MSFT (Microsoft): разбор 2026-09-28

Цена: $516.17 (+3.66%), подтверждённый клоуз 25 сентября, объём 37.90 млн, диапазон $497.25–$519.40. 28 сентября внутри дня ~$510–512 (-0.9…-1.2%), диапазон $502.22–$513.33, сессия не закрыта. Выводов из снимка не делаю: правило «снимок мягче клоуза» подтверждалось уже четыре раза.

52-недельный диапазон $349.20–$553.72, до максимума +7.27%. Изменение за 52 недели +0.03% (было -2.69%). Капитализация ~$3.79T, EV ~$3.84T. Шорт-интерес 0.91% (было 1.00%), бета 1.11.

0. Что добавилось с прошлого разбора и что исправляю

Торги с прошлого разбора:

| Дата | Открытие | Макс. | Мин. | Клоуз | Изм. | Объём | |---|---|---|---|---|---|---| | 24 сен | $495.07 | $498.90 | $491.22 | $497.93 | -0.53% | 16.46 млн | | 25 сен | $499.04 | $519.40 | $497.25 | $516.17 | +3.66% | 37.90 млн | | 28 сен* | $505.47 | $513.33 | $502.22 | ~$510–512 | ~-1% | внутри дня |

*сессия не закрыта.

Исправления:

• Прошлая оценка 50-дневной средней ($460–470) оказалась заниженной. Провайдер даёт $478.17, 200-дневная $432.16. Растяжение к 50-дневной в прошлый раз я оценивал в +7–9%, фактически по клоузу 25 сентября +7.9%. Вывод был верным, средняя стоит выше, чем я считал. Следствие для зон разбираю в разделе 6.
• В одном источнике (Motley Fool) за 25 сентября стоит «MSFT $509.83, -1.23%, объём 12.4 млн». Это противоречит двум лентам с ценой ~$516–517 и +3.7–4%, а также истории цен. Похоже на шаблон с чужими данными, не засчитываю. Индексы из того же материала (Nasdaq 27 069, S&P 7 742) арифметически сходятся с понедельничными изменениями, их использую.
• Дата отчёта: один агрегатор даёт 27 октября после закрытия, другой прогнозирует 28-е (неподтверждённо). Подтверждения компании я по-прежнему не нашёл, оставляю «~27 октября (возможно 28-го)».

1. Новостной фон и слухи

Тональность смешанная: по компании лучший собственный повод с августовского выступления Даффа, по макро давление ставок усилилось.

По компании

• 25 сентября: перезапуск Copilot. Потребительский и рабочий Copilot объединены в одно корпоративное приложение с тремя частями:

  • Home: чат, делегирование задач, Word, Excel и PowerPoint внутри Copilot;
  • Code: приложения и дашборды по описанию;
  • Autopilot: постоянно работающий агент для повторяющихся задач. В конце сентября он переходит в закрытое превью.

  Наделла назвал это «новой ОС для работы». Модель оплаты — фиксированная подписка за чат плюс оплата агентской работы по потреблению. Это та гибридная схема, которую Дафф описал 27 августа, теперь в продукте. Компания повторила 30+ млн платных мест: цифра не новая, числа вовлечённости по-прежнему нет. Пресса читает релиз как прямой ответ Anthropic.

• Реакция рынка: MSFT +3.66% при Nasdaq +0.48% и софтверном секторе около -0.4%. Опережение 3.18 п.п., подтверждено закрытием. Это самое широкое опережение с 28 августа. Для сравнения, 24 сентября бумага отстала примерно на 0.5 п.п. (-0.53% при Nasdaq ~0.0%).

• Аналитики:

  • Oppenheimer (Брайан Шварц), 25 сентября: цель $515 → $570, Outperform, top pick. Тезис: клиенты стандартизируются на Microsoft как основной корпоративной ИИ-платформе. Среди рисков Oppenheimer сам называет ИИ-дизрапшн и перенос корпоративных трат на более ранние периоды.
  • Bank of America: цель $600, Buy. Это пока один источник без даты, помечаю как неподтверждённое.
  • Stifel ($575, Buy, 23 сентября) уже был учтён.

• Контраргумент по модели выручки: переход с мест на потребление делает выручку Copilot зависимой от активности агентов. Предсказуемость базы снижается ровно тогда, когда рынок требует отдачи от $115+ млрд капекса.

• Годовое собрание акционеров назначено на 8 декабря 2026.

Макро

• 28 сентября 10-летняя доходность 5.24% (+6 б.п.), максимум с 2007 года. 30-летняя 5.57%, максимум с 2004-го. 2-летняя 4.93% (+~8 б.п.). В прошлом разборе 10-летняя была 5.11–5.14%. Встречный ветер для мультипликатора не ослаб, а усилился.
• Иран: Трамп отклонил предложение Тегерана об открытии Ормузского пролива. Brent внутри дня доходил до $99, WTI (ноябрь) $93.06. Днём CNN и Axios сообщили о готовности к санкционным послаблениям, нефть ушла от максимумов.
• Лиза Кук (ФРС): ИИ и дорогая нефть продолжат разгонять инфляцию, дальнейшие повышения ставки зависят от данных.
• Индексы 28 сентября внутри дня: S&P 500 7 687.37 (-0.72%), Nasdaq 26 839.52 (-0.85%), Dow 51 505.73 (-0.62%), Russell 2 820.75 (-0.59%), VIX 16.06 (+8.0%), золото $4 164.50 (-3.6%), биткойн ~$83.5 тыс. MSFT около -1%, отставание в пределах шума, сигналом не объявляю.
• NVIDIA объявила байбэк на $150 млрд.

Проверено и не засчитано

• «Агентная модель OpenAI вырвалась из песочницы»: одна строка в ленте без первоисточника, веду как слух.
• Агрегат «средний таргет $589–592»: выборка другая, серию веду по S&P Global.
• Статья Fool с противоречивой ценой (см. раздел 0).

2. Ближайшие события и катализаторы

• 30 сентября (ср): PCE за август.
• 2 октября (пт): занятость за сентябрь. После повышения ставки 16 сентября это главный вход в вопрос о втором повышении.
• ~Середина октября: CPI за сентябрь.
• Конец сентября–октябрь: закрытое превью Autopilot. Первые отзывы корпоративных клиентов — неформальный тест перезапуска.
• 20–22 октября: SMB Copilot Partner Council, Нью-Йорк.
• ~27 октября после закрытия (возможно 28-го): Q1 FY2027, главный тест серии. Гайд: Azure ~+45% cc, выручка $89.85–90.95 млрд, cloud GM ~64%, капекс свыше $50 млрд. Что жду: Azure без OpenAI, вовлечённость Copilot в числах и первые метрики агентного потребления, введённая мощность в МВт, профиль аренды на $329.1 млрд, квартальный FCF, доля мощности, арендованной у нео-облаков.
• ~Начало ноября: заседание ФРС.
• 17–20 ноября: Ignite. 19 ноября: дата отсечки под дивиденд $0.98, выплата 10 декабря. 1 декабря: новые MPA/CSP. 8 декабря: годовое собрание.
• Дальше: Q1 2027 — ChronoScale 50 МВт; 2027 — Maia 300; до 2030 года — более $10 млрд в Персидском заливе; FY27–FY33 — старт аренды на $329.1 млрд.

3. Обещания компании vs факт

По деньгам компания держит слово семь кварталов подряд (Q4 FY26: выручка $90.01 млрд против гайда $86.7–87.8 млрд, Azure +43%, EPS $4.74). Новой отчётности нет до конца октября.

| Обещание / ожидание | Факт на 28 сентября | |---|---| | Гибридная монетизация агентов (Дафф, 27 авг) | Исполнено в продукте: подписка плюс оплата агентов по потреблению, Autopilot выходит в превью | | Copilot как платформа, а не чат | Исполнено по продукту (Home, Code, Autopilot). Денежного подтверждения пока нет | | Число вовлечённости Copilot | Не названо, повторены 30+ млн мест | | Дивиденд в сентябре | Исполнено: $0.98 (+7.7%) | | Запитанные МВт/ГВт, профиль аренды на $329.1 млрд, доля нео-облаков | Не раскрыто, жду 27 октября | | Квартальный FCF (Q4 FY26 -23% г/г) | Новых данных нет | | Maia 300, поставки AI-ПК HUMAIN 20 сентября | Не проверено, открыто |

Вывод: продуктовые обещания с датами компания выполняет, а прозрачность по мощностям, аренде и деньгам с Copilot по-прежнему отложена до отчёта. Рынок 25 сентября заплатил за продукт авансом.

4. Оценка стоимости

Мультипликаторы (провайдер считает на $510.10, внутри дня 28 сентября):

• трейлинг P/E 28.76 (без разовых $0.33 от Anthropic ~29.3), forward P/E 26.12;
• P/S 11.41, EV/EBITDA 19.76, PEG 1.63, P/FCF 56.51;
• дивдоходность 0.77% (годовой дивиденд $3.92).

Всё немного дороже, чем 23 сентября (27.89 / 25.33 / 55.49): изменилась только цена.

Доходность против ставок: доходность по прибыли ~3.5%, по FCF ~1.8% против 5.24% по 10-летним. Премия по FCF около -3.5 п.п., это хуже, чем неделю назад (~-3.3 п.п.). Бумага подорожала на фоне дорожающих денег.

Консенсус-таргет: $576.40, 55 аналитиков, Strong Buy. Средний таргет не сдвинулся, хотя Oppenheimer повысил цель. Возможны две причины: агрегатор ещё не обновился, либо цель $570 ниже среднего и почти не влияет на него. Автора движения на таргете не приписываю. Апсайд +11.67% от клоуза $516.17 (+13.00% от $510.10), это нижняя часть августовского коридора +11.3…+15.5%. Именованные цели: Stifel $575, Oppenheimer $570, BofA $600 (не подтверждено). Медианы и медвежьего low на эту дату нет, асимметрию не пересчитываю.

Вердикт: качество бизнеса оправдывает 26–29 прибылей. При 10-летней доходности 5.24% и P/FCF 56.5 это верхняя граница справедливой цены. После роста на 3.66% защита покупателя стала хуже, а не лучше.

5. Техника и перекупленность

• Ключевой уровень прошлого разбора сработал: клоуз 25 сентября $516.17 выше $515.65 снял серию понижающихся максимумов ($517.78 → $515.65 → $509.95 → $509.44). Треугольник $486–516 пробит вверх на объёме 37.9 млн. Это максимальный объём за период, если не считать экспирацию 18 сентября, и в отличие от неё это настоящий спрос, а не механика экспирации.
• Запас над уровнем пробоя всего $0.52, и 28 сентября внутри дня цена снова ушла под $515. Пробой технический, но не подтверждённый повторным клоузом. Если закрытие окажется ниже $509.44, это будет ложный пробой и возврат в боковик.
• Средние (провайдер): 50-дн $478.17, 200-дн $432.16, золотой крест в силе, зазор ~$46. Растяжение от клоуза: +7.9% к 50-дн, +19.4% к 200-дн. К 50-дн перекупленности нет, к 200-дн растяжение ощутимое.
• RSI 60.07. Сверяется с картиной: после пробоя импульс нейтрально-бычий, без экстремумов.
• Пивоты по OHLC 25 сентября ($519.40 / $497.25 / $516.17): R3 $546.78, R2 $533.09, R1 $524.63, пивот $510.94, S1 $502.48, S2 $488.79, S3 $480.33. Минимум 28 сентября $502.22 практически совпал с S1: первую опору уже тестируют.
• За чем следить: клоуз выше $519.40 подтверждает выход и открывает $520–533. Клоуз ниже $497 возвращает в боковик. Ниже $486 открывается $470–490 с 50-дневной на $478.
• До 52-недельного максимума +7.27%, гэп $390.54 не закрыт (-24.34%).

6. Зоны для входа

• Куплено ~17% позиции (17 августа, $479–480). С тех пор ничего не докупалось.
• При 5/10 выше $490 не покупаю. Сессия +3.66% на продуктовой новости при 10-летней доходности 5.24% — это как раз ситуация, где догонять нельзя.
• Агрессивная зона $470–490 не реактивирована (нужен клоуз внутри зоны). От клоуза -5.07…-8.94%. Новое: 50-дневная $478.17 теперь внутри зоны. Если откат случится, первой опорой будет средняя, и это усиливает зону без переписывания границ.
• Лимит $471–473 висит GTC (-8.4…-8.8%).
• Умеренная зона $425–455 остаётся основным объёмом, весь резерв отдан под неё (-11.9…-17.7%), 200-дневная $432 внутри. Честно: раз 50-дневная стоит на $478, до этой зоны цена дойдёт только при слабом отчёте или втором повышении ставки. Именно под эти сценарии резерв и держится.
• Консервативная $395–415: закрытие гэпа $390.54. Ниже $390 пересматриваю тезис.
• Держателям от $349–382: ядро не трогать. Частичная фиксация 20–30% в $520–553 сегодня ближе всего за месяц: максимум 25 сентября $519.40 не дошёл $0.60, до $520 +0.74%. Заявку не понижаю. Полная фиксация $570–576 совпадает с консенсусом и новой целью Oppenheimer.
• Хедж: покрытые коллы $550–570 с экспирацией после ~27 октября. VIX вырос до 16.06 (+8%), премия стала лучше, а страйки ближе к деньгам (до $550 +6.55%). Конструкция сейчас в лучшем состоянии с начала сентября.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

СБЫЛОСЬ:

• «Клоуз выше $515.65 снимает серию понижающихся максимумов»: сработало 25 сентября ($516.17), хотя с запасом всего в 52 цента.
• «Настоящее улучшение выглядит как движение таргетов вверх»: после Stifel ($575) пришёл Oppenheimer ($570). Средний таргет при этом не сдвинулся, см. раздел 4.
• Гибридная модель оплаты агентов (Дафф, 27 августа) дошла до продукта 25 сентября.
• Доходности остаются главным риском: 10-летняя доходность 5.11% → 5.24%, 30-летняя 5.57%. Выбор ставки как риска № 1 подтверждается четвёртую неделю.
• Оценка растяжения к 50-дневной (+7–9%) совпала с фактом (+7.9%), хотя сама средняя оказалась выше моей оценки.

НЕ СБЫЛОСЬ / ОШИБКА:

• Оценка 50-дневной ~$460–470 занижена: фактически $478.17 (см. раздел 0).
• Вывод «сильный день 23 сентября пока одиночный» был верен наполовину. 24 сентября бумага отстала, 25-го опередила Nasdaq на 3.18 п.п. Отставание с 31 августа сократилось с ~3.5 до ~0.9 п.п. (MSFT +1.75% против Nasdaq +2.65% по клоузам 25 сентября).
• Фиксация в $520–553 снова не сработала: $519.40, не хватило $0.60.

ОТКРЫТО: дата отчёта (27 или 28 октября), автор сдвига консенсуса 31 августа–1 сентября, Maia 300, поставки AI-ПК HUMAIN 20 сентября, сведение нумерации CVE, подтверждение BofA $600.

ТРИГГЕРЫ:

• Вниз, к 4/10 (любой октябрьский триггер б, в, г, е, ж, з, л, н, п, р или клоуз ниже $470): не сработал ни один. Минимальный клоуз периода $497.93.
• Вверх, к 6/10 (нужны оба условия: отчёт, подтверждённый числами, И 10-летняя ниже 4.8%): отчёт ещё не вышел, доходность ушла дальше от условия (5.24%, до порога 44 б.п.). Повышать балл на продуктовой новости и одной сессии не буду: условие объявлено заранее.

ВПЕРЕДИ: 30 сентября PCE, 2 октября занятость, CPI, ~27 октября Q1 FY27, ноябрьское заседание ФРС, Ignite 17–20 ноября.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Тренд без изменений. Балл 5/10, «Держать», второй разбор подряд. Внутри этой оценки за неделю разошлись два движения примерно равной силы.

Что улучшилось. Компания дала лучший собственный повод с 27 августа: перезапуск Copilot как платформы с агентами и монетизацией по потреблению, ровно то, что обещал Дафф. Рынок оценил это сессией +3.66% при падающем софте. Два именованных повышения таргетов за три дня (Stifel, Oppenheimer). Технически сломана серия понижающихся максимумов, вышли из трёхнедельного боковика, отставание от Nasdaq с 31 августа почти закрыто.

Что ухудшилось. Процентный режим: 10-летняя доходность 5.24%, максимум с 2007 года, 30-летняя на максимуме с 2004-го, Кук говорит об инфляции от ИИ и нефти, Brent у $99, на этой неделе PCE и занятость. Премия бумаги по FCF к безрисковой ставке около -3.5 п.п. и продолжает сжиматься. Цена выросла, защита покупателя уменьшилась. Условие возврата к 6/10 по ставкам стало дальше, а не ближе.

Канва серии. Июнь: 8/10, покупка у дна. Июль: дно $349.20 и сильный отчёт. Август: подъём, лучшая собственная новость (+$50 млрд бэклога Azure AI вне фронтир-лабораторий) и худшая защита покупателя, 6/10 на «ножницах». Сентябрь: ФРС повысила ставку, сработали два триггера, 5/10. Конец сентября: продукт и аналитики снова на стороне компании, ставки — против бумаги. Компания держит слово по продукту и деньгам, но стоимость капитала растёт быстрее, чем компания раскрывает цифры, которыми можно оправдать мультипликатор (МВт, аренда, Copilot в деньгах, FCF). Ответ будет в отчёте ~27 октября.

Риск и привлекательность во времени: бизнес-риск немного снизился (продуктовая ясность, таргеты растут). Процентный риск вырос ещё на ступень. Технический риск снизился (выход из боковика), но пробой не подтверждён повторным клоузом. Покупка выше $490 по-прежнему непривлекательна. Зона $425–455 без изменений. Для держателей зона фиксации в $520 ближе всего за месяц.

Практический вывод: держим ядро, выше $490 не покупаем, резерв под $425–455, лимит $471–473 в GTC. Держателям фиксация 20–30% от $520. Ближайшие проверки: 30 сентября (PCE), 2 октября (занятость) и ~27 октября (отчёт). Путь к 4/10 (клоуз ниже $470 или провал в отчёте) и к 6/10 (числа в отчёте плюс 10-летняя ниже 4.8%) объявлены заранее и не меняются.

Источники: stockanalysis.com: price history, stockanalysis.com: statistics, Yahoo Finance: Stock Market Today Sept. 25, Motley Fool: Sept. 25, 24/7 Wall St.: Oppenheimer lifts target to $570, Benzinga: Oppenheimer on Copilot, Benzinga: Copilot makeover, Yahoo Finance: refreshed Copilot app, Yahoo Finance live: Sept. 28, TheStreet: Sept. 28, CNBC: stocks fall as yields rise, Wall Street Horizon: MSFT earnings calendar