ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: ~$1794.42 (ADR NASDAQ, 18 августа, внутридневная, −4.71% / −$88.70) · закрытие 17 августа $1883.12 (+2.12%) · +6.93% от точки апгрейда 5 августа ($1678.22) · +15.72% от минимума 29 июля ($1550.69) · −9.69% от рекордного закрытия $1986.87 (30 июня), −10.28% от 52-нед. максимума $1999.96 · Капа на споте $689.24 млрд (источник даёт $721.21 млрд по базе $1877.7) · 50-дн: $1781.29 (+0.74%) · 200-дн: $1436.17 (+24.95%) · Бета (5Y): 1.37 · Короткий интерес 1.07 млн акций = 0.28% · EUR/USD 1.15802 · подразумеваемая цена в евро ~€1549.6

⚠️ Десятый разбор после апгрейда до «Покупать» (05.08). Сегодня случилось ровно обратное вчерашнему: зона докупок $1770-1810, которую я держал пять разборов подряд и которая вчера отдалилась на 6.4%, открылась за одну сессию. Одновременно рассыпался мой вчерашний вывод о тренде — он был построен на однодневном движении цены и прожил ровно один день. Разбираю обе вещи честно, в разделах 7 и 8. Ключевой нюанс сегодняшнего дня: откат пришёл не сам по себе, а вместе с ухудшением среды — а «откат без ухудшения фактов» я сам записал как условие для повышения до «8». Условие не выполнено.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — негативная, впервые за шесть разборов. И это важно квалифицировать точно: негатив не корпоративный, а макро-секторный, но по силе он больше всего, что серия видела с конца июля.

Что произошло 18 августа. Рынок продал риск по трём причинам сразу, и ни одна из них не про литографию:

1. Ставки. Доходность 30-летних казначейских облигаций США дошла до 5.32% — максимума за 19 лет (к середине сессии 5.30%), 10-летних — 4.70%. Длинный конец растёт глобально: инвесторы закладывают и устойчивую инфляцию, и объём государственных заимствований, и — новая формулировка в лентах — «AI borrowing spree», то есть долговое финансирование строек дата-центров. Для бумаги с forward P/E за 30 рост длинной ставки — прямой удар по знаменателю дисконтирования.
2. Нефть и геополитика. Brent около $91, WTI около $84 на обострении между США и Ираном; стратегический резерв США — на минимуме с 1982 года. Это одновременно инфляционный импульс и общий risk-off.
3. Фиксация прибыли в AI-комплексе. После почти вертикального отскока от июльских минимумов деньги вышли первыми оттуда, куда заходили последними.

Расклад по сектору — разгром, а не коррекция:

| Инструмент | 18 августа | Комментарий | |---|---|---| | SOXX | $527.06 (−5.73%) | закрытие 17 авг $559.12; просадка от пика $655.95 расширилась до −19.65% (вчера было −14.57%) | | PHLX SOX | ≈−5% | худшая сессия более чем за две недели | | ASML | $1794.42 (−4.71%) | внутридневная; открытие было −3.39%, к середине дня падение углубилось | | Intel | −6% | | | Micron / Applied Materials | −5% / −5% | AMAT продолжает падать после «идеального» отчёта | | Sandisk / SK Hynix / Marvell / Seagate | ≈−6% каждый | эпицентр — память и хранение | | Nvidia / TSMC / Broadcom | −2%+ | мегакапы держались лучше | | Nasdaq Composite / S&P 500 / Dow | −1.3% / −0.6% / −0.2% | |

Вывод по расстановке: ASML снова упала меньше своего сектора (−4.71% против SOXX −5.73%, отрыв +1.02 п.п.), и меньше, чем Intel, Micron и AMAT. ⚠️ Но обе цифры внутридневные, и по собственному правилу я не строю на них вывод об относительной силе — проверю по закрытиям.

🆕 Единственная собственная новость дня — и она плохая. Подтвердилось, что TSMC и Samsung отодвинули внедрение High-NA EUV к узлу 1 нм, то есть примерно к 2030 году. Причина названа прямо: стоимость около $400 млн за систему плюс разворот в сторону продвинутой упаковки и упрощённых техпроцессов на 2 нм и 1.4 нм. Раньше по TSMC в моей серии стоял 2029 год, по Samsung — «сроки открыты». Теперь у обоих ориентир хуже, и он общий. Это не катастрофа — High-NA почти не влияет на выручку 2026-2027, — но это удлинение самой дорогой части истории на год, и в forward-мультипликаторе она сидит.

Что не изменилось:

• Дело BIS/Commerce — одиннадцатая неделя без движения с 22 июня. Секретарь Латник вёл частные встречи с руководством ASML с апреля; чиновники заявляют о наличии информации об экспорте связанного с EUV оборудования, включая специализированные системы транспортировки; доказательств не предъявлено; ASML отрицает отгрузку и машин, и специально спроектированных компонентов. Прецедент — $252.5 млн с Applied Materials (февраль 2026, «dual-build» через южнокорейскую дочку на SMIC).
• High-NA — один платящий клиент (Intel). Позитивная часть подтверждена: Intel Foundry ведёт объёмное производство отдельных Core Ultra Series 3 (Panther Lake) на High-NA, часть шагов 18A квалифицирована дважды, выход годного в Орегоне сопоставим с платформой NXE.
• EUV-заказы на 2027 практически все законтрактованы; рассматривается расширение ёмкости EUV на +30% и в 2027, и в 2028.
• Ценовая власть: ASML добивается повышения цен, TSMC сопротивляется; зрелые DUV +10%, Low-NA EUV — с 2028.
• Китайский DUV: Shanghai Yuliangsheng — план ~5 иммерсионных систем в 2026 и ~20 в 2027 под 28 нм.
• TeraFab/Маск — формального заказа нет семнадцатый разбор подряд.
• Короткий интерес 0.28% выпуска.

🆕 Что в фон НЕ пускаю (второй разбор подряд с этой дисциплиной, и сегодня отсеиваю дважды):

1. «Коллективный иск против ASML» из ленты-агрегатора. Проверка: это дело 2024 года — City of Hollywood Firefighters' Pension Fund v. ASML Holding N.V., No. 24-cv-8664 (S.D.N.Y.), подано в ноябре 2024, класс-период 24 января — 15 октября 2024, дедлайн ведущего истца истёк 13 января 2025. Новости здесь нет — есть переупаковка двухлетнего иска под сегодняшнюю дату. Тот же агрегатор я уже ловил на stale-ценах.
2. Отчёт по байбэку за 10-14 августа. Поиск выдаёт релиз «ASM share buyback update August 10-14, 2026» — это ASM International, другая компания, а не ASML. Отчёта ASML за 10-14 августа я снова не нашёл; фиксирую как непроверенное второй разбор подряд и не подставляю чужие цифры.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 26 августа 2026, после закрытия | Nvidia, Q2 FY2027 (квартал закончился 26 июля) | Главный катализатор до октября. Гайденс менеджмента $91.0 млрд ±2% (то есть $89.2-92.8 млрд), консенсус улицы разъехался: часть аналитиков ждёт $92 млрд, часть — $93-95 млрд (≈+96% г/г), EPS ~$2.06. Планка выше собственного гайденса — то есть «просто исполнить» уже не считается. Прямой тест режима «биты не оплачиваются» | | ~10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Пульс спроса. База: июль US$14.5 млрд (+44.7% г/г) | | 14 октября 2026 (подтверждено) | Q3 2026 earnings, до открытия | Главная развилка серии. Гайденс €11.0-12.0 млрд (+~20% кв/кв), GM 55-57% | | Ближайшая сессия | Закрытие относительно 50-дн $1781.29 | 🆕 Сегодня это событие дня. Запас сжался с 6.31% до 0.74%. Закрытие ниже = отмена пробоя (стоп-тезис №6) и отмена покупки | | Ближайшие недели | Траектория длинных ставок (30-летние UST ~5.30%) | 🆕 Новый по значимости фактор. Мультипликатор 30+ по форварду напрямую чувствителен к длинной ставке | | Ближайшие недели | США-Иран, нефть $91 Brent | 🆕 Инфляционный канал → ставки → мультипликатор. К бизнесу ASML отношения не имеет, к цене — прямое | | Еженедельно, понедельник | Отчёт ASML по байбэку | Справочный статус; за 10-14 августа отчёт мной не найден второй раз | | Любой момент, 2П 2026 | Решение BIS/Commerce по делу об EUV-компонентах | Топ-1 неоценённый риск. Ценник прецедента — $252.5 млн | | 2П 2026 | Китайская доля должна вырасти: компания гайдит ~20% выручки за 2026 год при 14% системных продаж в Q2 | Проверяемое обязательство, противоречащее моему собственному нарративу | | 2027 | 🆕 График поставок 2027: 56 Low-NA + 10 High-NA EUV (по отраслевому источнику) | ⚠️ Не сходится с моим же рядом «~85 Low-NA в 2027». Разные метрики (поставки против ёмкости) — не свожу без первоисточника, см. раздел 3 | | Осень 2026 → 2028 | Развязка ценового спора с TSMC (Low-NA дорожает с 2028) | Уступит TSMC — апсайд к марже 2028+ | | 2П 2026 - 2027 | Отгрузки Yuliangsheng: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027 | Промах хоронит нарратив «Китай догоняет» на годы | | Январь 2027 | Q4 + первый гайденс на 2027 | Под анонсированные +30% ёмкости придёт цифра | | ~2030 | 🆕 High-NA у TSMC и Samsung — узел 1 нм | Ухудшение против прежних 2029 (TSMC). Барьер назван: ~$400 млн за систему | | Осень 2026 | MATCH Act (H.R. 8170) | Комитет пройден 22 апреля, движения нет | | Любой момент | Формальный заказ TeraFab / расширение Intel Foundry | Заказа нет семнадцатый разбор подряд |

3. Обещания компании vs факт

Q2 2026 (15 июля) — эталонное исполнение, база не менялась:

• Выручка €9.33 млрд (+21.2% г/г) при гайденсе €8.4-9.0 млрд — выше верхней границы.
• Чистая прибыль €2.92 млрд против ожидавшихся €2.6 млрд; EPS €7.59 против €5.90 годом ранее — четвёртый бит подряд.
• Gross margin 54.0% при гайденсе 51-52% — бит на 2 п.п.
• Заказы 1П 2026 названы менеджментом «чрезвычайно сильными».

Гайденс переписан вверх, а не подкручен: FY2026 €36-40 млрд → €43-45 млрд (второй подъём за год), GM FY2026 51-53% → 54-56%; Q3 €11.0-12.0 млрд, GM 55-57%; ёмкость Low-NA EUV +30% на 2026, DUV immersion +30% на 2026, далее +30% на 2027 и рассматривается ещё +30% на 2028.

Сделано (проверяемо):

• ✅ Intel — серийный выпуск логики на High-NA EUV (слои 18A, Panther Lake), выход годного в Орегоне на уровне платформы NXE, отдельные шаги квалифицированы дважды. HVM, не пилот.
• ✅ EUV-заказы на 2027 практически все размещены, значимая часть 2028 законтрактована.
• ✅ Спрос подтверждён деньгами третьих лиц: TSMC в июле US$14.5 млрд (+44.7% г/г), Q2 выручка NT$1 270.38 млрд (+36.0% г/г) при чистой прибыли +77.4%, капекс-2026 поднят до $60-64 млрд; Lam поднял WFE-2026 до «низких $150 млрд»; AMAT гайдит квартал +51% г/г.
• ✅ Дивиденд €1.88 выплачен 5 августа; годовой $7.72 (доходность на споте 0.43%, payout ~24.6%).
• ✅ Байбэк идёт по календарю — проверено 17 августа на четырёх недельных отчётах: две плоские ставки (€15.87 млн/день в закрытый период до отчёта 15 июля, €78.1 млн/день после), нулевая чувствительность к цене (ставка не менялась ни на €1375, ни на €1525). Как бычий сигнал не использую — только как ориентир уровня.

🆕 Ухудшение по строке High-NA — впервые за серию оно формальное, а не интерпретация. Восемь разборов я писал «High-NA — история одного клиента, TSMC не раньше 2029, Samsung тормозит». Сегодня формулировка сменилась на более жёсткую и уже общую для двоих: TSMC и Samsung сдвигают High-NA к узлу 1 нм, ориентир ~2030, обоснование — цена ~$400 млн за систему и приоритет продвинутой упаковки на 2 нм / 1.4 нм. Это перенос сроков со стороны клиентов, а не невыполненное обещание ASML — но в моих проверяемых пунктах он идёт в минус, потому что ровно эта часть истории держит оценки 2028-2030.

🆕 И сразу — противоречие в цифрах, которое я НЕ буду заглаживать. Отраслевой источник даёт график поставок на 2027: 56 Low-NA + 10 High-NA EUV = 66 систем. Моя серия семь разборов оперировала рядом «~65 (2026) → ~85 (2027) → ~110 (2028)». Эти числа несовместимы напрямую: скорее всего один ряд — ёмкость производства, другой — план поставок, но у меня нет первоисточника, чтобы это утверждать. Поэтому: ряд 65→85→110 я с этого разбора помечаю как непроверенный и в выводы о выручке не беру, пока не увижу его в материалах самой компании. Это тот же класс ошибки, что каша с китайской долей 41/23/19/14 — и я предпочитаю признать её сам.

Обещания с открытым исходом:

• ⏳ Q3 €11-12 млрд и GM 55-57% — самое рискованное обязательство менеджмента, с уже показанным AMAT шаблоном реакции: бит по всем строчкам, гайденс выше улицы на 8-9%, акция −6%, и сегодня AMAT падает ещё на 5%.
• ⚠️ Издержки рампы против маржи. ASML строит +30% ёмкости и обещает растущую маржу 55-57%. AMAT назвала причину плоской маржи прямо — наём 1500+ человек. Пункт в проверяемых.
• ⏳ Ценовая власть. Срок известен — Low-NA с 2028. Счёт 1:1: китайцы приняли ~+10% по зрелым DUV, TSMC отказывается. В форвардном мультипликаторе рычаг уже частично сидит, в отчётности его не будет ещё два года.
• ⚠️ High-NA: технология подтверждена, рыночного принятия нет и теперь оно ещё дальше (~2030 у двоих из троих).
• ❌ TeraFab/Маск — заказа нет семнадцатый разбор подряд.
• ⏳ Дело BIS — одиннадцатая неделя без развязки.
• ⏳ Китай ~20% общей выручки за 2026 — единственная китайская цифра, которую беру в выводы; требует роста доли во 2П до ~23-24%.

Вывод по разделу: компания по-прежнему держит слово везде, где это проверяется её собственной отчётностью, и сегодня в этой части не изменилось ничего. Ухудшилось то, что зависит от клиентов (High-NA у TSMC и Samsung), и то, что зависит от моей аккуратности (ряд 65→85→110 отправлен в непроверенное).

4. Оценка стоимости

| Метрика | 5 авг | 14 авг | 17 авг | 18 авг (источник, база $1877.7) | 18 авг (на споте $1794.42) | |---|---|---|---|---|---| | Цена (ADR) | $1678.22 | $1844.08 | $1883.12 (закр.) | — | $1794.42 | | Капа | ~$640 млрд | $713.07 млрд | $721.21 млрд | $721.21 млрд | $689.24 млрд | | P/E TTM | ~54 | 58.77 | 59.44 | 59.44 | 57.13 | | Forward P/E | ~30.8 | 32.95 | 33.19 | 33.19 | 31.72 | | P/S | ~16 | 17.70 | 17.90 | 17.90 | 17.11 | | P/B | — | 28.65 | 28.97 | 28.97 | 27.69 | | EV/EBITDA | — | 45.13 | 46.46 | 46.46 | ≈44.4 | | Апсайд к консенсусу | +26% | +7.6…+18.5% | +4.2…+14.8% | — | +9.8…+20.9% |

Проверка базы (делаю каждый раз). $721.21 млрд ÷ 384.10 млн акций = $1877.69. Это вчерашнее закрытие минус 0.29% — то есть источник ещё не переварил сегодняшнее падение, и его мультипликаторы описывают цену на 4.64% выше спота. Все выводы делаю по колонке «на споте», форвардный EPS отсюда ~$56.57, капитализация на споте 384.10 млн × $1794.42 = $689.24 млрд.

Ключевое наблюдение раздела: forward P/E вернулся к 31.72 — это на 5.1% ниже вчерашнего максимума серии (33.42) и всего на 3% выше точки апгрейда 5 августа (~30.8). Исторический коридор 30-35 пройден теперь не на две трети, а примерно на треть. Вчера я писал, что «дисконт, ради которого делался апгрейд, съеден на две трети» — сегодня две трети этого съедания рынок вернул за одну сессию.

• Качество под мультипликатором не изменилось: выручка TTM $40.29 млрд (+9.8%), чистая маржа 30.11%, валовая 52.73%, операционная 35.42%, ROE 53.94%, ROIC 65.98%, FCF $11.62 млрд (на споте доходность FCF 1.69%), операционный поток $13.30 млрд, кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд (чистый кэш $6.38 млрд). За 52 недели бумага всё ещё +141.9%.
• Консенсус — вся книга:
  • $2169.56 по 44 аналитикам = +20.91% (Strong Buy). 🆕 Цифра не менялась ПЯТЫЕ сутки — стоп-тезис №8 (вторая подряд неделя снижения) не активирован; при этом апсайд вырос на 6 п.п. за счёт цены, а не за счёт пересмотра целей.
  • $1970.33 по 32 аналитикам (MarketBeat) = +9.80%, разбивка 4 Strong Buy / 21 Buy / 4 Hold / 3 Sell — Moderate Buy. Вчерашняя проблема «апсайд узкой книги обнулился (+4.2%)» снята: он снова двузначный. Стоп-тезис №10 (уход в минус) отодвинулся.
  • Верх $2623 (Bernstein, цель от 6 июля) = +46.18%; Wells Fargo $2500 (16 июля), JPMorgan $2400 (16 июля), Argus $2100 (16 июля), RBC $2000 (14 июля). Свежих действий по ASML в августе я снова не нашёл — вся книга датируется серединой июля. Это само по себе риск: цели не проверялись рынком уже месяц.
  • Низ $1150 = −35.91%. GF Value $1196 = −33.35%.
  • ⚠️ Одна лента даёт третью книгу — средняя $2204.11 при верхе $2845.76 и низе $1450. Источник у меня не верифицирован, в расчёты не беру, привожу для полноты.
  • Честный вывод: +9.8…+20.9% против −33…−36%. Вчера было +4.2…+14.8% против −37…−39% — худшее соотношение за 18 разборов. За одну сессию оно вернулось примерно к медиане серии.
• Медвежьи контраргументы: (1) P/E 57 всё ещё не оставляет права на промах 14 октября; (2) High-NA у TSMC и Samsung уехал к ~2030 — самая дорогая часть оценки стала на год дальше; (3) ценовая власть проверится только в 2028, но в форвард заложена; (4) enforcement-риск BIS с ценником прецедента $252.5 млн; (5) короткий интерес 0.28% — на проливе покупать некому, что сегодня и видно; (6) байбэк как «сигнал менеджмента» снят моей же проверкой; (7) 🆕 длинная ставка 5.30% на 19-летнем максимуме — это переоценка всех длинных денежных потоков, а вся оценка ASML именно из них и состоит; (8) 🆕 вся книга целей датирована серединой июля и месяц не пересматривалась.
• Бычьи контраргументы: forward P/E вернулся в нижнюю треть коридора; книга из 44 целей стоит пятые сутки и даёт +20.9%; апсайд узкой книги восстановился до +9.8%; EUV-2027 законтрактован; WFE-2026 $150 млрд; год переписан вверх; бумага упала меньше сектора (−4.71% против −5.73%); евро чуть крепче (1.15802 против 1.15736) — евровая выручка дороже в долларах.
• Вывод: дорого по факту, но впервые за неделю НЕ на максимуме серии; риск/доходность вернулось примерно к 1:1.7 в пользу медведя вместо вчерашних 1:2.6. Это не «дёшево» — это «снова обсуждаемо».

5. Техника и перекупленность

• 🆕 Пробой 50-дн висит на волоске. Спот $1794.42 против 50-дн $1781.29 — +0.74%. Вчера запас был +6.31%. За одну сессию отмена пробоя (стоп-тезис №6) переехала из «−5.9% от спота» в «−0.7% от спота». Средняя при этом продолжает расти ($1778.44 → $1781.29), то есть она сама идёт цене навстречу сверху вниз по расстоянию.
• RSI(14) — ⚠️ МОЯ ОЦЕНКА ~48-53, не показание источника. Публичное значение 55.93 относится к периоду до сегодняшнего падения; по Уайлдеру сессия −4.71% от базы ~58-60 уводит индикатор в район 48-53, то есть строго в нейтраль. Отдельно фиксирую: стохастик держался в зоне перекупленности четыре дня, и это был записанный сигнал на разрядку — разрядка пришла. Числа за факт не выдаю.
• Средние: +0.74% к 50-дн ($1781.29), +24.95% к 200-дн ($1436.17), к 100-дн (~$1690, оценка) примерно +6%. Конфигурация аптренда формально цела, но запас над ближней средней исчез.
• Работа цены (по закрытиям): 29 июл $1550.69 → 31 июл $1629.00 → 4 авг $1711.89 → 5 авг $1678.22 → 7 авг $1740.99 → 10 авг $1733.48 → 11 авг $1799.38 → 12 авг $1810.07 → 13 авг $1847.90 → 14 авг $1844.08 → 17 авг $1883.12 (+2.12%) → 18 авг $1794.42 (−4.71%, внутридневная). Сегодняшняя сессия стёрла рост четырёх сессий — цена вернулась к уровню 12 августа.
• 🆕 Пятая подряд поправка по внутридневным данным — и снова в мою пользу по решению. Вчера я работал с внутридневными $1890.70 (+2.53%); фактическое закрытие — $1883.12 (+2.12%), расхождение $7.58 (0.40%). Практический смысл: моё предобязательство «понизить при закрытии $1900+» не сработало именно потому, что я привязал его к закрытию, а не к внутридневной цене. Ужесточение формулировки, сделанное 17 августа, окупилось за сутки.
• Относительная сила: −4.71% против SOXX −5.73% — лидирование на 1.02 п.п., и лучше, чем Intel (−6%), Micron (−5%), AMAT (−5%). ⚠️ Внутридневные данные, в вывод не пускаю. Счёт по закрытиям: 11 авг лидирует, 12 авг отстаёт, 13 авг лидирует, 14 авг отстаёт на 0.16 п.п. (шум), 17 авг — проверю. Стоп-тезис №7 не активирован.
• Сектор — резкое ухудшение. SOXX $527.06 (−5.73%) при 52-нед. максимуме $655.95 = −19.65% от пика. Ещё вчера было −14.57%. Две недели восстановления сектора отыграны примерно наполовину за одну сессию, и медвежий рынок в полупроводниках, который «технически ещё не закрыт», сегодня подтвердил это буквально.
• Поддержки: $1781.29 (50-дн — уровень отмены пробоя, ключ дня), $1770 (низ моей зоны докупок), $1733-1741 (закрытия 7 и 10 августа), ~$1690 (100-дн), $1629, $1550.69 (минимум 29 июля), $1436.17 (200-дн).
• Сопротивления: $1810 (верх зоны докупок и закрытие 12 авг), $1844-1848, $1883.12 (закрытие 17 авг), $1850-1900 (моя запретная зона), ATH $1986.87 / $1999.96, круглый $2000.

6. Зоны/цены для входа

Главное в одном предложении: зона, которую я держал пять разборов подряд и которая вчера отдалилась на 6.4%, сегодня открыта — спот стоит внутри неё, и весь вопрос в закрытии.

• 🎯 Остаток второй доли — зона $1770-1810 АКТИВНА. Спот $1794.42 — практически центр. До нижней кромки −1.36%, до верхней +0.87%.
  • Условие исполнения (не смягчаю и не расширяю): закрытие внутри $1770-1810 И выше 50-дн $1781.29. Тогда остаток второй доли исполняется по факту закрытия. Понятный стоп-уровень при этом сохраняется: последующее закрытие под средней = выход из добавленной части.
  • Условие отмены: закрытие ниже $1781.29. Это стоп-тезис №6 — отмена пробоя 50-дн. Тогда покупки нет вообще, а следующий разговор — только в зоне $1620-1680.
  • Разница между этими двумя исходами сегодня — 0.74% цены. Говорю это прямо, а не прячу за «зона активна».
• 🛑 Запретная зона $1850-1900 — не двигаю девятый разбор подряд. До неё теперь +3.1…+5.9% вверх. Арифметика прежняя: на $1900 forward P/E уходит к 33.6, P/E TTM — к 60.5.
• Умеренная зона: $1620-1680 (область 100-дн ~$1690 плюс верх июльской консолидации) — −6.4…−9.7% от спота. Вчера было −11…−14%. Реализуется при отмене пробоя, осечке Nvidia 26 августа или продолжении роста длинных ставок.
• Консервативная зона: $1400-1450 (область 200-дн $1436.17) — −19.2…−22.0%. Реализуется при промахе по Q3, enforcement BIS, принятии MATCH Act или подтверждении китайских отгрузок по графику.
• Якорь байбэка (справочно, статус понижен 17 августа). Последний известный выкуп (3-7 августа) шёл по €1412.90-1506.07 ≈ $1636-1744 при курсе 1.15802 — теперь всего на 2.8-8.8% ниже спота против 11-14% вчера. Напоминаю: это подтверждённый календарь с двумя плоскими ставками и нулевой чувствительностью к цене — ориентир уровня, не суждение менеджмента. Отчёт за 10-14 августа не найден второй раз, чужой релиз ASM International за тот же период я в расчёт не беру.
• ⚠️ Предобязательство по рейтингу — стоит без изменений, все три пункта отъехали:
  1. закрытие $1900 и выше без движения таргетов вверх — до срабатывания теперь +5.88% (вчера было 0.49%).
  2. апсайд по книге 44 аналитиков ниже +12% — сегодня +20.91%; цене нужно +7.95% (примерно $1937) при неподвижных целях.
  3. 26 августа Nvidia бьёт консенсус и повышает гайденс, а акция закрывается в минусе — единственный пункт, который может сработать в ближайшие сутки-недели, и планка выросла: улица ждёт $92-95 млрд против собственного гайденса $91.0 млрд ±2%.
• Тактика: лесенка тремя долями. Первая набрана 5-7 августа по $1678-1741 (+3.1…+6.9% к споту). Вторая — половина исполнена по ≤$1830, остаток исполняется сегодня при выполнении условия закрытия. Третья — резерв под $1620-1680 или под факт отчёта 14 октября. Выше $1850 не добирать ни при каких новостях до 14 октября.
• Стоп-тезис (не стоп-цена):
  1. формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября;
  2. подтверждённая отгрузка китайских DUV с приличным выходом годного (~5 систем в 2026, ~20 в 2027);
  3. прямое сокращение капекс-планов топ-3 гиперскейлеров (замедление темпа роста не считается);
  4. формальное enforcement-действие BIS со штрафом или ограничением цепочки;
  5. публичный отказ от повышения цен на Low-NA под давлением TSMC;
  6. закрытие обратно под $1781.29 — отмена пробоя; 🆕 запас 0.74%, ближе всего за всю серию;
  7. две-три подряд сессии отставания от SOXX по закрытиям — не активирован;
  8. вторая подряд неделя снижения среднего таргета по широкой книге — не активирован, цель стоит на $2169.56 пятые сутки;
  9. снижение гайденса по валовой марже на Q3/FY2026 из-за издержек рампы;
  10. апсайд по узкой книге (32 аналитика) уходит в отрицательную зону — сегодня +9.80%, отодвинулся;
  11. 🆕 закрепление доходности 30-летних UST выше 5.5% — при мультипликаторе 30+ по форварду это переоценка знаменателя, которую отчётность компенсировать не сможет.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Разбор, в котором сбылся мой план и провалилась моя оценка тренда.

• 🆕 ✅ «Остаток второй доли — только на ретесте $1770-1810» (13-18.08) — ЗОНА ДОСТИГНУТА. Пять разборов подряд я держал этот уровень, вчера он отдалился до −4.3…−6.4%, и я записал, что «зона отдаляется быстрее, чем я успеваю её обновлять». Сегодня спот $1794.42 — центр зоны. Ждать пришлось пять разборов, дошло за одну сессию. Исполнение — по закрытию выше $1781.29, и только так.
• 🆕 ✅ Принцип «не догонять» отыграл недельный проигрыш за одну сессию. Вчера я честно записал, что за неделю он стоил около 4%. Сегодня: отказ покупать по $1890.70 против спота $1794.42 — экономия 5.1%. Совокупно за неделю принцип вышел в плюс примерно на 1%. Важнее арифметики то, что оба факта записаны: и проигрыш вчера, и выигрыш сегодня.
• 🆕 ❌ Мой вчерашний вердикт «тренд ухудшается» — ошибка методологии, признаю прямо. Четыре разбора я держал «без изменений», вчера сломал серию и обосновал это набором из шести пунктов, пять из которых были следствием одной сессии роста +2.53% (апсайд сжался, мультипликаторы на максимуме, цена в запретной зоне, зона докупок отдалилась, триггер в 0.49%). Сегодня та сессия стёрта, и вместе с ней — пять пунктов из шести. Урок конкретный и записываю его как правило: вердикт по тренду не должен переворачиваться от однодневного движения цены; если пять из шести аргументов исчезают при возврате цены, это был не тренд, а котировка.
• ⚠️ Правило о внутридневных ценах — сработало в пятый раз подряд. Вчера: внутридневные $1890.70, закрытие $1883.12, расхождение $7.58 (0.40%) — меньше, чем в прошлые разы. И впервые оно имело прямое денежное значение: предобязательство было привязано к закрытию, поэтому не сработало.
• ✅ «Стоп-тезис №8: одно снижение цели ничего не значит» — цель по 44 аналитикам стоит на $2169.56 пятые сутки. Тревогу 13 августа я не стал разворачивать в тезис — и был прав второй раз подряд.
• 🆕 ❌ «Сектор восстанавливается» (11-17.08) — прогноз оборвался. Ряд просадки SOXX от пика шёл −23% → −16.6% → −16.1% → −14.6%, и я называл это «самой быстрой частью восстановления за серию». Сегодня −19.65%. Половина двухнедельного восстановления снята за сессию. Тезис о восстановлении сектора снимаю до подтверждения.
• ✅ «Рост, у которого нет собственного основания в бумаге, снимается так же быстро, как приходит» (17.08) — написано вчера про рост на прогнозе выручки Anthropic, исполнилось через одну сессию, буквально. Это самый быстро подтвердившийся прогноз серии, и он же самый неприятный: подтвердился он падением на 4.7%.
• ⚠️ «High-NA — история одного клиента» (07-18.08) — подтверждается и ухудшается: TSMC и Samsung сдвинули внедрение к узлу 1 нм, ~2030 (было: TSMC не раньше 2029, Samsung — сроки открыты).
• ✅ «Дело BIS живое, но без срока» (07-18.08) — одиннадцатая неделя тишины, доказательства не предъявлены.
• 🆕 ⚠️ Ряд «65 → 85 → 110 систем» отправлен в непроверенное. Отраслевой источник даёт поставки-2027 как 56 Low-NA + 10 High-NA. Не свожу метрики без первоисточника и перестаю использовать ряд в выводах, пока не подтвержу его материалами компании.
• 🆕 ✅ Дисциплина по источникам — второй разбор подряд на входе, и сегодня дважды. Отсеян «коллективный иск» (дело 2024 года, дедлайн ведущего истца истёк в январе 2025 — переупаковка старого под сегодняшнюю дату) и отсеян релиз по байбэку за 10-14 августа, оказавшийся отчётом ASM International, а не ASML. Вторую ловушку поймать было легче всего — и именно на таких срезается серия.
• 🔄 «Ценовая власть работает с 2028, а не сейчас» — без изменений.
• ⚡ TeraFab/Маск — 17-й разбор подряд без формального заказа.
• ✅ «Не гнаться у ATH» (08.06-18.08) — зазор от рекорда снова разошёлся до −9.69%, и вчерашнее замечание, что принцип «упирается в границу применимости», снято: два правила снова про разное.
• ⏳ Записываю заранее, до события: 26 августа Nvidia отчитывается за Q2 FY2027; гайденс компании $91.0 млрд ±2%, а улица ждёт $92-95 млрд — то есть планка стоит выше собственного гайденса. Побьёт и вырастет — режим «биты не оплачиваются» опровергнут. Побьёт и упадёт — режим подтверждён, и я обязан понизить рейтинг до «Держать» по цене входа, не дожидаясь 14 октября. Промах означает проверку $1690 (100-дн) и, вероятно, зоны $1620-1680.
• ⏳ Записываю заранее, до закрытия сегодняшней сессии: если ASML закрывается ниже $1781.29, я не покупаю остаток второй доли, несмотря на то что спот весь день стоял в моей зоне. Фиксирую это ДО факта, чтобы завтра нельзя было переписать условие задним числом.

Итог по сбываемости. Девятнадцать разборов. Сегодня мой план сработал точно — зона входа, которую я держал против собственного нетерпения пять разборов, открылась; а моя интерпретация вчерашних данных оказалась неверной — «ухудшается» прожило одну сессию. Это ровно обратный вчерашнему рисунок: тогда данные были в порядке, а решение проиграло; сегодня решение выиграло, а суждение о тренде оказалось построено на песке. Вывод для себя один: план держать легче, чем удержаться от вывода. Второе теперь тоже под правилом.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (19 точек): тренд — БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ. Вчерашнее «ухудшается» отменяю и объясняю почему.

Вчера я впервые за серию поставил «ухудшается». Обоснование состояло из шести пунктов, и пять из них были производными от одной сессии роста цены: сжавшийся апсайд, мультипликаторы на максимуме, цена в запретной зоне, отдалившаяся зона докупок, триггер понижения в 0.49%. Сегодня цена вернулась — и вернулись все пять. Апсайд +9.8…+20.9% вместо +4.2…+14.8%. Forward P/E 31.72 вместо 33.42. Цена вне запретной зоны, на 3.1% ниже её. Зона докупок не отдалилась, а открылась. Триггер понижения — не 0.49%, а 5.88%. Единственный пункт, который вчера не зависел от цены — снятие байбэка как бычьего сигнала, — остаётся в силе.

Но «улучшается» я не ставлю, и вот почему это принципиально. Вход улучшился ровно в ту сессию, когда ухудшилась среда: сектор нырнул с −14.6% до −19.65% от пика, пришёл новый макрорежим (30-летние ставки на 19-летнем максимуме, Brent $91, США-Иран), а High-NA у TSMC и Samsung уехал к ~2030. Мой собственный путь к повышению до «8» был сформулирован пять разборов назад дословно как «откат к $1770 без ухудшения фактов». Откат пришёл. Факты ухудшились. Условие не выполнено — апгрейда нет. Это и есть работающее предобязательство: оно должно мешать в тот момент, когда хочется его обойти.

• Что улучшилось: риск/доходность +9.8…+20.9% против −33…−36% вместо худшего за серию +4.2…+14.8% против −37…−39%; forward P/E вернулся в нижнюю треть коридора 30-35; зона докупок $1770-1810 активна впервые за пять разборов; апсайд узкой книги снова двузначный (+9.80%); средний таргет по 44 аналитикам стоит без движения пятые сутки — стоп-тезисы №7, №8, №10 не активированы; бумага упала меньше сектора и меньше Intel, Micron, AMAT; евро чуть крепче (1.15802).
• Что ухудшилось: 🆕 сектор вернулся глубоко в медвежий рынок — SOXX −19.65% от пика против −14.57% вчера; 🆕 новый макрорежим: длинная ставка 5.30-5.32% на 19-летнем максимуме бьёт по мультипликатору напрямую, добавлен стоп-тезис №11; 🆕 High-NA у TSMC и Samsung отодвинут к узлу 1 нм (~2030) — самая дорогая часть оценки стала на год дальше; 🆕 запас над 50-дн сжался с 6.31% до 0.74% — отмена пробоя ближе, чем когда-либо в серии; 🆕 ряд поставок 65→85→110 отправлен в непроверенное моей же проверкой; вся книга целей датирована серединой июля и месяц не пересматривалась; короткий интерес 0.28% — на проливе покупать некому, что сегодня видно живьём.
• Что неизменно (ядро): монопольный ров в EUV; заказы на 2027 практически все размещены, часть 2028 законтрактована; переписанный вверх год (€43-45 млрд, GM 54-56%); четыре бита подряд; Q2 выше верхней границы гайденса при GM 54.0% против обещанных 51-52%; чистая маржа 30.11% при ROE 53.94% и ROIC 65.98%; кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд; FCF $11.62 млрд; спрос подтверждён деньгами TSMC (капекс $60-64 млрд), Lam (WFE $150 млрд) и AMAT. Против: High-NA платит один Intel, ценовая власть включается только в 2028, дело BIS без срока одиннадцатую неделю, TeraFab — обещание без заказа семнадцатый разбор, китайская доля во 2П должна развернуться вверх по гайденсу самой компании.

Куда движется история. Девять разборов «отличный бизнес по неотличной цене → 6/10, ждём» → апгрейд 5 августа на схождении качества и цены → девять разборов подтверждения и роста до $1883 → сегодня цикл замкнулся: рынок вернул бумагу почти туда, где тезис апгрейда снова имеет смысл, но вернул её вместе с ухудшением фона. Это нормальная механика: хорошая цена никогда не приходит на хороших новостях. Ровно поэтому у меня и был написан заранее план на этот случай — чтобы в момент, когда покупать станет страшно, решение уже было принято.

Рейтинг — «Покупать» 7/10, подтверждаю. За: книга из 44 целей стоит на $2169.56 и даёт +20.91%, узкая книга +9.80%; forward P/E 31.72 — почти на уровне точки апгрейда; год переписан вверх и исполняется битами; EUV-2027 законтрактован; спрос подтверждён чужими деньгами; ни одно из трёх предобязательств на понижение не сработало, и все три отъехали. Против «восьмёрки»: пришедший вместе с откатом сектор −19.65%, ставки на 19-летнем максимуме и High-NA у двух из трёх клиентов, уехавший к 2030 — то самое «ухудшение фактов», которое я сам записал как блокиратор апгрейда. Против «шестёрки»: апсайд восстановился, мультипликаторы ушли с максимума, а бизнес не сделал ничего плохого.

Понижаю до «Держать» 6/10 при ЛЮБОМ из трёх (без обсуждения и без пересмотра уровней): (а) закрытие $1900 и выше без движения таргетов вверх — до срабатывания +5.88%; (б) апсайд по книге 44 аналитиков ниже +12% — это примерно $1937, +7.95%; (в) 26 августа Nvidia бьёт консенсус, повышает гайденс, а акция закрывается в минусе.

Вход — впервые за пять разборов есть что делать, но только по закрытию. Первая доля набрана 5-7 августа по $1678-1741. Половина второй — по ≤$1830. Остаток второй доли исполняется сегодня при закрытии внутри $1770-1810 и выше 50-дн $1781.29; при закрытии ниже $1781.29 покупки нет и следующий разговор только в $1620-1680 (100-дн, −6.4…−9.7%). Резерв: $1400-1450 (200-дн $1436.17, −19…−22%). Выше $1850 не добирать ни при каких новостях до 14 октября — девятый разбор подряд. Ближайшие развилки — закрытие сегодняшней сессии, Nvidia 26 августа, выручка TSMC ~10 сентября, Q3 ASML 14 октября (до открытия). К «6» уводят три записанных триггера плюс промах по Q3, снижение гайденса по марже, enforcement BIS, подтверждённый прогресс Китая, капитуляция в ценовом споре, закрытие под $1781.29, доходность 30-летних выше 5.5%. К «8» ведут: исполнение €11-12 млрд с ростом маржи, принятое повышение цен, формальный заказ TeraFab, второй платящий клиент на High-NA — и стабилизация сектора и ставок при цене в зоне $1770-1810, то есть тот самый «откат без ухудшения фактов», которого сегодня не случилось.

Источники: stockanalysis.com/stocks/asml · stockanalysis.com/stocks/asml/statistics · stockanalysis.com/etf/soxx · MarketBeat — консенсус и книга целей по ASML · Yahoo Finance — сессия 18 августа 2026, распродажа чипов и доходности · TheStreet — рынок 18 августа 2026 · Seeking Alpha — AI и чипы падают на фоне напряжённости США-Иран · TradingKey — ASML открылась −3.39% 18 августа · TechPowerUp — график поставок 56 Low-NA и 10 High-NA EUV на 2027 · TechTimes — ASML повысила прогноз, Intel отгрузила первый логический чип на High-NA · ASML — результаты Q2 2026 · ASML — отчёт по байбэку 6-10 июля, €15.87 млн/день · StockTitan — лента ASML, байбэк 3-7 августа ~€78 млн/день · intellectia.ai — превью Nvidia Q2 FY27, 26 августа · TechTimes — прецедент BIS и Applied Materials $252.5 млн · TechCrunch — спор с Минторгом об EUV · Bernstein Litowitz — коллективный иск 2024 года (для проверки, не новость) · TradingEconomics — EUR/USD 1.15802