockanalysis $42.87 млрд, это ниже нижней границы гайденса компании в евро. Значит, рынок в долларах либо закладывает консервативный курс, либо не до конца верит в 2П. Чтобы выйти на €43–45 млрд, второе полугодие должно дать +38…+49% п/п. Q3 в гайденсе €11–12 млрд — первая половина этой проверки.

Байбэк: четыре недели подряд €66–91 млн в день, на провале 14 сентября выкуплено на €124 млн. Порог €40 млн ни разу не пробит. Следующая проверка — 28 сентября.

Нерешённое: дело BIS молчит с 22 июня. High-NA в серийном производстве только у Intel. Morgan Stanley снизил цель из-за Китая и маржи, и это пока единственный крупный голос против траектории маржи.

Вывод: ни одна бизнес-метрика не ухудшилась двенадцатую неделю. Слово компания держит. Меняется цена денег и настроение улицы.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 24 сен | 25 сен (закрытие) | |---|---|---| | Цена | $1731.86 (снимок) | $1743.94 | | P/E TTM | 54.67 | 54.92 | | Forward P/E (источник) | 31.04 | 31.18 | | Forward FY2027, пересчёт | ~29.1 | ~29.5 (€51.69 × 1.1454) | | P/E по FY2026E | ~39.4 | ~39.9 | | P/S / P/B | 16.46 / 26.65 | 16.54 / 26.77 | | EV/EBITDA / P/FCF | 42.70 / 58.08 | 42.90 / 58.26 | | Средняя цель (долл.) | $2134.90 (+23.27%) | $2115.91 (+21.33%) | | Медиана | — | $2172 | | Дно / верх | −48.7% / +64.2% | −49.5% ($879.90) / +61.6% ($2818) | | Евро-цель | €2045 (+36%) | €2045 (+34.3%) |

Курс из паритета ADR и Амстердама: $1743.94 / €1522.60 = 1.1454. Два дня назад было 1.1521. Долларовый EPS механически снизился, поэтому пересчитанный форвард подорожал сильнее, чем выросла цена.

Вывод: бумага дорогая и дорожает третий разбор подряд: апсайд 29.4% → 23.3% → 21.3%, форвард 27.8 → 29.1 → 29.5. Мультипликатор ~30–40x в момент, когда 10-летние на 5.18%, а 30-летние на 5.49%, стоит на самой уязвимой точке серии. Бычья сторона не изменилась: ROE ~54%, чистый кэш, монополия в EUV, мощности распроданы до 2027 года.

5. Техника и перекупленность

• RSI 54.62 — нейтрально, перекупленности нет.
• 50-дн $1717.57: цена выше на 1.54%. Четыре закрытия подряд выше (22, 23, 24, 25 сентября). 24 сентября бумага провалилась до $1700.88 внутри дня и выкупилась.
• 200-дн $1524.93 (+14.36%) растёт, долгосрочный тренд цел.
• Путь по закрытиям: 14 сен $1575.15 → 16 сен $1602.22 (решение ФРС) → 18 сен $1679.92 → 21 сен $1711.32 → 22 сен $1747.90 → 23 сен $1744.61 → 24 сен $1722.50 → 25 сен $1743.94.
• Коридор $1720–1750 держится четвёртую сессию. Пробоя вверх нет: $1747.90 и $1759.25 (максимум 25 сентября) не взяты.
• Относительная сила по-прежнему слабая. С 1 сентября ASML +4.7%, SOXX +14.5% ($500.31 → $572.68). За неделю с 18 сентября ASML +3.8%, SOXX +7.4%. SOXX обновил пик ралли, ASML всё ещё на −12.8% от максимума. Единственный хороший день — 25 сентября: +1.24% против +1.17%. Стоп-тезис №7 по сути действует.
• Поддержки: $1717.57 (50-дн), $1700.88 (минимум 24 сентября), $1665, $1575 (минимум 14 сентября), $1525 (200-дн).
• Сопротивления: $1759.25, $1764.85 (закрытие 8 сентября), $1850–1900, ATH $1986.87 / $1999.96.

6. Зоны для входа и действия

Сокращение исполнено. Правило прошлого разбора: продать половину третьей доли на закрытии выше $1720. 24 сентября закрытие $1722.50, условие выполнено с запасом всего $2.50. Продано по $1722.50, к покупке по $1665.14 это +3.44%. Если бы продавал по пятничному закрытию, вышло бы на 1.2% дороже. Разницу себе не засчитываю: правило исполнилось в первый же подходящий день, как и было записано.

Статус позиции:

• первая доля (5–7 августа, $1678–1741): около 0…+3.9%;
• половина второй доли (≤$1830): в минусе;
• половина третьей доли: продана, позиция вернулась к размеру до 1 сентября;
• доля, проданная 19 августа: условие возврата выполнено, но не исполняю, потому что его перекрывает рейтинг 5/10.

Новых покупок до 14 октября нет. Покупать перед Micron и Q3 при таких ставках — ставка на исход события, а не на уровень.

После Q3 — только если выручка в гайденсе €11–12 млрд и GM ≥55%:

• агрессивно: $1575–1620 (минимум 14 сентября и низ прежней зоны);
• консервативно: $1400–1450 (на 5–8% ниже 200-дн).

🛑 Выше $1850 не добирать — двадцать первый разбор подряд.

Возврат к «Держать» 6/10 — при любых двух из четырёх: (1) FOMC в конце октября не повышает ставку; (2) Q3 в гайденсе при GM ≥55%; (3) долларовая книга целей растёт две недели подряд (сейчас две недели снижения); (4) 30-летние ниже 5.0% (сейчас 5.49%).

Понижение до 4/10 — при любом из: закрытие 30-летних выше 5.5% два дня подряд — уточняю формулировку «закрепления» сейчас, до события: внутридневной пробой 25 сентября не считается; формальный провал гайденса Q3; enforcement BIS; байбэк ниже €40 млн/день без объяснения.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

• ✅ Сокращение по правилу исполнено: закрытие 24 сентября $1722.50 > $1720, половина третьей доли продана с +3.44%. Полный цикл третьей доли прошёл строго по записанным правилам: купил по закрытию ≤$1690, продал по закрытию >$1720.
• ✅ Стоп-тезис №8 подтвердился ещё раз: книга целей снижается вторую неделю подряд ($2155 → $2135 → $2116), и теперь это видно и по разбивке (32 → 31 Strong Buy).
• ⚠️ Порог 30-летних 5.5%: прогноз «до порога 7 б.п.» исполнился за один день. Порог пробит внутри дня (5.50–5.53%), но закрытие 5.49%. Условие почти сработало, само понижение нет. Раньше я формулировал условие размыто, теперь уточнил.
• ✅ Прогноз по ставкам: 10-летние 5.10% → 5.18% (внутри дня 5.225%). Ставочный канал продолжает ухудшаться.
• ✅ Отставание от сектора (№7): подтверждается. SOXX обновил пик ралли, ASML нет.
• ⏳ Байбэк 28 сентября, Micron 30 сентября, Q3 14 октября, FOMC в конце октября — впереди.
• ❌ Надежды на саммит США–Китай: содержательного результата нет, только ИИ-саммит в ноябре. Двусторонний риск по Китаю не разрешился ни в одну сторону.
• ⚠️ Снимок прошлого разбора $1731.86 закрылся на $1722.50, ошибка +0.54%. Это одна из крупнейших ошибок серии, поэтому сегодня публикую только закрытия.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Тренд: ухудшается, пятая точка подряд. Рейтинг «Сокращать» 5/10.

Картина за всю серию: 6/10 «ждём» → 7/10 5 августа → рост до $1883 → откат → 6/10 28 августа по ставочному правилу → покупка третьей доли 1 сентября по $1665 → повышение ставки ФРС 16 сентября → 5/10 → продажа той же доли 24 сентября по $1722.50. Каждое движение рейтинга и позиции — по правилам, записанным заранее. Цена за это время почти не изменилась: $1678 при апгрейде, $1744 сейчас.

Что ухудшилось за два дня: 30-летние внутри дня пробили 5.5% и закрылись в 1 б.п. под порогом. 10-летние 5.18%, максимум с 2007. Потребительские настроения на четырёхмесячном минимуме. Книга целей снижается вторую неделю, ушёл один Strong Buy. Апсайд сузился до +21.3%, пересчитанный форвард подорожал до ~29.5. Бумага продолжает отставать от сектора.

Что улучшилось: четыре закрытия подряд выше 50-дневной. Провал 24 сентября до $1700.88 выкуплен в тот же день. Нефть отступила. Рынок акций пока не реагирует на рост доходностей.

Что неизменно: бизнес. Гайденс €43–45 млрд, GM 54–56%, четыре бита подряд, EUV распродан до 2027 года, обсуждается более 110 EUV в 2028-м, байбэк €66–124 млн в день.

Держит ли компания слово? Да, двенадцатую неделю. Как меняется риск и привлекательность во времени: бизнес тот же, но в каждом из последних трёх разборов бумага дороже, апсайд уже, а ставки ближе к порогу, где мультипликатор ~30x пересчитывают. Ближайшие шаги: байбэк 28 сентября, Micron 30 сентября, Q3 14 октября. Если 30-летние закроются выше 5.5% два дня подряд, рейтинг снизится до 4/10 раньше, чем компания отчитается.

Источники: stockanalysis — ASML · история · статистика · прогнозы · Амстердам · SOXX · Yahoo — рынок 25 сентября · Yahoo — доходности и нефть 25 сентября · Bloomberg — 30-летние выше 5.5% · Trading Economics — 30-летние · Micron — дата FQ4 · Vantage — консенсус Micron · Cryptonomist — техника ASML