AAPL — 2026-09-01

Apple (AAPL) — разбор (1 сентября 2026)

Цена: последнее подтверждённое закрытие — понедельник 31 августа, $316.85 (−0.89%, −$2.85; открытие $319.60, диапазон $312.80-$321.24, объём 39.48 млн — тяжелейшая сессия с 21 августа, и она красная). Сессия 1 сентября идёт: последняя котировка ~$322.1-322.9 (+1.7…+1.9%) — в уровни и в мультипликаторы НЕ берётся.

Капитализация $4.62 трлн, EV $4.56 трлн, акций 14.59 млрд. P/E ttm 36.34x, forward 34.60x, EPS ttm $8.72. Выручка ttm $466.82 млрд (+14.2%), чистая прибыль $128.93 млрд (+29.9%), валовая маржа 48.65%, операционная 33.17%, чистая 27.62%. FCF ttm $136.68 млрд, кэш $146.52 млрд, долг $84.34 млрд, чистая денежная позиция $62.17 млрд. ROE 148.75%, ROIC 101.57%. Дивиденд $1.08 (0.33%). 52-нед. диапазон $225.95-$344.57, за 52 недели +37.91%. Бета 1.09. Короткие позиции 0.80%.

Главное: компания исполнила дату, улица не исполнила ничего, а моя собственная модель дала течь в двух местах

За сутки произошли четыре вещи, и три из них — против меня.

Первое, и оно в плюс компании. Тёрнус стал CEO ровно 1 сентября. Страница руководства Apple обновлена, Кук перешёл в исполнительные председатели и сохранил за собой отношения с администрацией США и с китайским правительством. Это третья подряд исполненная дата после рассылки приглашений 26 августа и объявления кейноута на 9 сентября. По календарю компания не промахнулась ни разу за всю серию.

Второе, и это главный факт дня по оценке. Улица наконец пошевелилась — и пошевелилась вниз по существу. 1 сентября Rosenblatt Securities подняла таргет $300 → $303, сохранив Neutral. Формально это повышение. Фактически единственный аналитик, отреагировавший на то, что бумага прошла $309 → $322, поставил цель на 4.4% НИЖЕ рынка. Консенсус $324.45 при этом стоит пятые сутки, 44 аналитика, структура 19/6/14/2/3 не менялась с 26 августа. Мой вчерашний тезис — «неподвижный таргет при растущей цене — это тихий даунгрейд» — получил подтверждение в самой неудобной форме: улица не просто молчит, её единственная реплика оказалась медвежьей.

Третье. Я нашёл ошибку в собственной модели и снимаю на её основании свой же триггер апгрейда. Три разбора подряд я писал, что «TrendForce срезала прогноз роста PC DRAM на Q4 до +3-8% против +8-13% в Q3», и вёл это как частичное попадание в триггер апгрейда по памяти. Первоисточник читается иначе: ревизия от 30 июня была ПОВЫШЕНИЕМ по обеим строкам — Q3 подняли с 8-13% до 15-20%, Q4 подняли с 0-5% до 3-8%. То есть +3-8% по Q4 — это не срез, это уже поднятая планка, а Q3 идёт вдвое выше того числа, с которым я сравнивал. Триггер «сентябрьские контрактные цены сходятся по нижней границе +3-5%» снимается: он уже разрешён, и разрешён против меня.

Четвёртое. Services получили цифру жёстче всех предыдущих. Morgan Stanley по своему трекеру ожидает рост Services в сентябрьском квартале около 9.5% — первый результат ниже 10% с квартала июня 2023 года. До сегодняшнего дня у меня была помесячная строка App Store (−0.6% г/г); теперь есть прогноз по консолидированному сегменту, и он ломает круглое число, на котором держится мультипликатор.

Оценка: Продавать, 4/10. Без изменений. Ни один из моих условий возврата к «Сокращать» не выполнен: отката ниже ~$306 не было, консенсус выше ~$338 не поднимался. Ни один триггер даунгрейда до 3/10 тоже не сработал.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — нейтральная, и это ПЕРВОЕ ухудшение содержания после трёх разборов улучшения подряд.

В плюс:

• Смена CEO исполнена по графику. 1 сентября Джон Тёрнус официально возглавил компанию, страница руководства обновлена. Кук — исполнительный председатель, за ним остаются отношения с Белым домом и Пекином и поддержка преемника. Через восемь дней Тёрнус выходит на сцену с самой широкой линейкой за годы.
• Оценки цены iPhone 18 Pro сместились ВВЕРХ, и заметно. Свежие аналитические оценки дают $1,349-$1,399 по Pro и $1,449-$1,499 по Pro Max, то есть +$200-350 к 17 Pro — против диапазона $1,099-$1,399, с которым я работал вчера. Если это подтвердится 9 сентября, офсет подорожавшей памяти на стороне выручки будет крупнее, чем я закладывал. Оговорка обязательная: это по-прежнему оценки, а не прайс-лист, и повышение на $350 — это одновременно и офсет маржи, и риск эластичности.
• Складной iPhone Ultra: $1,999 как базовый сценарий, конфигурации до $2,500. Диапазон не расширился — впервые за неделю.
• Организационная преемственность расписана: Том Мариеб ожидается во главе инженерной группы, Шри Сантанам или Цзунцзянь Чэнь — на технологии и чипы, Лилиан Ринкон или Кайанн Дрэнс — кандидаты на маркетинг.

В минус:

• Services — самый жёсткий замер за всю серию. Morgan Stanley: рост Services в сентябрьском квартале ~9.5%, первый раз ниже 10% с квартала июня 2023 года; срез прогноза сегмента на 20 б.п.; App Store держится на −0.6% г/г. Причины прежние: срезанные ставки комиссий, внешние ссылки, слабый спрос на игры, валюта. Тот же трекер: сборка iPhone стабильна на 54 млн, сборка iPad срезана на 1 млн.
• Китай, цифра, которую я вёл качественно, а не количественно: выручка Greater China $25.5 млрд в Q1 → $18.8 млрд в Q3. Минус $6.7 млрд за два квартала. Записываю как отдельную наблюдаемую строку.
• Ставка ушла ещё выше. После Джексон-Хоула вероятность повышения 16 сентября по CME FedWatch поднялась до 66% (на 31 августа), тогда как вчера у меня стояло 57.5%, а до речи Уорша — около 30%. Расхождение площадок фиксирую честно: фьючерсы дают 56-66%, Kalshi 48%, Polymarket 49%. Диапазон широкий, но направление одно. Для бумаги на 34.6 форвардных прибылях это прямое сжатие знаменателя за два дня до старта продаж.
• Управленческая турбулентность подтверждена вторым источником. Тёрнусу в ближайшие годы предстоит заменить руководителей железа, маркетинга, розницы и HR; Грег Джосвяк (62) ожидается на выход. Риск исполнения — ровно в квартал самого широкого запуска.
• Память: моя же ошибка, исправленная сегодня. Ревизия TrendForce от 30 июня подняла Q3 PC DRAM 8-13% → 15-20% и Q4 0-5% → 3-8%; серверная DRAM в Q3 идёт +13-18% кв/кв. Я три разбора трактовал +3-8% как срез. Это было повышение.
• Сенатский дедлайн по CXMT/YMTC просрочен одиннадцатые сутки, публичного ответа Apple нет.
• Институционалы и инсайдеры без улучшения: 21 из 39 премиальных институционалов сокращали позицию против 10 добавлявших; инсайдерские продажи $192.1 млн за 12 месяцев при нулевых покупках.

Независимое подтверждение моего же тезиса. 31 августа вышел материал под заголовком «Apple по $320: кому стоит держать бумаги», где независимо от меня посчитано: forward P/E 33x, апсайд к консенсусу $324.45 всего 1.5%, вывод — Hold для держателей, но не покупка для новых денег, вход рекомендован после «более чистых сопоставлений». Арифметика совпала с моей до десятых. Это первый случай за серию, когда мой вывод независимо воспроизведён сторонним источником.

Отбраковка и разночтения источников — правило работает пятый раз за неделю. (1) Поисковая выдача даёт закрытие 31 августа $317.31 (+0.15%) против биржевых данных $316.85 (−0.89%) — беру первоисточник котировок. (2) Один агрегатор даёт средний таргет $338.99 при цене «около $310», другой — $322 с апсайдом более 7%; оба несовместимы с $324.45 по 44 аналитикам и $330.61 по 39. В разбор не берутся. (3) Страница статистики считает мультипликаторы вперемешку по закрытию и по идущей сессии — все коэффициенты ниже пересчитаны мной на закрытие $316.85.

2. Ближайшие события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |---|---|---| | 1 сентября 2026 — ИСПОЛНЕНО | Джон Тёрнус вступил в должность CEO, Кук — исполнительный председатель | третья подряд исполненная дата; перестановки в топ-команде впереди | | 9 сентября 2026 — ПОДТВЕРЖДЕНО | Кейноут «Surprise and Shine», 10:00 PT, Apple Park: iPhone 18 Pro / Pro Max (2-нм A20 Pro), складной iPhone Ultra, Watch S12 и Ultra 4, AirPods 5, домашний хаб с распознаванием говорящего, iOS 27 | развязка по прайсу: Pro $1,349-1,399 и Pro Max $1,449-1,499 по свежим оценкам против $1,099-1,399 неделей ранее; складной $1,999-2,500 | | 12 сентября 2026 | Открытие предзаказов | первая цифра спроса | | ~14 сентября 2026 | Публичный релиз iOS 27 и Siri AI | Китай в релиз НЕ входит | | 15-16 сентября 2026 | Заседание ФРС, решение 16 сентября 14:00 ET + dot plot | вероятность повышения 66% по CME FedWatch (48-49% по прогнозным рынкам). Прямое сжатие мультипликатора 34.6x | | 18 сентября 2026 | Старт продаж iPhone 18 Pro / Pro Max / Ultra | главная проверка эластичности при подорожании до +$350 | | 22 сентября 2026 | Отгрузка Mac mini (M6 / M5 Pro) и Mac Studio (M5 Max / M5 Ultra) | интервал предзаказ→полка = индикатор дефицита | | ~конец сентября 2026 | Решение по профферу Apple у судьи Гонзалес Роджерс (15% / 5%) | до решения комиссия с внешних покупок в США — 0% | | 1 октября 2026 | Новые условия App Store в ЕС (CTC 5%, IAP 26%, внешние ссылки 15%) | подписание ≠ выручка: экономический эффект начинается здесь | | осень 2026 | Обновлённые Apple TV 4K и HomePod mini 2 | конвейер вне iPhone | | октябрь 2026 (сессия ВС) | Аргументы в Верховном суде по неуважению к суду (Epic) | параллельный фронт | | 30 октября 2026 | Истечение плана 10b5-1 Тима Кука | снимает вопрос к части инсайдерских продаж | | ~29 октября 2026 | Отчёт Q4 FY2026 | развязка: выручка при гайде +9-11%, маржа 47-48% с ОДНИМ ПУНКТОМ тарифного возврата внутри, первая консолидированная проверка Services (~9.5% по MS) и Китая | | до конца 2026 | M6 iMac в новых цветах; серийный Mac mini из Техаса | конвейер + тарифный хедж | | 1П 2027 | Доля DRAM в BOM iPhone Pro 42% (TrendForce) | если сбудется, 46-47% маржи — потолок, а не дно | | весна 2027 | Базовый iPhone 18, iPhone 18e, Air 2 | цикл разорван: массовый объём уходит в FY2027 | | конец 2028 | Следующая модель Vision Pro | категория на паузе |

Что изменилось в таблице: строка 1 сентября переведена в «ИСПОЛНЕНО»; строка ФРС обновлена (57.5% → 66% по фьючерсам, с раскрытым расхождением площадок); строка «контрактные цены DRAM — сентябрь» УДАЛЕНА как катализатор апгрейда — ревизия TrendForce оказалась повышением прогноза, а не срезом, и вопрос закрыт не в мою пользу; в строку кейноута внесён новый ценовой диапазон.

3. Обещания vs факт

| Обещание / план | Факт | Статус | |---|---|---| | Гайд Q3 FY2026 выручка +14-17% | +16% ($109.4 млрд), iPhone $54.3 млрд (+22%), Mac $10.4 млрд (+29%) | ✅ исполнено | | EPS консенсус $1.89-1.91 | $2.02, включая $0.11 тарифных возвратов → ex-refund ≈ $1.91; формально это девятый подряд бит по EPS | ⚠️ вровень по существу | | Гайд Q4 FY2026 | выручка +9-11% г/г при 2.5 пп валютного ветра и названных ограничениях поставок | ⚠️ замедление гайдит сама компания | | Маржа ~50.1% годом ранее | 49.3% → 48.1% → гайд 47-48% с ОДНИМ ПУНКТОМ тарифного возврата → база 46-47% | ❌ снижение три квартала подряд | | Смена CEO 1 сентября | ИСПОЛНЕНО 1 сентября, страница руководства обновлена, Кук — исполнительный председатель | ✅ третья подряд исполненная дата | | Проведение кейноута в сентябре | приглашения 26 августа, мероприятие 9 сентября, Apple Park | ✅ подтверждено компанией | | Объёмы производства при дефиците памяти | складной поднят с 7-8 млн до 10 млн; законтрактовано 80-85 млн iPhone на 2П2026, свыше 220 млн за год; Xiaomi, Oppo, Vivo срезали планы ниже 100 млн; трекер MS держит сборку iPhone на 54 млн, сборку iPad срезал на 1 млн | ✅⚠️ объёмы iPhone держатся, iPad подрезан | | Компенсация роста себестоимости | Mac — исполнено прайс-листом (Mac mini M6 $899, Mac Studio $2,499/$5,499). iPhone — оценки выросли до $1,349-1,399 (Pro) и $1,449-1,499 (Pro Max), +$200-350 | ✅⚠️ офсет выглядит крупнее, но прайса всё ещё нет — развязка 9 сентября | | Эластичность спроса к цене | Counterpoint за Q2: ASP +8% до $946 при поставках +13%, доля 20%. Но проверялся микс, а не списочная цена; теперь ожидается подорожание до +$350 | ⚠️ проверка 18 сентября, ставка выросла | | Удержание закупочных цен на память | ИСПРАВЛЕНИЕ: ревизия TrendForce от 30 июня была ПОВЫШЕНИЕМ — Q3 PC DRAM 8-13% → 15-20%, Q4 0-5% → 3-8%, серверная DRAM Q3 +13-18% | 🔴 вопрос закрыт против компании; мой триггер апгрейда снят | | Соответствие DMA / спор с Еврокомиссией | мировая от 18 августа, в силе с 1 октября | ✅ фронт закрыт | | Services как опора мультипликатора | $30.7 млрд против $31.4 млрд ожиданий; комиссии в США −18%; Sensor Tower +3% против +13%; App Store −0.6% г/г; прогноз MS на сентябрьский квартал ~9.5% — впервые ниже 10% с июня 2023 | 🔴🔴 тезис ухудшился ещё на шаг | | Китай | выручка Greater China $25.5 млрд (Q1) → $18.8 млрд (Q3); Apple Intelligence в бете для Китая функций не имеет | 🔴 новая количественная строка, отрицательная | | Siri AI к сентябрю | публичная бета iOS 27 с 17 августа, релиз ~14 сентября | ⚠️ график держится | | Конвейер за пределами iPhone | домашний хаб с распознаванием говорящего, AirPods 5, Watch S12, Ultra 4 — на кейноуте 9 сентября | ✅ шестой разбор подряд график двигается влево | | Vision Pro как продуктовая линия | игровое подразделение закрыто, ~100 сокращений; новая модель не раньше конца 2028 | 🔴 категория на паузе | | Складной как носитель ASP | железо подтверждено, заказ 10 млн, поддержка Apple Pencil; цена $1,999 базово, до $2,500 в конфигурациях | ✅⚠️ диапазон стабилизировался | | Единый осенний цикл iPhone | в сентябре только Pro/Pro Max/Ultra, базовый — весна 2027 | 🔴 осень держится на дорогих моделях | | Возврат комиссии с внешних платежей в США | проффер 15%/5%; решения нет; до решения — 0% | 🔴 без изменений | | Альтернативный источник памяти (Китай) | дедлайн сенаторов истёк 21 августа, ответа нет одиннадцатые сутки | 🔴 просрочено | | Американские инвестиции $600 млрд | $60 млрд в Техас; Mac mini собирается в Хьюстоне | ✅ переведено в серийный продукт | | Реакция улицы | консенсус $324.45 неподвижен пятые сутки, 44 аналитика, 19 Strong Buy. Единственное действие после роста на $6 — Rosenblatt: Neutral, таргет $300 → $303, то есть на 4.4% НИЖЕ рынка | 🔴 улица не подтвердила движение и высказалась медвежьи | | Управленческая преемственность | Гурман и второй источник: замена глав железа, маркетинга, розницы и HR в ближайшие годы; Джосвяк (62) на выход; Мариеб — инженерия | ⚠️ риск исполнения в квартал запуска | | Инсайдерская уверенность | $192.1 млн продаж за 12 мес., покупок ноль; 21 из 39 институционалов сокращали против 10 добавлявших | 🔴 без улучшения |

Главное по разделу. Компания держит слово там, где обещание — это дата: смена CEO, кейноут, конвейер. Она перестаёт держать слово там, где обещание — это экономика: маржа падает три квартала подряд, Services уходят под 10%, Китай теряет треть квартальной выручки за два квартала, память дорожает быстрее, чем я записывал. Разрыв между «календарь исполняется» и «отчёт о прибылях ухудшается» — это и есть определение бумаги, которую держат по инерции нарратива.

Запись в модель (дополнена сегодня): соглашение ≠ выручка, разрешение ≠ запуск, утечка ≠ продукт, пробой ≠ тренд, повышение цены ≠ рост выручки, бит ≠ бит без вычета разовых статей, подорожание ≠ офсет, рост цены акции ≠ подтверждение улицей — и новое: «прогноз срезан» ≠ «прогноз срезан», пока не прочитано, ОТ КАКОЙ базы он ревизован.

4. Оценка стоимости

Все мультипликаторы — на подтверждённом закрытии 31 августа $316.85. Идущая сессия 1 сентября (~$322) в расчёт не берётся.

• Мультипликаторы: P/E ttm 36.34x, forward 34.60x, P/S 9.90x, P/B 43.05x, PEG 3.28, EV/EBITDA 27.16x, EV/Sales 9.77x. Капитализация $4.62 трлн, EV $4.56 трлн.
• База сравнения. Против собственной 5-летней медианы P/E 30.68x премия ~18.5% (было 19.6%). Сузилась она исключительно падением цены на 0.89% — это второе по значению после максимума серии, а не возврат к норме. Против медианы сектора Hardware ~21x — ~73% по ttm и ~65% по forward.
• Консенсус $324.45 стоит ПЯТЫЕ сутки. 44 аналитика; 19 Strong Buy, 6 Buy, 14 Hold, 2 Sell, 3 Strong Sell — структура не менялась с 26 августа. MarketBeat $330.61 (39 аналитиков) — сдвинулся на 8 центов, и весь этот сдвиг обеспечен единственным действием: Rosenblatt Securities, 1 сентября, Neutral, таргет $300 → $303. Мотив: обновление оценок перед 9 сентября, допущение, что повышение цен и премиальный микс приглушат давление на маржу. Таргет $303 — это −4.37% к закрытию.
• Апсайд +2.40% (было +1.49%). Восстановился он падением цены, а не улучшением истории — и от идущей сессии ~$322 он уже снова +0.7%. Медиана $335 → +5.73%. MarketBeat → +4.34%.
• Forward EPS практически не изменился: NTM ~$9.16 при forward P/E 34.60x. Мультипликатор снизился 34.91x → 34.60x целиком за счёт цены.
• Диапазон: $215 (−32.15%) … $400 (+26.24%).
• GF Value $283.81 → переоценка 11.6% (было 12.6%). GF Score 96/100 при финансовой прочности 5/10.
• Прогнозы: FY2026 выручка $477.68 млрд (+14.78%), EPS $8.82 (+18.29%) → 35.9x. FY2027: выручка $525.00 млрд (+9.91%), EPS $9.54 (+8.09%) → 33.2x при росте прибыли 8.1%. Ограничение прежнее: в EPS FY2026 сидят тарифные возвраты, база FY2027 завышена на разовую величину.
• АСИММЕТРИЯ. Вверх: консенсус +2.40%, медиана +5.73%, MarketBeat +4.34%; быки — Morgan Stanley $360 (+13.6%), Evercore $365 (+15.2%), BofA $380 (+19.9%), Rothschild и TD Cowen по $400 (+26.2%). Вниз: Jefferies $263.66 −16.79%, China Renaissance $280 −11.6%, Phillip Securities $290 −8.5%, Rosenblatt $303 −4.4%, Deutsche Bank и DZ Bank по $310 −2.2%, флор $215 −32.2%. Риск/доход по консенсусу: +2.40% против −16.79% → коэффициент 0.143. Вчера было 0.085, прежний минимум серии 0.22, максимум 0.37. Улучшение есть, но оно куплено падением цены и не выводит показатель даже к прежнему худшему значению.
• Наблюдение по структуре покрытия. Ниже рынка сегодня стоят шесть таргетов подряд — $215, $263.66, $280, $290, $303, $310. Между текущей ценой и медианой улицы $335 нет практически ни одного якоря: диапазон $317-$335 пуст. Это значит, что консенсус $324.45 держится не на плотной группе аналитиков около рынка, а на растяжке между медвежьим хвостом и группой быков $360-400.

Ключевой вывод раздела. Апсайд восстановился с +1.49% до +2.40%, но механизм восстановления — падение цены на 0.89%, а не пересмотр истории вверх. Улица за пять суток не подняла консенсус ни на цент, а её единственная реплика — таргет на 4.4% ниже рынка. К моменту, когда идущая сессия закроется около $322, апсайд снова будет около +0.7%, то есть хуже вчерашнего минимума серии.

5. Техника и перекупленность

Оговорка по данным: индикаторы сняты 1 сентября и частично включают идущую сессию; в уровни и в отсчёты берутся только закрытия по 31 августа включительно.

• Красная сессия на тяжёлом объёме. 31 августа: закрытие $316.85 (−0.89%) при объёме 39.48 млн — больше, чем в зелёный день 28 августа (38.16 млн), и тяжелейшая сессия с 21 августа. Продавец пришёл с деньгами.
• Уровень отказа 20 августа ($320.28) снова не взят по закрытию. Максимум 31 августа $321.24 — выше него внутри дня, закрытие $316.85 — на $3.43 ниже. Это вторая подряд попытка, отданная к закрытию.
• Разрыв +DI/−DI ОБВАЛИЛСЯ. +DI 24.68 против −DI 20.63 → разрыв +4.05 против +12.45 тремя сессиями ранее. Две трети преимущества быков стёрты за два дня.
• ADX(14) 13.03 — глубоко ниже 20. Формально «рынок без тренда». Вчерашний разворот ADX вверх (ADX-9 18.21) не получил продолжения.
• Barchart Opinion развернулся. Композит держится на 72% Buy, но сила «Good» → «Average», направление «Strengthening» → «WEAKENING», Trend Seeker вернулся в Sell (Soft, Strengthening). Короткий горизонт 50% Buy, кроссовер 20-50 даёт Sell (Weakening); средний и длинный по-прежнему 100% Buy, но почти все компоненты помечены «Weakest».
• RSI: RSI-14 52.06 (было 55.85). Перекупленности нет, но и импульса нет — осциллятор вернулся к середине.
• Стохастик %K 75.49 — вышел из зоны перекупленности (80.25), но остался в верхней трети.
• Скользящие — цена выше всех, золотой крест цел: 20-дн ~$312.6, 50-дн ~$313, 100-дн ~$301, 200-дн ~$283.5 (значения снесены с подтверждённого среза 28 августа с учётом дрейфа и помечены как приблизительные). За 50 сессий +6.08%, с начала года +15.89%.
• Карта уровней Barchart: ближайшая поддержка $312.69, дальнее сопротивление $329.56.
• Волатильность: ATR-14 $6.90 (2.19%), HV 16.53%. Сжатие перед 9 сентября держится — реализованное движение на кейноуте, скорее всего, будет резким.
• Позиция: −8.04% от истмакса $344.57, за 52 недели +37.91%, короткие 0.80%.
• Чтение: лучшая техническая картина серии, зафиксированная вчера, прожила две сессии. Кромка $313.4-313.6 формально ещё под ценой, но всё, что делало пробой убедительным — разрыв DI, растущий ADX, направление композита — откатилось. Сегодняшняя техника не медвежья, она безтрендовая: ADX 13, RSI 52, цена зажата между $312.69 и $322.90. Для бумаги, которая за неделю прошла $309 → $322 и упёрлась в консенсус, отсутствие тренда — это не нейтральный факт, а исчерпание.

6. Зоны/цены для входа

Сегодня я не покупатель ни на одном уровне.

• Состояние лесенки: первая треть — исполнена по $302-305, держу; тактическая половина второй трети ПРОДАНА 28 августа в зоне $317-320 (+3-4%); остаток второй трети — ждёт $300-306; третья треть — резерв под старт продаж 18 сентября и отчёт ~29 октября.
• ПРАВИЛО СТОИТ ВПЛОТНУЮ: при ЗАКРЫТИИ выше $322.90 без подъёма таргетов сокращаю часть ядра. Идущая сессия 1 сентября торгуется ровно в этой точке (~$322.1-322.9). Незакрытая сессия не считается — правило не исполняю сегодня, но фиксирую, что оно может сработать по итогам этой же сессии. Логика неизменна: апсайд там +0.5%, это оплата чужого прогноза вперёд. И добавляю уточнение, которого вчера не было: подъёма таргетов не произошло, а единственное движение улицы было ВНИЗ по существу — значит, при исполнении правила сокращаю без колебаний.
• По $310-322 НЕ входить вообще. Апсайд от закрытия +2.40% при ATR 2.19% — весь ход до консенсуса равен одному среднему дневному диапазону. От идущей цены — +0.7%.
• Остаток второй трети: $300-306. Минимум 18 августа $305.74, минимум 17 августа $302.94, трижды защищённая полоса $300.00-301.32. Апсайд оттуда к консенсусу +6.0-8.2%, к медиане +9.5-11.7%, forward P/E 32.8-33.4x.
• Глубокий: $290-296. Июньская консолидация. Апсайд к консенсусу +9.6-11.9%.
• Очень глубокий: $281-287. 200-дневная ~$283.5, растёт. Апсайд к консенсусу +13.0-15.4%.
• Кризисный: ~$264. Таргет Jefferies. Сценарий: отчёт 29 октября показывает базовую маржу ниже 46.5% и Services ниже 9% на консолидированной строке.
• Стоп-сценарии по тезису: два закрытия подряд ниже $312.69 (поддержка Barchart, она же зона 20/50-дневных) — потеря новой базы; ниже $305.74 — потеря августовской базы; ниже $300.00 — её отмена; ниже 200-дневной ~$283.5 — смена режима, лесенка приостанавливается до отчёта.
• Счёт по дисциплине. Правило «по $317-320 сокращать тактический слой» — исполнено 28 августа. Правило «по $310-322 не входить» — 31 августа впервые сработало в плюс: не вошедший в $319-321 избежал −0.89%. Правило «незакрытая сессия в уровни не берётся» — девятое применение, и первое, где снимок оказался ТОЧНЫМ: вчерашняя оценка «~$317.0-317.8, −0.6…−0.8%» против факта $316.85, −0.89%. Записываю честно: восемь раз подряд отказ от снимка спасал меня от ошибки, на девятый раз он не стоил ничего, потому что снимок был верен. Правило не отменяю — его ценность в асимметрии, а не в проценте попаданий.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Разбор 31 августа:

• ✅✅ Сбылось, и это главное подтверждение дня: «улица не подтвердила движение — неподвижный таргет при растущей цене есть тихий даунгрейд». Консенсус $324.45 не сдвинулся пятые сутки, а единственное действие улицы после роста на $6 — Rosenblatt поставил таргет $303, на 4.4% НИЖЕ рынка. Механизм отработал буквально и в самой неудобной форме.
• ✅✅ Сбылось: «апсайд +1.49% — это не вход, это выход». На следующей сессии бумага сдала −0.89% на тяжелейшем объёме с 21 августа, вторая подряд попытка взять $320.28 отдана к закрытию.
• ✅✅ Сбылось и оправдалось немедленно: добавление ставки ФРС в модель. Я ввёл макро-ось 31 августа. За сутки вероятность повышения ушла с 57.5% к 66% по CME FedWatch. Впервые за серию новая переменная начала работать в тот же день, когда была добавлена.
• ✅✅ Сбылось: «Тёрнус вступает в должность 1 сентября». Исполнено, страница руководства обновлена. Третья подряд названная заранее дата.
• ✅ Сбылось: техническое улучшение 28 августа названо возможным, но не подтверждённым по закрытию («закрытие осталось на 58 центов ниже уровня отказа 20 августа — фиксирую точно»). Уровень так и не взят, а разрыв DI за две сессии обвалился +12.45 → +4.05.
• ✅ Сбылось: «по $310-322 не входить». Первый положительный день у правила после двух отрицательных.
• ✅ Сбылось: правило проверки первоисточника. Отбракованы закрытие «$317.31 (+0.15%)» и два несовместимых консенсуса ($338.99 и $322 с апсайдом >7%). Пятый случай за неделю.
• ✅ СЛОМАН системный дефект: рейтинговое действие поймано в день выхода. Семь разборов подряд я находил рейтинговые действия задним числом. Rosenblatt от 1 сентября записан в тот же день. Счёт обнулён.
• ⚠️ Наполовину: правило незакрытой сессии. Девятое применение, первый раз снимок оказался точным ($316.85 против оценки $317.0-317.8). Отказ от снимка не спас и не стоил. Правило сохраняю по асимметрии.
• ❌ НЕ СБЫЛОСЬ и исправлено против себя: мой триггер апгрейда по памяти был построен на неверном прочтении. Три разбора я писал «TrendForce срезала прогноз Q4 до +3-8%». Ревизия от 30 июня была ПОВЫШЕНИЕМ: Q3 PC DRAM 8-13% → 15-20%, Q4 0-5% → 3-8%, серверная DRAM Q3 +13-18%. Триггер снят. Это самая существенная фактическая ошибка серии, и её цена — три разбора, в которых у меня стоял несуществующий путь к апгрейду.
• ❌ НЕ ЗАПИСАНО ВОВРЕМЯ: Китай в цифрах. Выручка Greater China $25.5 млрд (Q1) → $18.8 млрд (Q3). Я вёл Китай качественно («Apple Intelligence не запущен») и ни разу не поставил рядом падение выручки региона на треть за два квартала.
• ❌ НЕ ЗАПИСАНО ВОВРЕМЯ: прогноз Services на сентябрьский квартал. Трекер Morgan Stanley даёт ~9.5% — первый результат ниже 10% с квартала июня 2023 года. Я нёс из разбора в разбор помесячную строку App Store (−0.6%), тогда как существовала более жёсткая консолидированная оценка.
• 🟡 Открыто: цена iPhone 18 Pro. Оценки сместились вверх до $1,349-1,399 (Pro) и $1,449-1,499 (Pro Max), +$200-350 к прошлому поколению. Диапазон не сузился, а переехал вверх. Разрешение — 9 сентября.

Из более ранней истории:

• ✅✅ Даты рассылки приглашений (26 августа), кейноута (9 сентября) и смены CEO (1 сентября) — названы заранее, все три исполнены.
• ✅✅ Отмена порога апгрейда $313.60 (27 августа) — проверена фактом за сутки и оказалась верной.
• ✅✅ Сопротивление $319.28, названное 20 августа, отработало с точностью до доллара.
• ✅✅ «Services — опора оценки, и она даёт трещину» — теперь пять независимых подтверждений, последнее самое жёсткое.
• ✅ «Дорого, апсайд тонкий, не покупать по рынку» — работает весь июнь-август и сегодня впервые независимо воспроизведено сторонним источником (публикация 31 августа: forward 33x, апсайд 1.5%, вывод Hold, не покупка).
• ⚠️ «Память — ключевой риск» (с 5 августа) — тезис верен, но мои встречные факты по нему были частично ошибочны и сегодня отозваны.
• ❌ «Тренд улучшается» (19-20 августа) — прожило два дня.
• ❌ Июньские зоны входа ($289-292, $270-272) не отработали ни разу.

Сводный счёт. По направлению — сильнейший результат серии: я предсказал, что +1.49% апсайда есть выход, и получил красную сессию на тяжёлом объёме; я предсказал механизм «улица молчит, работу делает цена», и получил его в чистом виде; я добавил ставку ФРС за сутки до того, как она пошла к 66%; я поймал рейтинговое действие в день выхода впервые за восемь разборов. По фактологии — худший результат серии: ключевая ревизия TrendForce три разбора трактовалась в обратную сторону, Китай не был оцифрован, Services велись по более мягкому индикатору, чем имелся. Вывод для процесса: я стал сильнее в чтении рынка и слабее в чтении первоисточников. Направление ревизии проверять ОТ БАЗЫ, а не по абсолютному числу — правило вводится с сегодняшнего дня.

8. Итог и ТРЕНД

Тренд — ухудшается. Второй разбор подряд, но ось развернулась: вчера ухудшала только цена при улучшившемся содержании; сегодня ухудшились СОДЕРЖАНИЕ и ТЕХНИКА, а цена дала небольшой откат.

Проследите траекторию. 30 июля: рекордный квартал убит слабым гайдом. 5-7 августа: память дорожает структурно. 10 августа: сломана 50-дневная, Jefferies даёт Underperform. 17 августа: первая твёрдая цифра эрозии Services. 18-19 августа: мировая с Еврокомиссией, пробой на 51 млн. 20 августа: отказ на $320.28. 21 августа: трекер Morgan Stanley фиксирует падение App Store. 24 августа: первый даунгрейд серии. 25 августа: Mac mini на M6 с поднятой ценой, в июльском бите находятся $0.11 тарифных возвратов. 26 августа: улица впервые режет консенсус. 27-28 августа: тройной отказ пробит, бумага доходит до $322.37 и упирается в неподвижный консенсус. 31 августа: −0.89% на тяжелейшем объёме недели, вторая подряд попытка взять $320.28 отдана. 1 сентября: Тёрнус — CEO, и единственный аналитик, отреагировавший на весь рост, ставит цель на 4.4% ниже рынка.

Первое — что улучшилось, и я это говорю первым. Компания исполнила третью подряд названную дату. Тёрнус в кресле, конвейер идёт влево шестой разбор подряд, кейноут через восемь дней. И оценки цены iPhone 18 Pro переехали вверх до $1,349-1,399 при Pro Max $1,449-1,499 — если это подтвердится, офсет памяти на стороне выручки окажется вдвое крупнее того, с чем я работал неделю назад. Апсайд к консенсусу восстановился с +1.49% до +2.40%, асимметрия — с 0.085 до 0.143.

Второе — что ухудшилось, и этого больше. Services получили цифру, которой у меня не было: ~9.5% в сентябрьском квартале, первый результат ниже 10% с июня 2023 года. Китай оцифрован и оцифрован плохо: $25.5 млрд → $18.8 млрд за два квартала. Вероятность повышения ставки ФРС ушла с 57.5% к 66% по фьючерсам — и я держу бумагу на 34.6 форвардных прибылях. Техника отдала почти всё, что взяла: разрыв DI +12.45 → +4.05, ADX 13.03, Barchart развернулся из «Strengthening» в «Weakening», Trend Seeker вернулся в Sell. А красная сессия прошла тяжелее, чем предшествовавшая ей зелёная.

Третье — и это самое неприятное, потому что источник ошибки внутри, а не снаружи. Мой триггер апгрейда по памяти три разбора стоял на неверно прочитанной ревизии. TrendForce не срезала прогноз по Q4 — она его подняла (0-5% → 3-8%), одновременно подняв Q3 (8-13% → 15-20%). То есть я три разбора держал открытым путь к повышению оценки, которого в данных не существовало. Триггер снят, строка удалена из таблицы катализаторов, и я записываю это как самую существенную фактическую ошибку серии.

Четвёртое — почему оценка не меняется. Мои же условия возврата к «Сокращать» (5/10) звучали так: (а) откат ниже ~$306 — не выполнено, минимум сессии $312.80; (б) подъём консенсуса выше ~$338 — не выполнено, консенсус неподвижен, а единственное движение улицы было вниз по существу. Условия даунгрейда до 3/10 — маржа ниже 46.5% в отчёте, углубление минуса по App Store, повышение ставки в связке со слабым предзаказом, два закрытия ниже $305.74 — тоже не выполнены. Оценка остаётся Продавать, 4/10, и остаётся не по инерции, а потому что ни один из шести моих собственных порогов не пересечён.

Пятое — чего этот вывод НЕ означает. Он не означает, что кейноут провалится или что складной не продастся. Он означает ровно одно: за восемь дней до события, которое разрешит диапазон в $350 по цене iPhone Pro и в $500 по цене складного, рынок предлагает мне +2.4% награды при −16.8% ближайшего медвежьего риска, и шесть таргетов улицы стоят НИЖЕ текущей цены при пустом диапазоне $317-$335. Такое соотношение не улучшается ожиданием — оно улучшается либо падением цены, либо подъёмом таргетов. Сегодня работает только первый канал.

Держит ли компания слово? По датам — да, третий раз подряд. По конвейеру — да, шестой разбор подряд график двигается влево. По объёмам iPhone — да, 54 млн сборки держатся, компоненты на 80-85 млн законтрактованы. По компенсации себестоимости — на Mac полностью, по iPhone оценки выросли, но прайса нет. По марже — нет, три квартала подряд вниз, гайд подпёрт разовой статьёй. По Services — нет, и сегодня стало хуже: под 10% впервые за три года. По Китаю — нет, минус треть квартальной выручки региона за два квартала. По памяти — нет, и мой встречный аргумент оказался ошибкой чтения. По управлению — дата исполнена, перестановки в топ-команде впереди.

Риск/привлекательность во времени. Событийный риск снизился — CEO в кресле, кейноут через восемь дней. Операционный риск вырос обратно — Services под 10%, Китай на трети минуса, память дорожает быстрее записанного. Технический риск вырос — тренд рассыпался за две сессии, ADX 13. Макро-риск вырос — 66% за повышение ставки при мультипликаторе 34.6x. Риск оценки формально снизился (апсайд +2.4% против +1.49%), но снизился он только потому, что бумага упала, и от идущей сессии он снова около +0.7%. Из пяти осей улучшилась одна, и улучшилась она не работой компании, а падением котировки.

За: смена CEO исполнена в срок — третья подряд названная дата; кейноут 9 сентября подтверждён, линейка широчайшая за годы (складной iPhone Ultra с поддержкой Apple Pencil, iPhone 18 Pro/Pro Max на 2-нм A20 Pro, Watch S12 и Ultra 4, AirPods 5, домашний хаб с распознаванием говорящего); оценки цены iPhone 18 Pro переехали вверх до $1,349-1,399 (Pro Max $1,449-1,499), +$200-350 — потенциально вдвое больший офсет памяти, чем я закладывал; заказ на складной 10 млн, компоненты на 80-85 млн iPhone на 2П, выпуск свыше 220 млн при том, что Xiaomi, Oppo и Vivo срезали планы ниже 100 млн; сборка iPhone у Morgan Stanley стабильна на 54 млн; цена выше всех средних, золотой крест цел, композит Barchart 72% Buy, RSI-14 52.06 — перекупленности нет; короткие 0.80%; апсайд восстановился до +2.40%, асимметрия до 0.143; Counterpoint (ASP +8% при штуках +13%, доля 20%); закрытый спор с Еврокомиссией; Siri AI ~14 сентября при вовлечённости менее 20%; FCF $136.7 млрд, чистые $62.2 млрд, ROE 148.75%, ROIC 101.6%, GF Score 96; девять подряд формальных битов по EPS; до 200-дневной ~11.7% запаса; медиана улицы $335 и быки целы (Rothschild и TD Cowen по $400, BofA $380, Evercore $365, MS $360).

Против: консенсус $324.45 неподвижен пятые сутки, а единственное действие улицы после роста на $6 — таргет Rosenblatt $303, на 4.4% НИЖЕ рынка; шесть таргетов стоят ниже текущей цены, а диапазон $317-$335 пуст — консенсус держится растяжкой, а не плотной группой; Services в сентябрьском квартале ~9.5% — впервые ниже 10% с июня 2023; Китай $25.5 млрд → $18.8 млрд за два квартала; вероятность повышения ставки ФРС 16 сентября 66% по CME при мультипликаторе 34.6x (расхождение с Kalshi/Polymarket 48-49% зафиксировано); ревизия TrendForce была ПОВЫШЕНИЕМ прогноза цен на DRAM, а не срезом — мой триггер апгрейда по памяти снят; разрыв DI обвалился +12.45 → +4.05, ADX 13.03, Barchart «Strengthening» → «Weakening», Trend Seeker в Sell; красная сессия 31 августа прошла на 39.48 млн — тяжелее предшествовавшей зелёной; уровень отказа $320.28 не взят по закрытию второй раз подряд; премия к собственной 5-летней медиане P/E 18.5%, к сектору Hardware 73%; forward P/E 34.60x; GF Value $283.81 → переоценка 11.6%; прайс iPhone и складного по-прежнему не подтверждён компанией; бит по EPS был тарифным возвратом; гайд Q4 по выручке +9-11%; маржа 47-48% включает пункт разового возврата; App Store −0.6% г/г; сборка iPad срезана на 1 млн; сенатский дедлайн по CXMT/YMTC просрочен одиннадцатые сутки; перестановки в топ-команде впереди, Джосвяк ожидается на выход; Vision Pro на паузе; цикл iPhone разорван, базовая модель ушла на весну 2027; Китай по Apple Intelligence не запущен; пять sell-эквивалентных рейтингов; 21 из 39 институционалов сокращали позицию против 10 добавлявших; инсайдерские продажи $192.1 млн при нулевых покупках.

Стойка: Продавать, 4/10. Без изменений. Ядро пока не трогаю, но правило стоит вплотную: при ЗАКРЫТИИ выше $322.90 без подъёма таргетов сокращаю часть ядра — идущая сессия торгуется ровно там, и подъёма таргетов не произошло. По $310-322 не входить вообще. Остаток второй трети ждёт $300-306 (апсайд оттуда +6.0-8.2%, forward P/E 32.8-33.4x), третья треть — резерв под 18 сентября и ~29 октября. Тактический слой продан 28 августа, повторно не набирается.

Возврат к Сокращать (5/10): (а) откат ниже ~$306 без ухудшения содержания — апсайд восстанавливается выше +6%; (б) подъём консенсуса выше ~$338 при текущей цене. Возврат к Держать (6/10): консенсус выше ~$345, либо цена в $300-306 при подтверждённом гайде маржи без разовых статей. Апгрейд до Покупать: 9-11 сентября Apple подтверждает прайс Pro на уровне $1,299+ и Pro Max $1,399+, и сохраняет гайд маржи без разовых статей, и улица поднимает таргеты. Триггер по DRAM удалён как ошибочный. Даунгрейд до 3/10: базовая маржа ниже 46.5% в отчёте 29 октября; Services ниже 9% на консолидированной строке; повышение ставки 16 сентября в связке со слабыми цифрами предзаказа 12 сентября; два закрытия ниже $305.74; закрытие ниже $300.00.

И процессная правка по итогам суток — она сегодня важнее рыночной. Я ввёл вчера три наблюдаемые величины: цену, направление консенсуса и траекторию ставки. Все три отработали за одни сутки: цена сдала, консенсус ответил медвежьим таргетом, ставка ушла к 66%. Но в тот же день выяснилось, что три разбора подряд я нёс перевёрнутую ревизию по памяти, ни разу не оцифровал Китай и вёл Services по более мягкому индикатору, чем существовал. Вывод простой и неприятный: моя рыночная модель работает лучше, чем моя проверка фактов. С сегодняшнего дня — направление любой ревизии читается ОТ БАЗЫ, а не по абсолютному числу, и каждый качественный тезис («Китай слаб», «Services тормозят») обязан иметь при себе цифру, иначе он в разбор не берётся.

Источники: stockanalysis.com — AAPL, stockanalysis.com — статистика, stockanalysis.com — прогноз аналитиков, stockanalysis.com — история котировок, Barchart — AAPL opinion, Barchart — AAPL technical analysis, MarketBeat — AAPL price targets, 9to5Mac — Apple leadership page updated as John Ternus becomes the new CEO, Apple Newsroom — Tim Cook to become Executive Chairman, John Ternus to become CEO, Bloomberg — Apple's New CEO John Ternus Takes Reins From Tim Cook, Focusing on AI, iClarified — John Ternus Expected to Reshape Apple's Executive Team (Gurman), Investing.com — Rosenblatt raises Apple price target to $303 on CEO transition, 9to5Mac — Apple announces iPhone 18 Pro and foldable iPhone Ultra event, MacRumors — Apple Event: Six New Products to Expect on September 9, Yahoo Tech — iPhone 18 Pro and iPhone Ultra: A20 Pro chip, prices and more, 24/7 Wall St. — Apple at $320: Here's Who Should Hold Their Shares, Seeking Alpha — Apple App Store net revenues see dip Y/Y: Morgan Stanley, TrendForce — Long-Term Agreements Cap Price Increases; Server DRAM Contract Prices 13-18% QoQ in 3Q26, KuCoin — TrendForce raises Q3 and Q4 DRAM contract price forecasts, CNBC — September Fed decision is now a coin flip as rate hike odds increase post Warsh, Forbes — CME FedWatch Provides A 66% Chance Fed Will Hike Rates In September, GuruFocus — AAPL Looks 9.6% Overvalued on GF Value as CEO Transition Looms, Sen. Banks — Banks, Schumer, Colleagues Demand Apple Reject Chinese Military-Linked Chips.