ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: $1731.86 · −0.73% · ⚠️ снимок внутри сессии: 24 сентября 2026, 12:40 EDT. Строка истории за тот же день даёт $1723.97, расхождение 0.45% · последнее подтверждённое закрытие — 23 сентября $1744.61 · диапазон дня $1700.88–$1731.39 · Амстердам €1503.20 (−0.83%) · капа $663.26 млрд · 50-дн $1718.42 (+0.78%) · 200-дн $1521.81 (+13.80%) · RSI 52.48 · бета 1.36 · короткий интерес 0.40% · 52 недели $935.41–$1999.96

⚠️ Тридцатый разбор. Предыдущий был 1 сентября, между ними 23 дня без разборов. Это самый длинный разрыв серии: FOMC и провал 14 сентября прошли без меня. Ниже я разбираю каждое записанное правило по фактическим закрытиям.

Рейтинг понижен: «Держать» 6/10 → «Сокращать» 5/10. Причина — предобязательство (д), записанное 28 августа: «ФРС повышает ставку 16 сентября — понижение до 5/10 независимо от цены». 16 сентября ФРС повысила ставку на 25 б.п. при голосовании 12-0. Правило исполняю, хотя цена с тех пор выросла на 8%. Задним числом его не пересматриваю.

1. Новостной фон и слухи

Тональность негативная по макро и смешанная по компании.

ФРС (16 сентября): ставка повышена на 25 б.п. до 3.75–4.00%, голосование 12-0. Это первое повышение с июля 2023. Уорш: «Инфляция слишком высока и остаётся такой слишком долго». В dot-plot 16 из 18 участников ждут ещё одно повышение в этом году, четверо — два. Рынок оценивает повышение в октябре в 69%.

Облигации и нефть (24 сентября): 10-летние UST 5.10%, максимум с 2007 года. 30-летние 5.43%, максимум с 2004 года, до моего порога 5.5% осталось 7 б.п. (1 сентября было 5.25%). 23 сентября 5-летние впервые с 2007 года дошли до 5%. Brent выше $105, WTI (ноябрь) $93.53: конфликт вокруг Ормуза продолжается.

14 сентября, −7.25% до $1575.15. По источникам, толчком стало эссе CEO Anthropic Дарио Амодеи от 12 сентября с призывом к лабораториям сознательно замедлить темп развития моделей; публично его поддержали Альтман и Маск. Рынок прочитал это как угрозу спросу на чипы и оборудование. SOXX −5.63%, Applied Materials около −7%. Бизнес-данных за этим движением не было, это реакция на настроения.

Разворот сектора 17–22 сентября. SOXX прошёл путь $497.40 → $572.78 (+15.2%). 21 сентября Nasdaq закрылся рекордом (+2.26%, 27 125), SOXX +4.93%, AMD впервые превысила $1 трлн капитализации. Поводы: ожидание переговоров США–Китай и откат нефти. ASML в этом ралли отстала: от 14 сентября +9.95% против +13.31% у SOXX.

США–Китай (24 сентября): Си Цзиньпин прилетел в США. Бессент объявил о продлении «Пусанского соглашения» на два месяца, до 10 января 2027. В повестке ИИ, Иран и критические минералы. Для ASML это двусторонний риск: мягче экспортный контроль — больше выручки из Китая; жёстче — enforcement BIS.

Аналитики: Morgan Stanley 8 сентября снизил цель €1930 → €1700 (Overweight сохранён) из-за Китая и маржи. Cantor в середине сентября подтвердил €2500, Freedom Broker поднял цель $1650 → $2100. UBS €2350 от 1 сентября в силе. Долларовая книга: $2155.12 → $2134.90 (−0.94%), аналитиков 44 → 42, разбивка 32/7/3/0/1.

Байбэк опубликован за три недели подряд, подробности в разделе 3. На провале компания выкупала больше.

2. Ближайшие события и катализаторы

| Дата | Событие | Почему важно | |---|---|---| | конец сентября (не подтверждено) | Micron FQ4 | Гайд $50 млрд ±1 при марже ~86%, проверка спроса со стороны памяти | | 28 сентября | Отчёт ASML по байбэку за 21–25 сентября | Стоп-тезис (б), порог €40 млн/день | | ~10 октября | Выручка TSMC за сентябрь | Пульс спроса со стороны логики | | 🔥 14 октября 2026, до открытия | Q3 2026 ASML | Гайденс €11–12 млрд, GM 55–57%. Zacks ждёт EPS $12.59 (+96% г/г). Проверка стоп-тезиса (в) и условия (4) для возврата к 6 | | ~15 октября | TSMC Q3 и капекс | Капекс $60–64 млрд, решает спрос на EUV | | конец октября | FOMC | Повышение ставки 69%. Второе повышение подтвердит режим дорогих денег | | 10 января 2027 | Истекает продлённое Пусанское соглашение США–Китай | Экспортный контроль; экспозиция ASML к Китаю 16–20% выручки | | 2П 2026 | Годовая арифметика | Чтобы выйти на €43–45 млрд за год, 2П должно быть +38…+49% п/п | | любой момент | Решение BIS/Commerce | Дело без движения с 22 июня |

3. Обещания vs факт

База Q2 не изменилась. Выручка €9.33 млрд при гайденсе €8.4–9.0 млрд, GM 54.0% при обещанных 51–52%, EPS €7.59: четвёртый бит подряд. Гайденс FY2026 поднят до €43–45 млрд, GM 54–56%. Мощность +30% в 2027 году; по источникам, обсуждается выпуск более 110 EUV в 2028-м. Заказы на 2028 год уже приходят.

Байбэк: слово подтверждено деньгами, и на провале объём вырос.

| Неделя | Сумма | Акций | Средняя, € | €/день | |---|---|---|---|---| | 24–28 авг | €381.85 млн | 254 235 | ~1502 | 76.4 | | 31 авг – 4 сен | €453.11 млн | 314 178 | ~1442 | 90.6 | | 7–11 сен | €331.4 млн | 223 178 | ~1485 | 66.3 | | 14–18 сен | €427.76 млн | 304 500 | ~1405 | 85.6 |

В день провала, 14 сентября, выкуплено 89 000 акций на €124 млн, это максимум серии. Стоп-тезис (б) с порогом €40 млн/день не сработал ни разу. Поправка против себя: Амстердам сейчас €1503.20, это на ~7% выше средней цены выкупа прошлой недели и на 5% выше её верхней кромки (€1432.07). Тезис «компания платит дороже рынка» перевернулся: теперь рынок стоит дороже, чем компания покупала. В бычью колонку этот пункт больше не записываю.

Что не изменилось: High-NA в серийном производстве только у Intel. TeraFab — заказа нет. Дело BIS — ни одной новости. Китайский DUV (Yuliangsheng/Aishengna, ~5 машин в 2026 и ~20 в 2027) — подтверждённых приёмок с приличным выходом годного нет. Против: MS снижает цель, прямо ссылаясь на Китай и маржу. Это первый крупный банк, который по сути ставит под сомнение обещанную траекторию маржи.

Вывод: проверяемых ухудшений в бизнесе нет одиннадцатую неделю. Хуже стала цена денег, и немного хуже — книга целей.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 1 сен | 24 сен | |---|---|---| | Цена | $1665.26 | $1731.86 | | P/E TTM | 53.02 | 54.67 | | Forward P/E (источник) | 29.73 | 31.04 | | Forward FY2027, пересчёт | 27.80 | ~29.1 (€51.69 × 1.1521) | | P/E по FY2026E | 37.63 | ~39.4 | | P/S / P/B | 15.88 / 25.70 | 16.46 / 26.65 | | EV/EBITDA / P/FCF | 41.16 / 54.95 | 42.70 / 58.08 | | Средняя цель (долл.) | $2155.12 (+29.4%) | $2134.90 (+23.27%) | | MarketBeat | +18.3% | $1970.33, +13.77% | | Дно / верх | −45.9% / +73.8% | −48.74% ($887.8) / +64.16% ($2843) |

Курс, заложенный в паритет ADR и Амстердама: $1731.86 / €1503.20 = 1.1521. Консенсус EPS почти не изменился: FY2026 ~€38.2, FY2027 ~€51.7.

Вывод: бумага дорогая, и дороже, чем месяц назад. Цена выросла на 4%, средняя цель снизилась на ~1%, поэтому апсайд сузился с 29.4% до 23.3%, а форвард вырос с 27.8 до ~29.1. Одновременно ФРС повысила ставку, 10-летние дошли до 5.10%. Мультипликатор ~29–39x в режиме повышения ставок — главное основание для понижения. Бычья сторона: ROE ~54%, ROIC ~66%, чистый кэш, монополия в EUV, мощности распроданы до 2027 года, евро-книга даёт +36%.

5. Техника и перекупленность

• RSI 52.48 — нейтрально.
• 50-дневная $1718.42: спот выше на 0.78%. 22 и 23 сентября — два подряд закрытия выше ($1747.90 и $1744.61). Под средней бумага провела больше месяца.
• 200-дневная $1521.81 (+13.80%) поднялась с $1470 — долгосрочный тренд цел.
• Минимум 14 сентября $1575.15 держит как поддержка, от него +9.95%.
• Путь по закрытиям: 1 сен $1665.14 → 3 сен $1646.19 → 8 сен $1764.85 → 14 сен $1575.15 (−7.25%) → 18 сен $1679.92 → 22 сен $1747.90 → 23 сен $1744.61.
• Относительная сила — худшая за серию. С 1 сентября ASML +4.01%, SOXX +12.65% ($500.31 → $563.61). Сектор сократил просадку от пика с −23.65% до −14.08%, ASML остаётся на −13.4% от максимума. Сектор ушёл вперёд, бумага отстала. Стоп-тезис №7 по сути всё ещё действует.
• Сегодня: ASML −0.73% против SOXX −0.37%.
• Поддержки: $1718 (50-дн), $1700.88 (минимум дня), $1665 (цена третьей доли), $1575 (минимум 14 сентября), $1522 (200-дн).
• Сопротивления: $1747.90 (закрытие 22 сентября), $1764.85 (закрытие 8 сентября), $1850–1900, ATH $1986.87 / $1999.96.

6. Зоны для входа и действия

Статус позиции:

• Первая доля: 5–7 августа, $1678–1741. На споте примерно от −0.5% до +3.2%.
• Половина второй доли: по ≤$1830, в минусе.
• Половина третьей доли: КУПЛЕНА 1 сентября по закрытию $1665.14 (правило требовало закрытия ≤$1690, условие выполнено). Сейчас +4.01%. Снимок в прошлом разборе ($1665.26) ошибся всего на −0.01%.

Действие по понижению до 5/10 — сократить. Продаю половину третьей доли на закрытии, если оно будет выше $1720. Честно: правило (д) сработало 16 сентября при закрытии $1602.22. Продажа сейчас выходит дороже, но потому, что разбора в тот день не было, а не потому, что я так рассчитал. Выигрыш от ~8% разницы в цену себе не засчитываю.

Конфликт правил, разрешаю открыто. Условие возврата доли, проданной 19 августа, записанное 20 августа (два закрытия подряд выше 50-дн И SOXX выше $535), выполнено 22–23 сентября. Но за неделю до этого сработало (д), а оно по смыслу старше: оно меняет рейтинг, а не размер позиции. Возврат не исполняю. Если бы я исполнил оба правила, это было бы одновременно «сокращать» и «докупать».

Новых покупок до 14 октября нет.

После Q3 — только если выручка в гайденсе €11–12 млрд и GM ≥55%:

• агрессивно: $1575–1620 (минимум 14 сентября и низ прежней зоны);
• консервативно: $1400–1450, уровень не двигаю, хотя 200-дн поднялась до $1522.

🛑 Выше $1850 не добирать — двадцатый разбор подряд.

Возврат к «Держать» 6/10 — при любых двух из четырёх: (1) FOMC в конце октября не повышает ставку; (2) Q3 в гайденсе при GM ≥55%; (3) долларовая книга целей растёт две недели подряд; (4) 30-летние UST ниже 5.0%.

Понижение до 4/10 — при любом из: закрепление 30-летних выше 5.5% (сейчас 5.43%); формальный провал гайденса Q3; enforcement BIS; ставка байбэка ниже €40 млн/день без объяснения.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

• ✅ Третья доля по правилу закрытия исполнилась. 1 сентября закрытие $1665.14 ≤ $1690, половина доли куплена, сейчас +4.01%. Правило «только по закрытию» 31 августа не дало купить по $1696, а 1 сентября дало купить по $1665.
• ✅ Предобязательство (д) проверено фактом: ФРС повысила ставку, понижение исполнено. Ставочный канал, из-за которого я понизил рейтинг 28 августа, развернулся полностью: 35% → 66–68% → факт повышения → 69% на октябрь.
• ✅ Прогноз по ставкам: угроза реальна, 10-летние и 30-летние на многолетних максимумах. ⚠️ Ограничение, которое я признал 1 сентября, подтвердилось: канал вели 10-летние, а мой порог по 30-летним (5.5%) пока не пробит, хотя до него 7 б.п.
• ⚠️ Broadcom (2 сентября): побил (выручка $29.6 млрд, AI $16.7 млрд, гайд Q4 по AI $21.7 млрд), но цель FY2027 по AI ($100 млрд) только подтвердил, а я заранее назвал это главным вопросом. Реакцию AVGO в своих источниках не нашёл. ASML 3 сентября −2.15% при SOXX +0.15%. Режим «биты не оплачиваются» по ASML скорее подтверждён, но засчитываю его без точной цифры.
• ❌ Стоп-тезис №8 (снижение средней цели вторую неделю): книга снизилась $2155.12 → $2134.90, MS срезал цель. По выводу он сработал. Вместе с (д) это два независимых основания для 5/10.
• ✅ Байбэк (проверки 7, 14 и 21 сентября): €90.6 / €66.3 / €85.6 млн в день. Порог €40 млн ни разу не пробит.
• ❌ Тезис «байбэк платит выше рынка» умер. Амстердам поднялся выше всей полосы выкупа 14–18 сентября.
• ❌ Разбор 1 сентября назвал тренд «ухудшается» по цене, а цена с тех пор выросла на 4%. Цена двигалась вместе с сектором и отставала от него: минимум $1575 был, но пришёлся на удар по настроениям, а не на макро.
• ✅ UBS о Китае против MS о Китае: один тезис, противоположные выводы. Мой стоп-тезис №2 (подтверждённые приёмки китайского DUV) не сработал.
• ⏳ Впереди: Q3 14 октября, FOMC в конце октября, Пусанское соглашение до 10 января.
• ⚠️ Процесс: 23 дня без разбора, из-за этого правило (д) исполнено на неделю позже. Это ошибка процесса, а не анализа, и публикую её так же, как ошибки снимков.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Тренд: ухудшается, четвёртая точка подряд. Рейтинг понижен до «Сокращать» 5/10.

Картина за всю историю серии: 6/10 «ждём» → повышение до 7 5 августа → рост до $1883 → откат → понижение до 6 28 августа по ставочному предобязательству → покупка третьей доли по закрытию $1665 1 сентября → повышение ставки ФРС 16 сентября → 5/10. Два понижения подряд сделаны по правилам, записанным заранее, а не по цене. Поэтому рейтинг снижается при том, что цена выросла на 4%.

Что ухудшилось: ФРС повысила ставку, dot-plot указывает на ещё одно повышение, на октябрь 69%. 10-летние 5.10%, 30-летние 5.43%, Brent выше $105. Долларовая книга целей снизилась, MS срезал цель из-за Китая и маржи. Апсайд сузился до +23%, форвард подорожал до ~29–31. В ралли сектора ASML отстала на 8.6 п.п. Тезис о дисконте к байбэку закрыт.

Что улучшилось: два закрытия подряд выше 50-дневной, SOXX далеко выше $535, минимум $1575 выкуплен. Компания на провале выкупала по €85–124 млн в день. Пусанское соглашение продлено.

Что неизменно: ни одна бизнес-метрика не ухудшилась одиннадцатую неделю. Гайденс €43–45 млрд, GM 54–56%, четыре бита подряд, EUV распродан до 2027 года, ~54% ROE и чистый кэш.

Держит ли компания слово? Да. Растёт цена этого слова в пересчёте на ставку. Риск и привлекательность во времени: бизнес такой же, но деньги дороже, апсайд уже, бумага отстаёт от сектора. 14 октября решает, вернётся ли рейтинг к 6.

Источники: stockanalysis — ASML · история · статистика · прогнозы · Амстердам · SOXX · CNBC — решение ФРС 16 сентября · Schwab — повышение 12-0 · TIKR — ASML −7% 14 сентября · ad-hoc-news — MS снижает цель · GlobeNewswire — байбэк · StockTitan — байбэк 7–11 сен · BigGo — байбэк 31 авг – 4 сен · Yahoo — рынок 21 сентября · Yahoo — рынок 24 сентября · Yahoo — Broadcom