AAPL — 2026-08-26

Apple (AAPL) — разбор (26 августа 2026)

Цена: последнее подтверждённое закрытие — вторник 25 августа, $309.90 (−0.14%, −$0.44; открытие $310.79, диапазон $308.21-$313.59, объём 25.55 млн — легчайшая сессия всего послеотчётного периода). Сессия 26 августа идёт (около $312.3-312.9, +0.8-1.0%) — в уровни не берётся. Капитализация ~$4.52 трлн, EV ~$4.46 трлн, акций 14.59 млрд (−2.13% г/г). P/E ttm 35.54x, forward 33.58x, EPS ttm $8.72. Выручка ttm $466.82 млрд (+14.2%), валовая маржа 48.65%, операционная 33.17%, чистая 27.62%. FCF ttm $136.68 млрд, операционный поток $146.72 млрд, кэш $146.52 млрд, долг $84.34 млрд, чистая денежная позиция $62.17 млрд, D/E 0.78. ROE 148.75%, ROIC 101.57%. Дивиденд $1.08 (0.35%). 52-нед. диапазон $224.69-$344.57, за 52 недели +37.38%. Бета 1.09. Короткие позиции 0.97% акций.

Главное: тезис о переносе издержек в цену исполнен прайс-листом — и в тот же день выяснилось, что мой единственный чистый ✅ был не битом, а тарифным возвратом

Сутки принесли две вещи противоположного знака, и обе крупные.

Первое. 25 августа Apple без всякого мероприятия, обычным пресс-релизом, выпустила новые Mac mini и Mac Studio — и подняла цены. Mac mini получил M6, первый 2-нанометровый чип Apple, и M5 Pro; Mac Studio — M5 Max и M5 Ultra, первую четырёхкристальную SoC в истории компании. Прайс: Mac mini от $899, Mac Studio от $2,499 (M5 Max) и $5,499 (M5 Ultra). Вчера я записал повышение цен как сообщение Гурмана и оценивал его как «офсет памяти на стороне выручки, который ещё надо проверить». Сегодня это не сообщение, а опубликованный прайс-лист с открытым предзаказом.

Второе, и оно против меня. Отчёт 30 июля был не тем, за что я его выдавал одиннадцать разборов подряд. EPS $2.02 включал $0.11 благоприятного эффекта тарифных возвратов — Apple вернула $2.19 млрд. Без этого EPS ≈ $1.91 при консенсусе $1.89-1.91, то есть ВРОВЕНЬ, а не бит на +6%. И вторая половина: гайд по валовой марже 47-48% тоже включает один пункт тарифного возврата, то есть базовая маржа гайдится 46-47%. Число 46.5% я вёл верно, но пришло оно ко мне из чужого пересказа, а не из 8-K, и я ни разу не проверил, откуда берётся дельта.

Третье, для протокола: правило «незакрытая сессия в уровни не берётся» выиграло шестой раз подряд. Вчера я записал идущую сессию 25 августа как «около $310.3-311.0». Факт закрытия — $309.90, −0.14%. Снимок снова показывал рост там, где день закрылся в минус. Взяв его, я записал бы шестую подряд зелёную свечу, которой не было.

Порог апгрейда, замороженный вчера числом: два закрытия подряд выше $313.60. Закрытие 25 августа $309.90 — не выполнено даже первое. Альтернативная ветка — откат в $300-306 — тоже не наступила. Оценка: Сокращать, 5/10. Без изменений.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность потока — нейтрально-положительная, третий день улучшения. Но за сутки вскрылся крупный ретроспективный минус по качеству отчётности, поэтому суммарно я держу фон нейтральным.

В плюс:

• Mac mini и Mac Studio вышли — и это самый содержательный день серии. M6 — первый чип Apple на 2 нм: 12-ядерный CPU (2 super + 4 performance + 6 efficiency), 12-ядерный GPU с нейроускорителями, двойной 16-ядерный Neural Engine, до 32 ГБ памяти, 170 ГБ/с, +30% пикового GPU-компьюта под ИИ к M5, в 1.2 раза быстрее M5 и в 2.4 раза быстрее M1 в многопотоке. M5 Ultra — первая четырёхкристальная архитектура: до 36 ядер CPU, до 80 GPU, до 512 ГБ единой памяти, 1.2 ТБ/с (на 50% больше M3 Ultra), 32-ядерный NE; Apple прямо называет его самым мощным чипом, который когда-либо отгружала, и заявляет запуск LLM на сотни миллиардов параметров целиком на устройстве. Mac Studio: до 1.3x по CPU, 1.8x по графике и 4.3x по ИИ.
• Цены подняты по всей линейке — и это ровно тот офсет, о котором шла речь. Mac mini M6 — $899 (16 ГБ / 256 ГБ), образовательная цена $799; M5 Pro — $1,699 (24 ГБ / 512 ГБ), версия 18/20 ядер — $1,899. Mac Studio — $2,499 (M5 Max) и $5,499 (M5 Ultra). Предзаказ открыт 25 августа, отгрузка 22 сентября.
• Траектория цены Mac mini — самая говорящая цифра дня. $599 (M4, октябрь 2024) → $799 (M5, 25 июня 2026) → $899 (M6, 25 августа 2026). Это +$100 / +12.5% за два месяца и +$300 / +50% меньше чем за два года. Тим Кук в июне назвал происходящее «столетним наводнением в ценах на память» и сказал Wall Street Journal, что компания никогда не видела, чтобы компоненты дорожали так сильно и так быстро.
• Где на самом деле сидит защита маржи — в лесенке апгрейдов, а не в базовой цене. Добавить 8 ГБ памяти (16 → 24) стоит $200, до 32 ГБ — $400, максимальные 64 ГБ — $1,000. Хранилище: 256 → 512 ГБ $200, 1 ТБ $500, 2 ТБ $1,000. Apple переложила подорожавшую DRAM/NAND ровно туда, где у неё исторически самая высокая маржа, и сделала это открыто.
• Данные Counterpoint за календарный Q2, которые я не записал ни разу и должен был. Поставки iPhone +13% г/г до 56.9 млн, ASP +8% до $946, Китай +23% г/г, рекордные 20% мировой доли по штукам и — отдельная цифра — около половины всей выручки смартфонной отрасли при 23% доли в штуках. Драйверы названы прямо: инерция iPhone 17, стабильный прайс Apple на фоне подорожавших Android, и предзакупки в ожидании роста цен в Q3.
• Спрос идёт с опережением. 26 августа вышел материал о том, что покупатели iPhone ускоряются перед вероятным подорожанием — то есть механизм pull-forward, зафиксированный Counterpoint в Q2, продолжается в Q3.

В минус:

• Качество июльского отчёта хуже, чем в моих записях (раздел 3 — подробно): $0.11 из $2.02 EPS — тарифные возвраты, один пункт из гайда маржи 47-48% — они же.
• Гайд Q4 FY2026 я вёл неполно. Компания гайдит выручку всего +9-11% г/г при 2.5 пп валютного встречного ветра и прямо названных усилившихся ограничениях поставок по iPhone, Mac и iPad. Против +16% в отчётном квартале это заметное замедление, и я его в разборах не проговаривал.
• App Store: срез прогноза, а не только факта. Трекер Morgan Stanley держит −0.6% г/г по чистой выручке App Store, рост за квартал ожидается ~0.5% против собственной оценки MS 1%, и MS закладывает срез сентябрьских Services ещё на 20 б.п. Причины прежние: срезанные ставки, внешние ссылки, слабые игры, валюта; частичный офсет — цены AppleCare.
• Приглашения на кейноут к утру 26 августа НЕ разосланы. Гурман говорил «на этой неделе», четырёхлетняя закономерность даёт именно сегодня. Официального подтверждения на момент разбора нет — это по-прежнему ожидание, а не факт.
• Mac mini и Mac Studio отгружаются только 22 сентября. Месяц между предзаказом и отгрузкой — сам по себе сигнал дефицита, и выручка от них почти целиком уезжает за пределы FQ4.
• Mac — это ~9.5% выручки. Защита маржи на Mac реальна, но база маленькая; главный носитель эффекта — iPhone, и его прайс объявят только 9 сентября.
• Сенатский дедлайн просрочен пятые сутки. Требование Бэнкса и Шумера по CXMT и YMTC истекло 21 августа; публичного ответа Apple нет. Напомню: запрошены не только обязательства, но и детали тестирования компонентов, переданная поставщикам техническая информация и содержание переговоров с администрацией.
• Инсайдеры: $191.7 млн продаж за 12 месяцев при нулевых покупках. Раньше я вёл более узкую цифру ($16.5 млн за три месяца) — годовая картина хуже.

Ещё один пробел в мониторинге, который называю честно. По JPMorgan сегодня в источниках расхождение: одни говорят, что банк подтвердил Buy и $365, другие — что 31 июля он срезал таргет $345 → $340 из-за ограничений поставок. Разночтение я не разрешил, поэтому НЕ беру $365 в расчёт диапазона и веду вопрос открытым. Это уже пятый разбор подряд, где рейтинговые действия оказываются слабым местом моей записи.

2. Ближайшие события и катализаторы (с датами)

| Дата | Событие | Почему важно | |---|---|---| | 26 августа 2026 (сегодня) | Рассылка приглашений на кейноут — по четырёхлетней закономерности именно сегодня | к утру не разослано; первая жёсткая проверка недели | | 31 августа 2026 | Нейт Гэттен выходит VP по government affairs | тарифный и регуляторный фронт США | | 1 сентября 2026 | Тёрнус — CEO, Кук — исполнительный председатель, Сроуджи — chief hardware officer | плановая передача, утверждена советом | | 9 сентября 2026 (ожидается) | Кейноут: iPhone 18 Pro / Pro Max, складной iPhone Ultra, Watch Series 12 (в т.ч. керамика) и Ultra 4, AirPods 5 в двух версиях, iOS 27 — первый выход Тёрнуса как CEO | ключевое: официальный прайс iPhone. Подтвердится ли +$100 после того, как Mac уже подорожал | | 12 сентября 2026 | Открытие предзаказов — не 11-го: пятница выпадает на 25-летие 11 сентября, и Apple исторически эту дату под коммерцию не берёт | я дважды менял эту дату в записях; фиксирую 12-е | | ~14 сентября 2026 | Публичный релиз iOS 27 и Siri AI | Китай в релиз НЕ входит | | 18 сентября 2026 | Старт продаж iPhone 18 Pro / Pro Max / Ultra | главная проверка эластичности: цена поднята в рынок, срезанный до −2% г/г | | 22 сентября 2026 | Отгрузка Mac mini (M6 / M5 Pro) и Mac Studio (M5 Max / M5 Ultra) | месяц между предзаказом и полкой — индикатор дефицита; выручка уходит за границу FQ4 | | сентябрь 2026 | Контрактные цены DRAM на Q4 | ведущий индикатор маржи декабрьского квартала; в Q3 конвенциональная DRAM шла +13-18% кв/кв | | ~конец сентября 2026 | Решение по профферу Apple в суде Гонзалес Роджерс (предложено 15% / 5% для льготных) | до решения комиссия с внешних покупок в США — 0% | | 1 октября 2026 | Вступают в силу новые условия App Store в ЕС (CTC 5%, IAP 26%, внешние ссылки 15%) | подписание ≠ выручка: экономический эффект начинается здесь | | осень 2026 | Обновлённые Apple TV 4K и HomePod mini 2 + домашний хаб (7", A18) | конвейер вне iPhone | | октябрь 2026 | OLED iPad mini 8 — срок спорный (октябрь против 2027) | веду как неопределённость | | октябрь 2026 (сессия ВС) | Аргументы в Верховном суде по неуважению к суду (Epic) | параллельный фронт | | 30 октября 2026 | Истечение плана 10b5-1 Тима Кука | снимает вопрос к части инсайдерских продаж | | ~29 октября 2026 | Отчёт Q4 FY2026 | развязка: выручка при гайде +9-11%, маржа 47-48% с ОДНИМ ПУНКТОМ тарифного возврата внутри, и первая консолидированная проверка Services | | до конца 2026 | M6 iMac в новых цветах; серийный Mac mini из Техаса | конвейер + тарифный хедж | | 1П 2027 | Доля DRAM в BOM iPhone Pro 42% (TrendForce) | если сбудется, 46-47% маржи — потолок, а не дно | | весна 2027 | Базовый iPhone 18, iPhone 18e, Air 2 | цикл разорван: массовый объём уходит в FY2027 | | конец 2028 | Следующая модель Vision Pro | категория на паузе |

3. Обещания vs факт

| Обещание / план | Факт | Статус | |---|---|---| | Гайд Q3 FY2026 выручка +14-17% | +16% ($109.4 млрд), iPhone $54.3 млрд (+22%), Mac $10.4 млрд (+29%) | ✅ исполнено | | EPS консенсус $1.89-1.91 | $2.02 (+29% г/г), НО включая $0.11 тарифных возвратов ($2.19 млрд) → ex-refund ≈ $1.91 | ⚠️ ПЕРЕСМОТР: вровень, а не бит. Одиннадцать разборов я вёл это как ✅ бит | | Гайд Q4 FY2026 | выручка +9-11% г/г при 2.5 пп валютного встречного ветра и явно названных усилившихся ограничениях поставок по iPhone, Mac и iPad | ⚠️ новое в записи: замедление с +16% гайдится самой компанией | | Маржа ~49% | 49.3% → 48.1% → гайд 47-48%, включающий ОДИН ПУНКТ тарифного возврата → база 46-47% | ❌ снижение три квартала подряд, база подтверждена первоисточником | | Компенсация роста себестоимости | ИСПОЛНЕНО В ПРАЙС-ЛИСТЕ: Mac mini M6 $899 (против $799 у M5 в июне и $599 у M4), Mac Studio $2,499 / $5,499; апгрейд памяти +8 ГБ = $200, 64 ГБ = $1,000 | ✅ из слуха стало фактом; проверка на iPhone — 9 и 18 сентября | | Эластичность спроса к цене | Counterpoint за Q2: ASP +8% до $946 ПРИ поставках +13% и рекордной доле 20%. Оговорка: в Q2 прайс Apple был СТАБИЛЕН, ASP вырос миксом — списочное подорожание ещё не проверено | ✅⚠️ встречный факт есть, но он не про то, что будет 18 сентября | | Соответствие DMA / спор с Еврокомиссией | мировая от 18 августа, в силе с 1 октября; штрафы >€50 млн/день сняты | ✅ фронт закрыт | | Services как опора мультипликатора | $30.7 млрд против $31.4 млрд ожиданий; комиссии в США −18%; Sensor Tower +3% против +13%; трекер Morgan Stanley −0.6% г/г, MS закладывает срез сентябрьских Services ещё на 20 б.п.; эрозия признана самой Apple | 🔴🔴 тезис в состоянии «сокращение», прогноз тоже режется | | Siri AI к сентябрю | публичная бета iOS 27 с 17 августа, релиз ~14 сентября; 21 августа сокращено ~100 человек в Siri и софте | ⚠️ график держится, команда перестраивается | | Apple Intelligence в Китае | допуск с июля, в бете iOS 27 функций в Китае нет | ⚠️ допуск есть, запуска нет | | Конвейер за пределами iPhone | ИСПОЛНЕНО: Mac mini и Mac Studio вышли 25 августа, M6 на 2 нм, M5 Ultra — самый мощный чип Apple; отгрузка 22 сентября. Впереди AirPods 5 двумя моделями, Watch S12 с керамикой, домашние продукты, M6 iMac | ✅ третий разбор подряд график двигается ВЛЕВО, и теперь с прайс-листом | | Vision Pro как продуктовая линия | игровое подразделение закрыто, иммерсивное видео свёрнуто, ~100 сокращений; новая модель — не раньше конца 2028 | 🔴 категория на паузе | | Складной как носитель ASP | железо подтверждено (A20 Pro на 2 нм, петля из аморфного сплава, Touch ID), телефото нет; цена от ~$1,999-2,500 в зависимости от источника | ⚠️ комплектация спорна | | Единый осенний цикл iPhone | в сентябре только Pro/Pro Max/Ultra, базовый iPhone 18 — весна 2027 | 🔴 осень держится на дорогих моделях | | Возврат комиссии с внешних платежей в США | проффер 15% / 5%; решения нет; до решения — 0% | 🔴 без изменений | | Удержание закупочных цен на память | Кук: «столетнее наводнение в ценах на память»; конвенциональная DRAM в Q3 +13-18% кв/кв, выпуск смартфонов срезан до −2% г/г; отгрузка новых Mac только 22 сентября | 🔴 подтверждено фактами отгрузки и прайса | | Альтернативный источник памяти (Китай) | дедлайн сенаторов истёк 21 августа, ответа нет пятые сутки | 🔴 просрочено | | Американские инвестиции $600 млрд | $60 млрд в Техас; Mac mini собирается в Хьюстоне | ✅ переведено в серийный продукт | | Преемственность управленческой команды | Тёрнус — CEO 1 сентября; Гэттен — 31 августа; Mac mini/Studio как прощальный запуск Кука | ⚠️ управляемая турбулентность | | Рост FY2027 после рекордного FY2026 | консенсус: выручка $525.00 млрд (+9.91%), EPS $9.54 (+8.09%) | ⚠️ без изменений | | Инсайдерская уверенность | $191.7 млн продаж за 12 месяцев, покупок ноль | ⚠️ хуже, чем я вёл |

Главное по разделу — и это самокоррекция, а не новость. Одиннадцать разборов подряд в этой таблице стояла ровно одна строка без оговорок: «EPS консенсус $1.89-1.91 → факт $2.02 → ✅ бит». Я использовал её как доказательство, что «по отчётному кварталу компания держит слово с запасом». Запаса не было. $2.02 включали $0.11 от возврата тарифов на $2.19 млрд — разовую, невоспроизводимую статью. Без неё $1.91 — верхняя граница консенсуса, то есть ровно ожидание. И та же статья сидит в гайде: из 47-48% валовой маржи один пункт — тарифные возвраты.

Что это меняет в модели. Не тезис — я и так вёл базовую маржу как ~46.5% и считал её главной непроверенной цифрой. Меняется другое: у меня больше нет ни одной строки, где Apple превзошла бы собственные обещания. Она их исполняет — по выручке точно, по срокам софта точно, по регуляторике ЕС точно, по конвейеру теперь с опережением. Но премия в 16% к собственной пятилетней медиане P/E платится не за исполнение, а за превышение, и превышения в записях не осталось.

И симметрично — что изменилось в плюс. Три недели я считал подорожавшую память чистым вычетом. Сегодня офсет опубликован: не «Гурман сообщил», а страница заказа. Причём Apple сделала его двухслойным: +$100 к базовой цене и агрессивная лесенка апгрейдов памяти ($200 за 8 ГБ) — то есть переложила именно тот компонент, который подорожал, именно в ту опцию, где маржа максимальна. Это грамотнее, чем простое подорожание, и это довод в пользу того, что 46-47% базовой маржи — дно, а не середина склона.

Запись в модель, дополненная: соглашение ≠ выручка, разрешение ≠ запуск, утечка ≠ продукт, пробой ≠ тренд, повышение цены ≠ рост выручки — и новое: бит ≠ бит, пока не вычтены разовые статьи.

4. Оценка стоимости

Все мультипликаторы — на подтверждённом закрытии 25 августа $309.90.

• Мультипликаторы: P/E ttm 35.54x, forward 33.58x, P/S 9.69x, P/B ~42.1x, PEG 3.21, EV/EBITDA ~26.5x, EV/Sales 9.55x. Капитализация ~$4.52 трлн, EV ~$4.46 трлн.
• База сравнения. Против собственной 5-летней медианы P/E 30.68x премия ~15.8% (вчера 16.0%). Против медианы сектора Hardware ~21x — ~69% по ttm и ~60% по forward.
• Консенсус пятые сутки стоит на $326.34 (45 аналитиков). Апсайд +5.31% (было +5.16%). Медиана $335 → +8.10%. MarketBeat (39 аналитиков) — $330.53 → +6.66%.
• Диапазон: $215 (−30.6%) … $400 (+29.1%).
• Структура рейтингов (46 записей): 21 Strong Buy, 6 Buy, 14 Hold, 2 Sell, 3 Strong Sell — пять sell-эквивалентных. Strong Buy за пять месяцев: 25 в марте → 21 в августе.
• GF Value $283.73 → переоценка ~9.2%. Вчерашнее расхождение закрыто первоисточником: GuruFocus сама публикует $283.73 и оценку «переоценён на 11.1%» при цене $315.35 (20 августа) — цифры сходятся, значение $268.56, которое я вчера пометил как спорное, было ошибочным. Вопрос снят. Оттуда же: GF Score 96/100, инсайдерские продажи $191.7 млн за 12 месяцев при нулевых покупках.
• Прогнозы: FY2026 выручка $477.68 млрд (+14.78%), EPS $8.82 (+18.29%) → 35.1x. FY2027: выручка $525.00 млрд (+9.91%), EPS $9.54 (+8.09%) → 32.5x при росте прибыли 8.1%.
• Новое ограничение к прогнозам. Раз в EPS FY2026 сидят тарифные возвраты, база FY2027 для роста +8.09% завышена на разовую величину. Формально +8.09%; по воспроизводимой прибыли рост чуть выше, но и стартовая точка ниже. Улица считает от отчётного числа, я — помню про $0.11.
• Асимметрия чуть улучшилась. Вверх: консенсус +5.31%, медиана +8.10%, MarketBeat +6.66%; быки — Morgan Stanley $360 (+16.2%), Evercore $365 (+17.8%), BofA $380 (+22.6%), Rothschild $400 (+29.1%). Вниз: Jefferies $263.66 −14.9%, China Renaissance $280 −9.6%, флор $215 −30.6%. Риск/доход по консенсусу: +5.31% против −14.9% — коэффициент 0.36 против 0.34 вчера.
• Что оправдало бы 33.6x forward: опубликованный офсет памяти в прайсе Mac (+12.5% за два месяца) и агрессивная лесенка апгрейдов; M6 на 2 нм и M5 Ultra как самый мощный чип компании — то есть кремний по-прежнему опережает отрасль; Counterpoint: ASP +8% при штуках +13% и рекордных 20% доли, половина отраслевой выручки на 23% штук; закрытый спор с ЕК; iPhone +22% и Mac +29% в отчётном квартале; конвейер, сдвинувшийся влево третий разбор подряд; Siri AI ~14 сентября при вовлечённости менее 20%; FCF $136.7 млрд и чистые $62.2 млрд; ROE 148.75%, ROIC 101.6%.
• Что ломает: бит по EPS оказался тарифным возвратом; гайд Q4 по выручке всего +9-11% при названных ограничениях поставок; App Store в отрицательном росте, и MS режет прогноз Services ещё на 20 б.п.; forward 33.6x против медианы сектора ~21x, по FY2027 — 32.5x при росте EPS 8.1%; в гайде маржи 47-48% один пункт — разовые возвраты; DRAM дорожает, выпуск смартфонов −2% г/г; отгрузка новых Mac только 22 сентября; сенатский дедлайн просрочен; Vision Pro на паузе; складной без телефото; цикл iPhone разорван; Китай не запущен; пять sell-эквивалентных рейтингов; инсайдерские продажи $191.7 млн при нулевых покупках.

Ключевой вывод раздела. Арифметика вернулась туда, откуда ушла вчера, и вернулась тем же механизмом — движением цены, а не таргетов. Апсайд +5.16% → +5.31%, асимметрия 0.34 → 0.36, премия 16.0% → 15.8%. Консенсус $326.34 не двигался пятые сутки. Смысл прежний и от повторения только твёрже: улица не переоценила ни повышение цен, ни новый кремний, ни расширившийся конвейер — она вообще ничего не делает. Пять дней неподвижных таргетов при живом новостном потоке означают, что весь диапазон движения бумаги сейчас — это движение внутри чужой оценки, а не переоценка. Мой порог не изменился: $300-306 при неухудшающемся содержании даёт +6.7-8.8% — и это будет апгрейд по содержанию.

5. Техника и перекупленность

Оговорка по данным: индикаторы сняты 26 августа и включают идущую сессию.

• Ни один порог апгрейда не взят. Требовалось два закрытия подряд выше $313.60. Закрытие 25 августа — $309.90. Внутри дня максимум $313.59 — на один цент ниже уровня, и оттуда продали. Порог, замороженный числом, отработал ровно так, как задуман: касание не считается.
• Третий подряд отказ в одной точке. Максимумы: 24 августа $313.36, 25 августа $313.59, 26 августа (идущая) около $313. Зона $313.4-313.6 — самый твёрдый уровень ближней карты, проверенный трижды за три сессии.
• Кроссовер DI перевернулся обратно к медведям. +DI 21.61 против −DI 22.59 — разрыв −0.98 (вчера +2.28). По 14-дневным: +DI 22.87 против −DI 24.27. Вчерашнее восстановление быков прожило одну сессию.
• ADX-9 16.59 — падает ШЕСТЫЕ сутки (25.02 → 22.69 → 20.05 → 18.70 → 16.59), ADX-14 всего 14.65. Рынок формально бестрендовый, и с каждым днём глубже. Индикатор третий разбор подряд описывает происходящее лучше всех остальных.
• RSI-9 47.96, RSI-14 48.21 — ровно посередине. Ни перекупленности, ни перепроданности; технического аргумента нет ни в одну сторону.
• Стохастик: %K-9 44.95 против %D-9 46.73 — %K по-прежнему ниже %D, но разрыв сузился с 5.26 до 1.78.
• Скользящие: 20-дн $310.10, 50-дн $311.15, 100-дн $298.73, 200-дн $282.10. Закрытие $309.90 — ниже И 20-дневной, И 50-дневной, то есть под обеими сразу. Золотой крест цел, запас до 200-дневной +9.85%.
• Объём — самая говорящая цифра дня. 49.11 → 38.19 → 45.20 → 32.51 → 25.55 млн. Легчайшая сессия всего послеотчётного периода. Два дня подряд объём сжимается, и оба дня бумага упирается в одну и ту же кромку. Ни покупателя, ни продавца — это не борьба, это отсутствие интереса.
• Barchart Opinion: 56% Buy при «Average / Weakening». Короткий горизонт 50% Buy, средний 50% Buy, длинный 100% Buy. Trend Seeker — Sell. Ближняя карта Barchart: поддержка $307.54, сопротивление $312.92.
• Волатильность: ATR-20 $7.25 (2.34%), HV-20 31.73%, HV-50 32.87%.
• Позиция: −10.06% от истмакса $344.57, за 52 недели +37.38%.
• Уровни. Сопротивление: $310.10 (20-дн), $311.15 (50-дн), $312.92-313.59 (тройной отказ), $317.46-320.28 (зона разворота 20 августа), далее $330, $344.57. Поддержка: $308.21 (минимум 25 августа), $307.01-307.54, $305.74, $302.94, $300.0-301.3 (трижды защищена), далее $290-296, $282.10 (200-дн), затем пусто до $264.
• Чтение: боковик сузился с $300-313 до $308.2-313.6 и высох по объёму. Расхождение горизонтов максимальное за серию: длинный тренд 100% бычий, короткий и средний ровно 50/50, композит — Sell. В такой конфигурации техника не даёт сигнала — она даёт паузу.

6. Зоны/цены для входа

План не меняется: цена третьи сутки стоит между моими же уровнями, и все оставшиеся ступени лежат ниже неё.

• Состояние лесенки: первая треть — исполнена по $302-305; половина второй трети — исполнена по $307-310; остаток второй трети — ждёт $300-306; третья треть — резерв под старт продаж 18 сентября и отчёт ~29 октября.
• Остаток второй трети: $300-306. Минимум 18 августа $305.74, минимум 17 августа $302.94, трижды защищённая полоса $300.00-301.32. Апсайд оттуда к консенсусу +6.7-8.8%, к медиане +9.5-11.7%, forward P/E 32.5-33.2x.
• Глубокий: $290-296. Июньская консолидация. Апсайд к консенсусу +10.3-12.5%.
• Очень глубокий: $281-286. 200-дневная $282.10, продолжает подниматься. Апсайд к консенсусу +14.1-16.1%.
• Кризисный: ~$264. Таргет Jefferies. Сценарий: отчёт 29 октября показывает базовую маржу ниже 46.5% и Services в отрицательном росте на консолидированной строке.
• По $308-313.6 НЕ добирать. Там 20-дневная $310.10, 50-дневная $311.15 и тройной отказ на $313.4-313.6. Правило подтверждено фактом три сессии подряд.
• По $317-320 не покупать — правило в силе пятый разбор, зона не тестировалась.
• Почему «Сокращать» и продолжение лесенки не противоречат друг другу. Все оставшиеся ступени ниже текущей цены. По сегодняшней цене я не покупатель; ядро не трогаю; тактический слой из $307-310 сокращаю при возврате в $317-320.
• Стоп-сценарий по тезису: два закрытия подряд ниже $305.74 — потеря структуры августовской базы; закрытие ниже $300.00 — отмена всей базы; закрытие ниже $282.10 (200-дн) — смена режима, лесенка приостанавливается до отчёта.
• Счёт по дисциплине. Правило «по $317-320 не покупать» — пятый разбор в плюсе. Правило «незакрытая сессия в уровни не берётся» выиграло шестой раз подряд. Правило «по $310-313.6 не добирать» подтверждено ТРИЖДЫ за три сессии. Правило заморозки уровня числом отработало с точностью до цента: максимум $313.59 против порога $313.60.

7. Сбываемость прошлых прогнозов

Разбор 25 августа:

• ✅✅✅ Сбылось: «по $310-313.6 не добирать — там 50-дневная, 20-дневная и двухдневный отказ». Отказ стал тройным: $313.36 → $313.59 → ~$313. Закрытие 25 августа $309.90 — под обеими средними.
• ✅✅ Сбылось: правило про незакрытую сессию, шестой раз подряд. Снимок: «около $310.3-311.0». Факт: $309.90, −0.14% — снимок показывал плюс, день закрылся в минус.
• ✅✅ Сбылось: заморозка уровня числом. Порог $313.60, максимум дня $313.59. Если бы я привязал порог к 20-дневной, которая за сутки уехала на $310.10, я бы объявил апгрейд по касанию. Правило, введённое ровно сутки назад, окупилось на второй день.
• ✅✅ Сбылось: «повышение цены — офсет памяти на стороне выручки». Не просто сбылось — исполнено прайс-листом: Mac mini M6 $899, Mac Studio $2,499/$5,499, лесенка апгрейдов памяти по $200 за 8 ГБ. Из слуха стало документом за одни сутки.
• ✅ Сбылось: «ADX ниже 20, у движения нет силы». ADX 16.59, шестой день падения; объём 25.55 млн — легчайший в серии.
• ✅ Сбылось: «Mac mini выходит до 31 августа как прощальный запуск Кука». Вышел 25 августа, пресс-релизом, вместе с Mac Studio.
• ✅ Сбылось: «улица не оценит ни цены, ни конвейер». Консенсус $326.34 не сдвинулся пятые сутки — включая день выхода двух продуктов и нового 2-нм чипа.
• ⚠️ Наполовину: «приглашения на кейноут ждут 26 августа». Дата наступила, рассылки к утру нет. Я вчера пометил это как «подтверждённое ожидание, а не факт», и правильно сделал — но событие пока не состоялось.
• ❌ Не предсказано, и это главный промах: тарифные возвраты в EPS. Одиннадцать разборов подряд я держал «$2.02 против $1.89-1.91 — ✅ бит» как единственную строку без оговорок в таблице обещаний. В отчёте прямым текстом стоит «включая благоприятный эффект $0.11 от тарифных возвратов». Я ни разу не открыл 8-K и ни разу не спросил, из чего сложился «бит». Это не пропущенная новость — это непрочитанный первоисточник по самому важному числу серии.
• ❌ Не предсказано: гайд Q4 по выручке +9-11%. Я вёл гайд только по марже. Компания сама гайдит замедление с +16% до +9-11% при 2.5 пп валютного встречного ветра и прямо названных ограничениях поставок — и я этого в разборах не писал ни разу.
• ❌ Не записано вовремя: данные Counterpoint за Q2 (штуки +13%, ASP +8% до $946, Китай +23%, доля 20%, половина отраслевой выручки). Эти цифры вышли в июле и прямо отвечают на моё вчерашнее возражение про эластичность — а я их пропустил.
• ❌ Не предсказано: Mac Studio. Я вёл только Mac mini. Вышли оба, плюс M5 Ultra — первая четырёхкристальная SoC и самый мощный чип в истории Apple.
• 🟢 Закрыт вчерашний спор по GF Value. GuruFocus подтвердила $283.73 и «11.1% переоценки» на цене $315.35. Значение $268.56 было ошибочным, вопрос снят.
• 🟢 Уточнение по дате предзаказа: 12 сентября, а не 11-е — Apple исторически не ставит коммерческие даты на 11 сентября, а в этом году это 25-летие. Я менял эту дату дважды; фиксирую 12-е с указанием причины.
• 🟢 Инсайдеры хуже, чем я вёл: $191.7 млн за 12 месяцев при нулевых покупках против моих «$16.5 млн за три месяца».

Из более ранней истории:

• ✅✅ Условная развилка 21 августа отработала обеими ветвями буквально.
• ✅✅ Сопротивление $319.28, названное 20 августа, отработало с точностью до доллара.
• ✅✅ «Services — опора оценки, и она даёт трещину» — четыре независимых подтверждения, признание компании и теперь срез прогноза Services на 20 б.п.
• ✅ «Память — ключевой риск» (с 5 августа) не опровергнут: Кук называет происходящее «столетним наводнением».
• ✅ «Дорого, апсайд тонкий, не покупать по рынку» — работает весь июнь-август.
• ❌ «Тренд улучшается» (19-20 августа) — прожило два дня.
• ❌ Июньские зоны входа ($289-292, $270-272) не отработали ни разу.

Сводный счёт серии. По технике и дисциплине разбор безупречный: четыре правила отработали, включая заморозку уровня числом, которая окупилась на второй день после введения, и правило незакрытой сессии — шестой раз подряд. По фундаменту это худший день серии для меня лично. Промах вчерашнего дня был про непрочитанную новость. Сегодняшний — про непрочитанный отчёт: я одиннадцать разборов цитировал число $2.02 как доказательство и ни разу не посмотрел, из чего оно состоит. Вывод для процесса жёсткий и конкретный: прежде чем ставить ✅ в таблицу обещаний, я открываю первоисточник — 8-K или пресс-релиз — и вычитаю разовые статьи. Пересказы аналитиков в эту таблицу больше не попадают.

8. Итог и ТРЕНД

Тренд — без изменений. Третий день содержание улучшается, техника третий день сдаёт понемногу, и сегодня к этому добавилось ретроспективное ухудшение качества отчёта.

Проследите траекторию. 30 июля: рекордный квартал убит слабым гайдом. 5-7 августа: память дорожает структурно. 10 августа: сломана 50-дневная, Jefferies даёт Underperform. 11-14 августа: ухудшение остановлено, Китай разблокирован. 17 августа: пять рейтинговых действий за день, первая твёрдая цифра эрозии Services. 18-19 августа: мировая с Еврокомиссией, пробой на 51 млн. 20 августа: отказ на $320.28. 21 августа: трекер Morgan Stanley фиксирует падение App Store, увольнения 200+, закрытие на 25 центов ниже уровня отмены. 24 августа: закрытие на 19 центов ниже порога апгрейда. 25 августа: Mac mini на M6 и Mac Studio на M5 Ultra выходят пресс-релизом с поднятыми ценами — а в отчёте за июль обнаруживается $0.11 тарифных возвратов внутри «бита».

Первое — содержание улучшилось третий день, и сегодня оно улучшилось документом. Три недели я считал подорожавшую память чистым вычетом из маржи. Теперь офсет не обещан, а опубликован: Mac mini $899 против $799 два месяца назад и $599 два года назад, Mac Studio $2,499 и $5,499, апгрейд памяти $200 за 8 ГБ. Apple переложила подорожавший компонент ровно в ту опцию, где маржа максимальна. Плюс кремний: M6 — первый чип компании на 2 нм, M5 Ultra — первая четырёхкристальная SoC и самый мощный чип, который Apple когда-либо отгружала. Конвейер третий разбор подряд двигается влево.

Второе — моё же главное возражение получило встречный факт, но не полный. Вчера я написал: «повышение цены — это перенос риска с маржи на объём». Counterpoint за календарный Q2 показывает, что Apple одновременно подняла ASP на 8% до $946 и нарастила поставки на 13% до рекордных 20% доли, забрав около половины выручки всей отрасли на 23% штук. Это прямой контраргумент. Но честная оговорка обязательна: в Q2 прайс Apple был СТАБИЛЕН — рос ASP за счёт микса, а конкуренты дорожали. Списочное подорожание проверяется только 18 сентября. То, что мы видим сейчас в Mac mini, и то, что увидим в iPhone, — это уже другой эксперимент.

Третье — и это против меня. Единственная строка в моей таблице обещаний, стоявшая без оговорок, оказалась неверной. EPS $2.02 включал $0.11 разовых тарифных возвратов; ex-refund — $1.91 при консенсусе $1.89-1.91, то есть вровень. И гайд по марже 47-48% включает один пункт тех же возвратов. Плюс я обнаружил, что компания сама гайдит выручку Q4 всего на +9-11% при валютном ветре 2.5 пп и явно названных усилившихся ограничениях поставок по iPhone, Mac и iPad. Итог: у меня не осталось ни одной строки, где Apple превзошла бы собственные обещания. Она их исполняет — но премия в 16% к собственной пятилетней медиане платится за превышение, а не за исполнение.

Четвёртое — техника высыхает. DI перевернулся обратно к медведям (−0.98 после вчерашних +2.28), ADX 16.59 падает шестые сутки, RSI 48 ровно посередине, объём 25.55 млн — легчайший всего послеотчётного периода. Боковик сузился с $300-313 до $308.2-313.6, и третий день подряд бумага упирается в его верхнюю кромку без денег. Barchart: длинный горизонт 100% Buy, короткий и средний ровно 50/50, композит Trend Seeker — Sell. Максимум 25 августа $313.59 против моего замороженного порога $313.60 — недобор в один цент.

Пятое — арифметика вернулась обратно тем же механизмом. Апсайд +5.31% против +5.16%, асимметрия 0.36 против 0.34, премия к 5-летней медиане 15.8% против 16.0%. Консенсус $326.34 стоит пятые сутки — включая день выхода двух продуктов и нового 2-нм кремния. Улица не делает ничего. Пока таргеты заморожены, вся амплитуда бумаги — это движение внутри чужой оценки.

Держит ли компания слово? По выручке отчётного квартала — да (+16% при гайде +14-17%). По прибыли — вровень, а не с запасом, и это исправление моей же записи. По софту — график Siri AI держится. По регуляторике ЕС и Германии — фронты закрыты. По американским инвестициям — да, физически. По компенсации себестоимости — ДА, и теперь прайс-листом, а не намерением. По конвейеру вне iPhone — ДА, третий разбор подряд с опережением графика. По Services — нет, тезис в состоянии «сокращение», и прогноз режется дальше. По марже — счёт тяжёлый, а гайд подпёрт разовой статьёй. По памяти — рычага нет, обходной путь закрыт политически, сенатский дедлайн просрочен пятые сутки. По складному — железо есть, камера спорна. По Vision Pro — пауза до конца 2028.

Риск/привлекательность во времени. Фундаментальный риск сегодня одновременно снизился и вырос: снизился по себестоимости (офсет опубликован, эластичность получила встречный факт), вырос по качеству прибыли (бит оказался возвратом, гайд по выручке слабее, чем я писал). Технический риск не реализовался, но и не отыгран — конструкция просто высыхает. Привлекательность по цене отыграла вчерашнее ухудшение. Конфигурация та же, что и вчера, только сложнее: содержание идёт вверх, качество прошлого идёт вниз, цена стоит, улица молчит. В такой картине правильный ответ — не менять оценку и дождаться первого настоящего события: рассылки приглашений, кейноута 9 сентября с прайсом iPhone или отката в мою зону.

За: офсет памяти опубликован в прайс-листе — Mac mini M6 $899 (+12.5% за два месяца, +50% за два года), Mac Studio $2,499/$5,499, апгрейд памяти $200 за 8 ГБ; M6 — первый 2-нм чип Apple, M5 Ultra — первая четырёхкристальная SoC и самый мощный чип компании, LLM на сотни миллиардов параметров на устройстве; Counterpoint: ASP +8% до $946 при поставках +13%, Китай +23%, рекордные 20% доли и половина отраслевой выручки на 23% штук; предзаказы iPhone идут с опережением на ожидании подорожания; конвейер третий разбор подряд двигается влево; апсайд восстановился до +5.31%, асимметрия до 0.36, премия сжалась до 15.8%; консенсус $326.34 и медиана $335 стоят — улица не сломалась; быки целы (Rothschild $400, BofA $380, Evercore $365, MS $360, Goldman Buy, Piper Sandler Overweight); стохастик сузился до −1.78; длинный горизонт по Barchart 100% Buy; закрытый спор с Еврокомиссией; Siri AI ~14 сентября при вовлечённости менее 20%; FCF $136.7 млрд, чистые $62.2 млрд, ROE 148.75%, ROIC 101.6%; до 200-дневной 9.9% запаса.

Против: бит по EPS оказался тарифным возвратом $0.11 — ни одной строки превышения обещаний в таблице не осталось; гайд маржи 47-48% включает один пункт тех же возвратов, база 46-47%; компания сама гайдит выручку Q4 всего +9-11% при 2.5 пп валютного ветра и усилившихся ограничениях поставок; тройной отказ на $313.4-313.6, максимум $313.59 против порога $313.60; DI перевернулся к медведям (−0.98), ADX 16.59 — шестой день падения; объём 25.55 млн — легчайший всего послеотчётного периода; закрытие $309.90 ниже И 20-дневной, И 50-дневной; консенсус не двигался пятые сутки — улица не оценила ни прайс, ни кремний; App Store −0.6% г/г, MS режет прогноз сентябрьских Services ещё на 20 б.п.; приглашения на кейноут к утру 26 августа не разосланы; новые Mac отгружаются только 22 сентября — месяц между предзаказом и полкой; Mac — лишь ~9.5% выручки, база офсета маленькая; сенатский дедлайн просрочен пятые сутки; инсайдерские продажи $191.7 млн за 12 месяцев при нулевых покупках; forward 33.6x против медианы сектора ~21x, по FY2027 — 32.5x при росте EPS 8.1%; DRAM дорожает при выпуске смартфонов −2% г/г; Vision Pro на паузе; складной без телефото; цикл iPhone разорван; Китай не запущен; пять sell-эквивалентных рейтингов; Trend Seeker — Sell.

Стойка: Сокращать, 5/10. Без изменений. Ядро не трогать. Остаток второй трети ждёт $300-306. Третья треть — резерв под 18 сентября и ~29 октября. Тактический слой из $307-310 сокращать при возврате в $317-320. По $308-313.6 не добирать: там 20-дневная, 50-дневная и тройной отказ.

Возврат к Держать (6/10) — при двух закрытиях подряд выше $313.60 (уровень заморожен числом, не пересчитывается вслед за средней) либо при откате в $300-306 без ухудшения содержания, где апсайд к консенсусу выходит на +6.7-8.8%. Апгрейд до Покупать — если 9-11 сентября Apple подтвердит прайс iPhone и складного без оговорок по срокам поставок; либо если контрактные цены DRAM в сентябре сойдутся в нижней части диапазона; либо при подъёме таргетов улицы выше ~$350. Даунгрейд до Продавать (4/10) — при двух закрытиях подряд ниже $305.74, при закрытии ниже $300.00, при срыве объёмов на старте продаж 18 сентября, при признаках базовой маржи ниже 46.5%, если суд утвердит комиссию с внешних покупок существенно ниже 15%, или если следующий срез трекера App Store углубит минус.

И процессная правка по итогам дня, самая жёсткая за серию. Вчера я записал, что прайс-лист и витрина Apple — такой же источник данных, как отчёты TrendForce. Сегодня добавляю: прежде чем поставить ✅ в таблицу «обещания vs факт», я открываю первоисточник — 8-K или пресс-релиз компании — и вычитаю разовые статьи. Одиннадцать разборов я цитировал «$2.02 против $1.89-1.91» как доказательство того, что компания перевыполняет обещания, и ни разу не посмотрел, что в самом отчёте прямым текстом стоит «включая благоприятный эффект $0.11 от тарифных возвратов». Пересказы аналитиков в эту таблицу больше не попадают.

Источники: stockanalysis.com — AAPL, stockanalysis.com — статистика, stockanalysis.com — прогноз аналитиков, stockanalysis.com — история котировок, Barchart — AAPL technical analysis, Barchart — AAPL opinion, Apple Newsroom — Apple introduces M6 and M5 Ultra, Macworld — Apple launches new M6 Mac mini with another price hike, Macworld — Apple announces the M5 Ultra Mac Studio with up to 512GB of RAM, TechCrunch — Apple's latest Mac Mini runs on a new M6 chip, and starts at $899, Tom's Hardware — Apple price hikes continue as Mac mini is now $899, Forbes — Apple Launches M6 Mac Mini And M5 Ultra Mac Studio In Surprise Upgrade, AppleInsider — Mac Studio gets update to M5 Max and M5 Ultra, Apple Newsroom — Apple reports third quarter results, SEC — Apple Form 8-K FY2026 Q3, Yahoo Finance — Apple Reported a Massive Quarter, But a $2.19B Tariff Refund Did the Heavy Lifting, MacRumors — Apple 3Q 2026 earnings, Communications Today — Apple iPhone shipments rise 13% to 56.9M units in Q2 2026, MacTech — Apple's global smartphone shipments grow to a record 20% in the second quarter, MacTech — iPhone sales in China grew 23% year-over-year in the second quarter, AppleInsider — Nearly half of smartphone revenue goes to Apple despite 23% shipment share, Seeking Alpha — Apple App Store net revenues see dip Y/Y: Morgan Stanley, GuruFocus — AAPL Looks 11.1% Overvalued on GF Value, MacRumors — Apple Event Plans: New Products Coming in 2026, MacRumors — Apple Reportedly Will Announce iPhone 18 Pro Event Date This Week, 9to5Mac — iPhone 18 Pro event date: when Apple announced its event over the last six years, CNBC — Apple stock sinks 6% after price hikes on MacBook and iPad, Forbes — Apple Raises Mac Prices As Memory Costs Surge, TrendForce — AI Server Demand Continues to Support Memory Prices in 3Q26, Sen. Banks — Banks, Schumer, Colleagues Demand Apple Reject Chinese Military-Linked Chips, MarketBeat — AAPL price targets, 24/7 Wall St. — Apple at $310: Little Room to Grow But Still a Buy.