MSFT (Microsoft): разбор 2026-09-29

Цена: $509.22 (-1.35%), клоуз 28 сентября по stockanalysis, диапазон $502.22–$513.33, объём 19.53 млн. У Zacks клоуз $509.68 (-1.26%); почему расходятся, разбираю в разделе 0. 29 сентября внутри дня ~$504.40 (-0.95%), диапазон $502.40–$509.42, сессия не закрыта.

52-недельный диапазон $349.20–$553.72, от клоуза до максимума +8.74%. Изменение за 52 недели -1.38% (в прошлый раз +0.03%). Капитализация ~$3.75T, EV ~$3.80T. Шорт-интерес 0.91% флоата, бета 1.11.

0. Что добавилось и что исправляю

| Дата | Открытие | Макс. | Мин. | Клоуз | Изм. | Объём | |---|---|---|---|---|---|---| | 25 сен | $499.04 | $519.40 | $497.25 | $516.17 | +3.66% | 37.90 млн | | 28 сен | $505.47 | $513.33 | $502.22 | $509.22 | -1.35% | 19.53 млн | | 29 сен* | $508.31 | $509.42 | $502.40 | ~$504.40 | ~-0.95% | внутри дня |

*сессия не закрыта.

• Клоуз 28 сентября различается у двух источников: $509.22 у stockanalysis и $509.68 у Zacks, разница 46 центов. Она пришлась ровно на контрольный уровень $509.44. Серию веду по stockanalysis, поэтому клоуз ниже уровня. Но это пограничный случай, в разделе 7 засчитываю его с оговоркой. Цена 29 сентября ~$504 всё равно делает спор почти неважным.
• Снимок снова оказался мягче клоуза. Вчера внутри дня я видел ~-0.9…-1.2%, закрытие -1.35%. Правило подтвердилось пятый раз.
• 50-дневная средняя $478.17 → $480.16, 200-дневная $432.16 → $432.28.

1. Новостной фон и слухи

Тональность смешанная с уклоном в негатив. Своих поводов у Microsoft нет. Рынок обсуждает Anthropic, OpenAI и ставки.

Отрасль и то, что касается MSFT

• Утечка проспекта IPO Anthropic (Reuters, 28 сентября). Выручка 2025 года ~$4.6 млрд (рост в 12 раз), чистый убыток ~$42 млрд, целевая оценка ~$2 трлн (сейчас ~$965 млрд). Раздел рисков называет ИИ потенциальной катастрофической угрозой. Главное для MSFT: обязательства на $518 млрд по облаку и инфраструктуре, ~80% без права расторжения. Из них Google не менее $111.1 млрд, Amazon $110 млрд, Microsoft $31.4 млрд. Это ~6% пакета, то есть в распределении вычислений Anthropic Azure на третьем месте с большим отставанием.
  • Плюс: $31.4 млрд — это контрактная выручка Azure, большей частью без права расторжения. Она диверсифицирует бэклог от OpenAI и согласуется с цифрой Даффа: +$50 млрд бэклога Azure AI вне фронтир-лабораторий.
  • Минус: при самой быстрорастущей модельной компании рынка у Microsoft наименьшая доля. Тезис о том, что маржинальный компьют идёт мимо Microsoft, получил цифру из первоисточника.
  • Доля Microsoft в капитале Anthropic: при IPO на ~$2 трлн возможна неоперационная переоценка. Как с разовыми $0.33 EPS в FY26, в операционную прибыль её не засчитываю. Размер доли в найденных источниках не раскрыт, поэтому не считаю.
• OpenAI отложила GPT-6.1 Astra (WSJ, 28 сентября). Модель готовили к октябрю для ChatGPT и Codex, она не прошла внутренние тесты на alignment. Для владельца ~27% OpenAI и главного облака её инференса минус один продуктовый катализатор потребления Azure в Q2 FY27. Плюс в том, что риск громкого инцидента безопасности у ключевого партнёра стал меньше. Строка «OpenAI исключила IPO в 2026 году» встречается в одном субстеке, веду как слух.
• Прочее по Microsoft: платформа Majorana-2 передана DARPA на испытания (дату в выдаче не проверил, в фон дня не ставлю). С 1 октября запускаются growth margins для партнёров. Microsoft названа визионером в Frost Radar CWPP. Ничего из этого на цену не влияет.

Макро

• 10-летняя доходность 5.26% (+1 б.п.), максимум с 2007 года. В прошлом разборе было 5.24%. Рынок закладывает ещё одно повышение ставки в этом году.
• Нефть откатилась: WTI $90.64 (-2.1%), Brent ~$96 (вчера доходил до $99). Причина — сообщения о возможных санкционных послаблениях Ирану.
• Клоуз 28 сентября: S&P 500 ~7 684 (-0.77%), Nasdaq ~26 820 (-0.92%), Dow ~51 482 (-0.67%). MSFT -1.35%, отставание от Nasdaq 0.43 п.п.
• 29 сентября внутри дня: S&P 7 679.84 (-0.05%), Nasdaq 26 816.12 (-0.02%), Dow 51 368.97 (-0.22%), VIX 15.96, золото $4 193.80. MSFT ~-0.95%, отставание ~0.9 п.п. Сессия не закрыта, сигналом не объявляю.
• Сегодня выходят consumer confidence (ожидается ~90) и JOLTS (~7.2 млн).

2. Ближайшие события и катализаторы

• 30 сентября: PCE за август.
• 1 октября: запуск growth margins в партнёрской программе.
• 2 октября: занятость за сентябрь. Главный вход в вопрос о втором повышении ставки.
• ~Середина октября: CPI за сентябрь. Там же закрытое превью Copilot Autopilot.
• 20–22 октября: SMB Copilot Partner Council.
• 27 октября после закрытия: Q1 FY2027. TipRanks помечает дату подтверждённой, часть агрегаторов даёт 28-е. Релиза компании я не видел. Гайд: выручка $89.85–90.95 млрд, Azure ~+45% cc. Консенсус Zacks $90.6 млрд и EPS $4.69, это верхняя половина гайда. Что жду: Azure без OpenAI, Copilot в деньгах, запитанные МВт, профиль аренды на $329.1 млрд, квартальный FCF, и новое: комментарий о доле в Anthropic и о контракте на $31.4 млрд.
• Начало ноября: заседание ФРС. 17–20 ноября: Ignite. 19 ноября: дата отсечки под дивиденд $0.98. 8 декабря: годовое собрание.
• Внешний катализатор: IPO Anthropic. Сроки не раскрыты, но это переоценка доли Microsoft и публичная прозрачность по контракту с Azure.

3. Обещания компании vs факт

По деньгам компания держит слово семь кварталов подряд (Q4 FY26: выручка $90.01 млрд против гайда $86.7–87.8 млрд, Azure +43%). Новой отчётности до 27 октября нет.

| Обещание / ожидание | Факт на 29 сентября | |---|---| | Гибридная монетизация агентов (Дафф, 27 авг) | Исполнено в продукте 25 сент | | Число вовлечённости Copilot | Не названо | | Контракт с Anthropic на ~$30 млрд (ноябрь 2025) | Подтверждён проспектом: $31.4 млрд, долгосрочный. Доля при этом меньшая среди трёх облаков | | МВт, профиль аренды, доля нео-облаков | Не раскрыто, жду 27 октября | | Maia 300, AI-ПК HUMAIN с 20 сентября | Не проверено, открыто | | Дивиденд | Исполнено: $0.98 |

Вывод: проспект Anthropic впервые подтвердил сторонним документом один из контрактов, на которых стоит бэклог Azure. Обещание исполнено. Но документ показывает и масштаб: у конкурентов контракты втрое больше.

4. Оценка стоимости

Мультипликаторы на $504.40: трейлинг P/E 28.37 (без разовых $0.33 от Anthropic ~28.9), forward P/E 25.77, P/S 11.39, EV/EBITDA 19.73, PEG 1.60, P/FCF ~56.0 ($3.75T / $66.99 млрд FCF), дивдоходность 0.78%, payout 21.8%. Всё чуть дешевле, чем вчера (28.76 / 26.12). Изменилась только цена.

Доходность против ставок: по прибыли ~3.5%, по FCF ~1.8% против 5.26% по 10-летним. Премия около -3.5 п.п., без изменений. Цена упала на столько же, на сколько выросла доходность.

Консенсус: $576.40, 55 аналитиков, Strong Buy, третий разбор без изменений. Апсайд +13.19% от клоуза $509.22 (+14.27% от текущих), в середине августовского коридора +11.3…+15.5%. Но коридор вернулся только потому, что упала цена. Таргет не рос. Именованные цели: Stifel $575, Oppenheimer $570, BofA $600 (всё ещё один источник, не подтверждено). Zacks: forward P/E 26.3 против 16.2 в отрасли, FY27 EPS $19.62 (+9.3%) при росте выручки +17.4%. Прибыль растёт вдвое медленнее выручки, и причина в капексе и амортизации.

Вердикт: качество бизнеса оправдывает 26–28 прибылей. При 10-летней доходности 5.26% и P/FCF 56 это верхняя граница справедливой цены. Скидки откат пока не дал: до $504 бумага только вернулась к уровням 22–23 сентября.

5. Техника и перекупленность

• Пробой 25 сентября не удержан. По stockanalysis клоуз 28 сентября $509.22 ниже $509.44 на 22 цента. По правилу из прошлого разбора это ложный пробой и возврат в боковик. 29 сентября цена ушла к $504, так что разница источников на вывод не влияет.
• Средние: 50-дн $480.16, 200-дн $432.28, золотой крест в силе. От клоуза: +6.0% к 50-дн, +17.8% к 200-дн. RSI 55.5, нейтрально. Перекупленности нет, перепроданности тоже.
• Объём: на откате 19.5 млн против 37.9 млн в день роста. Продают без паники: откат пока технический, а не распродажа.
• Пивоты по OHLC 28 сентября ($513.33 / $502.22 / $509.22): R3 $525.41, R2 $519.37, R1 $514.30, пивот $508.26, S1 $503.19, S2 $497.15, S3 $492.08. Минимум 29 сентября $502.40 пробил S1. Минимумы 25 и 28 сентября ($497–502) образуют полку.
• Уровни: клоуз ниже $497 возвращает цену в середину треугольника $486–516. Ниже $486 открывается $470–490 с 50-дн на $480. Возврат к ложному пробою — только клоуз выше $519.40.
• Гэп $390.54 не закрыт (-22.6% от текущих).

6. Зоны для входа

• Куплено ~17% позиции (17 августа, $479–480), с тех пор ничего не докупалось.
• При 5/10 выше $490 не покупаю. Откат с $516 до $504 — это не зона, а возврат в боковик.
• Агрессивная зона $470–490 не реактивирована (нужен клоуз внутри). От текущих -2.9…-6.8%, это ближе всего с 16 сентября. 50-дн $480 внутри зоны и будет первой опорой.
• Лимит $471–473 висит GTC (-6.2…-6.6%).
• Умеренная зона $425–455 — основной объём, весь резерв (-9.8…-15.7%), 200-дн $432 внутри. Нужен сценарий: слабый отчёт 27 октября или второе повышение ставки.
• Консервативная $395–415 (-17.7…-21.7%): закрытие гэпа $390.54. Ниже $390 пересматриваю тезис.
• Держателям от $349–382: ядро не трогать. Заявку на фиксацию 20–30% в $520–553 не понижаю, до $520 +3.1%. Полная фиксация $570–576.
• Хедж: покрытые коллы $550–570 с экспирацией после 27 октября. VIX 15.96, страйки отъехали (до $550 +9.0%). Как фиксация конструкция стала слабее, чем вчера, из-за падения цены.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

СБЫЛОСЬ:

• «Клоуз ниже $509.44 = ложный пробой»: 28 сентября $509.22 по основному источнику (Zacks даёт $509.68). 29 сентября ~$504 подтверждает вывод независимо от того, чей клоуз верен. Оговорка вчерашнего разбора («пробой технический, не подтверждён повторным клоузом») оказалась правильной.
• «Минимум дня у S1 — тестируют первую опору»: опору протестировали и 29 сентября пробили.
• «Снимок мягче клоуза»: пятое подтверждение (-0.9…-1.2% на снимке, клоуз -1.35%).
• Ставки как риск № 1: 10-летняя 5.24% → 5.26%.
• Контракт Anthropic с Azure (~$30 млрд с ноября 2025): подтверждён проспектом, $31.4 млрд.

НЕ СБЫЛОСЬ / ОШИБКА:

• «Технический риск снизился (выход из боковика)»: за две сессии оценка стала неверной.
• Фиксация в $520–553: снова не сработала, пик $519.40.
• «Отставание от Nasdaq с 31 августа почти закрыто (~0.9 п.п.)»: снова расширилось. MSFT +0.38% ($507.29 → $509.22) против Nasdaq +1.70% (26 371 → 26 820), отставание ~1.3 п.п.

ОТКРЫТО: точная дата отчёта (27 или 28 октября), BofA $600, Maia 300, поставки AI-ПК HUMAIN, размер доли Microsoft в Anthropic, автор сдвига консенсуса 31 августа–1 сентября, сведение нумерации CVE.

ТРИГГЕРЫ:

• Вниз, к 4/10 (любой из октябрьских триггеров или клоуз ниже $470): не сработал. Минимальный клоуз $497.93, до $470 -6.8% от текущих.
• Вверх, к 6/10 (отчёт с числами И 10-летняя ниже 4.8%): отчёта нет, до порога доходности 46 б.п. (было 44).

ВПЕРЕДИ: PCE 30 сентября, занятость 2 октября, CPI, отчёт 27 октября, ФРС в начале ноября, Ignite 17–20 ноября, IPO Anthropic.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Тренд без изменений, внутри оценки ухудшение. Балл 5/10, «Держать», третий разбор подряд.

Что ухудшилось.

• Техника: единственный технический плюс прошлого разбора, выход из боковика, отменён за две сессии. Контрольный уровень пробит, цена снова в треугольнике, с 31 августа отставание от Nasdaq ~1.3 п.п.
• Ставки: 10-летняя доходность 5.26%, до условия повышения балла стало дальше.
• Отрасль: проспект Anthropic впервые показал первоисточником, как распределяется компьют крупнейшей быстрорастущей лаборатории: Google $111 млрд, Amazon $110 млрд, Microsoft $31 млрд.
• OpenAI: главный партнёр откладывает флагманскую модель, и ближайший драйвер потребления Azure сдвигается.

Что не изменилось или улучшилось.

• Бизнес и продукт: перезапуск Copilot, растущие именованные таргеты, дивиденд.
• Контракт с Anthropic подтверждён документом и в большей части не расторгается.
• Консенсус на Q1 ($90.6 млрд) в верхней половине гайда: улица ждёт очередного бита.
• Оценка не подорожала: премия по FCF стоит на -3.5 п.п. Перекупленности нет.

Канва серии.

• Июнь: 8/10, покупка у дна.
• Июль: дно $349.20 и сильный отчёт.
• Август: подъём и лучшая собственная новость (+$50 млрд бэклога Azure AI вне фронтир-лабораторий), но худшая защита покупателя. 6/10 держалось на «ножницах».
• Сентябрь: ФРС повысила ставку, 5/10. Перезапуск Copilot вытолкнул цену из боковика, ставки и отрасль вернули её обратно.

Компания держит слово по продукту, деньгам и контрактам. Однако с августа в серии повторяется один и тот же вывод: маржинальный рост ИИ-компьюта достаётся другим (AWS, Google, нео-облака), а стоимость капитала растёт быстрее, чем Microsoft раскрывает цифры, которыми можно оправдать 56 свободных потоков.

Риск и привлекательность во времени:

• Бизнес-риск без изменений.
• Процентный риск на максимуме серии.
• Технический риск снова вырос: ложный пробой, цена у $504, опоры $497 и $480.
• Привлекательность входа чуть лучше, чем 25 сентября, но цена ещё выше зоны.

Практический вывод: держим ядро, выше $490 не покупаем, лимит $471–473 держим в GTC, резерв оставляем под $425–455. Держателям фиксация от $520. Ближайшие проверки: 30 сентября (PCE), 2 октября (занятость), 27 октября (отчёт). Пути к 4/10 (клоуз ниже $470 или провал отчёта) и к 6/10 (числа в отчёте плюс 10-летняя ниже 4.8%) остаются прежними.

Источники: stockanalysis.com: price history, stockanalysis.com: statistics, Yahoo/Zacks: Here's Why Microsoft Fell, Yahoo Finance live: Sept. 29, TheStreet: Sept. 29, Globe and Mail: Anthropic $518B commitments, Traders Agency: Anthropic filing, CTech: Anthropic prospectus, Yahoo/Reuters: OpenAI shelves new AI model, PYMNTS: OpenAI shelves model, Microsoft Partner Center: September 2026, TipRanks: MSFT earnings, Wall Street Horizon: MSFT earnings calendar