TSM (TSMC) — разбор от 4 июня 2026

Цена: ~$436.69 (4 июня) · Капитализация: >$2.28 трлн (вблизи исторического рекорда) · 52-нед. диапазон: $193.64 – $449.39

Главное изменение за сутки: после касания ~$447 (закрытие 3 июня) бумага откатила к ~$436.7 (−~2.2%). Долгожданное охлаждение, о котором шла речь в прошлых разборах, наконец началось — но до обозначенных зон докупки цена пока не дошла.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность остаётся позитивной, но ажиотаж первых чисел июня немного выдыхается — отсюда лёгкая фиксация прибыли.

• Nvidia / Computex. Дженсен Хуанг продолжает позиционировать Тайвань как «эпицентр AI-революции» (~$150 млрд/год в тайваньскую цепочку, штаб-квартира к 2030). Загрузка передовых узлов TSMC держится у потолка.
• Цены на 3nm. Подтверждается план поднять цену 3nm-пластин до +15% во 2П2026 с возможным продолжением в 2027 — прямой сигнал ценовой силы; 3nm-мощности загружены на 100%, очереди клиентов растут.
• 2nm — технологический отрыв. 2nm уже в объёмном производстве (старт Q4 2025, ~90–100 тыс. пластин/мес), конкуренты (Samsung/Intel) отстают на 12–18 мес. Это укрепляет тезис о незаменимости.
• Arizona ускоряется. CEO C.C. Wei двигает планы 2nm в Аризоне вперёд из-за спроса; установка оборудования в Fab 21 phase 2 (3nm) стартует в Q3 2026 (июль–сентябрь), производство — в 2027, на несколько кварталов раньше прежнего плана (2028). Намёки на расширение сверх обязательств в $165 млрд.
• Intel — нюанс к «JV». Свежие данные по Intel Foundry скорее негативные: 18A пока без крупных внешних заказчиков, капекс Intel на 2026 плоский/снижается. Это ставит под вопрос прежний оптимизм по формализации JV с Intel — следить за фактами, а не за заголовками.
• Аналитики. Консенсус — Strong Buy (19 аналитиков), средний 12-мес. таргет ~$467.84 (high ~$500, low ~$400).

Чего ждёт рынок: сильного гайденса на Q3 и подтверждения ценовых повышений в июльском отчёте, прогресса по 2nm/Arizona и новых клиентских анонсов.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |------|---------|-------------| | 16 июля 2026 | Q2 2026 earnings | Главный катализатор: факт vs гайденс $39.0–40.2 млрд (консенсус EPS ~$3.69, +49% г/г; выручка ~$39.8 млрд, +32% г/г), новый гайденс на Q3, маржа и цены на 3nm | | Q3 2026 (июль–сент.) | Старт установки оборудования в Fab 21 phase 2 (Arizona, 3nm) | Производство в 2027 — на кварталы раньше плана; снижение гео-риска | | 2П 2026 | Старт повышения цен на 3nm (до +15%) | Прямой апсайд к выручке/марже 2026–2027 | | К концу Q3 2026 | Возможная формализация JV с Intel | Под вопросом на фоне слабости Intel Foundry — следить | | FY2026 | Капекс к верхней границе $52–56 млрд | Масштаб инвестиций под AI-спрос; следить за разводнением маржи | | Текущий цикл | Заказы под Nvidia (Vera/Rubin), CoWoS-упаковка, ускорение 2nm в Arizona | Загрузка передовых узлов и advanced packaging |

3. Обещания vs факт (исполнение менеджмента)

Исполнение остаётся дисциплинированным, без новых промахов:

• Q1 2026: выручка ~$35.9 млрд (+35–40% г/г), gross margin 66.2% — выше ожиданий; FY2026-гайденс повышен до роста >30% в USD.
• Q2 2026 гайденс: выручка $39.0–40.2 млрд (≈+32% г/г в середине), gross margin 65.5–67.5%, operating margin 56.5–58.5% — планка на рекордных уровнях.
• Технология как обещание: 2nm обещали вывести в объём — вывели (Q4 2025); Arizona-сроки не сдвигают, а ускоряют (3nm-производство 2027 вместо 2028). Это сильный аргумент «слово держат».
• Консенсус по Q2 (~$3.69 EPS / ~$39.8 млрд) лежит у верхней границы собственного гайденса — рынок ставит на очередной бит.

Вывод: явных промахов и переносов нет; единственный исторический риск — разводнение маржи зарубежными фабриками (Arizona/Japan при капексе у верхней границы), но ускорение Arizona менеджмент подаёт как спрос-driven. Реальную сверку «обещание vs факт» даст отчёт 16 июля.

4. Оценка стоимости

• Трейлинг P/E ~33 — повышенный, но ниже Nvidia/AMD; для +35% роста выручки и ~50% net-маржи это не экстремум.
• Относительно справедливой стоимости — дорого: GF Value ~$304 против цены ~$437 ⇒ оценка ~44% выше «справедливой». За сутки откат на ~$10 премию почти не сжал.
• Консенсус-таргеты: средний ~$467.84 (Strong Buy, 19 аналитиков; high $500, low $400). Апсайд к среднему таргету подрос с ~5% до ~7% просто за счёт отката цены — но запас по-прежнему тонкий.

Итог по оценке: фундаментально лучший в классе бизнес, но почти весь апсайд к консенсусу уже в цене; risk/reward по точке входа всё ещё неблагоприятный, хоть и чуть лучше вчерашнего.

5. Техника и перекупленность

• RSI: дневной откатил из зоны перекупленности (~71 на 3 июня) ориентировочно к ~65 — импульс остывает, но ещё не медвежий.
• Скользящие средние: 50-дн (~$355) выше 200-дн (~$305) — golden cross, устойчивый бычий тренд; цена ~$437 по-прежнему сильно растянута вверх от обеих средних.
• MACD ещё выше сигнальной, но угол сходится — моментум слабеет.
• Расстояние до максимума: ~$437 против 52-нед. хая $449.39 — ушли от вершины на ~3%; первый намёк на профит-тейкинг отыгран.

Вывод: тренд остаётся бычьим, но перегрев начал спадать — ровно то «созревшее охлаждение», о котором предупреждали прошлые разборы. Пока это лёгкая фиксация, а не разворот.

6. Зоны/цены для входа

Уровни оставляю прежними — откат пока неглубокий:

• Агрессивный: $410–420 — откат к зоне недавнего прорыва (цена приблизилась, но не дошла).
• Умеренный: $370–390 — район консенсус-ориентиров, где risk/reward улучшается.
• Консервативный: $345–360 — зона 50-дн средней, классическая докупка на коррекции.
• Глубокий запас прочности: $300–320 — район 200-дн / GF Value; даёт максимальный margin of safety.

Стратегия прежняя: лесенкой/частями на откатах, а не «по рынку» у вершины. Покупка у $437 = по-прежнему ставка на безупречный отчёт 16 июля, хоть и с чуть меньшим риском, чем у $447.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Сверка с разборами 2026-06-02 и 2026-06-03:

• ✅ «Технически растянута, перекуплена, склонна к профит-тейкингу» — начало сбываться: впервые за месяц цена откатила (~$447 → ~$437), RSI пошёл вниз из зоны перекупленности. Прогноз про «созревшую коррекцию» получил первое подтверждение.
• ⏳ Зоны входа $410–420 и ниже — пока не активированы: откат неглубокий, до агрессивной зоны цена не дошла. Для покупателя на откатах — всё ещё ожидание, не упущенный шанс.
• ✅ «Дорого / премия ~44% к справедливой стоимости» — держится: GF Value ~$304, премия не сжалась.
• ✅ «Strong Buy, средний таргет ~$468» — подтверждено свежими данными (консенсус $467.84, 19 аналитиков).
• ⏳ Катализаторы впереди: Q2 earnings 16 июля, повышение цен на 3nm во 2П2026, прогресс Arizona/2nm — все в силе; сроки Arizona даже ускорены (3nm-производство 2027 вместо 2028).
• ⚠️ Корректировка тезиса по Intel: прежний оптимизм по JV с Intel требует осторожности — Intel Foundry слаба (18A без крупных внешних заказчиков). Это «ещё не сбылось и под вопросом».

Резюме сверки: ключевой макро-тезис («качество есть, цена забегает, откат назрел») наконец начал работать — рынок дал первый намёк на охлаждение. Главная прежняя ошибка (ставка на ранний откат, которого месяц не было) частично исправляется фактами.

8. Итоговый обзор и тренд

На канве из трёх точек (2 июня → 3 июня → 4 июня) бизнес-история продолжает улучшаться, а точка входа впервые за месяц чуть улучшилась за счёт отката цены. Поэтому статус — «без изменений» с лёгким уклоном к улучшению входа.

• Что улучшилось: менеджмент держит и даже ускоряет слово (2nm в объёме, Arizona-3nm на год раньше, FY-гайденс >30%); таргеты и рейтинги Strong Buy в силе; перегрев начал спадать (RSI вниз, цена −2%).
• Что осталось риском: премия к справедливой стоимости ~44% закрепилась, цена всё ещё растянута от средних, апсайд к консенсусу тонкий (~7%); добавился нюанс по Intel-JV (тезис ослаб). Геополитика Тайваня, тарифы и разводнение маржи зарубежными фабриками — неизменные риски вниз.

Компания держит слово — это главный плюс канвы, и он усилился (ускорение сроков, а не перенос). Но поскольку прежний прогноз про «неудобную точку входа» подтверждается, а откат пока неглубокий, вердикт остаётся «Держать» (score 6): держать имеющиеся позиции, докупать строго на откатах в обозначенных зонах ($410–420 и ниже), а не гнаться у вершины перед отчётом 16 июля. Первый звоночек охлаждения — повод приготовить лимитные заявки, а не нажимать «купить по рынку».

Источники: Yahoo Finance, CNBC, Investing.com, GuruFocus, stockanalysis.com, TipRanks, MarketBeat, EE Times, Tom's Hardware, SEC 6-K (Q1 2026 / Q2-гайденс), TheStreet (данные на 3–4 июня 2026).