ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: $1696.84 · −2.20% / −$38.17 · ⚠️ снимок сделан ВНУТРИ СЕССИИ: 28 августа 2026, 13:02 EDT, рынок открыт — пятый внутридневной подряд · последнее подтверждённое закрытие — 27 августа $1735.01 (−0.61%) · дневной диапазон $1692.88–$1740.00, открытие $1734.75 · объём на снимке 687.4 тыс. при среднем 1.117 млн · +1.11% от точки апгрейда 5 августа ($1678.22) · +9.42% от минимума 29 июля ($1550.69) · −14.59% от рекордного закрытия $1986.87 (30 июня), −15.16% от 52-нед. максимума $1999.96 · Капа $651.75 млрд (пересчёт мой; источник публикует $665.02 млрд) · 50-дн: $1768.32 — спот НИЖЕ на 4.04% · 200-дн: $1464.07 (+15.90%) · Бета (5Y) 1.37 · Короткий интерес 1.35 млн акций = 0.35% (было 1.07 млн / 0.28%) · EUR/USD 1.15869 (−0.57%) · Амстердам €1494.40 (+0.54%) · 52 недели: +120.96%

⚠️ Двадцать седьмой разбор в серии, восемнадцатый после апгрейда до «Покупать» (05.08). И первый разбор, в котором я понижаю рейтинг. Четыре вещи дня. (1) Предобязательство №4 СРАБОТАЛО. Понижаю до «Держать» 6/10. Записано 20 августа и подтверждено вчера дословно: «ФРС повышает ставку 16 сентября ИЛИ Уорш 28 августа явно обозначает курс на повышение → „Держать" 6/10 независимо от цены». Уорш выступил, вероятность хайка 16 сентября выросла с 35.4% до 45.7%, 2-летние UST +9.5 б.п. Исполняю в день события, без торга. (2) Второе записанное заранее обязательство тоже сработало против бумаги. Вчера: «если Marvell побьёт и упадёт — вчерашний вывод по Nvidia я обязан понизить с „режим сломан" до „одна ласточка"». Marvell побил по всем строкам, поднял год и следующий год — и упал на 7%. Понижаю вывод, как обещал. (3) Вчерашний стоп-тезис №7 подтверждён закрытием, и подтверждён хуже, чем я публиковал. Я исполнил его на снимке −2.31 п.п. и написал: «если закрытие меня опровергнет — напишу первым пунктом». Не опровергло: ASML −0.61% против SOXX +1.95% = −2.56 п.п. Опубликованная мной цифра была мягче факта. (4) Единственное за бумагу: сегодня она ВПЕРВЫЕ за четыре сессии лучше сектора (−2.20% против SOXX −3.37% = +1.17 п.п.). Счётчик возврата аргумента «относительная сила» — 1 из 2, при незакрытой сессии.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — негативная, впервые однозначно за шесть разборов. И важна структура: вчера фон был хорошим, а плохой была только бумага. Сегодня плохим стал сам фон — по обоим каналам, которые я держу главными: режим ставок и оплата битов.

| Инструмент | 26 авг | 27 авг (закрытие) | 28 авг (13:02 EDT) | Комментарий | |---|---|---|---|---| | S&P 500 | 7 677.24 | — | 7 709.44 (−0.28%) | неделя всё ещё в плюс | | Dow | 53 577.40 | — | 53 525.80 (−0.08%) | | | Nasdaq | 26 151.30 | — | 26 405.39 (−0.51%) | | | Russell 2000 | — | — | 2 981.77 (−1.08%) | малые хуже всех — чтение ставок | | SOXX | $515.40 (+0.26%) | $525.43 (+1.95%) | $507.72 (−3.37%) | просадка от пика −19.90% → −22.60% | | ASML | $1745.64 | $1735.01 (−0.61%) | $1696.84 (−2.20%) | лучше сектора впервые за 4 сессии | | NVDA | — | ~$226.75 (+6.3% внутри дня) | −3.97% | отдаёт вчерашний рост | | MRVL | — | — | ≈−7% | побил и поднял год | | 2-летние UST | — | — | 4.325% (+9.5 б.п.) | месячный максимум | | 30-летние UST | 5.195% | 5.18% | 5.21% (+1.5 б.п.) | | | Нефть (WTI) | $82.86 | — | $83.45 (−0.10%) | | | Золото | $4 652.10 | — | $4 530.70 (−2.86%) | резкий слом | | Bitcoin | $78 090 | — | $77 736 (−3.37%) | | | VIX | — | — | 14.51 | без движения | | EUR/USD | 1.16512 | 1.16533 | 1.15869 (−0.57%) | доллар на ястребином Уорше |

🔥 Уорш в Джексон-Хоуле: то, ради чего я держал предобязательство пять разборов

Из официального текста выступления (100-й день в должности):

• «Инфляция идёт выше нашей цели 2 процента. Поэтому предметом главного внимания ФРС сейчас должны быть цены.» PCE — 3.7% г/г.
• «Мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к нашей цели — ясно и с достаточной скоростью. Иначе нам есть что делать.»
• Про июльское решение: «значительное большинство моих коллег и я сочли более разумным дождаться новой информации в межзаседательный период… прежде чем решать, целесообразно ли менять процентную политику».
• Про forward guidance — принципиальный отказ: «Избыточное раскрытие внутренних дискуссий и избыточные обязательства по будущим решениям способны сбить с пути рынки, бизнес и домохозяйства»; отдельно — «мы не должны потакать режиму, в котором участники рынка смотрят прежде всего на ФРС в поисках следующей сделки».

Реакция ставок — операционный факт, а не интерпретация:

| Показатель | До речи | После речи | |---|---|---| | Вероятность хайка 16 сентября (CME FedWatch) | 35.4% | 45.7% | | То же по Kalshi | ~30% (≈70% за паузу) | 48% | | 2-летние UST | ~4.23% | 4.325% (+9.5 б.п.), максимум за месяц |

⚠️ Публикую неудобное для собственного вывода расхождение. Уорш не дал явного обязательства повысить ставку — он доктринально отказался от forward guidance и от публикации функции реакции. Одна лента подала это как «ФРС подтвердила приверженность борьбе с инфляцией», рынок акций закрыл неделю в плюсе. То есть буквальное «явно обозначает курс на повышение» — спорно. Но заголовки Reuters/CNBC/PBS звучат как «ожидания повышения выросли на речи Уорша» и «сентябрьское решение стало монеткой», а рынок ставок сдвинулся на 10 п.п. вероятности за одно выступление. Правило предобязательства ровно для таких дней и существует: я решаю не в свою пользу, когда трактовка допускает две стороны. Исполняю понижение.

🔥 Marvell: побил, поднял год и следующий — упал на 7%

| Показатель | Факт Q2 FY2027 | Ожидалось | Итог | |---|---|---|---| | Выручка | $2.739 млрд (+37% г/г, рекорд) | $2.71 млрд | бит | | non-GAAP EPS | $0.94 | $0.93 | бит | | Дата-центр | рост ускорился до +46% г/г | — | — | | Гайденс Q3 | $3.15 млрд ±5%, EPS $1.10 ±$0.05 | план был ~$3.0 млрд | выше | | FY2027 | ~$12 млрд (+45%) | было ~$11.5 млрд | повышен | | FY2028 | ~$18 млрд | назывался ~$16.5 млрд | повышен | | Акция | −7% (открытие −6.96%) | — | упала |

Причина падения — не бизнес: улица ждала большего апсайда от сделки с Google на $12.2 млрд, а выручка по кастомным чипам Google придёт только с FY2029; Jefferies назвал отсутствие дополнительного апсайда «несколько разочаровывающим». Morgan Stanley советует выкупать провал.

Что это значит для моей вчерашней главной мысли. Я написал вчера: «режим „биты не оплачиваются" СЛОМАН». Обновлённый счёт режима:

| Событие | Результат | Реакция | |---|---|---| | AMAT — рекорд | бит | −6% | | Walmart — бит по прибыли | бит | −8% | | NVDA — 4 квартала подряд | биты | падение | | NVDA 26 авг — крупнейший принт цикла | бит + гайд + год вперёд | +6.3% | | NVDA 28 авг | — | −3.97% (отдала бóльшую часть) | | MRVL 27 авг | бит + повышен год и следующий | −7% |

Счёт 1:5. Исполняю вчерашнее обязательство буквально: «режим сломан» понижаю до «одна ласточка», причём ласточка за двое суток отдала бóльшую часть полёта. Медвежий аргумент №5 возвращаю в список — я снял его вчера на одном наблюдении, ровно ту ошибку веса, которую сам себе трижды запрещал.

🆕 ЕЦБ — второй центробанк в ту же сторону

Инфляция во Франции и Испании вышла сильнее ожиданий, рынки заложили депозитную ставку ЕЦБ 2.80% к марту 2027 (сейчас 2.40%). И при этом евро УПАЛ на 0.57% — доллар выиграл соревнование ястребов. Для эмитента, отчитывающегося в евро, это двойной удар по мультипликатору: ужесточение с обеих сторон Атлантики плюс снижение долларового эквивалента евро-прибыли. Вчера я пометил канал ЕЦБ как «открытый фактор». Сегодня он закрылся не в пользу бумаги.

🆕 Что происходит с относительной силой — читаю симметрично

| Дата | ASML | SOXX | Разница | |---|---|---|---| | 24 авг | −1.34% | −2.67% | +1.33 п.п. | | 25 авг | +0.23% | +1.56% | −1.33 п.п. | | 26 авг | +0.08% | +0.26% | −0.18 п.п. | | 27 авг (закрытие) | −0.61% | +1.95% | −2.56 п.п. | | 28 авг (снимок) | −2.20% | −3.37% | +1.17 п.п. |

Стоп-тезис №7 подтверждён закрытием и хуже, чем я публиковал. Сегодня — первый плюс за четыре сессии, счётчик возврата 1 из 2. ⚠️ Но не выдаю это за силу: бумага обогнала падающий сектор, а за неделю она всё равно хуже — ASML −3.79% (с $1763.76), SOXX −2.37% (с $520.05). За четыре сессии 25-28 августа: ASML −2.49% против SOXX +0.30% = разрыв 2.79 п.п. Это низкая бета в обе стороны, а не лидерство.

🆕 Расхождение листингов — сегодня максимальное за серию

€1494.40 × 1.15869 = $1731.55 против ADR $1696.84 — ADR ниже паритета на 2.00% (вчера разрыв был 0.13%, позавчера 0.52%). Причина механическая: Амстердам закрылся в 11:30 ET, до основной части американской распродажи, и закрылся в ПЛЮС (+0.54%). Вывод, который я обязан сделать честно: сегодняшний минус — американская сессия после речи Уорша, а не общая переоценка бумаги. Это ослабляет силу негатива по сравнению со вчерашним днём, когда оба листинга падали синхронно.

Что в фон НЕ пускаю (десятый разбор подряд)

1. Снипет «PHLX SOX −8.5% за неделю, −19% от рекорда прошлого месяца» — бракую как относящийся к другому периоду: по SOXX неделя даёт −2.37%, просадка от пика $655.95 = −22.60%. Цифры несовместимы.
2. Снипет «Micron −5.8%, AMD −3%, Broadcom −2%, SOXX −2.7%, Nvidia седьмая подряд убыточная сессия» — бракую: это лента 23 августа, семидневная серия NVDA прервана 25-го.
3. Снипет «ASML предупреждает, что цели 2026 могут быть недостижимы» — бракую как июльский заголовок до пересмотра гайденса вверх (€43-45 млрд объявлены 15 июля).
4. Investing MA200 $1739.22 — бракую девятый разбор подряд (год назад ADR стоил $716.20; stockanalysis даёт $1464.07).
5. Стале-база капитализации: источник даёт $665.02 млрд ÷ 384.10 млн = $1731.40 — это на 2.04% выше спота, пятые сутки. Колонку мультипликаторов пересчитал сам.
6. Разброс собственных котировок внутри одной минуты: $1696.84 (котировка, 13:02 EDT), $1697.77 (Investing), $1698.87 (статистика), $1701.41 (строка истории). Спред 0.27%. Беру $1696.84 как единственную с меткой времени, разброс публикую, а не прячу.

Что не изменилось (перепроверено сегодня)

• Пресс-релизов ASML в августе по-прежнему ноль. Последний — 15 июля. Ближайший плановый — отчёт по байбэку 31 августа.
• Дело BIS/Commerce — без движения с 22 июня, восемнадцатая неделя. Прецедент — $252.5 млн с Applied Materials.
• High-NA в серии — только Intel. TSMC и Samsung — узел 1 нм (~2030).
• TeraFab/Маск — формального заказа нет двадцать пятый разбор подряд.
• Байбэк €78.11 млн/день седьмую неделю (полоса 17-21 августа).
• Консенсус EPS/выручки не двигался четвёртые сутки.
• История с CXMT/Apple — четвёртые сутки без подтверждения.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 🔥 31 августа 2026 | Отчёт ASML по байбэку за 24-28 августа | Проверка стоп-тезиса №13 по расписанию, третий раз подряд. Ставка ниже €40 млн/день без объяснения = срабатывание. Дополнительный тест: удержит ли компания €78 млн/день пятую неделю подряд, платя выше рынка | | 2 сентября 2026 | Broadcom | Третий тест «оплачиваются ли биты» за неделю. Гайд по AI-полупроводникам +200% г/г до $16.0 млрд. После NVDA (+6.3%, затем −3.97%) и MRVL (−7% на бите с повышением) это решающая точка для режима | | 8 сентября 2026 | Ответные пошлины Канады: $20 млрд, ставки 15-50% | Инфляция и режим ставок | | ~10 сентября 2026 | Августовская выручка TSMC | Пульс спроса. База: июль US$14.5 млрд (+44.7% г/г) | | 🔥 16 сентября 2026 | Решение FOMC | Вероятность ПОВЫШЕНИЯ 45.7% (CME) / 48% (Kalshi) против 35.4% вчера. Монетка. Прямой канал в мультипликатор 28-38х | | ~23-30 сентября 2026 (не подтверждено) | Micron, фискальный Q4 | Гайденс $50.0 млрд ±1.0 при марже ~86%. Замер платёжеспособности второй опоры спроса | | Сентябрь 2026 | Заседание ЕЦБ | Рынки закладывают депозит 2.80% к марту 2027 против 2.40% сейчас. Курс евро = долларовый эквивалент прибыли | | 14 октября 2026 (подтверждено) | Q3 2026 earnings ASML, до открытия | Главная развилка серии. Гайденс €11.0-12.0 млрд, GM 55-57% | | 2П 2026 | Арифметика года: FY €43-45 млрд требует 2П €24.9-26.9 млрд против 1П €18.1 млрд = +38…+49% п/п | Консенсус €43.31 млрд — нижняя кромка гайденса | | FY2028 (фев 2027 – янв 2028) | Nvidia гайдит рост выручки +70% г/г, ограничение — физическая поставка | Датированный сигнал спроса ровно на горизонт, под который ASML строит +30% ёмкости. Остаётся в силе — цифра не изменилась от того, что акция упала | | 🆕 FY2029 | Выручка Marvell по кастомным чипам Google придёт только с FY2029 | Разъяснение сегодняшнего падения: сделка на $12.2 млрд реальна, но денежный горизонт дальше, чем ждала улица. Полезная калибровка и для ASML: рынок сейчас наказывает за дальний горизонт выручки | | 2П 2026 | Развязка по CXMT: даст ли Вашингтон Apple добро на китайскую DRAM | Четвёртые сутки риск не подтверждён | | Любой момент, 2П 2026 | Решение BIS/Commerce | Топ-1 неоценённый риск. Прецедент — $252.5 млн | | 2026 | Системные продажи в память +75% г/г (гайд компании); память = 49% системных продаж в Q2 | Вторая опора — с собственной цифрой компании | | 2026-2028 | Дефицит памяти по Goldman: DRAM −5.0%/−5.9%, HBM до 2028 | Подпёрто отчётностью Micron | | Осень 2026 → 2028 | Развязка ценового спора с TSMC | Уступит TSMC — апсайд к марже 2028+ | | 2027 | ~85 систем Low-NA (65 в 2026, +30%); отдельно CFO: 60 EUV в 2026, +25% г/г | Два разреза не сведены | | 2П 2026 - 2027 | Отгрузки Yuliangsheng: ~5 систем в 2026, ~20 в 2027 | По BofA: 20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки группы | | Январь 2027 | Q4 + первый гайденс на 2027 | Под анонсированные +30% ёмкости придёт цифра | | 1 января 2027 | 50% пошлины США на канадские авто, автокомпоненты и сталь | Режим ставок и инфляции | | 2029 / ~2030 | High-NA у TSMC и Samsung — узел 1 нм | Причина: ~$400 млн за систему | | Осень 2026 | MATCH Act (H.R. 8170) | Комитет пройден 22 апреля, движения нет | | Любой момент | Формальный заказ TeraFab | Заказа нет двадцать пятый разбор подряд |

3. Обещания компании vs факт

Q2 2026 (15 июля) — база не менялась восьмой разбор:

• Выручка €9.33 млрд (+21.2% г/г) при гайденсе €8.4-9.0 млрд — выше верхней границы.
• Чистая прибыль €2.92 млрд против ожидавшихся €2.6 млрд; EPS €7.59 против €5.90 годом ранее — четвёртый бит подряд.
• Gross margin 54.0% при гайденсе 51-52% — бит на 2 п.п.
• Гайденс FY2026 переписан вверх второй раз за год: с €36-40 млрд до €43-45 млрд, GM 54-56%; Q3 €11.0-12.0 млрд, GM 55-57%.
• Заказы Q2 €5.54 млрд против консенсуса €4.44 млрд.
• Мощность: +30% в 2027 и 2028; интерим-дивиденд +17%; системные продажи в память +75% в 2026.

🆕 Байбэк: важная правка ПРОТИВ моего же бычьего аргумента

| Период | Ставка выкупа в день | Средняя цена | Режим | |---|---|---|---| | 29 июня – 14 июля | €15.87-15.91 млн | €1525-1696 | предотчётный блэкаут | | 15 июля | 0 | — | день отчёта Q2 | | 16-17 июля | €78.12 млн | €1527-1576 | рост в 4.9 раза после отчёта | | 3-7 августа | €78.1-78.3 млн | €1412.90-1506.07 | — | | 10-14 августа | €78.12 млн | €1532.79-1596.57 | — | | 17-21 августа | €78.11 млн | €1506.98-1618.13 | проверен 24.08, стоп-тезис №13 не сработал | | ⏳ 24-28 августа | ? | ? | отчёт 31 августа — проверка №3 |

Четыре разбора подряд я публиковал: «спот ниже ВСЕЙ полосы байбэка, зазор расширяется — компания платит дороже, чем стоит бумага». Сегодня разбираю это по частям и одну часть снимаю.

| Измерение | 27 авг | 28 авг | Направление | |---|---|---|---| | Полоса в долларах | $1756.13-1885.65 | $1746.13-1874.90 | сдвинулась вниз (евро упал) | | Спот против нижней кромки, $ | −1.50% | −2.82% | зазор расширился | | Амстердам против €1506.98, € | −1.37% | −0.83% | зазор СУЗИЛСЯ |

Компания выкупает акции на Euronext за евро. Значит корректная метрика — евровая, а она сегодня движется ПРОТИВ моего тезиса: разрыв сузился почти вдвое. Долларовое расширение сделала валюта, а не бумага. Аргумент «компания платит дороже рынка» остаётся в силе по знаку, но я перестаю называть его «ускоряющимся» — это была валютная иллюзия, и держал я её четыре дня.

Сделано (проверяемо):

• ✅ Intel — серийный выпуск логики на High-NA EUV (Panther Lake, слои 18A); веха 15 июля.
• ✅ EUV-заказы на 2027 практически все размещены; Low-NA 65 единиц в 2026, ~85 в 2027 (+30%), рассматривается ещё +30% на 2028.
• ✅ Вторая опора — память, три независимых подтверждения: собственный гайд ASML +75% системных продаж в память в 2026 при 49% доли в Q2; отчётность Micron FQ3 ($41.46 млрд, маржа 84.9%, FCF $18.3 млрд, капекс $7.1 млрд за квартал, гайд FQ4 $50 млрд); прогноз дефицита DRAM/HBM до 2028 от Goldman. Плюс SK hynix и Samsung по HBM4.
• ✅ Логика: Nvidia $96.2 млрд за квартал (+106% г/г), дата-центр $89 млрд, гайд Q3 $108 млрд, ориентир FY2028 +70%. 🆕 Отдельно сегодня: Marvell — дата-центр +46% г/г, год повышен до ~$12 млрд, FY2028 до ~$18 млрд. Спрос подтверждён вторым принтом подряд; наказан курс акции, а не цифры.
• ✅ Спрос подтверждён деньгами третьих лиц: TSMC в июле US$14.5 млрд (+44.7% г/г), капекс $60-64 млрд; Lam поднял WFE-2026 до низких $150 млрд; AMAT гайдит квартал +51% г/г.
• ✅ Дивиденд €1.88 выплачен 5 августа; доходность 0.45%.
• ✅ Байбэк: €78.11 млн/день седьмую неделю; за апрель-июнь €1.1 млрд по программе 2026-2028.
• ✅ Консенсус EPS/выручки не двигался четвёртые сутки (FY2026 €38.19 / €43.31 млрд; FY2027 €51.69 / €54.44 млрд).
• ✅ Две независимые модели выше улицы: Goldman (Conviction List с 3 августа) и BofA-Европа ($2845, top pick) — при том, что секторная команда того же BofA видит ещё −10% по SOX и ASML в её восьмёрку не входит.

Обещания с открытым исходом:

• ⏳ Q3 €11-12 млрд и GM 55-57%. 🆕 Условия ухудшились против вчерашних: режим «бит не оплачивается» восстановлен счётом 1:5. Отличный отчёт 14 октября больше не гарантирует роста котировки — это прямое ухудшение ожидаемой отдачи от главного события серии.
• ⚠️ Издержки рампы против маржи. Строится +30% ёмкости, обещается растущая маржа.
• ⏳ Ценовая власть. Срок — Low-NA с 2028. Счёт 1:1.
• ❌ TeraFab/Маск — заказа нет двадцать пятый разбор подряд.
• ⏳ Дело BIS — без развязки с 22 июня, восемнадцатая неделя.
• ⏳ Память как опора — риск CXMT четвёртые сутки не подтверждён. Порог стоп-тезиса №14 не смягчаю.
• 🆕 ⏳ Ставочный режим — теперь не фон, а действующий фактор. Хайк 16 сентября — 45.7%; ЕЦБ идёт туда же. Ни одна цифра компании этого не компенсирует: это канал мультипликатора, а не прибыли.

Вывод по разделу: компания восьмой разбор подряд не делает ничего плохого, и по цифрам спроса неделя была лучшей за серию. Но ровно на этой неделе рынок дважды продал отличные цифры, а ФРС сместилась к повышению. Обещания компании исполняются; условия, при которых за них платят, ухудшились. Ближайшая проверка обещания — байбэк 31 августа.

4. Оценка стоимости

| Метрика | 5 авг | 26 авг | 27 авг | 28 авг (спот $1696.84) | |---|---|---|---|---| | Цена (ADR) | $1678.22 | $1745.64 | $1735.01 | $1696.84 | | Капа (пересчёт) | ~$640 млрд | $670.5 млрд | $666.4 млрд | $651.75 млрд | | P/E TTM | ~54 | 55.58 | 55.24 | 54.02 | | Forward P/E (по источнику) | ~30.8 | 30.48 | 30.40 | 30.43 | | Forward P/E (FY2027, по факт. EUR/USD 1.15869) | — | ≈29.02 | ≈28.72 | ≈28.33 | | P/E по FY2026E | — | ≈39.2 | ≈38.9 | ≈38.35 | | P/S | ~16 | 16.65 | 16.54 | 16.18 | | P/B | — | 27.13 | 26.77 | 26.18 | | EV/EBITDA | — | ≈43.2 | ≈42.9 | ≈41.96 | | P/FCF | — | 57.19 | 55.71→ | 55.71 | | Апсайд к консенсусу | +26% | +13.0…+25.8% | +13.6…+24.2% | +16.1…+27.0% | | Даунсайд (широкая книга) | — | −48.3% | −48.0% | −46.87% |

Проверка базы и курса — пятый день одна и та же поправка, но с новой оговоркой

Источник даёт капитализацию $665.02 млрд ÷ 384.10 млн = $1731.40 — на 2.04% выше спота, крупнейшее расхождение за серию. Колонка пересчитана мной от $1696.84.

Форвардный мультипликатор. Источник даёт forward P/E 30.43 на своей базе → подразумеваемый форвардный EPS $56.90; консенсус FY2027 у того же источника €51.69. Неявный курс: 56.90 / 51.69 = 1.1008 при споте 1.15869. Пересчёт: €51.69 × 1.15869 = $59.89 → forward P/E ≈ 28.33.

Пять независимых дней: 1.102 / 1.110 / 1.1025 / 1.1008 / 1.1008 — поправка устойчива. 🆕 Но публикую то, что работает против меня: разрыв между фактическим курсом и курсом источника сузился с 5.5% до 5.0% — не потому, что источник исправился, а потому, что евро упал. Каждый процент падения евро механически удорожает мой же пересчитанный форвард. Из сегодняшнего снижения 28.72 → 28.33 всё сделала цена (−2.20%), а валюта работала в обратную сторону (+0.57% к мультипликатору).

Кросс-проверка через второй листинг — максимальное расхождение серии: €1494.40 × 1.15869 = $1731.55 против ADR $1696.84 = −2.00%. Амстердам сегодня в плюсе (+0.54%), закрылся до основной распродажи. Весь минус — американская сессия после речи Уорша.

• Консенсус — три книги, главная ВСТАЛА:
  • $2155.12 по 44 аналитикам = +27.01% (Strong Buy). Вчера $2155.31 — изменение −0.01%, то есть шум. Разбивка 33 Strong Buy / 6 Buy / 4 Hold / 0 Sell / 1 Strong Sell — без движения. Верх $2894 = +70.55%, низ $901.57 = −46.87%.
  • ⚠️ Про стоп-тезис №8 решаю не в свою пользу и не в пользу бумаги, а по регламенту: цель формально ниже вчерашней, но на 0.01% и внутри той же недели. Проверка — недельная, она на следующей неделе. Счётчик оставляю 1 из 2, число публикую, чтобы читатель судил сам.
  • $1970.33 по 32 аналитикам (MarketBeat) = +16.12%, разбивка 4/21/4/3 — без движения. Низ узкой книги $1150 = −32.23%.
  • Евро-книга: €2001.14 = +33.91% от €1494.40; поимённо: Kepler €2300, UBS €2250, Citi €2200, JPMorgan €2100, Morgan Stanley €1930; низ €1291 = −13.61%.
  • ⚠️ Дно консенсуса — функция источника, а не факт рынка: медвежий сценарий улицы лежит между −13.6% и −46.9%. Формулировка держится четвёртый день.
• Качество под мультипликатором (перепроверено): выручка TTM $40.29 млрд, чистая прибыль $12.13 млрд, EPS $31.41, чистая маржа 30.11%, валовая 52.73%, операционная 35.42%, ROE 53.94%, ROIC 65.98%, FCF $11.70 млрд, операционный поток $13.38 млрд, кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд (чистый кэш $6.38 млрд).
• Прогнозы (без движения четвёртые сутки): FY2026 выручка €43.31 млрд (+32.6%), EPS €38.19 (+54.6%); FY2027 выручка €54.44 млрд (+25.7%), EPS €51.69 (+35.4%).
• Премия к сектору: BofA считает, что SOX стоит 20x форварда. ASML на фактическом курсе — 28.33x = премия ~42% (вчера 44%).
• Медвежьи контраргументы: (1) 🆕 режим ставок развернулся — хайк 16 сентября 45.7%, а это прямой удар по 28-38x; (2) 🆕 ЕЦБ туда же, депозит 2.80% к марту 2027; (3) по прибыли текущего года бумага стоит ~38.4; (4) 🆕 режим «биты не оплачиваются» ВОССТАНОВЛЕН счётом 1:5; (5) дно широкой книги −46.9%; (6) обязательство 2П +38…+49% п/п; (7) премия к сектору ~42%; (8) enforcement-риск BIS с прецедентом $252.5 млн; (9) High-NA у TSMC и Samsung уехал к ~2030; (10) техсводка третьи сутки Strong Sell, цена ниже всех шести скользящих; (11) BofA-секторно: ещё −10% по SOX, ASML не в «enhanced buy»; (12) 🆕 короткий интерес вырос с 0.28% до 0.35% акций.
• Бычьи контраргументы: апсайд +16.1…+27.0% — лучший за 27 разборов; форвард на фактическом курсе 28.33; RSI 32.09, STOCHRSI 0.00, Williams %R −89.8, CCI −223.5 — предельная перепроданность по четырём осцилляторам; спот ниже всей полосы байбэка пятые сутки; цена в 1.1% от точки апгрейда 5 августа — вся премия восемнадцати разборов обнулена; ни один показатель бизнеса не ухудшился; собственный гайд по памяти +75%; ориентир Nvidia FY2028 +70% остаётся в силе; BofA-Европа $2845, Goldman Conviction List.
• Вывод: дорого — ~38.4 прибыли текущего года и ~28.3-30.4 прибыли 2027-го. Апсайд лучший за серию (+16.1…+27.0%), но улучшил его исключительно падающий курс: цели не двигались, EPS-прогнозы не двигались. Это удешевление, а не переоценка вверх.

5. Техника и перекупленность

• Восьмая сессия под 50-дневной, и разрыв худший за серию. $1696.84 против $1768.32 = −4.04%. Хронология: 17 авг +6.31% → 19 авг −1.68% → 21 авг −0.83% → 24 авг −2.09% → 26 авг −1.47% → 27 авг −2.35% → сегодня −4.04%. Средняя сползает, цена сползает вдвое быстрее.
• Сводка третьи сутки STRONG SELL. Скользящие 0 buy / 12 sell: MA5 $1714.46, MA10 $1722.34, MA20 $1731.51, MA50 $1743.16, MA100 $1780.60, MA200 $1739.22 (бракую). Цена ниже всех шести.
• 🆕 Осцилляторы — предельная перепроданность: RSI(14) 32.09 — минимум серии (было 39.99). STOCHRSI 0.00 — абсолютный пол (было 21.70). Williams %R −89.77 (было −79.51). CCI(14) −223.49 (было −138.01) — Oversold. Четыре из четырёх в перепроданности, чего в серии ещё не было.
• 🆕 MACD −9.86 против −6.26 — мой единственный конструктивный индикатор сломался. Восемь сессий подряд я публиковал «MACD сходится к нулю, единственный конструктивный сигнал». Сегодня расхождение выросло на 58%. Прогноз ошибочен, серию закрываю — это второй мой индикаторный прогноз, обнулившийся за двое суток (первым был ADX).
• ADX(14) 24.05 против 22.44 — направленность растёт вторые сутки, подтверждая вчерашний разворот.
• 🆕 Минимум дня $1692.88 — ниже вчерашнего минимума $1719.11 и минимума 24 августа $1727.57. Бумага впервые с 6 августа торгуется внутри диапазона, в котором набиралась ПЕРВАЯ доля ($1678-1741).
• Средние: −4.04% к 50-дн, +15.90% к 200-дн ($1464.07), −4.71% к 100-дн ($1780.60).
• Работа цены (по закрытиям): 24 авг $1740.13 (−1.34%) → 25 авг $1744.16 (+0.23%) → 26 авг $1745.64 (+0.08%) → 27 авг $1735.01 (−0.61%) → 28 авг ~$1696.84 (−2.20%, сессия идёт).
• Относительная сила: +1.17 п.п. сегодня, счётчик возврата 1 из 2. ⚠️ Обгон падающего сектора при недельном отставании (−3.79% против −2.37%) я не записываю в силу.
• Сектор. SOXX $507.72 (−3.37%), просадка от пика $655.95 углубилась с −19.90% до −22.60% за одну сессию — худшее значение серии. До моего порога $535 не хватает +5.37% (вчера на снимке не хватало 2.37%). Условие по сектору отброшено назад полностью.
• ⚠️ Объём: снимок 687.4 тыс. при среднем 1.117 млн — сессия не завершена, вывода на объёме не строю. Для сравнения: 27 августа 933.2 тыс., 26 августа 835.7 тыс.
• Поддержки: $1692.88 (минимум дня), $1690 (верх зоны третьей доли), $1678.22 (точка апгрейда), $1620 (низ зоны), $1550.69 (минимум 29 июля), $1464.07 (200-дн).
• Сопротивления: $1701.24 (классический пивот), $1714.46 (MA5), $1731.51 (MA20), $1735.01 (вчерашнее закрытие), $1740.00 (максимум дня), $1746.13 (нижняя кромка полосы байбэка), $1768.32 (50-дн), $1780.60 (100-дн), $1810.51 (средняя цена выкупа), $1850-1900 (запретная зона), ATH $1986.87 / $1999.96.

6. Зоны/цены для входа

Главное в одном предложении: покупок нет девятый разбор подряд, но зона третьей доли впервые за серию оказалась на расстоянии 0.40% — и ровно в этот день я понизил рейтинг, поэтому размер режу заранее, а не задним числом.

Статус позиции:

• Первая доля — 5-7 августа по $1678-1741; спот $1696.84 внутри этого диапазона (от $1678.22 = +1.11%, от $1741 = −2.54%). Держу.
• Половина второй — по ≤$1830; в минусе. Держу.
• Остаток второй доли: куплен 18 августа по $1802.98, ПРОДАН 19 августа по $1751.73, убыток −2.84%.

Условия на возврат проданной доли — записаны 20 августа, не переписываю девятый день:

• ДВА подряд закрытия выше 50-дн $1768.32 И SOXX выше $535.
• Сегодня: $1696.84 (−4.04% к средней, нужно +4.21%), SOXX 507.72 (нужно +5.37%). Оба условия отброшены назад, вчерашнее сближение сектора стёрто одной сессией.

Уровни:

• 🎯 Третья доля: $1620-1690 — от спота −0.40…−4.53%. 🆕 ЗАПИСЫВАЮ ДО СОБЫТИЯ, потому что уровень стал достижим в тот же день, когда рейтинг понижен: исполняю только по ЗАКРЫТИЮ внутри зоны, и до решения FOMC 16 сентября — ПОЛОВИНОЙ планового размера; вторая половина — только после того, как ставочный вопрос разрешится. Логика: понижение сделано по каналу мультипликатора (ставки), а зона построена на ценовых опорах — значит корректно резать размер, а не двигать уровень. Опоры прежние: минимум 29 июля $1550.69 снизу, точка апгрейда $1678.22 внутри.
• Консервативная зона: $1400-1450 (200-дн $1464.07) — −14.55…−17.49%. Реализуется при промахе по Q3, enforcement BIS, хайке ФРС.
• 🛑 Запретная зона $1850-1900 — не двигаю семнадцатый разбор подряд. До неё +9.03…+11.98%.
• Якорь байбэка: полоса 17-21 августа при EUR/USD 1.15869 = $1746.13-1874.90, средняя $1810.51. Спот ниже всей полосы на 2.82% — но в евро зазор СУЗИЛСЯ до −0.83% с −1.37%. Расширение долларового разрыва сделала валюта. Тезис остаётся по знаку, «ускорение» снимаю. ⏳ Обновится 31 августа.
• ⚠️ Предобязательства по рейтингу — старый набор ЗАКРЫТ:
  1. ~~закрытие $1900+ без движения таргетов~~ — снято, рейтинг уже понижен.
  2. ~~апсайд по книге 44 ниже +12%~~ — снято; сегодня +27.01%.
  3. ✅ Nvidia — исполнено 27 августа в пользу бумаги.
  4. ✅ 🔥 ИСПОЛНЕНО СЕГОДНЯ ПРОТИВ БУМАГИ: Уорш + рост вероятности хайка до 45.7% → «Держать» 6/10 независимо от цены.
  5. Стоп-тезис №8 (вторая подряд неделя снижения средней цели) — счётчик 1 из 2, проверка на следующей неделе.
• 🆕 НОВЫЙ набор предобязательств для уровня 6/10, записываю ДО событий:
  • Возврат к «Покупать» 7/10 — только при ЛЮБЫХ ДВУХ из четырёх: (1) FOMC 16 сентября не повышает ставку и не даёт сигнала на повышение; (2) два подряд закрытия выше 50-дн; (3) средняя цель по книге 44 аналитиков растёт две недели подряд; (4) Q3 14 октября в пределах €11-12 млрд при GM ≥55%.
  • Понижение до «Сокращать» 5/10 при ЛЮБОМ из четырёх: (а) срабатывание стоп-тезиса №8 (вторая подряд неделя снижения средней цели); (б) ставка байбэка ниже €40 млн/день без объяснения в отчёте 31 августа; (в) формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября; (г) закрепление 30-летних UST выше 5.5% (сегодня 5.21%).
• Стоп-тезис (не стоп-цена) — актуальный статус:
  1. формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября — ⏳;
  2. подтверждённая отгрузка китайских DUV с приличным выходом годного (20 машин = €1.4 млрд = 2.4% выручки) — ⏳;
  3. прямое сокращение капекса топ-3 гиперскейлеров — опровергнуто цифрой;
  4. формальное enforcement-действие BIS — ⏳ восемнадцатая неделя;
  5. публичный отказ от повышения цен на Low-NA — ⏳;
  6. ✅ закрытие ниже 50-дн — исполнен 19 августа;
  7. ✅ ТРИ подряд закрытия хуже SOXX — сработал 27 августа и ПОДТВЕРЖДЁН закрытием (−2.56 п.п.). Возврат аргумента — при двух подряд закрытиях лучше сектора; счётчик 1 из 2;
  8. вторая подряд неделя снижения среднего таргета — 1 из 2;
  9. снижение гайденса по валовой марже — нет;
  10. апсайд по узкой книге в минус — сегодня +16.12%;
  11. 30-летние UST выше 5.5% — сегодня 5.21%;
  12. 🆕 повышение ставки ФРС — не состоялось, но глава ФРС сместил ожидания до 45.7%; предобязательство №4 исполнено;
  13. ставка байбэка ниже €40 млн/день без объяснения — ⏳ проверка 31 августа;
  14. разрешение США на закупку Apple памяти CXMT плюс анонс расширения ёмкости CXMT — четвёртые сутки ни одно условие не наступило. Порог не смягчаю.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Разбор, в котором сработали ДВА записанных заранее обязательства — и оба против бумаги. Плюс третье подтвердилось закрытием, тоже против.

• 🆕 ❌ ПРЕДОБЯЗАТЕЛЬСТВО №4 СРАБОТАЛО — понижаю рейтинг впервые в серии. Записано 20 августа, повторено дословно восемь разборов: «ФРС повышает ставку 16 сентября ИЛИ Уорш 28 августа явно обозначает курс на повышение → „Держать" 6/10 независимо от цены». Факт: Уорш заявил, что предметом главного внимания ФРС должны быть цены и что «нам есть что делать», если базовая инфляция не идёт к цели; вероятность хайка 16 сентября выросла с 35.4% до 45.7%, 2-летние UST +9.5 б.п. до месячного максимума. ⚠️ Публикую и то, что играет против исполнения: Уорш доктринально отказался давать forward guidance и функцию реакции, часть ленты подала речь как успокоительную. Формулировка «явно обозначает курс» допускает две трактовки. Правило предобязательства для того и написано, чтобы в таких случаях я не выбирал удобную. Исполняю.
• 🆕 ❌ ВТОРОЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВО, записанное вчера, тоже сработало против. Дословно: «Если Marvell побьёт и упадёт — вчерашний вывод по Nvidia я обязан буду понизить с „режим сломан" до „одна ласточка"». Marvell побил выручку и EPS, поднял FY2027 до ~$12 млрд и FY2028 до ~$18 млрд, гайднул Q3 выше плана — и упал на 7%. Понижаю вывод. Более того: сама «ласточка» за двое суток отдала бóльшую часть полёта — NVDA сегодня −3.97%. Медвежий аргумент №5 («биты не оплачиваются») ВОЗВРАЩАЮ в список: счёт режима 1:5. Это ровно та ошибка веса, которую я себе трижды запрещал: вчера я на одном наблюдении объявил четырёхнедельный режим сломанным.
• 🆕 ✅ Стоп-тезис №7 подтверждён закрытием, и я обязан отметить, что публиковал его МЯГЧЕ факта. Вчера я исполнил тезис на снимке (−2.31 п.п.) и написал: «если закрытие меня опровергнет — напишу об этом первым пунктом следующего разбора». Закрытие: ASML −0.61% против SOXX +1.95% = −2.56 п.п. Не опровергло — усилило. Решение исполнить на снимке, не дожидаясь закрытия, было верным.
• 🆕 ✅ Вчерашняя отмена «поправки на смещение» подтвердилась седьмой точкой. Снимок $1729.81 закрылся на $1735.01 = +0.30%.

| Разбор | Снимок | Закрытие | Ошибка | |---|---|---|---| | 18 авг | $1794.42 | $1802.98 | +0.48% | | 19 авг | $1757.46 | $1751.73 | −0.33% | | 20 авг | $1755.09 | $1750.31 | −0.27% | | 24 авг | $1749.49 | $1740.13 | −0.53% | | 25 авг | $1748.31 | $1744.16 | −0.24% | | 26 авг | $1736.00 | $1745.64 | +0.56% | | 27 авг | $1729.81 | $1735.01 | +0.30% |

Средняя по семи точкам: −0.004%. Это ноль. Вчерашнее снятие «измеренного смещения» было правильным, и сегодняшняя точка это подтверждает — редкий случай, когда моя правка о себе проверилась в мою пользу.

• 🆕 ❌ Второй индикаторный прогноз обнулился за двое суток. Позавчера сломался ADX («тренд выдыхается» — не выдохся). Сегодня сломался MACD: восемь сессий я публиковал «сходится к нулю, единственный конструктивный сигнал», сегодня −6.26 → −9.86, расхождение выросло на 58%. Закономерность про меня: я строю индикаторные серии на 4-8 точках и объявляю их трендом. Обе серии умерли на пятой-девятой точке. Индикаторные экстраполяции из выводов убираю до конца серии.
• 🆕 ⚠️ ПРАВКА ПРОТИВ СОБСТВЕННОГО БЫЧЬЕГО ДОВОДА: «зазор к полосе байбэка ускоряется» — валютная иллюзия. Четыре дня я публиковал расширение (0.5% → 0.6% → 1.13% → 1.50% → сегодня 2.82%). Но компания выкупает за евро на Euronext, а в евро зазор сегодня СУЗИЛСЯ: −1.37% → −0.83%. Долларовое расширение сделано падением евро на 0.57%. Знак тезиса («платит дороже рынка») сохраняю, слово «ускоряется» снимаю целиком.
• 🆕 ⚠️ Стоп-тезис №8 — решаю по регламенту, а не по удобству. Средняя цель $2155.31 → $2155.12. Формально ниже — но на 0.01% и внутри той же недели, тогда как тезис сформулирован как «вторая подряд НЕДЕЛЯ». Не засчитываю, счётчик остаётся 1 из 2, цифру публикую.
• 🆕 ✅ Дисциплина по источникам — десятый разбор подряд. Забраковано сегодня: «PHLX SOX −8.5% за неделю, −19% от рекорда» (несовместимо с SOXX: неделя −2.37%, просадка −22.60%); лента 23 августа про седьмую подряд убыточную сессию NVDA (серия прервана 25-го); июльский заголовок «ASML предупреждает о недостижимости целей 2026» (гайденс повышен 15 июля); Investing MA200 $1739.22 (девятый раз); стале-база капы $665.02 млрд по цене $1731.40 = на 2.04% выше спота. Отдельно публикую разброс собственных котировок в одну минуту: $1696.84 / $1697.77 / $1698.87 / $1701.41 = спред 0.27%.
• ✅ «Покупок нет ни на одном уровне» — соблюдено девятый разбор подряд.
• ✅ Стоп-тезис №14 (CXMT) — четвёртые сутки не сработал.
• ✅ Стоп-тезис №3 (капекс гиперскейлеров) — остаётся опровергнутым: цифры Nvidia и Marvell по дата-центрам не ухудшились ни на копейку. Падают котировки, а не спрос — это важное разделение, и я держу его отдельно от режима «биты не оплачиваются».
• ⚡ TeraFab/Маск — 25-й разбор подряд без формального заказа. Дело BIS — восемнадцатая неделя.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ 31 АВГУСТА: отчёт по байбэку за 24-28 августа. Ставка ниже €40 млн/день без объяснения = стоп-тезис №13; удержание €78 млн/день пятую неделю подряд при цене выше рынка = третье подтверждение тезиса «ставка задана менеджментом, а не ценой».
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ 2 СЕНТЯБРЯ: Broadcom. Записываю ДО события: если Broadcom побьёт и вырастет — счёт режима становится 2:5 и я готов рассматривать возврат к 7/10 по пункту (1) нового набора; если побьёт и упадёт — режим «биты не оплачиваются» считаю подтверждённым третьим независимым принтом за неделю и больше не буду возвращаться к формулировке «сломан» до отчёта ASML 14 октября.
• ⏳ РАЗРЕШАЕТСЯ 16 СЕНТЯБРЯ: FOMC. Вероятность хайка 45.7%.
• ⏳ Возврат проданной доли — только при ДВУХ подряд закрытиях выше $1768.32 И SOXX выше $535.

Итог по сбываемости. Двадцать семь разборов. Сегодня система впервые понизила рейтинг — и понизила его по правилу, написанному за восемь дней до события, в день, когда цена уже упала на 2.2% и понижение выглядит запоздалым. Это неприятно и правильно: предобязательство ценно ровно тем, что исполняется в невыгодный момент. Второе обязательство, записанное вчера вечером под Marvell, тоже сработало против бумаги, и я исполнил оба в один день, не размазывая по разборам. Против меня сегодня работает и статистика собственных прогнозов: две индикаторные серии подряд (ADX, MACD) обнулились, а четырёхдневный тезис про байбэк оказался валютной иллюзией. Единственное, что подтвердилось в мою пользу, — вчерашнее снятие «поправки на смещение».

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (27 точек): тренд — УХУДШАЕТСЯ. Двадцать шесть разборов подряд я держал «без изменений», дважды отказавшись сломать нейтральность на одной сессии и один раз публично отменив собственное «ухудшается» (17 августа). Сегодня ставлю ухудшение — и обязан объяснить, чем этот случай отличается от 17 августа, иначе это будет повторением той же ошибки.

17 августа основанием была ОДНА сессия роста, которую я задним числом назвал сломом. Сегодня основание другое, и оно тройное:

1. Сработало условие, записанное ЗА ВОСЕМЬ ДНЕЙ до события и в терминах, которые я не мог подогнать под результат. ФРС сместилась к повышению: 35.4% → 45.7%, 2-летние +9.5 б.п. Это не сессия цены, это смена режима для мультипликатора 28-38х — единственного канала, через который ASML торгуется дорого при любых цифрах бизнеса. И параллельно ЕЦБ идёт туда же (депозит 2.80% к марту 2027).
2. Второй независимый принт за двое суток опроверг мой вчерашний главный вывод. Marvell побил всё, поднял год и следующий год — и упал на 7%. Nvidia отдала бóльшую часть вчерашнего роста. Счёт режима «биты не оплачиваются» 1:5. Это прямо ухудшает ожидаемую отдачу от отчёта ASML 14 октября — главного события серии.
3. Сектор сломался под всеми уровнями: просадка SOXX углубилась с −19.90% до −22.60% за одну сессию — худшее значение серии; условие по $535 отброшено с +2.37% до +5.37%; ASML восьмую сессию под 50-дневной с худшим разрывом (−4.04%), цена ниже всех шести скользящих, RSI 32.09, STOCHRSI 0.00.

Что при этом НЕ ухудшилось — и это важно для того, чтобы «ухудшается» не превратилось в «продавать». Ни одна цифра бизнеса не сдвинулась в худшую сторону. Гайденс €43-45 млрд стоит, GM 54-56% стоит, четыре бита подряд стоят, память +75% стоит, ёмкость EUV распродана до конца 2027 стоит, консенсус EPS не двигался четвёртые сутки, спрос конечных покупателей по цифрам (NVDA дата-центр $89 млрд, MRVL дата-центр +46% г/г) не просто держится, а ускоряется. Ухудшилась не компания, а условия, в которых её акцию оценивают: ставки, готовность платить за биты и техническая картина. Именно поэтому «Держать 6/10», а не «Сокращать».

• Что улучшилось: апсайд +16.1…+27.0% — лучший за 27 разборов; форвард на фактическом курсе 28.33, премия к сектору сузилась до ~42%; четыре осциллятора из четырёх в перепроданности — впервые в серии; цена в 1.11% от точки апгрейда, вся премия восемнадцати разборов обнулена; бумага впервые за четыре сессии лучше сектора (+1.17 п.п., счётчик 1 из 2); Marvell по ЦИФРАМ подтвердил спрос вторым принтом подряд; седьмая точка проверки моих снимков подтвердила снятие ложной поправки.
• Что ухудшилось: 🆕 предобязательство №4 сработало — режим ставок развернулся, хайк 45.7%; 🆕 ЕЦБ ужесточает, евро −0.57% — двойной удар по мультипликатору евро-эмитента; 🆕 режим «биты не оплачиваются» ВОССТАНОВЛЕН счётом 1:5, вчерашний вывод понижен до «одна ласточка»; 🆕 просадка сектора −22.60%, худшая в серии, условие $535 отброшено назад; 🆕 восьмая сессия под 50-дневной, разрыв −4.04%, минимум дня $1692.88 ниже всех предыдущих; 🆕 MACD сломан — вторая индикаторная серия, обнулившаяся за двое суток; 🆕 короткий интерес вырос с 0.28% до 0.35%; 🆕 тезис «зазор к байбэку ускоряется» оказался валютной иллюзией — в евро зазор сузился.
• Что неизменно (ядро): монопольный ров в EUV; ёмкость EUV распродана до конца 2027; переписанный вверх год (€43-45 млрд, GM 54-56%); четыре бита подряд; Q2 выше верхней границы гайденса при GM 54.0% против обещанных 51-52%; заказы Q2 €5.54 млрд против консенсуса €4.44 млрд; чистая маржа 30.11% при ROE 53.94% и ROIC 65.98%; кэш $8.65 млрд против долга $2.26 млрд; FCF $11.70 млрд; байбэк €78.11 млн/день седьмую неделю выше рыночной цены; память +75% в 2026. Против: High-NA в серии только у Intel, ценовая власть с 2028, дело BIS без срока восемнадцатую неделю, TeraFab — обещание без заказа двадцать пятый разбор.

Куда движется история. Девять разборов «отличный бизнес по неотличной цене → 6/10, ждём» → апгрейд 5 августа → девять разборов подтверждения и рост до $1883 → две сессии, стёршие весь рост → покупка по правилу 18-го и продажа по тому же правилу 19-го → шесть сессий равновесия → пробой коридора вниз 27-го → сегодня возврат ровно к цене апгрейда 5 августа при рейтинге, понижённом обратно на 6. Круг замкнулся: двадцать три дня движения цены дали 1.1%, а изменилось за это время главное — ставочный режим и готовность рынка платить за хорошие цифры. Бизнес-часть улучшалась девять недель и не ухудшилась ни на день. Ценовая часть вернулась в исходную точку. Ставочная часть развернулась. Компания держит слово; мир вокруг обещания перестал его оплачивать.

Рейтинг — «ДЕРЖАТЬ» 6/10. Понижение с 7/10, первое в серии, исполнено по предобязательству, записанному 20 августа. За понижение: Уорш + вероятность хайка 45.7% + ЕЦБ; режим «биты не оплачиваются» восстановлен счётом 1:5 (AMAT, Walmart, 4 квартала NVDA, MRVL −7% на бите с повышением года, NVDA −3.97% через сутки после лучшего принта цикла); техника сломана по всем уровням; просадка сектора худшая за серию; по прибыли текущего года бумага стоит 38.4. Против «пятёрки»: ни один показатель бизнеса не ухудшился, апсайд лучший за 27 разборов (+16.1…+27.0%), четыре осциллятора в перепроданности, форвард 28.33 при премии к сектору всего 42%, компания пятую неделю выкупает акции дороже рынка, а книга из 44 целей стоит без движения при разбивке 33/6/4/0/1.

Возврат к «Покупать» 7/10 — только при ЛЮБЫХ ДВУХ из четырёх (записано до событий): (1) FOMC 16 сентября не повышает ставку и не сигналит повышение; (2) два подряд закрытия выше 50-дн $1768.32; (3) средняя цель по книге 44 аналитиков растёт две недели подряд; (4) Q3 14 октября в пределах €11-12 млрд при GM ≥55%.

Понижение до «Сокращать» 5/10 при ЛЮБОМ из четырёх: (а) вторая подряд неделя снижения средней цели (стоп-тезис №8, счётчик 1 из 2); (б) ставка байбэка ниже €40 млн/день без объяснения в отчёте 31 августа; (в) формальный провал гайденса €11-12 млрд 14 октября; (г) закрепление 30-летних UST выше 5.5% (сегодня 5.21%).

Вход — покупок нет девятый разбор подряд. Первая доля набрана 5-7 августа по $1678-1741 — спот $1696.84 внутри этого диапазона; половина второй — по ≤$1830; остаток второй продан 19 августа по $1751.73 с убытком −2.84%. Третья доля $1620-1690 впервые в 0.40% от спота — исполняю ТОЛЬКО по закрытию внутри зоны и ТОЛЬКО половиной размера до FOMC 16 сентября. Резерв: $1400-1450 (200-дн $1464.07, −14.55…−17.49%). Выше $1850 не добирать ни при каких новостях до 14 октября — семнадцатый разбор подряд. Ближайшие развилки — отчёт по байбэку 31 августа, Broadcom 2 сентября (третий тест режима, условие записано выше), пошлины Канады 8 сентября, выручка TSMC ~10 сентября, FOMC 16 сентября, Micron ~23-30 сентября, Q3 ASML 14 октября до открытия.

---

Источники: stockanalysis.com/stocks/asml · stockanalysis.com — история котировок ASML · stockanalysis.com — статистика ASML · stockanalysis.com — прогнозы и книга целей ASML · stockanalysis.com — котировка в Амстердаме, €1494.40 · stockanalysis.com/etf/soxx · stockanalysis.com/etf/soxx — история · MarketBeat — консенсус и книга целей ASML · Investing.com — техиндикаторы ASML (RSI 32.09, STOCHRSI 0, MACD −9.86) · Federal Reserve — кейноут председателя Уорша в Джексон-Хоуле, 28 августа 2026 · CNBC — сентябрьское решение ФРС стало монеткой, вероятность хайка выросла после Уорша · Reuters / Yahoo Finance — ожидания повышения ставки выросли на речи Уорша · PBS News — Уорш сигнализирует, что устойчивая инфляция может потребовать повышения ставок · Washington Post — председатель ФРС Уорш выступает в Джексон-Хоуле · Yahoo Finance — рынок 28 августа переваривает речь Уорша · Marvell — пресс-релиз о результатах Q2 FY2027 · Yahoo Finance — акции Marvell падают несмотря на бит и повышение прогноза · CNBC — Marvell падает после отчёта, аналитики остаются быками · TradingKey — MRVL открылась на −6.96% 28 августа: причины · qz.com — рекордная выручка Marvell и повышенный прогноз · TradingEconomics — EUR/USD 1.15869 · TradingEconomics — доходность 30-летних UST 5.21% · ASML — пресс-релизы · StockTitan — отчёты ASML по байбэку · CNBC — Ария (BofA): сектор может упасть ещё на 10% · Yahoo Finance — BofA: де-рейтинг ASML неоправдан, таргет $2845 · TechCrunch — дело BIS и EUV в Китае