MSFT — 2026-08-31

Оценка Держать 6/10

Цена $509.18

Стоимость Мультипликатор справедлив по качеству бизнеса, но защита от подтверждённого клоуза стала ХУДШЕЙ ЗА ВСЮ СЕРИЮ седьмую сессию подряд: трейлинг P/E 28.61 по клоузу 28 августа $513.53 (без разового $0.33 от Anthropic ~29.15 по клоузу, ~28.90 по текущим), forward P/E 26.00 (по форкаст-странице 25.77 — расхождение объясняется только ценой, обе цифры дают одну и ту же forward EPS $19.75, и это первая за месяц сходимость двух страниц одного источника), P/S 11.49 (forward P/S 9.76), EV/EBITDA 19.90, EV/Sales 11.65, P/B 8.62, PEG 1.62, P/FCF 56.93, EV/FCF 57.70 (пятница 56.76 — метрика, которую я ввёл последней, за сутки ухудшилась сильнее всех остальных), маржа FCF 20.19%, валовая 67.94%, опермаржа 46.78%, чистая 40.31%, ROE 34.04%, ROA 14.09%, ROIC 26.18%, D/E 0.29, ликвидность 1.23, кэш $76.84 млрд против долга $128.81 млрд (чистый долг -$51.97 млрд), дивдоходность 0.71% при payout 20.28%, капитализация $3.78T, EV $3.83T. НОВЫЙ ФАКТ, которого у меня не было и который бьёт в ту же точку: свободный денежный поток за Q4 FY26 УПАЛ на 23% г/г до $19.6 млрд. Я в пятницу ввёл EV/FCF 57 как единственный мультипликатор, по которому бумага откровенно дорога, — квартальная динамика знаменателя оказалась хуже годовой. Консенсус-таргет $569.45 замер ЧЕТВЁРТУЮ сессию (55 аналитиков, 38 strong buy / 14 buy / 3 hold / 0 sell). КОРРЕКЦИЯ моего же утверждения: я писал «рейтинговых действий нет с 12 августа»; в ленте MarketBeat есть действие 27 августа — Weiss Ratings подняла Hold (C) → Hold (C+). Это квантовый рейтинг без таргета и движение ВНУТРИ полосы Hold, но действие в ленте есть, и корректная формулировка теперь такая: sell-side действия С ЦЕНОВОЙ ЦЕЛЬЮ отсутствуют с 12 августа (Wells Fargo $700) — ТРИНАДЦАТЬ сессий. Заодно закрыт старый висяк: заголовок Benzinga «Price Target Raised — Not Building Too Fast» оказался той самой нотой Bernstein от 10 августа, $647 → $660, Outperform; фигурировавший в выдаче «$641» — почти наверняка искажение $647, вопрос снимаю. Апсайд от подтверждённого клоуза $513.53 = +10.89% — ВТОРАЯ сессия ниже августовского коридора +11.3…+15.5%; от текущих $509.18 = +11.84%, то есть возврат в коридор куплен исключительно падением цены. Медиана $550 = +7.10% от клоуза (+8.02% от текущих), медвежий low $400 = -22.11% (-21.44%), street-high $870 = +69.42% (+70.87%). Асимметрия 1 к 3.11 от клоуза (ряд 1.12 → 1.15 → 1.19 → 1.28 → 1.18 → 1.37 → 1.40 → 1.57 → 1.80 → 2.34 → 3.11) и 1 к 2.67 от текущих. MarketBeat по своей выборке: 47 аналитиков, 42 buy / 5 hold, $560.27, апсайд 9.97% — расхождение с S&P Global 1.6%, обе выборки заморожены. Изменение за 52 недели удержалось в плюсе ровно одну сессию: +1.68% → +0.76%. ШОРТ-ИНТЕРЕС ОБВАЛИЛСЯ: 81.31 млн (1.10%) → 68.54 млн (0.92% флоата), минус 15.7% за неделю — медведи закрылись в рост, и это не бычий факт, а снятие маргинального бида под ценой. Средний объём за 20 дней пересмотрен ТРЕТИЙ раз за четверо суток: 33.2 → 28.88 → 27.47 → 25.3 млн — правило «выводов на отношении к норме не строю» подтверждено

Перекупленность Растяжение экстремальное, но мою собственную главную цифру перекупленности я сегодня обязан отозвать. ЗОЛОТОЙ КРЕСТ ПОДТВЕРЖДЁН — 50-дневная $433.23 ВЫШЕ 200-дневной $431.17, зазор +$2.06; ряд прогноза $11.49 → $9.40 → $7.37 → $5.38 → $3.25 → $0.49 → ПЕРЕСЕЧЕНИЕ, окно 28-31 августа названо за пять сессий и не корректировалось ни разу, а 200-дневная у независимого провайдера ($431.17) совпала со stockanalysis ($431.18) до цента — подтверждён не только прогноз, но и выбор источника. Цена выше 50-дн на +17.53%, выше 200-дн на +18.09% (от клоуза +18.53% и +19.10%), выше 20-дн $494.37 на +3.00% — растяжение чуть отпустило впервые за неделю, но остаётся максимальным за серию. RSI: ПРОВАЙДЕРЫ РАЗОШЛИСЬ НЕПРИМИРИМО. Barchart RSI(14) 68.84, RSI(9) 69.63, RSI(20) 67.19. Investing.com, тот самый источник, который в пятницу дал 82.89, сегодня выдаёт 61.20 при StochRSI 1.13 «перепродан», CCI -5.14 и Williams %R -43.5 — дневной RSI не может упасть на 21.7 пункта на движении -0.85%, значит таблица снята не с дневного таймфрейма. Я публиковал «RSI 82.89 — рекорд всех наблюдений» как ГЛАВНЫЙ аргумент против покупки и за этой цифрой больше не стою. Методологическая замена вводится сегодня: перекупленность меряется растяжением к средним (+17.5% / +18.1%), потому что оно считается из цен, которые я могу сверить с историей торгов, а RSI публикуется как диапазон 61-69 с явным указанием источника. MACD 5.57 против 6.17 — первое снижение, но источник по таймфрейму сомнителен. ADX 43.03, ATR 3.94. Пивоты Investing ($509.33) не сходятся с классической формулой по OHLC 28 августа, поэтому считаю сам: пивот $512.06, S1 $506.34 / S2 $499.15 / S3 $493.31, R1 $519.25 / R2 $524.97 / R3 $532.16. Структура: восемь растущих минимумов подряд ($507.31 сегодня выше $504.87 в пятницу), но ПЕРВЫЙ НИЖНИЙ МАКСИМУМ за девять сессий ($511.68 против $517.78) — первая трещина пришла сверху, а не снизу. Объём 28 августа 29.19 млн — максимум всего подъёма и выше среднего 25.3 млн; тезис «за пробой никто не заплатил» опровергнут окончательно и в третий раз. Просадка от 52-нед максимума $553.72 = -8.04%, июльский гэп $390.54 не закрыт (-23.30%)

Новостной фон По компании — ПУСТО впервые за неделю, по макро — РЕЗКО НЕГАТИВНО, и это смена режима, а не колебание фона. Главное: США нанесли удар по иранским ракетным установкам, готовившимся минировать Ормузский пролив, — первое крупное столкновение примерно за месяц. WTI +2.82% до $85.75, Brent выше $88. Следствие сильнее причины: фьючерсы переставили сентябрьское заседание ФРС с «не снизит» на «может ПОВЫСИТЬ» — вероятность повышения на 25 б.п. 16 сентября 62% против ~40% неделей раньше (Yahoo); Kalshi даёт 58% против 36% до Джексон-Хоула; третья площадка — 47% за повышение при 54% за сохранение. ПЛОЩАДКИ РАСХОДЯТСЯ, И ЭТО САМО ПО СЕБЕ ИНФОРМАЦИЯ, но направление единогласно и переоценка произошла за двое суток. Кривая: 2-летняя 4.36% (была 4.22% 25 августа, +14 б.п.), 10-летняя 4.72%, 30-летняя 5.21%. Для актива, стоящего 28.6 прибыли и 57.7 свободного потока и висящего на +18% над обеими средними, ставка перестала быть отложенным риском — она стала ближайшим. Индексы 31 августа внутри дня: S&P 7 673.08 (-0.50%), Dow 53 188.13 (-0.69%), Nasdaq 26 283.27 (-0.45%), Russell 2 949.84 (-0.76%), VIX 15.33 (+6.24%), золото $4 470.00 (-1.32%), биткойн $78 149 (-0.80%). Подтверждённые клоузы 28 августа: Nasdaq 26 402.42 (-0.52%), S&P 7 711.76 (-0.25%). И вот главное по бумаге: MSFT 28 августа закрылся +1.68% при Nasdaq -0.52% — опережение 2.20 п.п., ШЕСТАЯ ПОДРЯД подтверждённая закрытием сессия относительной силы и САМАЯ ШИРОКАЯ за всю серию, причём впервые на ПАДАЮЩЕМ индексе. Сегодня внутри дня MSFT -0.85% против Nasdaq -0.45%, отставание 0.40 п.п. — первое за семь сессий, но сессия НЕ закрыта, сигналом не объявляю. По компании за две сессии и выходные: собственных корпоративных поводов НЕТ, лента эмитента пуста с 29 июля, выступление Даффа 27 августа остаётся последним содержательным событием. Мелочь календаря: 31 августа закрылся приём заявок на FY27 CSP Copilot Partner Council (требование — не менее 25 мест M365 Copilot, двадцать победителей едут в Нью-Йорк 20-22 октября); обновления Copilot по Excel, Outlook, Word, PowerPoint, OneNote и Copilot Chat выкатывались с 11 по 25 августа. По безопасности НОВОЕ и неприятное: в августовском наборе обнаружена CVE-2026-59115 — критическое повышение привилегий в Microsoft Entra Provisioning Service (SyncFabric), CVSS 9.9, path traversal, удалённо, низкопривилегированным атакующим, БЕЗ взаимодействия с пользователем. Это пятый дефект вокруг агентно-идентификационного контура за две с половиной недели и по баллу тяжелее вчерашней CVE-2026-59118 (9.3, Copilot Cowork). Эксплуатация в дикой природе НЕ подтверждена, поэтому триггер (и) не срабатывает. Заголовок SecurityWeek об «эксплуатируемой уязвимости Entra ID» датировки в выдаче не имеет — по собственному правилу НЕ засчитываю. Августовский Patch Tuesday: 421 CVE, 62 критических (расхождение с CrowdStrike по 415 сохраняется)

Тренд без изменений — балл 6/10 восемнадцатую сессию, но сегодня впервые за серию ухудшилась не цена и не отчётность, а РЕЖИМ, в котором эта цена оценивается. В ПЛЮС и это закрытие самого чистого прогноза серии: золотой крест ПОДТВЕРЖДЁН ровно в объявленное за пять сессий окно 28-31 августа (50-дн $433.23 против 200-дн $431.17), причём независимый провайдер дал 200-дневную $431.17 против $431.18 у stockanalysis — подтверждён и расчёт, и выбор источника. Второе: MSFT 28 августа +1.68% при Nasdaq -0.52%, опережение 2.20 п.п. — шестая подряд подтверждённая закрытием сессия относительной силы и самая широкая за всю серию, впервые на падающем индексе; гипотеза о самостоятельности спроса на бумагу выдержала пятый тест. Третье: объём 29.19 млн — максимум подъёма, тезис о пустом пробое мёртв окончательно. Четвёртое: мой отказ догонять цену впервые окупился деньгами, а не принципом — в пятницу я отказался расширять вход до $505-515 при цене $515.52, сегодня $509.18. В МИНУС, и минусов больше. ПЕРВОЕ И ГЛАВНОЕ: удар США по иранским установкам у Ормузского пролива, нефть +2.82% до $85.75, и вероятность ПОВЫШЕНИЯ ставки 16 сентября 58-62% против 36-40% до Джексон-Хоула. Весь месяц я вёл риск ФРС как «не смягчит»; за двое суток он стал «может ужесточить», 2-летняя ушла на 4.36%, 30-летняя 5.21%. Ни один из моих одиннадцати триггеров этого не покрывал — ввожу двенадцатый. ВТОРОЕ: асимметрия от подтверждённого клоуза 1:3.11, седьмой день ухудшения и худшее значение серии; апсайд от клоуза +10.89% вторую сессию ниже августовского коридора, а возврат в коридор от текущих (+11.84%) куплен исключительно падением цены — это не улучшение сетапа, это переоценка вниз. ТРЕТЬЕ: FCF за Q4 FY26 упал на 23% г/г до $19.6 млрд — я в пятницу назвал EV/FCF 57 единственной метрикой, по которой бумага откровенно дорога, и квартальная динамика знаменателя оказалась хуже годовой. ЧЕТВЁРТОЕ: шорт-интерес обвалился 1.10% → 0.92% флоата, минус 15.7% — медведи закрылись В РОСТ, то есть из-под цены ушёл маргинальный принудительный покупатель. ПЯТОЕ: CVE-2026-59115 в Entra Provisioning Service, CVSS 9.9 без взаимодействия с пользователем, — пятая пробоина вокруг контура идентичности и агентов за две с половиной недели. ШЕСТОЕ, про меня, и это тяжелее остального: моя главная цифра перекупленности не воспроизводится. Источник, давший в пятницу RSI 82.89 «рекорд всех наблюдений», сегодня даёт 61.20 после сессии -0.85%; Barchart даёт 68.84. Второй раз за трое суток мой опубликованный медвежий аргумент оказывается артефактом источника, а не фактом — в четверг это была несостоявшаяся конференция, сегодня рекордный RSI. Разница в том, что тогда я ошибся в пользу медведя по невнимательности, а здесь — по доверию к одному провайдеру. Перехожу на растяжение к средним (+17.5% / +18.1%), которое считается из цен, поддающихся сверке. И параллельно: за две сессии и выходные компания не сказала НИЧЕГО — ни одного корпоративного повода, ни одного закрытого вопроса из восьми открытых. Бизнес-сторона впервые за неделю стоит на месте, ценовая и макро-сторона ухудшились обе. Ножницы перестали разъезжаться и начали складываться вниз

Ближайшее событие 1 сент — автоконверсия SMS-кодов в passkey и вступление в силу соглашения AI Cloud Partner Program; ~4 сент — августовский отчёт по занятости, вес которого после переоценки ставки вырос кратно; ~середина сентября — историческое окно повышения дивиденда и нового байбэка плюс презентация Maia 300; 10 сент — выплата дивиденда $0.91; 16 сент — заседание ФРС, ВПЕРВЫЕ С РЕАЛЬНЫМ РИСКОМ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ (58-62%); 27 окт — Q1 FY2027, главный тест серии

Зоны входа План не двигается седьмую сессию подряд. Пробойный вход ЗАКРЫТ окончательно с пятницы, полосу $493-496 не переписываю — при том что мой же классический пивот S3 сегодня встал на $493.31, ровно в неё; совпадение отмечаю, вход не открываю. Куплено ~17% позиции (половина первой трети 17 августа у $479-480), и это всё, что будет куплено в этом заходе. Агрессивная зона $470-490 неактивна с 26 августа (-3.8…-7.7% от текущих). Лимит $471-473 висит GTC-заявкой на кластере минимумов 3-4 августа $471.02-475.00 (-7.1…-7.5%) — опцион на возврат, не план. ОСНОВНОЙ ОБЪЁМ — умеренная зона $425-455, и сегодня у неё появился аргумент, которого не было: ОБЕ средние подтверждены независимым провайдером и обе лежат внутри (50-дн $433.23, 200-дн $431.17), то есть зона теперь совпадает не с моей разметкой, а с местом, куда цену будет тянуть при любом откате; от текущих -10.6…-16.5%. Сюда идёт весь резерв, если 16 сентября ФРС повысит ставку или 27 октября менеджмент снова не назовёт запитанную мощность в мегаваттах. Консервативная $395-415 — полное закрытие июльского гэпа $390.54 (-23.30%) плюс бывшее сопротивление $405-410. Ниже $390 — тезис пересматриваем, не усредняемся. ДЕРЖАТЕЛЯМ ОТ $349-382: ядро не трогать; частичная фиксация 20-30% в $520-553 в пятницу НЕ сработала — максимум $517.78 не дошёл $2.22, сейчас до $520 +2.13%, до 52-нед максимума $553.72 +8.75%, ориентир полной фиксации $570 совпал с консенсусом $569.45 (+11.84%). ПРЕДУПРЕЖДЕНИЕ: $530-550 — территория триггера (а), механического понижения до 5/10, до неё +4.09%. Хедж — покрытые коллы $550-570 с экспирацией ПОСЛЕ 27 октября: VIX впервые за серию вырос (+6.24% до 15.33), премия начала платить ровно тогда, когда страйки стали близки к деньгам; это лучший день для конструкции за месяц

Золотой крест подтверждён ровно в объявленное окно, а 28 августа бумага обошла падающий Nasdaq на 2.20 п.п. — но ФРС за двое суток переехала из «не снизит» в «62% за ПОВЫШЕНИЕ», FCF за квартал упал на 23%, а мой рекордный RSI 82.9 не воспроизводится ни у одного провайдера

MSFT (Microsoft) — разбор 2026-08-31

Цена: $509.18 (-0.85%) на момент сбора (10:29 EDT). Сессия НЕ закрыта, объём на снимке 4.39 млн. Диапазон дня $507.31–$511.68.

Подтверждённый клоуз 28 августа — $513.53 (+1.68%) на объёме 29.19 млн (максимум всего подъёма), диапазон $504.87–$517.78.

52-нед. диапазон $349.20–$553.72. Изменение за 52 недели +0.76% (в пятницу +1.68% — плюс удержался ровно одну сессию). Капитализация $3.78T, EV $3.83T. EPS ttm $17.95, выручка ttm $331.84 млрд (+17.8%), чистая прибыль LTM $133.75 млрд (+31.3%), валовая маржа 67.94%, опермаржа 46.78%, чистая 40.31%, маржа FCF 20.19%, ROE 34.04%, ROA 14.09%, ROIC 26.18%, D/E 0.29, текущая ликвидность 1.23, кэш $76.84 млрд против долга $128.81 млрд (чистый долг −$51.97 млрд). OCF FY26 $182.94 млрд, денежный капекс $115.95 млрд, FCF $66.99 млрд, дивиденд $3.64 при payout 20.28%. Шорт-интерес 68.54 млн акций = 0.92% флоата (было 81.31 млн / 1.10%), бета 1.10, акций 7.43 млрд, средний объём за 20 дней 25.3 млн (пересмотрен с 27.47 млн).

0. Разбор ошибок: второй раз за трое суток мой медвежий аргумент оказался артефактом источника

ГЛАВНОЕ. Цифра, на которой держался весь мой аргумент о перекупленности, не воспроизводится.

В пятницу я опубликовал «RSI(14) 82.89 по Investing — новый рекорд всех наблюдений» и вынес это первым пунктом раздела «против покупки». Сегодня тот же источник по тому же тикеру даёт RSI 61.20 — после сессии -0.85%. Дневной RSI не может потерять 21.7 пункта на движении в 0.85%: это механически невозможно. Значит, как минимум одна из двух таблиц снята не с дневного таймфрейма. Косвенные признаки говорят, что сегодняшняя: StochRSI 1.13 «перепродан» и CCI -5.14 «нейтрально» после восьми растущих сессий подряд — это не дневная картина ни при каких допущениях.

Независимая сверка (Barchart): RSI(14) 68.84, RSI(9) 69.63, RSI(20) 67.19.

Вывод, который я обязан сделать вслух: за цифрой 82.89 я больше не стою, и все выводы, которые я на ней строил четыре сессии подряд, ослаблены. Механизм ошибки не тот же, что в четверг, но родственный: в четверг я принял отсутствие результата поиска за отсутствие события, сегодня — принял показание одного провайдера за факт, не сверив его со вторым. Оба раза ошибка сработала в медвежью сторону, оба раза я подавал её как самый сильный пункт.

Методологическая замена, вводится с сегодняшнего дня. Перекупленность меряется растяжением цены к скользящим средним — +17.53% к 50-дневной и +18.09% к 200-дневной — потому что это считается из цен, которые я могу построчно сверить с историей торгов. RSI публикуется только как диапазон с указанием провайдеров: 61-69. Ни одно значение осциллятора от одного источника больше не идёт в аргументацию без второй сверки.

Прочие исправления.

«Рейтинговых действий нет с 12 августа» — формулировка неверна. В ленте MarketBeat есть действие 27 августа: Weiss Ratings, Hold (C) → Hold (C+). Это квантовый рейтинг без ценовой цели и движение внутри полосы Hold, но действие в ленте есть, а я утверждал, что лента пуста. Корректно: sell-side действий С ЦЕНОВОЙ ЦЕЛЬЮ нет с 12 августа (Wells Fargo $700) — тринадцать сессий.
Внутридневной максимум занижен седьмой день подряд, и ошибка ВЫРОСЛА. Я публиковал $515.50, факт по 28 августа — $517.78. Ошибка $2.28 против $0.98 днём ранее. Правило «внутридневной максимум — это нижняя оценка», введённое в пятницу, подтвердилось немедленно и в худшую сторону.
Пивоты, которые я публиковал, взяты с таймфрейма, не соответствующего дневному. Сегодняшняя таблица Investing даёт пивот $509.33; классическая формула по OHLC 28 августа ($517.78 / $504.87 / $513.53) даёт $512.06. Расхождение $2.73 — не округление. Впредь классические пивоты считаю сам из подтверждённого OHLC (см. раздел 5).
Средний объём за 20 дней пересмотрен ТРЕТИЙ раз за четверо суток: 33.2 → 28.88 → 27.47 → 25.3 млн. Правило «выводов на отношении к норме не строю» подтверждено ещё раз; веду абсолютные объёмы.
Старый висяк закрыт. Заголовок Benzinga «Microsoft Price Target Raised — Not Building Too Fast Given Demand» оказался той самой нотой Bernstein от 10 августа: $647 → $660, Outperform, с тезисом об «удивительно взвешенном подходе к наращиванию мощностей». Фигурировавший в моих прежних выдачах «$641» — почти наверняка искажение $647. Вопрос о цели Bernstein снимаю.
Forward P/E: расхождение источников объяснено полностью и в первый раз за месяц — в пользу источника. Страница статистики даёт 26.00 (на клоуз $513.53), страница прогнозов 25.77 (на цену $509.09). Обе дают одну и ту же forward EPS $19.75. Это не два числа, а одно число на двух ценах.

Что подтвердилось.

Золотой крест — ПОДТВЕРЖДЁН ровно в объявленное окно (см. раздел 5). Ряд зазора: $11.49 → $9.40 → $7.37 → $5.38 → $3.25 → $0.49 → пересечение.
Правило про потолок $496 — исполнено против меня третий день, полоса не переписана, «расширенного входа $505-515» не появилось. И впервые оно окупилось деньгами: в пятницу я отказался покупать по $515.52, сегодня цена $509.18.
Объём — 28 августа 29.19 млн, максимум подъёма и выше среднего 25.3 млн.

Таблица фактических торгов:

| Дата | Открытие | Максимум | Минимум | Клоуз | Изм. | Объём | |---|---|---|---|---|---|---| | 19 авг | $480.07 | $489.30 | $479.36 | $484.31 | +0.56% | 19.96 млн | | 20 авг | $483.30 | $484.16 | $479.50 | $481.15 | -0.47%* | 20.02 млн | | 21 авг | $479.88 | $486.36 | $478.53 | $483.24 | +0.43% | 22.51 млн | | 24 авг | $483.21 | $490.61 | $481.86 | $487.31 | +0.84% | 17.23 млн | | 25 авг | $485.44 | $492.44 | $484.30 | $491.71 | +0.90% | 19.52 млн | | 26 авг | $487.85 | $497.40 | $487.31 | $496.37 | +0.95% | 20.76 млн | | 27 авг | $494.88 | $506.48 | $490.08 | $505.06 | +1.75% | 28.69 млн | | 28 авг | $505.33 | $517.78 | $504.87 | $513.53 | +1.68% | 29.19 млн | | 31 авг | — | $511.68 | $507.31 | не закрыт | -0.85% | ~4.4 млн |

* с учётом дивиденда $0.91; номинально -0.65%.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность: по компании — ПУСТО, по макро — РЕЗКО НЕГАТИВНО. И это не колебание фона, а смена режима.

Первое и главное: ФРС переехала из «не снизит» в «может ПОВЫСИТЬ»

31 августа США нанесли удар по иранским ракетным установкам, готовившимся минировать Ормузский пролив — первое крупное столкновение примерно за месяц. WTI +2.82% до $85.75, Brent выше $88.

Следствие оказалось сильнее причины. Фьючерсы на ставку переставили сентябрьское заседание:

Вероятность ПОВЫШЕНИЯ на 25 б.п. 16 сентября — 62% против ~40% неделей раньше (Yahoo Finance).
Kalshi: 58% против 36% до речи Уорша в Джексон-Хоуле.
Третья площадка даёт 47% за повышение при 54% за сохранение.

Площадки расходятся, и это само по себе информация: консенсуса о величине переоценки нет. Но направление единогласно, и вся переоценка произошла за двое суток. Драйверов два: сорванная иранским конфликтом дезинфляция в энергии и прямое заявление Уорша, что летние принты по инфляции «не говорят мне, что базовые тренды заметно улучшились».

Кривая: 2-летняя 4.36% (была 4.22% 25 августа, +14 б.п.), 10-летняя 4.72%, 30-летняя 5.21%.

Почему это для MSFT важнее любой корпоративной новости недели. Весь август я вёл риск ФРС как «не смягчит вовремя» и в пятницу написал, что счёт «предъявят 16 сентября». Счёт предъявили не 16 сентября, а сегодня, и он оказался другого порядка: обсуждается не отсутствие снижения, а ужесточение. Для актива с самой длинной дюрацией в индексе, стоящего 28.6 прибыли и 57.7 свободного потока и висящего на 18% выше обеих средних, это прямое давление на мультипликатор, а не отложенный риск.

Второе: по компании — тишина

Собственных корпоративных поводов у Microsoft за две сессии и выходные НЕТ. Лента эмитента по существенным событиям пуста с 29 июля; выступление Билла Даффа 27 августа остаётся последним содержательным событием. Из мелочи календаря:

31 августа закрылся приём заявок на FY27 CSP Copilot Partner Council (требование к заявке — подтверждение не менее 25 мест M365 Copilot; двадцать победителей едут в Нью-Йорк 20-22 октября). Косвенно любопытно только одно: планка «25 мест» показывает, на какой размер клиента реально нацелен партнёрский канал.
Обновления Copilot по Excel, Outlook, Word, PowerPoint, OneNote и Copilot Chat выкатывались с 11 по 25 августа — непрерывная публикация вместо полугодовых волн, ровно как объявлено 25 августа.
1 сентября вступают в силу автоконверсия SMS/голосовых кодов в passkey и обновлённое соглашение AI Cloud Partner Program.

Ни один из восьми открытых фундаментальных вопросов за две сессии не сдвинулся.

Третье, ПРОТИВ: пятая пробоина вокруг контура идентичности

CVE-2026-59115 — критическое повышение привилегий в Microsoft Entra Provisioning Service (SyncFabric), CVSS 9.9, path traversal, эксплуатируется удалённо низкопривилегированным атакующим без взаимодействия с пользователем. По баллу тяжелее вчерашней CVE-2026-59118 (9.3, Copilot Cowork).

Это пятый дефект вокруг агентно-идентификационного контура за две с половиной недели: CoSnitch (18 авг) → эксплуатируемая CVE-2026-68820 в afd.sys → продажа выгруженных из Entra каталогов сотрудников → 59118 → 59115. Эксплуатация 59115 в дикой природе НЕ подтверждена, поэтому триггер (и) не срабатывает. Заголовок SecurityWeek об «эксплуатируемой уязвимости Entra ID» датировки в выдаче не имеет — по собственному правилу не засчитываю. Августовский Patch Tuesday: 421 CVE, 62 критических (расхождение с CrowdStrike по 415 сохраняется).

Четвёртое: рынок и относительная сила

Подтверждённые клоузы 28 августа: Nasdaq 26 402.42 (-0.52%), S&P 500 7 711.76 (-0.25%).
MSFT 28 августа +1.68% при Nasdaq -0.52% — опережение 2.20 п.п. Это ШЕСТАЯ ПОДРЯД подтверждённая закрытием сессия относительной силы и САМАЯ ШИРОКАЯ за всю серию, причём впервые она получена на ПАДАЮЩЕМ индексе. Предыдущие пять были на растущем.
31 августа внутри дня: S&P 7 673.08 (-0.50%), Dow 53 188.13 (-0.69%), Nasdaq 26 283.27 (-0.45%), Russell 2000 2 949.84 (-0.76%). VIX 15.33 (+6.24%) — первый рост за неделю, золото $4 470.00 (-1.32%), биткойн $78 149 (-0.80%).
MSFT сегодня -0.85% против Nasdaq -0.45% — отставание 0.40 п.п., первое за семь сессий. Сессия НЕ закрыта, сигналом не объявляю (ровно та ошибка, за которую меня выпорол факт 20 августа).

Пятое: третьи стороны о цене

Motley Fool, 30 августа — материал о возможности нового исторического максимума до конца 2026 на ускорении спроса на Azure. Мнение без новой фактуры, в фон дня не ставлю.
GuruFocus GF Value $579.21 — расчётная справедливая стоимость выше консенсуса $569.45. Модельная оценка третьей стороны, вес минимальный, привожу для полноты.

Юридика и регуляторика — без движения

FTC (расследование с ноября 2024, расширено 1 июня 2026 на облако, ИИ и бандлинг) — публичных развитий нет. CMA — два дела. Разбирательства в Австралии и Италии. Securities-класс-экшн в Сиэтле, иск ~400 газет в SDNY, британский иск на $2.8 млрд. Китай — одиннадцатые сутки без развития.

Что проверено и НЕ засчитано

Сделка NVIDIA / Hugging Face ($12.9 млрд) — четвёртые сутки без официального заявления сторон. Веду как переговоры.
Заголовок SecurityWeek об эксплуатируемой уязвимости Entra ID — без даты, не засчитан.
Показания Investing.com по осцилляторам и пивотам — не соответствуют дневному таймфрейму, в аргументацию не идут (см. раздел 0).

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

1 сентября 2026 — автоконверсия SMS/голосовых кодов входа в passkey; вступление в силу обновлённого соглашения Microsoft AI Cloud Partner Program.
~4 сентября 2026 — августовский отчёт по занятости. После переоценки ставки вес этого принта вырос кратно: сильная занятость при нефти под $88 — прямой аргумент за повышение 16 сентября.
Сентябрь 2026 — Dynamics 365, Power Platform и Dataverse переезжают в AI at Work Roadmap; прекращение публикации release plans на Learn.
5 и 14 сентября 2026 — безвозвратное удаление досок legacy Whiteboard и депрекейт отдельного приложения.
10 сентября 2026 — выплата дивиденда $0.91 (~$6.76 млрд).
~середина сентября 2026 — повышение дивиденда и объявление нового байбэка (историческая практика); там же презентация Maia 300 (переговоры с TSMC на >300 000 единиц, 3nm, поставки 2027 — цифра в переговорах, не подписанный заказ) и выкатка объединённого Copilot на Windows и Mac.
16 сентября 2026 — заседание ФРС. ВПЕРВЫЕ ЗА ВСЮ СЕРИЮ ЭТО СОБЫТИЕ С РЕАЛЬНЫМ РИСКОМ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ (58-62% по фьючерсам). Главное событие ближайшего месяца — важнее любого корпоративного повода Microsoft до 27 октября.
17 сентября 2026 — переезд адресов отчётов в админ-центре M365.
20-22 октября 2026 — SMB Copilot Partner Council, Нью-Йорк (заявки закрылись 31 августа).
27 октября 2026 — Q1 FY2027. Главный тест серии. Гайд Azure ~+45% cc, cloud GM ~64%, капекс с учётом финансового лизинга свыше $50 млрд за квартал. Решающие раскрытия: разбивка Azure ex-OpenAI (проверка цифры Даффа в $50 млрд), платные места Copilot и вовлечённость отдельной строкой, введённая мощность в мегаваттах, движение строки не начавшейся аренды, корректная база FY26 EPS, и теперь ещё квартальный FCF после падения на 23% г/г.
17-20 ноября 2026 — Microsoft Ignite. Прайсинг Frontier Tuning, экономика AutoPilot.
1 декабря 2026 — вступают в силу обновлённые MPA и CSP Program Guide.
Q1 2027 — завершение развёртывания 50 МВт с ChronoScale (GB300 NVL72).
1 февраля 2027 — жёсткий дедлайн по passkey без опции отказа.
Февраль 2027 → сдвинуто влево — окончательный вывод кастомной Windows 10 из китайских госструктур.
2027 — поставки Maia 300 (эффект на маржу не раньше FY2028); IPO OpenAI (датировка расходится). Обязательство OpenAI на $250 млрд Azure — до 2030, лицензия на IP — до 2032 и неисключительная.
2028 — первая мощность по 20-летнему PPA с Chevron (Project Kilby, 2.67 ГВт, Западный Техас).
FY2027-FY2033 — окно начала $329.1 млрд арендных обязательств.
Без дат: голосование FTC, оба дела CMA, разбирательства в Австралии и Италии, потребительский класс-экшн, securities-иск в Сиэтле, иск газет в SDNY, британский иск на $2.8 млрд, статус сделки NVIDIA / Hugging Face, развитие ситуации вокруг Ормузского пролива.

3. Обещания компании vs факт

По деньгам слово держат — седьмой квартал подряд. Q4 FY2026: выручка $90.01 млрд (+17.7%) против гайда $86.7-87.8 млрд; Azure +43% против гайда +39-40%; ран-рейт Azure перевалил $100 млрд; Microsoft Cloud $59.3 млрд (+27%); non-GAAP EPS $4.74 против консенсуса $4.24 — превышение 11.81%; M365 Copilot — свыше 30 млн платных мест; FY26 выручка $331.84 млрд (+17.8%), чистая прибыль $133.75 млрд (+31.3%), маржа 40.31%. Операционных срывов по отчётности нет.

НОВОЕ И СУЩЕСТВЕННОЕ: свободный поток за квартал упал на 23%

Свободный денежный поток за Q4 FY2026 составил $19.6 млрд — минус 23% год к году.

В пятницу я ввёл EV/FCF 57 как единственный мультипликатор, по которому бумага откровенно дорога, и назвал его цифрой, которую был обязан приводить с самого начала. Квартальная динамика знаменателя оказалась хуже годовой: за год FCF $66.99 млрд при конверсии 36.6%, но за последний квартал он не просто отстаёт от роста выручки — он ПАДАЕТ в абсолюте, пока выручка растёт на 17.7%. Это ровно та развилка, которую я формулировал абстрактно: выручка и бэклог растут рекордно, а денег на выходе становится меньше. Формулировка вопроса к 27 октября уточняется: не «какой будет капекс», а «когда квартальный FCF перестанет падать».

Состояние открытых вопросов — за две сессии не сдвинулся ни один

| Открытый вопрос | Состояние | |---|---| | Концентрация RPO на OpenAI (~$218 млрд, ~32%) | Частично закрыт 27 августа (Дафф: +$50 млрд бэклога Azure AI вне фронтир-лабораторий). Отчётного следа нет до 27 октября — триггер (н) | | Вовлечённость Copilot 20-30% среди платящих | Первый ответ есть, ЧИСЛА нет. Без изменений | | Биллинг агентов | Закрыт досрочно 27 августа: per-seat + потребление через Cowork + контроль затрат в E7 | | Сколько ГВт реально запитано | НЕ РАСКРЫТО. К 27 октября | | Годовой профиль ввода $329.1 млрд аренды | НЕ РАСКРЫТ | | Корректная база EPS ($17.95 / $17.62 / $17.28) | Открыта. Квартальная неувязка сузилась: $4.74 подтверждён как non-GAAP | | Ответ на расчёты Guardian | Без изменений, тринадцатые сутки | | Квартальный FCF (новое) | $19.6 млрд, -23% г/г. Вопрос поставлен сегодня |

Конструкция спроса и предложения:

Законтрактованный спрос: RPO $678 млрд, +84% г/г, средневзвешенная длительность 2.3 года, ~30% (≈$203 млрд) признаётся в ближайшие 12 месяцев; RPO без OpenAI +25%; +$50 млрд прироста бэклога Azure AI вне фронтир-лабораторий (Дафф, 27 августа).
Законтрактованное, но не запущенное предложение: $329.1 млрд не начавшейся аренды ЦОД (против $92.7 млрд годом ранее, рост в 3.55 раза), начало FY2027-FY2033, годовой профиль не раскрыт.
Заблокированная часть спроса: ~$80 млрд бэклога Azure, ждущего электричества. Менеджмент подтвердил: до конца календарного года ограничение сохранится.

Мощности и капекс:

| Обещание/заявление | Факт | |---|---| | 1.8 млн AI-чипов к концу 2024 | 2.2 млн к августу 2026 — перевыполнено с отставанием ~1.5 года | | ~10 ГВт заявленной мощности | Guardian: по аудированной отчётности за 2024 ближе к 1.2 ГВт; 10 ГВт подразумевают ~6.4 млн GPU при фактических 2.2 млн | | Удвоение парка ЦОД за два года | +1 ГВт за квартал, 88 ЦОД за FY2026; +50 МВт с ChronoScale к Q1 2027 (GB300 NVL72), срок соглашения продлён 2 → 3 года | | Причина разрыва, версия 1 (регуляторная) | 75 проектов на ~$130 млрд задержано/отменено в США за Q1 2026; Нью-Йорк приостановил разрешения свыше 50 МВт, Техас назначил аудит очереди ERCOT | | Причина разрыва, версия 2 (финансовая) | Moody's: ~$662 млрд подписанной, но не начатой аренды по отрасли, половина — сама Microsoft | | Причина разрыва, версия 3 (собственная) | ~$80 млрд бэклога Azure ждёт электричества; трансформатор 128 недель, подключение к сети свыше 4 лет. Ответ — PPA с Chevron на 2.67 ГВт, но первая мощность 2028 | | Капекс и денежный поток | Денежный капекс FY26 $115.95 млрд (FY25 $64.55 млрд, +79.6%; 34.9% выручки). OCF $182.94 − $115.95 = FCF $66.99 млрд, конверсия 36.6%, маржа FCF 20.19%. Q4 FY26 FCF $19.6 млрд, -23% г/г — направление изменилось | | Гайд снижен $190 → $175 млрд | Реклассификация, а не сокращение стройки: с FY27 срок службы ЦОД и офисов продлён с 15 до 25 лет, аренда уходит из финансового лизинга в операционный | | Продление амортизации нарисует прибыль | Не подтверждается: ~2/3 капекса — короткоживущие GPU/CPU, эффект на опердоход менеджмент называет минимальным | | Платёжеспособность когорты | Заёмное финансирование 9% капекса (FY24) → 32% за 12 мес к июню 2026, совокупный долг ~$700 млрд. FCF положителен только у Alphabet и Microsoft — но преимущество отчасти бухгалтерское, и квартальная динамика его подтачивает. NVIDIA прогнозирует капекс гиперскейлеров $800 млрд в 2026 и $1.3 трлн в 2027 |

Copilot, безопасность и модельный слой:

| Что говорилось | Что известно на самом деле | |---|---| | 28 янв 2026: впервые раскрыто 15 млн премиум-мест | Обвал -10% за сессию, ~$357 млрд капитализации; фабула иска в Сиэтле | | Меморандум Андреу, 3 июля 2026: <4.5% из 450 млн коммерческих мест | ~20 млн платящих в коммерции против 15 млн в январе | | Q4 FY26: свыше 30 млн платных мест | Совокупно с консьюмером и GitHub; противоречия с 4.5% нет — базы разные | | NHS England: 505 тыс. мест за ~£120 млн | ≈£238 за место в год против листовых $30/мес — дисконт 35-40% по крупным госконтрактам | | Вовлечённость 20-30% еженедельно | Дафф 27 авг: сравнялась с Teams и Outlook, пилоты переходят в wall-to-wall. Число не названо | | Экономика агентов | Раскрыта досрочно: per-seat + потребление через Cowork + контроль затрат в E7 | | Полугодовой ритм поставок | Отменён 25 августа; фактически подтверждено — обновления Copilot по Office выкатывались непрерывно с 11 по 25 августа | | Управляемость агентов | Purview AI Action Ledger, Defender, Agent 365, мультитенантное управление в превью с 18 августа. Слово держат седьмую неделю | | Безопасность платформы | Пять пробоин вокруг агентно-идентификационного контура за две с половиной недели: CoSnitch (18 авг), эксплуатируемая CVE-2026-68820 в afd.sys, продажа выгруженных из Entra каталогов, CVE-2026-59118 в Copilot Cowork (CVSS 9.3), CVE-2026-59115 в Entra Provisioning Service (SyncFabric), CVSS 9.9, без взаимодействия с пользователем. Эксплуатация последних двух не подтверждена — триггер (и) не сработал | | MAI обгоняют frontier-модели (Наделла, 5 авг) | В продуктивности — нет. В безопасности — да (Project Perception). Фархади 27 авг: линейка MAI-Code-Flash / MAI-Cyber-Flash / MAI-Image, миссия — самодостаточность. Курс, а не результат | | Мультимодельность как стратегия | ~27% OpenAI, $5 млрд в Anthropic, Mistral, собственные MAI, каталог свыше 11 000 моделей. Риски: NVIDIA / Hugging Face (не подтверждено) и бюджетный прайсинг Google |

Кремний — худший участок исполнения, без изменений: Maia 1 (ноябрь 2023) не отмасштабирована; Maia 200 обещана на 2025, представлена 26 января 2026; Maia 300 — раскрытие сентябрь 2026, поставки 2027.

Где слово не сдержано по существу: $24.1 млрд выручки от OpenAI (~60-70% всей AI-выручки), $6.0 млрд дебиторки, ~$218 млрд бэклога на одном имени; из бита EPS $0.50 операционных лишь ~$0.17. Цифра Даффа меняет направление концентрации, но отчётного следа до 27 октября не имеет.

4. Оценка стоимости

По подтверждённому клоузу 28 августа $513.53 (в скобках — от текущих $509.18):

Трейлинг P/E 28.61 — без разового $0.33 от переоценки Anthropic ~29.15 (по текущим ~28.90).
Forward P/E 26.00 (25.77 по текущим) — обе страницы источника дают одну и ту же forward EPS $19.75; расхождение объясняется только ценой. Первая полная сходимость за месяц.
P/S 11.49, forward P/S 9.76, EV/EBITDA 19.90, EV/Sales 11.65, P/B 8.62, PEG 1.62, дивдоходность 0.71% при payout 20.28%, капитализация $3.78T, EV $3.83T.
P/FCF 56.93, EV/FCF 57.70 (в пятницу 56.76). За сутки, в течение которых цена УПАЛА, самый строгий мультипликатор УХУДШИЛСЯ — потому что пересчитался на свежий FCF. Это единственная метрика, по которой бумага откровенно дорога, и она единственная, где падение цены не помогло.
Качество бизнеса под мультипликатором: валовая маржа 67.94%, опермаржа 46.78%, чистая 40.31%, маржа FCF 20.19%, ROE 34.04%, ROA 14.09%, ROIC 26.18%, D/E 0.29. По этим строкам вопросов не было ни разу за серию.

Консенсус: заморожен четвёртую сессию

Таргет $569.45 — четвёртая сессия без движения. 55 аналитиков, 38 strong buy / 14 buy / 3 hold / 0 sell.
Sell-side действий С ЦЕНОВОЙ ЦЕЛЬЮ нет с 12 августа (Wells Fargo $650 → $700, Overweight) — тринадцать сессий. Единственная запись в ленте за этот период — Weiss Ratings, 27 августа, Hold (C) → Hold (C+): квантовый рейтинг без цели, движение внутри полосы Hold. Моя прежняя формулировка «действий нет» была неточной, исправляю.
MarketBeat по своей выборке: 47 аналитиков, 42 buy / 5 hold, $560.27, апсайд 9.97%. Расхождение с S&P Global 1.6% — несущественно; обе выборки заморожены, и это информативнее любой из цифр.
Ни разгром NVIDIA, ни $50 млрд Даффа, ни рекордный клоуз $513.53 не заставили ни одного аналитика с ценовой целью тронуть оценку.
Апсайд от подтверждённого клоуза $513.53 — +10.89%: ВТОРАЯ сессия ниже августовского коридора +11.3%…+15.5%. От текущих $509.18 — +11.84%, то есть возврат в коридор куплен исключительно падением цены, а не пересмотром таргета. Это не улучшение сетапа, это переоценка вниз.
Медиана $550 = +7.10% от клоуза (+8.02% от текущих). Медвежий low $400 = -22.11% (-21.44%), street-high $870 = +69.42% (+70.87%).

Асимметрия: седьмой день ухудшения, худшее значение серии

1 к 3.11 от подтверждённого клоуза, 1 к 2.67 от текущих. Ряд: 2.7 → 2.1 → 1.94 → 1.92 → 1.12 → 1.15 → 1.19 → 1.28 → 1.18 → 1.37 → 1.40 → 1.57 → 1.80 → 2.34 → 3.11.

В пятницу я писал, что защита стала хуже, чем 14 августа (1.92), и хуже любого дня подъёма. Сегодня она хуже и пятницы. По клоузу это втрое асимметричнее в пользу медведя, чем 17 августа (1.12), когда я взял половину первой трети. Единственное «улучшение» — от текущей цены (2.67 против 3.35), и оно целиком оплачено сегодняшними -0.85%.

PEG: четыре базы, картина без изменений

| Показатель | Подразумеваемый рост EPS | База расчёта | |---|---|---| | PEG 1.62 (сам показатель) | 16.05% | 26.00 / 1.62. Долгосрочный темп | | Рост 14.31% на странице прогнозов | 14.31% | FY27 EPS $19.75 против базы $17.28 → PEG 1.82 | | Прямая арифметика | 10.03% | $19.75 против отчётного FY26 EPS $17.95 → PEG 2.59 | | Трёхлетний прогноз | 18.46% | Против прогноза роста выручки 19.57% → PEG 1.41 |

Вывод прежний: улица и на трёхлетнем горизонте закладывает рост прибыли медленнее роста выручки — 18.46% против 19.57%. FY27: выручка $391.08 млрд (+17.85%), EPS $19.75 (+14.31%).

Позиционирование и премия к истории

ШОРТ-ИНТЕРЕС ОБВАЛИЛСЯ: 81.31 млн (1.10% флоата) → 68.54 млн (0.92%), минус 15.7% за неделю. Читаю прямо: медведи закрылись В РОСТ. Это не бычий факт — это снятие маргинального принудительного покупателя из-под цены на том самом уровне, где он был бы нужнее всего. Топлива для сквиза больше нет, а медвежьего консенсуса не было и раньше.
Дивиденды FY26 $26.45 млрд — на каждый доллар акционерам ~$4.4 капекса. Дивиденд обеспечен прибылью с запасом (payout 20.28%), свободным потоком после капекса — нет, и после квартального -23% это стало виднее.
Чистая денежная позиция отрицательная: −$51.97 млрд.
Премия к собственной истории: год назад бумага стоила forward 21-23 при сопоставимых темпах — премия сегодня ~13-24%, верхняя треть исторического коридора.
Изменение за 52 недели +0.76% — плюс, впервые достигнутый в пятницу, удержался ровно одну сессию.
GF Value $579.21 — модельная оценка третьей стороны выше консенсуса; вес минимальный, привожу для полноты.

Вердикт: качество бизнеса оправдывает 28.6x, но защита покупателя от подтверждённого клоуза стала худшей за всю серию седьмую сессию подряд, а самый строгий мультипликатор (EV/FCF 57.70) ухудшился в день падения цены. Балл не двигаю ни вверх, ни вниз — вверх не пускает цена, вниз не пускает то, что ни один из моих пре-объявленных триггеров не сработал.

5. Техника и перекупленность

ЗОЛОТОЙ КРЕСТ ПОДТВЕРЖДЁН — прогноз закрыт полностью

50-дневная $433.23 ВЫШЕ 200-дневной $431.17. Зазор +$2.06.

Ряд прогноза: $11.49 → $9.40 → $7.37 → $5.38 → $3.25 → $0.49 → ПЕРЕСЕЧЕНИЕ. Окно 28-31 августа названо за пять сессий и не корректировалось ни разу. Пересечение произошло на закрытии 28 августа, внутри окна.

И вторая, более важная часть: подтвердился не только расчёт, но и ВЫБОР ИСТОЧНИКА. Независимый провайдер (Barchart) даёт 200-дневную $431.17 против $431.18 у stockanalysis — совпадение до цента. Тем самым третий раз подтверждается, что данные Investing.com по средним (MA50 $494.41, MA200 $468.25) не описывают дневной график: 50-дневная в $494 требовала бы, чтобы последние 50 сессий средняя цена была $494, тогда как выше $480 бумага впервые закрылась только в середине августа. Investing по средним и осцилляторам из аргументации исключается.

Растяжение — новая базовая метрика перекупленности

| Средняя | Значение | Цена выше (текущие $509.18) | Цена выше (клоуз $513.53) | |---|---|---|---| | 20-дн | $494.37 | +3.00% | +3.88% | | 50-дн | $433.23 | +17.53% | +18.53% | | 100-дн | $423.10 | +20.35% | +21.37% | | 200-дн | $431.17 | +18.09% | +19.10% |

Растяжение впервые за неделю чуть отпустило (+19.7% → +17.5% к 50-дневной), но остаётся максимальным за серию. Это и есть мой рабочий индикатор перекупленности: он считается из цен, которые я построчно сверяю с историей торгов, и не зависит от того, какой таймфрейм отдал провайдер.

Осцилляторы — публикую диапазоном, с источниками

RSI: 61-69. Barchart RSI(14) 68.84, RSI(9) 69.63, RSI(20) 67.19. Investing.com — 61.20 (таймфрейм не дневной, см. раздел 0). Пятничные 82.89 отозваны.
MACD 5.57 против 6.17 — первое снижение, источник по таймфрейму сомнителен, вывода не строю.
ADX 43.03 — тренд остаётся сильным.
ATR 3.94 против 4.26 — волатильность внутри дня сузилась.
Williams %R, CCI, StochRSI — сегодняшние показания источника внутренне противоречивы (перепроданность после восьми растущих сессий), не публикую.

Пивоты — считаю сам, из подтверждённого OHLC 28 августа ($517.78 / $504.87 / $513.53)

| Уровень | Значение | |---|---| | R3 | $532.16 | | R2 | $524.97 | | R1 | $519.25 | | Пивот | $512.06 | | S1 | $506.34 | | S2 | $499.15 | | S3 | $493.31 |

Отдельно отмечаю совпадение: S3 $493.31 попадает ровно в закрытую полосу пробойного входа $493-496. Совпадение фиксирую, вход не открываю — правило от 26 августа не переписывается ни при каких новых аргументах.

Структура

Восемь растущих минимумов подряд: $478.53 → $481.86 → $484.30 → $487.31 → $490.08 → $504.87 → $507.31. Серия жива.
ПЕРВЫЙ НИЖНИЙ МАКСИМУМ за девять сессий: $517.78 → $511.68. Первая трещина пришла сверху, а не снизу — это ровно тот порядок, в котором обычно ломается импульсный ход.
Восемь растущих клоузов подряд прервались (сессия не закрыта, но -0.85% на снимке).
Объём 28 августа 29.19 млн — максимум всего подъёма и выше среднего 25.3 млн. Неделя по абсолюту: 22.51 → 17.23 → 19.52 → 20.76 → 28.69 → 29.19 млн, шесть сессий восходящего ряда. Мой двухдневный тезис «за пробой никто не заплатил» опровергнут окончательно и в третий раз.
Максимум 28 августа $517.78 не дошёл $2.22 до зоны фиксации $520. Просадка от 52-нед максимума $553.72 — -8.04%, до него от текущих +8.75%.
Гэп 29-30 июля от $390.54 не закрыт — от текущих -23.30%.

Что наблюдать

Клоуз выше $519.25 (мой R1) — возврат импульса и вход в зону частичной фиксации $520-553.
Клоуз ниже $507.31 ломает восьмидневную серию растущих минимумов; ниже $504.87 подтверждает разворот структуры.
Клоуз ниже $496.88 (клоуз 13 августа, база пробоя) — порог триггера (м): три таких клоуза, и весь ход после NVIDIA считается событийным всплеском. От текущих -2.41%.
Главная проверка — 16 сентября, и она теперь другого свойства: это не «дадут ли облегчение», а «не ужесточат ли».

6. Зоны/цены для входа

План не двигается седьмую сессию подряд. Сегодня он впервые окупился деньгами.

Честный счёт дисциплины. В пятницу я отказался расширять вход до $505-515 при цене $515.52 и написал: если бумага пойдёт отсюда к $550 без отката, я останусь с одной шестой позиции, и меня это устраивает. Сегодня $509.18. Тот, кто в пятницу «расширил зону вслед за котировкой», уже в минусе. Это первый раз за серию, когда отказ догонять цену дал не только принцип, но и результат — и я обязан отметить, что это результат одной сессии, а не доказательство правоты.
Пробойный вход ЗАКРЫТ окончательно с пятницы. Полоса $493-496 не переписывается, несмотря на то что мой собственный S3 сегодня встал на $493.31.
Куплено ~17% позиции (половина первой трети 17 августа у $479-480). Это всё, что будет куплено в этом заходе.
Агрессивная зона $470-490 — неактивна с 26 августа, от текущих -3.8…-7.7%. Ближе, чем в пятницу, но зона объявлена покинутой вверх и обратно не открывается автоматически: для её реактивации нужен клоуз внутри неё, а не касание.
Лимит $471-473 — GTC-заявка на кластере минимумов 3-4 августа ($471.02-475.00), от текущих -7.1…-7.5%. Опцион на возврат, не план.
УМЕРЕННАЯ ЗОНА $425-455 — основной объём, и сегодня у неё появился аргумент, которого не было. Обе средние подтверждены независимым провайдером и обе лежат внутри зоны: 50-дн $433.23, 200-дн $431.17, плюс верх июльского гэпа. То есть зона теперь совпадает не с моей разметкой, а с местом, куда цену механически тянет при любом серьёзном откате. От текущих -10.6…-16.5%. Сюда идёт весь резерв, если 16 сентября ФРС повысит ставку либо 27 октября менеджмент снова не назовёт запитанную мощность в мегаваттах.
Консервативная $395-415 — полное закрытие июльского гэпа ($390.54, до него -23.30%) плюс бывшее сопротивление $405-410.
Ниже $390 — слом нарратива (провал Q1 FY2027, жалоба FTC, отказ менеджмента от цифр, расширение китайской локализации на Azure, рост строки не начавшейся аренды, продолжение падения квартального FCF). Тезис пересматриваем, не усредняемся.
ДЕРЖАТЕЛЯМ ОТ $349-382. Ядро не трогать. Частичная фиксация 20-30% в $520-553 в пятницу НЕ сработала: максимум $517.78 не дошёл $2.22. Сейчас до $520 +2.13%, до 52-нед максимума $553.72 +8.75%. Ориентир полной фиксации $570 совпал с консенсусом $569.45 (+11.84%). Уровни не понижаю — не сработавшая заявка остаётся заявкой, а не поводом переписать план.
ПРЕДУПРЕЖДЕНИЕ: $530-550 — территория триггера (а), механического понижения балла до 5/10. До неё +4.09%. При росте туда без ЧИСЛОВОГО раскрытия вовлечённости Copilot балл пойдёт ВНИЗ.
Хедж — лучший день конструкции за месяц. Покрытые коллы $550-570 с экспирацией после 27 октября. VIX впервые за серию вырос (+6.24% до 15.33), то есть премия начала платить ровно тогда, когда страйки уже стали близки к деньгам. Плюс появилось событийное основание, которого раньше не было: 16 сентября — заседание с реальным риском повышения ставки, и волатильность в сентябрьской части кривой должна закладываться дороже. Кто держит от низов и не хочет продавать акции — это по-прежнему лучший компромисс, и сегодня он впервые не символический.
Принципиальное замечание. Соблазн сегодня противоположный пятничному: цена упала, и хочется объявить это «улучшением точки входа». Нет. От подтверждённого клоуза защита стала ХУЖЕ (1:3.11), а улучшение от текущих на 0.85% — это не сетап, это шум. Настоящее улучшение точки входа выглядит как движение таргетов вверх или как приход цены к средним, а не как минус процент на макро-испуге.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

СБЫЛОСЬ:

ЗОЛОТОЙ КРЕСТ ПОДТВЕРЖДЁН РОВНО В ОБЪЯВЛЕННОЕ ОКНО. Прогноз закрыт полностью. Зазор $11.49 → $9.40 → $7.37 → $5.38 → $3.25 → $0.49 → +$2.06 (50-дн $433.23 против 200-дн $431.17). Окно 28-31 августа названо за пять сессий, не корректировалось ни разу, и подтверждено независимым провайдером, чья 200-дневная совпала с исходным источником до цента. Лучший чисто-расчётный прогноз серии, и он закрыт не «примерно», а точно.
Самостоятельность спроса на бумагу — пятый тест и самый сильный результат. 28 августа MSFT +1.68% при Nasdaq -0.52%: опережение 2.20 п.п., шестая подряд подтверждённая закрытием сессия относительной силы и самая широкая за серию — впервые на ПАДАЮЩЕМ индексе.
Тезис об объёме опровергнут окончательно и в мою пользу третий раз: 28 августа 29.19 млн, максимум подъёма и выше среднего.
Правило «внутридневной максимум — нижняя оценка», введённое в пятницу, сработало немедленно: публиковал $515.50, факт $517.78, ошибка $2.28 (против $0.98 днём ранее — ошибка выросла).
Правило про потолок $496 — исполнено против меня третий день подряд; полоса не переписана, «расширенного входа» не появилось, и впервые оно дало денежный результат, а не только принцип.
Предупреждение, что ценовая сторона — связывающее ограничение — подтверждено: асимметрия от клоуза 1:3.11, седьмой день ухудшения, худшее значение серии; апсайд от клоуза вторую сессию ниже августовского коридора.
Аргумент про хедж — VIX впервые вырос (+6.24%) ровно тогда, когда страйки стали близки к деньгам.
Триггер (и) (эксплуатируемый в дикой природе дефект платформенного уровня) — не сработал четвёртую сессию, несмотря на CVSS 9.9.
Вся июньская серия (8 разборов Покупать 8/10 от $417 к $380) — отработала целиком: дно $349.20 внутри названной консервативной зоны, от него +45.8%.

НЕ СБЫЛОСЬ / ТРЕБУЕТ КОРРЕКЦИИ:

ГЛАВНОЕ: цифра RSI 82.89, которую я четыре сессии подряд подавал как «рекорд всех наблюдений» и главный аргумент против покупки, НЕ ВОСПРОИЗВОДИТСЯ. Тот же источник даёт сегодня 61.20 после сессии -0.85% (механически невозможно), независимый провайдер — 68.84. За цифрой не стою, все построенные на ней выводы ослаблены. Второй раз за трое суток мой самый сильный медвежий пункт оказывается артефактом источника, а не фактом. Разница с четвергом важна: тогда я ошибся по невнимательности, сегодня — по доверию к единственному провайдеру. Второе исправляется процедурой, и процедура введена.
«Рейтинговых действий нет с 12 августа» — неточно. 27 августа Weiss Ratings подняла Hold (C) → Hold (C+). Квантовый рейтинг, без цели, внутри полосы Hold — но действие в ленте есть. Корректно: sell-side действий с ценовой целью нет тринадцать сессий.
«Клоуз выше $520 открывает подход к 52-недельному максимуму» — не исполнено: максимум $517.78, не дошло $2.22. И сам уровень $520.03 был взят из таймфрейм-сомнительной таблицы пивотов; теперь считаю пивоты сам, мой R1 = $519.25.
«Риск ФРС отложен до 16 сентября» — НЕВЕРНО. Риск не отложился, он переоценился немедленно: вероятность ПОВЫШЕНИЯ ставки 58-62% против 36-40% до Джексон-Хоула, 2-летняя 4.36%. Я вёл этот риск весь месяц как «не смягчит»; за двое суток он стал качественно другим, и ни один из моих одиннадцати триггеров его не покрывал.
Плюс по 52-недельному изменению удержался одну сессию: +1.68% → +0.76%.
Новый фундаментальный факт, которого у меня не было: FCF за Q4 FY26 упал на 23% г/г до $19.6 млрд. Я в пятницу назвал EV/FCF 57 «цифрой, которую был обязан приводить с самого начала», — и в тот же день не нашёл, что квартальная динамика знаменателя уже отрицательная.
Открытые вопросы за две сессии не сдвинулись ни на один: запитанные ГВт, годовой профиль $329.1 млрд аренды, база FY26 EPS ($17.95 / $17.62 / $17.28), Azure ex-OpenAI, ЧИСЛО вовлечённости Copilot, ответ на расчёты Guardian (тринадцатые сутки), статус сделки NVIDIA / Hugging Face (четвёртые сутки без официального заявления).
Механический триггер понижения до 5/10, действующая редакция: (а) цена входит в $530-550 при вовлечённости Copilot, не подтверждённой ЧИСЛОМ — до зоны +4.09%, ИЛИ (б) 27 октября менеджмент откажется и от разбивки Azure ex-OpenAI, и от раскрытия платных мест Copilot, ИЛИ (в) 27 октября не даст цифру введённой мощности в мегаваттах при прямом вопросе, ИЛИ (г) на 27 октября Azure ex-OpenAI окажется ниже +25% г/г, ИЛИ (д) подтверждённое распространение китайской локализации с Windows на Azure, ИЛИ (е) на 27 октября строка не начавшейся аренды вырастет от $329.1 млрд ЛИБО компания откажется раскрыть её годовой профиль, ИЛИ (ж) $80 млрд неисполнимого бэклога Azure не сократится к 27 октября, ИЛИ (з) на 27 октября подтвердится, что корректная база роста EPS FY27 — отчётные $17.95 (рост ~10%) при неизменном forward P/E ~26, ИЛИ (и) до конца сентября выйдет ещё один эксплуатируемый в дикой природе дефект платформенного уровня, ИЛИ (л) 27 октября Microsoft поднимет гайд по календарному капексу выше $175 млрд, НЕ раскрыв введённую мощность, ИЛИ (м) в течение трёх сессий MSFT закроется ниже $496.88, ИЛИ (н) на 27 октября объявленный Даффом прирост бэклога Azure AI ~$50 млрд не найдёт подтверждения в раскрытой разбивке RPO, ИЛИ (о, НОВЫЙ) — ФРС 16 сентября ПОВЫСИТ ставку, ЛИБО вероятность повышения по фьючерсам останется выше 60% на входе в заседание при цене MSFT выше $500. Обоснование: весь мой ценовой анализ месяц исходил из режима «ставка не растёт»; повышение при 28.6 P/E и 57.7 EV/FCF — это переоценка мультипликатора, а не колебание фона, ИЛИ (п, НОВЫЙ) — на 27 октября квартальный FCF снизится второй квартал подряд.

ЕЩЁ ВПЕРЕДИ: 1 сент (passkey, партнёрское соглашение); ~4 сент (занятость — вес вырос кратно); сентябрь (Dynamics/Power Platform в AI at Work Roadmap; Maia 300; повышение дивиденда и байбэк ~середина месяца; Copilot на Windows/Mac); 5 и 14 сент (Whiteboard); 10 сент (выплата дивиденда); 16 сент (ФРС — впервые с реальным риском ПОВЫШЕНИЯ); 17 сент (админ-центр); 20-22 окт (SMB Copilot Partner Council); 27 окт (Q1 FY2027 — главный тест); Ignite 17-20 нояб; 1 дек (MPA и CSP Program Guide); Q1 2027 (50 МВт ChronoScale); 1 фев 2027 (дедлайн passkey); поставки Maia 300 в 2027; IPO OpenAI (не подтверждено); первая мощность Chevron в 2028; FY2027-FY2033 (начало $329.1 млрд аренды); FTC и два дела CMA без дат; статус NVIDIA / Hugging Face; развитие вокруг Ормузского пролива.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Тренд: без изменений. Балл 6/10, рейтинг Держать — восемнадцатую сессию. Но природа сегодняшнего дня другая, чем всех предыдущих: впервые за серию ухудшилась не цена и не отчётность, а РЕЖИМ, в котором эта цена оценивается.

Что в плюс, и это лучшее закрытие прогноза за всё время наблюдения.

Золотой крест подтверждён ровно в объявленное окно — 50-дневная $433.23 против 200-дневной $431.17. Дата «28-31 августа» была названа за пять сессий, ряд зазора $11.49 → $9.40 → $7.37 → $5.38 → $3.25 → $0.49 не корректировался ни разу, и — что важнее самого креста — независимый провайдер выдал 200-дневную $431.17 против $431.18 у исходного источника, то есть подтвердился не только расчёт, но и выбор данных. Второе: 28 августа MSFT закрылся +1.68% при Nasdaq -0.52%, опережение 2.20 пункта — шестая подряд подтверждённая закрытием сессия относительной силы, самая широкая за серию и впервые полученная на ПАДАЮЩЕМ индексе. Гипотеза о самостоятельности спроса выдержала пятый и самый жёсткий тест. Третье: объём 29.19 млн — максимум всего подъёма; мой двухдневный тезис о пустом пробое мёртв окончательно. Четвёртое: отказ догонять цену впервые окупился деньгами — в пятницу я не купил по $515.52, сегодня $509.18.

Что в минус, и минусов больше.

Первое и определяющее: удар США по иранским установкам у Ормузского пролива, нефть +2.82% до $85.75 (Brent выше $88), и — главное — вероятность ПОВЫШЕНИЯ ставки 16 сентября 58-62% против 36-40% до Джексон-Хоула. Весь август я вёл риск ФРС как «не смягчит вовремя» и в пятницу написал, что счёт предъявят 16 сентября. Счёт предъявили сегодня, и он другого порядка: обсуждается не отсутствие снижения, а ужесточение. 2-летняя ушла на 4.36%, 30-летняя 5.21%. Для актива с самой длинной дюрацией в индексе, стоящего 28.6 прибыли и 57.7 свободного потока и висящего на 18% выше обеих средних, это не фон, а прямое давление на мультипликатор. Ни один из моих одиннадцати триггеров этого не покрывал — ввожу двенадцатый и тринадцатый.

Второе: асимметрия от подтверждённого клоуза 1:3.11 — седьмой день ухудшения и худшее значение серии. Апсайд от клоуза +10.89% вторую сессию ниже августовского коридора; возврат в коридор от текущих (+11.84%) куплен исключительно падением цены на 0.85%. Это не улучшение сетапа. Настоящее улучшение выглядит как движение таргетов вверх или как приход цены к средним — а не как минус процент на макро-испуге.

Третье: FCF за Q4 FY2026 упал на 23% г/г до $19.6 млрд. В пятницу я ввёл EV/FCF 57 как единственный мультипликатор, по которому бумага откровенно дорога, и назвал его цифрой, которую был обязан приводить с самого начала. Сегодня выяснилось, что знаменатель уже не просто отстаёт от выручки — он падает в абсолюте, пока выручка растёт на 17.7%. И характерно: EV/FCF ухудшился с 56.76 до 57.70 в день, когда цена СНИЗИЛАСЬ.

Четвёртое: шорт-интерес обвалился с 1.10% до 0.92% флоата, минус 15.7% за неделю. Медведи закрылись в рост. Это не бычий факт — это уход из-под цены маргинального принудительного покупателя ровно на том уровне, где он был бы нужнее всего.

Пятое: CVE-2026-59115 в Entra Provisioning Service, CVSS 9.9, без взаимодействия с пользователем — пятая пробоина вокруг контура идентичности и агентов за две с половиной недели, и по баллу тяжелее вчерашней. Эксплуатация не подтверждена, триггер не сработал, но это ровно та точка, от которой зависит вовлечённость Copilot.

Шестое, про меня, и это тяжелее остального. Моя главная цифра перекупленности не воспроизводится. Источник, давший в пятницу RSI 82.89 «рекорд всех наблюдений», сегодня выдаёт 61.20 после сессии -0.85%; независимый провайдер даёт 68.84. Второй раз за трое суток мой самый сильный медвежий аргумент оказывается артефактом источника, а не фактом. В четверг это была «не состоявшаяся» конференция Даффа, сегодня — рекордный RSI. Разница существенна: в четверг я ошибся по невнимательности, сегодня — по доверию к единственному провайдеру, и второе лечится процедурой. Процедура введена: перекупленность меряется растяжением к средним (+17.5% / +18.1%), считаемым из сверяемых цен; осцилляторы публикуются диапазоном с именами источников; пивоты считаю сам из подтверждённого OHLC.

Седьмое: компания не сказала ничего. За две сессии и выходные — ноль корпоративных поводов, ноль закрытых вопросов из восьми открытых. Бизнес-сторона впервые за неделю стоит на месте.

Канва серии. Июнь — восемь разборов 8/10 Покупать, актив мирового класса ниже собственного консенсус-минимума $400. Июль — дно $349.20 и отчёт 29 июля, перевыполнивший гайд. 5-6 августа — 10-K, из которого я вынес не всё. 6-10 августа — рынок платил вперёд за утечку о Maia 300. 11-14 августа — платить перестал, цена встала, таргеты пошли вверх. 17 августа — первый заход в агрессивную зону и первый вопрос к тому, во что превратились $280 млрд. 18-19 августа — удары выдержаны, три негатива за сутки и ноль реакции цены. 20 августа — разговор поднялся с уровня Microsoft на уровень балансов когорты. 21 августа — разрыв по мощностям объяснён самой компанией, а моя техническая картина при сверке оказалась несуществующей. 24 августа — $329.1 млрд не начавшейся аренды в собственном 10-K. 25-26 августа — относительная сила объявлена заёмной и опровергнута за сутки, агрессивная зона объявлена неактивной. 27 августа — NVIDIA сняла главный внешний вопрос серии. 28 августа — Microsoft сняла главный внутренний: $50 млрд бэклога вне фронтир-лабораторий, экономика агентов, собственная мощность, курс на модельную самодостаточность; и в тот же день защита стала худшей за серию. 31 августа — золотой крест исполнился точно в срок, шестая подряд сессия относительной силы стала самой широкой за серию, а ФРС за двое суток переехала из «не снизит» в «62% за повышение», квартальный FCF оказался падающим, шорты закрылись в рост, и мой рекордный RSI перестал воспроизводиться.

Направление истории. Три сессии назад я писал, что открытые вопросы наконец сдвинулись — и все три в пользу компании. Сегодня они не сдвинулись ни на один, зато сдвинулась внешняя рамка, и сдвинулась против. Актив, чья инвестиционная привлекательность весь август упиралась в единственный аргумент «дорого, но качественно и ставка вот-вот отпустит», лишился второй половины аргумента. Бизнес-сторона не ухудшилась — она просто перестала улучшаться. Ценовая ухудшилась седьмую сессию. Макро ухудшилось качественно, а не количественно.

Балл держу на 6/10 по одной причине и называю её прямо: ни один из моих пре-объявленных триггеров не сработал, а понижать оценку в день, когда цена УПАЛА, — это реактивность, а не анализ. Вместо этого я объявляю условие заранее, как делал весь месяц: триггер (о) — если ФРС 16 сентября повысит ставку либо вероятность повышения останется выше 60% на входе в заседание при цене выше $500, балл идёт на 5/10; триггер (п) — если 27 октября квартальный FCF снизится второй квартал подряд, туда же. Ножницы, разъезжавшиеся шесть сессий, сегодня перестали разъезжаться и начали складываться вниз.

Практический вывод. Держим купленное внизу, ядро не трогаем. Пробойный вход закрыт окончательно, полоса $493-496 не переписывается — несмотря на то что мой собственный расчётный S3 сегодня встал на $493.31. Агрессивная зона $470-490 неактивна (для реактивации нужен клоуз внутри неё, а не касание); лимит $471-473 висит GTC-заявкой. Основной объём — $425-455, и у этой зоны появился аргумент, которого не было: обе средние подтверждены независимым провайдером и обе лежат внутри ($433.23 и $431.17), то есть зона совпадает не с моей разметкой, а с механическим притяжением цены при откате; от текущих -10.6…-16.5%. $390 — граница пересмотра тезиса. Держателям: заявка на частичную фиксацию 20-30% в $520-553 не сработала (максимум $517.78, не дошло $2.22) и НЕ понижается; до $520 +2.13%, ориентир полной фиксации $570 совпал с консенсусом $569.45. $530-550 — территория триггера (а), +4.09%. Хедж: покрытые коллы $550-570 с экспирацией после 27 октября — лучший день конструкции за месяц: VIX впервые вырос (+6.24% до 15.33), страйки близки к деньгам, и появилось событийное основание в сентябрьской части кривой. Ближайшая настоящая проверка — не отчёт и не продуктовый анонс, а 16 сентября: заседание ФРС, на котором впервые за серию обсуждается повышение ставки для бумаги при 28.6 прибыли, 57.7 свободного потока и +18% над обеими средними.

Источники: stockanalysis.com — MSFT, stockanalysis.com — MSFT price history, stockanalysis.com — MSFT statistics, stockanalysis.com — MSFT forecast, Barchart — MSFT technical analysis, Investing.com — MSFT technicals, MarketBeat — MSFT price target history, Yahoo Finance — Stock market today, Monday August 31 2026, TheStreet — Stock Market Today, Aug. 31, 2026, CNBC — September Fed decision is now a coin flip as rate hike odds increase post Warsh, Kalshi — Fed rate hike odds after Jackson Hole speech, Forbes — Fed Rate Hike Odds Rise After Warsh's Jackson Hole Speech, Yahoo Finance — Microsoft's 29% Sprint Leaves Cash Flow Behind, Benzinga — Microsoft Price Target Raised, 'Not Building Too Fast' Given Demand, HivePro — Microsoft Patch Tuesday August 2026 priority fixes, CrowdStrike — August 2026 Patch Tuesday analysis, Microsoft Learn — August 2026 Partner Center announcements, Microsoft — FY26 Q4 press release