MSFT — 2026-06-11

Microsoft (MSFT) — разбор

Цена: ~$398.5 (11 июня 2026). Внутридневной диапазон сегодня $396.00–$405.04 — то есть медвежий таргет $400 пробит вниз глубже вчерашнего (новый лоу $396.00) и НЕ выкуплен уверенно. Накануне (10 июня) бумага тестировала $398.48 и закрывалась ~$401.9; 9 июня закрытие ~$403.4. Капитализация ~$2.95–3.0 трлн, P/E ~24. 52-нед. диапазон $356.28–$555.45; бумага ~−28% от хая. Ключевое со вчерашнего разбора (06-10): тезис «$400 протестирован и выкуплен» на сутки опровергнут — сегодня цена ушла ниже к $396, $400 из «теста» превращается в пробитый уровень; цена под 50-дн (~$390–407) и глубоко под 200-дн (~$449–454).

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность негативная на коротком горизонте при крепком фундаменте; принципиально нового шока с 06-10 нет, но антитраст-оверхенг продолжает давить, а пробой $400 усиливает нервозность.

• FTC: улики закреплены, на горизонте — иск. Расследование по бандлингу Azure/Copilot/M365 держится на доказательной базе: 70+ субпоэн, в фокусе сделка с OpenAI (Microsoft вложила >$13B, эксклюзивный облачный провайдер) и реструктуризация партнёрства; конкуренты (AWS, Google Cloud) давно указывают на лицензионные практики, удорожающие запуск ПО Microsoft вне Azure. Голосование FTC по жалобе может состояться к середине 2026; среди возможных средств — принудительный анбандлинг Copilot, требования совместимости и ограничения по сделке с OpenAI (структурные, бьющие в моат).
• Защита усилена (новое): Microsoft ведёт антитраст-оборону силами экс-генконсула Amazon Дэвида Заполски и ряда бывших юристов DOJ — сигнал, что компания готовится к серьёзному процессу.
• UK CMA — широкий probe экосистемы M365/Teams/Azure/Copilot сохраняется. Риск глобальный и структурный.
• Фундамент позитивен: на Build 2026 (2–3 июня) показано 7 собственных MAI-моделей (MAI-Thinking-1 — reasoning, MAI-Code-1-Flash — код, MAI-Image-2.5, MAI-Transcribe-1.5, MAI-Voice-2) — все как serverless API в Azure AI Foundry, часть под открытыми лицензиями. Microsoft снижает зависимость от OpenAI и забирает больше AI-стека себе. При этом Надделла и Кевин Скотт подтвердили: GPT остаётся «центральным» для Azure, партнёрство продолжается, для GPT-5 в Azure готовятся fine-tuning/inference-функции.
• Шум: указ Трампа (гос-проверка моделей), окупаемость капекса ~$190B, давление на маржу.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

• ~28 июля 2026 — Q4 FY2026 earnings — главный катализатор и первая проверка слова после гайда. Ориентиры: выручка $86.7–87.8B, Azure +39–40% cc (выше Street), опер. маржа ~44% (снижение с 46.3%), капекс FY ~$190B.
• FTC-трек — голосование по жалобе возможно к середине 2026; формальный иск — главный хвостовой риск, способный резко двинуть бумагу.
• Уже сыграло: Agent Mode в GA (2 июня), MAI-модели на Build — продуктовые катализаторы вышли досрочно/в срок.

3. Обещания компании vs факт

Исполнение сильное; ожидания регулярно бьются, продукты выходят досрочно.

• EPS побит 4 квартала из 4, средний сюрприз ~6–7%.
• Q3 FY2026: выручка $82.9B (+18% г/г) против ~$81.4B; EPS $4.27 против ~$4.06 — бит по обеим строкам.
• Azure +40% — перевыполнен собственный гайд 37–38%.
• Agent Mode и MAI-модели вышли раньше/в срок — слово держат и по продуктовым датам; партнёрство с OpenAI переподписано с ослаблением привязки.
• Оговорка: капекс поднят до ~$190B, валовая маржа ~67.6% (минимум с 2022). Разводит ОЖИДАНИЯ (окупаемость AI) и ДЕЛО (выручка догоняет, маржа под давлением).
• Регуляторный диссонанс: антитраст вскрыл, что агрессивность бандлинга была внутренне отрефлексирована менеджментом («Copilot — клей, делающий Azure липким») — расходится с публичным нарративом о «выборе клиента».

4. Оценка стоимости

Привлекательнее всего за серию.

• Forward P/E ~24 (FY27), трейлинг ~24, GAAP 28–30. Премия к медиане сектора (~19) скромная, оправдана темпами Azure.
• Консенсус-таргет $560–570, рейтинг Strong Buy (95% покупать, 0 продавать, ~55 аналитиков). От ~$398 апсайд ~+40% — расширился, рекорд серии. Street-high $870 (+118%), медвежий low $400 — пробит вниз.
• P/S высокий — норма для MSFT, оправдан маржой и структурным ростом облака/AI; антитраст — главный фактор сжатия мультипликатора.

5. Техника и перекупленность

• Картина ослабла относительно 06-10. Цена ~$398 снова ниже $400 и не удержала вчерашний выкуп: сегодня печатается новый лоу $396.00 — $400 из уровня теста превращается в пробитый. Бумага под 50-дн (~$390–407) и глубоко под 200-дн (~$449–454, ~−11%); долгосрочный тренд нисходящий.
• RSI(14) ~47.7 — нейтрально: единого oversold-экстремума нет, то есть техсигнала на отскок не появилось (в отличие от прежних надежд на «вымытость»). Подтверждённого разворота нет.
• Бычий сценарий требует возврата и закрепления выше $408–420 и далее атаки 200-дн ($454). Закрепление ниже $396–400 открывает путь к $356.
• До максимума $555 ~+39% — апсайд к хаю максимальный за серию.

6. Зоны/цены для входа

• Агрессивный: $390–400 — текущая зона под средними, сразу после пробоя $400 к $396; вход частями на попытку стабилизации.
• Умеренный: $375–390 — при продолжении сползания ниже $390 на закрытии (лучшее риск/доходность среднего сценария).
• Консервативный: $356–375 — при широкой коррекции к 52-нед. минимуму.
• Сильная поддержка: $356. Тактика — поэтапный набор лесенкой; поскольку медвежий $400 уже не удержан, валидная агрессивная точка сместилась ниже — $390–400, и без подтверждённого разворота/возврата выше $408 добавлять стоит частями.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка с разборами 2026-06-10 → 06-02 (все Покупать 8/10):

• ✅ Сбылось (направление цены, 8-й разбор подряд): консервативный крен подтверждён ещё раз — траектория $452 → $438 → $430 → $417 → $415 → $410 → ~$398; медвежий $400 не только достигнут, но и пробит вниз (лоу $396).
• ❌ Опровергнут суточный тезис 06-10: «$400 протестирован и выкуплен» не подтвердился — на следующий день цена ушла ниже к $396; выкуп оказался неустойчивым. Урок: без oversold/разворота отскоки от $400 нестабильны.
• ❌ Не сбылось (агрессивная техника — 7-й раз подряд): агрессивные входы «на отскок от поддержки» системно не давали устойчивого отскока — бумага продолжает сползать. Тех-часть прогнозов стабильно отстаёт от фундаментальной.
• ✅ Сбылось (катализаторы досрочно): Agent Mode (GA 2 июня) и MAI-модели на Build вышли раньше/в срок.
• ⚠️ Риск-картина: регуляторный оверхенг остаётся предметным (улики FTC), таймер по жалобе — середина 2026; усиление команды защиты (экс-GC Amazon + экс-DOJ) подтверждает серьёзность.
• ⏳ Ещё впереди: Q4 earnings 28 июля — главная проверка; $356 не тестировался; потенциальный иск FTC; окупаемость капекса ~$190B и давление на маржу.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Тренд — без изменений по баллу, но с ослаблением технической развязки. На канве восьми разборов ключевой прогноз исполнился и пошёл дальше: бумага не просто дошла до медвежьего $400, а пробила его вниз (лоу $396), и вчерашний выкуп не удержался — то есть консервативный крен анализа отработал даже сильнее, чем закладывалось, а агрессивная техническая ставка снова не сыграла (7-й раз). Фундамент продолжает держать слово (Azure +40%, биты 4/4, 7 MAI-моделей и Agent Mode досрочно, OpenAI переподписан с ослаблением зависимости, GPT остаётся в ядре Azure), апсайд к консенсусу расширился до рекордных ~+40%. На другой чаше — два устойчивых негатива, оба усилились: (1) техника слабеет — $400 не удержан, RSI нейтрален (без oversold-сигнала на отскок), 200-дн высоко ($454), закрепление ниже $396–400 открывает путь к $356; (2) антитраст-иск FTC вызревает по времени — голосование возможно к середине 2026, команда защиты усилена экс-GC Amazon и экс-юристами DOJ, средства структурные (Copilot/M365/Azure + сделка с OpenAI). Привлекательность по оценке — лучшая за серию, но и предметность/близость хвостового риска максимальна, а отскок от $400 на сей раз не состоялся, поэтому балл не меняю. Покупать, 8/10 — структурный AI/облачный лидер, продавленный ниже медвежьего таргета на нефундаментале; разумно набирать лесенкой в зоне $390–400 и ниже, держа отчёт 28 июля и риск иска FTC к лету как главные факторы неопределённости, и не торопясь с агрессивным входом до возврата выше $408 или появления oversold-разворота.