MSFT (Microsoft) — разбор 2026-08-25

Цена: $487.47 (+0.03%) на момент сбора. Разброс котировок трёх провайдеров в один момент: $487.07 / $487.24 / $487.47 / $487.91 — сессия НЕ закрыта, объём ~3.6-4.3 млн, ни одно из этих чисел клоузом не является. Открытие $485.44, диапазон дня $484.30–$490.15.

Подтверждённый клоуз 24 августа — $487.31 (+0.84%) на объёме 15.67 млн, диапазон $481.86–$490.61.

52-нед. диапазон $349.20–$553.72, изменение за 52 недели -3.97%. Капитализация $3.62T, EV $3.67T. EPS ttm $17.95, выручка ttm $331.84 млрд (+17.8%), чистая прибыль LTM $133.75 млрд, маржа 40.31%, опермаржа 46.78%, ROE 34.04%, ROA 14.09%, D/E 0.29, текущая ликвидность 1.23. OCF FY26 $182.94 млрд, денежный капекс $115.95 млрд, FCF $66.99 млрд, дивиденд $3.64 при payout 20.28%. Шорт-интерес 1.10%, бета 1.10.

---

0. Разбор ошибок: сегодня баланс наконец в мою пользу, но не целиком

Что подтвердилось.

• Главный вчерашний вывод устоял при закрытии. Я написал, что MSFT сильнее рынка не вопреки ИИ-теме, а внутри неё, на стороне ротации из полупроводников в гиперскейлеров, и что это первое за неделю наблюдение, которое я готов заявить фактом. Клоуз 24 августа: MSFT +0.84% ($487.31), при этом упало всё железо и вся память, а выросли Amazon, Meta, Alphabet и Apple. Двадцатого августа аналогичное заявление было опровергнуто через сутки; на этот раз нет.
• Дисциплина по клоузу снова окупилась, причём в обе стороны. Вчера я публиковал $486.66 и прямо запретил себе называть это клоузом. Факт — $487.31. Разница невелика, но знак важен: снимок в очередной раз оказался НЕ клоузом.
• Ожидание пересечения MACD исполнилось. Вчера: -1.66 → -0.3, «готовит пересечение вверх». Сегодня по Investing — +0.77, линия выше нуля.
• Прогноз золотого креста держится четвёртую сессию подряд. Зазор $11.49 → $9.40 → $7.37, скорость $2.03/день.

Что не подтвердилось.

• Максимум 24 августа я снова взял со снимка и снова занизил. Писал «сегодня максимум $486.99». Факт — $490.61. Ошибка того же класса третий день подряд: внутридневной снимок систематически отстаёт от истинного экстремума сессии.
• Заявление «падение объёма закончилось, объём растёт» — опровергнуто немедленно. 21 августа 21.33 млн, 24 августа 15.67 млн — минимум с 14 августа. И это не косметика: пробой шестидневного потолка состоялся на самом низком за две недели участии.
• Потолок $486.36 (максимум 21 августа) прожил одну сессию. Он был построен уже по подтверждённой закрытой сессии, по ужесточённому вчера правилу — и всё равно пробит на следующий день. Вывод, который я обязан сделать: правило про закрытые сессии убирает ложные уровни, но не делает настоящие прочными. Уровень — это диапазон и вероятность, а не барьер.

Таблица фактических торгов:

| Дата | Открытие | Максимум | Минимум | Клоуз | Изм. | Объём | |---|---|---|---|---|---|---| | 12 авг | $499.99 | $501.50 | $491.52 | $492.43 | -2.26% | 29.00 млн | | 13 авг | $493.27 | $501.34 | $493.01 | $496.88 | +0.90% | 23.04 млн | | 14 авг | $496.36 | $500.01 | $493.92 | $495.40 | -0.30% | 16.22 млн | | 17 авг | $490.14 | $492.66 | $478.41 | $480.35 | -3.04% | 29.64 млн | | 18 авг | $481.54 | $484.27 | $477.15 | $481.63 | +0.27% | 24.09 млн | | 19 авг | $480.07 | $489.30 | $479.36 | $484.31 | +0.56% | 19.96 млн | | 20 авг | $483.30 | $484.16 | $479.50 | $481.15 | -0.47%* | 20.01 млн | | 21 авг | $479.88 | $486.36 | $478.53 | $483.24 | +0.43% | 21.33 млн | | 24 авг | $483.21 | $490.61 | $481.86 | $487.31 | +0.84% | 15.67 млн | | 25 авг | $485.44 | $490.15 | $484.30 | не закрыт | +0.03% | ~4 млн |

* с учётом дивиденда $0.91; номинально -0.65%.

---

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность: нейтральная по компании, умеренно позитивная по макро, отчётливо негативная по безопасности. Собственных корпоративных новостей у Microsoft нет СЕДЬМУЮ сессию — лента эмитента пуста с 29 июля.

Первое: ротация подтверждена закрытием и обрела авторов с обеих сторон

Вчерашний тезис перестал быть моей интерпретацией графика.

• 24 августа рынок вышел из полупроводников в крупный тех с видимой генерацией кэша: упали все чипы и память, выросли Amazon, Meta, Alphabet, Apple; MSFT закрылся +0.84%.
• Morgan Stanley (Майк Уилсон) прямо прогнозирует опережение гиперскейлеров над полупроводниками в ближайшие месяцы, называет это четвёртой ротацией между группами с момента запуска ChatGPT и ставит MSFT в тройку фаворитов; аргументы — устойчивый базовый бизнес, относительная оценка и недооценённая опциональность по возврату на ИИ-инвестиции.
• JPMorgan занимает противоположную сторону и предпочитает NVDA/AMD, считая, что рост технологических расходов поддержит спрос на чипы.

Спор публичный, с именами и с обеих сторон. Это лучше, чем консенсус: у сделки есть контрагент.

Второе, и это отрезвление: сегодня механизм работает против бумаги

NVDA сегодня +1.57% после семи сессий падения, Nasdaq +0.40%, MSFT около нуля.

Отставание 0.37 п.п. я НЕ объявляю сигналом: сессия не закрыта, а величина лежит ровно в том диапазоне, за который меня опроверг факт 20 августа. Но механизм фиксирую, и он неприятный: вчерашняя сила MSFT оказалась зеркалом слабости чипов. Как только полупроводники отскакивают, преимущество исчезает. Это не переоценка Microsoft, это бета к чужой распродаже — и разрешится вопрос отчётом NVIDIA завтра вечером, а не сегодняшним тиком.

Третье, в минус и по существу: третий за неделю удар по корпоративному доверию

• CVE-2026-68820 — уязвимость драйвера ядра Windows с повышением привилегий, уже эксплуатируемая в реальных атаках. Патч выпущен 11 августа, дедлайн CISA по устранению — сегодня, 25 августа. Отдельно подчёркивается, что установки патча недостаточно — требуется перезагрузка машины, то есть реальный уровень закрытия ниже формального.
• Кампания кражи учётных данных: каталоги сотрудников, выгруженные из тенантов Entra, продаются на сторону. Вектор — инфостилеры, перехватывающие пароли и коды MFA. Сброса пароля недостаточно, нужен отзыв активных сессий.

Почему это весит больше, чем обычная лента CVE. За семь дней: CoSnitch в Copilot Personal (18 авг), эксплуатируемая дыра в ядре Windows с дедлайном регулятора и продажа корпоративных каталогов из Entra. Все три бьют в одну точку — доверие корпоративного покупателя, от которого зависит та самая вовлечённость 20-30% среди платящих за Copilot. Продуктовый ответ у компании есть и он последователен (Purview AI Action Ledger, Defender, Agent 365, мультитенантное управление агентами в публичном превью с 18 августа), но ответ пока опережает результат, а не наоборот.

Четвёртое, нейтрально-техническое: OpenAI приостановила крупнейший прогон обучения

• 18 августа OpenAI поставила на паузу свой крупнейший фронтир-прогон обучения примерно на две недели ради усиления безопасности.
• 19 августа открыто нулевое хранение данных (zero data retention) для подходящих API-клиентов; в превью — Private Safety Processing с мониторингом на инфраструктуре самого клиента.

Для Azure это микроскопический минус по потреблению внутри квартала у крупнейшего арендатора и плюс по управляемости продукта. Выводов не строю, ставлю в наблюдение.

Пятое: продуктовый календарь уплотнился и стал принудительным

• 1 сентября 2026 — SMS и голосовые коды входа автоматически конвертируются в passkey (подсказки пока отклоняемые); 1 февраля 2027 — жёсткий дедлайн без опции отказа; с 30 октября организациям доступны собственные телеком-провайдеры.
• 5 сентября 2026 — доски legacy Whiteboard удаляются безвозвратно, окно экспорта закрывается, миграционный инструмент уже выведен; 14 сентября отдельное приложение депрекейтится в пользу интеграции в Teams.
• 17 сентября 2026 — переезд адресов отчётов по использованию в админ-центре M365; задевает организации, фильтрующие трафик по URL.

Мелко по деньгам, но это ровно та категория принудительных миграций, которая формирует фон недовольства администраторов — и его же ловят регуляторы в делах о бандлинге.

Шестое: макро впервые за неделю в пользу мультипликатора

• 10-летняя доходность 4.64% против 4.74% (20-месячного максимума) 24 августа — падение на 10 б.п. за две сессии. 30-летняя 5.18%, 2-летняя 4.22%.
• WTI -3.02% до $82.44, золото -0.47% до $4675.70, VIX 15.76, биткойн $79 170 (-0.40%).
• Индексы: Dow +0.08%, S&P 500 +0.11%, Nasdaq +0.40%, Russell 2000 +0.22%.
• Отдельно: Dick's Sporting Goods -25% после срезанного гайда — напоминание, что рынок сейчас наказывает за гайденс жёстче обычного. Apple представила M6 Mac Mini и M5 Ultra Mac Studio с прицелом на ИИ-разработчиков.

Это первое настоящее облегчение для самого длинного актива в индексе за всю серию. Весь август я писал, что 10-летняя давит мультипликатор; два дня она давит меньше.

Что проверено и НЕ засчитано

• «Raymond James Reiterates Outperform on Microsoft» — августовской даты у материала нет; последнее подтверждаемое действие фирмы, которое удалось датировать, — январь ($600 → $580, Outperform). Правило серии: действие без даты действием не считается. Не учитываю.
• Агрегаты «45 аналитиков / средний $588.97», «53 / $563.84», «$559.38» — другие выборки. Серия ведётся по S&P Global (56 аналитиков, $569.56), смешивать не буду. Там же встречено утверждение, что $588.97 «подразумевает 56% апсайда» при цене $487 — это арифметически невозможно (+20.8%). Источник, ошибающийся в делении, не используется вообще.
• Chevron / Project Kilby (2.67 ГВт в Западном Техасе, 20-летний PPA, первая мощность 2028) — июнь 2026, в новостной фон 25 августа не ставлю. Но держу в уме как ответ на вопрос «когда расшивается $80 млрд заблокированного электричеством бэклога»: не раньше 2028 года по этому конкретному проекту.
• Fairwater / Атланта / «планетарная ИИ-суперфабрика» — материалы прошлых периодов, повторно всплывают в выдаче. Не засчитываю.

Юридика и регуляторика — без движения

FTC (расследование расширено 1 июня на облако, ИИ и бандлинг; отдельно проверяется, толкают ли цена и техническая архитектура Entra ID клиентов держать нагрузки в Azure вместо AWS и Google Cloud) — публичных развитий нет. CMA ведёт два дела (экосистема бизнес-софта; потребительский автоперевод Personal/Family на тариф с Copilot), параллельные разбирательства в Австралии и Италии. Securities-класс-экшн в Сиэтле, иск ~400 газет в SDNY, британский иск на $2.8 млрд. Китай (досрочный вынос кастомной Windows 10 из госструктур, 18 августа; ~1.5% выручки) — пятые сутки без развития.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

Всё сгущается в три дня, и цифры по двум из трёх событий сегодня уточнились.

• 26 августа 2026, 8:30 ET — блок макроданных. Июльский PCE: ядро ожидается +0.2% м/м (против +0.1% ранее) и 3.3% г/г (без изменений). Вместе с ним — личные доходы и расходы за июль, вторая оценка ВВП за Q2 и предварительные заказы на товары длительного пользования. Блок выходит за 19 дней до заседания ФРС 16 сентября — то есть работает не только на мультипликатор, но и на ставочные ожидания.
• 26 августа 2026, после закрытия — NVIDIA, Q2 FY2027. Цифры уточнены и они ниже, чем я публиковал вчера: собственный гайд компании — $91.0 млрд ±2%, консенсус ~$92.2 млрд, часть оценок держится в диапазоне $93-95 млрд, консенсус EPS ~$2.08. Вчера я подал $93-95 млрд как консенсус — это была верхняя часть разброса, а не его центр. Поправляю. Референдум по всему ИИ-капексу и, прицельно, по тому, была ли вчерашняя ротация началом тренда или однодневным перекладыванием.
• 26-27 августа 2026 — Deutsche Bank Technology Conference, Waldorf Astoria Dana Point. Билл Дафф, CVP & CFO Microsoft Customer and Partner Solutions. Единственная возможность услышать менеджмент до 27 октября — и он по-прежнему зажат между PCE, NVIDIA и Уоршем. Восемь вопросов без изменений: (1) сколько ГВт реально запитано против анонсированных ~10; (2) сколько мощности задержано мораторием Нью-Йорка на ЦОД свыше 50 МВт и аудитом очереди ERCOT; (3) что сделка OpenAI / SB Energy / Nvidia значит для траектории Azure; (4) вовлечённость платных мест Copilot, а не их число; (5) расширяется ли китайская локализация за пределы Windows; (6) годовой профиль ввода $329.1 млрд не начавшейся аренды; (7) разложение $80 млрд неисполнимого бэклога Azure по годам и причинам; (8) сверка $115.95 млрд денежного капекса FY26 с ~$175 млрд календарного гайда. Добавляю девятый: какую базу EPS менеджмент считает корректной для FY26 при обсуждении роста FY27 — отчётные $17.95 или нормализованные ~$17.3 (см. раздел 4).
• 27-29 августа 2026 — Jackson Hole. 28 августа, ~10:00 ET — кейноут Кевина Уорша, первое его выступление в Джексон-Хоуле в должности главы ФРС. Уорш отошёл от традиционного forward guidance, поэтому рынок ждёт изложения подхода, а не сигнала по ставке.
• 28 августа – 2 сентября 2026 — расчётное окно золотого креста по stockanalysis (зазор $7.37, скорость $2.03/день).
• 1 сентября 2026 — автоконверсия SMS/голосовых кодов в passkey; вступление в силу обновлённого соглашения Microsoft AI Cloud Partner Program.
• 5 и 14 сентября 2026 — удаление досок legacy Whiteboard и депрекейт отдельного приложения.
• 10 сентября 2026 — выплата дивиденда $0.91 ($6.757 млрд).
• 16 сентября 2026 — заседание ФРС.
• 17 сентября 2026 — переезд адресов отчётов в админ-центре M365.
• Сентябрь 2026 — презентация Maia 300 (переговоры с TSMC на >300 000 единиц, 3nm, поставки 2027; 300 тыс. — цифра в переговорах, а не подписанный заказ), повышение дивиденда и новый байбэк (~середина месяца), выкатка объединённого Copilot на Windows и Mac.
• 20-22 октября 2026 — SMB Copilot Partner Council, Нью-Йорк.
• 27 октября 2026 — Q1 FY2027. Главный тест серии. Гайд Azure ~+45% cc, cloud GM ~64%, капекс с учётом финансового лизинга свыше $50 млрд за квартал. Решающие раскрытия: разбивка Azure ex-OpenAI, платные места Copilot отдельной строкой, введённая мощность в мегаваттах, движение строки не начавшейся аренды.
• 17-20 ноября 2026 — Microsoft Ignite. Прайсинг Frontier Tuning, биллинг агентов Copilot Studio, экономика AutoPilot.
• 1 февраля 2027 — жёсткий дедлайн по passkey без опции отказа.
• Февраль 2027 → сдвинуто влево — окончательный вывод кастомной Windows 10 из китайских госструктур.
• 2027 — поставки Maia 300 (эффект на маржу не раньше FY2028); IPO OpenAI (Q4 2026 против 2027 — датировка расходится, вывода не строю). Доля Microsoft 26.79% полностью разводнённо; обязательство OpenAI на $250 млрд Azure и revenue share — до 2030, лицензия на IP — до 2032.
• 2028 — первая мощность по PPA с Chevron (Project Kilby, 2.67 ГВт, Западный Техас).
• FY2027-FY2033 — окно начала $329.1 млрд арендных обязательств.
• Без дат: голосование FTC, оба дела CMA, разбирательства в Австралии и Италии, потребительский класс-экшн, securities-иск в Сиэтле, иск газет в SDNY, британский иск на $2.8 млрд.

3. Обещания компании vs факт

По деньгам слово держат — седьмой квартал подряд. Q4 FY2026: выручка $90.01 млрд (+17.7%) против гайда $86.7-87.8 млрд; EPS $4.74 против консенсуса $4.24; Azure +43% против гайда +39-40%, ран-рейт Azure перевалил $100 млрд; Microsoft Cloud $59.3 млрд (+27%); FY26 выручка $331.84 млрд (+17.8%), чистая прибыль $133.75 млрд, маржа 40.31%. Операционных срывов по отчётности нет.

Конструкция спроса и предложения — сводка не меняется, и она по-прежнему самая честная одна страница про Microsoft:

• Законтрактованный спрос: RPO $678 млрд, +84% г/г, средневзвешенная длительность 2.3 года, ~30% (≈$203 млрд) признаётся выручкой в ближайшие 12 месяцев (эта часть +37% г/г, часть за пределами 12 месяцев +112%). RPO без OpenAI +25%.
• Законтрактованное, но не запущенное предложение: $329.1 млрд не начавшейся аренды ЦОД (против $92.7 млрд годом ранее, рост в 3.55 раза), начало FY2027-FY2033, сроки 1-20 лет, годовой профиль ввода не раскрыт.
• Заблокированная часть спроса: ~$80 млрд бэклога Azure, ждущего не чипов, а электричества.

Обе стороны сделки подписаны, ни одна не запущена, и обе живут вне баланса до момента начала.

Мощности и капекс:

| Обещание/заявление | Факт | |---|---| | 1.8 млн AI-чипов установлено к концу 2024 | 2.2 млн к августу 2026 — цель перевыполнена с отставанием ~1.5 года | | ~10 ГВт заявленной мощности | Guardian: аудированная отчётность по устойчивости даёт по 2024 году ближе к 1.2 ГВт; 10 ГВт подразумевают ~6.4 млн GPU при фактических 2.2 млн | | Рост ИИ-мощности >80% за FY2026, удвоение парка ЦОД за два года | 31 новый ЦОД за квартал на пяти континентах, 88 за год; ~1 ГВт за квартал (Q2 FY26) против 2 ГВт за весь FY2025 | | Причина разрыва, версия 1 (регуляторная) | 75 проектов на ~$130 млрд задержано/отменено в США за Q1 2026; Нью-Йорк приостановил разрешения на ЦОД свыше 50 МВт, Техас назначил аудит очереди ERCOT | | Причина разрыва, версия 2 (финансовая) | Moody's: ~$662 млрд подписанной, но не начатой аренды по отрасли, половина — сама Microsoft ($329.1 млрд) | | Причина разрыва, версия 3 (собственная) | ~$80 млрд бэклога Azure не исполняется из-за электричества; трансформатор — 128 недель, подключение к сети — свыше 4 лет. Ответ компании: 20-летний PPA с Chevron на 2.67 ГВт — но первая мощность 2028 | | Капекс | Денежный капекс FY26 = $115.95 млрд (FY25 $64.55 млрд, +79.6%; 34.9% выручки). OCF $182.94 – $115.95 = FCF $66.99 млрд, конверсия 36.6%. $175-190 млрд — управленческая цифра по КАЛЕНДАРНОМУ году с финансовым лизингом, из них ~$25 млрд — удорожание компонентов. Ориентир Q1 FY27 — свыше $50 млрд за квартал ($41 млрд в отчётном) | | Гайд снижен $190 → $175 млрд | Реклассификация, а не сокращение стройки. С FY27 срок службы ЦОД и офисов продлён с 15 до 25 лет, больше аренды уходит из финансового лизинга в операционный. Базовое ожидание по инвестициям не изменилось | | Продление амортизации нарисует прибыль | Не подтверждается. Менеджмент оценивает эффект на опердоход как минимальный: ~2/3 капекса — короткоживущие GPU/CPU. Версия снята | | Опермаржа: падение менее 1 п.п. | Фактическая опермаржа FY26 46.78%. PIMCO: капекс когорты съест ~94% операционного потока в 2026-2027 | | Платёжеспособность когорты | Заёмное финансирование 9% капекса (FY24) → 32% за 12 мес к июню 2026, совокупный долг ~$700 млрд. FCF положителен только у Alphabet и Microsoft — но преимущество будет расти по бухгалтерской причине, переезду аренды в операционный лизинг | | Расчёты Guardian неточны | Ответ по-прежнему не называет ни одной конкретной неверной цифры. Девятые сутки |

Copilot, безопасность и модельный слой — одна строка сегодня ухудшилась:

| Что говорилось | Что известно на самом деле | |---|---| | 28 янв 2026: впервые раскрыто 15 млн премиум-мест M365 Copilot | Обвал -10% за сессию, ~$357 млрд капитализации; фабула иска в Сиэтле | | Меморандум Андреу, 3 июля 2026: <4.5% из 450 млн коммерческих мест | ~20 млн платящих в коммерции против 15 млн в январе — рост ~на треть за полгода | | Q4 FY26: 30M+ paid seats | Совокупно с консьюмером и GitHub; противоречия с 4.5% нет — базы разные | | NHS England: 505 тыс. мест за ~£120 млн (июнь 2026) | ≈£238 за место в год против листовых $30/мес — дисконт 35-40% по крупным госконтрактам | | Copilot распространяется по спросу | 20-30% платящих пользуются еженедельно — главный живой дефект качества выручки, не опровергнут | | Объединённое приложение Copilot — середина сентября | Выкатка началась 18 августа, раньше срока; выведены Group Chat, Podcasts, Deep Research; переезд на copilot.cloud.microsoft | | Управляемость агентов | Purview AI Action Ledger, Defender, Agent 365 как control plane, мультитенантное управление агентами в публичном превью с 18 августа (для мониторинга рисков нужна лицензия Agent 365). Слово держат последовательно четвёртую неделю | | Безопасность платформы как таковой | Ухудшение. CoSnitch (CVE-2026-24301, пропатчено 18 авг), CVE-2026-68820 — эксплуатируемая в дикой природе дыра в ядре Windows с дедлайном CISA 25 августа, продажа выгруженных из Entra каталогов сотрудников. Три удара за семь дней в ту самую точку, от которой зависит вовлечённость | | MAI-модели обгоняют frontier-модели (Наделла, 5 авг) | В продуктивности — нет (в GitHub Copilot дефолт GPT, в Word доступны модели Anthropic). В безопасности — да: Project Perception отдаёт ~90% сканирования уязвимостей собственной MAI-Cyber-1-Flash при вдвое меньших затратах на компьют; 95.95% на CyberGym заявлено, но независимо не подтверждено | | Ставка на консьюмерский ИИ | CMO Microsoft AI уходит через полгода, замену не ищут |

Кремний — худший участок исполнения, без изменений: Maia 1 (ноябрь 2023) не отмасштабирована; Maia 200 обещана на 2025, представлена 26 января 2026; Maia 300 — раскрытие сентябрь 2026, поставки 2027. В плюс: Maia несёт продакшн-нагрузку в ЦОД Аризоны и Айовы с заявленным >30% perf/dollar.

Где слово не сдержано по существу: $24.1 млрд выручки от OpenAI (~70% всей AI-выручки), $6.0 млрд дебиторки, ~$218 млрд (~32%) бэклога на одном имени; из бита EPS $0.50 операционных лишь ~$0.17.

4. Оценка стоимости

• Трейлинг P/E 27.15 (без разового $0.33 от переоценки Anthropic — ~27.7), forward P/E 24.67, P/S 10.90, EV/EBITDA 18.90, EV/Sales 11.06, P/B 8.18, PEG 1.54, дивдоходность 0.75% при payout 20.28%, капитализация $3.62T, EV $3.67T.
• Качество бизнеса под мультипликатором: опермаржа 46.78%, чистая 40.31%, ROE 34.04%, ROA 14.09%, D/E 0.29. По этим строкам вопросов не было ни разу за серию.
• Консенсус-таргет $569.56 — ДЕВЯТАЯ сессия без движения (56 аналитиков, 39 strong buy / 14 buy / 3 hold / 0 sell / 0 strong sell).
• Апсайд от подтверждённого клоуза $487.31 — +16.88%, от текущих $487.47 — +16.84%.
• Медиана $550 = +12.83%. Медвежий low $400 = -17.94%, street-high $870 = +78.5%.
• Асимметрия 1 к 1.40 (от клоуза 1 к 1.39): ряд 2.7 → 2.1 → 1.94 → 1.92 → 1.12 → 1.15 → 1.19 → 1.28 → 1.18 → 1.37 → 1.40. Третий день ухудшения подряд, механизм чисто ценовой. Запрет трактовать однодневные движения асимметрии как сигнал держу; но три дня подряд — это уже не один день, и это стоит назвать: с 17 августа ($479.18, асимметрия 1:1.12) точка входа отдала больше половины накопленного улучшения.
• Рейтинговые действия: лента подтверждена и пуста девять сессий. Вверх за месяц: Wells Fargo $650 → $700 (12 авг, Turrin, Overweight), J.P. Morgan $550 → $625 (13 авг), Sanford C. Bernstein $660 (10 авг, Moerdler), Tigress $680 → $690 (5 авг, Feinseth, Buy). Вниз: Phillip Securities, Strong Buy → Moderate Buy, 3 августа, без публикации таргета. После 12 августа действий нет вообще.

PEG: загадка разрешилась, и разрешилась не в пользу драматической версии

Вчера я обнаружил, что PEG не сходится, и опубликовал три числа — 1.52, 1.74, 2.47 — без понимания, откуда берётся расхождение. Сегодня понимание есть, и это не ошибка ни одной из сторон, а три разные базы роста:

| Показатель | Подразумеваемый рост EPS | База расчёта | |---|---|---| | PEG 1.54 (сам показатель) | 16.02% | 24.67 / 1.54. Долгосрочный темп, не FY27 | | Рост 14.17% на странице прогнозов | 14.17% | $19.73 против базы $17.28 — нормализованный FY26, а не отчётный | | Прямая арифметика | 9.92% | $19.73 против отчётного FY26 EPS $17.95 → PEG 2.47 |

Что это меняет. Драматическую формулировку «улица закладывает рост прибыли вдвое медленнее выручки» я больше не утверждаю: цифра 14.17% не выдумана, у неё есть своя база. Но и не снимаю: прямая арифметика от отчётной прибыли остаётся самой консервативной и самой проверяемой из трёх, и при forward 24.67 премия за качество по ней выглядит хуже, чем по любой из двух других.

И остаётся неувязка, которую я обязан назвать, а не замять. Отчётный EPS FY26 — $17.95; очищенный от разового $0.33 по Anthropic — $17.62; база страницы прогнозов — $17.28. Разрыв в $0.34 не объяснён ничем, что я вижу. Это девятый вопрос к Даффу и к отчёту 27 октября.

Методическое правило, введённое вчера, работает и расширяется: производный показатель публикуется только с явно названной базой. Сегодня я эту базу нашёл — и оказалось, что баз три, а не одна.

Денежные потоки

• FY26: OCF $182.94 млрд, денежный капекс $115.95 млрд, FCF $66.99 млрд, конверсия 36.6%. Капекс вырос с $64.55 млрд (FY25) на +79.6% и составляет 34.9% выручки.
• Дивиденды FY26 $26.45 млрд — на каждый доллар акционерам ~$4.4 капекса. Payout от прибыли всего 20.28% — то есть дивиденд обеспечен с огромным запасом, а вот свободный поток после капекса — нет.
• Ориентир Q1 FY27 — свыше $50 млрд за квартал с учётом финансового лизинга ($41 млрд в отчётном квартале), то есть ран-рейт выше $200 млрд в год. Как это ляжет на FCF — главный неизвестный параметр модели.
• Премия к собственной истории: год назад бумага стоила forward 21-23 при сопоставимых темпах — премия ~7-14%, ближе к нижней границе исторического коридора. Изменение за 52 недели -3.97% — бумага за год не выросла, весь мультипликатор держится на росте прибыли, а не на переоценке.
• Шорт-интерес 1.10% — медвежьего консенсуса нет, топлива для сквиза тоже.

Вердикт: мультипликатор справедлив по факту; вчерашнее подозрение, что он хуже публикуемого, частично снято, но осадок в виде необъяснённой базы EPS остался. Точка входа седьмую сессию формально не аргумент против покупки, но ухудшается третий день и находится в верхней десятой агрессивной зоны — то есть на практике аргумент за неё исчез. Балл не повышаю по пяти открытым вопросам: сколько ГВт реально запитано, профиль ввода $329.1 млрд аренды, корректная база роста EPS FY27, траектория OpenAI на Azure, и — впервые за неделю смягчившийся — вопрос переоценки длинной дюрации.

5. Техника и перекупленность

• Перекупленности нет. Пробой шестидневного потолка состоялся и подтверждён закрытием — но на минимальном за две недели объёме. Это главная техническая двойственность дня.
• RSI(14) снова разошёлся между провайдерами: Investing 56.9 → 53.77, AltIndex 62 → 63.5. Спред сузился до 5 пунктов вчера и снова раздулся до 10. Единого чтения нет; обе цифры — нейтральная зона.
• MACD — исполнившееся ожидание. Investing: -1.66 → -0.3 → +0.77, линия пересекла ноль вверх. AltIndex по-прежнему sell (10.6 под сигнальной). Единственный медвежий индикатор серии сменил знак у одного из двух провайдеров.
• Прочее у Investing: стохастик %K 70.74 (buy), StochRSI 58.10, Williams %R -35.86 — вышел из зоны перекупленности, CCI 34.91 нейтрально, ADX 26.21 — тренд впервые за серию читается как оформленный, ATR 2.93 — волатильность низкая. Сводка: 8 buy / 0 sell / 3 neutral, Strong Buy.
• Средние — расхождение провайдеров не сузилось, а стало ХУЖЕ:

| Провайдер | 50-дн | 200-дн | Порядок | |---|---|---|---| | stockanalysis.com | $423.71 | $431.08 | 50 НИЖЕ 200 (крест смерти) | | AltIndex | $441.40 | $409.20 | 50 ВЫШЕ 200 (золотой крест) | | Investing.com | $485.26 | $453.67 | 50 выше 200 |

Три источника — три диагноза, и разброс по 200-дневной составляет $44 (11%). Заявок на средние не ставлю ни при каких значениях; для расчёта креста использую только stockanalysis как единственный источник, чьи OHLC совпадают с фактической историей торгов.

• Прогноз золотого креста держится четвёртую сессию и слегка ускорился. 50-дн $421.77 → $423.71 (+$1.94/день), 200-дн $431.17 → $431.08 (-$0.09/день). Зазор $9.40 → $7.37, скорость $2.03/день. Расчётная дата — 28 августа – 2 сентября (3-5 сессий). Напоминаю механизм: ускорение даёт выпадение низких июньских цен из окна 50-дневки, а не сила текущего движения.
• Пивоты (классические, Investing): пивот $487.48; поддержка S1 $484.84 / S2 $481.76 / S3 $479.12; сопротивление R1 $490.56 / R2 $493.20 / R3 $496.28. S3 второй день подряд уходит вверх ($473.39 → $478.55 → $479.12) и от лимитной полосы $471-473 удалился окончательно. Урок вчерашнего дня подтверждён: пивоты пересчитываются ежедневно и постоянным уровнем не являются.
• Структура: боковик сломан вверх, но качество слома под вопросом. Пятидневный пол $477.15-479.50 не пробивался ни разу за шесть сессий; 24 августа минимум $481.86 лёг выше него целиком, сегодня минимум $484.30 — ещё выше. Максимумы: $484.16 → $486.36 → $490.61 → $490.15 — три растущих подряд. Потолок $486.36 пробит и закрыт выше. Формально это восходящая структура. Против: объём на пробое 15.67 млн — минимум с 14 августа. Пробой, за который никто не платил объёмом, — это дрейф, а не прорыв. Фигуру не заявляю, констатирую два факта: пол не пробит вниз семь сессий, потолок пробит вверх на слабом участии.
• Объём: 29.64 → 24.09 → 19.96 → 20.01 → 21.33 → 15.67 млн. Сегодняшние ~4 млн — начало сессии, для сравнения непригодны.
• Просадка от максимума 10 августа $513.73 — -5.11%; от 52-нед максимума $553.72 — -11.96%; от минимума $349.20 — +39.60%.
• Уровни по подтверждённым закрытым сессиям. Поддержка: $481.86 (минимум 24 авг), $477.15-479.50 (пол шести сессий — ключевой уровень месяца), $475.00-471.02 (лоу 3-4 августа, главный кластер), $464.72 (клоуз 31 июля), далее пусто до средних. Сопротивление: $490.61 (максимум 24 авг, подтверждён), $492.66-493.20 (максимум 17 авг + пивот R2), $496.28-501.50 (пивот R3 + клоузы и максимумы 12-14 авг), $506.06, $513.73, ATH-клоуз $538.66, 52-нед максимум $553.72.
• Гэп 29-30 июля от $390.54 не закрыт — от текущей цены -19.88%.
• Что наблюдать. Клоуз выше $492.66 снимает вопрос о потолке и открывает $496-501 — сегодня до него оставалось 0.5%. Клоуз ниже $481.86 возвращает бумагу в пробитый боковик и обесценивает вчерашний пробой. Клоуз ниже $477 ломает пол семи сессий и открывает $471-473.

6. Зоны/цены для входа

Агрессивная зона доживает последние сессии, и это надо сказать прямо, а не тянуть.

• Агрессивная $470-490 — формально активна седьмую сессию, но цена $487.47 стоит в ВЕРХНЕЙ ДЕСЯТОЙ зоны, а максимум сегодняшней сессии $490.15 её уже покидал. Первая половина первой трети взята 17 августа у $479-480 по плану. Вторая половина — лимит $471-473. Лимит НЕ поднимаем седьмой день подряд. Всего по зоне — не более 1/3 позиции.
• Честно о цене решения. Семь дней лимит не исполняется; минимум сессии за это время ушёл с $477.15 на $484.30, то есть удалился от лимита на $11-13. Пивот S3 ушёл на $479.12 и полосу покинул окончательно. Под лимитом остался один аргумент — кластер минимумов 3-4 августа $471.02-475.00.
• НОВОЕ ПРАВИЛО, объявляю заранее, до того как оно понадобится: клоуз выше $490 при невыполненных условиях пробоя означает, что цена покинула агрессивную зону ВВЕРХ, и я объявляю зону НЕАКТИВНОЙ. Не переписываю её границы вслед за котировкой, не изобретаю «расширенную агрессивную зону $490-510». Зона либо достигнута, либо упущена; третьего варианта в дисциплинированном плане нет.
• Альтернативный вход — ровно тот, что объявлен вчера, оба условия проверяемы и не меняются. Если stockanalysis подтвердит золотой крест (расчётно 28 авг – 2 сент) И будет клоуз выше $492.66 — вторая половина первой трети берётся пробойной покупкой в $493-496, при том же общем потолке 1/3 позиции, без наращивания и без переноса стопа тезиса. Оба условия могут сработать на этой же неделе: до $492.66 сегодня оставалось 0.5%, до креста — 3-5 сессий. Это единственный сценарий, в котором я плачу дороже, и он был объявлен ДО того, как цена подошла.
• Умеренная $425-455 — основной объём и лучшее риск/прибыль в серии. 50-дн $423.71 у нижней границы, 200-дн $431.08 внутри зоны, плюс верх июльского гэпа. Именно сюда идёт резерв, если после 26-28 августа менеджмент не даст цифр по запитанной мощности или NVIDIA разочарует.
• Консервативная $395-415 — уровень сохраняю. Полное закрытие июльского гэпа ($390.54) плюс бывшее сопротивление $405-410.
• Ниже $390 — слом нарратива (провал Q1 FY2027, жалоба FTC, отказ менеджмента от цифр, расширение китайской локализации на Azure, рост строки не начавшейся аренды). Тезис пересматриваем, не усредняемся.
• Держателям от $349-382: ядро не трогать. Частичная фиксация 20-30% в зоне $520-553 в силе (не активирована), ориентир полной фиксации $570.
• Хедж. Покрытые коллы $550-570 с экспирацией после 27 октября — без изменений. Экспирации внутри недели 25-28 августа не продавать ни в каком виде: PCE и вторая оценка ВВП утром 26-го, NVIDIA вечером 26-го, Уорш 28-го — концентрированный шип волатильности при VIX 15.76. Продавать волатильность по такой цене перед таким блоком — раздавать опцион бесплатно.
• Принципиальное замечание, седьмой день. Соблазн сегодня максимальный за всю серию: пробой состоялся, MACD развернулся, ставка упала, ротация подтверждена именами из Morgan Stanley. Ровно поэтому я ничего не меняю. Пробой сделан на минимальном за две недели объёме, а сегодня, едва NVDA отскочила, бумага встала — то есть подтверждения силы пока ровно на одну сессию. Взято около 17% плана — достаточно, чтобы участвовать. Остальное ждёт либо свою цену $471-473, либо два объявленных условия.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

СБЫЛОСЬ:

• Ротация из полупроводников в гиперскейлеров (24 августа) — ПОДТВЕРЖДЕНА КЛОУЗОМ. MSFT +0.84% ($487.31) при падении всего железа и памяти и росте AMZN/META/GOOGL/AAPL. И тезис получил внешнего автора: Morgan Stanley (Уилсон) прогнозирует опережение гиперскейлеров, называет MSFT в тройке фаворитов и считает это четвёртой ротацией с запуска ChatGPT. JPMorgan держит противоположную сторону. Двадцатого августа аналогичное заявление было опровергнуто через сутки; 24 августа — устояло.
• Ожидание пересечения MACD вверх — исполнилось. -1.66 → -0.3 → +0.77, линия выше нуля.
• Прогноз золотого креста — четвёртая сессия подряд по расчёту. Зазор $11.49 → $9.40 → $7.37, скорость $1.84 → $2.09 → $2.03/день, дата 28 авг – 2 сент.
• Пол $477-479.5 держится — седьмая сессия, ни одного пробоя вниз; минимумы 24-25 августа ($481.86 и $484.30) лежат выше всей полосы.
• Таргет неподвижен, весь сдвиг апсайда делает цена — девятая сессия на $569.56, рейтинговых действий нет с 12 августа.
• Дисциплина «не называть клоузом незакрытую сессию» — снова окупилась: вчерашние $486.66 клоузом не были.
• Правило «одна цифра из одного источника уровнем не становится» — сработало на «Raymond James Outperform» без даты и на трёх чужих агрегатах ($588.97 / $563.84 / $559.38).
• Правило проверять дату — сработало на Chevron / Project Kilby (июнь 2026) и на материалах про Fairwater.
• Отказ трактовать однодневные движения асимметрии как сигнал — применён к себе третий день подряд: 1:1.40, вывода не делаю.
• Технические уровни от провайдеров — диапазоны, а не числа — подтверждено в худшем виде за серию: разброс 200-дневной между провайдерами составил $44 (11%), и порядок средних (крест смерти против золотого) зависит от источника.
• Вопросы к менеджменту накапливаются — накопился девятый (какая база FY26 EPS корректна: $17.95, $17.62 или $17.28).
• Вся июньская серия (8 разборов Покупать 8/10 от $417 к $380) — отработала целиком: дно $349.20 внутри названной консервативной зоны.

НЕ СБЫЛОСЬ / ТРЕБУЕТ КОРРЕКЦИИ:

• «Объём растёт» — опровергнуто немедленно. 24 августа 15.67 млн, минимум с 14 августа. И это не деталь: пробой потолка состоялся на минимальном за две недели участии.
• Потолок $486.36 прожил одну сессию. Уровень был построен уже по правильной методике — по максимуму подтверждённой закрытой сессии — и всё равно пробит назавтра. Вывод: ужесточение правила убрало ложные уровни, но не сделало настоящие прочными.
• Максимум 24 августа взят со снимка и занижен на $3.62 ($486.99 против фактических $490.61) — третий день подряд одна и та же ошибка снимка.
• Консенсус NVIDIA «$93-95 млрд» был верхом разброса, а не центром. Собственный гайд компании — $91.0 млрд ±2%, консенсус ~$92.2 млрд. Публиковать верхнюю границу диапазона как консенсус — способ построить завышенную планку и потом объявить её непройденной.
• Вчерашняя находка про PEG подана слишком драматично. Разброс 1.52/1.74/2.47 объясняется тремя разными базами роста (16.02% в самом PEG, 14.17% от нормализованной базы $17.28, 9.92% от отчётных $17.95), а не ошибкой источника. Формулировку «улица закладывает рост вдвое медленнее выручки» снимаю как утверждение и оставляю как консервативный сценарий. Необъяснённым остаётся разрыв базы в $0.34.
• Вчерашняя относительная сила оказалась зеркальной, а не собственной. Сегодня NVDA +1.57%, Nasdaq +0.40%, MSFT около нуля. Бумага сильна ровно в той мере, в какой слабы полупроводники — это бета к чужой распродаже, а не переоценка Microsoft. Формально сигналом не объявляю (сессия не закрыта, 0.37 п.п. в пределах моей же ошибки 20 августа), механизм фиксирую.
• Оценка китайского сюжета остаётся неопределённой: пятые сутки без развития.
• Механический триггер понижения до 5/10, действующая редакция: (а) цена входит в $530-550 при неподтверждённой вовлечённости Copilot, ИЛИ (б) 27 октября менеджмент откажется и от разбивки Azure ex-OpenAI, и от раскрытия платных мест Copilot, ИЛИ (в) 26-27 августа и 27 октября менеджмент не даст цифру введённой мощности в мегаваттах при прямом вопросе, ИЛИ (г) на 27 октября Azure ex-OpenAI окажется ниже +25% г/г, ИЛИ (д) подтверждённое распространение китайской локализации с Windows на Azure, ИЛИ (е) на 27 октября строка не начавшейся аренды вырастет от $329.1 млрд ЛИБО компания при прямом вопросе откажется раскрыть её годовой профиль ввода, ИЛИ (ж) $80 млрд неисполнимого бэклога Azure не сократится к 27 октября или окажется, что он входит в заявленные $678 млрд RPO без раскрытия энергетического ограничения, ИЛИ (з, уточнён) на 27 октября подтвердится, что корректная база роста EPS FY27 — отчётные $17.95 (то есть рост ~10%), при неизменном forward P/E 24.7, ИЛИ (и, новый) до конца сентября выйдет ещё один эксплуатируемый в дикой природе дефект платформенного уровня (ядро Windows, Entra, Copilot) — три за неделю уже были, четвёртый переводит это из ленты CVE в системный вопрос к качеству.

ЕЩЁ ВПЕРЕДИ: 26 авг (PCE + вторая оценка ВВП в 8:30 ET, NVIDIA после закрытия, Дафф на Deutsche Bank, день 1), 27 авг (Дафф, день 2; открытие Jackson Hole), 28 авг (кейноут Уорша ~10:00 ET), 28 авг – 2 сент (проверка прогноза по золотому кресту), 1 сент (passkey), 5 и 14 сент (Whiteboard), 10 сент (выплата дивиденда), 16 сент (ФРС), 17 сент (админ-центр), сентябрь (Maia 300 + повышение дивиденда/байбэк + Copilot на Windows/Mac), 27 окт (Q1 FY2027), Ignite 17-20 нояб, 1 фев 2027 (жёсткий дедлайн passkey), поставки Maia 300 в 2027, первая мощность Chevron в 2028, IPO OpenAI (не подтверждено), FTC и два дела CMA без дат.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Тренд: без изменений. Балл 6/10, рейтинг Держать — четырнадцатую сессию. Но природа этого «без изменений» сегодня другая, чем всю прошлую неделю: раньше балл держался на равновесии незнания, теперь — на равновесии проверенного.

Что подтвердилось, и это редкий день, когда подтвердилось моё, а не опровергнулось. Вчера я написал, что MSFT растёт не вопреки ИИ-теме, а на той её стороне, куда перекладывают деньги, и что это первое за неделю наблюдение, которое я готов заявить фактом. Клоуз 24 августа: +0.84% при падении всего железа и памяти. У тезиса появился внешний автор с именем — Morgan Stanley прямо ставит на опережение гиперскейлеров и держит MSFT в тройке фаворитов, JPMorgan занимает противоположную сторону. К этому: MACD пересёк ноль вверх ровно так, как я ждал вторую сессию; потолок $486.36 пробит и закрыт выше; прогноз золотого креста держится четвёртую сессию (зазор $7.37, скорость $2.03/день); и доходности упали на 10 базисных пунктов за две сессии с 20-месячного максимума — первое настоящее облегчение для самого длинного актива в индексе за всю серию.

И вчерашняя худшая находка деэскалирована. Разброс PEG 1.52 / 1.74 / 2.47 объясняется не ошибкой источника и не моей арифметикой, а тремя разными базами роста: 16.02% зашито в сам PEG, 14.17% считается от нормализованного FY26 EPS $17.28, 9.92% — от отчётного $17.95. Драматическую формулировку снимаю как утверждение и оставляю как консервативный сценарий; неувязка в $0.34 между $17.62 и $17.28 остаётся и уходит девятым вопросом к менеджменту.

Что ухудшилось — и это ровно те два факта, которые не дают повысить балл.

Первое: пробой сделан на пустоте. Объём 24 августа — 15.67 млн, минимум с 14 августа. Вчера я объявил, что падение объёма закончилось и объём растёт; факт оказался противоположным. Выход из шестидневного боковика, за который никто не заплатил объёмом, — это дрейф вверх, а не прорыв. И вчерашняя фраза «объём растёт» была ровно того сорта уверенности, который в этой серии рассыпался уже трижды.

Второе, и оно важнее: механизм вчерашней силы обнажился сегодня. NVDA отскакивает на 1.57% после семи сессий падения — и MSFT немедленно встаёт. Значит, сила бумаги была зеркалом слабости чипов, а не собственной переоценкой. Формально сигналом я это не объявляю: сессия не закрыта, а отставание 0.37 п.п. лежит в пределах той же погрешности, за которую меня опроверг факт 20 августа. Но честное название вчерашнего события меняется: это была не переоценка Microsoft, это была бета к чужой распродаже. Что не отменяет её полезности — но переводит из категории «история улучшается» в категорию «поток временно благоприятен».

Третье, по существу бизнеса: третий за неделю удар в одну точку. CoSnitch в Copilot Personal (18 августа), эксплуатируемая в дикой природе уязвимость драйвера ядра Windows с дедлайном CISA сегодня, и продажа выгруженных из Entra каталогов сотрудников, где сброса пароля недостаточно и нужен отзыв сессий. Продуктовый ответ у Microsoft есть и он последователен четвёртую неделю — Purview, Defender, Agent 365, мультитенантное управление агентами. Но ответ пока опережает результат: инструментов аудита становится больше, а дефектов платформенного уровня за семь дней стало три. Именно эта строка, а не капекс, определяет вовлечённость 20-30% среди платящих за Copilot, — и именно она сейчас ухудшается. Вынес это в новый триггер понижения (и).

Точка входа ухудшается третий день подряд. Асимметрия 1:1.40, и хотя запрет трактовать однодневное движение я держу, три дня — это уже не один: с 17 августа ($479.18, асимметрия 1:1.12) отдано больше половины накопленного улучшения. Таргет $569.56 заморожен девятую сессию, рейтинговых действий нет девять сессий. Цена стоит в верхней десятой агрессивной зоны, и зона фактически исчерпана. Поэтому объявляю правило заранее, до того как оно понадобится: клоуз выше $490 без выполнения условий пробоя означает, что зона покинута вверх и объявлена неактивной. Границы вслед за котировкой не переписываются.

Развилка августа не разрешена, но сузилась. Гипотеза первая: MSFT прошла свою переоценку 17 августа и потому не участвует в сжатии сектора. Гипотеза вторая: идиосинкратический дисконт закрыт, секторный не открыт, впереди второй заход вниз со всеми. Вчера первая гипотеза получила лучшую опору серии — наблюдаемый поток денег. Сегодня выяснилось, что опора двусторонняя: тот же поток, развернувшись, забирает преимущество за одну сессию. Разрешит спор отчёт NVIDIA завтра вечером, а не мои построения.

Структурные риски без изменений: качество прибыли (бумажная переоценка Anthropic в EPS и необъяснённая база FY26), товаризация модельного слоя в продуктивности, вовлечённость 20-30% среди платящих, концентрация на OpenAI (~$24.1 млрд выручки, ~32% бэклога, $6.0 млрд дебиторки), ARPU по крупным госконтрактам на 35-40% ниже прайс-листа, $329.1 млрд не начавшейся аренды с нераскрытым профилем ввода, и обострившаяся безопасность платформы. В противовес — RPO $678 млрд (+84%, ex-OpenAI +25%), Azure выше $100 млрд ран-рейта, $80 млрд подписанного и оплаченного спроса в очереди за розеткой, положение одного из двух имён когорты с живым FCF, доказанная победа собственной модели над арендованной в безопасности, и PPA с Chevron на 2.67 ГВт как показанный путь обхода сетевой очереди — правда, с первой мощностью только в 2028 году.

Канва серии. Июнь — восемь разборов 8/10 Покупать, актив мирового класса ниже собственного консенсус-минимума $400. Июль — дно $349.20 и отчёт 29 июля, перевыполнивший гайд. 5-6 августа — 10-K, из которого я тогда вынес не всё. 6-10 августа — рынок платил вперёд за утечку о Maia 300. 11-12 августа — платить перестал. 13-14 августа — цена встала, таргеты пошли вверх. 17 августа — первый вопрос к тому, во что превратились $280 млрд, и первый заход цены в агрессивную зону. 18 августа — удар выдержан. 19 августа — три негатива и ноль реакции цены. 20 августа — разговор поднялся с уровня Microsoft на уровень балансов когорты. 21 августа — разрыв по мощностям объяснён самой компанией, а моя техническая картина при сверке оказалась несуществующей. 24 августа — найдены $329.1 млрд не начавшейся аренды в собственном 10-K, и объявлена относительная сила. 25 августа — относительная сила подтверждена закрытием и получила имя в лице Morgan Stanley, потолок пробит, MACD развернулся, ставка отступила от максимума — и тут же выяснилось, что пробой сделан на минимальном за две недели объёме, а преимущество испаряется в тот день, когда отскакивают чипы.

Направление истории. Выручка безупречна седьмой квартал, рынок платит за облачную сторону ИИ-трейда, макро впервые за неделю помогает, а вчерашняя худшая находка по оценке оказалась мягче, чем я её подал. Одновременно преимущество бумаги оказалось заёмным у чужой слабости, пробой не подтверждён объёмом, точка входа ухудшается третью сессию, а безопасность платформы — та самая опора вовлечённости — за неделю получила три пробоины. Это актив, чей рынок сегодня лучше, а собственное качество продукта в одной ключевой точке хуже, чем неделю назад. Балл остаётся 6/10 именно поэтому.

Практический вывод. Держим купленное внизу, ядро не трогаем. Половина первой трети взята 17 августа у $479-480; вторая половина ждёт $471-473 — лимит не поднимаем седьмой день. Альтернатива объявлена заранее и жёстко: подтверждённый золотой крест плюс клоуз выше $492.66 — тогда вторая половина берётся пробоем в $493-496, при том же потолке 1/3 позиции; оба условия могут сработать на этой неделе. Новое правило: клоуз выше $490 без выполнения этих условий — зона объявляется неактивной, границы не переписываются. Основной объём по-прежнему на $425-455. $390 — граница пересмотра тезиса, ниже не усредняемся. Частичная фиксация 20-30% в $520-553 в силе, полная — ориентир $570. Никаких коротких проданных опционов в неделю 25-28 августа: VIX 15.76 при трёх событиях за три дня — недоплата за риск. Ближайшие развилки: 26 августа утром — PCE и ВВП, вечером — NVIDIA (гайд $91.0 млрд ±2%); 26-27 августа — Дафф; 28 августа — Уорш.

---

Источники: stockanalysis.com — MSFT, stockanalysis.com — MSFT price history, stockanalysis.com — MSFT statistics, stockanalysis.com — MSFT forecast, Investing.com — MSFT technicals, AltIndex — MSFT technical analysis, MarketBeat — MSFT price target history, Yahoo Finance — Stock market today, Tuesday August 25 2026, TheStreet — Stock Market Today, Aug. 25 2026, Eastern Herald — MSFT Stock Today, August 24 2026, Yahoo Finance — Morgan Stanley warns chip stocks momentum is fading, favors three hyperscalers, Benzinga — JPMorgan says bet NVDA, AMD, but Morgan Stanley backs MSFT, Covenant Technology — Microsoft, Security & AI Updates, August 24 2026, Investing.com — Nvidia fiscal Q2 2027 earnings outlook: what to watch on August 26, Babypips — Event Guide: U.S. Core PCE Price Index (July 2026), Regards of Wallstreet — Jackson Hole 2026: dates, schedule, and Warsh's first speech, CFO Dive — Microsoft holds the line on AI spending plans, 24/7 Wall St. — Microsoft spent $115.9 billion on AI. What did shareholders get?, Data Centre Magazine — Chevron and Microsoft sign 2.67GW data centre power deal, Bloomberg — China axing Microsoft Windows from state agencies ahead of plan, CIO — FTC broadens Microsoft probe to cloud, AI, and software bundling, Microsoft — FY26 Q4 press release