ASML Holding (ASML) — разбор

Цена: ~$1733 (закрытие 8 июня 2026, ADR NASDAQ; ≈€1515 в Амстердаме) · +5.8–7.2% за 8 июня на новости о TeraFab Маска · в ~2–3% от 52-нед/исторического максимума $1779 · Капа: ~$674 млрд (крупнейшая компания Европы) · RSI(14): был ~56, после рывка вероятно ~65 · 200-дн SMA: заметно ниже цены (~$1250–1350), долгосрочный аптренд цел

⚠️ Сверка цен с прошлыми разборами. Прежние тексты путали евро-листинг (€1460–1515) с долларовым ADR и сами себя «поправляли» в неверную сторону (то $1460, то $1641). Стандартизирую: считаю по ADR NASDAQ. Текущий ADR ~$1733, ATH ~$1779; евро-листинг ~€1515. Прошлый тезис «цена откатилась в агрессивную зону» был верен лишь кратко — 8 июня катализатор увёл бумагу обратно к рекорду.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность резко развернулась со «смешанной» на позитивную/местами эйфоричную — главный сдвиг с прошлого разбора.

• Бомба недели — TeraFab + Маск. Илон Маск назвал ASML «возможно, величайшей компанией Европы» и подтвердил виртуальное участие в закрытой техконференции ASML 9–10 июня (идёт сейчас), где обсуждает с CEO Кристофом Фуке проект TeraFab — завод SpaceX/Tesla/xAI в Техасе под чипы для ИИ/робототехники/космоса. Оценка ≥$55 млрд, с расширением до $119 млрд — один из самых дорогих заявленных фабов в США. ASML — единственный поставщик High-NA EUV нужного класса (2-нм, узел Intel 14A). Реакция: +5.8–7.2% за 8 июня, новый рекорд капы ~$674 млрд.
• Ложка дёгтя: часть сотрудников ASML возмутилась приглашением Маска (ценности/governance). TeraFab пока на ранней, во многом декларативной стадии — риск «хайпа».
• Медвежий лагерь не исчез: Morningstar → Sell (1 июня) по дорогой оценке; GF Value $1126 (цена ~+51% над «справедливой»).
• Аналитики подняли таргеты: BofA €1921, JPMorgan €1900, Barclays €1900 (с €1575) — то есть Barclays, держа Equal Weight, заметно повысил цель; новый спросовый нарратив частично перебил его прежний тезис «выручка-2026 на 8% ниже консенсуса».
• Китай: доля в Q1 2026 — 19% (с 36% в Q4 2025); навес MATCH Act сохраняется.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|--------------| | 9–10 июня 2026 | Техконференция ASML, fireside с Маском по TeraFab | Идёт сейчас. Любая конкретика по заказам/срокам TeraFab → топливо или «sell the news» | | 15 июля 2026 | Q2 2026 earnings | Главный катализатор. Q2-гайденс €8.4–9.0 млрд (мидпойнт чуть НИЖЕ консенсуса ~$10.6 млрд), GM 51–52%. Фокус — bookings, Китай, комментарий по TeraFab | | Лето 2026 | MATCH Act в Конгрессе | Прошёл комитет Палаты (22 апр). Грозит запретом экспорта DUV-иммерсии И обслуживания машин в Китае | | 2H 2026 | Отгрузки High-NA EUV, рамп Low-NA | Подтверждение перехода клиентов на след. поколение (и фундамент под TeraFab) | | Окт 2026 | Q3 2026 earnings | Валидация устойчивости заказов во 2П |

3. Обещания vs факт

Исполнение менеджмента — по-прежнему сильное (under-promise / over-deliver):

• Q1 2026 факт: выручка €8.8 млрд, EPS €7.15 при консенсусе €6.00 (бит), gross margin 53%.
• Гайденс FY2026 повышен до €36–40 млрд (с €34–39 млрд) в течение года; backlog ~€38.8 млрд.
• Замещение Китая более маржинальным EUV из Тайваня/Кореи/США — гайденс удержан несмотря на падение доли Китая до ~20%.
• Нюанс по Q2-гайденсу: мидпойнт Q2 (€8.4–9.0 млрд) оказался чуть НИЖЕ ожиданий рынка — первый за серию «битов» сигнал, что планка догнала консенсус. Развилка «менеджмент vs скептики» — 15 июля.
• TeraFab — пока обещание, не факт. В отчётность ещё ничего не попало; засчитывать в выручку рано.

4. Оценка стоимости

• P/E ~58, forward P/E ~46 — дорого по абсолюту и относительно своей истории (годами fwd P/E ~30–35). Премия к медиане сектора ~+29% (медиана fwd ~36).
• После рывка апсайд сузился: к евро-таргетам банков (€1900–1921 ≈ ~$2180–2200 по ADR) формально остаётся ~+25%, но ряд агрегированных консенсус-таргетов ($1.5K-зона) уже НИЖЕ спота — рынок «убежал» вперёд цели. GF Value $1126, Simply Wall St — «дорого более чем на 100%».
• Итог: качество максимальное, но цена снова впитала почти весь оптимизм (плюс ещё не подтверждённый TeraFab). Маржа безопасности тонкая — как 5 июня, до коррекции.

5. Техника и перекупленность

• RSI до рывка ~56 (нейтрально); после +6–7% 8 июня вероятно перегрелся к ~65 — краткосрочная перекупленность возвращается.
• Цена в ~2–3% от ATH $1779 — покупка здесь = покупка у рекорда.
• 200-дн SMA заметно ниже (~$1250–1350) — долгосрочный аптренд цел, но дистанция ~+30–40% означает большой потенциал отката при смене настроений.
• Сигналы: трендовые — «buy» (цена сильно над средними), но импульс перерастянут после вертикального дня. Риск «sell the news» после конференции/перед Q2.

6. Зоны/цены для входа

Не гнаться у рекорда. Прежняя агрессивная зона уже выкуплена катализатором.

• Агрессивная: $1550–1620 — откат/частичное закрытие гэпа 8 июня; для тех, кто хочет тренд и верит в TeraFab.
• Умеренная: $1400–1500 — район 50-дн; типичная глубина коррекции после рекорда в полупроводниках.
• Консервативная: $1200–1300 — район 200-дн, лучшая маржа безопасности; потребует risk-off или негатива по MATCH Act / «sell the news».
• Тактика: до итогов конференции и Q2 (15 июля) — лесенка, малыми долями, не «по рекорду». Бинарные риски (MATCH Act, разочарование по TeraFab/Q2) способны быстро вернуть цену в умеренную/консервативную зону.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка с разборами 2026-06-05 и 2026-06-08:

• ✅/⚡ «Агрессивная зона входа достигнута, брать малой долей» (08.06) — формально верно, но окно захлопнулось почти мгновенно: уже 8 июня катализатор TeraFab увёл бумагу к рекорду (+6–7%). Кто взял на откате — вознаграждён очень быстро; кто ждал «основной объём под $1300–1400» — пока не дождался и смотрит на рекорд.
• ⚡ НЕ предвидено — TeraFab/Маск. Чистый позитивный сюрприз, которого в прошлых разборах не было. Усиливает ядро тезиса (монополия High-NA как «бутылочное горлышко» ИИ-фабрик).
• 🔁 Даунгрейды — частично пересмотрены. Barclays поднял таргет €1575→€1900 (хоть и держит EW) — прежний bear-тезис «-8% к консенсусу» ослаблен новым спросом. Morningstar Sell по оценке — в силе и стал актуальнее (цена ещё дороже).
• 🔄 MATCH Act — без изменений: «прошёл комитет, законом не стал» — впереди.
• ⏳ Q2 earnings 15 июля — дата подтверждена; впереди. Добавился нюанс: Q2-гайденс чуть ниже консенсуса.
• ✅ «Цена впитала оптимизм, маржа тонкая» (05.06) — после рывка снова актуально на 100%.

8. Итоговый обзор и ТРЕНД

Динамика на канве (3 точки): история улучшается по нарративу и сентименту, но ухудшается по привлекательности входа.

• Что улучшилось: появился мощный новый драйвер — TeraFab/Маск ($55–119 млрд, ASML как безальтернативный поставщик High-NA EUV). Сентимент развернулся, бумага на новом рекорде капы (~$674 млрд), даже Barclays поднял цель. Долгосрочный кейс «монополия на узкое горло ИИ-капекса» стал ещё выпуклее.
• Что ухудшилось: рынок выкупил весь откат к рекорду — дисциплинированная точка входа из прошлого разбора исчезла за 1–2 дня. Оценка снова у потолка (fwd P/E ~46, ряд таргетов ниже спота), RSI перегрет, маржа безопасности тонкая. Добавились governance-трения (недовольство сотрудников Маском) и риск «sell the news».
• Что неизменно (ядро): бизнес высочайшего качества, монопольный ров EUV/High-NA, сильное исполнение (Q1 бит, гайденс поднят, backlog ~€38.8 млрд). Менеджмент держит слово — но TeraFab пока обещание, а Q2-гайденс впервые лишь вровень с консенсусом.

Рейтинг — «Держать» (6/10): держать имеющееся, не гнаться у ATH. Новый объём — только лесенкой на откатах ($1550–1620 агрессивно, основное — $1400–1500 и ниже). Качество и нарратив выросли, но цена и риск выросли ровно настолько же — баланс держит «6». Ближайшие развилки: итоги конференции (9–10 июня), Q2 15 июля и судьба MATCH Act.