stock.codeproger
← ASML (ASML Holding)

ASML — 2026-08-25

Оценка Покупать 7/10
Цена $1748.31
Стоимость Дорого, но книга прогнозов впервые за серию тихо сдвинулась ВВЕРХ: консенсус EPS FY2026 €38.03→€38.19, FY2027 €51.42→€51.69, выручка FY2026 €43.21→€43.31 млрд, FY2027 €54.33→€54.44 млрд. На споте $1748.31 P/E TTM 55.66, форвард по источнику 30.47, а пересчёт FY2027 (€51.69) по СЕГОДНЯШНЕМУ EUR/USD 1.16708 даёт $60.32 EPS = P/E ~29.0 (источник конвертирует по ≈1.110 — расхождение подтверждено второй день подряд). По ТЕКУЩЕМУ FY2026 (€38.19 ≈ $44.57) — 39.23. P/S 16.67, P/B 27.13, EV/EBITDA ~43.2, P/FCF 57.35, капа $671.53 млрд, EV $665.14 млрд. Консенсус держит повышение ЧЕТВЁРТЫЕ сутки: $2195.39 по 44 аналитикам = +25.57% (33 Strong Buy / 7 Buy / 3 Hold / 0 Sell / 1 Strong Sell), $1970.33 по 32 аналитикам MarketBeat = +12.70% (4/21/4/3, без движения), евро-книга Investing €2001.14 по 34 аналитикам = +33.32% от €1501.00. Верх $2899 = +65.82%, низ широкой книги $903.25 = −48.34%, узкой $1150 = −34.22%. НОВОЕ: у евро-книги низ €1291 ≈ $1507 = всего −13.8% — три источника расходятся по дну втрое, и это я обязан показать, а не выбирать удобное.
Перекупленность Перекупленности нет; техсводка впервые за серию вышла из Strong Sell. RSI(14) 45.50 по Investing (было 42.72) — сигнал Sell снят, стало Neutral; stockanalysis 49.04, расхождение сузилось с 5.7 до 3.5 пункта. ADX(14) 19.03 (было 20.97) — ниже 20, тренда нет вообще. MACD(12,26) −10.77 против −15.28 — сходится к нулю шестую сессию. STOCHRSI 67.14 (Buy), STOCH(9,6) 51.70, Williams %R −54.32, CCI −30.48, ATR 15.02. Сводка скользящих — НЕЙТРАЛЬНО (6 buy / 6 sell), дневной сигнал Neutral (вчера Strong Sell). Против: пятая сессия под 50-дневной ($1776.05, −1.56%), +20.27% к 200-дневной ($1453.60). 100-дневную по-прежнему не могу подтвердить вторым источником — помечаю шестой разбор подряд.
Новостной фон Смешанный, но структура перевернулась против вчерашней. Вчерашний удар по памяти (слух про CXMT/Apple) отыгран за ОДНУ сессию: Micron, SanDisk, Western Digital, Seagate, SK hynix вверх, TSMC +2% в Азии, SOXX +1.60% до 514.26 (просадка от пика сузилась с −22.83% до −21.60%). В тот же день Goldman публикует цифры, бьющие прямо в мой же стоп-тезис №14: дефицит DRAM 5.0% в 2026 → 5.9% в 2027 — глубочайший с 2017 года, дефицит HBM держится до 2028, а CXMT по экспортным правилам США HBM производить не может. Micron держит 16 многолетних контрактов, 14 из них — take-or-pay на ~$100 млрд минимальной выручки до 2030 при $22 млрд депозитов клиентов: строительство DRAM-ёмкости законтрактовано, а не дискреционно. Макро в пользу: 30-лет 5.18% (−6 б.п., второй день вниз), 10-лет 4.64% (−5 б.п.), WTI $82.12 (−3.40%, второй день вниз вопреки иранским санкциям). ПРОТИВ: ASML НЕ участвовала в отскоке сектора (+0.47% против +1.60% = отставание 1.13 п.п., первое после двух сессий лидирования); Канада ответила зеркально — $20 млрд пошлин 15-50% с 8 сентября плюс $7.5 млрд помощи своим; равновзвешенный софтверный ETF обгоняет чиповый на рекордные ~50 п.п. с конца июня — деньги уходят из железа в софт; Nvidia вошла в неделю отчёта на семи подряд убыточных сессиях. Найдено задним числом: BofA 28 июля — таргет $2845, top pick, и количественная оценка китайской угрозы (локализация 20 ArF immersion = €1.4 млрд выручки 2027 = 2.4% группы).
Тренд без изменений — двадцать четвёртая точка подряд, и сегодня это осознанный отказ от повышения. Формально день хороший: удар по памяти отыгран за сессию, Goldman дал цифры дефицита DRAM/HBM до 2028, take-or-pay контракты Micron на $100 млрд делают DRAM-капекс законтрактованным, техсводка вышла из Strong Sell, ADX ушёл ниже 20, ставки и нефть вниз второй день, консенсус EPS тихо повышен, найден таргет BofA $2845 с оценкой китайского риска в 2.4% выручки. Но: (1) главный позитив дня — это ОТМЕНА вчерашнего негатива, чистый ноль на канве; (2) ASML НЕ участвовала в отскоке сектора и впервые отстала на 1.13 п.п. — стоп-тезис №7, счётчик 1 из 3; (3) пятая сессия под 50-дневной; (4) ротация из железа в софт достигла рекордных 50 п.п.; (5) моя вчерашняя правка впервые оказалась в ДРУГУЮ сторону — внутридневной снимок $1749.49 закрылся на $1740.13, то есть диагноз «я систематически недосчитываю позитив» получил первый контрпример.
Ближайшее событие Nvidia Q2 FY2027 — 26 авг 2026 после закрытия (консенсус $91.9 млрд / EPS $2.08 против гайденса $91.0 млрд ±2%); Marvell 27 авг; Джексон-Хоул 27-29 авг, речь Уорша 28-го; отчёт ASML по байбэку 31 авг; Broadcom 2 сен; FOMC 16 сен; главное — Q3 ASML 14 окт 2026 до открытия
Зоны входа Покупок нет ни на одном уровне, шестой разбор подряд. Возврат проданной 19 августа доли — только при ДВУХ подряд закрытиях выше 50-дн $1776.05 И SOXX выше $535: сейчас $1748.31 (−1.56%) и SOXX 514.26 (нужно +4.03%) — условие по сектору ПРИБЛИЗИЛОСЬ с +5.79% до +4.03%. Отдельно: уровень $535 сегодня подтверждён извне — в июльском разборе рынка его называли линией между откатом и сломом. Следующая покупка — третья доля в $1620-1690 (−3.34…−7.34%). Консервативный резерв $1400-1450 (200-дн $1453.60, −17.1…−19.9%). Якорь байбэка: полоса 17-21 августа $1758.76-1888.29 при средней $1803.72 — спот ВТОРОЙ день ниже всей полосы, но зазор сузился с 0.5% до 0.6%… в евро Амстердам €1501.00 против минимальной цены выкупа €1506.98 — дешевле уже только на 0.40% против 1.14% вчера. Потолок докупок $1850-1900 не двигаю четырнадцатый разбор подряд (+5.82…+8.68%).

Сектор отскочил и стёр вчерашний удар по памяти за одну сессию — но ASML в этом отскоке не участвовала, и завтра всё решает Nvidia

ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: $1748.31 · +0.47% / +$8.18 · ⚠️ снимок сделан ВНУТРИ СЕССИИ: 25 августа 2026, 12:10 EDT, рынок открыт — второй внутридневной подряд, помечаю в шапке по правилу, которое сам ввёл вчера · последнее подтверждённое закрытие — 24 августа $1740.13 (−1.34%) · дневной диапазон $1745.00–$1769.99 · объём на снимке 407.7 тыс. при среднем ~1.5 млн · +4.18% от точки апгрейда 5 августа ($1678.22) · +12.75% от минимума 29 июля ($1550.69) · −12.01% от рекордного закрытия $1986.87 (30 июня), −12.58% от 52-нед. максимума $1999.96 · Капа $671.53 млрд · 50-дн: $1776.05 — спот НИЖЕ на 1.56% · 200-дн: $1453.60 (+20.27%) · Бета (5Y) 1.37 · Короткий интерес 1.07 млн акций = 0.28% · EUR/USD 1.16708 (+0.06%) · Амстердам €1501.00 (+0.75%) · 52 недели: +131.6%

⚠️ Двадцать четвёртый разбор в серии, пятнадцатый после апгрейда до «Покупать» (05.08). Четыре вещи дня. (1) Вчерашний удар по памяти отыгран за ОДНУ сессию. Micron, SanDisk, Western Digital, Seagate и SK hynix — вверх, TSMC в Азии +2%, SOXX +1.60% до 514.26. И ровно сегодня Goldman публикует то, что бьёт прямо в мой же вчерашний стоп-тезис: дефицит DRAM 5.0% в 2026 → 5.9% в 2027, глубочайший с 2017 года; дефицит HBM держится до 2028. А CXMT по правилам США HBM делать не может. (2) И ровно в этот день ASML впервые за три сессии ОТСТАЛА от сектора. +0.47% против +1.60% = −1.13 п.п. Бумага упала меньше сектора вчера и выросла меньше сегодня. Стоп-тезис №7 — счётчик 1 из 3 (если закрытие подтвердит). (3) Правка против себя — впервые в ДРУГУЮ сторону. Вчерашний внутридневной снимок $1749.49 (−0.81%) закрылся на $1740.13 (−1.34%). Снимок был честно помечен как внутридневной — это не ошибка публикации, но вчерашний вывод «я систематически недосчитываю позитив» получил первый контрпример: на этот раз я показал картину ЛУЧШЕ, чем она закрылась. (4) Найдено задним числом, третий разбор подряд: BofA, 28 июля 2026 — таргет $2845, статус top pick, и главное — количественная оценка китайской угрозы: даже если Китай локализует 20 ArF immersion, это €1.4 млрд выручки 2027 = 2.4% продаж группы. Плюс BofA даёт Китай ~20% продаж группы и 44% выручки DUV в 2026 — это закрывает конфликт баз, который висел у меня нерешённым весь август.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — смешанная четвёртый разбор подряд, но структура смешения перевернулась относительно вчерашней. Вчера: по компании пришёл лучший факт недели, а негатив ударил по бизнес-каналу. Сегодня: бизнес-канал починился, а плохо повела себя сама бумага.

| Инструмент | 21 авг | 24 авг (закрытие) | 25 авг (12:10 EDT) | Комментарий | |---|---|---|---|---| | S&P 500 | 7 687.44 (+0.61%) | 7 652.86 (−0.30%) | 7 672.04 (+0.25%) | | | Dow | 53 180.85 (+0.80%) | 53 417.16 (+0.30%) | 53 496.00 (+0.15%) | второй день зелёный | | Nasdaq Composite | 26 226.15 (+0.61%) | 25 980.19 (−0.80%) | 26 126.23 (+0.56%) | | | Russell 2000 | +0.73% | — | 3 005.69 (+0.35%) | | | SOXX | $520.05 (−0.44%) | $506.18 (−2.67%) | $514.26 (+1.60%) | просадка от пика сузилась −22.83% → −21.60% | | ASML | $1763.76 (+0.77%) | $1740.13 (−1.34%) | $1748.31 (+0.47%) | ⚠️ отстаёт от сектора на 1.13 п.п. | | 30-летние UST | 5.27% | 5.234% | 5.18% (−6 б.п.) | второй день вниз | | 10-летние UST | 4.73% | 4.704% | 4.64% (−5 б.п.) | | | Нефть (WTI) | ~$86 | $85.01 | $82.12 (−3.40%) | второй день вниз при иранских санкциях | | Золото | — | $4 714.50 | $4 710.00 (+0.26%) | | | Bitcoin | $77 247 | $79 753 | $79 350 (+0.39%) | |

🆕 Главное: удар по памяти не подтвердился фактами — и получил встречные цифры

Вчера я записал, что впервые за 23 разбора негатив пришёл в опору спроса, а не в мультипликатор: слух о том, что Вашингтон разрешит Apple брать DRAM у китайской CXMT, обвалил память (Micron и SK hynix −8%, SanDisk −13%). Я тогда же поставил жёсткий порог стоп-тезиса №14 (нужно формальное разрешение ПЛЮС анонс расширения ёмкости CXMT), и это оказалось правильным решением — вот что пришло за сутки:

  1. Подгруппа отскочила целиком. Micron, SanDisk, Western Digital, Seagate, SK hynix, AMD — все вверх; TSMC в Азии +2%, SK hynix +3%. Отскок начался ещё на премаркете и держался в сессии.
  2. 🆕 Goldman дал цифры дефицита ровно в этот день. Прогноз: недопоставка DRAM 5.0% в 2026 и 5.9% в 2027 — самый жёсткий дефицит с 4.2% 2017 года; NAND до 4.6% в 2027; HBM — самый острый: −5.4% / −6.0% / −4.3% в 2026-2028. Дефицит не рассасывается до 2028 — потому что новый фаб строится 4-5 лет.
  3. 🆕 И структурный аргумент, который снимает половину моего вчерашнего страха. CXMT по действующим экспортным правилам США HBM производить не может — то есть удар, если он состоится, приходится по коммодити-DRAM, а не по той части рынка, где сидит EUV-интенсивность. Доля CXMT на мировом рынке DRAM — 8% против Samsung 38%, SK hynix 29%, Micron 22%.
  4. 🆕 Деньги на строительство памяти законтрактованы. У Micron 16 многолетних Strategic Customer Agreements, 14 из них — take-or-pay на ~$100 млрд минимальной выручки до 2030, клиенты внесли $22 млрд депозитов за доступ к ёмкости. Это означает, что DRAM-капекс — обязательство, а не намерение. Для ASML это важнее любой новости про Apple: литографию покупают под законтрактованный объём.

Честная оговорка. Ни один из этих пунктов не отменяет политический вопрос — легитимизирует ли Вашингтон китайскую память у западного флагмана. Он остаётся открытым. Отменился не риск, а тезис «рынок это уже оценил как удар по опоре»: рынок передумал за сутки. Поэтому стоп-тезис №14 остаётся с прежним жёстким порогом, а на канве тренда сегодняшний позитив — это отмена вчерашнего негатива, то есть чистый ноль, а не улучшение.

🆕 То, что действительно плохо сегодня: бумага не участвует в отскоке

ASML +0.47% при SOXX +1.60%. Два дня назад я писал, что бумага обгоняет сектор вторую сессию, и разрыв растёт (+1.21 → +1.95 п.п.). Сегодня — −1.13 п.п. Кумулятивно за две сессии ASML −0.88% против SOXX −1.09%, то есть сальдо всё ещё в её пользу, но механика сменилась: падала меньше — растёт тоже меньше. Это ровно то поведение, которое даёт дефензивная бумага в фазе, когда сектор откупают спекулятивно, а не по фундаменту.

Контекст, который я не проговаривал ни разу за 24 разбора: равновзвешенный софтверный ETF обгоняет чиповый на рекордные ~50 процентных пунктов с конца июня. Это не «чипы упали» — это смена лидерства внутри технологического сектора, и она работает против любой оценки в 30+ прибылей, привязанной к железу.

🆕 Найдено задним числом — BofA, 28 июля 2026

Источник котировок показывал ремарку про «неоправданную переоценку вниз», и я её проверил. Первоисточник: 28 июля 2026, Bank of America (Дидье Семама) подтвердил Buy, назвал ASML top pick и поставил таргет $2845 — на тот момент почти +72% к цене. Ключевое не таргет, а арифметика:

  • Китай = ~20% продаж группы и 44% выручки DUV в 2026. ⚠️ Это закрывает конфликт, который висел у меня нерешённым: лента давала 29%→20%, мой собственный ряд — 41%→23%→19%→16%. BofA подтверждает гайденс компании (~20% за год), то есть мой ряд был по кварталам, а гайденс — по году, и противоречия не было вовсе.
  • Даже полная локализация 20 машин ArF immersion в Китае = €1.4 млрд выручки 2027 = 2.4% продаж группы. Впервые за серию у меня есть цифра под риском «Китай догоняет», а не нарратив.
  • Отдельно из декабрьского тезиса BofA: доля ASML в DRAM-WFE растёт до ~26% к 2028, валовая маржа +150 б.п., FCF удваивается до €14 млрд.

Это третья находка задним числом подряд (17-21 августа — пропущенный отчёт по байбэку; 24-го — Goldman Conviction List от 3 августа; сегодня — BofA от 28 июля). Диагноз подтверждается: моя проблема — не оптимизм, а неполный обход первоисточников.

🆕 Что тихо изменилось в цифрах и чего никто не заметил

Книга прогнозов сдвинулась ВВЕРХ — впервые за серию по EPS, а не по таргету:

| Показатель | 24 августа | 25 августа | |---|---|---| | Консенсус EPS FY2026 | €38.03 | €38.19 | | Консенсус EPS FY2027 | €51.42 | €51.69 | | Консенсус выручки FY2026 | €43.21 млрд | €43.31 млрд | | Консенсус выручки FY2027 | €54.33 млрд | €54.44 млрд |

Движение мелкое (+0.4% по EPS 2026, +0.5% по EPS 2027), но это ревизия вверх, а не арифметика от упавшей цены. Консенсус выручки-2026 всё ещё стоит по нижней кромке собственного гайденса €43-45 млрд — улица по-прежнему не верит в полный разгон 2П.

Что не изменилось (перепроверено сегодня):

  • Дело BIS/Commerce — шестнадцатая неделя без движения с 22 июня. Минторг ссылается на документированные отгрузки транспортного оборудования и компонентов EUV в Китай; ASML отрицает отгрузку систем и специально спроектированных компонентов и указывает, что EUV нельзя перевезти без её участия и без потери связи с системой. Прецедент — $252.5 млн с Applied Materials (февраль 2026).
  • Пресс-релизов ASML в августе нет ни одного — последние: 15 июля (Q2 и веха High-NA на первом коммерческом Logic-продукте). Следующий плановый — отчёт по байбэку 31 августа.
  • High-NA: серийно — только Intel (Panther Lake, слои 18A). TSMC и Samsung — узел 1 нм (~2030).
  • TeraFab/Маск — формального заказа нет двадцать второй разбор подряд.
  • Короткий интерес 0.28% выпуска.

🆕 Что в фон НЕ пускаю:

  1. Третья книга целей с «средним $2465, верхом $2859 и НИЗОМ $2100» (+40.3%). Цифры всплыли в поиске, но подтвердить на первоисточнике я их не смог. Низ $2100 при цене $1748 означал бы, что ни один аналитик не видит бумагу ниже +20% — это противоречит и широкой книге ($903.25), и евро-книге (€1291). Бракую до подтверждения. (Ровно та ошибка, на которой я обжёгся 21 августа — публиковать красивую цифру раньше проверки.)
  2. GuruFocus: «переоценена на 45.5% по GF Value». Заголовок есть, страница отдаёт 403. Вчера была цифра 38.1% при более высокой цене — рост переоценки при падающей цене возможен только через пересмотр самой GF Value, а этого я подтвердить не могу. Не публикую как факт.
  3. Micron: квартальная выручка $41.46 млрд, EPS $25.11, валовая маржа выше 80%, прогноз $250 млрд выручки в следующем году. Цифры из одного отраслевого издания, порядок величин требует независимого подтверждения — беру из этого материала только структуру контрактов (take-or-pay, депозиты), которая проверяема, и оценки дефицита от Goldman.
  4. MA200 $1744.39 и MA100 $1774.92 от Investing — бракую шестой разбор подряд по той же арифметике (год назад ADR стоил $716.20).

Макро вокруг: Канада ответила зеркально — пошлины «доллар за доллар» на $20 млрд американских товаров, ставки 15-50% по стали, молочке и электронике, вступают 8 сентября, плюс $7.5 млрд помощи своим работникам и бизнесу. Рынок это проигнорировал. Ставки и нефть — второй день вниз, причём нефть падает вторую сессию подряд вопреки иранским санкциям: урок, записанный вчера («геополитический анонс без физического перебоя поставок нефть вверх не двигает»), подтвердился второй раз.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 26 августа 2026, после закрытия | Nvidia, Q2 FY2027 | Развязка завтра. Консенсус $91.9 млрд / EPS $2.08 (40 аналитиков) против гайденса $91.0 млрд ±2% — улица всего на 0.9% выше середины. Nvidia била консенсус четыре квартала подряд (сюрприз по EPS +5.65%, +6.58%, +4.00%, +2.97%) — и 🆕 падала после отчёта в шести из последних восьми кварталов. 🆕 В неделю отчёта вошла на семи подряд убыточных сессиях | | 27 августа 2026 | Marvell Technology | Второй из трёх тестов AI-капекса подряд | | 27-29 августа 2026 | Джексон-Хоул; 28-го — первая речь главы ФРС Кевина Уорша | Между речью и FOMC выйдут августовские занятость и CPI | | 31 августа 2026 | Отчёт ASML по байбэку за 24-28 августа | Проверка стоп-тезиса №13 по расписанию — второй раз подряд. Ставка ниже €40 млн/день без объяснения = срабатывание | | 2 сентября 2026 | Broadcom | Третий тест. Гайд по AI-полупроводникам +200% г/г до $16.0 млрд | | 🆕 8 сентября 2026 | Вступают ответные пошлины Канады: $20 млрд, 15-50% | Не про ASML, но про инфляцию и режим ставок | | ~10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Пульс спроса. База: июль US$14.5 млрд (+44.7% г/г) | | 16 сентября 2026 | Решение FOMC | Обсуждается ПОВЫШЕНИЕ, вероятность ~1 из 3 | | 14 октября 2026 (подтверждено) | Q3 2026 earnings, до открытия | Главная развилка серии. Гайденс €11.0-12.0 млрд, GM 55-57% | | 2П 2026 | Арифметика года: FY €43-45 млрд требует 2П €24.9-26.9 млрд против 1П €18.1 млрд = +38…+49% п/п | Консенсус €43.31 млрд — нижняя кромка гайденса | | 2П 2026 | Развязка по CXMT: даст ли Вашингтон Apple формальное добро на китайскую DRAM | 🆕 За сутки риск не подтвердился фактами, но политически открыт | | 2П 2026 | Китайская доля ~20% выручки за год | 🆕 Конфликт баз закрыт: BofA подтверждает ~20% группы и 44% DUV | | Любой момент, 2П 2026 | Решение BIS/Commerce | Топ-1 неоценённый риск. Прецедент — $252.5 млн | | 2026-2028 | 🆕 Дефицит памяти по Goldman: DRAM −5.0% / −5.9%, HBM −5.4% / −6.0% / −4.3% | Прямая подпорка второй опоры заказов; не рассасывается до 2028 | | Осень 2026 → 2028 | Развязка ценового спора с TSMC | Уступит TSMC — апсайд к марже 2028+ | | 2027 | Поставка ~85 систем Low-NA (65 в 2026, +30%) | Ёмкость под законтрактованный спрос | | 2П 2026 - 2027 | Отгрузки Yuliangsheng: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027 | 🆕 Теперь есть цена вопроса: 20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки группы (BofA) | | Январь 2027 | Q4 + первый гайденс на 2027 | Под анонсированные +30% ёмкости придёт цифра | | 1 января 2027 | 50% пошлины США на канадские авто, автокомпоненты и сталь | Режим ставок и инфляции | | 2029 / ~2030 | High-NA у TSMC и Samsung — узел 1 нм | Причина: $400 млн за систему | | Осень 2026 | MATCH Act (H.R. 8170) | Комитет пройден 22 апреля, движения нет | | Любой момент | Формальный заказ TeraFab | Заказа нет двадцать второй разбор подряд |

3. Обещания компании vs факт

Q2 2026 (15 июля) — база не менялась:

  • Выручка €9.33 млрд (+21.2% г/г) при гайденсе €8.4-9.0 млрд — выше верхней границы.
  • Чистая прибыль €2.92 млрд против ожидавшихся €2.6 млрд; EPS €7.59 против €5.90 годом ранее — четвёртый бит подряд.
  • Gross margin 54.0% при гайденсе 51-52% — бит на 2 п.п.
  • Гайденс FY2026 переписан вверх второй раз за год: с €36-40 млрд до €43-45 млрд, GM 54-56%; Q3 €11.0-12.0 млрд, GM 55-57%.

Байбэк: ставка держится, но зазор к цене сжимается

| Период | Ставка выкупа в день | Средняя цена | Режим | |---|---|---|---| | 29 июня – 14 июля | €15.87-15.91 млн | €1525-1696 | предотчётный блэкаут | | 15 июля | 0 | — | день отчёта Q2 | | 16-17 июля | €78.12 млн | €1527-1576 | после отчёта, рост в 4.9 раза | | 3-7 августа | €78.1-78.3 млн | €1412.90-1506.07 | после отчёта | | 10-14 августа | €78.12 млн | €1532.79-1596.57 | после отчёта | | 17-21 августа | €78.11 млн | €1506.98-1618.13 | проверен 24.08, стоп-тезис №13 не сработал | | ⏳ 24-28 августа | ? | ? | отчёт 31 августа — проверка №2 по расписанию |

🆕 Что изменилось за сутки в якоре. Полоса выкупа 17-21 августа при EUR/USD 1.16708 = $1758.76–$1888.29, средняя недели $1803.72. Спот $1748.31 всё ещё ниже всей полосы целиком — вторые сутки. Но в евро зазор схлопывается: Амстердам €1501.00 против минимальной цены выкупа €1506.98 — уже только −0.40% против −1.14% вчера. Ещё один день роста в Амстердаме — и «акция дешевле, чем компания платила», перестанет быть правдой. Записываю это заранее, чтобы потом не переписывать формулировку задним числом.

Сделано (проверяемо):

  • ✅ Intel — серийный выпуск логики на High-NA EUV (Panther Lake, слои 18A); 15 июля — веха High-NA на первом коммерческом Logic-продукте.
  • ✅ EUV-заказы на 2027 практически все размещены; выпуск Low-NA — 65 единиц в 2026, +30% на 2027 (~85), рассматривается ещё +30% на 2028.
  • ✅ Вторая опора — память: 56% заказов в Q1 2026, заказы памяти +71% г/г; SK hynix — массовое производство HBM4 с Q2 2026; Samsung гайдит выручку HBM4 в Q3 втрое выше Q2. 🆕 Подтверждено внешними цифрами: дефицит DRAM 5.0%→5.9%, HBM до −6.0%, дефицит держится до 2028 (Goldman); DRAM-капекс покупателей законтрактован take-or-pay на ~$100 млрд до 2030 с $22 млрд депозитов.
  • ✅ Логика: TSMC может заказать до 40 систем Low-NA за 2026 год под Аризону и Тайвань.
  • ✅ Спрос подтверждён деньгами третьих лиц: TSMC в июле US$14.5 млрд (+44.7% г/г), капекс-2026 $60-64 млрд; Lam поднял WFE-2026 до низких $150 млрд; AMAT гайдит квартал +51% г/г.
  • ✅ Дивиденд €1.88 выплачен 5 августа; годовой $7.72 (доходность 0.44%).
  • ✅ Байбэк: 252 684 акции на €390.53 млн за 17-21 августа; за три недели августа 767 962 акции ≈ 0.200% выпуска на ~€1.17 млрд.
  • 🆕 ✅ Консенсус EPS ревизован ВВЕРХ: FY2026 €38.03→€38.19, FY2027 €51.42→€51.69.
  • 🆕 ✅ Внешнее подтверждение №2: BofA (28 июля) — таргет $2845, top pick; доля ASML в DRAM-WFE до ~26% к 2028, маржа +150 б.п., FCF удваивается до €14 млрд. Рядом с Goldman (3 августа: EPS FY2027-2029 на 5-18% выше консенсуса, маржа 41%→50% к FY2029) это два независимых дома с моделью выше улицы.

Обещания с открытым исходом:

  • ⏳ Q3 €11-12 млрд и GM 55-57%. Шаблон реакции показан трижды: AMAT (бит по всем строчкам, гайденс +51% г/г, акция −6%), Walmart (бит по прибыли, −8%) и 🆕 сама Nvidia (падение после отчёта в 6 из 8 последних кварталов при 4 битах подряд).
  • ⚠️ Издержки рампы против маржи. Строится +30% ёмкости, обещается растущая маржа.
  • ⏳ Ценовая власть. Срок — Low-NA с 2028. Счёт 1:1: китайцы приняли ~+10% по зрелым DUV, TSMC отказывается.
  • ❌ TeraFab/Маск — заказа нет двадцать второй разбор подряд.
  • ⏳ Дело BIS — шестнадцатая неделя без развязки.
  • 🆕 ✅⏳ Китай ~20% выручки за 2026 — конфликт баз ЗАКРЫТ. BofA: ~20% продаж группы и 44% выручки DUV в 2026. Мой ряд 41%→23%→19%→16% был поквартальным, гайденс — годовым; противоречия не было. Снимаю пункт из списка нерешённых.
  • 🆕 ⏳ Память как опора — вопрос остался, но сместился. За сутки риск CXMT не подтвердился ни фактом, ни ценой (подгруппа отскочила), а встречные цифры дефицита пришли от Goldman. Политический вопрос открыт; порог стоп-тезиса №14 не смягчаю.

Вывод по разделу: компания пятый разбор подряд не делает ничего плохого, и сегодня к отчётности добавились две внешние модели (Goldman и BofA), обе — выше консенсуса. Единственная реальная проверка обещания на этой неделе — отчёт по байбэку 31 августа.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 5 авг | 21 авг | 24 авг (факт) | 25 авг (спот $1748.31) | |---|---|---|---|---| | Цена (ADR) | $1678.22 | $1763.76 | $1740.13 | $1748.31 | | Капа | ~$640 млрд | $677.5 млрд | $668.4 млрд | $671.53 млрд | | P/E TTM | ~54 | 56.15 | 55.40 | 55.66 | | Forward P/E (по источнику) | ~30.8 | ≈30.99 | 30.50 | 30.47 | | Forward P/E (FY2027, пересчёт по EUR/USD 1.16708) | — | — | ≈29.2 | ≈28.98 | | P/E по FY2026E | — | ≈39.75 | ≈39.4 | ≈39.23 | | P/S | ~16 | 16.82 | 16.59 | 16.67 | | P/B | — | 27.37 | 27.02 | 27.13 | | EV/EBITDA | — | ≈43.7 | ≈43.0 | ≈43.2 | | P/FCF | — | 57.86 | 57.09 | 57.35 | | Апсайд к консенсусу | +26% | +11.7…+24.5% | +13.2…+26.2% | +12.7…+25.6% | | Даунсайд (широкая книга) | — | −48.8% | −48.1% | −48.3% |

Проверка базы и курса — второй день подряд

Источник даёт капитализацию $667.63 млрд ÷ 384.10 млн = $1738.2 — снова стале-цена, не спот. Всю колонку пересчитал сам от $1748.31 (значение со страницы истории, а не с котировочного виджета — правило, введённое вчера, применено).

Кросс-проверка через второй листинг: €1501.00 × 1.16708 = $1751.79 против ADR $1748.31 — разрыв 0.20% (вчера 0.65%, в пятницу 0.24%). Тест сходится третий раз из трёх — теперь я его читаю как подтверждение, а не как повод спорить с ним.

Форвардный мультипликатор — расхождение по курсу подтвердилось второй день. Источник даёт forward P/E 30.50, значит подразумевает форвардный EPS $57.38; консенсус FY2027 у того же источника — €51.69. Неявный курс: 57.38 / 51.69 = 1.1101 при споте 1.16708. Пересчёт по фактическому курсу: €51.69 × 1.16708 = $60.32 → forward P/E ≈ 28.98. (Вчера то же вычисление дало 1.102 и 29.2. Два независимых дня — одна и та же дельта: опубликованный форвард дороже фактического примерно на 5%. Из наблюдения это переходит в устойчивую поправку; оговорка та же — не исключено, что источник берёт долларовый консенсус из отдельной базы.)

  • Консенсус — три книги, и они расходятся втрое по дну:
    • $2195.39 по 44 аналитикам = +25.57% (Strong Buy). Повышение от 20 августа удержано ЧЕТВЁРТЫЕ сутки. Разбивка: 33 Strong Buy / 7 Buy / 3 Hold / 0 Sell / 1 Strong Sell. Верх $2899 = +65.82%, низ $903.25 = −48.34%.
    • $1970.33 по 32 аналитикам (MarketBeat) = +12.70%, разбивка 4 Strong Buy / 21 Buy / 4 Hold / 3 Sell — без движения. Низ узкой книги $1150 = −34.22%.
    • 🆕 Евро-книга (Investing): €2001.14 по 34 аналитикам = +33.32% от €1501.00; верх €2500 ≈ $2918 (+66.9%), низ €1291 ≈ $1507 = всего −13.8%; разбивка 39 buy / 4 hold / 1 sell за 3 месяца.
    • ⚠️ Вывод, который обязан сделать: дно консенсуса — не факт, а функция источника. −48.3% / −34.2% / −13.8% по трём книгам. Всю серию я подавал широкое дно как «честный даунсайд». Честнее так: медвежий сценарий улицы лежит между −14% и −48% в зависимости от того, включает ли книга старые и экстремальные цели. Правку делаю против собственной привычной формулировки.
    • Последние адресные действия: Weiss Ratings 17.07 Hold→Buy, Argus $2100 (16.07), Wells Fargo $2200→$2500 (16.07), JPMorgan $2200→$2400 (16.07), RBC $1700→$2000 (14.07), Bernstein $1971→$2623 (06.07); из понижений — Zacks Strong Buy→Hold (03.07). 🆕 BofA $2845 (28.07).
  • Качество под мультипликатором: выручка TTM $40.29 млрд, чистая маржа 30.11%, валовая 52.73%, операционная 35.42%, ROE 53.94%, ROIC 65.98%, FCF $11.71 млрд (доходность FCF 1.74%), кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд (чистый кэш $6.39 млрд).
  • Прогнозы (🆕 ревизованы вверх): FY2026 выручка €43.31 млрд (+32.6%), EPS €38.19 (+54.6%); FY2027 выручка €54.44 млрд (+25.7%), EPS €51.69 (+35.4%). Консенсус выручки-2026 по-прежнему у нижней кромки гайденса €43-45 млрд.
  • Якорь байбэка: полоса 17-21 августа $1758.76–$1888.29, средняя $1803.72. Спот ниже нижней кромки на 0.6% — вторые сутки; в евро зазор сжался до 0.40%.
  • Медвежьи контраргументы: (1) по прибыли текущего года бумага стоит ~39.2; (2) ФРС спорит о повышении ставки; (3) дно широкой книги −48.3%; (4) обязательство 2П +38…+49% п/п; (5) бит больше не оплачивается — и завтра это проверит сама Nvidia (падение после отчёта в 6 из 8 кварталов); (6) 🆕 бумага не участвует в отскоке сектора; (7) 🆕 ротация из железа в софт на рекордные 50 п.п. с конца июня; (8) enforcement-риск BIS с прецедентом $252.5 млн; (9) High-NA у TSMC и Samsung уехал к ~2030.
  • Бычьи контраргументы: 🆕 дефицит DRAM/HBM по Goldman до 2028 и take-or-pay контракты на $100 млрд — вторая опора подтверждена деньгами; 🆕 BofA $2845 и оценка китайского риска в 2.4% выручки; 🆕 консенсус EPS ревизован вверх; таргет $2195.39 удержан четвёртые сутки; спот вторые сутки ниже всей полосы байбэка; на фактическом курсе форвард ~29.0; ADX 19.03 — тренда нет; техсводка вышла из Strong Sell; ставки и нефть вниз второй день; Goldman держит бумагу в European Conviction List с 3 августа.
  • Вывод: дорого — ~39.2 прибыли текущего года и ~29.0-30.5 прибыли 2027-го; апсайд +12.7…+25.6% против даунсайда, который честно описывается диапазоном −13.8…−48.3% в зависимости от книги. Соотношение — обычное для серии.

5. Техника и перекупленность

  • Пятая сессия под 50-дневной. $1748.31 против $1776.05 = −1.56%. Хронология запаса: 17 авг +6.31% → 18 авг +0.74% → 19 авг −1.68% → 20 авг −1.75% → 21 авг −0.83% → 24 авг −2.09% → сегодня −1.56%. Средняя сама сползает (1781.71 → 1778.41 → 1776.05), то есть расстояние сокращается не только ценой.
  • 🆕 Главное: сводка индикаторов впервые за серию вышла из Strong Sell. Дневной сигнал Investing — НЕЙТРАЛЬНО; сводка скользящих — нейтрально, 6 buy / 6 sell (MA5/20/50/100 — sell, MA200 — buy). Вчера было Strong Sell (1 buy / 6 sell / 4 neutral).
  • Осцилляторы разрядились в обе стороны: RSI(14) 45.50 (было 42.72) — сигнал Sell снят, стало Neutral. ADX(14) 19.03 (было 20.97) — ниже 20, направленного тренда нет вообще. MACD(12,26) −10.77 против −15.28 — сходится к нулю шестую сессию подряд. STOCHRSI 67.14 (было 61.19) — Buy. STOCH(9,6) 51.70, Williams %R −53.32, CCI(14) −30.48 — все нейтральны. ATR(14) 15.02.
  • ⚠️ Расхождение источников по RSI сузилось: stockanalysis 49.04, Investing 45.50 — разрыв 3.5 пункта против 5.7 вчера. Продолжаю считать по Investing для сопоставимости.
  • 🆕 Бракую данные шестой разбор подряд. Investing даёт MA200 $1744.39 и MA100 $1774.92 — для ADR, стоившего $716.20 год назад, это арифметически невозможно. Использую stockanalysis: 50-дн $1776.05, 200-дн $1453.60. 100-дневную оцениваю в $1720-1755, вторым источником подтвердить не могу — помечаю шестой раз, и от неё зависит верхняя граница моей же третьей доли.
  • Средние: −1.56% к 50-дн, +20.27% к 200-дн, к 100-дн примерно 0…+2%.
  • Работа цены (по закрытиям): 17 авг $1883.12 → 18 авг $1802.98 (−4.26%) → 19 авг $1751.73 (−2.84%) → 20 авг $1750.31 (−0.08%) → 21 авг $1763.76 (+0.77%) → 24 авг $1740.13 (−1.34%) → 25 авг ~$1748.31 (+0.47%, сессия идёт). Пятая сессия в коридоре $1740-1765 — равновесие держится, диапазон сузился.
  • 🆕 Относительная сила: серия лидирования прервана. 21 авг: +1.21 п.п.; 24 авг: ASML −1.34% против SOXX −2.67% = +1.33 п.п.; 25 авг: ASML +0.47% против SOXX +1.60% = −1.13 п.п. Стоп-тезис №7 (три подряд закрытия хуже SOXX) — счётчик 1, если закрытие подтвердит. Кумулятивно за две сессии ASML −0.88% против SOXX −1.09% — сальдо ещё в её пользу.
  • Сектор отскочил. SOXX $514.26 (+1.60%), просадка от пика $655.95 сузилась до −21.60% с −22.83%. До моего порога $535 не хватает +4.03% (вчера не хватало 5.79%). 🆕 Отдельно: уровень ~$535 по SOXX независимо называли линией между откатом и сломом в июльском разборе рынка — мой порог совпал с чужим техническим уровнем, и я узнал об этом только сегодня.
  • ⚠️ Объём: снимок 407.7 тыс. при среднем ~1.5 млн — сессия не завершена, вывода на объёме не строю. Для сравнения: 24 августа объём был 999.9 тыс. — заметно ниже среднего в день падения.
  • Поддержки: $1745.00 (минимум дня), $1740.13 (вчерашнее закрытие), $1727.57 (минимум 24 августа), $1720-1755 (100-дн, оценка), $1678.22 (точка апгрейда), $1550.69 (минимум 29 июля), $1453.60 (200-дн).
  • Сопротивления: $1758.76 (нижняя кромка полосы байбэка), $1769.99 (максимум дня), $1776.05 (50-дн), $1803.72 (средняя цена выкупа прошлой недели), $1850-1900 (моя запретная зона), $1888.29 (верх полосы байбэка), ATH $1986.87 / $1999.96.

6. Зоны/цены для входа

Главное в одном предложении: условие возврата впервые за неделю ПРИБЛИЗИЛОСЬ (сектору не хватает 4.03% вместо 5.79%), но приблизилось оно за счёт сектора, а не за счёт бумаги — и покупок по-прежнему нет ни на одном уровне.

Статус позиции:

  • Первая доля — 5-7 августа по $1678-1741; в плюсе на +0.4…+4.2%. Держу.
  • Половина второй — по ≤$1830; в минусе. Держу.
  • Остаток второй доли: куплен 18 августа по $1802.98, ПРОДАН 19 августа по $1751.73, убыток −2.84%.

Условия на возврат проданной доли — записаны 20 августа, не переписываю шестой день:

  • ДВА подряд закрытия выше 50-дн $1776.05 И SOXX выше $535.
  • Сегодня: $1748.31 (−1.56% к средней), SOXX 514.26 (нужно +4.03%). Ни одно условие не выполнено, но оба стали ближе. Покупки нет.
  • ⚠️ Соблазн, который отклоняю третий разбор подряд: полоса байбэка целиком выше спота. Он не входит в записанное условие. Факт идёт в оценку, а не в исполнение.

Уровни:

  • 🎯 Третья доля (резерв): $1620-1690 — от спота −3.34…−7.34%. ⚠️ Верхняя граница опирается на 100-дневную, которую я не могу подтвердить вторым источником — шестой разбор подряд помечаю как наименее обоснованный уровень схемы. Реализуется при осечке Nvidia 26 августа, ястребином Джексон-Хоуле, хайке ФРС 16 сентября или подтверждении истории с CXMT.
  • Консервативная зона: $1400-1450 (200-дн $1453.60) — −17.1…−19.9%. Реализуется при промахе по Q3, enforcement BIS, принятии MATCH Act.
  • 🛑 Запретная зона $1850-1900 — не двигаю четырнадцатый разбор подряд. До неё +5.82…+8.68%.
  • Якорь байбэка: полоса 17-21 августа $1758.76-1888.29, средняя $1803.72. Спот ниже нижней кромки на 0.6% вторые сутки; в евро зазор сжался с 1.14% до 0.40%. ⏳ Обновится 31 августа.
  • ⚠️ Предобязательства по рейтингу — четыре прежних, без изменений, и одно разрешается ЗАВТРА:
    1. закрытие $1900 и выше без движения таргетов вверх — до срабатывания +8.68%.
    2. апсайд по книге 44 аналитиков ниже +12% — сегодня +25.57%; цене нужно +12.1% (около $1960) при неподвижных целях.
    3. 🔥 26 августа Nvidia бьёт консенсус ($91.9 млрд / $2.08), повышает гайденс, а акция закрывается в минусе → «Держать» 6/10. Разрешается завтра вечером. Историческая база против: Nvidia падала после отчёта в 6 из 8 последних кварталов при 4 битах подряд.
    4. ФРС повышает ставку 16 сентября ИЛИ Уорш 28 августа явно обозначает курс на повышение → «Держать» 6/10 независимо от цены.
  • Стоп-тезис (не стоп-цена):
    1. формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября;
    2. подтверждённая отгрузка китайских DUV с приличным выходом годного — 🆕 цена вопроса теперь известна: 20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки группы (BofA);
    3. прямое сокращение капекс-планов топ-3 гиперскейлеров;
    4. формальное enforcement-действие BIS;
    5. публичный отказ от повышения цен на Low-NA под давлением TSMC;
    6. ✅ закрытие ниже 50-дн — АКТИВИРОВАН 19 августа и ИСПОЛНЕН;
    7. ТРИ подряд закрытия хуже SOXX — 🆕 счётчик 1 (сегодня отставание 1.13 п.п.);
    8. вторая подряд неделя снижения среднего таргета — не активирован (таргет держится четвёртые сутки);
    9. снижение гайденса по валовой марже на Q3/FY2026;
    10. апсайд по узкой книге уходит в минус — сегодня +12.70%;
    11. закрепление доходности 30-летних UST выше 5.5% — сегодня 5.18%, второй день вниз, порог отдалился;
    12. повышение ставки ФРС (дублирует предобязательство 4);
    13. падение ставки байбэка ниже €40 млн/день без объяснения — проверен 24 августа, не сработал; ⏳ следующая проверка 31 августа;
    14. формальное разрешение США на закупку Apple памяти CXMT в объёме больше одного низкообъёмного продукта, ПЛЮС анонс расширения DRAM-ёмкости CXMT — 🆕 за сутки НИ ОДНО из двух условий не наступило, подгруппа отскочила, встречные цифры дефицита пришли от Goldman. Порог оставляю прежним — жёстким.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Разбор, в котором вчерашний главный риск развалился за сутки, а вчерашний главный вывод о себе получил первый контрпример.

  • 🆕 ✅ Жёсткий порог стоп-тезиса №14 оказался правильным решением. Вчера я написал: «слух сам по себе не считается, порог задаю строгим сразу, чтобы не чинить его задним числом». За сутки: подгруппа памяти отскочила целиком, Goldman дал дефицит DRAM 5.0%→5.9% и HBM до −6.0% с сохранением дефицита до 2028, выяснилось, что CXMT по правилам США вообще не может делать HBM, а DRAM-капекс покупателей законтрактован take-or-pay на ~$100 млрд до 2030. Если бы я вчера понизил рейтинг на слухе — сегодня пришлось бы отыгрывать назад.
  • 🆕 ❌ Мой вчерашний внутридневной снимок был выше закрытия. Опубликовал $1749.49 (−0.81%) в 12:23 EDT — закрытие $1740.13 (−1.34%). Снимок был честно помечен как внутридневной, так что это не ошибка публикации. Но по сути: вчерашняя картина оказалась на 0.54% лучше факта, и это ПЕРВАЯ за пять разборов правка не в пользу бумаги. Вчерашний вывод «я систематически недосчитываю позитив» тем самым получает контрпример и понижается из диагноза в наблюдение.
  • 🆕 ❌ Пропущенное действие аналитиков: BofA, 28 июля 2026 — таргет $2845, top pick. Третья находка задним числом подряд (пропущенный отчёт по байбэку → Goldman Conviction List от 3 августа → BofA от 28 июля). Закономерность подтверждена: проблема не в моей оценке фактов, а в неполном обходе первоисточников.
  • 🆕 ✅ Нерешённый конфликт закрыт — впервые за месяц. Я вёл в списке открытых пункт: «Китай ~20% выручки за 2026; конфликт баз (лента 29%→20%, мой ряд 41%→23%→16%) не разрешён». BofA: ~20% продаж группы и 44% выручки DUV в 2026. Мой ряд был поквартальным, гайденс годовым — противоречия не существовало. Пункт снимаю.
  • 🆕 ❌ Прогноз относительной силы не сбылся. Вчера: «ASML сильнее сектора вторую сессию, разрыв растёт». Сегодня разрыв не просто перестал расти — он развернулся: −1.13 п.п. Механика оказалась дефензивной (падает меньше, растёт меньше), а не силовой.
  • 🆕 ✅ Прогноз по ADX подтвердился третий день подряд. «Нисходящий тренд выдохся» при 25.43 → 20.97 → 19.03. Направление верное три раза.
  • 🆕 ✅ Урок про нефть подтвердился повторно. Вчера я записал: «геополитический анонс без физического перебоя поставок нефть вверх не двигает». Сегодня WTI −3.40% до $82.12 — второй день падения на фоне иранских санкций. Правило работает.
  • 🆕 ⚠️ Правка против собственной формулировки, а не против цифры. Всю серию я подавал «даунсайд −34…−48%» как честный диапазон. Сегодня третья книга (евро, 34 аналитика) даёт низ €1291 ≈ $1507 = −13.8%. Дно консенсуса — функция источника, а не факт рынка. Формулировку меняю: медвежий сценарий улицы лежит между −14% и −48%.
  • 🆕 ✅ Дисциплина по источникам — седьмой разбор подряд. Забракованы: MA200 $1744.39 и MA100 $1774.92 (шестой раз), стале-капитализация $667.63 млрд ($1738.2 за акцию), неподтверждённая третья книга целей с низом $2100, заголовок GuruFocus про 45.5% переоценки (страница 403), экстраординарные квартальные цифры Micron из одного отраслевого издания.
  • 🆕 ✅ Правило «цену брать со страницы закрытий и помечать статус сессии» применено второй день подряд. Кросс-курсовой тест: €1501.00 × 1.16708 = $1751.79 против ADR $1748.31 — разрыв 0.20%, сходится третий раз из трёх.
  • ✅ «Повышение таргета — не разовая переоценка»: $2195.39 держится четвёртые сутки. Стоп-тезис №8 остаётся развёрнутым.
  • ✅ «Покупок нет ни на одном уровне» — соблюдено шестой разбор подряд.
  • ✅ Дело BIS живое, но без срока — шестнадцатая неделя тишины.
  • ⚡ TeraFab/Маск — 22-й разбор подряд без формального заказа.
  • ⏳ Разрешается ЗАВТРА, записано заранее: Nvidia 26 августа. Консенсус $91.9 млрд / EPS $2.08 против гайденса $91.0 млрд ±2%. Побьёт и вырастет — режим «биты не оплачиваются» опровергнут. Побьёт, повысит гайденс и упадёт — понижаю до «Держать» 6/10. 🆕 База против бумаги: падение после отчёта в 6 из 8 последних кварталов при 4 битах подряд, и в неделю отчёта Nvidia вошла на семи подряд убыточных сессиях.
  • ⏳ Записано заранее: 31 августа — отчёт по байбэку за 24-28 августа. Ставка ниже €40 млн/день без объяснения = стоп-тезис №13. Плюс новая проверка, которую записываю ДО события: если компания продолжит платить €78 млн/день в неделю, когда цена в евро подошла вплотную к нижней кромке прошлой полосы, — тезис «ставка задана менеджментом, а не ценой» подтвердится третий раз.
  • ⏳ Записываю заранее: если ASML закроется хуже SOXX ещё дважды подряд — стоп-тезис №7 срабатывает, и я его не переписываю (в отличие от того, что уже приходилось делать однажды).
  • ⏳ Возврат проданной доли — только при ДВУХ подряд закрытиях выше $1776.05 И SOXX выше $535.
  • ⏳ Хайк ФРС 16 сентября или явный курс на повышение в речи Уорша 28 августа → «Держать» 6/10 независимо от цены.

Итог по сбываемости. Двадцать четыре разбора. Сегодня система отработала во второй раз подряд, но по-другому: вчера порог удержал меня от преждевременного оптимизма, сегодня — от преждевременного пессимизма. Жёсткий стоп-тезис №14, записанный на слухе, спас от понижения рейтинга по новости, которая развалилась за сутки. Параллельно — первая за пять разборов правка НЕ в пользу бумаги, и вчерашний самодиагноз «я недосчитываю позитив» теперь стоит как наблюдение с одним контрпримером, а не как правило. Единственное, что подтверждается без исключений: три находки задним числом подряд — это дефицит обхода первоисточников, а не дефицит суждения.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (24 точки): тренд — БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ. И сегодня это осознанный отказ поставить «улучшается», хотя формальных оснований больше, чем вчера.

Почему соблазн есть. Вчерашний удар по второй опоре — тот самый, который я назвал «первым за 23 разбора негативом, целящим в опору, а не в мультипликатор», — не подтвердился ни фактом, ни ценой за одни сутки. Подгруппа памяти отскочила целиком, TSMC в Азии +2%, SOXX +1.60%, просадка сектора сузилась с −22.83% до −21.60%. И в тот же день пришли встречные цифры от Goldman: дефицит DRAM 5.0% в 2026 и 5.9% в 2027 — глубочайший с 2017 года; дефицит HBM до −6.0% и не рассасывается до 2028; CXMT по правилам США HBM вообще не может делать; а DRAM-капекс покупателей законтрактован take-or-pay на ~$100 млрд до 2030 при $22 млрд депозитов. Рядом: BofA от 28 июля с таргетом $2845 и первой за серию ЦИФРОЙ под китайским риском — 2.4% выручки группы; консенсус EPS ревизован вверх (FY2026 €38.03→€38.19, FY2027 €51.42→€51.69); техсводка Investing вышла из Strong Sell в нейтраль, ADX упал ниже 20; ставки и нефть вниз второй день; спот вторые сутки ниже всей полосы байбэка; таргет $2195.39 держится четвёртые сутки.

Почему «улучшается» всё-таки не ставлю — три причины разного веса.

Первая, арифметическая: главный позитив дня — это отмена вчерашнего негатива. На канве двух дней сложилось ровно ничего: вчера я записал риск, сегодня он снялся. Чистый ноль не двигает тренд. Политический вопрос — легитимизирует ли Вашингтон китайскую DRAM у западного флагмана — остаётся ровно там же, где был.

Вторая, поведенческая и более неприятная: ASML не участвовала в отскоке. +0.47% против +1.60% = −1.13 п.п., первое отставание после двух сессий лидирования, счётчик стоп-тезиса №7 пошёл с нуля. Два дня назад я подавал лидирование над сектором как аргумент за бумагу. Сегодня та же метрика работает против, и я обязан прочесть её симметрично: бумага ведёт себя дефензивно — падает меньше и растёт меньше. Пятая сессия под 50-дневной, и средняя сама сползает.

Третья, структурная и новая для серии: ротация. Равновзвешенный софтверный ETF обгоняет чиповый на рекордные ~50 процентных пунктов с конца июня. Это не «чипы упали на новости» — это смена лидерства внутри технологии, и она системно давит на любой мультипликатор в 30+ прибылей, привязанный к железу. Я этого не проговаривал ни разу за 24 разбора.

  • Что улучшилось: 🆕 вчерашний удар по памяти отыгран за одну сессию, подгруппа вся вверх; 🆕 Goldman: дефицит DRAM 5.0%→5.9%, HBM до −6.0%, до 2028; CXMT не может делать HBM; 🆕 DRAM-капекс законтрактован take-or-pay на ~$100 млрд до 2030; 🆕 найден BofA от 28.07 — таргет $2845 и китайский риск в 2.4% выручки; 🆕 закрыт конфликт баз по Китаю (~20% группы, 44% DUV); 🆕 консенсус EPS ревизован вверх; 🆕 техсводка Strong Sell → Neutral, ADX 20.97 → 19.03, MACD −15.28 → −10.77, RSI 42.72 → 45.50; 🆕 условие по SOXX приблизилось с +5.79% до +4.03%; 🆕 просадка сектора сузилась до −21.60%; ставки 5.18% (−6 б.п.) и нефть $82.12 (−3.40%) — второй день вниз; таргет удержан четвёртые сутки; спот вторые сутки ниже всей полосы байбэка.
  • Что ухудшилось: 🆕 ASML отстала от сектора на 1.13 п.п., счётчик стоп-тезиса №7 = 1; 🆕 пятая сессия под 50-дневной; 🆕 ротация железо→софт на рекордные 50 п.п. с конца июня; 🆕 зазор к нижней кромке байбэка в евро сжался с 1.14% до 0.40% — тезис «дешевле, чем платит компания» на грани истечения; 🆕 Канада ответила зеркально: $20 млрд, 15-50%, с 8 сентября; 🆕 Nvidia вошла в неделю отчёта на семи подряд убыточных сессиях и падала после отчёта в 6 из 8 последних кварталов; 🆕 моя вчерашняя картина оказалась на 0.54% лучше факта — первая правка не в пользу бумаги за пять разборов.
  • Что неизменно (ядро): монопольный ров в EUV; ёмкость EUV распродана до конца 2027; переписанный вверх год (€43-45 млрд, GM 54-56%); четыре бита подряд; Q2 выше верхней границы гайденса при GM 54.0% против обещанных 51-52%; чистая маржа 30.11% при ROE 53.94% и ROIC 65.98%; кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд; FCF $11.71 млрд; байбэк €78.11 млн/день шестую неделю; спрос подтверждён деньгами TSMC (капекс $60-64 млрд), Lam (WFE $150 млрд) и AMAT (+51% г/г); два независимых дома (Goldman, BofA) с моделью выше консенсуса. Против: High-NA в серии только у Intel, ценовая власть включается в 2028, дело BIS без срока шестнадцатую неделю, TeraFab — обещание без заказа двадцать второй разбор, ФРС спорит о повышении ставки.

Куда движется история. Девять разборов «отличный бизнес по неотличной цене → 6/10, ждём» → апгрейд 5 августа → девять разборов подтверждения и рост до $1883 → две сессии, стёршие весь рост → покупка по правилу 18-го и продажа по тому же правилу 19-го → пять сессий равновесия в $1740-1765. Бизнес-часть улучшается седьмую неделю и сегодня получила две внешние модели выше улицы плюс цифры дефицита памяти до 2028. Ценовая часть стоит шестую сессию. А поведенческая часть впервые за неделю испортилась: бумага перестала обгонять сектор ровно тогда, когда сектор начал расти. История про мою точность стабилизировалась: три находки задним числом подряд — это процессный дефицит, который чинится обходом первоисточников, а не пересмотром суждений; а вчерашний вывод «я всегда занижаю позитив» сегодня получил контрпример и понижен до наблюдения.

Рейтинг — «Покупать» 7/10, подтверждаю. За: вторая опора спроса подтверждена цифрами дефицита до 2028 и take-or-pay контрактами; китайский риск впервые оцифрован в 2.4% выручки; консенсус EPS ревизован вверх; форвард на фактическом курсе ~29.0; апсайд +12.7…+25.6%; таргет удержан четвёртые сутки; техсводка вышла из Strong Sell; ни одно из четырёх предобязательств на понижение не сработало. Против «восьмёрки»: бумага не участвует в отскоке сектора, пятая сессия под 50-дневной, ротация из железа в софт на рекордных 50 п.п., по прибыли текущего года бумага стоит 39.2, и завтрашняя Nvidia может разрешить предобязательство №3 в минус. Против «шестёрки»: компания пятый разбор подряд не сделала ничего плохого, а весь негатив дня — про поведение цены, а не про бизнес.

Понижаю до «Держать» 6/10 при ЛЮБОМ из четырёх (без обсуждения и без пересмотра уровней): (а) закрытие $1900 и выше без движения таргетов вверх — до срабатывания +8.68%; (б) апсайд по книге 44 аналитиков ниже +12% — это около $1960, +12.1%; (в) 🔥 завтра, 26 августа, Nvidia бьёт консенсус ($91.9 млрд / $2.08), повышает гайденс, а акция закрывается в минусе; (г) ФРС повышает ставку 16 сентября ИЛИ Уорш 28 августа явно обозначает курс на повышение.

Вход — покупок нет ни на одном уровне, шестой разбор подряд. Первая доля набрана 5-7 августа по $1678-1741 (в плюсе), половина второй — по ≤$1830, остаток второй продан 19 августа по $1751.73 с убытком −2.84%. Возврат проданной доли — только при двух подряд закрытиях выше 50-дн $1776.05 и SOXX выше $535 (сегодня $1748.31 и 514.26 — по сектору не хватает 4.03%, условие приблизилось). Иначе следующая покупка — третья доля в $1620-1690 (−3.34…−7.34%). Резерв: $1400-1450 (200-дн $1453.60, −17.1…−19.9%). Выше $1850 не добирать ни при каких новостях до 14 октября — четырнадцатый разбор подряд. Ближайшие развилки — Nvidia 26 августа, Marvell 27-го, Джексон-Хоул 27-29 августа с речью Уорша 28-го, отчёт по байбэку 31 августа, Broadcom 2 сентября, пошлины Канады 8 сентября, выручка TSMC ~10 сентября, FOMC 16 сентября, Q3 ASML 14 октября (до открытия). К «8» ведут: исполнение €11-12 млрд с ростом маржи, принятое повышение цен, формальный заказ TeraFab, вход SK hynix в серию на High-NA, третья подряд неделя байбэка по €78 млн/день, возврат лидирования над сектором — и главное, снятие вопроса о повышении ставки ФРС.

Источники: stockanalysis.com/stocks/asml · stockanalysis.com — история котировок ASML · stockanalysis.com — статистика ASML · stockanalysis.com — прогнозы и книга целей ASML · stockanalysis.com — котировка в Амстердаме, €1501.00 · stockanalysis.com/etf/soxx — история · MarketBeat — консенсус и книга целей ASML · Investing.com — консенсус-оценки ASML (евро-книга, 34 аналитика) · Investing.com — техиндикаторы ASML (RSI 45.50, ADX 19.03, MACD −10.77) · Yahoo Finance — сессия 25 августа 2026: индексы, ставки, Канада, Nvidia · Yahoo Finance — Stock Market News for Aug 25, 2026 (закрытие 24 августа) · 24/7 Wall St — дефицит памяти по Goldman, 25.08.2026 · Benzinga — Goldman: дефицит памяти до 2028 · TipRanks — отскок Micron, SanDisk и AMD, 25.08.2026 · Yahoo Finance — BofA: селлофф на китайском прорыве — переоценка, таргет $2845 (28.07.2026) · CNBC — BofA называет ASML топ-пиком в полупроводниках · CNBC — дебют CXMT и расстановка сил в DRAM · Investing.com — превью Nvidia Q2 FY2027 · Yahoo Finance — уровень SOXX 535 как линия отката/слома · ASML — пресс-релизы · Manila Times / GlobeNewswire — отчёт ASML по байбэку за 17-21 августа · TradingEconomics — EUR/USD 1.16708 · TradingEconomics — доходность 30-летних UST 5.18% · TechCrunch — дело BIS и EUV в Китае · TechTimes — прецедент BIS и Applied Materials $252.5 млн