ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: ~$1775 (ADR NASDAQ, ≈€1554 в Амстердаме на 11 июня 2026) · +~3% за 11 июня (закрытие 10 июня ≈€1507, внутри дня до €1564) · в ~1.8% от исторического максимума €1582 / $1779 · Капа: ~$680 млрд (крупнейшая компания Европы) · RSI(14): вероятно ~68-72 (перегрет) · 200-дн SMA: заметно ниже (~$1280-1360)

⚠️ Стандартизация цен (как в прошлом разборе): считаю по ADR NASDAQ. Главное событие с 10 июня — техконференция с Маском прошла, и ожидавшегося 'sell the news' НЕ случилось: бумага не откатилась, а прибавила ещё ~3% и стоит у нового рекорда. Прогноз 'агрессивная зона входа $1550-1620' из разбора 10 июня снова не сработал — рынок ушёл выше, а не ниже.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — позитивная/местами эйфоричная, и, что важнее, она устояла после того, как 'новость отыграли'.

• Конференция 9-10 июня состоялась. Маск выступил по видеосвязи в fireside с CEO Кристофом Фуке, обсуждали ИИ, робототехнику, космос и чип-производство, центр — TeraFab (СП SpaceX/Tesla, ≥$55 млрд, расширение до $119 млрд, Техас, 2-нм класс, узел Intel 14A). ASML — безальтернативный поставщик High-NA EUV нужного класса.
• Ключевой сигнал — отсутствие 'sell the news'. Бинарный риск из прошлого разбора (разочарование/фиксация после конференции) не реализовался: 11 июня бумага +~3% и новый рекорд (~$680 млрд капы). Рынок предпочёл интерпретировать конференцию как подтверждение спросового нарратива.
• Конкретики по заказам/срокам TeraFab публично НЕ дали — проект остаётся во многом декларативным; Фуке ранее называл намерения Маска 'серьёзными', но в отчётность пока ничего не попало.
• Ложка дёгтя сохраняется: бойкот/недовольство части сотрудников ASML фигурой Маска (governance/политика); медвежий лагерь — Morningstar Sell (GF Value $1126, цена ~+55% над 'справедливой'), Simply Wall St 'дорого >100%'.
• Таргеты банков высокие: BofA €1921 (Buy), Barclays €1900 (Overweight, повышен с €1575), JPMorgan €1900. Но агрегированный консенсус-таргет в долларах ($1546-1639) уже фактически на уровне спота или ниже — рынок 'убежал' к цели.
• Китай: доля в Q1 2026 ~19% (с 36% в Q4 2025); навес MATCH Act сохраняется.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 9-10 июня 2026 | Техконференция, fireside с Маском по TeraFab | ✅ Прошла. Жёсткой конкретики по заказам не дали, но 'sell the news' не случилось — рынок принял как подтверждение спроса | | 15 июля 2026 | Q2 2026 earnings | Главный катализатор. Q2-гайденс €8.4-9.0 млрд (мидпойнт чуть НИЖЕ консенсуса ~$10.6 млрд), GM 51-52%. Фокус — bookings, Китай, любой комментарий по TeraFab | | Лето 2026 | MATCH Act в Конгрессе | Прошёл комитет Палаты (22 апр). Грозит запретом экспорта DUV-иммерсии и обслуживания машин в Китае | | 2H 2026 | Отгрузки High-NA EUV, рамп Low-NA | Подтверждение перехода клиентов на след. поколение (фундамент под TeraFab) | | Окт 2026 | Q3 2026 earnings | Валидация устойчивости заказов во 2П |

3. Обещания vs факт

Исполнение менеджмента — по-прежнему сильное (under-promise / over-deliver):

• Q1 2026 факт: выручка €8.8 млрд, EPS €7.15 при консенсусе €6.00 (бит), gross margin 53%.
• Гайденс FY2026 повышен до €36-40 млрд (с €34-39 млрд); backlog ~€38.8 млрд.
• Замещение Китая более маржинальным EUV из Тайваня/Кореи/США — гайденс удержан несмотря на падение доли Китая до ~19-20%.
• Нюанс по Q2-гайденсу: мидпойнт Q2 (€8.4-9.0 млрд) чуть НИЖЕ ожиданий — первый за серию 'битов' сигнал, что планка догнала консенсус. Развилка 'менеджмент vs скептики' — 15 июля.
• TeraFab — пока обещание, не факт. Конференция прошла, но цифр заказов/сроков публично нет. В выручку засчитывать рано.

4. Оценка стоимости

• P/E ~58, forward P/E ~46-47 — дорого по абсолюту и к своей истории (годами fwd P/E ~30-35). Премия к медиане сектора ~+30%.
• Апсайд сузился ещё сильнее: к евро-таргетам банков (€1900-1921 ≈ ~$2170-2200 по ADR) формально ~+22%, но агрегированные консенсус-таргеты в долларах ($1546-1639) уже на уровне спота/ниже — рынок обогнал среднюю цель. GF Value $1126.
• Итог: качество максимальное, но цена впитала весь оптимизм + ещё не подтверждённый TeraFab. Маржа безопасности — рекордно тонкая среди трёх последних разборов.

5. Техника и перекупленность

• RSI после серии зелёных дней вероятно перегрет к ~68-72 — краткосрочная перекупленность усилилась против прошлого разбора (~65).
• Цена в ~1.8% от ATH €1582 / $1779 — покупка здесь = покупка ровно по рекорду.
• 200-дн SMA заметно ниже (~$1280-1360) — долгосрочный аптренд цел, но дистанция ~+30-38% означает большой потенциал отката при смене настроений.
• Сигналы: трендовые — 'buy' (цена сильно над средними), импульс перерастянут после нескольких рекордных дней. Риск 'sell the news' формально прошёл, но смещён на Q2 (15 июля).

6. Зоны/цены для входа

Не гнаться у рекорда. Прежняя агрессивная зона так и не была достигнута — рынок ушёл выше.

• Агрессивная: $1550-1620 — район предыдущего гэпа/первого отката; для тех, кто хочет тренд и верит в TeraFab.
• Умеренная: $1400-1500 — район 50-дн; типичная глубина коррекции после рекорда в полупроводниках.
• Консервативная: $1200-1300 — район 200-дн, лучшая маржа безопасности; потребует risk-off или негатива по MATCH Act / Q2.
• Тактика: до Q2 (15 июля) — только лесенка малыми долями, не 'по рекорду'. Бинарные риски (MATCH Act, разочарование по Q2/TeraFab) способны быстро вернуть цену в умеренную/консервативную зону. NB: 'ждать отката' уже дважды подряд оставляло без позиции — дисциплина по цене имеет цену в виде упущенного апсайда; это честный риск тезиса.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка с разборами 05.06, 08.06, 10.06:

• ❌ 'Агрессивная зона $1550-1620 на откате' (10.06) — НЕ сбылась: вместо отката бумага ушла к новому рекорду. Второй раз подряд (после похожей ситуации 08.06) тезис 'купим дешевле' пробит вверх.
• ✅ Снятие риска 'sell the news' по конференции — риск не реализовался: 9-10 июня прошли, 11 июня бумага +3% и рекорд. Кто ждал коррекцию после конференции — её не получил.
• ⚡ TeraFab/Маск — драйвер, не предвиденный до 05-08 июня, продолжает работать; но обещанной конкретики по заказам конференция не принесла — статус 'обещание' сохраняется.
• 🔁 Даунгрейды: Barclays €1575→€1900 (хоть и EW/OW) — bear-тезис ослаблен; Morningstar Sell в силе и стал актуальнее (цена ещё дороже).
• 🔄 MATCH Act — без изменений: 'прошёл комитет, законом не стал' — впереди.
• ⏳ Q2 earnings 15 июля — подтверждено, впереди; нюанс 'Q2-гайденс вровень/чуть ниже консенсуса' сохраняется как главная развилка.
• ✅ 'Цена впитала оптимизм, маржа тонкая' (05.06) — после ещё одного рывка верно сильнее, чем когда-либо.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (4 точки): история улучшается по нарративу/сентименту и ухудшается по привлекательности входа — и эта развилка с каждым разбором становится острее.

• Что улучшилось: конференция с Маском прошла без негатива, бумага сняла риск 'sell the news' и обновила рекорд (~$680 млрд капы). Драйвер TeraFab укрепился как нарратив (ASML — безальтернативное 'бутылочное горлышко' ИИ-фабрик), банки держат высокие цели (€1900-1921).
• Что ухудшилось: дисциплинированная точка входа из прошлых разборов так и не реализовалась — рынок уже дважды выкупил ожидаемые откаты. Оценка у потолка (fwd P/E ~46-47, ряд таргетов ниже спота), RSI перегрет, маржа безопасности рекордно тонкая. Governance-трения (бойкот сотрудников) и навес MATCH Act никуда не делись.
• Что неизменно (ядро): бизнес высочайшего качества, монопольный ров EUV/High-NA, сильное исполнение (Q1 бит, гайденс поднят, backlog ~€38.8 млрд). Менеджмент держит слово — но TeraFab пока обещание (конференция цифр не дала), а Q2-гайденс впервые лишь вровень с консенсусом.

Рейтинг — 'Держать' (6/10): держать имеющееся, не гнаться у ATH. Новый объём — только лесенкой на откатах ($1550-1620 агрессивно, основное — $1400-1500 и ниже). Качество и нарратив выросли ещё, но цена и риск выросли ровно настолько же — баланс держит '6'. Честная оговорка: тезис 'ждать отката' уже дважды оставлял без апсайда — если Q2 (15 июля) снова бьёт, дисциплина по цене продолжит стоить упущенной прибыли. Ближайшие развилки: Q2 15 июля и судьба MATCH Act.