MSFT (Microsoft) — разбор 2026-06-18

Цена: ~$380 (18 июня дневной диапазон ~$377.3-$390.4; 17 июня закрытие -3.13%). 52-нед. диапазон $356.28-$555.45. Ключевое: удержанный всю серию лоу $382 пробит вниз.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность: негативная на коротком горизонте, фундамент остаётся позитивным.

• Падение 17 июня (-3.13%) на стэке негатива, а не на одном триггере:
  • Макро — ФРС. Первое решение по ставке при новом главе ФРС Кевине Уорше создало нервозность по дорогим техам — давление на высокомультипликаторные имена.
  • Capex и маржа (НОВОЕ, фундаментальный риск). Проектируемый capex run-rate ~$190B на CY2026 плюс скачок цен на память/компоненты ~$25B сжали облачную gross margin до ~66%. Рынок впервые остро ставит вопрос разрыва между фронт-загруженными вложениями и отдачей от AI.
  • Монетизация Copilot. Microsoft перевёл Copilot Cowork на usage-based pricing — сигнал, что прежняя per-seat модель не покрывает стоимость инфраструктуры; читается как near-term вызов монетизации.
  • Кибербез. Раскрыт zero-day RoguePlanet в Microsoft Defender.
  • Гео-риск. Сообщения, что MS изучает Azure-hosted версию DeepSeek — добавляет регуляторные/безопасностные осложнения.
• Securities-class-action (подтверждено): ряд фирм (Levi & Korsinsky и др.) напоминают о деле; класс-период 1 мая 2025 — 28 янв 2026, дедлайн lead plaintiff 11 авг 2026. Суть — сокрытие замедления Azure и недобора по Copilot.
• FTC-антитраст продолжается: 70+ субпоэн, бандлинг Azure/Copilot/M365, эксклюзив с OpenAI; жалоба возможна к середине 2026 (анбандлинг Copilot из M365).
• Позитив фундамента: Azure +40%, AI-ранрейт ~$37B — операционно история не сломана.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

• ~28-29 июля 2026 — Q4 FY2026 earnings. Главный катализатор: устойчивость Azure ~+40%, и — теперь критично — гайд по capex и марже на FY2027. После сжатия облачной маржи до 66% рынок будет смотреть на траекторию маржи не меньше, чем на рост.
• 11 авг 2026 — дедлайн lead plaintiff по securities-иску; до этого — поток юридических заголовков.
• Середина 2026 — возможное голосование FTC по жалобе (анбандлинг Copilot).
• Фон: UK CMA probe.

3. Обещания компании vs факт

• Q3 FY2026 (отчёт 29 апр) — БИТ по всем фронтам. Выручка $82.9B (+18% г/г) vs консенсус $81.5B; GAAP EPS $4.27 (+23% г/г); Azure +40% — выше собственного гайда 37-38%. Сегменты: Productivity $35.0B (+17%), Intelligent Cloud $34.7B (+30%), MPC $13.2B (-1%).
• Старый факап (основа иска): в Q2 FY2026 (28 янв) менеджмент не удержал слово по Azure (дефицит мощностей) и по монетизации Copilot — этот разрыв «ожидания vs дело» оспаривается в суде.
• НОВЫЙ нюанс по слову компании: перевод Copilot Cowork на usage-based и сжатие маржи до 66% — косвенное признание, что прежняя экономика AI-продуктов не сходилась. Это не промах по гайду, но корректировка обещанной модели монетизации.
• Вывод: операционно компания держит слово (Azure +40%, биты 5 кварталов подряд), но качество прибыли под давлением capex/памяти, а монетизация Copilot перекраивается на ходу.

4. Оценка стоимости

• Трейлинг P/E ~23.5, forward P/E ~21-24 (FY27), дивдоходность ~0.90%.
• От ~$380 апсайд к консенсус-таргету $561-566 — рекордные ~+48-49% за всю серию, рейтинг Strong Buy (55-56 аналитиков). Street-high $870 (+129%).
• Важно: цена ушла НИЖЕ медвежьего low-таргета аналитиков $400 — рынок торгует MSFT дешевле собственного консенсус-минимума.
• Вердикт: оценка лучшая за всю серию — мультипликаторы у нижней планки истории MSFT, апсайд максимальный. Дёшево по качеству актива; «навес» рисков (juridический + теперь margin/capex) объясняет дисконт.

5. Техника и перекупленность

• Лоу $382 ПРОБИТ — впервые за всю серию ключевой удержанный уровень не устоял; цена ~$377-380.
• RSI(14) ~40-47 — нейтрально, дрейфует к перепроданности; Williams %R ~86 — перепродан; MACD ~-8.9 — sell.
• Цена ниже 50-дн (~$398) и 200-дн (~$416) — оба sell-сигнала, нисходящий тренд под средними усилился.
• До 52-нед. максимума $555 далеко (-31%); над 52-нед. минимумом $356 запас сократился до ~+6-7% — путь к $356 открыт.

6. Зоны/цены для входа

• Агрессивный: $377-388 — текущая зона под пробитым $382, при перепроданном Williams %R; набор от силы, с готовностью к проколу к $356.
• Умеренный: $365-377 — на промежуточном откате.
• Консервативный: ~$356 (52-нед. минимум, главная поддержка) — оптимальный риск/прибыль, если иски/FTC/margin-нарратив продавят бумагу. Ниже $356 — зона капитуляции.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

• НЕ сбылось (главное): ключевой тезис всей серии — удержание лоу $382 — провалился. 17 июня уровень пробит вниз (закрытие -3.13%), 18 июня цена ~$377-380. Сценарий «стабилизация над $382 → разворот», который закладывался с 15 июня, не реализовался; реализовался альтернативный — «путь к $356 открыт» (он же прогнозировался как риск с 12 июня).
• СБЫЛОСЬ: прогноз «катализаторы сконцентрированы в окне конец июля — середина августа» подтверждается — все драйверы (Q4, FTC, иск) по-прежнему впереди. Консенсус-таргет устойчив и даже подрос ($561→$561-566). Тезис «фундамент держит слово» в силе (Azure +40%). Прогноз «техника всё ещё сломана» подтвердился и усугубился. Зона входа $370-385 (умеренная от 17 июня) точно накрыла текущую цену.
• НОВОЕ, ранее не подсвеченное: margin-сжатие до 66% на capex $190B + скачок цен на память — это уже фундаментальный риск, а не только юридический навес; плюс макро-фактор ФРС (Уорш). Серия прежде трактовала риск как преимущественно регуляторный — теперь он шире.
• ЕЩЁ ВПЕРЕДИ: Q4-отчёт (~28-29 июля), голосование FTC (середина 2026), дедлайн иска 11 авг.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Тренд: ухудшается по технике и риск-профилю при рекордно привлекательной оценке. Балл держим 8/10 «Покупать».

На канве всей серии (с начала июня — стабильно 8/10 «Покупать»): фундамент последовательно держал слово (Q3 бит +18% выручки, Azure +40%), а оценка улучшалась раз за разом — сейчас апсайд рекордный ~+48% и цена ниже даже медвежьего консенсус-минимума $400. Это аргумент в пользу качества по дешёвой цене.

Но по технике и риску картина впервые явно ухудшилась: якорный лоу $382, который держался всю серию, пробит — острая фаза распродажи не закончилась, а возобновилась; следующая реальная опора — 52-нед. минимум $356 (всего -6%). Параллельно риск-профиль сместился с «преимущественно юридического» на структурный: capex run-rate $190B и скачок цен на память сжали облачную маржу до 66%, перевод Copilot Cowork на usage-based ставит вопрос к экономике AI-продуктов, добавились zero-day RoguePlanet и макро-навес от ФРС.

Итого: привлекательность по цене — на максимуме серии, но и совокупный риск (юридический + маржинальный + макро) тоже на максимуме, а техническая поддержка $382 сдалась. Балл 8/10 удерживаем — мирового уровня актив ниже собственного консенсус-минимума у поддержки $356, — но честно фиксируем: тренд развернулся к ухудшению, и Q4-отчёт 28-29 июля (особенно гайд по марже/capex) теперь решает, превратится ли пробой $382 в тест $356 или в выкуп.