MSFT — 2026-06-10

Microsoft (MSFT) — разбор

Цена: ~$410.29 (10 июня 2026). Внутридневной диапазон сегодня $398.48–$411.98 — то есть медвежий таргет $400 был пробит вниз (лоу $398.48) и тут же выкуплен. Накануне (9 июня) бумага ходила $407.21–$411.74. Капитализация ~$3.05 трлн, P/E ~24.5. 52-нед. диапазон $356.28–$555.45; бумага ~−26% от хая. Ключевое с прошлого разбора (06-08): прогноз «путь к $400 открыт» реализовался полностью — уровень достигнут и протестирован; цена вернулась к 50-дн (~$408), но 200-дн ушла высоко вверх (~$454).

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность негативная на коротком горизонте при крепком фундаменте; нового шока с 06-08 нет, но антитраст-оверхенг продолжает давить.

• FTC: улики закрепились, на горизонте — иск. Расследование по бандлингу Azure/Copilot/M365 держится на доказательной базе: 70+ субпоэн, в фокусе сделка с OpenAI (Microsoft вложила >$13B, эксклюзивный облачный провайдер) и реструктуризация партнёрства. Внутренняя переписка — «Copilot должен быть клеем, который делает Azure липким» — остаётся главной уликой. По сообщениям, голосование FTC по жалобе может состояться уже к середине 2026, а среди возможных средств — принудительный анбандлинг Copilot, требования совместимости и ограничения по сделке с OpenAI (структурные, бьющие в моат).
• UK CMA — широкий probe экосистемы M365/Teams/Azure/Copilot сохраняется. Риск глобальный и структурный.
• Фундамент позитивен: на Build 2026 (2–3 июня) показано 7 собственных MAI-моделей (флагман MAI-Thinking-1 с окном 256k, MAI-Code-1-Flash) — Microsoft снижает зависимость от OpenAI и забирает больше AI-стека себе. Партнёрство с OpenAI переподписано с ослаблением привязки.
• Шум: указ Трампа (гос-проверка моделей за 30 дней до релиза, OpenAI готовится исполнять), окупаемость капекса $190B, давление на маржу.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

• ~28 июля 2026 — Q4 FY2026 earnings — главный катализатор и первая проверка слова после гайда. Ориентиры: выручка $86.7–87.8B, Azure +39–40% cc (выше Street), опер. маржа ~44% (снижение с 46.3%), капекс FY $190B.
• FTC-трек — голосование по жалобе возможно к середине 2026; формальный иск — главный хвостовой риск, способный резко двинуть бумагу.
• Уже сыграло: Agent Mode в GA (2 июня), MAI-модели на Build — продуктовые катализаторы вышли досрочно.

3. Обещания компании vs факт

Исполнение сильное; ожидания регулярно бьются, продукты выходят досрочно.

• EPS побит 4 квартала из 4, средний сюрприз ~6–7%.
• Q3 FY2026: выручка $82.9B (+18% г/г) против ~$81.4B; EPS $4.27 против ~$4.06 — бит по обеим строкам.
• Azure +40% — перевыполнен собственный гайд 37–38%.
• Agent Mode и MAI-модели вышли раньше/в срок — слово держат и по продуктовым датам.
• Оговорка: капекс поднят до $190B, валовая маржа 67.6% (минимум с 2022). Разводит ОЖИДАНИЯ (окупаемость AI) и ДЕЛО (выручка догоняет, маржа под давлением).
• Регуляторный диссонанс: антитраст вскрыл, что агрессивность бандлинга была внутренне отрефлексирована менеджментом — это расходится с публичным нарративом о «выборе клиента».

4. Оценка стоимости

Привлекательнее всего за серию.

• Forward P/E ~24 (FY27), трейлинг ~24.5, GAAP 28–30. Премия к медиане сектора (~19) скромная, оправдана темпами Azure.
• Консенсус-таргет $560.95 (отдельные источники $569–570), рейтинг Strong Buy (95% покупать, 0 продавать). От ~$410 апсайд ~+37% — расширился, рекорд серии. Street-high $870 (+112%), медвежий low $400 — достигнут.
• P/S высокий — норма для MSFT, оправдан маржой и структурным ростом облака/AI; антитраст — главный фактор сжатия мультипликатора.

5. Техника и перекупленность

• Картина смешанная, но не катастрофичная. Цена ~$410 вернулась на 50-дневную (~$407.67) после теста $398, что даёт первый слабый сигнал стабилизации у 50-дн. НО 200-дневная ушла высоко (~$454) — бумага торгуется на ~−10% под ней; долгосрочный тренд по-прежнему нисходящий.
• RSI(14) по источникам разнится (~29 «вымыто/Sell» до ~48 «нейтрально») — единого экстремума нет, но ближе к перепроданности; подтверждённого разворота нет.
• Бычий сценарий требует закрепления выше $420–430 и далее атаки 200-дн ($454). Провал $400 на закрытии открывает путь к $356.
• До максимума $555 ~+35% — апсайд к хаю максимальный за серию.

6. Зоны/цены для входа

• Агрессивный: $400–410 — текущая зона у 50-дн, сразу после теста $398 и выкупа; вход на стабилизацию.
• Умеренный: $385–400 — при возврате под $400 на закрытии (лучшее риск/доходность среднего сценария).
• Консервативный: $356–385 — при широкой коррекции к 52-нед. минимуму.
• Сильная поддержка: $356. Тактика — поэтапный набор лесенкой; поскольку медвежий $400 уже протестирован и выкуплен, текущая зона $400–410 становится валидной агрессивной точкой, но без подтверждённого разворота добавлять стоит частями.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка с разборами 2026-06-08 → 06-02 (все Покупать 8/10):

• ✅ Сбылось (главное, направление цены): медвежий таргет $400 ДОСТИГНУТ — внутридневной лоу $398.48 (10 июня). Консервативный крен прогнозов подтверждается седьмой разбор подряд: $452 → $438 → $430 → $417 → $415 → ~$410, ровно по сценарию «сползания к $400».
• ✅ Сбылось (умеренный сценарий 06-08): зона $400–408 как «акцент набора» отработала как точка теста и выкупа — кто ставил лесенку к $400, получил исполнение.
• ✅ Сбылось (катализаторы досрочно): Agent Mode (GA 2 июня) и MAI-модели на Build вышли раньше/в срок.
• ❌ Не сбылось (агрессивная техника — 6-й раз подряд): агрессивные входы 06-08 ($408–415) и ранее с тезисом «отскок от поддержки» не давали устойчивого отскока — бумага продолжала сползать до теста $400. Техническая часть прогнозов системно отстаёт от фундаментальной.
• ⚠️ Риск-картина: регуляторный оверхенг остаётся предметным (улики FTC), и появился новый таймер — голосование по жалобе возможно к середине 2026. Хвостовой риск приблизился во времени.
• ⏳ Ещё впереди: Q4 earnings 28 июля — главная проверка; $356 не тестировался; потенциальный иск FTC; окупаемость капекса $190B и давление на маржу.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Тренд — без изменений по баллу, но с пройденной развязкой. На канве семи разборов ключевой прогноз исполнился: бумага дошла до медвежьего $400, протестировала его (лоу $398.48) и была выкуплена — то есть консервативный крен анализа отработал полностью, а сценарий, под который копился кэш, реализовался. Фундамент продолжает держать слово (Azure +40%, биты 4/4, MAI-модели и Agent Mode досрочно, переподписан OpenAI с ослаблением зависимости), апсайд к консенсусу расширился до рекордных ~+37%, бумага вымыта. На другой чаше — два устойчивых негатива: (1) 200-дневная ушла высоко ($454) и долгосрочный тренд остаётся нисходящим, возврат под $400 на закрытии откроет путь к $356; (2) антитраст-иск FTC вызревает по времени — голосование по жалобе возможно уже к середине 2026, со структурными средствами по самому моату (Copilot/M365/Azure) и сделке с OpenAI. Привлекательность по оценке — лучшая за серию, но и предметность/близость хвостового риска максимальна, поэтому балл не меняю. Покупать, 8/10 — структурный AI/облачный лидер, додавленный ровно до медвежьего таргета и выкупленный оттуда; разумно набирать лесенкой в зоне $400–410 и ниже, держа отчёт 28 июля и риск иска FTC к лету как главные факторы неопределённости.