SPCX — Space Exploration Technologies (SpaceX)

Разбор от 22 сентября 2026 года. Прошлый был 1 сентября, так что разрыв три недели. Последняя завершённая сессия — 21 сентября, 69-я в истории бумаги: закрытие $151.85 (-0.56%), день $154.77 / $158.13 / $151.60, объём 80 456 538 акций. Сессия 22 сентября ещё идёт: вендоры показывают $153.29-153.69, и ни одно из этих чисел в расчёты не входит.

---

Сначала о процедуре

Правило про живую котировку сработало в восьмой раз. 1 сентября вендоры давали шесть снимков идущей сессии, от $142.90 до $143.42. Фактическое закрытие оказалось $142.23 (-1.02%), ниже всех шести.

За три недели сработало условие, которое я девять разборов подряд отказывался переписывать. 3 сентября бумага закрылась на $149.74 (+6.42%) при объёме 121.33 млн. Это выше ценовой полосы $141.3-142.4 и выше порога 110 млн. 10 сентября условие подтвердилось ещё раз: закрытие $148.18 при 116.06 млн. Ниже в разделах 6-8 показываю, что из этого следует для позиции и для балла.

---

1. Новостной фон и слухи

Тональность: позитивная. Главные новости про деньги, и почти все в плюс. Главная новость про железо — в минус.

Что в плюс

1. ИИ-контракт на $13 млрд в год. 11 сентября финансовый директор Брет Джонсен выступил на конференции Goldman Sachs Communacopia и раскрыл новое соглашение: ~$1.11 млрд в месяц, то есть ~$13.3 млрд в год. Заказчик не назван. Договор подписан в начале сентября, платежи начнутся 1 декабря. По одним источникам это четвёртый крупный хостинговый контракт, по другим — третий. Остальные известные: Anthropic ($1.25 млрд в месяц до мая 2029) и Google ($920 млн в месяц с 1 октября до июня 2029). Вместе эти три дают ~$3.28 млрд в месяц, или ~$39 млрд в год. Мощность наземных вычислений — чуть больше 2 ГВт, на 2027 год план 5-10 ГВт при выручке $30-50 за ватт. Менеджмент подтвердил цель выйти на run-rate $100 млрд к концу года.

2. Улица впервые за серию подняла прибыль. EPS-2027 вырос с $1.60 до $1.74 (+8.8%), EPS-2026 — с $0.09 до $0.14. Консенсус выручки: 2026 — $44.82 млрд (было $44.63 млрд), 2027 — $108.31 млрд (было $105.47 млрд). Консенсус-таргет поднялся с $219.22 до $222.42, аналитиков стало 36. Нижний таргет в панели вырос со $117 до $140.

3. Действия аналитиков. 2 сентября Oppenheimer (Тимоти Хоран) поднял таргет с $250 до $280 на ИИ-тезисе. MoffettNathanson (Джули Чжу) держит Hold, но поднял таргет с $131 до $142. 11 сентября Goldman (Эрик Шеридан) подтвердил Buy $220. 14 сентября Bernstein подтвердил $248. 21 сентября Morgan Stanley (Джонас) подтвердил $300.

4. Индексный покупатель пришёл, причём не из того индекса, которого я ждал. Разлоки расширили флоат, и на ребалансировке 18 сентября вес SPCX в Nasdaq-100 вырос с ~1.28% до ~2.82%, вступило в силу 21 сентября. 18 сентября прошло 332.5 млн акций, это рекорд после IPO. Мой прошлый тезис «индексного бида не будет до июня 2027» был верен только для S&P 500. Nasdaq-100 я не учёл.

5. Grok 4.7 вышел 21 сентября, на 12 дней позже окна 2-9 сентября. Цена — $2 за миллион входных токенов и $6 за миллион выходных. Модель построена на новой базе. Бенчмарки: CursorBench 4.0 — 46.3% (у 4.6 было 40.4%), DeepSWE v1.1 — 71.0%. Модель сразу доступна в Cursor, Grok Build и через API. Впервые у релиза есть и ID, и цена, и бенчмарк-карта.

6. Crew-13 получил дату. Течь окислителя в двигательной системе Dragon разбирают, новая цель — 1 октября, 11:10 ET.

Что в минус

1. Flight 14 перенесли ещё раз. 14 сентября SpaceX впервые официально назвала дату — 22 сентября, и бумага в тот день выросла на 5.15%. 17 сентября дату без объяснений сдвинули на 28 сентября. Старт по-прежнему ждёт разрешения регулятора. Это первый полёт на орбиту: 26 Starlink V3, 1 Тбит/с ёмкости на каждый спутник. Ловить ступени не будут.

2. Хостинговая выручка менее надёжна, чем выглядит. Джонсен сам сказал, что почти все хостинговые сделки, включая новую, — это 90-дневные обязательства с 90-дневным правом выхода, то есть около полугода. Многолетним гарантированным портфелем они не являются. Из-за этого «$1.25 млрд в месяц до 2029» и «$920 млн в месяц до 2029» весят меньше, чем я закладывал.

3. Разлок 9 сентября прошёл по сценарию 20 августа, а не 6 августа. Бумага упала на 3.86% при объёме 119.9 млн. Следующий транш — 328.4 млн акций 24 сентября, через две сессии.

4. 21 сентября бумага отстала от сектора. SPCX -0.56%, RKLB +8.24%, ASTS +5.76%.

5. Появились слухи о слиянии с Tesla. Подтверждённых условий нет, в модель их не беру.

6. Дата отчёта за Q3 не подтверждена восемнадцатый разбор подряд. Wall Street Horizon ставит 3 ноября.

---

2. Катализаторы с датами

| Дата | Событие | Почему двигает цену | |---|---|---| | 24 сен | Разлок 328.4 млн акций | Прошлый транш (9 сен) стоил -3.86% за сессию | | 28 сен (NET, ждёт разрешения регулятора) | Starship Flight 14: первый выход на орбиту, 26 Starlink V3 | Главный бинарный катализатор квартала. Дату уже сдвигали с 22 сентября | | 1 окт | Crew-13 после ремонта Dragon | Проверка, была ли течь локальной | | 1 окт | Старт платежей Google — $920 млн в месяц | ~$2.8 млрд выручки в Q4 | | 9 и 24 окт | Разлоки по 328.4 млн акций | Осенний навес | | ~3 ноя (не подтверждён) | Отчёт за Q3 | Проверка роста выручки, капекса и ARPU Starlink | | после отчёта | Разлок до ~1.3 млрд акций | Крупнейший навес до декабря | | 12 ноя | OpenAI отключает свои модели в Cursor | ~5% трафика; Grok 4.7 уже работает в Cursor | | 1 дек | Старт контракта $13.3 млрд в год | Ступенька к run-rate $100 млрд | | 8 дек | Разлок ~0.8-1.25 млрд акций | Цифры у вендоров расходятся | | конец 2026 | Цель — run-rate $100 млрд | Главная планка менеджмента | | 12 июня 2027 | Разлок доли Маска | Крупнейший навес в истории бумаги |

---

3. Обещания vs факт

Выполнено

• Выручка: в Q2 выручка $7.81 млрд — на 13% выше консенсуса и +92% год к году. За три недели улица подняла консенсус на 2027 год до $108.31 млрд.
• Цель $100 млрд run-rate подкреплена контрактами. Три известных хостинговых договора дают ~$39 млрд в год. Новый на $13.3 млрд в год подписан ровно в тот месяц, когда я ждал проверки.
• Grok 4.7 вышел — с опозданием на 12 дней, но с полной документацией.
• Crew-13: ремонт Dragon идёт по плану, дата назначена через месяц после обнаружения течи.
• Stack Flight 14 собран, официальная дата появилась впервые.
• Прибыль подняли впервые за серию: EPS-2027 вырос с $1.60 до $1.74.

Не выполнено или под вопросом

• Flight 14: дату 22 сентября, объявленную самой компанией, сдвинули на 28-е через три дня и без объяснений. Это уже четвёртый ориентир.
• Хостинговые контракты — по сути полугодовые обязательства с выходом за 90 дней. Это важнее, чем кажется: весь ИИ-кроссовер и цель $100 млрд стоят на выручке, которую клиент может снять за квартал.
• Финансирование: ответа компании нет восемнадцатый разбор. Остаются две внешние модели: Morgan Stanley (~$80 млрд чистого долга в год) и Wells Fargo (больше $100 млрд за 18 месяцев). Wells Fargo тем временем снова срезал таргет, с $215 до $212. Способность занимать компания доказала в июне: $25 млрд при книге ~$90 млрд.
• Три стройки вне гайденса по капексу: Луизиана, Terafab и литейка в Бастропе. Суммы по ним не раскрыты.
• Дата отчёта за Q3 не названа.

Итог: по деньгам компания за три недели исполнила больше, чем за предыдущие шесть. По Starship — снова сдвиг. По качеству выручки впервые прозвучала оговорка от самого CFO.

---

4. Оценка стоимости

| Метрика | 31 авг | 21 сен | |---|---|---| | Цена | $143.69 | $151.85 | | Капитализация (13.18 млрд акций) | ~$1.894 трлн | ~$2.001 трлн | | P/S TTM (13.18 / 13.57 млрд акций) | 82.2x / 84.6x | 86.9x / 89.4x | | P/S к 2026 | 42.4x | 44.6x (при консенсусе $44.82 млрд) | | P/S к 2027 | 18.0x | 18.5x (при консенсусе $108.31 млрд) | | EPS 2026e / 2027e | $0.09 / $1.60 | $0.14 / $1.74 | | P/E 2027e | 89.8x | 87.3x — снизился впервые за семь сессий, и за счёт прибыли | | Консенсус-таргет | $219.22 | $222.42 (+46.5%) | | Диапазон таргетов | $117-450 | $140-450 | | Структура рейтингов | 22/6/5/0/2 | 23/6/5/0/2 | | EV (чистый кэш ~$56.7 млрд) | ~$1.837 трлн | ~$1.944 трлн | | EV/S 2027 | 17.4x | 17.9x | | P/B (BVPS $9.72) | 14.8x | 15.6x |

Что это значит. Шесть сессий подряд бумага дорожала только за счёт цены. В этот раз цена выросла на 5.7%, а P/E-2027 при этом снизился, потому что вырос знаменатель. Это первое движение оценки, за которым стоит фундамент.

Одна странность в панели. Нижний таргет $140 при двух Strong Sell не сходится с публичными Sell на $75 (Phillip Securities) и $100 (DZ Bank). Похоже, вендор обновил панель. Держу этот вопрос открытым.

Сектор по закрытиям 21 сентября:

| Бумага | Цена | P/S TTM | Рост выручки | P/S на пункт роста | |---|---|---|---|---| | SPCX | $151.85 | ~89.4x | +121.9% | 0.73 | | RKLB | $69.89 | ~54.5x | +52.5% | 1.04 | | ASTS | $61.89 | ~210x | с нуля | н/п |

С поправкой на рост SPCX по-прежнему на ~30% дешевле Rocket Lab. За три недели SPCX вырос на 5.7%, RKLB — на 9.3%, ASTS — на 4.7%.

Справедливый коридор $105-180 оставляю. Относительно ключевых уровней цена $151.85:

• на 44.9% выше исторического минимума;
• на 32.7% ниже максимума $225.64 (до него нужно +48.6%);
• на 12.5% выше цены IPO.

---

5. Техника и перекупленность

Средние считал сам по фактическим закрытиям.

| Средняя | На 21 сен | Цена $151.85 относительно средней | |---|---|---| | SMA5 | $150.75 | +0.7% | | SMA10 | $150.23 | +1.1% | | SMA20 | $146.08 | +3.9% | | SMA30 | $144.04 | +5.4% | | SMA50 | ~$134.7* | +12.7% | | Средняя всех 69 закрытий | $142.78 | +6.35% |

*Закрытия 13 июля у меня нет. Окно SMA50 восстановлено по 49 известным закрытиям плюс оценка $135-140 за этот день, поэтому погрешность ±$0.1. Свой прошлый прогноз ($136.1-136.4 на 1 сентября) проверить точно не могу.

• Цена стоит выше всех средних с 3 сентября. Средний владелец с 12 июня в плюсе: было +1.73%, стало +6.35%.
• Осцилляторы вендора на 22 сентября (сессия идёт, числа справочные): RSI 52.5, MACD +0.56 (было 1.33 — импульс слабеет), Williams %R -61. По средним сигнал Strong Buy: 12 на покупку против 0 на продажу. Перекупленности нет.
• Структура. После выхода 3 сентября бумага три недели ходит в коридоре $143-155. Минимум 15 сентября — $142.87. Попытка 21 сентября пробить $158.13 провалилась: закрытие у минимума дня, это разворотная свеча перед разлоком.
• Объём восстановился. С 1 сентября в 8 сессиях из 14 было больше 80 млн. Недельные обороты: 273.6 → 399.7 → 661.9 млн. 20-дневная средняя — 88.2 млн, без дня ребалансировки — ~75 млн.

Пивоты на сессию после 21 сентября (H $158.13, L $151.60, C $151.85):

| S3 | S2 | S1 | P | R1 | R2 | R3 | |---|---|---|---|---|---|---| | $143.06 | $147.33 | $149.59 | $153.86 | $156.12 | $160.39 | $162.65 |

Сопротивление:

• $154.8-156.1 — закрытие 17 сентября и R1;
• $158.1 — максимум серии пробоя;
• $160.4-162.7 — R2 и R3;
• $165.24 — 0.5 по Фибоначчи.

Поддержка:

• $149.6-150.8 — S1, SMA5, SMA10;
• $146.1-147.3 — SMA20 и S2, основная зона;
• $142.9-144.0 — минимум 15 сентября, S3, SMA30;
• $142.8 — средняя всех закрытий;
• $135-137;
• $133.3 — 0.236 по Фибоначчи.

---

6. Зоны для входа

Бухгалтерия — по букве прошлого плана.

• 1 сентября продал четверть в полосе $143.3-144.0.

• 3 сентября закрытие $149.74 при 121.33 млн выполнило оба записанных условия:

  • возврат проданной четверти — закрытие выше $143.7 при 110 млн+;
  • добор третьей четверти — закрытие выше $141.3-142.4 при 110 млн+.

  Исполнил оба по $149.74. Фиксация стоила ~6 долларов на четверть, то есть ~4.3%. Задним числом это была ошибка, и я её признаю.

• Позиция: 3/4 размера, средняя ~$144.8. К закрытию 21 сентября — +4.9%.

• Стоп переношу с $132.8 на $141.8 — под минимум 15 сентября ($142.87) и под S3. Риск от средней ~2%. Разлоки 9-10 сентября позади, перезакрепление я обещал именно после них.

Четвёртую четверть до Flight 14 не добираю. Добор возможен:

• после успешного выхода на орбиту;
• или откатами в зоны ниже.

Зоны добора:

• $149.6-150.2 — S1, SMA5, SMA10;
• $146.1-147.3 — SMA20 и S2, основная;
• $143.1-144.0 — S3, SMA30, минимум 15 сентября; прямо под ней стоит стоп;
• $135-137 — стратегическая, на случай провала Flight 14 и навеса октябрьских разлоков.

Фиксация:

• частичная — $156.1-158.1;
• крупная — $160.4-162.7;
• дальше — $165.24 и $179.49.

Сценарии для тех, кто вне бумаги:

• Агрессивный: половина от $146.1-147.3, стоп под $141.8, риск ~3.5%.
• Консервативный: ждать закрытия выше $158.1 после успешного Flight 14 или отката к $143-144 на разлоке 24 сентября.

Размер позиции спекулятивный, не core.

---

7. Сбываемость прошлых прогнозов

| Прогноз или вопрос из прошлого разбора | Статус | Факт | |---|---|---| | Как рынок встретит разлок 9-10 сен | ✅ По сценарию 20 авг | 9 сен: -3.86% при 119.9 млн; 10 сен: +0.43% при 116.1 млн | | Удержится ли стоп $132.8 | ✅ С запасом | Минимум трёх недель — $138.17 (2 сен) | | Правильной ли была фиксация в $143.3-144.0 | ❌ Нет | Через две сессии вернул четверть по $149.74 | | Придёт ли объём 110 млн+ на закрытии выше $143.7 | ✅ Да, дважды | 3 сен: $149.74 при 121.3 млн; 10 сен: $148.18 при 116.1 млн | | Вернётся ли оборот выше 80 млн | ✅ Да | 8 сессий из 14 | | Уедет ли SMA50 в $136.1-136.4 | ⚠️ Не проверено точно | Сейчас ~$134.7; направление верное | | Останется ли цена выше всех средних | ✅ Да | Средний владелец в плюсе на 6.35% | | Удержится ли MACD в плюсе | ✅ Да, но слабеет | 1.33 → 0.56 | | Будет ли новая дата Crew-13 | ✅ Да | 1 октября | | Будет ли официальная дата Flight 14 | ⚠️ Была и сдвинута | 22 сен → 28 сен | | Выйдет ли Starship на орбиту | ⏳ Впереди | 28 сентября | | Выйдет ли Grok 4.7 в окно 2-9 сен | ⚠️ Вышел позже | 21 сентября, с ценой и бенчмарками | | Урежут ли EPS-2027 ниже $1.60 | ✅ Наоборот, подняли | $1.74 | | Куда пойдёт таргет | ✅ Вверх | $219.22 → $222.42; низ $117 → $140 | | Сохранится ли относительная сила | ⚠️ Смешанно | 16 сен лучше сектора; 21 сен хуже RKLB и ASTS | | Ответит ли компания по финансированию | ❌ Нет | Новых размещений не нашёл | | Появится ли индексный бид | ✅ Неожиданно да | Nasdaq-100: 1.28% → 2.82% | | Разрешится ли история с Cursor и OpenAI | ⚠️ Частично | Отключение 12 ноября в силе, но Grok 4.7 уже в Cursor | | Будет ли дата отчёта за Q3 | ❌ Нет | 18-й разбор подряд | | Будут ли формы 4 и новые данные S3 | ❌ Не нашёл | — |

Где я ошибся.

1. Фиксация 1 сентября. Две сессии спустя пришли деньги, и возврат обошёлся в ~4.3% на четверть. Порог по объёму был правильным, а вот использовать его как повод продавать было лишним.
2. Индексный бид. Я смотрел только на S&P 500 и не учёл, что разлоки расширяют флоат, а Nasdaq-100 взвешивает по флоату.
3. Хостинговые контракты. Я вёл их как многолетний портфель. Оговорку про 90 дней CFO сделал только сейчас, но проверить условия я мог и раньше.

Где я был прав.

• Не смягчал порог по объёму. Когда условие наконец выполнилось, выполнилось чисто: два дня выше 110 млн, а не натяжка.
• Скептически относился к датам Flight 14. Даже официальная дата продержалась три дня.

---

8. Итоговый обзор и тренд

Тренд: улучшается.

Канва серии:

• Август: «улучшается по сути, ухудшается по деньгам». Балл 6 девять разборов подряд, потому что закрытие выше потолка раз за разом не подтверждалось оборотом.
• Сентябрь: деньги пришли, и пришли трижды:
  • 3 сентября — пробой на 121 млн;
  • 9-10 сентября — разлок переварен на 120 и 116 млн без слома структуры;
  • 18 сентября — Nasdaq-100 привёл 332 млн.
• Вслед за рынком сдвинулась улица: впервые за серию подняли прибыль, выручку-2027, таргет и нижнюю границу таргетов.

Держит ли компания слово.

• По деньгам — да, и с опережением. Контракт на $13.3 млрд в год подкрепляет цель $100 млрд run-rate. Grok 4.7 вышел, Crew-13 получил дату за месяц.
• По Starship — нет. Четвёртый ориентир для Flight 14, и дата, объявленная самой компанией, прожила три дня. Орбиты у Starship по-прежнему ноль.
• По качеству выручки — впервые честная оговорка от самого CFO: хостинг держится на полугодовых обязательствах. Это снижает вес всей ИИ-истории, но не отменяет её.

Как меняется риск и привлекательность. Риск снизился по трём причинам:

• появился механический покупатель в лице индексных фондов;
• оценка по прибыли впервые подешевела за счёт знаменателя;
• первый крупный разлок сентября переварен.

Риск остаётся в трёх местах:

• Flight 14 28 сентября — бинарное событие;
• разлоки 24 сентября, 9 и 24 октября и после отчёта — в сумме около 2 млрд акций до конца ноября;
• финансирование строек — ответа компании нет.

Рейтинг: «Держать», 7 из 10 — балл поднят впервые за десять разборов.

Основание то самое, которое я сформулировал заранее и не переписывал: закрытие выше потолка при объёме от 110 млн. Оно выполнено 3 и 10 сентября. «Покупать» не ставлю по двум причинам:

• в ближайшие шесть сессий будут и разлок, и первый орбитальный Starship;
• MACD слабеет, а свеча 21 сентября — разворотная у максимума.

Условие для 8 баллов:

• успешный Flight 14 с развёртыванием Starlink V3;
• закрытие выше $158.1 при объёме от 110 млн.

Условие возврата к 6: закрытие ниже $141.8 — мой стоп.

Одной строкой. Девять недель я ждал, когда под пробой придут деньги. Они пришли 3 сентября, а за ними подтянулись улица и индекс. Вопрос «заплатит ли рынок» закрыт. Остался вопрос, до которого всё это время доходило в последнюю очередь: полетит ли ракета на орбиту 28 сентября.

---

Источники: StockAnalysis — история SPCX, StockAnalysis — прогнозы SPCX, StockAnalysis — RKLB, StockAnalysis — ASTS, Investing.com — техника SPCX, Yahoo Finance — контракт на $13 млрд в год, DCD — контракт $13.3 млрд в год, Axios — Anthropic платит SpaceX $15 млрд в год, TradingKey — вес в Nasdaq-100 удвоился, KRGV — новая дата Flight 14, Quartz — перенос Flight 14 на 28 сентября, 24/7 Wall St. — рост на 5% 16 сентября, NASA — новая дата Crew-13, SiliconANGLE — Grok 4.7, TipRanks — Oppenheimer $280, Motley Fool — разлок 24 сентября, Wall Street Horizon — календарь отчётности, CNBC — OpenAI и Cursor.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.